投资规划---1、2股票与权证、债券理财规划师ppt课件

1、投资规划1、21、股票与权证 授课人：hehuixiao 授课时间： 2021年10月28日.投资规划： 以计算、案例分析为主题型1、资本市场与股票、权证2、债券3、基金4、外汇及黄金5、金融衍生品期货、期权、远期和掉期6、房产与信托7、银行理财富品、QDII8、投资规划及其在案例中的运用. 资本市场与股票投资股票根本知识资本市场实际股票的定价股票的理财作用.1、股票根本知识-教材新增内容地点上海深圳深沪指数上证综合指数深圳成分指数沪深300指数基日：样本:1990-12-19，100沪市所有股1994-7-20，1000深市选取0只股2004-12-31，1000沪、深两市选取只共只股其他指

2、数上证成分指数（上证）类行业指数深圳综合指数，沪深300指数是股指期货标的指数股票价钱指数世界指数道.琼斯年标准.普尔 S&P500日经225NIKKEI 225英国金融时报FT-SE100.买卖规那么集合竞价与延续竞价：为开盘集合竞价：为收盘集合竞价其他买卖时间为延续竞价，“价钱优先、时间优先技术性停牌与异常动摇停牌技术停牌：方案重组、方案换发新票券、方案供股融资、方案特别股息、方案拆细合并异常动摇停牌：1、无价钱限制的，较当日开盘价上涨100%或下跌50%；2、有限制的，延续2个买卖日触及涨跌停幅限制，好像一营业部净买入净卖出数量占当日总成交的30%，且公司未有艰苦事项公告的；3、ST、*

3、、S股延续3个买卖日触及涨跌停幅限制.ST、*、PT制度 -ST一最近一个会计年度的审计结果阐明其股东权益为负值；二最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表表示见或者否认意见的审计报告；三恳求并获准撤销对其股票买卖实行的退市风险警示后，最近一个会计年度的审计结果阐明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值；四由于自然灾祸、艰苦事故等导致公司消费运营活动遭到严重影响且估计在三个月以内不能恢复正常；五主要银行帐号被冻结；六董事会会议无法正常召开并构成决议；七中国证监会根据的有关规定，要求本所对公司的股票买卖实行特别提示；.*一最近两年延续亏损以最近两年年度报告披露

4、的当年经审计净利润为根据；二因财务会计报告存在艰苦会计过失或者虚伪记载，公司自动矫正或者被中国证监会责令矫正后，对以前年度财务会计报告进展追溯调整，导致最近两年延续亏损；三因财务会计报告存在艰苦会计过失或者虚伪记载，被中国证监会责令矫正但未在规定期限内矫正，且公司股票已停牌两个月；四未在法定期限内披露年度报告或者中期报告,且公司股票已停牌两个月；五公司能够被解散；六法院受理关于公司破产的案件，公司能够被依法宣告破产；七本所认定的其他情形。.PT-Particular Transfer-特别转让不是上市买卖一其股票买卖被实行退市风险警示后，最近一个会计年度审计结果阐明公司继续亏损；二其股票买卖被

5、实行退市风险警示后，在两个月内仍未按要求矫正财务会计报告；三其股票买卖被实行退市风险警示后，在两个月内仍未披露年度报告或者中期报告；四公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件的；五公司有艰苦违法行为；六本所认定的其他情形。.股票的除权除息除权息参考价钱 =【前收盘价-现金红利+配新股价钱流通股份变动比例】1+流通股份变动比例 例子：中信证券每10股送10股转增2股，每10股送5元，除权日前收盘价56元，除权日价钱为多少？ .56-0.5/(1+1.2)= 25.22 元/股.股票投资的风险与收益系统风险不可分散风险一切市场上的股票都接受的风险政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险衡量

6、方法： 非系统风险可分散风险公司特有的风险运营风险、财务风险、信誉风险、品德风险.收益E(r)=r1p1+ r2p2+ rnpn=？.投资组合的规范偏向为了计算出投资组合的变化,我们不仅要思索到每一种证券的变化,还要思索到每一种证券相互的协方差ab。.投资组合的规范偏向-两种证券的组合 E(rp)=waE(ra)+ wbE(rb) p2= Wa 2a2+Wb2 b2+2WaWb ab ab =投资组合P的规范偏向a= 资产A的规范偏向b= 资产B的规范偏向ab= 资产A和资产B的相关系数Wa= 资产A的权重, Wb= 资产B的权重Wa+Wb=1.马柯维茨投资组合实际-均值-方差模型不同的W,

