产业新型电力系统及工业自动化2022年下半年周期上行投资引领

1、 投资聚焦新型电力系统建设，重点关注围绕“源网荷储”一体化提升系统友好性的解决方案，包括：用电量大量级增长周期后易催化强电源、电网投资建设周期（且本轮考虑到电源的不稳定性增加，电源、电网投资落地节奏的协同性有望提升）。电网投资总量稳中向好，投资结构化比例快速提升，重点围绕电网主网架的三大方向大型跨区域输送通道（特高压工程）、抽水蓄能、跨区域调度系统；区域电网的三大方向扩容、智能化与安全稳定运行、数字化。图 1：构建以新能源为主体的新型电力系统资料来源：绘制经历了 2021 年三季度至四季度的左侧强政策预期行情后，新型电力系统建设及相关产业标的进入“左侧预期加速向右侧落地”切换阶段，大型项目与基

2、建投资有望先行，智能化与区域化共振，中游设备需求年内有望伴随经济修复迎来好转。在此基础上，我们综合梳理三条投资主线：一、系统大基建：电网电源大型项目（特高压、抽水蓄能、核电）兼具“保能源安全”与“稳增长拉动投资”的双重属性，储备项目丰富，有望在年内迎来右侧密集核准、招标行情。预计特高压板块在政策预期与落地节奏渐近的背景下，有望孕育全板块行情重点推荐国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注四方股份、平高电气、中国西电、保变电气、思源电气、风范股份。建议同时关注电源建设投资的释放节奏，重点推荐东方电气。二、智能化与数字化：建议结合电网“智能化”与“区域化”经济发展筛选标的，围绕南方电网辖区与国家电网

3、旗下江苏、山东、浙江、上海等重点经济区域电网建设升级方向，选取具备智能化、数字化产品与在上述重点区域具备较强市场影响力的头部企业。重点推荐国电南瑞、许继电气，建议关注四方股份、南网科技、亿嘉和、炬华科技。三、工控及低压：重点推荐工控和低压电器等中游制造电气设备环节中，具备行业份额优势并且下游行业布局高度与新能源等能源行业或先进制造业相关的龙头企业汇川技术、良信股份、正泰电器、麦格米特。 新型电力系统：强基建落地预期提升，智能化与区域化共振2022 年上半年回顾：局部疫情扰动投资落地，反转放量在望我国于 2020 年 9 月明确提出 2030 年“碳达峰”和 2060 年“碳中和”目标，而碳排放

4、变化是反映低碳发展的重要基础指标之一，减少能源生产、运输、使用全环节的碳排放是我们实现“双碳”目标的重要抓手。根据中国碳中和与清洁空气协同路径年度报告（2021）（CCAPP）核算及披露，1997-2020 年我国碳排放经历了 1997-2001 的缓慢增长（CAGR 2.6%）、2002-2013 的迅速增长（CAGR 9.6%）、2014-2020 的增速趋缓等三个发展阶段，2020 年全国排放约 100 亿吨。从主要排放部门来看，2020 年我国工业与电力部门排放占比均达到 38%，位列我国主要碳排放部门 TOP2，上述领域提升能效水平、采用低碳化技术路线成为我国改善碳排放水平的重点。图

5、 2：1997-2020 年我国碳排放趋势中国碳中和与清洁空气协同路径年度报告（2021）（CCAPP）围绕主要碳排放部门实施低碳发展电力部门推进低碳、无碳化发电（太阳能发电、风力发电、水力发电、核能发电、高效清洁火力发电等），工业部门推广电能替代提升电能终端消费占比是主要控制碳排放的方式，且二者可以起到相互促进的作用，伴随终端能源消费电能替代比例的提升，所使用电能更高比例的采用清洁能源发电，以电力系统为中轴，从能源生产、运输到消费的各个环节加速推进减碳、降碳。据国家能源局发布的全国电力工业统计数据显示，2021 年我国全社会用电量达 8.31万亿千瓦时，同比增长 10.30%，较上一年度绝对

6、增加值达 8018 亿千瓦时，当年用电量及当年增加值均创中国历史新高。今年，国家发展改革委、国家能源局等十部门联合发布的关于进一步推进电能替代的指导意见，明确“十四五”期间，进一步拓展电能替代的广度和深度，努力构建政策体系完善、标准体系完备、市场模式成熟、智能化水平高的电能替代发展新格局；到 2025 年，电能占终端能源消费比重达到 30%左右。图 3：经济发展与电能替代背景下用电量持续增长，工业用电量占比平均超六成全社会用电量累计值（亿千瓦时）工业用电量累计值（亿千瓦时）全社会用电量累计同比（%）工业用电量累计同比 工业用电量占比(%)100,00080,00060,00040,00020,

