眼科、口腔医疗行业报告：2021年消费医疗行业复盘

1、医药生物/行业深度目 录1.医疗服务行业总体市场情况 . 52.眼科医疗行业. 62.1.行业政策：政策持续关注眼健康，规范眼视光发展. 62.2. 2021年眼科医疗上市公司整体情况 . 82.2.1. 我国眼科医疗市场需求长期呈增长态势 . 82.2.2. 眼科上游发展迅猛，毛利稳定高位；眼科下游龙头整体水平占优 . 82.3. 2021年眼科上游器械公司复盘 . 102.3.1. 欧普康视：OK镜渗透率不断提升，终端建设持续发力 . 112.3.2. 爱博医疗：眼科产品多路并进，长期成长空间广阔 . 132.3.3. 昊海生科：医美业务不断放量，盈利能力逐渐恢复 . 152.4.眼科下游

2、连锁医疗服务公司 2021年复盘. 182.4.1. 眼科连锁医疗服务行业复盘与展望 . 182.4.2. 眼科医疗服务公司财务与经营指标 . 182.4.3. 爱尔眼科：业绩结构不断优化，二次创业步履铿锵 . 233.口腔连锁医疗服务行业 . 283.1.3.2.口腔种植体集采带来波动，但政策影响有限. 28行业整体发展情况：市场热度不减与疫情影响持续. 293.2.1. 口腔连锁行业一级市场投、融资热度不减，口腔连锁大时代即将到来 . 293.2.2. 民营口腔医院将在口腔专科医院中承担扛鼎角色 . 303.2.3. 疫情持续影响口腔行业，企业短期业绩承压 . 303.3. 2021年口腔

3、医疗服务公司分析与核心观点 . 323.3.1. 通策医疗：总、分院稳健增长，蒲公英分院放量可期 . 323.3.2. 瑞尔集团：成本优化渐有成效，成熟阶段门店大有可为 . 343.3.3. 2021年口腔连锁上市公司经营指标分析 . 37图表目录图 1：欧普康视业务占比变动. 11图 2：2021年欧普康视业务占比（亿元） . 11图 3：欧普康视硬镜产能情况（万片） . 12图 4：欧普康视硬镜拆分（元/片）. 12图 5：爱博医疗业务占比变动. 13图 6：2021年爱博医疗业务占比（亿元） . 13图 7：爱博医疗人工晶体产能情况（万片） . 14图 8：爱博医疗人工晶体拆分（元/片）

4、 . 14图 9：爱博医疗 OK镜产能情况（万片） . 15图 10：爱博医疗 OK镜拆分（元/片） . 15图 11：昊海生科业务收入占比. 16图 12：2021年昊海生科业务占比（亿元） . 16请务必阅读正文后的声明及说明2 / 41医药生物/行业深度图 13：昊海生科眼科业务收入（亿元） . 17图 14：昊海生科医美业务收入（亿元） . 17图 15：我国眼科医疗公司营业收入（亿元） . 20图 16：我国眼科医疗公司归母净利润（亿元） . 20图 17：我国眼科医疗公司毛利率. 20图 18：我国眼科医疗公司期间费用率 . 20图 19：2021年我国眼科医疗公司业务占比 . 2

5、2图 20：我国眼科医疗公司核心业务毛利率对比 . 22图 21：我国眼科医疗公司旗下机构数量对比 . 23图 22：我国眼科医疗公司客单价（元/人次） . 23图 23：我国眼科医疗公司手术单价（元/例） . 23图 24：爱尔眼科业务占比变动. 24图 25：2021年爱尔眼科业务占比（亿元） . 24图 26：爱尔眼科 TOP10医院营收（亿元） . 25图 27：爱尔眼科 TOP10与非 TOP10营收（亿元） . 26图 28：爱尔眼科 TOP10与非 TOP10净利润（亿元） . 26图 29：2010-2021年中国民营口腔医院统计 . 30图 30：蒲公英分院营收预测（万元）

6、. 33图 31：蒲公英分院净利润预测（万元） . 33图 32：通策医生数、牙椅数变化情况 . 34图 33：通策门诊量、门诊单价变化情况 . 34图 34：通策医疗牙椅单产变化情况. 34图 35：通策医疗医生单产变化情况. 34表 1：医疗服务类核心上市公司 2021年业绩一览表（亿元） . 6表 2：医疗服务类核心上市公司 2022年 Q1业绩一览表（亿元） . 6表 3：近期眼科行业相关政策梳理. 7表 4：2021年眼科标的财报数据（亿元） . 9表 5：2021年眼科器械标的可比经营数据 . 10表 6：欧普康视业务营收数据（亿元） . 11表 7：爱博医疗业务营收数据（亿元）

7、. 13表 8：昊海生科业务营收数据（亿元） . 15表 9：昊海生科眼科与医美业务营收数据（亿元） . 16表 10：2019-2021年眼科医疗服务标的财报数据. 19表 11：2019-2021年眼科医疗服务标的业务拆分. 21表 12：眼科医疗服务标的核心业务毛利率 . 22表 13：爱尔眼科业务营收数据（亿元） . 24表 14：爱尔眼科 TOP10与非 TOP10医院财务数据 . 25表 15：2022年一季度眼科标的财报数据（亿元）. 26表 16：种植体集采政策进展一览. 28表 17：2021年口腔医疗服务赛道一级市场投、融资事件. 29表 18：部分口腔连锁企业财务数据一览

