第五章证券市场价格决定与价格变动ppt课件

1、第五章 证券市场价钱决议与 价钱变动的测定.债券的价钱决议债券的内在价值 债券的内在价值也即债券的实际价钱，指将未来收益按一定条件贴现成如今的价值。 债券的未来收益是本金和利息之和。一次性还本付息债券的价值一次性还本付息的债券只需一次现金流动，也就是到期日的本息之和。假设按单利计算，且一次还本付息，其价值为： . 假设按复利计算，且一次还本付息，其价值为： 一年付息一次债券的价值 债券按期普通每年或每半年支付利息，也称定息债券，是最常见的一类债券。假设按单利计算，其价值公式为： 假设按复利计算，其价值公式为： . 贴现债券的价值贴现债券也称为贴息债券、零息债券，它是指以低于债券面值发行，不支付

2、利息，到期按面值支付的债券。其价值公式或定价模型为：按单利贴现的价值公式： 按复利贴现的价值公式： . 债券价钱的决议要素分析内部要素 债券期限的长短 票面利率提早赎回条款税收待遇流动性发债主体的信誉 外部要素 市场利率 物价 货币政策 社会经济开展情况 债券市场供求关系 国际间利息差别和汇 率. 债券收益率是指债券投资的本金在规定期限如1年能得到多少收益的比率。其计算公式为： 直接纳益率Current Rate 直接纳益率又称当期收益率或当前收益率或即期收益率，是指投资者当时投资所获得的收益年利息与其投资支出市场价钱的比率。其特点是只思索债券利息收入的一种收益率。其计算公式为： 债券收益率计

3、算. 最终收益率Yield to Maturity, YTM 最终收益率又称到期收益率，是指投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终归还日止的全部持有期间所得的利息，与归还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比。最终收益率有单利和复利之分，但普通采用单利计算。 其计算公式为： . 证券公司在债券买卖中普通只报最终收益率，这时就需求用最终收益率来算出债券的认购价钱。其计算公式为： 最终收益率假设按复利计算，那么最终收益率 可经过下式求得： 最终收益率Yield to Maturity, YTM. 到期收益率既思索了利息收入，也思索了资本损益和再投资收益。假设再投资收益率不等

4、于到期收益率，那么债券复利到期收益可经过下式计算： 到期收益率. 持有期收益率是指在持有该债券期间有效期限内的年收益率。当它等于市场利率时，人们会持有，购买之；反之，那么会抛出兑现。普通以为它是测算债券收益率的一种较为准确的方法，是投资者投资债券的一项重要参考目的。其计算公式为： 持有期收益率Holding Period Return. 认购者收益率认购者收益率是指在新债券发行时，投资者认购债券到债券持有期满为止的收益率。其计算公式为：.我国与不少兴隆国家都发行过一些折价国债，即发行时不直接记载票面利息率，而采用折价方式出卖。其计算公式为： 折价收益率. 票面收益率Coupon Rate票面收

5、益率又称名义收益率或息票率，它是印制在债券票面或者写在债券发行章程中的固定利率，即年利息收益与债券面额的比率。其计算公式为： . 债券的利率期限构造利率期限构造的概念 为了更好的了解债券的收益线，引进了收益率曲线这个概念。收益率曲线是指根据观测到的期限、到期收益率坐标点绘制出的，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。债券的利率期限构造是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。从历史数据看，利率期限构造主包括四种类型。 图51 债券的利率期限构造 需求留意的是，这四种类型只是一种实际上的假设形状，现实中的债券收益率与期限的关系表现并非如此完美。. 在任一时点上，影响利率期限构

6、造的要素都有三种：对未来利率变动的预期、债券预期收益中能够存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期或短期市场向短期或长期市场流动能够存在的妨碍。利率期限构造实际就是基于这三种要素分别建立起来的。 主要有以下三种实际:市场预期实际又称无偏预期实际。 流动性偏好实际。 市场分割实际。 利率期限构造实际.股票价钱决议股票内在价值的计算方法现金流贴现模型 现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决议股票内在价值的方法。按照收入的资本化定价，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期所接受的现金流决议的。由于现金流量未来时期的预期值，因此要按一定的贴现率返还成现值。即一种资产的内在价值等于预

