金融工程-远期合约ppt课件

1、 第三章 远期合约远期合约(Forward Contracts)：买卖双方商定在未来确实定的时间，按照商定的价钱、商定的买卖方式买卖商定数量确实定资产的合约。多方头(Long Position)：在合约中规定在未来买入标的物的一方 空方头(Short Position)：在合约中规定在未来卖出标的物的一方交割价钱(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的物的价钱 第一节 远期合约概述.远期价钱 Forward Price：使得远期合约价值为零的交割价钱 。在合约签署的时辰，远期价钱等于交割价钱，随着时间的推移，远期价钱有能够改动，而交割价钱坚持一样。除了偶尔，二者并不相等。远期

2、价钱和远期价值的区别第一节 远期合约概述远期价钱与交割价钱.场外买卖买卖双方相互认识。远期合约大部分买卖都导致交割。远期合约的金额和到期日都是灵敏的。不可买卖第一节 远期合约概述远期合约的特征.优点灵敏缺陷 1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高 第一节 远期合约概述远期合约的优缺陷 .第一节 远期合约概述远期合约的盈亏 (b) 远期空头的到期盈亏(a)远期多头的到期盈亏标的资产价钱标的资产价钱KK盈亏盈亏.远期利率协议 Forward Rate Agreements，FRA 远期外集合约Forward Exchange Contracts远期股票合约Equity forwards

3、第一节 远期合约概述金融远期合约的种类.远期利率协议是买卖双方赞同从未来某一商定的时期开场在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以详细货币表示的名义本金的协议。借贷双方不用交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由买卖一方付给另一方结算金 第一节 远期合约概述远期利率协议FRA.合同金额(Contract Amount) 名义上借贷本金数额合同货币(Contract Currency) 合同金额的货币币种买卖日(Dealing Date) 远期利率协议成交的日期结算日(Settlement Date) 名义贷款或存款开场日，也是买卖一方向另一方交付结算金的日

4、期确定日(Fixing Date) 决议参考利率的日子到期日(Maturity Date) 名义贷款或存款到期日第一节 远期合约概述远期利率协议术语一.合同期限(Contract Period) 在结算日和到期日之间的天数合同利率(Contract Rate) 协议中规定的固定利率参考利率(Reference Rate) 市场决议的利率，用在确定日以计算交割额结算金(Settlement Sum) 在结算日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差计算得出。第一节 远期合约概述远期利率协议术语二.第一节 远期合约概述远期合约买卖流程:案例3-1 假定今天是2007年10.8日星期一

5、，双方赞同成交一份14名义金额为100万美圆合同利率为4.75%的FRA。买卖日与起算日时隔普通两个买卖日。本例中起算日是2007年10.10日星期三，而结算日那么是2007年11.12日星期一11.10日和11.11日为非营业日，到期时间为2021年2.11日，合同期为2007年11.12日至2021年2.11日，共92天。在结算日之前的两个买卖日2007年11.9日星期五为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的libor。 .第一节 远期合约概述远期合约买卖流程图2天2天延后期合同期买卖日起算日确定日结算日到期日确定FRA合约利率确定FRA参考利率支付FRA结算金14：在起算日到结算

6、日之间1个月起算日到最终到期日之间4个月.第一节 远期合约概述结算金的计算空方支付多方天数基数又称为天数计算惯例，如美圆为360天，英镑为365天.案例3-2：某公司买入一份36 FRA，合同金额1000万，合约商定利率为10.5%，结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：结算金的计算的例子第一节 远期合约概述.大多数借款者需求付出高于LIBOR的金额，比如高于LIBOR 1个百分点。也就是说实践的借款本钱是在协议利率上再加1%。在决议交割额大小的折现时，假定协议的双方都能以LIBOR进展投资。实践上，只需银行才干这样，而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。 借：LIBOR +1%，投

7、：LIBOR - 1%， 合同：6.25%，参考： LIBOR第一节 远期合约概述关于远期利率协议的两点阐明.案例3-2：Kraftwerk GmbH 公司是一家中等规模的德国工业公司。签署FRA如下：合同金额：500万德国马克买卖日：1992年11月18日，星期三起算日：1992年11月20日，星期五合同利率：7.23% 确定日：1993年5月18日，星期二结算日：1993年5月20日，星期四最终到期日：1993年11月22日，星期一合同期限：186天第一节 远期合约概述远期利率协议的例子.案例3-2：在1993年5月18日，德国马克的LIBOR固定在7.63%的程度上。假定公司能以7%的利