7、-P2,219,-有效边境p0有效边境E(p).资本市场线 CML:在市场平衡的情况下,市场对有效组合的风险提供补偿.p0CML有效边境MrfE(rp).证券市场线 SML:在市场平衡的情况下,市场对单个证券的风险提供补偿.i0SMLMrfE(ri).CAPM定价风险收益平衡=1.2 , Rf =4% RM =12%股票要求收益率: 4%+1.2*(12%-4%)=13.6%.Beta系数与系统风险= Cov(Ri,RM)/M2Beta衡量的是某种资产或投资组合的报答率相对于总体市场报答率的不可防止的风险。Beta越大，资产涉及的不可防止的风险就越高规范偏向衡量的是某种资产或投资组合的总风险B

8、eta系数衡量的是某种资产或投资组合的不可防止的风险.套利定价模型APT-市场非平衡单要素套利定价模型多要素套利定价模型多元要素的一次方程，回归如CPI、I、原油价钱等要素运用：积极组合管理：对要素非预期的发掘，找出高低估资产消极组合管理: 确定要素下，建立最优风险组合P241运用资本本钱.期权定价模型B_S model.3、股票定价原理.金融产品定价的原理: 将以后产生的现金流按照预期收益率进展折现.r:多种说法:-预期收益率；-包含风险补偿的折现率;-市场资本化率;-要求报答率.1股利贴现法v0 代表股票的内在价值，D1代表第一年末可以获得的股利， k代表股票的应得收益率， .a、零增长模

9、型.某投资者预期某公司每年支付的股利将永久地固定在$1.1,假设该公司的市场资本化率为12.5%,那么该公司股票的内在价值为：V=1.1/0.125=8.8 美圆。假设该公司股票当前的市场价钱等于$11，那就阐明该公司股票被高估了，投资者应减持该公司的股票或者卖空该股票。.b、固定增长模型 .例，假设某公司当前支付的股利为$2.5，估计未来该公司的股利增长率为8%。假定公司的市场资本化比率为14%，那么该公司股票的内在价值为：.固定增长率g的计算g=ROEbROE-留存收益的报答率，新投资资本的报答率b-留存比率.假设预期1年后的盈利为10元,该公司股利支付率为40%,留存收益的报答率为20%

10、,要求的报答率为16%,求股票的价钱.1年后的每股股利为10*40%=4元留存比率为1-40%=60%,增长率 g=20%*60%=12%根据稳定增长模型,股票的价钱p=4/(0.16-0.12)=100元.c、CAPM模型计算要求的报答率E(R)=Rf+i(RM-Rf) Rf-无风险利率RM-市场的总体收益率i系数是指单个证券收益率对市场收益率变化的灵敏度.某股票最近每股派发现金股利1元，并且估计坚持每年ROE=10%，股利分配率为40%。假设经过计算得到该股票的值为1.2，目前的无风险利率为4%，股票市场的总体收益率为12%。那么，该股的实际价值为多少？例子：.股票要求收益率: 4%+1.

11、2*(12%-4%)=13.6%g=ROEb=10%*1-0.4=6% 股票的实际价值: 1 *1.06 /(13.6%-6%)=13.95.d、两阶段增长模型不同阶段的增长率不同例子：假设A公司在t=1时期估计将发放股利10元,以后两年股利的增长率g1=20%,两年以后股利增长率为g2=5%.假设该公司要求报答率为10%,在t=0时期该公司股票的价钱为多少?.P0=10/1.1+12/(1.1)2+14.4/(0.1-0.05) /(1.1)2 = 2570123101214.4.2自在现金流贴现法公司价钱等于公司未来自在现金流量的折现值。自在现金流：公司自在现金流FCFF-折现率为加权平均

