有限理性学说在股票投资决策行为分析中的应用(1)ppt课件

1、有限理性学说在股票投资决策行为分析中的运用.从上世纪八十年代以来，西蒙Simon提出的有限理性学说，在许多学科领域都产生了艰苦影响，尤其是为现代决策实际的快速开展奠定了根底，并起到了积极的推进作用。 .一、有限理性学说的运用框架 西蒙的有限理性学说以为，在真正的决策过程中，根本上是不存在像经济学模型所提出的那些完全理性的假设前提的。.由于决策的环境具有绝对的复杂性与不确定性，决策者的计算、认知才干有限，很难思索到一切能够的决策方案，对一项决策能否正确的认知，在很大程度上遭到决策者本人的价值观、对决策目的的认识程度、有关的知识广度与深度对及对决策资料的了解程度等要素的影响，所以决策者往往很难在对

2、每一项备选方案能够产生的后果进展完全正确的预测后进展绝对准确和全面的比较与计算，并做出完全理性的最后决策，不可防止地在决策中带上剧烈的个人客观颜色。因此，西蒙以为人的理性属于有限理性，人类的决策行为遭到决策的环境与人本身的认知才干的限制。.显然，西蒙的有限理性学说更接近于现实生活中决策行为的真实情景与边境条件，更适用于不确定性高、备选方案集庞大和人的心思要素起重要作用的决策类型。.二、股票投资决策的有限理性特征及行为分析决策就是为处理某一问题制定一切能够的备选方案并加以选择与决断的过程，当这一选择过程或者其后果存在着某种不确定性，那么称之为风险决策。霍华德 Howard 1968指出，任何一项

3、决策的决策情境都是由不确定性、动态性和复杂性这三个决策情境维度所构成的三维空间。当不确定性维度为零时，这类决策义务是完全确定的，被称为封锁型决策；当不确定性维度不为零时，那么被称为开放式决策。.股票投资决策是一种典型的开放式风险决策。从股票投资决策的环境、过程、方法以及投资者的行为才干上看，股票投资决策不具备理性决策实际的假定条件：第一，投资者对每一种投资方案不能够都做出全面的比较和运算，否那么，由此耗费的时间和精神的本钱会使决策的时效性彻底丧失；.第二，投资者不能够构成一个穷尽了一切投资方案的备选方案集。股票市场上的买卖种类成千上万，价钱随时都在发生动摇，谁也无法列出并随时更新被选的投资方案

4、；第三，投资者在决策过程中所遭到心思要素的影响非常大。许多投资决策行为除了从心思方面以外还是很难从其他途径用正常的逻辑加以解释的，投资者的贪婪、恐惧、从众等人类固有的人格特征无时不在影响着投资决策。.第四，投资者不能够对每一种投资方案的结果准确估量。影响股票市场的要素太多，影响的方式五花八门，各种要素之间的关系错综复杂，任何人都不能够完全掌握相关信息，并完全正确地加以利用，构本钱人最理想化的投资决策，更没有人可以保证本人的每一笔买卖都盈利或亏损；.值得关注的是，近年来，心思学在投资决策行为的研讨中得到了广泛的运用，并获得了许多富有启发性的成果。2002 年，诺贝尔经济学奖授予普林斯顿大学心思学

5、教授丹尼尔卡尼曼 同时获奖的还有史密斯，就是奖励其将心思学的方法运用于经济学研讨、解释在不确定性下人们如何做出判别与决策方面所获得的研讨成就。卡尼曼Kaneyman的获奖进一步一定了心思学与经济学的交融。.换一个角度，由于股票市场本质上是一个零和游戏 假设思索到税收和买卖费用，甚至是一个负和游戏，假设假定每一个投资者都是完全理性的，即每一个投资者都能准确判别市场的走势，选择正确的种类，准确地估计投资收益，那么实践发生的每一笔买卖都应该是盈利的 ，而没有输家的零和游戏是根本无法维持的。所以，从完全理性出发来研讨股票投资决策在实际中碰到相当大的困难，而在有限理性的前提下研讨股票投资行为那么更加接近

