财务管理第七章对外投资管理1ppt课件

1、第七章 证券投资管理第一节 证券投资概述第二节 债券投资第三节 股票投资内容提要思索题.第一节证券投资概述一、证券投资的种类 证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接或间接享有股权或债务并可转让的书面凭证，包括股票、债券、新股认购权益证书主、投资基金证券及其各种衍生的金融工具。 一按照投资时间长短，分为长期投资与短期投资 二按投资方式不同，分为直接投资与间接投资 三按照投资的风险程度，分为确定性投资与风险性投资.二、证券投资的目的 一资金保值与增值 二企业扩张与控制 企 业扩张运营规模的方式有两种： 一是经过对内投资 二是经过对外投资 三转移与分散风险三、证券投资的影响要素

2、一企业内部要素 二企业外部要素.第二节 债券投资一、债券投资的特点债券投资是指企业经过证券市场购买各种债券如国库券、金融债券、公司债券及短期融资券等进展的投资。 企业进展短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调理现金余额，使现金余额到达合理程度。企业进展长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。 相对于股票投资而言，债券投资普通具有以下特点： 1债券投资属于债务性投资 2债券投资的风险小 3债券投资的收益稳定 4债券价钱的动摇性较小 5市场流动性好. 二、 债券价钱确实定 评价债券收益程度的目的是债券价值和到期收益率 (一)债券的价值： 债券的价值，也称债券的内在价值，是指进展债

3、券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。 债券的现金流入主要包括利息收入和转让价差两部分现金到期收回的本金或出卖时获得的现金) 。 债券价值主要由两个要素决议：1债券的预期总收入(即利息收入、转让价差与本金之和) 2投资者要求的必要投资收益率.二债券价钱确定的根本公式1、估价方式：债券价值计算的根本模型 在复利方式下，经过计算债券各期利息的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券价钱. 利息现值面值或售价现值式中： V债券的价值；期工程 n第n年的债券利息； n如今至债券到期的年限； M债券的面值。 i贴现率，普通采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；. 2.假设债券是固定利率、每年计算

4、并支付利息，到期归还本金，那么债券的价值可表示为：VI(PA，i，n)M(PF，i，n)当债券的购买价钱低于债券价值时，才值得购买。式中：P债券价钱； i债券票面利息率 F债券面值； I每年利息 K市场利率或投资人要求的必要收益率 n付息总期数. 【例7-1】某企业于2003年5月1日想购买10张面值1 000元的债券，其票面利率为8，每年5月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日到期。当时的市场利率为6，问债券价钱为多少时企业才干进展投资解析： V=1 0008(PA，6%，5)十1 000 (PF，6，5) 804.21241 0000.7473 1 084.29(元) 假设债

5、券的价钱为1 050元，能否应购买该债券? 该债券的价值大于其价钱，该债券是值得买的。. 【例7-2】某债券面值为1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券进展投资，当前市场利率为12%，问债券价钱为多少时才干投资。债券价值=100(P/A，12%，5) +1000(P/F，12%，5) =1003.6048+10000.5674 =927.5元例例例. 3.期末一次还本付息且不计复利时债券价钱确实定 我国目前发行的债券大多属于一次还本付利息且不计复利的债券，其估价计算公式为： . 【例题7-3】 某企业拟购买一种利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利

6、率为10，不计复利，当前市场利率为8，该债券发行价钱为多少时，企业才干购买? 解析： 根据债券价钱计算公式得 .4贴现发行时债券价钱确定的公式 有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值归还。这些债券的估价模型为 . 【例题7-5】某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值归还，当时市场利率为8。 其价钱为多少时企业才干购买？ 解析： 根据债券价钱计算公式得 该债券的价钱只需低于681元时，企业才干购买。 .三、债券投资收益债券的投资收益率是指购进债券后，不断持有至到期日或出卖可获得的收益率。也就是一定时期内债券的投资收益与投资额的比率，它是衡量债券投资