12、资本本钱股权自在现金流FCFE含借款-折现率为股权要求报答率Ke.超额收益贴现模型经济附加值模型EVAEVA=税后净营业利润-资本本钱WACCF-O模型剩余收益定价模型公司价值=目前账面价值+未来剩余收益现值.3相对估价方法市盈率方法P/E短期P/EPS每股股价与每股净盈利的比率该目的反映的的是股票价钱的相对高低P=EPS市盈率P0/EPS1=D1/E1 市盈率由三要素决议： K-g预期股利派发率、股票必要报答率、股利增长率 .市净率法P/B -长期P/B每股股价与每股净资产的比率。该目的反映的是股价的平安程度，该比率越低，股价的下跌空间越小。P=每股净资产市净率.市价/现金流比率P/CF P

13、/CF= Pt/CFt+1 .例子：cfp公司资产负债表 单位：百万资产金额负债金额负债合计660优先股10普通股50留存收益125资产845负债+所有者权益845已知公司共发行5000万股普通股，今天股票的价格9.8元，公司的市净率是多少？.普通股权益：50+125=175 百万每股净资产：175/50=3.5 元/股市净率=每股市价/每股净资产=9.8/3.5=2.8. 证券市场创新-权证定义:权证是一种可上市买卖的新的证券种类，它是发行人赋予权证持有者可于特定的到期日，以特定的价钱，购入或卖出相关资产的一种权益。 . 权证的分类权证可分为认购权证call warrants和认沽权证put

14、 warrants，认沽权证是指持有者在特定的日期，以事先商定的价钱卖出标的证券的一种权益。华菱本次发行的是认沽权证，该权证赋予权证持有人有权在权证上市后9个月内的最后五天买卖所正常买卖日把1份权证和1股A股股票以 4.9元。. 权证的分类欧式权证的行权期限只需一天，美式权证的行权期限为自上市开场后一切的买卖时间。百慕大式权证的行权期限既不是天天，也不是一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权益。华润本次发行的认沽权证行权期为5天。 . 权证的价值权证的内在价值普通是指权证行权价钱和市价的差价。对于万科认沽权证，假设行权价钱大于股票市价，那么权证内在价值为行权价和

15、股价的价差；假设股票市价大于行权价，那么权证的内在价值为零。权证的时间价值普通是由股票的动摇率和权证的存续期等要素决议的，股票的动摇率越大，那么权证价值越高，时间越长，权证价值也越大。. 权证的实际价值新钢钒权证是一种规范的欧式认沽权证，其价钱可以由经典的Black-Scholes模型来计算。运用这个模型之前首先需求确定模型的参数。我们以11月10日收盘价3.10元作为股票现价，以银行一年期定期存款利率2.25%作为无风险利率，存续期为条款中的1.5年，行权价为4.85元。我们经过对新钢钒历史股价的收益率的计算，得到新钢钒的历史动摇率在26%左右。运用Black-Scholes模型，我们得到新

16、钢钒权证的实际价值为1.644元。根据香港的阅历，权证上市后，其隐含动摇率普通会比历史动摇率高10%-15%左右，据此我们以为新钢钒权证上市后的合理隐含动摇率为36%-41%之间，对应的权证合理价钱为1.744元-1.805元。.B-S 模型的假设条件1无风险利率r知，且为一个常数，不随时间变化;2标的资产为股票，其价钱S的变化为一几何布朗运动;3标的股票不支付股利;4期权为欧式期权;5对于股票市场、期权市场和资金借贷市场来说，不存在买卖费用，且没有印花税;6投资者可以自在借入或贷出资金，借入利率与贷出的利率相等，均为无风险利率，而且，一切证券买卖可以无限制细分，即投资者可以购买恣意数量的标的

17、股票;7对卖空没有任何限制如不设保证金，卖空所得资金投资者可自在运用。.C：权证价值；S：股票如今的价钱；X：股票的行权价钱；R f ：无风险利率；T：距行权到期日所剩时间；：股价动摇率；N (d1)和 N ( d 2)是规范正态分布函数。.涨跌幅规范计算权证是有涨跌幅限制的。权证涨跌幅度限制为标的证券价钱涨跌幅金额的1.25倍。涨跌幅按以下规范计算：权证涨幅价钱权证前一日收盘价钱+标的证券当日涨幅价钱标 的证券前一日收盘价125%行权比例权证跌幅价钱权证前一日收盘价钱(标的证券前一日收盘价标的证券当日跌幅价钱)125%行权比例。如A公司权证的某日收盘价是0.6元，A公司股票收盘价是5元，那么