6、真实世界。.1噪音买卖法玛Fama提出的有效市场假说EMH是一种基于理性学说的描画股票市场行为的重要实际，它包括三个根本观念：1在一个完全有效的市场上，投资者都是理性的，股票价钱包含了相关的全部信息，理性的投资者完全根据上市公司的根本面决议股票的买卖；2股票价钱即使短时间内偏离正常价值，理性投资者也有足够的才干迅速发现这种偏离并采取买卖行动使其消逝，市场仍应该一直坚持相对平稳的形状；3市场上即使存在一些非理性的投资者，由于其买卖行为是随机的，所以不会影响价钱。有效市场假说在构造上完好而严密，得到了积极的运用，同时在实际中也遇了很大的挑战，无法解释任何一个国家的股票市场中都存在着的大幅无规律动摇

7、景象。.对噪音买卖模型的分析 第一，将市场上的投资者分为两类：理性买卖者和噪音买卖者。理性买卖者是指符合“经济人假设的买卖者，其特征是：能充分掌握上市公司的根本信息；能对这些信息进展正确判别和处置；决策时不受本身心情、性格和外部环境的影响。噪音买卖者是指不根据股票的根本要素、而是根据根本要素以外的一些其他要素称为“噪音来进展投资决策的买卖者。.对噪音买卖模型的分析第二，理性买卖者的决策方式。假定市场上的买卖者以理性买卖者为主，当股票价钱低于其内在价值时，理性买卖者能掌握这一信息并买入该股票，直到该股票的价钱上涨至与其根本要素所决议的内在价值相当的程度；反之，当股票价钱高于其内在价值时，理性买卖

8、者也能掌握这一信息并卖出该股票，直到该股票的价钱回落至与其内在价值相当的程度。理性买卖者面对的主要风险仅仅是根本要素的不确定性。.对噪音买卖模型的分析第三，噪音买卖者的买卖方式。噪音买卖者遭到职业、精神、智力、文化程度等客观要素的制约，既不能及时获得上市公司的根本信息，也难以做出恰当的判别，决策根据主要是根本要素以外的一些要素，这些要素表征上比较简单和群众化，容易接受，包括技术分析目的、走势图形、中介机构的投资建议、本人当天的心境好坏、对某只股票的好恶、其他投资者的买卖行为等。. 对噪音买卖模型的分析第四，噪音买卖者的影响。噪音买卖者的存在，使市场运转态势远远偏离了理性模型的预期，其影响可以归

9、纳为三个方面：1. 是改动正常的价钱动摇范围。噪音买卖者的决策导致的结果就是群体性的追涨杀跌，股票价钱长时间、大幅度地在偏离其内在价值的区间内运转；2. 是改动市场的风险维度。噪音买卖者普通偏于自信，比理性买卖者情愿承当更高的风险，一旦获利，就容易成为更多的噪音买卖者模拟和跟风的对象，进一步扩展噪音买卖者的群体；3. 是改动投资者的组成构造。噪音买卖使市场动摇加剧，让一部分风险接受力弱的投资者退出股票买卖，转而投资于低风险的国债市场或者银行储蓄。.2羊群效应羊群效应简单地说，就是人的从众行为，在股票投资中那么特指大量投资者在一段时间内采取一样的买卖方式进展买卖，使股票价钱继续向一个方向运动，远

10、远偏离其正常价值。从理性模型的假设出发，是无法解释羊群效应的，由于理性的投资者会在价钱过高时卖出，在价钱过低时买入，并且不受他人的买卖决策的影响。相反，用有限理性学说解释羊群效应倒是比较令人服气。.第一，股票投资决策满足产生羊群效应的四个条件 1 容易得到认同和学习的初始行为。股票投资主要的操作不外乎就是买和卖，即使是没有什么文化的投资者，也能很快掌握那几个简单的操作步骤；2外部信息的正反响效应。股票市场上，有人买入股票并获利的信息很容易，引起别的投资者跟风买入。同样，在下跌行情中，有人及时卖出而减少了损失，这种信息许多人不顾一切地抛售股票；3由具有类似性的个体组成群体。投资者虽然千差万别，但