7、期现金流的贴现值。就股票而言，预期现金流即预期未来支付的股息。. 贴现现金流模型的根本公式为： 由此，引出净现值的概念。净现值等于内在价值与购买本钱之差，即： 假设NPV0，表示一切预期的现金流入的现值之和大于投资本钱，即该股票价钱被低估，可买入该股票。 假设NPVk, 可思索买入该股票; 假设 0)，各期的股息分别为 ， ， ， 1.根据现金流贴现模型，股票的内在价值计算公式为： 2.假设kg，根据等比数列和无穷积数的性质可得： . 3.假设投资者不是无限期持有该股票，那么在持有期为n的情况下，不变增长模型可表示为： 内部收益率 在不变增长模型中，内部收益率为 ： . 可变增长模型 现实上，

8、公司股票属于不变增长模型的很少。为了弥补这一局限，不变增长模型的根底上衍生出了可变增长模型。但由于可变增长模型比较复杂，这里主要对可变增长模型中的二元增长模型进展引见。公式 二元增长模型假定在时间L以前股息以一个不变增长速度个g增长；但在时间L后，股息以另一个不变增长速度g增长。在此假定下，可以建立二元可变可增长模型：其中. 内部收益率 可变增长模型相对较为复杂，不容易得出内部收益率，因此，主要采取试错法来计算 。试错法的根本思绪为：不断选试 ，直到找到能使等式两边相等的 作为必要收益率，这时在收益率程度 下的股票的实际价值等于市场价钱。运用 相对于零增长模型和不变增长模型而言，二元增长模型更

9、为接近实践情况。与二元增长模型相类似，我们还可以建立三元等多元增长模型，其原理、方法和运用方式与二元增长模型类似，证券分析者可以根据本人的实践需求加以思索。 . 股票市场价钱计算方法市盈率估价方法 市盈率又称“价钱收益比或“本益比price to earnings ratio,简称P/E，是指股票市场价钱与每股收益的比率。计算公式为： 假设我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么就能由此公式估计出股票价钱。这种评价股票的方法就是“市盈率估价方法。 普通来说，对股票市盈率的估计主要有以下几种方法： . 简单估计法即对评价公司处于同一行业、同等规模、竞争位置相当的公司，取其每股市价和每股收益，

10、计算出市盈率，直接或乘以某一折扣率，运用到评价公司。回归分析法即运用评价公司过去的市盈率目的或同行业各类公司的市盈率目的，经过市盈率和公司开展阶段或公司规模之间的关系，建立回归方程，计算出评价公司当前适当的市盈率程度，用于公司股票价钱评价。 虽然现金流贴现法最准确地提示出公司股票价值，但预测公司现金流增长率很困难。一旦整个市场或者某个行业出现较大动摇时，市盈率估价法那么能够会误导公司股票价值评价。. 市净率在股票价值评价上的运用市净率又称“净资产倍率，是每股市场价钱与每股净资产之间的比率，其计算公式为： 每股净资产又称账面价值，是指每股所含的实践资产价值，是支撑股票市场价钱的物质根底，也代表公

11、司解散时股东可以分得的权益，通常被以为是股票价钱下跌的底线。与市盈率相比，市净率通常用于调查股票的内在价值，多为长期投资者所注重；市盈率通常用于调查股票的供求情况，多为短期投资者所关注。 .证券投资基金的价钱决议 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。资产净值是基金运营业绩的指示器，也是基金买卖价钱的根据. 基金资产总值是指一个基金所拥有的资产与收盘价钱计算出来的总资产价值。投资基金的资产净值是经常发生变化的，但它与基金单位的价钱从总体上看是趋向一致的，成正比例关系。普通来说，这种关系在开放式基金中得到较好表达。 . 封锁式基金的价钱和股票价钱一样，可以分为发行价钱和买卖价钱。封