18、次一买卖日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即0.5元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为0.51250.625元，换算成涨跌幅比例可高达104.17%。.宝钢JTB1 (580000) 宝钢股份股权分置改革对价方案为股送股加一份行权元的权证 . 宝钢JTB1 (580000) . G 宝 钢 (600019) .1992年发行的宝安认股权证，其买卖价钱几乎不断是在其实际价钱之上运转，而且出现大幅度偏离。上市以4.00元开盘，最高曾炒到23.60元，几乎拉高近20.00元，最后又跌至2.35元摘牌。在开场认股期间，价钱偏离率高达183%，使宝安权证完全失去了认购股票的作用。 历史回想.思索为何

19、有权证？如今？权证创设？-中信证券.美国s&p500股指 .权商集合理财富品自去年3月开场，创新试点券商正式获准发行集合理财富品，至今已有11家创新试点券商共发行了13只集合资产管理方案，募集总规模达145亿元。券商集合理财的优势：收益高去年共发行了11只券商集合理财富品。其中有3只股票型产品，8只货币型产品。短短半年多时间，3只股票型种类的年化收益率均超越了10%，分别是招商证券的“基金宝、东方证券的“东方红1号、光大证券的“光大阳光。即使是货币型产品，收益率也普遍高于货币基金及银行发行的人民币理财富品； 成立于去年6月份的东方证券的东方红1号。东方红1号在8个月的时间内，累计净值到达1.1

20、93元，年化收益率到达28%。 .不收取认购费、申购费、赎回费，固定收取1.5%管理费和0.15%的托管费。费用略高于货币市场基金(0.33%的管理费，0.25%的销售费，0.10%的托管费)。基金相比，券商集合理财方案的参与门槛相对较高，限定性产品投资于固定收益类产品，如债券、央行票据、定期存款 最低为人民币5万元，非限定性产品最低10万元.股票在投资资产配置中的作用长期目的需求20年目的配置在股票或者股票基金蓝酬股行业内占支配位置，业绩优良，成交活泼、股利优厚的股票绩优股净资产收益率延续3年超10%。.金融资产投资组合2-4年5-7年8-12年12年以上冒险75%股票15%债券10%货币8

21、5%股票10%债券5%货币90%股票5%债券5%货币95%股票5%货币进取60%股票30%债券10%货币75%股票15%债券10%货币85%股票10%债券5%货币90%股票5%债券5%货币稳健45%股票40%债券15%货币60%股票30%债券10%货币75%股票15%债券10%货币85%股票10%债券5%货币保守30%股票40%债券30%货币45%股票40%债券15%货币60%股票30%债券10%货币75%股票15%债券10%货币.2、债券投资规划2.固定收益证券-债券中长期国债政府债公司债资产证券化债券资产担保证券ABS( 凯雷破产、美国次贷)“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券 优先

22、股.固定收益证券分析债券Bond，是一种证明债务债务关系的凭证，证明持有者按照商定的条件面值、利率和归还期向发行人获得利息和到期收回本金的权益。固定.债券三要素票面价值面值和币种，欧洲美圆、欧洲日元、扬基债券(美圆面值)、武士债券(日圆)、龙债券在亚洲发行，以非亚货币面值归还期限短期年以内，中期年长期年以上利率银行利率、发行人资信、归还期限、资本市场资金供求情况。.债券特点返还性流动性平安性收益性.债券的种类政府债券国债国库券短期Treasury bills-货币市场工具，贴现证券；中期 Treasury notes -资本市场工具，息票证券长期 Treasury bonds -资本市场工具，

23、息票证我国的国债80年代收益率高达40%我国自1981年开场恢复国库券的发行，2002年到达了5,946.3亿元，在一切的这些国债中，中期国债占了绝大部分。我国国库券只需记账式和凭证式两种.记账式国债以记账方式记录债券，经过政券买卖所的买卖系统发行和买卖，是一种无纸化债券，可以记名、挂失，具有效率高、本钱低、买卖平安等优点;凭证式国债是一种国家储蓄，以“凭证式国债收款凭证记录债务，可以记名、挂失，提早通兑，但不能上市流通。 . 1年期央票发行利率.短期融资券得到较好开展 1年期短期融资券与央票发行利率比较.债券的种类金融债券:发行主体是银行或非银行的金融机构。根据运营需求，相机发行吸收低利率的

