第八章对外长期投资决策ppt课件

1、财务管理学.第八章一、内容提要对外长期投资是企业投资管理的重要内容。企业对外长期投资获得的收益是企业利润的重要组成部分。在风险和收益并存条件下，如何做好预测和决策任务，减少风险，提高效益，顺利实现企业理财目的，是本章关注的中心问题。.第一节“对外长期投资及其特点，第二节“对外股权投资，将股权投资分为股票投资和其他股权投资。其中，股票投资引见了股票投资特点、风险、估价模型和预期收益率的计算；其他股权投资那么着重强调以投资工程和投资企业双主体对工程进展评价及其相应现金流确实定问题。第三节“对外债务投资，引见了债券投资特点、风险、估价模型和到期收益率的计算。第四节“证券投资组合实际引见了现代证券投资

2、组合的普通实际，包括对投资组合风险和收益的丈量、证券投资组合的根本方法等。.二、学习目的与要求本章主题是论述企业对外长期投资的普通实际。详细来说，需求掌握以下几个问题：1对外长期投资的分类及特点。2股票估价和投资收益率的计算。3债券估价和到期收益率的计算。4证券投资组合的风险和收益率的计算。(了解).第八章 对外长期投资决策第一节 对外长期投资及其特点第二节 对外股权投资第三节 对外债务投资第四节 证券投资组合.第一节 对外长期投资及其特点一、对外长期投资及其分类一按照收益实现的方式不同划分1.长期股权投资2.长期债务投资 对外投资是企业以现金、实物、无形资产等方式或者以购买股票、债券等有价证

3、券的方式向其他单位进展的投资。对外长期投资是指持有时间预备超越一年不含一年的各种股权性质的投资、不能变现或不预备随时变现的债券、其他债券投资和其他股权投资。.(二)股票投资决策 当企业购买股票进展投资时，在投资之前，应对所要投资的股票进展分析决策。股票投资决策的目的普通有两个：一是股票的内在价值和预期收益率式中：Dt第t年的股利 i贴现率 t年份 Pn股票出卖时的股价 教材：例题1 第二节 对外股权投资1股票估价模型(股票价值) 这里所说的股票估价，是指股票内在价值的估算。而股票的内在价值是指股票投资未来现金流入的现值。当股票的内在价值大于其市场价钱时，才值得购买。 在短期持有而未来预备出卖的

4、条件下，股票投资者的未来现金流入包括持有时期内每期获取的股利收入和出卖时的股价，股票的内在价值就是股利现值和股价现值之和。其股价模型的计算公式为：.思索某企业预备购入A公司股票进展投资，估计3年后出卖可得价款8万元，在3年中每年可获取利息收入5000元，假设企业要求的投资必要收益率为15%，那么A公司内在价值为多少？市场价钱是多少时才可以选择进展投资？.1，零增长，长期持有股票价值 例题2V=D/I2、股利固定生长，长期持有的股票价值利用根本模型将公司求极限V=D1(I-G)即必要报酬与股票增长率差(见推导例题)3、非固定生长股票价值先计算高速增长部分股利现值，再计算固定增长部分股利的现值，两

5、部分现值之和就是非固定生长股票的内在价值。例题.教材P196例题4习题1：某企业持有A公司股票，其必要报酬率为12%，估计A公司未来三年股利高速增长，生长率为20%，以后转 为正常增长，增长率8%，A公司最近支付的股利是2元，要求：计算A公司股票价值。.2股票投资的预期收益率 从实际上讲，股票投资的收益，应包括无风险收益和风险投资收益。从实际上讲，股票投资的收益包括股利和资本利得两部分。 按照内部长期投资决策方法原理，股票投资的预期收益率应是使股票投资净现值为零的贴现率，也就是股票投资的内含收益率，只需当股票投资的预期收益率大于企业所要求的必要收益率时，企业才值得投资于该股票。.将上式的价值V

6、替代代P就是不同情况下的股票的内含报酬率P197例题5.(三)股票投资的风险1.运营性风险2.价钱动摇性风险3.流动性风险第二节 对外股权投资.第二节 对外股权投资(一)其他股权投资的特点 二、其他股权投资1投资的资产为货币资金、实物和无形资产。 2投资的方式有多种。 3投资数额大，且不能恣意收回。 4期限长，风险大。 . (二)其他股权投资决策 内部长期投资决策的根本方法，普通都适用于对外其他股权投资决策分析。但与内部长期投资相比，其他长期投资决策更加复杂，因此，在其他股权投资决策分析过程中应留意： 1.应确定分析的主体。其他股权投资决策分析的主体普通有两个：以投资工程为主体进展分析和以投资

7、企业为主体进展分析。 2.应合理估算其他股权投资的现金流量。第二节 对外股权投资.第三节 对外债务投资 一、债券投资的特点(一)投资风险较低(二)投资收益比较稳定(三)选择性比较大(四)无权参与发行单位的运营管理对外债务投资实现的方式有两种： 1.在证券市场上以货币资金购买其他单位的债券，从而成为被投资单位的债务人，构成债券投资； 2.对外接受债务人以非现金资产抵偿债务方式获得或以应收债权换入的长期债务投资，从而成为被投资单位的债务人，从而构成其他债券投资。.二、债券投资决策(一)债券的内在价值第三节 对外债务投资 债券的内在价值是债券投资未来现金流入的现值，只需当债券的内在价值大于其市场价钱