7、000080.0060.0040.0020.000.002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05-20.00Wind因此，重点依托电力系统改造梳理能源体系以实现“双碳”目标，目前已经成为低碳转型的核心，构建以新能源为主体的新型电力系统应运而生。二季度在局部疫情的影响下，下游用

8、电量增长与实际电网投资落地均有所减缓，预计4 月-5 月用电量及电网投资同比表现有望为年内低点。根据国家能源局披露相关数据来看，2022 年 1-5 月，电源投资完成额为 1470 亿元（累计同比+5.7%），5 月单月投资额为 297亿元（同比+7.6%），3 月以来电源投资持续维持较快增长；1-5 月电网投资完成额为 1263亿元（累计同比+3.1%），5 月单月投资额为 370 亿元（同比-0.8%），在 4 月双位数下滑的基础上降幅收窄，随着 5-6 月相关部委及电网企业进一步明确大型项目落地和年内投资计划，预计电网投资将维持逐季放量的趋势。1-5 月全社会用电量为 3.35 万亿千瓦

9、时（累计同比+2.5%），增幅有所收窄，展望下半年若稳增长政策和疫情情况带动实体经济出现边际改善，则用电需求亦有望触底反弹。图 4：电源及电网基本建设投资完成额累计值及累计同比电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）电源基本建设投资完成额:累计同比（%）电网基本建设投资完成额:累计同比（%）6,0005,0004,0003,0002,0001,0000150.0100.050.00.0-50.02016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-032017-052017-072017-092017-112018-0

10、22018-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-032021-052021-072021-092021-112022-022022-04-100.0，预测2022 年下半年展望：重点项目先行，基建有望发力，区域化与智能化共振经历了 2021 年三季度至四季度的左侧强政策预期行情后，新型电力系统建设及相关产业标的进入“左侧预期加速向右侧落地”切换阶段。在“双碳”转型与电能替代的共同推动下，目前新型电力系统的构建

11、主要难点集中在，大比例风光新能源并入系统所带来的供给端冲击和持续增长的、波动扩大化的需求端全社会用电量之间的拟合。在此基础上，我们提出了“源网荷储”一体化提升系统友好性的解决方案出发点，重点结论包括：用电量大量级增长周期后易催化强电源、电网投资建设周期（且本轮考虑到电源的不稳定性增加，电源、电网投资落地节奏的协同性有望提升）。图 5：用电量绝对增加值激增有望带动电源电网投资进入景气周期用电量增加量（亿千瓦时）电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）10,0008,0006,0004,0002,0000预测图 6：“十四五”期间电源电网投资走势预计趋同7000

12、6000500040003000200010000电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）电网/电源投资比率2.502.001.501.000.500.00预测电网投资总量稳中向好，投资结构化比例快速提升，重点围绕电网主网架的三大方向大型跨区域输送通道（特高压工程）、抽水蓄能、跨区域调度系统；区域电网的三大方向扩容、智能化与安全稳定运行、数字化。图 7：电网投资稳中有进，结构化加速6000500040003000200010000特高压投资额（亿元）配网投资额（亿元）其他主网投资（亿元）数字化投资（亿元）特高压投资占比（%）配网投资占比（%） 数字化投资占比

13、（%）70%60%50%40%30%20%10%0% 中电联，预测随着 2022 年二季度局部疫情得到进一步控制，重磅会议连续召开，稳增长主题下基建及重大项目有望加速落地，行业右侧拐点渐近。5 月 23 日，李克强总理主持召开国务院常务会议，要求进一步部署稳经济一揽子措施；据央视新闻报道，5 月 25 日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，李克强总理再作重要讲话，把稳增长放在更突出位置，储备重大项目落地实施有望再度提速；6 月 2 日，电网头条发布国家电网公司贯彻落实党中央、国务院决策部署 全力服务扎实稳住经济的八项举措，在国网进一步明确 2022 年电网投资创纪录地超 5000 亿元的

14、基础上，强调尽早开工川渝主网架、张北胜利、武汉南昌、黄石特高压交流，金上湖北、陇东山东、宁夏湖南、哈密重庆特高压直流等特高压工程，开工一批 500 千伏及以下重点电网项目；同日，据北极星电力网报道，南方电网提出追加 100 亿元电网投资。综上，投资落地与大型项目释放均有望加速，进而作为下半年新型电力系统建设的主线。表 1：2022-1 能源局启动论证特高压线路序号项目名称项目类型电压等级1金上-湖北特高压直流800 千伏2陇东-山东特高压直流800 千伏3哈密-重庆特高压直流800 千伏4蒙西-京津冀特高压直流660 千伏5宁夏-湖南特高压直流800 千伏6陕西-河南特高压直流800 千伏7陕