24、资金，银行资产管理的重要手段。 我国金融债券的发行：从年开场发行人民币金融债券，年，中国投资银行向境内居民初次发行年期的外币金融债券。年，政策性金融债券开场发行，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业银行在国内、国际发行人民币和外币金融债券，发行对象为银行和非银行金融机构。.债券的种类公司债券按担保抵押：信誉债务抵押债券不动产为抵押品担保债券动产为抵押品设备信托证为筹资购买设备并以设备为抵押品。按利率：固定利率、浮动利率、指数债券-与通货膨胀或实物挂钩利息支付按通涨指数调整和零息债券折价发行。按内含选择权：可赎回债券、归还基金债券两者选择权不同可转换债券年带认股权证债券。.公司债券到期收益构成

25、违约报酬风险报酬-系统风险的报酬无违约报酬-短期国债收益差额.违约风险和债券价钱债券信誉等级划分巴菲特规范普尔用、加以调整AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级C级和D级。穆迪用.加以调整，为最高级Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级B级Caa级、Ca级和C级。前四个级别债券信誉高，违约风险小，是“投资级债券，第五级开场的债券信誉低，是“投机级债券。 .公司债2003年中国石油天然气股份公司债券于12月12日在深交所正式挂牌，证券代码为“111027，证券简称“03石油债。此期债券发行总额15亿元，期限为10年，票面利率采用固定利率4.11，每年付息 一次，最后一

26、期利息随本金一次支付。.企业债经国家开展改革委核准，国家电网公司于2月28日至3月3日向社会公开发行2021年第一期国家电网公司企业债券。本期企业债券胜利募集资金200亿元，发行量刷新了国家电网公司发行企业债券的纪录。根据簿记建档结果，本期债券7年期、10年期种类的最终发行规模分别为50亿元和150亿元，计息方式全部为固定利率，按照全国银行间同业拆借中心公布的一年期Shibor1Y利率的算术平均数加上根本利差计算，7年期、10年期种类最终发行利率分别确定为5.25、5.35。 .债券的定价收入资本化定价法Capitalization of Income Method of Valuation其

27、中，V代表债券的内在价值，Ct为第t年的债券利息，Coupony为债券的折现率，等于债券的应得收益率，F为债券面值，n为债券的期限。.深圳市宝安企业(集团)股份1992年8月31日发行总金额为5亿元人民币的可转换债券，债券面值每张5000元票面利率为年息3，期限是 3年每年付息一次。债券带有两项限制性条款：债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前，可选择以每股25元的转换价钱转换为普通股；宝安公司有权益但没有义务在可转换债券到期前的半年内，以每张5150元的赎回价钱赎回可转换债券。可转换债券.可转换债券一览序转债名称转债代码上周分析评论及本周投资建议实际转债价转债周涨幅正股周涨幅1大荒转

28、债110598投资价值增大161.88 +5.70% +6.72%2锡业转债125960价格虽高.仍有机会218.08 +4.87% +9.66%3山鹰转债110567风险小,最安全转债之一131.35 +1.66% +15.97%4巨轮转债128031风险机遇共存196.00 +1.03% +0.42%5海马转债125572新转债,风险很小116.25 +1.00% +8.66%6金鹰转债110232风险机遇共存175.47 +0.35% -2.92%7桂冠转债100236价格已高,转股或卖出240.27 +0.11% -1.04%8澄星转债110078转债机会增大140.00 -0.36%

29、 -0.75%9赤化转债110227价格趋于合理133.60 -0.71% -0.71%10恒源转债110971价格比较合理134.70 -1.17% -2.15%11中海转债*110026转债机会增大137.50 -2.07% -6.28%12唐钢转债125709定价比较高132.00 -2.22% -8.89%.大荒转债.北大荒股票K线图.纯债价值为77.63元。目前5年期限的企业债利率在6.57.6区间动摇，但由于北大荒转债没有担保，因此给予其7.6的上限收益率，计算出纯债价值为77.63元，虽然票面利率高于上周发行的唐钢转债，但由于没有利息补偿条款，因此北大荒纯债投资价值低于唐钢转债。