8、率程度投资。在5月18日，公司可以按当时的市场利率加上30个根本点借入500万德国马克，这一协议是5月20日签署的，并于186天后在11月22日进展偿付。计算净借款本钱及相应的实践借款利率。结算总额 再投资利息 实践贷款利率第一节 远期合约概述远期利率协议的例子续.1993年5月20日收到的结算总额为：(0.0763 0.0723)5000000 /(360/186)+0.0763在最后到期日的具表达金流量为：从FRA中获得的总收入9 941.43+359.55=10 300.98以7.93%借入500万马克186天的利息 204 858.33 减去FRA收入后的净借款本钱194 557.35

9、与净借款本钱相应的实践借款利率 7.53% .套利组合：t时辰借入A元，期限为T-t，无风险利率为r；签一份FRA，允许在T时辰以 的利率借入Aer(T-t) ，期限为T*-T ；t时辰贷出A元，期限为T*-t，无风险利率为r*；第一节 远期合约概述远期利率协议的定价(一).期初现金流：-A A期末现金流：Aer*(T*-t) 第一节 远期合约概述远期利率协议的定价二.第一节 远期合约概述远期利率协议的定价三.第一节 远期合约概述远期利率协议定价的例子Period Years to maturitySpot rate10.55.0%21.05.4%31.55.8%42.06.4%52.57.0

10、%63.07.2%73.57.4%84.07.8%.612的FRA的定价618的FRA的定价1224的FRA的定价第一节 远期合约概述远期利率协议定价的例子.未来时间里持有大额负债的银行，在面临利率上升、负债本钱添加的风险时，必需买进FRA。未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利率下降、收益减少的风险时，必需卖出FRA。第一节 远期合约概述远期利率协议的运用.远期外集合约是指双方商定在未来某一时间按商定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。汇率直接报价：是以一个单位的外国货币表示假设干本国货币的方法，如￥7.715/$ 。汇率间接报价：是以一定单位的本国货币为规范，来计算应该收取多少单位的外国货

11、币，如$0.1296/￥ 。 第一节 远期合约概述远期外集合约(Forward Exchange Contracts).远期汇率Forward Exchange Rate是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价钱。直接标出远期汇率的实践价钱标出远期汇水差价：远期汇率与即期汇率的差价第一节 远期合约概述远期汇率.直接标价法：远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。间接标价法：远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。假设标价中将买卖价钱全部列出，那么计算原那么：i假设远期汇水前大后小，那么为贴水； ii假设远期汇水前小后大，那么为升水；第一节 远期合约概述不同标价方式下远期汇率的

12、计算.案例3-3 市场即期汇率为GBP/USD英镑即期汇率为1.70601.7070，3个月远期汇水为9489，那么3个月远期汇率为1.69661.6981.案例3-4 市场即期汇率为GBP/USD英镑即期汇率为1.60401.6050，3个月远期汇水为6480，那么3个月远期汇率为1.61041.6130.第一节 远期合约概述由标价计算远期汇率的例子.远期外汇综合协议:是指双方商定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币外币Primary Currency，然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出卖给卖方的协议。第一节

13、 远期合约概述远期外汇综合协议(Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE).1双方只进展名义上的远期-远期外汇互换，并不涉及实践本金的互换。2互换的两种货币分别称为第一货币和第二货币。名义上两种货币在结算日进展第一次互换，在到期日进展第二次互换，即兑换成原来的货币。3互换的外汇资金额称为名义本金；两次互换的外汇汇率分别叫做合约汇率和结算汇率。4买方在结算日买入第一货币，到期日出卖第一货币。卖方持有相反的头寸。第一节 远期合约概述SAFE本卷须知.当前市场情况： 即期 1月 4月 14掉期点数/汇率：1.8000 53 215 162又设一

14、个月之后，市场情况变为： 即期 3月升水点数/汇率：1.7000 166 英镑利率： 6 美圆利率： 10 第一节 远期合约概述SAFE的术语及买卖流程一 14SAFE为例(100万英镑).合同金额A原货币名义本金数额；直接标价汇率FSC成交时商定的结算日汇率；合同远期汇差WC成交时商定的合同期内掉期点数；即期结算汇率FSR确定日确定的结算日参考汇率；第一节 远期合约概述SAFE的术语及买卖流程二 14SAFE为例.远期结算汇差WR确定日确定的合同期内实践通行的掉期点数 到期日直接标价汇率(FMC ) 表示成交时商定的到期日直接标价的远期汇率到期日结算汇率(FMR ) 表示确定日决议的到期日直

