美国次贷危机(专题)

1、美国次贷危机（专题）美国次贷危机（专题）2009级在职研究生班 国民经济专业 一、概念一、概念l美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足等危机。l美国“次贷危机”是由2006年春季开始逐步显现。至2007年8月进一步席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。二、惊心动魄的泡沫过程二、惊心动魄的泡沫过程l（一）原罪（一）原罪不计后果的高杠杆、低信用贷款不计后果的高杠杆、低信用贷款l在美国，许多投资银行为了赚取暴利，一般采用2030倍

2、杠杆操作。l假设假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押贷款了900亿的资金用于投资，假如投资盈利5，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150的暴利。反过来，假如投资亏损5，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。（二）为转嫁风险的金融操作（二）为转嫁风险的金融操作lCDO（抵押债务债券，即Collateralized Debt Obligation）lCDS（信用违约互换，即Credit Default Swap） （举例解释）例题例题l假设存在一家银行A，为了逃避杠杆风险而找到了机构B。机构B可能是另一家银行，或者保

3、险公司，诸如此类。lA手中有一笔价值为45亿元的贷款，A便对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。lB是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1。如果做100家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即成交，皆大欢喜。 这里所交易的抵押债务债券抵押债务债券便是CDO。例题例题l当当B成交以后，又出现了一个精明的投资者成交以后，又出

4、现了一个精明的投资者C，他，他跑到B那边说，你把这100个CDO单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。l于是，CDO被划分成一块块的CDS，像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的炒，最终，CDS的市场总值高达62万亿

5、美元。（三）次贷风险的加剧（三）次贷风险的加剧l高达62万亿美元的CDS市场总值 一个巨大且华丽的泡泡l银行贷款投资利益回收的无保障 贷款者（美国房产投资人）还本付息的能力 不断上涨的房价 不断上涨的利率（四）最终接手人的命运（四）最终接手人的命运l当违约发生时：l银行A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。l保险公司B也不担心，反正保险已经卖给了C。l投资人CDEF在拿到既得的利益的同时已成为了局外人。l最终接手人G，刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1到2的违约率。每个违约

6、要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭倒闭。l如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险便毫无意义，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A也面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化国有化了，此后AA20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳美国纳税人支付税人支付

7、。 但美国政府并无能力全部支付（五）化解债务的终极手段（五）化解债务的终极手段lCDS市场总值是62万亿，假设其中有10的违约，那么就有6.2万亿的违约CDS。l假设假设：其中一笔CDS价值5亿元，违约后要偿还原贷款金额45亿元，那么有6.2万亿的违约CDS的情况下，美国政府便要赔偿55.8万亿。（数字并不准确，仅作为案例参考。）l不能赔付就想办法化解。不能赔付就想办法化解。现实情况现实情况l房利美(Fannie Mae)与房地美(Freddie Mac)的国有化拯救方案：l当美国金融危机出现时，美国政府向两房注资，并部分国有化，最终两房将房贷打包而发行大量债券，总金额是5.2万亿美元。l其中

8、美国自己占了3/4，1/4是海外投资者持有。而在这1/4里面，中国占大头，最高的时候，是3976亿美元。（六）最终结局（六）最终结局l美国不会坐视“两房”破产l美国要让“两房”安乐死l首先托管，托管一年到两年的时间，短期时间内防止房地产市场崩盘。等过了这个危险期后，美国政府再将“两房”拆解，使国家不必承担“两房”的债务。三、总结金融危机传导机制三、总结金融危机传导机制l购房者购房l银行追求利润降低门槛发放贷款（将贷款包装成优质债券） l银行销售债券（保险公司承保） l债券多次倒手成百倍增大l购房者无力还贷，债券价值缩水l债券持有人亏损或倒闭l上家亏损引起连锁反应l金融机构大面积亏损或倒闭 谢谢大家！谢谢大家！人有了知识，就会具备各种分析能力，明辨是非的能力。所以我们要勤恳读书，广泛阅