15、西-安徽特高压直流800 千伏8外电入浙特高压直流800 千伏9藏东南-粤港澳大湾区特高压直流800 千伏10大同-怀来-天津北-天津南双回特高压交流1000 千伏11川渝主网架特高压交流1000 千伏12张北-胜利（锡盟）双回特高压交流1000 千伏资料来源：光伏们，新型电力系统投资策略之一：系统大基建电网电源大型项目（特高压、抽水蓄能、核电）兼具“保能源安全”与“稳增长拉动投资”的双重属性，储备项目丰富，有望在年内迎来右侧密集核准、招标行情。预计特高 压板块在政策预期与落地节奏渐近的背景下，有望孕育全板块行情重点推荐国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注四方股份、平高电气、中国西电、保变电

16、气、思源电气、风范股份。建议同时关注电源建设投资的释放节奏，重点推荐东方电气。图 8：特高压板块主要站内设备供应商股价走势图，从区域配电网来看，新型电力系统架构下电网的安全稳定高效运行，其难点在于系统稳定性、系统管理半径精益化和系统海量数据处理及应用，因而从电网系统建设转型与电力设备采购升级两个维度来看，中短期依托智能化重点对冲分布式影响下的系统波动和进一步提升电网运行可靠率，长期持续加码电网整体数字化水平，便是区域电网层级的改变重点。新能源、充电桩等分布式电力设施具备散点化发电、用电需求大幅波动的特征，不稳定电源和大功率电力电子非线性负载对电网从电流、电压等环节需加以对冲，以二者融合打造混合

17、式有源滤波主体，叠加电流调节主体（高响应速度电化学储能）和电压调整设施（无功补偿产品），以实现对整体电能质量的调节。图 9：新能源、充电桩等大波动电力配电系统解决方案恒一电气集团官网图 10：电网侧/电力辅助服务/区域电网调频调峰威胜电气官网电网资产的安全稳定运行：电网资产复杂化和庞大化的背景下，轻人工、大幅提升系统智能化管理的范围和精细化程度便快速成为发展重心。目前已经逐步形成了一套“监测-巡检-二次保护-带电检修”的完整保护升级方向。其中代表性设备包括的一二次融合设备、新一代二次设备、巡检机器人、带电作业机器人等高价值量、高定制化智能终端产品，开始加速在经济发达区域（主要负荷中心）推广应用

18、，“智能化”与“区域化”共振。表 2：新型电力系统下数字电网部分智能应用场景重点技术方向主要应用内容随着三维量测技术的发展，电力企业利用倾斜摄影和三维激光扫描技术，规模化开展了输电、变电、配电等设备资产的高精度三维建模。目前通过实景三维重建技术可以获得精度优于 1 毫米的空间物理模型，实现电网实物资产向数字资产转化，全方位获得电网高精度数字化建模构建数字电网的空间基础先进传感量测是实现物理电网数字化的基础无人化、少人化作业将是数字电网智能运维的重要特征多源信息融合的状态监测是数字电网智能运维的关键基于大数据的数字孪生是数字电网智能运维的必然趋势设备的高精度空间坐标，对电力规划、基建、运维、作业

19、风险管控等提供了精准的空间基准信息，为进一步的数字孪生奠定了地理信息基础。随着新能源风电、光伏场站的建设，高精度数字化建模技术可以复制到新能源建设及运维领域，形成涵盖发、输、变、配、用一体化的全息、高清、高精的结构化实体和电力能源数字空间，从较为单一的 GIS数据升级为融合多源、异构、多时态空间的数据，以满足新型电力系统各类应用和分析对空间信息的需求。新型电力系统将接入大量的新能源、电力电子装备，电力系统对设备状态、对外部运行环境的感知能力有更高的要求，必然需要通过大量的传感终端，实现智感、智测、智控，为新型电力系统的智能运行奠定实物基础。目前，对于主要电力设备已经建立了系列化的检测传感手段，

20、如油中溶解气体传感装置、特高频传感装置、SF6 传感装置、接地电流传感装置、超声流速传感装置、光纤压力传感装置、微水传感装置、油中电场传感装置等。随着材料技术、光学技术、新型通信技术、集成电路技术等的快速发展，以及光学、化学、生物学、电子学等学科深度渗透和融合，针对新型电力系统下节点繁多的高电力电子化的装备，研发高精度、高可靠、快响应、智能化、微型化的状态传感装置是进一步的重点研究方向。得益于上述各类新型传感装置的研发和广泛应用，对新型电力系统各类设备运行状态进行全面感知也将成为现实。新型电力系统的能源生产、供给将更为分散分布，尤其是海上风电、陆上风电、分布式光伏等，不再是单机组大容量设备。单