7、能否可行的重要目的(一)附息债券投资收益率的计算 附息债券是指在债券券面上附有各种息票的债券1单利计息的附息债券投资收益率 现金流入(债券投资收益)包括两个部分： 一是利息收入 一是转让价差 . 附息债券普通采用单利计息方法，每期利息额都是相等的，在用单利计息方法计算债券投资收益率时，假设不思索债券利息的再投资收益，那么债券投资收益率的计算公式为：式中：R债券的年投资收益率 Sn债券到期时的归还金额或到期前出卖 的价款 S0债券投资时购买债券的金额 P债券年利息额 n债券的持有期限以年为单位附息债券投资收益率也可以用以下公式计算： 式中：M债券持有期间所获得的本利之和.【例题7-6】某企业于2

8、021年10月1日购入面额为500元的附息债券50张，票面利率为年利率6%，以发行价钱每张510元买入，到期日为2021年10月1日。要求计算该债券到期收益率。解析：债券到期收益 年利息=500506%=1500元 到期本金收入=50050=25000元 购买价钱=51050=25500元债券到期收益率=1500+25000-255002/25500100% =4.9% .2复利计息的附息债券投资收益率 式中： 年金终值系数 债券利息的年金终值 债券利息的再投资收益率，普通可用市场利率.2复利计息的附息债券投资收益率 它是可以使债券未来现金流入现值等于债券购入价钱的贴现率未来现金流入包括债券的

9、利息收入和转让价差及再投资收益计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程,即 购进价钱=每年利息年金现值系数+面值复利现值系数 VI(PA，i，n)M(PF，i，n) 1、假设债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，那么其到期收益率的计算可求解如下方程， 即：现金流出=现金流入 购进价钱=每年利息年金现值系数+面值复利现值系数VI(PA，i，n)M(PF，i，n)式中：V债券的购买价钱；I每年的债券利息； n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。.【例7-7】某企业于2003年2月1日购买了一张面值1 000元的债券，债券的价钱为1 105元，其票面利率为8，每年2月1日计算并支付一次

10、利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。1 105=1 0008%(PA，i，5) 1 000 (PF，i，5)求解该方程采用试误法或逐次测试法。 用i=8试算： 10008%(PA，8，5)1 000(PF，8，5) 803.9931 0000.681 =1 000元. 贴现结果l 000小于1105，可判别收益率低于8，故应减小贴现率。 用i=6试算： 1 0008%(PA，6，5)1 000(PF，6，5) 804.2121 0000.7471083.96元 贴现结果1 083.96小于l 105，还应进一步降低贴现率。 用i=4试算：1

11、0008%(PA，4，5)1 000(PF，4，5)804.4521 0000.8221 178.16元贴现结果高于1 105，可以判别，该债券的到期收益率介于4至6之间。用插值法计算如下：R4 1178.161 105 1 178.161 083.96 64 5.55. 试误法比较费事，为方便计算，债券的到期收益率也可用简便算法求得近似结果：R式中：I每年的利息； Sn到期归还的本金；S0买价； N年数。 R Sn S0 2 Sn S0 N5.6%100.【例7-8】某企业2003年2月1日平价购入一张面值为1 000元的债券，其票面利率为8，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息

12、。该企业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。2、假设债券是到期时一次还本付息，那么即使面值发行，到期收益率也能够与票面利率不同。解析：1 0001 000158P/F，i，5 P/F，i，51 0001 4000.714 查复利现值系数表， 5年期的现值系数等于0.714， 那么 R7。决策:假设高于投资人要求的投资报酬率,那么应买入 假设R10.二贴现债券投资收益率1单利计息的贴现债券投资收益率 贴现债券在债券持有期间无利息，只需在债券到期时或转让债券时能获得价差收益。在按单利计息时，贴现债券投资收益率的计算公式为：举例书P239.2复利计息的贴现债券投资收益率 在投资决策中，也可以按复利