8、 . 31表 19：总院营收情况. 32表 20：瑞尔集团成本结构及相关利率对比 . 35表 21：各品牌分阶段毛利率情况. 36请务必阅读正文后的声明及说明3 / 41医药生物/行业深度表 22：分阶段牙椅单产情况（万元） . 37表 23：牙椅与牙医相关数据对比（万元） . 38表 24：门诊量与客单价数据对比（万元） . 38表 25：业务结构对比（万元）. 39请务必阅读正文后的声明及说明4 / 41医药生物/行业深度1. 医疗服务行业总体市场情况2021年度是十四五开局之年，政策端引导医疗服务改革发展。国务院、国家医保局、陆续发布“十四五”全民医疗保障规划、深化医疗服务价格改革试点方

9、案、关于 DRG/DIP支付方式改革三年行动计划等多项具体实施方案成型并开始落地，医疗健康行业发展进入新局面，行业发展从“规模扩张”走向提质增效。2020年全国卫生总费用达到 7.2亿元，市场空间广阔。各省陆续出台健康事业发展“十四五”规划，对各地医疗卫生事业进行基础性指导，并明确持续深化医药卫生体制改革，完善健康优先发展保障体系，引导区域医疗资源规划布局。其中多项政策引导眼视光规范化发展、统筹口腔种植牙集采并支持中医药传承创新等。从供给端看，民营专科医院数量占比再创新高。2016年至 2021年中国医疗卫生机构数量由 98.3万个增长至 103.3万个，医疗机构数量稳定增长，其中，民营口腔医

10、院数量持续增加，民营口腔专科医院占比创新高。2020年民营口腔医院数量达 866家，同比增加 10.9%，在口腔医院中占比达到 83%；2020年中国眼科医院数量为 1061家，同比增长 12.3%；其中非公立眼科医院数量为 1005家；公立眼科医院数量为 56家，非公眼科增速远超公立，医疗服务行业整体供给稳定增长。从需求端看，居民总体医疗服务需求持续快速提升，眼科、口腔疫情下依旧稳定。国家卫健委公布 2021年 1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次为 60.5亿人次（不包含诊所、医务室、村卫生室数据）,同比增长 22.4%。医院 38.0 亿人次，同比增长 27.8%，其中：公立医院 32

11、.2 亿人次，同比增长 28.3%；民营医院 5.8 亿人次，同比增长 24.8%，医疗服务需求逐年扩大。随着近视、老龄化加剧，眼科医院、口腔医院的门急诊人次连续 10年保持增长，疫情下眼科仍然保持高速增长态势，口腔受疫情冲击，短期需求压制，2020年口腔医院诊疗人次为 0.49亿次，比 2019年仍有增加，我们认为，口腔医疗长期需求依旧旺盛。从支付端看，医保基金充足支付能力稳健，DRG/DIP 改革及医保控费对消费类医疗影响有限。我国正在形成多层次医疗保障体系，2021年末，基本医疗保险参保人数达 13.64亿人，其中参加职工基本医疗保险人数 3.54亿人，比 2020年底增加 967万人，

12、增长 2.8%，2021年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为 28710.28 亿元、24011.09 亿元，年末基本医疗保险（含生育保险）累计结存36121.54亿元，同比增加 14.67%，近 4年复合增长率达 15%，医保基金仍然充足。就支付方式而言，全国 30个按疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点城市和 71个区域点数法总额预算和按病种分值（DIP）付费试点城市全部进入实际付费阶段。就目前市场消费类医疗项目而言，目前中医诊疗暂不纳入 DRG/DIP支付方式改革，市场的消费性医疗项目受改革影响较小，种植牙、人工晶体集采对民营医疗市场影响有限。从市场端看，医疗服务公司

13、 IPO提速，优质专科连锁得到资本市场认可。据普华永道披露的医疗健康服务交易数据看，一级市场共计 458起交易，其中 138起为医院及诊所。随着上市机制的不断完善，2021年北交所新规颁布，为各医疗服务企业上市开放更多的通道。2021年医疗服务类上市公司共有 6家连锁医疗服务机构，分别是贝康医疗、麦迪卫康、兰卫医学、康盛环球、朝聚眼科、固生堂、雍禾医疗，包含第三方检测服务机构、辅助生殖、医美、眼科及中医。经营良好的优质专科连锁医疗机构得到资本市场认可，并冲击 IPO加速，上市标的登录地点多选择香港主板和创业板。本报告就所覆盖的眼科，口腔服务医疗行业及公司进行分析。2021年眼科、口腔等龙头企业

14、发展依旧迅速，营收与净利增速迅猛。请务必阅读正文后的声明及说明5 / 41医药生物/行业深度表 1：医疗服务类核心上市公司 2021年业绩一览表（亿元）板块公司营业收入150.0112.95同比归母净利润23.235.55同比扣非归母净利润同比爱尔眼科欧普康视爱博医疗昊海生科通策医疗25.93%48.74%58.61%32.61%33.19%34.78%28.02%77.45%53.10%42.67%27.834.881.503.286.7130.59%22.87%66.91%58.88%41.74%眼科4.331.7117.673.52口腔医疗27.817.03数据来源：wind，东北证券表