30、 .大荒转债价值分析权证部分价钱在6.625元10.089元，转债估值区间为123.89元148.08元。运用权证敏感性分析，北大荒的隐含动摇率为5070，根据行业研讨员的估值，正股价钱取14元16元，对应于权证的价钱为6.625元10.089元。根据前面对于权证和债券价值的分析，得到北大荒转债的估值区间为123.89元148.08元。 .大荒转债价值分析募集资金工程提升公司业绩生长性，可转债转股对公司业绩摊薄有一定影响，资产负债率较高。公司的特征为利润增长稳定，现金流稳定，但由此生长性不高，可转债工程建成后将添加公司利润的来源，降低承包收入占利润的比重，提高公司的盈利才干。根据海通研讨员的预

31、测，北大荒股份2007年、2021年、2021每股收益分别为0.38、0.42、0.48元，给予2021年3235倍，目前价位在合理估值范围。 .募投工程分析序号项目名称总投资（万元）募集资金（万元）建设周期1150万亩优质水稻生产基地建设项目40,66540,66524个月2浩化分公司年增产11.3万吨尿素项目18,15918,15924个月3米业公司优质大米加工技改项目24,02024,02012个月4米业公司迎春制米厂年综合加工30万吨稻谷技改项目9,0029,00212个月5米业公司年产8,000吨米糠蛋白项目12,01012,01012个月6公司营销网络建设项目11,5009,120

32、12个月7补充流动资金38,00038,000合 计153,356150,976.可分别买卖可转债属于附认股权证公司债Bond with Warrants，or Warrant Bond的范围。附认股权证公司债指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按商定价钱执行价钱认购公司股票的权益，也就是债券加上认股权证的产品组合。附认股权证公司债与我们所熟习的普通可转债都属于混合型证券hybrid securities，它们介于股票与债券之间，是股票与债券以一定的方式结合的融资工具，兼具债券和股票融资特性。.举例债券简称：08赣粤债债券代码：126009债券发行量：120,000万元债券上市量

33、：120,000万元债券固定利率 0.8%期限6年债券上市时间：2008年2月28日债券发行人：江西赣粤高速公路股份有限公司债券的担保人：中国农业银行江西省分行信用级别：AAA级认股权证简称:赣粤CWB1交易代码:580017权证数量:5,640万份行权比例:1:1行权价格:20.88元股行权期间:09-02-16到09-02-27 .分别买卖可转债券价值分析1. 债券部分价值分析经过以往可分别买卖债券发行的规律，其票面利率通常是定于询价利率区间的下限，因此，估计赣粤高速可分别买卖债券的票面利率为0.8%。由于赣粤高速的担保实力，分别债的的违约风险较小，平安性较强其评级为AAA。由于07深高债

34、、日照债和赣粤高速的非常类似，并且它们收益率分别为6.82%和7.02%，所以，估计赣粤高速上市后债券部分到期收益率约在6.5%左右，那么相应纯债券价值为71.33元左右。.2. 权证部分实际价值分析我们采用一年定期存款税后收益率3.933%为无风险收益率，赣粤高速股票最近一年的历史动摇率为50%。不同股价情形下的权证实际价值和转债总价值如下表所示，其中债券的价值取71.33元。假设以赣粤高速的18.5元的收盘价进展计算，那么每份认股权证的实际价值为5.16元，每份债券所附认股权证价值为22.71元，整个分别买卖可转债的价值为94.04元。 .表：不同价钱下的权证及债券的总体价值股价（元）17

35、17.51818.51919.52020.51份认股权证价值4.044.324.614.905.205.505.816.13债券总体价值90.3491.6492.9894.3595.7697.1998.65100.14.3. 权证部分市场价钱分析 表：上市时深高一些数据深高CWB1发行份额（亿）15上市初价内外程度11%-27%上市初溢价率52%-101%. 目前赣粤高速正股的价钱是18.93元，价外程度10.3%。比较深高CWB1后，我们以为其上市后对应10%左右价外程度的溢价程度应高于深高，在60%-110%之间的能够性较大。由于近期认购权证市场中高溢价权证的溢价率受市场气氛影响普通都有所

36、降低，假设上市时市场气氛有所转好，其溢价也能够进入到55%-70%的程度。 以当前赣粤高速正股价18.5元思索，并取较为适中的55%-75%溢价区间估计，权证价钱会在7.80-10.57元之间。假设上市后权证价钱在高于10.57元，权证那么有被高估的风险。.表：不同价钱情况下权证及转债总体价值股价（元）1616.517.51818.51919.520按55%的溢价率计算每份权证价值3.92 4.70 6.25 7.02 7.80 8.57 9.35 10.12 转债总价值89.75 93.40 100.68 104.32 107.97 111.61 115.25 118.89 按60%的溢价率