13、计息方法计算贴现债券投资收益率，尤其对于期限较长的贴现债券，普通都应采用这种方法。其计算公式为：举例书P240.四、债券投资的风险高风险意味着高报酬，低报酬那么意味着低风险 一违约风险 违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义务、无法按期支付利息和归还本金而产生的风险。 政俯债券为无违约风险债券;金融机构 ;工商企业 二利率风险 利率风险是指由于市场利率上升而引起的债券价钱下跌，从而使投资者蒙受损失的风险。 市场利率与债券价钱成反比变化前往.三流动性风险 又称变现力风险 流动性风险是指债券持有人计划出卖债券获取现金时，其所持债券不能按目前合理的市场价钱在短期内出卖而构成的风险，又称变现力风

14、险。 四通货膨胀风险又称购买力风险 通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使债券到期或出卖时所获得现金的购买力减少的风险。 五汇率风险 汇率风险是指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。 五、债券投资决策 1根本分析 2技术分析前往. 第三节 股票投资 一、股票的有关概念一什么是股票 股票是股份公司发给股东的一切权凭证，是股东借以获得股利的一种有价证券。股票持有者即为该公司股东，对该公司财富有要求权。 股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。 为了筹集自有资金而发行的代表一切权的有价证券，购买股票是企业投资的一种重要方式。 股票投资的目的主要有两种： 一是获利，即作为普通的证券投资，获取股利收

15、入及股票买卖差价； 二是控股，即利用购买某一企业的大量股票到达控制该企业的目的。股票投资相对于债券投资风险更大。 . 二股票价钱 股票的价钱主要是由预期股利和当时的市场利率决议，即股利的资本化价值决议了股票价钱，另外，股票价钱还受整个经济环境变化和投资者心思等复杂要素的影响。股票上市的价钱分为开盘价、收盘价、最高价和最低价。 投资人进展评价主要运用收盘价三股利 股利是股息和红利的总称。 股利是公司从其税后利润中分配给股东的，是公司对股东投资的一种报酬。.二、股票投资的特点 1股票投资是权益性投资 2股票投资的风险大 3股票投资的收益高 4股票投资的收益不稳定 5股票价钱的动摇性大.三、股票价钱

16、确实定 (一)股票价值计算的根本模型 股票价值的计算类似于债券价值的计算，即求股票未来现金流入的现值。 股票的未来现金流入包括两部分： 每期预期股利和出卖时得到的价钱收入。 股票的价值V=未来每期股利的现值+未来出卖收入的现值. (二) 股东长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型 它只获得股利，是一个永续的现金流入，这个现金流入的现值就是股票的价值。股票价钱的估价模型可表述为： 式中：V股票如今价钱； d每年固定股利； K投资人要求的收益率. 【例7-9】某企业购入一种股票预备长期持有，估计每年股利2元，预期收益率为16。要求：计算该种股票的价值。 解析： 该种股票的价值为： 这就是说该股票

17、每年给他带来2元的收益，在市场利率为16的条件下，它相当于12.5元资本的收益，所以其价值是12.5元。当然，市场上的股价不一定就是12.5元，还要看投资人对风险的态度，能够高于或低于12.5元。 假设当时的市价为12元，能否购买 预期收益率R=212100%=16.67%可见,市价低于股票价值时,预期收益率高于最低报酬率.三长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型 这种股票的估价就比较困难，只能计算近似数 假设某公司最近一年支付的股利为d0，预期股利增长率为g, 式中：d1为第1年的股利将上述公式进展转换，可计算出预期收益率为：. 【例题7-10】 时代公司预备投资购买东方股份的股票，该股票

18、上年每股股利为2元，估计以后每年以4的增长率增长，时代公司经分析以为必需得到10的报酬率，才干购买东方公司的股票。要求：计算该股票的价值。 解析： 该种股票的价值为： 即东方股份的股票价钱在34.67元以下时，时代公司才干购买。 . 【例题7-11】一个投资者持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。估计ABC公司未来3年股利将高速增长，生长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值：四 非固定生长股票的价值解析: 年份 股利D 现值因数15% 现值PVD121.2=2.40.8702.0882 3 2.41.2=2.880