15、 2：医疗服务类核心上市公司 2022年 Q1业绩一览表（亿元）板块公司营业收入41.693.71同比归母净利润6.11同比26.15%7.24%扣非归母净利润同比22.49%28.66%65.15%-36.48%0.99%爱尔眼科欧普康视爱博医疗昊海生科通策医疗18.72%29.35%55.54%23.79%3.74%6.231.380.520.591.631.48眼科1.310.5963.00%-37.17%1.25%4.740.61口腔医疗6.551.66数据来源：wind，东北证券通过分析 2022年 Q1数据，我们认为优质医疗服务连锁机构仍然大有可为。就眼科产业链而言“十四五”全国眼

16、健康规划(2021-2025年)发布，对 CSR、未成年视力保健和屈光不正做出相应要求，我们认为未来屈光、白内障和视光业务仍是主流，2022年口腔行业，四川种植体联盟已进入第二批产品申报阶段，以 31个省为集体，低端种植牙市场与高端种植牙市场将进行市场分化。考虑到目前主流进口种植体品牌对集采仍处于观望状态且考虑到各地医保支付能力，短期内集采政策与难以对行业产生较大冲击。口腔公司中，尽管疫情在 2022年 Q1持续，通策医疗考虑到扩张因素，2022年预计开业蒲公英数 21家，门诊量与客单价双增、品牌规模效应俱增，公司长期经营发展持续看好。2. 眼科医疗行业2.1. 行业政策：政策持续关注眼健康，

17、规范眼视光发展眼健康关注度日益提升，有关部门持续鼓励社会办医。眼健康政策方面，2021年 4月教育部等十五部门印发儿童青少年近视防控光明行动工作方案（20212025年），强调儿童青少年近视防控问题；2022年 1月卫健委印发“十四五”全国眼健康规划（2021-2025年），提出儿童视力检查覆盖率达 90%、有效屈光不正矫正覆盖率不断提高、2025年全国 CSR达 3500三大目标。民营医疗机构政策方面，国务院、卫健委等部门持续颁布政策鼓励社会办医；2022年 4月，国务院更新医疗机构管理条例，明确指出国家扶持医疗机构的发展，鼓励多种形式兴办医疗机构，鼓励支持社会办医在总体医疗服务市场中所占比

18、重不断提升。请务必阅读正文后的声明及说明6 / 41医药生物/行业深度表 3：近期眼科行业相关政策梳理日期名称部门内容建立儿童青少年视力健康监测数据库，每年开展全国儿童青少年视力动态监测，努力实现县（区）儿童青少年近视监测全覆盖。指导各地严格落实国家基本公共卫生服务中关于 06 岁儿童眼保健和视力检查工作要求，儿童青少年近视防控光明行动工作方案教育部等 做到早监测、早发现、早预警、早干预，06岁儿童每年眼保健和视力检十五部门 查覆盖率达 90以上。鼓励采购和使用获得认证的眼视光相关产品及验光配镜服务。发挥医院专业优势，不断提高眼健康服务能力。加强近视防控专家智库建设，鼓励多方力量积极开展近视防

19、控宣传教育活动，深入开展综合防控儿童青少年近视专家宣讲。2021.4（20212025年 ）关于印发深化医药卫生体制改革 2021年重点工作任务的通知关于深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见积极支持社会办医发展。社会办医疗机构可牵头组建或参加县域医共体和国务院城市医疗集团。推进专科联盟和远程医疗协作网发展等。2021.52021.82022.1人社部、社会办医卫生专业技术人员在职称申报、评审方面与公立医疗机构卫生专卫健委、业技术人员享有同等待遇，不受户籍、人事档案、不同办医主体等限制。中医药局医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年 ）明确鼓励社会办医，拓展社会办医空间，社会办医区

20、域总量和空间不作规卫健委划限制。下放深圳受理港澳服务提供者来深办医审批权限，进一步优化港澳独资、关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见合资医疗机构执业许可审批流程；鼓励有优秀临床经验或同行认可度高的发改委、2022.1境外医疗技术骨干按规定来深执业；探索建立与国际接轨的医院评审认证商务部标准体系；在大型医用设备配置规划数量方面，充分考虑社会办医疗机构配置需求，支持社会办医发展。“十四五”时期，着力加强眼科医疗服务体系建设、能力建设、人才队伍建设，持续完善眼科医疗质量控制体系，推动眼科优质医疗资源扩容并下延。有效推进儿童青少年近视防控和科学矫治工作，进一步提升白内障

21、复明能力，逐步提高基层医疗卫生机构对糖尿病视网膜病变等眼底疾病的筛查能力，推动角膜捐献事业有序发展。“十四五”全国眼健康规划（2021-2025年 ）2022.1卫健委到 2025年，力争实现以下目标：(1)0-6岁儿童每年眼保健和视力检查覆盖率达到 90%以上，儿童青少年眼健康整体水平不断提升。(2)有效屈光不正矫正覆盖率不断提高，高度近视导致的视觉损伤人数逐步减少。(3)全国 CSR达到 3500以上，有效白内障手术覆盖率不断提高。国家扶持医疗机构的发展，鼓励多种形式兴办医疗机构。在国家多项政策的鼓励支持下，我国社会办医的发展环境不断优化，社会办医快速发展，医院数量、床位数、卫生技术人员数