12、锁式基金的发行价钱 包括两部分：一是基金的面值；二是基金发行费用，包括律师费、会计师费等。封锁式基金的买卖价钱 主要遭到六个方面的影响：基金资产净值、市场供求关系、宏观经济情况、证券市场情况、基金管理人的管理程度以及有关基金的政策。其中基金价钱最根本的根据是每基金单位资产净值及其变动情况。 封锁式基金的价值分析. 开放式基金的价值分析 开放式基金由于客户不断要求购回或卖出本人公司和股份，因此其价钱分为申购价钱和赎回价钱。申购价钱 开放式基金单位的申购价钱包括资产净值和一定的销售附加费用。赎回价钱 开放式基金承诺可以在任一赎回日根据投资者的志愿赎回其基金单位。赎回价钱有两种。. ETFExcha

13、nge Traded Funds通常被译为“买卖所买卖基金，上海证券买卖所称之为“买卖型开放式指数基金；LOFList Open-ended Fund通常被称为“上市买卖的开放式基金。两者都是指可以在买卖所上市买卖的开放式基金.就我国目前而言，ETF专指以某类证券价钱指数为标的物的，在买卖所上市买卖的开放式证券投资基金；而LOF专指添加了买卖所买卖方式的普通开放式证券投资基金。投资者买卖ETF或LOF，既可以在一级市场以申购、赎回方式进展买卖，也可以在二级市场上以配对撮合方式进展买卖。 ETF与LOF的投资价值分析. ETF或LOF的内在价值分析 实际上讲，ETF或LOF的市场价钱应该与基金的

14、内在价值即基金单位资产净值坚持一致。ETF或LOF的二级市场投资价值分析 从市场买卖的角度看，ETF或LOF投资价值主要表如今如下七个方面：具有买卖本钱相对低廉的买卖渠道；具有手续相对简便的买卖渠道；具有成交价钱相对透明的买卖渠道；具有买卖效率相对较高的买卖渠道；与普通开放式基金相比,具有更高的流动性；与普通开放式基金相比，为投资者提供了潜在的跨市场套利时机；与普通封锁式基金相比,折溢价幅度相对较小。 .可转换证券和权证的价钱决议可转换证券的价钱决议可转换证券的价值 可转换证券是指可以在一定时期内按一定比例或价钱转换成一定数量的另一种证券简称标的证券的特殊公司证券。可转换证券赋予投资者的将其持

15、有的债券或优先股按规定的价钱和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。可转换证券有两种价值:实际价值和转换价值。. 可转换证券的价值实际价值。是指当可转换证券作为不具有转换选择权的一种证券的价值。估计可转换证券的实际价值，必需首先估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后由这个必要收益算出它未来现金流量的现值。转换价值。假设一种可转证券可以立刻转让，它可转换的普通股票的市场价值与转换比率的乘积便是转换价值。即： 转换价值=普通股票市场价钱转换比率 . 可转换证券的转换平价是指可转换证券持有人在转换期限内把债券转换成公司普通股票的每股价钱，即：转换平价是一个非常有用的概

16、念，可被视为投资者的盈亏平衡点。当可转换证券的市场价钱大于可转换证券的转换价值时，前者减后者被称为“转换升水，公式为：转换升水=可转换证券市场价钱-可转换证券转换价值 =转换平价股票当期市场价钱基准股价 可转换证券的市场价钱. 而假设转换平价小于基准股价，基准股价与转换平价的差额被称为转换贴水，公式为：转换贴水=基准股价转换平价 可转换证券具有一定的转换期限，证券持有人在该期限内，有权将持有的可转换证券转化为公司股票。转换期限通常是从发行日之后假设干年起至债务到期日止。 可转换证券的市场价钱.权证的价钱决议权证概述权证是目的的证券发行人或其以外的第三人发行的，商定持有人在规定期间内或特定到期日