21、纯依靠传统电力系统的人工运维方式，已经无法满足电网安全性的需要。设备的操作、巡视、检修、带电作业等将更依赖于无人化智能运维技术，进而实现巡视智能化、操作程序化、检修少人化、作业零风险。巡视智能化方面，机器人、无人机等先进装备将进一步发展应用，电力设备的自动化水平将进一步提高，物联网、激光测距、北斗定位等技术将进一步融合，辅助开展程序化操作的判断复核；检修少人化方面，电力特种作业机器人将是重点研发方向，复杂环境下的作业机器人需求极为迫切，如高压带电作业机器人、风机检修机器人等。传统电力系统的状态监测大多面向特定设备和特定监测参量，各类监测数据之间相互独立、信息割裂。而在数字电网中，系统面临的不确

22、定性将显著增加，新能源广泛接入，设备节点更为丰富多元，信息与能源深度耦合。多源信息的融合对于设备状态的精准掌握将更为必要。基于物联网技术，在电网生产管理数据的基础上，融合各类设备在线监测、离线检测、运行工况、巡视维护、移动终端等数据，以及卫星监测、气象、地质、水文等环境信息，构建电力设备全息状态监测网络，实现设备全生命周期数据的完整获取，全工况运行参数的感知测量，全场景影响要素的信息交换，为设备的精准管控奠定基础。随着数字化建模技术、先进传感量测技术、多源融合的状态监测技术的广泛应用，必将构建起越来越真实的设备状态数据集。依靠人工智能和神经网络对状态的科学评价，并逐步建立自动学习、持续迭代、自

23、我完善的深度学习模型，实现知识的自我学习和成长，进而对设备的状态进行判断、预测、预警等，在数字世界推演电力系统运行态势将成为可能。资料来源：新型电力系统下数字电网智能运维技术发展与思考（南方电网电力科技股份有限公司机器人事业部总经理 吴昊），新型电力系统投资策略之二：智能化与数字化建议结合电网“智能化”与“区域化”经济发展筛选标的，围绕南方电网辖区与国家电网旗下江苏、山东、浙江、上海等重点经济区域电网建设升级方向，选取具备智能化、数字化产品与在上述重点区域具备较强市场影响力的头部企业。重点推荐国电南瑞、许继电气，建议关注四方股份、南网科技、亿嘉和、炬华科技。 工控及低压电器：制造中游情绪修复后

24、，关注行业“”的突围能力2022 年在一季度工业自动化需求环比有所改善的情况下，二季度因局部疫情扩散及防控影响，预计对行业需求的释放产生了一定的短期冲击。短期物流等因素限制了制造业产品交付及进一步订单和采购释放，随着 5 月以来国内局部疫情得到一定程度控制和各项稳增长政策不断提出、逐渐落地，预计制造业二季度有望迎来景气度拐点，传导至工业自动化等环节预计在三至四季度出现反转。图 11：我国 PMI 走势自 5 月起触底反弹PMI60.000050.000040.000030.000020.000010.00002011-012011-062011-112012-042012-092013-022

25、013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-040.0000图 12：工业企业利润在 4 月份触底工业企业:利润总额:累计值（亿元）工业企业:利润总额:累计同比（%）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000200.0150.0100.050.00.02016

26、-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02-50.0考虑 2021 年同期基数等影响，预计后疫情阶段需求的同比加速释放集中在 2022 年四季度体现。在此过程中，新能源、锂电、电源电网、大型基建项目等下游有望成为主要增长贡献方向，进一步体现下游需求的结构化景气度，因此具备强市场份额和影响力、下游收入

27、结构契合度较高的优质国产企业，更有望在下半年的行业修复过程中获得超越行业的成长。图 13：工业自动化主要产品分季度市场规模（百万元）MIR低压电器行业需求存在与工业自动化行业相类似的情况，但具体采购过程中作为基础电力系统元器件，呈现出与基建建设更紧密的依存度，产业传导时间亦略早于以生产环节为主的工控类型产品。因此，基于对用电量和大型基建项目加速落地的判断，我们预计低压行业的需求释放，有望在上半年新能源需求超预期的基础上，自三季度起继续受基建项目带动而提速。工业自动化及低压电器行业投资策略：重点推荐工控和低压电器等中游制造电气设备环节中，具备行业份额优势并且下游行业布局高度与新能源等能源行业或先进制造业相关的龙头企业汇川技术、良信股份、正泰电器、麦格米特。 风险因素疫情的不确定性；电源电网投资不及预期的风险；大型基建项目推进不及预期的风险；制造业景气度持续走弱的风险；外资