22、量、诊疗人次数和入院人数、收入均迅速增长，从而使得社会办医在总体医疗服务市场中所占比重不断提升。2022.4医疗机构管理条例国务院数据来源：中国政府网，卫健委等部门官网，公开信息整理，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明7 / 41医药生物/行业深度2.2. 2021年眼科医疗上市公司整体情况2.2.1. 我国眼科医疗市场需求长期呈增长态势主要原因有三点：我国人口结构不断朝老龄化发展，年龄相关眼病患者数目不断增加。中华人民共和国 2021年国民经济和社会发展统计公报数据显示：截至 2021年底，我国 60岁及以上人口数 2.67亿人，老年人口占总人口的比重为 18.9%；65岁及以上人口数已达

23、 2.01亿人，占总人口数达 14.2%。我国人口老龄化趋势明显，老年人口不断增长，白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关眼科疾病的绝对发病人数提升，相关眼科业务讲持续增长。儿童青少年的眼视光健康情况十分严峻国家卫健委公布的 2020 年全国儿童青少年近视调查结果显示，2020 年，我国儿童青少年总体近视率为 52.7%；其中 6 岁儿童为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为71.1%，高中生为 80.5%。因疫情的影响，2020年儿童青少年总体近视率较 2019年上升了 2.5%；同时，2020 年各地 6 岁儿童近视率均超过 9%，最高可达 19.1%。近10%近视学生为高度近视，而且

24、占比随年级升高而增长，在幼儿园 6岁儿童中有 1.5%为高度近视，高中阶段达到了 17.6%。儿童青少年近视高发病率不容乐观，近视发病低龄化、高度化的趋势更是严峻。居家学习、办公对居民的眼视光健康有一定的负面影响新冠疫情极大地改变了人们的生活方式，网上办公、线上课程、网上娱乐、线上社交的迅速推广，户外活动时间的显著下滑，我国居民的用眼强度进一步提升、眼视光健康水平呈下滑态势。2.2.2. 眼科上游发展迅猛，毛利稳定高位；眼科下游龙头整体水平占优眼科上游耗材设备生产企业分析：OK 镜龙头公司欧普康视 2021 年合计营收 12.95亿元，同比+48.74%，整体毛利率 76.69%，并布局终端，

25、2021年旗下共有 10家眼科医院、以及 350余家参股控股视光服务中心；爱博医疗 2021年公司营收合计 4.33亿元，同比+58.61%，整体毛利率 84.29%，毛利率三年平稳维持高位水平；昊海生科眼科与医美齐头并重，2021 年公司营收合计 17.67 亿元，同比+32.61%，整体毛利率 72.10%；其中眼科营收 6.74亿元，占比 38.17%，同比+19.24%，毛利率 60.74%。眼科下游医疗服务企业分析：从近三年的毛利率与期间费用率看，爱尔眼科是盈利能力最强的眼科医院上市公司。2021年，公司营收合计 150.01亿元，同比+25.93%，整体毛利率 51.92%，高出第

26、二名华厦眼科 5.89pct）。从业务营收占比来看，多数眼科医院各类型业务占比较为稳定，屈光仍然是业务细分的主流，爱尔眼科、光正眼科、普瑞（占比 59.43%、54.72%、64.57%）。从眼科产业链来看，眼科医疗服务可以分为屈光、白内障、眼前段、眼后段、视光五大部分，其中重点是屈光、白内障和视光业务，其中光正眼科业务集中度较高，屈光白内障合计占比 77.67%。从客单价来看，仅何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科的客单价仍处于上升区间，其他医院客单价均表现为小幅波动。从手术单价来看，6 家公司手术单价均在上行，尽管香港地区手术组合类型变动的影响，希玛眼科手术单价出现一定下滑，但专注高端服务，手术单

27、价在 7 家公司中遥遥领先；爱尔眼科通过践行“1+8+N”战略快速铺开诊疗网络，体内和体外医院并购持续，继续巩固龙头地位，截至 2021年末，公司共有境内医院 174家、境内门诊 118家。我们认为，未来眼科龙头公司地位难以动摇，行业梯队已经成形，区域性眼科医疗服务公司仍有发展空间。请务必阅读正文后的声明及说明8 / 41医药生物/行业深度表 4：2021年眼科标的财报数据（亿元）指标欧普康视 爱博医疗 昊海生科 爱尔眼科 光正眼科 何氏眼科 朝聚眼科 希玛眼科 华厦眼科股票代码营业总收入同比30059512.9548.74%3.026880504.3368836617.6732.61%4.9

28、3300015150.0125.93%72.1200252410.4413.40%7.093011039.6222199.98330911.1359.04%7.54A2044230.6421.86%16.5414.114.5458.61%0.6814.79%5.7525.62%5.49营业成本毛利额9.933.6512.743.4777.893.353.884.493.58净利润5.921.6824.700.420.861.620.22同比33.25%5.5574.53%1.7153.44%3.5231.58%23.2331.43%0.43-13.84%0.8630.30%1.62-450.0

29、0%0.2241.12%4.55归母净利润同比28.02%77.45%53.10%34.78%0.17%-13.84%30.30%-450.00%36.01%扣非归母净利润4.881.503.2827.83-0.650.76-4.76同比22.87%76.69%45.68%42.84%18.83%10.07%0.29%27.96%28.30%25.04%2.5466.91%84.29%38.74%39.56%20.76%24.08%-1.02%10.74%10.78%10.24%0.2158.88%72.10%19.65%19.93%34.65%25.47%-4.80%6.29%6.25%6.