8、时，才值得购买。由于，当债券的内在价值大于其市场价钱时，阐明债券投资的净现值大于零，所以该投资决策可行。1债券估价的根本模型 典型的债券是在其期限内利率固定不变，每期如每年末支付利息，到期归还本金。在这种情况下，债券投资的未来现金流入包括各年的利息和到期本金，债券的内在价值就是各年利息的现值和本金现值之和。 债券投资决策分析的目的普通有两个：债券的内在价值和到期收益率，其决策分析的方法包括净现值法和内含收益率法。.上式中：V债券的内在价值 I年利息 M债券面值或到期本金 i市场利率或投资者要求的必要收益 n债券期限.思索建立公司债券面值1000元，票面利率6%，期限3年，某企业要对这个债券进展

9、投资，当前的市场利率为8%，思索债券价钱为多少进我们才干进展投资？.2一次还本付息的债券估价 一次还本付息的债券只需一次现金流入，即到期日的本息之和。其内在价值就是到期日本息之和的现值。 在单利计算利息方式下，其计算公式为：我国发行的国库券在复利计息方式下，其计算公式为：第三节 对外债务投资.建立公司预备购买另一家公司企业债券作为投资，公司债券面值1000元，票面利率5%，期限3年，单利计算，当前市场利率为6%的情况下，这个债券的内在价值是多少？.债券的收益率. (二)债券的到期收益率 从实际上讲，债券投资的收益，应包括无风险收益和风险投资收益； 从实际上讲，债券投资的收益主要包括利息收益和资

10、本利得收益。 按照内部长期投资决策分析方法原理，债券的到期收益率应是债券投资净现值为零的贴现率，即能使债券的内在价值等于其债券市场价钱的贴现率，也就是债券投资的内部收益率。 根据上述债券估价模型，以债券市场价钱P0替代债券内在价值V，那么，债券投资的到期收益率应是使下式成立的贴现率： 可采用内部收益率计算的“逐渐测试法，测试使债券内在价值大于和小于买价的两个贴现率，然后用插值法计算债券投资的到期收益率第三节 对外债务投资.某企业98年1.1日平价购买一张面值1000元债券，其票面利率为8%，每年1月1日计算并支付一次利息，债券于2003年1月1日到期，按面值收回本金。要求计算其到期收益率？假设

11、公司购买价钱为1100元，那么债券收益率应该是多少？.某投资者2000年预备投资购买股票，如今有AB二家公司可供选择，知A公司1999年发放的每股股利为5元，股票每股市价40元；B公司发放股利每股2元，股票每股市价20元.预期A公司未来5年内股利固定，以后转为正常增长，年增长率为6%，估计B公司股利将继续增长，年增长率为4%。假定A B公司预期收益率16%、14%。判别能否该当购买两公司股票？.第四节 证券投资组合 证券投资组合是指由两种或两种以上的证券，按照不同的比例构成的投资组合。 一、证券投资组合的意义 1.可以降低投资风险 2.可以提高投资收益 证券投资组合实际由美国著名学者马科维茨1

12、952年首先提出，后在20世纪60年代经夏普、林特等人加以完善，成为证券投资的重要实际。现代证券投资组合实际以定量分析为主，采用大量的数学和数理统计等定量分析方法。主要研讨讨论：投资者应如何决策，才干构成一个在风险既定的情况下，可使收益率到达最高；或在收益率既定的情况下，可使风险降到最低的有效证券投资组合。二、现代证券投资组合实际.一证券投资组合的风险和收益 现代证券投资组合实际阐明： 证券投资组合的预期收益率是投资组合中各个证券预期收益率的加权平均数；而组合的风险不是各个证券风险的加权平均数，普通低于加权平均数。 1.可分散风险 可分散风险是证券发行公司因本身某些要素构成的只对个别证券呵斥影

13、响的风险。这种风险来自发行证券公司的内部，只对该公司发行的证券产生影响，所以可以经过证券投资组合而分散抵消。可分散风险主要包括运营风险、财务风险、违约风险、流动性风险和再投资风险等。 2.不可分散风险 不可分散风险是指那些对整个证券市场产生影响的要素引起的风险，这种风险来自 企业外部，表现为整个证券市场平均收益率的变动，投资者无法控制和逃避，因此不能经过证券投资组合即多角化投资而分散。不可分散风险主要包括利率风险、通货膨胀风险、战争风险等。 各单个证券收益率随着整个证券市场收益率变动的程度的大小，或承当不可分散风险程度的大小，通常用系数来衡量。对单个证券而言，系数的简化计算公式为：=某种证券的

14、风险收益率/证券市场上一切证券的平均风险收益率第四节 证券投资组合. 二证券投资组合的必要收益率 证券投资组合的必要收益率是指在组合证券投资下思索不可分散风险而要求获得的预期收益率，其计算公式为：Ki=Rf+pRmRf 式中：Ki证券投资组合的必要收益率 Rf无风险收益率 p证券投资组合的系数 Rm整个证券市场的平均收益率 上式成为资本资产定价模型，该模型是在一定假设条件根底上经过复杂的计算推导得出的。该模型也可用图形来表示，称为证券市场线，阐明证券必要收益来与不可分散风险之间的关系，如以下图：风险溢价无风险收益率证券市场线1.0RmRf不可分散系数系数第四节 证券投资组合. 三证券投资组合的方法 在现实生活中，企业的决策者可以根据证券投资组合实际的根本原理，并结合本人的实践情况