37、计算每份权证价值4.72 5.52 7.12 7.92 8.72 9.52 10.32 11.12 转债总价值93.51 97.27 104.79 108.55 112.31 116.07 119.83 123.59 按65%的溢价率计算每份权证价值5.52 6.35 8.00 8.82 9.65 10.47 11.30 12.12 转债总价值97.27 101.15 108.91 112.78 116.66 120.54 124.42 128.29 按70%的溢价率计算每份权证价值6.32 7.17 8.87 9.72 10.57 11.42 12.27 13.12 转债总价值101.03

38、105.03 113.02 117.01 121.01 125.00 129.00 132.99 .赣粤高速股票K线图.可转换公司债券与可分别买卖可转债的比较及启示。.债券基金打新债券基金，风险极低，目前较平安有3只：中信稳定双利债券基金288102和招商安本增利债券基金217008，银河银信添利债券型证券投资基金519666。主要投资于具有良好流动性的固定收益类种类，包括国债、金融债、次级债、企业债、可转换公司债券、央行票据、短期融资券、资产支持证券、回购和银行定期存单等，以及中国证监会允许基金投资的其它固定收益类金融工具，债券类资产投资不低于基金资产的80%。为提高基金收益程度，基金可以参

39、与新股申购，但股票等权益类投资比例不超越基金资产的20%。.债券的定价收入资本化定价法Capitalization of Income Method of Valuation其中，V代表债券的内在价值，Ct为第t年的债券利息，Coupony为债券的折现率，等于债券的应得收益率，F为债券面值，n为债券的期限。.例 美国政府发行一只10年期的国债，债券面值为$1000，息票利率为9%，每半年支付一次利息，假设该债券的折现率为8%试计算该债券的内在价值。这里，C=10009%2=45, y=8%2=4%, n=102=40, F=1000,利用公式可得，=$ 1067.96.一次还本付息债券P=F1

40、+rn/ 1+ymr-票面利率y-为债券的折现贴现率n-从发行到到期日时间M-买入至到期所余时间. 对于零息债券Zero-coupon Bond而言，由于它是以贴现方式发行，到期前不付利息，只是在到期后支付面值大小的金额，因此一切的Ct=0，公式变成： .例如，某零息债券5年后到期，债券面值为$1000,假设该债券的折现率为10%，那么它的内在价值为：=$620.92.永久债券如优先股而言，由于没有到期期限，发行人对投资者永久地支付固定利息，因此一切的Ct相等，设为C,公式变成：.某一永久债券每年支付利息$50，假设折现率为10%，那么它的内在价值就为$500, 即P=50/0.1=$500.

41、债券的收益率到期收益率持有期收益率.到期收益率p市场价钱FV面值或到期值.例子:息票利率8%,30年,半年付息,债券售价1276.76元,假设购入,平均投资报答率?N=60,Ct=-40P=1276.76FV=-1000Y=2y=6%.持有期收益率 HPR= (P1-P0+C)/(P0*N)例子: 5年期贴现发行的债券,贴现率7%,市场利率8%,一年后4年期市场利率变为6%,该投资者的持有期收益率为?假设票面1000元，那么 n=5,I%=7,pmt=1000*8%=80,fv=1000, .PV=1041.N=4, I%=6,pmt=1000*8%=80,fv=1000, .PV=1069.

42、3.持有期收益率=1069.3-1041+80/1041=10.4%.例子：5年期零息债券面值为1000元，发行价钱为821元，另一信誉等级一样的5年期普通债券面值1000元，票面利率为6%，每年付息，那么其发行价为多少？.计算5年期到期市场收益率：I/Y=(N=5,PV=821,FV=-1000)=4.02%发行价钱：PV =(N=5, I/Y = 4.02,PMT=60,FV=-1000)=1088.1.例子：5年期债券面值为100元，年利率6%，以95元买进，估计两年后涨到98元并卖出。那么债券的持有期收益率为多少？.I/Y=(N=2,PV=95,FV=-98,PMT=6)=7.84.债券利率风险的衡