30、17%4.0730.59%51.92%16.47%15.49%9.65%14.53%0.71%21.96%20.58%20.54%43.17122.2435.32%79368.64%32.10%4.04%4.09%19.20%14.23%3.69%12.71%12.69%12.32%5.23-15.01%40.30%8.97%8.97%12.83%13.36%0.46%8.58%8.58%8.23%0.0055.36%46.04%14.80%14.85%13.13%11.18%1.31%27.98%27.87%24.83%0.51毛利率44.97%15.77%16.21%4.72%17.73%

31、1.05%11.38%-32.20%1.45%1.96%11.30%20.93%1.16%1.67%-净利率归母净利率销售费用率管理费用率财务费用率ROE平均ROE加权ROE摊薄商誉7.68%0.281.64%1.95所有者权益商誉占比PE-TTM25.3610.02%5617.401.21%10060.606.71%393.4710.500.00%5121.281.33%1413.3714.58%24418.492.73%-150.64%72市值3151951201,94231432753-数据来源：Wind，东北证券；注：希玛眼科为 HKD，普瑞眼科未更新 2021年数据，股价数据采用20

32、22年 4月 29日收盘价请务必阅读正文后的声明及说明9 / 41医药生物/行业深度2.3. 2021年眼科上游器械公司复盘表 5：2021年眼科器械标的可比经营数据日期指标201920202021欧普康视 爱博医疗 昊海生科 欧普康视 爱博医疗 昊海生科 欧普康视 爱博医疗 昊海生科销量与单价(万片，元/片)硬镜销量硬镜单价41.752.32306.3641.5541.55431.0146.8210.22403.8450.0050.00446.6663.4521.52497.5970.1370.13434.261082.501156.971083.05人工晶体销量自产晶体销量人工晶体单价10

33、5.1377.6391.9569.87359.2997.8367.32340.06412.42分业务营收(亿元)硬镜4.521.070.075.421.550.631.060.410.066.872.281.771.961.070.55护理产品医疗服务零售批发人工晶体其他业务0.850.031.790.094.342.230.083.309.963.050.213.3311.710.050.0713.79分业务营收同比硬镜41.55%28.48%19.85%44.46%479.60%26.87%47.49%180.78%84.44%159.54%889.07%0.70%护理产品医疗服务零售批发

34、人工晶体53.38%25.43%49.46%76.64%0.56%24.70%分业务毛利率-23.80%36.37%83.95%硬镜90.34%44.58%89.43%55.48%53.01%73.19%74.73%89.29%54.83%72.30%61.90%护理产品医疗服务零售批发人工晶体58.25%88.74%87.29%87.01%数据来源：公司公告，东北证券角膜塑形镜：儿童青少年近视形势日益严峻，OK镜渗透率稳步提升。我国是近视大国，近视率早已超过欧美发达国家；2020年以来的新冠疫情与相关的减少外出的预防措施，更是导致儿童青少年近视率进一步上升。OK镜是少数公认的具有近视防控功能

35、的眼科医疗器械。根据专家访谈，2021 年我国 OK 镜市场零售端销售接近 200万片，CAGR接近 30%。目前我国共有 12 款完成 NMPA 注册的 OK镜，国产品牌欧普康视零售接近 50 万片，日本阿迩发和美国欧几里得零售接近 40-50万片，我国 OK镜市场竞争格局呈现三强割据态势。人工晶体：集采不断推进，低端产品以价换量，中高端产品占比提升。得益于人工晶体联盟集采，我国白内障手术用人工晶体降价明显，患者进行中高端白内障手术的占比明显提升。根据专家访谈，低端晶体的运用从 30%下降至 15%，而高端晶体的占比提升了 4%，屈光性手术的占比也有提升。我国自开展医药集采以来，已有多省份、

36、多次开展高值耗材人工晶体的集采工作，例如近期落地的京津冀“3+N”高值耗请务必阅读正文后的声明及说明10 / 41医药生物/行业深度材集采，包括了 11种类型、覆盖高中低端的人工晶体，在 2020年平均降幅 46.4%的基础上、中选价格再降 16.91%，中选均价为 2346.95 元/片。叠加医保控费的继续推行，我国低端人工晶体植入手术不断增长，白内障手术渗透率提升。同时，民营医疗机构为了维持毛利率水平，加速推广中高端人工晶体和屈光性白内障手术，近年来主要民营眼科医院上市公司的白内障手术均价均呈上升态势。十四五眼健康规划推动人工晶体需求持续增长。“十三五”全国眼健康规划提出，我国 CSR在