17、有权按商定价钱向发行人购买或出卖标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。按权益行使方向，可分为认股权证和认沽权证。 按行使期间，分为欧式权证和美式权证。 按发行人，可分为股本权证和备兑权证。按结算方式，分为现金结算权证和实物交割权证。.权证的实际价值与杠杆作用权证的实际价值权证的实际价值包括两部分：内在价值和时间价值。假设以S表示标的股票的价钱，X表示权证的执行价钱，那么认股权证的内在价值为maxSX, 0，认沽权证的内在价值为maxXS, 0。权证的杠杆作用权证的杠杆作用就是指权证的价钱要比其认购或认沽股票的价钱涨跌速度快得多。杠杆作用普通用调查期内认股权证的市场价钱变化百分比与同

18、一时期内可认购股票的市场价钱变化百分比的比值表示，也可用调查期期初可认购股票的市场价钱与调查期期初认股权证的市场价钱的比值近似表示。.股票价钱指数的编制方法股票价钱指数的定义和作用股票价钱指数是以某一个基期价钱来衡量多数股票的价钱程度，是用来表示多种股票平均价钱程度及其变动并且衡量股市行情的目的 。股票价钱指数按编制方法通常可以分为两大类：平均股价指数和综合股价指数。股价指数是反映不同时期的股价变动情况的相对目的，经过这个可以了解计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比。 .股价指数的作用 为投资者提供决策根据。 为国家经济决策提供根据。 是分析和预测股市变动的重要目的。 可以作为股市套期保

19、值的工具。 .股票价钱指数的编制与计算股票价钱指数的编制股票价钱指数以“点为单位表示。股价指数的“点是由基期指数定位来决议的，通常将基期指数定位10点、50点、100点或1000点。由于基期相对稳定，而股票价钱普通都呈上升趋势，所以股价指数普通都会不断走高。.股票价钱指数的编制要求世界各国的股票市场都有本人的股价指数。在编制过程中应符合以下要求： 样本股票必需具有典型性、普遍性或影响力计算方法应具有高度的顺应性计算根据的口径必需一致，普通均以买卖所的收盘价为计算根据。基期应有较好的平衡性和代表性.股票价钱指数的计算股票价钱指数的计算方法主要有以下几种：简单算术平均法即计算出样本股票报告期价钱的

20、算术平均值，得到该时期的价钱程度，然后将各个时期的价钱程度相比求出股价指数。股票价钱指数I的计算公式为：道琼斯股价指数在最初编制时采用的就是简单算术平均法。 .修正简单股票价钱算术平均指数为处理增资或拆股对股价的影响,对股票对简单算术平均指数做必要的修正。详细做法是：用增资或拆股后各种股票价钱的总和除以增资或拆股前一天的平均价钱作为新的分母。即: . 综合平均法即分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。股票价钱指数I的计算公式为： .加权综合法简单算术平均法和综合平均法均未思索到样本股票的发行量和买卖量的不同，对整个股市行情的影响不同，因此，为了使股价指数更加准确

21、，需求参与权数，这个权数可以是买卖量，也可以是发行量。加权综合法计算股价指数I 的公式有以下几种：1以基期买卖量 为权数的公式为：. 2以报告期买卖量 为权数的公式为：3以报告期发行量 为权数的公式为: 加权综合法.几何平均法加权几何平均法.国内外主要股票价钱指数引见境外主要股票价钱指数道琼斯股票价钱指数道琼斯股票价钱指数是世界上历史最为悠久，也是影响力最大，运用最广泛的股票指数，它是在1884年由道琼斯公司的开创人查尔斯道开场编制的。其本质是股票价钱平均数，是一种成份股指数。它采用算术平均法计算指数，其计算公式为：股票价钱平均数 .最初组成道琼斯股票价钱指数的股票只需11只几乎全是铁路公司的

22、股票，采用算术平均法计算。1897年，这个股票指数分成工业和运输业两大类，工业股票价钱平均数包括12种上市股票，运输业股票价钱指数包括20种股票。到1916年，组成工业股票价钱指数的股票添加到20种。1928年又添加到30种。1929年又添加了公用事业类的股票15种。1938年组成股票价钱指数的股票分三大类，共65种股票，并不断延续至今。. 如今的道琼斯股票价钱指数是以1928年10月1日为基期，由于这一天收盘时的道琼斯股票价钱平均指数约为100美圆，被定位基准日。而以后股票价钱同基期相比计算出的百分数，就成为各期的股票价钱指数，所以如今股票价钱指数普遍以点作为单位，由于股票指数每一个点的涨跌