19、.7562.1772.881.2=3.4560.6582.274合计3年股利的现值 6.539首先，计算非正常增长的股利现值.其次，计算第三年年底的普通股内在价值：计算其现值：最后，计算股票目前的内在价值：P=6.539+84.90=91.439(元)P3= D4 = D3(1+g) = 3.4561.12 = 129.0 RS-g RS-g 0.15-0.12PVP3=129.02 p/s,15%,3=129.020.658=84.9.五短期持有股票、未来预备出卖的股票 在现实生活中，大部分投资者并不预备永久持有某种股票，而是预备在持有一段时期后再转让出卖，他们不仅希望得到股利收入，还希望在

20、未来出卖股票时从股票价钱的上涨中获得益处。 于是，投资者获得的未来现金流量就包括两个部分：股利和股票转让收入。这时，股票价钱的计算公式为： 式中：v股票如今价钱; dt-第t期的预期股利 K投资人要求的必要收益率 n估计持有股票的期数 Vn-未来出卖时估计的股票价钱. 【例7-12】公司拟购Z公司发行的股票，估计4年后出卖可得收入2500元，该批股票在4年中每年可得股利收入150元，该股票预期收益率为16%，那么其价钱为 =1502.79825000.552=1799.7(元). 四、股票投资的收益一不思索时间价值要素的长期股票投资收益率 计算股票投资收益必需将股价与收益结合起来进展衡量，如不

21、思索时间价值要素，长期股票投资收益率可以采用下面公式计算： 式中：R股票投资收益率 P股票购买价钱 A每年收到的股利 S1股价上涨的收益 S2新股认购收益 S3公司无偿增资收益书例子P245 这个目的标明了投资某一种股票所获得的综合收益，很显然，该目的越高，阐明股票投资的收益越好。.二思索时间价值要素的长期股票投资收益率 假设思索时间价值要素，长期股票投资收益率应为该股票投资净现值为零时的折现率(即内部收益率) 。在各年股利不等的情况下，其根本计算公式为： V-股票的购买价钱 F-股票的出卖价钱 Dj -笫j年股利 n-投资期限 i-股票投资收益率. 【例题7-13】 时代公司在2007年4目

22、1日投资510万元购买某种股票100万股，在2021年、2021年和2021年的3月31日每股各分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2001年3月31日以每股6元的价钱将股票全部出卖，试计算该项投资的投资收益率。 解析： 510=0.5复利现值系数+0.6 复利现值系数+0.8 复利现值系数 +6 100 复利现值系数 首先，采用逐次测试法进展测试，测试表 单位：万元 时间 股利及出售股票的现金流量 测试1(i=20) 测试2(i=18) 测试3(i=16) 系数 现值 系数 现值 系数 现值 2008年 50 0.8333 41.67 0.8475 42.38 0.8621 43.

23、11 2009年 60 0.6944 41.66 0.7182 43.09 0.7432 44.59 2010年 680 0.5787 393.52 0.6086 413.85 0.6407 435.68 合计 476.85 499.32 523.38 . 在上表中，先按20的收益率进展测算，得到现值为476.85万元，比原来的投资额510万元小，阐明实践收益率低于20；于是把收益率调到18，进展第二次测算， 得到的现值为499.32万元，还比510万元小，阐明实践收益率比18还要低；于是再把收益率调到16进展第三次测算，得到的现值为523.38万元，比510万元大， 阐明实践收益率要比16高

24、，即我们要求的收益率在1618之间。 然后，采用内插法计算投资收益率。 .(三)短期股票投资收益率 短期股票投资普通持有期间比较短，因此其收益率的计算通常不思索时间价值要素，其根本计算公式为： R-股票投资收益率 S1-股票出卖价钱 S0-股票购买价钱 P-股票股利.四、证券投资组合(一)证券投资组合的风险 1非系统性风险(可以降低) 2系统性风险 不可消除不可分散风险的程度，通常用系数来计量 (二)证券投资组合的风险收益 证券组合的风险收益是投资者因承当不可分散 风险而要求的，超越时间价值的那部分额外收益：. Rp= p(Km RF) 式中： Rp证券组合的风险收益率； p证券组合的系数；