37、2020年底前要达到 2000以上的目标。根据最新的“十四五”全国眼健康规划），2020年我国 CSR已达到 3000，可以推算出 2020年我国白内障手术量约为 424 万例；十四五规划同时指出，力争 2025 年实现 CSR 达到 3500以上，即 2025年我国白内障手术量约为 510万例。2.3.1. 欧普康视：OK镜渗透率不断提升，终端建设持续发力欧普康视业务围绕 OK镜展开。目前公司业务主要分为硬性角膜接触镜、护理产品、医疗服务和框架镜业务（框架镜业务主要是指子公司的视光等产品的销售业务，包括批发与零售）四大板块。随着公司发力建设视光中心。框架镜业务（包括一般的视光服务）占比将进一

38、步提升。表 6：欧普康视业务营收数据（亿元）日期项目201920202021营收6.474.521.07占比同比毛利率78.41%90.34%44.58%营收8.715.421.550.631.06占比100.00%62.21%17.78%7.24%同比毛利率78.54%89.43%55.48%53.01%73.19%营收12.956.872.281.771.96占比同比48.74%26.87%47.49%180.78%84.44%毛利率76.69%89.29%54.83%72.30%61.90%整体100.00%69.86%16.56%41.12%41.55%28.48%34.59%19.8

39、5%44.46%100.00%53.06%17.63%13.67%15.12%硬镜护理产品医疗服务框架镜0.8513.08%53.38%58.25%12.19%25.43%数据来源：公司公告，东北证券图 1：欧普康视业务占比变动图 2：2021年欧普康视业务占比（亿元）框架镜,1.96,15.12%其他, 0.07,0.53%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%医疗服务,1.77,13.67%硬性角膜接触镜,6.87, 53%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021护理产品,2.28,17.63%硬性角膜接

40、触镜 护理产品 医疗服务 框架镜 其他数据来源：公司公告，东北证券数据来源：公司公告，东北证券产能利用率已达高位，单位价格不断提升。截至 2021年末，公司共有硬性角膜接触镜产能 64万片/年，产能利用率 104.07%，产销率 95.27%，销售 63.45万片（含少量子公司经销的非欧普康视 OK 镜），公司 OK 镜生产能力已经接近正常生产模式下的饱和状态。价格方面，公司硬镜单位价格从 2012年的 626元/片逐渐提升至 2021年的 1083 元/片，2018 年起中高端产品占比不断提升，2021 年的下滑系公司各项请务必阅读正文后的声明及说明11 / 41医药生物/行业深度业务收入确

41、认调整的影响。成本方面，公司硬镜单位成本长期保持维持在 88-122元之间，虽然单位材料成本和单位人力成本有一定的波动，但对毛利率影响不大。图 3：欧普康视硬镜产能情况（万片）图 4：欧普康视硬镜拆分（元/片）70605040302010066.6063.45160%140012001000800600400200064.00140%120%100%80%60%40%20%0%1,08396711620122013201420152016201720182019202020212012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021产能产量销量产能利用

42、率产销率单位价格单位成本单位毛利数据来源：公司公告，东北证券数据来源：公司公告，东北证券定增在即，产能与视光中心（视光服务）两手抓。公司本次定增预计募资 20.42亿元，其中 4.18亿元用于公司产能扩张项目，16.24亿元用于社区视光终端建设项目。产能优势不断扩大，产品矩阵不断完善。本次产能扩张将新增 OK 镜产能 80 万片/年，产能建设期 2 年，第 3-6 年产能利用率分别为 40%/60%/80%/100%，预计 2023年开始投入生产，2026 年完成产能爬坡，硬镜产能将达到 144 万片/年。除了硬镜以外，公司还将在目前 264 万瓶/年的基础上，新建 840 万瓶/年的护理产品

43、产能。公司同时计划进入功能性软镜市场，新建 800万片/年的软镜产能。视光服务业务或为公司带来第二成长曲线。截至 2021年末，公司已有 1400余家合作终端，旗下共有 10家眼科医院，以及 350余家参股控股视光服务中心，公司希望在 2022 年再新增 100 余家自营终端。不仅如此，公司此次定增计划在五年内新建1348家眼视光中心，平均每年新增 269家。请务必阅读正文后的声明及说明12 / 41医药生物/行业深度爱博医疗：眼科产品多路并进，长期成长空间广阔爱博医疗是专注于中高端产品研发生产、国内技术领先的眼科器械龙头。公司核心产品为人工晶体和 OK镜，公司于 2019年正式进入 OK镜市

44、场，主打中高端，产品尚处于市场推广期，发展前景佳。表 7：爱博医疗业务营收数据（亿元）日期项目201920202021营收1.951.790.070.090.000.00占比91.72%3.65%4.51%0.02%0.11%0.00%同比毛利率85.69%88.74%76.64%30.51%72.48%94.29%营收2.742.230.410.080.010.00占比81.55%15.07%2.94%0.29%0.16%0.00%同比毛利率83.91%87.29%74.73%37.74%67.03%19.40%营收4.393.051.070.190.060.02占比69.41%24.41%

45、4.44%1.29%0.45%0.00%同比毛利率84.29%87.01%83.95%43.72%50.30%63.69%整体53.76%49.46%40.26%24.70%60.22%36.37%159.54%142.39%621.22%351.52%人工晶状体角膜塑形镜其他手术产品其他视光产品其他479.60%-8.58%24.95%75.63%2379.8%108.16%数据来源：公司公告，东北证券图 5：爱博医疗业务占比变动图 6：2021年爱博医疗业务占比（亿元）其他视光 其他, 0.02,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%其他手术产品, 0.06,1