23、就是相对于基期日的涨跌百分数。 目前，道琼斯股票价钱平均指数共分为四组：道琼斯工业平均股价指数。运输业平均股价指数。公用事业平均股价指数。综合股价指数 道琼斯股票价钱指数.由美国最大的证券研讨机构规范普尔公司从1923年开场编制。最初选择的股票是233种，后来编制了两种股票指数：一是包括90种股票价钱指数，每天计算和发表一次；第二种包括480种股票，每周计算和发表一次。到1957年，选择的股票扩展到500种，包括工商行业400种，航空、铁路、公路等运输行业20种，金融、保险行业40种，公用事业40种。多年来，虽然样本股票有更迭，但一直坚持为500种。目前，规范普尔股票价钱指数每小时计算和发表一

24、次。 规范普尔股票价钱指数.规范普尔股价指数以19411943年为基期，基期定为10，采用基期加权平均法计算指数，即：美国联邦银行和商业部都曾采用过规范普尔指数。 规范普尔股票价钱指数. 它是把在纽约证券买卖所上市的1570种股票按照价钱高低分开陈列，计算出股价综合指数的。以1965年12月31日确定的50点为基数，采用综合指数方式，1966年开场计算公布，每半小时公布一次。该指数的计算方法和调整方法与规范普尔指数一样。 该指数还包括四组指数: 工业股票价钱指数，由1093种工业股票组成。金融业股票价钱指数，由投资公司、保险公司、商业银行和不动产公司的223种股票组成。运输业股票价钱指数，由铁

25、路、航空、轮船、汽车等公司的65种股票组成。公用事业股票价钱指数，由189种股票组成。 纽约证券买卖所股票价钱指数.是以公司市值最新的股票卖价发行的股票股数所占整个市场总体市值比重为加权数来进展汇总计算的。纳市股指=最新整个市场市值/基期调整的市场市值基数纳市股指基数 纳斯达克股票价钱指数. 纳斯达克指数家族中包括了按照不同的行业划分的指数种类，包括综合指数、NASDAQ-100指数、NASDAQ-金融业100指数、工业指数、银行业指数、计算机业、保险业、电信业、生物医药业和运输业指数等等。各个指数都代表了在纳斯达克上市的某个行业的公司股票的总体走势。纳斯达克股市建立于1971年2月8日，最初

26、的股票指数为100点。 纳斯达克股票价钱指数. 伦敦股票价钱指数其全称是“伦敦工商业普通股票价钱指数，是由英国伦敦编制发表的。该指数包括三个股价指数： 130种股票的指数。 2100种股票的指数。 3500种股票的指数。通常所说的股票指数是指第一种指数，由30种有代表性的工业和商业股票组成。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。在买卖所营业时，每小时计算一次，下午5时再计算一次收盘指数。. 全称是日本经济新闻社道琼斯股票平均价钱指数，又称为日经道琼斯股票指数，简称日经指数，从1950年9月开场模拟美国道琼斯股票指数编制本人的股票价钱指数。1975年5月日本新闻社正式向道琼斯公司买进

27、商标，并将它编制的股票价钱指数定名为“日经道琼斯平均股价，包括在东京证券买卖所上市的225种股票。从1985年5月1日起，日经道琼斯平均股价改称为“日经指数或“日经平均股价，该指数每天刊登在上。 日经股票价钱指数. 恒生股票价钱指数是由香港恒生银行编制，是香港股票市场历史最为悠久、影响最大的股价指数。它从1969年11月24日开场发布，基期为1964年7月31日，基期指数为100。以33种有代表性的上市公司作为成份股，包括四个行业：金融业4种股票、公用事业6种股票、房地产业9种股票，其他工商业及运输业14种股票。这些成份股都是具有代表性、经济实力雄厚的大公司，其市值占香港股票总市值的68.8%。其计算公式为：. 上证综合指数上证综