15、接标价汇率 第一节 远期合约概述SAFE的术语及买卖流程三 14SAFE为例.汇率协议Exchange Rate Agreement, ERA 远期兑换协议(Forward Exchange Agreement ,FXA) 第一节 远期合约概述SAFE的结算空头结算给多头的现金i表示结算日次货币期限为结算日到到期日的无风险利率.SAFE的运用案例第一节 远期合约概述案例3-5 初始条件(间接标价)即期汇率USD/DM1.8000-101月期远期汇率：53-56；4月期远期汇率：212-21514掉期点数：156-162美圆利率：6.30%；马克利率：9.88%.第一节 远期合约概述SAFE的运

16、用案例续情况一：汇率不变，利差扩展即期汇率(USD/DM)1.8000-103月期远期汇率：176-179美圆利率：6.00%；马克利率：10.00%A=100万USD;FSR=1.8000;WC =172;FSC =1.8053;WR=189;FMC=1.8225;FMR=1.8189.第一节 远期合约概述SAFE的运用案例续情况二：马克走强，利差扩展即期汇率(USD/DM)1.7000-123月期远期汇率：166-169美圆利率：6.00%；马克利率：10.00%A=100万USD;FSR=1.7000;WC =172;FSC =1.8053;WR=181;FMC=1.8225;FMR=1

17、.7181.多头的现金流为：T时辰：A单位外币减AK本币T*时辰：AK*本币减A单位外币这些现金流的现值即为SAFE多头的价值f第一节 远期合约概述SAFE定价一.t时辰当前时辰的汇率为S rf代表在T时辰到期的外币即期利率r*f代表在T*时辰到期的外币即期利率第一节 远期合约概述SAFE定价二.案例3-6:假设美国2年期即期年利率延续复利，下同为8%，3年期即期年利率为8.5%，日本2年期即期利率为6%，3年期即期利率为6.5%，日元对美圆的即期汇率为0.0083$/JPY。本金1亿日元的2年3年远期外汇综合协议的2年合同远期汇率为0.0089$/JPY，3年合同远期汇率为0.0092$/J

18、PY，求该合约的多头价值。第一节 远期合约概述SAFE定价三.固定交割日的远期外汇买卖远期择期外汇买卖(optional forward deals or option dated contract)：远期择期外汇买卖有一个可变化的到期日，根据这个合约，客户可以从外汇买卖成交的次日起、在商定期限选择期内的任何一个营业日履行交割手续。 第一节 远期合约概述远期外汇买卖方式.远期股票合约Equity forwards是指在未来某一特定日期按特定价钱交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。由于远期股票合约世界上出现不久，仅在小范围内有买卖记录，这里不作详述。第一节 远期合约概述远期股票合约 .1、没

19、有买卖费用和税收。2、市场参与者能以一样的无风险利率借入和贷出资金。3、远期合约没有违约风险。第二节 远期合商定价根本的假设一 .4、允许现货卖空行为。5、当套利时机出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利时机消逝，我们算出的实际价钱就是在没有套利时机下的平衡价钱。 第二节 远期合商定价根本的假设 二.T：远期合约的到期时间，单位为年。t：如今的时间，单位为年。变量T和t是从合约生效之前的某个日期开场计算的，Tt代表远期合约中以年为单位的剩下的时间。S：标的资产在时间t时的价钱。ST：标的资产在时间T时的价钱在t时辰这个值是个未知变量。第二节 远期合商定价符号(一) .K：远期合约中的交割

20、价钱。f：远期合约多头在t时辰的价值。F：t时辰的远期合约中标的资产的远期实际价钱，在本书中如无特别注明，我们简称为远期价钱。r：T时辰到期的以延续复利计算的t时辰的无风险利率年利率，在本章以下中，如无特别阐明，利率均为延续复利。第二节 远期合商定价符号(二) .无收益资产的远期合商定价支付知现金收益资产远期合约的定价 支付知收益率资产远期合约的定价 第二节 远期合商定价三种远期定价.构建两种投资组合，令其终值相等，那么其现值一定相等；否那么就可进展套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。第二节 远期合商定价无套利定价思想.无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券。构建组合：组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为Ke-rTt的现金无风险投资组合B：一单位标的资产。第二节 远期合商定价无收益资产的远期合约的价值f.远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产 ，因此现值必需相等。 f+ Ke-rTt=S； f=SKe-rTt两种了解：无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价钱与交割价钱现值的差额。一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和Ke-rTt无风险负债组成。第二节 远期合商定价无收益资产的远期合约的价值f续. 远期价钱F：F就是使合约价值f为零的交割价钱K F=SerT