46、%产品, 0.19,角膜塑形5%1%镜, 1.07,24%201620172018201920202021人工晶状体, 3.05,69%人工晶状体角膜塑形镜其他手术产品其他视光产品 其他数据来源：公司公告，东北证券数据来源：公司公告，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明13 / 41医药生物/行业深度人工晶体产销日益优化，成本控制逐渐稳定。公司人工晶体型号多样，各种型号均需要保证一定的安全库存，因此库存绝对值较高；近年来人工晶体库存量较大，通过恰当的产能利用率控制，公司的人工晶体库存逐渐下降。近三年公司人工晶体单价与单位成本小幅波动，单位毛利相对稳定。图 7：爱博医疗人工晶体产能情况（万片）图

47、 8：爱博医疗人工晶体拆分（元/片）100140%120%100%80%60%40%20%0%5004504003503002502001501005077.004343788070.1360.70604023.5820056总产能总产量总库存产销率0201620172018201920202021总销量总产能利用率单位价格单位成本单位毛利数据来源：公司公告，东北证券数据来源：公司公告，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明14 / 41医药生物/行业深度OK 镜尚处于推广期，预期单价提升。公司 2021年 OK镜销售单价 498元，较 2019年的 306元有明显的提升，虽然横向对比欧普康视明

48、显偏低，但这主要系公司 OK镜处于产品推广期与试戴片销售的影响。图 9：爱博医疗 OK镜产能情况（万片）图 10：爱博医疗 OK镜拆分（元/片）30250%200%150%100%50%600500400300200100024.762521.52498418201511.001058000%20192020202120192020单位成本2021产能产量产能利用率销量产销率单位价格单位毛利库存量数据来源：公司公告，东北证券数据来源：公司公告，东北证券近视产品线不断丰富，产能募投项目持续推进。公司于 2021年收购天眼医药，目前已完成产能扩充，产线已投入运营，待疫情转好后产能利用率有望提升至高

49、位，且年内有望完成二期两条产线的布局；2021年末公司发布普诺瞳离焦镜片，有望借助快速发展的 OK镜渠道，快速开展普诺瞳离焦镜片的推广工作。产能建设项目预计将于 2023年末完工投产，待产能爬坡结束后，公司将实现年产 227万片人工晶体、63万片硬镜的生产能力。2.3.2. 昊海生科：医美业务不断放量，盈利能力逐渐恢复昊海生科是一家多元化发展的医疗器械和药品生产公司。公司主营眼科、医美、骨科、外科四大板块业务，核心产品包括人工晶体、视光材料、透明质酸钠、医用几丁糖、EGF、胶原蛋白海绵等。公司 2021年积极开拓新业务，通过收购获得了台湾亨泰光学两款 OK镜的大陆独家经销权、软性隐形眼镜产能、

50、医美仪器产能等等，进一步完善了眼科与医美的产品矩阵。表 8：昊海生科业务营收数据（亿元）日期项目201920202021营收16.047.133.003.591.900.400.02占比44.43%18.73%22.41%11.82%2.49%同比2.94%毛利率77.31%68.44%90.38%85.50%77.90%59.64%100.00%营收13.325.662.423.321.720.200.01占比42.45%18.16%24.89%12.93%1.49%同比毛利率74.93%65.97%87.78%82.96%76.01%28.83%100.00%营收17.676.744.63

51、4.021.930.260.08占比38.17%26.22%22.75%10.92%1.49%同比毛利率72.10%60.74%77.40%84.27%73.25%77.17%67.14%整体-16.95%-20.65%-19.45%-7.73%-9.14%-50.39%-51.43%32.61%19.24%91.49%21.23%11.94%33.21%695.68%眼科5.94%医美-11.32%19.49%-5.74%-4.91%-27.14%骨科外科其他产品其他业务0.13%0.07%0.44%0.00%0.00%0.00%数据来源：公司公告，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明15

52、/ 41医药生物/行业深度图 11：昊海生科业务收入占比图 12：2021年昊海生科业务占比（亿元）外科, 1.93, 其他产品, 其他业务,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%11%0.26, 2% 0.08, 0%眼科, 6.74,38%骨科, 4.02,23%201620172018201920202021医美, 4.63,眼科 医美 骨科 外科 其他产品 其他业务26%数据来源：公司公告，东北证券数据来源：公司公告，东北证券眼科与医美业务是昊海生科近期营收增量的核心。（1）集采下人工晶体以价换量，视光终端业务蓄势待发。昊海生科的人工晶体以中低端产品为主，受

53、集采影响毛利率有所下滑，但有望实现以价换量；2021年公司开始单独披露视光终端产品，公司年内获得了亨泰光学两款 OK 镜的大陆独家经销权以及软性隐形眼镜产能，且公司自研 OK镜即将启动注册申报，公司视光终端产品营收未来可期。（2）玻尿酸显著回暖，医美产品矩阵快速扩展。得益于医美行业整体自疫情中逐渐恢复，叠加公司第三代玻尿酸产品上市、逐渐得到市场认可，2021年公司玻尿酸业务营收快速增长；公司目前也主动调低旗下低端玻尿酸产品价格，以价换量的同时也有利于中长期的品牌宣传和产品推广。2021年公司收购欧华美科股权，将医美设备仪器纳入旗下医美产品矩阵。2021年医美业务毛利率出现下滑，既有玻尿酸降价的