11、在股票投资获利动机上是完全一致的，这一点足以将一切投资者组成一个类似性群体；4信息交流渠道畅通。投资者集中在证券营业部现场买卖时，很容易交换信息；不在营业部时，经过现代化的通讯工具来沟通也不存在什么妨碍。.第二，羊群效应的驱动力来自投资者的有限理性在信息的获取方面，由于得到决议股票价钱的根本信息的才干和渠道上是有限的，对决策风险和后果进展把握的自信心先天缺乏。这种情况下，人的心思要素对决策起着决议性的作用，即当人们在需求做出判别时，通常会依赖最容易、最方便、最快速或者最先回想起的信息，而不是投入更多的精神和时间发掘更多的信息。相比较而言，掌握市场上流行的观念、小道音讯、其他投资者的买卖行为与操

12、作结果、市场如今的形状等信息，要比获得上市公司的真实业绩和运营情况等根本信息容易得多。这样一来，投资者的决策经常就是选择跟随他人操作或者与市场的运转方向同向操作。心思学的研讨阐明，人在不确定的形状下，倾向于置信来自外部的信息，放弃本人私人掌握的信息。.第三，羊群效应隐含了投资者顾及面子的成效追求当本人的决策与大多数投资者的决策相反时，假设本人决策胜利，很能够会被他人当作偶尔事件而不被成认；假设本人决策失败，那么会遭到许多人的讪笑。而当本人的决策与大多数投资者的决策一样时，一方面有能够胜利，另一方面，即使失败也可以用其他人的失败作为自我抚慰。羊群效应是股票投资决策中的有限理性的典型表现之一，经常

13、导致股票价钱过度反响。但是投资者假设能在决策中添加一些对羊群效应的“理性认识，反倒是可以到达躲避风险、添加获利时机的。.3处置效应Disposition处置效应是指投资者往往在本人曾经买入的股票稍有获利时就将其卖出，而把被套住的股票长期留下的景象。对买卖记录的实证统计研讨阐明：股价运动的趋势一旦构成，就会继续一段时间，获利的股票通常会坚持一段时间的上涨，假设在上涨初期就把它卖掉，会大大减少盈利；同样，下跌的股票通常也会继续下跌，假设在刚开场下跌的时候将其卖出，可以大大减小损失，否那么，会使帐面亏损不断加大。这一统计规律很早就曾经被人们所认识，但是在实践操作中只需很少一部分人可以正确运用这一规律

14、。.4过度自信与轻信在股票市场上可以经常看到两种景象：一是过度自信。很多投资者在本人延续两三次操作都获得胜利以后，就对本人的决策才干坚信不疑，于是延续操作，结果很快就会延续亏损，不仅把原来的盈利抹掉，就连本金都保不住；二是过度轻信。很多投资者看到他人接连赚了几次钱，就置信他人的操作方式很有效，于是放弃本人的决策，仿效他人来买卖，结果往往是一跟风就赔钱。上述两种行为都源于对概率事件的错误判别。研讨人员对大量买卖户头的操作记录进展研讨后发现，假设取一个较长的时间段作为统计区间的话，一个人的买卖盈利的比率虽然在某一个短时段内出现异常的峰值，但从长期看还是稳定在某一个程度上。.5定位偏向 股票投资决策中的定位偏向景象比比皆是。例如，股票的价钱虽然会遭到许多要素的影响而动摇，但最终还是由根本要素所决议，股票以前出现过的价位其实与如今的投资决策无关。然而，很多投资者在衡量股票价位如今是低了还是高了、能否买入或者卖出时，经常是以这只股票以往曾到达过的最高价和最低价作为参考，而不是从股票的