25、Km一切股票的平均收益率，简称市场收益率； RF无风险收益率三风险和收益率的关系有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型CAPM，这一模型为： Ki=RFi(KmRF) .式中：Ki第i种股票或第i种证券组合的必要收益率； Rf无风险收益率；i第i种或第i种证券组合的系数； Km一切股票或一切证券的平均收益率(四)证券投资组合的战略1保守型的投资组合战略 2冒险的投资组合战略 3适中的投资组合战略(五)证券投资组合的详细方法1投资组合的三分法 2按风险等级和报酬高低进展投资组合 3选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合 4选择不同期限的投资进展组合 .第四

26、节 风险投资 风险投资是指以股权、准股权或者债券方式普通是有附加条件的，投资于技术程度或业务才干比较专业的、企业家兴办的新技术新颖或未经试用企业或者高风险型企业，不要求对所投资金进展担保，并情愿为风险企业提供管理和运营效力，期望风险企业拥有极高的生长率，从而获得中长期高收益的一种投资方式。一、风险投资机构 风险投资机构是筹集社会各类资金，运用风险管理方法对风险企业进展投资的公司，是风险投资运转中的直接参与者和操作者，既接受风险、又分享收益，它为风险企业工程提供直接的资金支持，参与风险企业的运营管理并经过风险企业的迅速生长获得投资收益 . 根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投

27、入到新兴的、迅速开展的、具有宏大竞争潜力的企业中一种权益资本。 风险投资机构大体可以分为三类，即合伙人制、信托基金制和公司制 这三类组织的制度安排，都要处理好运作本钱、代理本钱约束机制和代理积极性鼓励机制三个中心问题。风险投资的运作方式 风险投资普通采取风险投资基金的方式运作。 风险投资基金在法律构造是采取有限合伙的方式，而风险投资公司那么作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也经过这种方式鼓励风险投资的开展。.二、风险投资机构的运转方式1对风险企业评价通常要评价的三组要素是：1技术创新的可行性；2工程的经济评价估计的

28、需求量、市场份额、有否可代用的商品、销售渠道、商品的大约赢利率、对投资的总需求、在后续阶段吸引银行信贷资金的能够性等；3企业创新者的素质企业家的创新精神、精神能否充沛、对专业的熟练程度以及运营企业的阅历等。.2风险投资的价钱确定风险投资的价钱是指在商定的投资期限内风险投资者预期获得的总报答，包括经常收益利息及红利和资本利得。常用的定价方法有以下几种：1传统定价方法2根本定价方法 在传统的定价方法根底上，思索了预期投资报答率的不同取值Golder,1983，据此预测风险资本家在不同报答率情况下的相应股份。该方法适用于种子阶段和初创阶段风险工程的定价 该种定价方法适用于开展期与成熟期的企业。 .三

29、、风险投资金融工具的选择及资产组合1风险投资金融工具1普通股权。这是承当风险企业根本风险的资本，是最重要的投资方式。2准股权。典型的准股权是优先股。 3债务。对风险企业来说，越接近开展的成熟阶段，债务融资方式越有能够被接受。4衍生工具。转换债务及认股权证最适宜于风险投资。2风险投资组合为降低投资风险，并使报答最大化，我国的风险投资机构在投资组合中应尽量满足以下条件：1对一个风险企业工程的投资不能过大；2对风险企业采取分阶段投资。 3投资组合分散化。 .在进展投资中，还要留意以下问题：1产业方向要相对集中。2在风险投资机构建立初期，应较多地投入到开展期和扩张期的风险企业为宜，待积累了足够的阅历之后，再逐渐添加向初创期的风险企业投资。3向非科技风险企业的投资。风险投资机构经常会受其它市场时机的诱惑而向其它非高科技产业方向投资。这一点要在限制的根底上加以监测和控制。.四、风险投资的退出1初次公开发行 初次公开发行Initial Public Offering, IPO一家公司的证券，即第一次公开发行该公司的普通股票，无论对风险投资公司或者是风险企业来说都是最理想的结局。 2出卖 出卖是思索到风险投资家在IPO后尚需一段时间才干完全从风险企业中退出，那些不情愿遭到IPO种种约束的风险投资家们可以选择出卖的退出方式。 出卖包含两种方式：售出和股票回购。 售出又