54、阶段性影响，也有医美设备仪器按公允价值结转成本的影响，未来有望逐渐回归高位。同年公司亦投资 Eirion获得肉毒毒素和小分子药物研发销售商业化许可。表 9：昊海生科眼科与医美业务营收数据（亿元）日期项目201920202021营收占比同比营收占比同比营收占比同比眼科产品3.30人工晶状体眼科粘弹剂视光材料4.341.131.5260.83%15.87%21.37%0.56%6.52%24.55%58.41%14.97%23.47%0.99%-23.80%-25.13%-12.87%3.331.071.620.550.1749.33%15.93%24.05%8.18%0.70%26.84%22.

55、17%889.07%38.46%0.851.33视光终端产品其他眼科产品0.060.141.93%4.54%0.122.17%-10.86%2.52%医疗美容与创面护理产品玻尿酸重组人表皮生长因子射频及2.040.9668.03%31.97%-23.20%1.4660.41%-28.47%-0.27%2.411.2851.92%27.60%64.59%33.52%32.20%0.9639.59%0.9520.47%激光设备数据来源：公司公告，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明16 / 41医药生物/行业深度图 13：昊海生科眼科业务收入（亿元）图 14：昊海生科医美业务收入（亿元）87654

56、3210543210201620172018201920202021201620172018201920202021人工晶状体眼科粘弹剂视光材料玻尿酸重组人表皮生长因子射频及激光设备视光终端产品 其他眼科产品数据来源：公司公告，东北证券数据来源：公司公告，东北证券请务必阅读正文后的声明及说明17 / 41医药生物/行业深度2.4. 眼科下游连锁医疗服务公司 2021年复盘2.4.1. 眼科连锁医疗服务行业复盘与展望眼科医疗服务可以分为屈光、白内障、眼前段、眼后段、视光五大部分，其中重点是屈光、白内障和视光业务。（1）屈光不正：激光手术发展平稳，ICL占比略有提升。2021年全国屈光手术 140

57、万台左右。主流的屈光手术包括全飞秒、半飞秒、全激光和 ICL 植入手术。参军、参警、飞行员等职业依旧火爆，激光手术刚需部分持续增长，且近年来相关职位候选人的家庭背景有提升态势，刚需的屈光激光手术不断呈高端化态势。而受限于公立医院的科室分类，我国 ICL手术的发展由民营机构主导，去年占比略有提升。（2）白内障：中高端占比稳步提升。得益于人工晶体联盟集采，我国白内障手术用人工晶体降价明显，患者进行中高端白内障手术的占比明显提升。根据专家访谈，低端晶体的运用从 30%下降至 15%，而高端晶体的占比提升了 4%，屈光性手术的占比也有提升。根据最新的“十四五”全国眼健康规划），2020年我国 CSR已

58、达到3000，可以推算出 2020年我国白内障手术量约为 424万例；十四五规划同时指出，力争 2025年实现 CSR达到 3500以上，即 2025年我国白内障手术量约为 510万例。（3）眼前段与眼后段：眼后段较为平稳，干眼症治疗贡献眼前段增量。干眼症是以眼睛干涩为主要症状的泪液分泌障碍性眼病，疫情期间我国居民使用电子产品的时长显著延长，干眼症发病率有所上升，叠加居民对眼科疾病的关注度的提升，以及干眼症相关医疗设备在医院层面的普及，我国近年来干眼症治疗的市场规模有明显的提升，得益于干眼症治疗的铺开，眼前段业务近两年每年增速 40-50%。（4）视光服务：近视防控政策利好，高端产品发展迅猛。

59、视光服务业务以 OK镜和框架镜验配以及视功能训练为主。得益于 2018 年以来国家对近视防控重视程度显著提升，近年来 OK镜和框架镜离焦镜片发展迅速，高端近视防控产品带动客单价迅速提升。根据专家访谈，2021年我国视光产业增速约为 35%。2.4.2. 眼科医疗服务公司财务与经营指标我国目前主要眼科医疗服务标的共有 7家公司。其中，爱尔眼科、光正眼科、何氏眼科三家是 A股上市公司，朝聚眼科和希玛眼科两家是 H股上市公司，华厦眼科和普瑞眼科两家公司已经 A股过会、但尚未正式上市。爱尔眼科于 2009年上市，是我国最早上市的眼科医疗服务标的，也是规模最大、盈利能力最强的标的，与后续公司拉开显著差距

60、。请务必阅读正文后的声明及说明18 / 41医药生物/行业深度表 10：2019-2021年眼科医疗服务标的财报数据指标日期爱尔眼科光正眼科何氏眼科朝聚眼科2019希玛眼科华厦眼科普瑞眼科营业总收入同比99.9024.74%99.7412.859.32%7.467.155.7634.20%5.7624.5614.46%24.1398.24%2.1811.9317.33%11.8999.72%0.4921.48%7.4212.96%7.05眼科医疗营收占比8.3499.84%13.7964.88%0.7399.52%0.8198.65%0.76100.00%0.41归母净利润同比36.67%49