财务管理 - 资本与成本结构ppt课件

1、 4 资本与本钱构造 本章要点： 了解：资本本钱及其与筹资、投资决策关系；资本本钱的影响要素。 掌握：个别资本本钱、综合资本本钱、边沿资本本钱的概念和计算方法；最优资本构造的决策方法；运营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的概念和计算方法。 4.1资本本钱4.1.1 资本本钱的概念 从广义看，企业获得和运用的资金包括短期资金和长期资金；从狭义看,资金仅指长期资金,即资本.所以，资本本钱是指企业获得和运用长期资金付出的代价。4.1.1.1 资本本钱的构成及表示方法 1资本本钱的构成 1筹资费用。 2用资费用。 2资本本钱的表示方法。 1绝对数表示。即资本总本钱。 2相对数表示。即表示为资本本钱率。4.1.

2、1.2 资本本钱的作用 1)资本本钱是企业筹资决策的主要根据。 2)资本本钱是评价投资工程可行性的规范。 3)资本本钱是评价企业运营成果的根据。4.1.1.3 资本本钱的种类 资本本钱按其用途可分为个别资本本钱、综合资本本钱和边沿资本本钱。 1个别资本本钱。 2综合资本本钱。 3边沿资本本钱。 4.1.2 个别资本本钱4.1.2.1 负债资本本钱 普通而言，负债资本本钱的计算具有以下特征： 1资本本钱主要表现为利息费用，其利息费用预先确定，不受公司运营情况的影响。 2在债务期内，利息率固定不变，并且应按期支付。 3债务的利息费用可以在公司所得税前扣除。 4债务本金需按期归还。 5实务中，计算长

3、期债务的资本本钱普通不思索时间价值。 负债资本本钱中相关公式： 1债券本钱。 k=I(1-T)/B(1-f) K:债券资本 I:债券每年支付利息 T:所得税率 B:按发行价钱确定的债券投资额 f:债券筹资费用率 2银行借款本钱。 KI=I(1-T)/L(1-f) KI:银行借款本钱 I:银行借款年利息 L:银行借款筹资总额4.1.2.2 权益资本本钱 1优先股本钱。 KP=D/PP(1-f) KP:优先股本钱 D:优先股每年的股利 PP：发行优先股总额 f:优先股筹资费率 2普通股本钱。 KS=D1/VO1-f)+g KS:普通股本钱 D1:估计第一年发放的每年股利 VO：普通股每股市价 g:

4、普通股股利年增长率 3留存收益本钱。 KE=D1/V0+g 4.1.2 个别资本本钱典型例题1债券本钱。例4.1 某公司发行一笔期限为10年的债券，面值1000元，按溢价1050元发行，票面利率10%，每年支付一次利息，发行费率33%，计算该债券的资本本钱。 解：该债券的资本本钱为： Kb=(1000*10%*(1-33%)/1050*(1-2%)=6.51%2) 银行借款本钱。例4.2 某企业向银行借款500万元，年利率10%，3年到期，每年末付利息一次，到期一次还本，筹资费率0.5%，企业所得税率33%。计算该企业的借款本钱。 解：该企业的借款本钱为： KI=(10%(1-33%)/(1-

5、0.5%)=6.73%需留意的是：在计算银行借款本钱时，假设有补偿性余额条款、贴现法付息等情况，那么需求将名义利率转化为实践利率。4.1.2.2权益资本本钱1优先股本钱。例4.3 某公司按面值发行优先股200万元，年股利率为10%，发行费率为2%。计算该优先股本钱。 解：该优先股本钱为： KP=(200*10%)/(200(1-2%)=10.2% 。2)普通股本钱。例4.4 某公司估计明年初新发行普通股，每股市价为20元，发行费用率为5%。本年发放股利1元，估计年增长率为8%，计算该普通股本钱。 解： D1=1*(1+8%)=1.08(元) KS=1.08/(20(1-5%)+8%=13.68

6、% 。3留存收益本钱。例4.5 某公司年末留存利润100万元，公司普通股每股市价为20元。本年发放股利1元，估计年增长率8%，计算留存收益本钱。 解：D1=1*(1+8%)=1.08(元) KE=1.08/20+8%=13.4% 。4.1.3 综合资本本钱综合资本本钱计算公式为： KW=KjWj Kj :第j种资本的个别资本本钱 Wj :第j 种资本占总资本比重 4.1.3综合资本本钱计算公式为： KW=KjWj例4.6 某企业账面反映的资金共2000万元，其中长期借款600万元，长期债券300万元，普通股1000万元，留存收益100万元；其资本本钱分别为7%，8%，12%，11%。计算综合资

7、本本钱。 解：KW=7%*(600/2000)+8%*(300/2000)+12%*(1000/2000)+11%*(100/2000)=9.85% 。 4.1.4边沿资本本钱边沿资本本钱概念：所谓边沿资本本钱是指资金每新添加一个单位而添加的资本。边沿资本本钱需采用加权平均法计算。边沿资本本钱的计算步骤：(1)确定追加筹资的最正确资本构造。(2)确定各种筹资方式的资本本钱。(3)计算筹资突破点。 (4)由小到大，确定公司的追加筹资范围。 (5)计算边沿资本本钱。4.2杠杆原理 4.2.1 杆杆效应概念：是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小变化时，导致公司息税前利润产生较大幅度变化的经济景象

8、。4.2.2 相关概念4.2.2.1 本钱习性及分类1本钱习性。是指本钱总额与业务量之间在数量上的依存关系。2本钱按习性分类。1固定本钱。2变动本钱。3混合本钱。 3总本钱习性模型。4.2.2.2 边沿奉献 公式：M=px-bx=mx p:销售单价 b:单位变动本钱 x:产销量 m:单位边沿奉献4.2.2.3 息税前利润 公式：EBIT=px-bx-a=M-a a:固定本钱4.2.2.4 每股利润 公式：EPS=(EBIT-I)*(1-T)-D/N EPS:普通股每股利润 D：优先股年股利 N：流通在外的普通股股数4.2.3运营杠杆与运营风险4.2.3.1 运营杠杆的概念 是业务量和息税前利润

9、这两个变量之间的相互关系。4.2.3.2 运营杠杆的计量 DOL=息税前利润变动率/产销业务量变动率=EBIT/EBIT/X/X EBIT：息税前利润的变动额 X:基期的产量或销量 X：产量或销量的变动数 预测期DOL=基期边沿奉献/基期息税前利润=M/EBIT=M/M-a)4.2.3.3运营杠杆与运营风险 1运营风险是指企业因运营上的缘由而导致利润变动的风险。 2普通来说，在其他要素不变的情况下，企业固定本钱越高，运营杠杆系数越大，运营风险也就越大。4.2.3.2 运营杠杆的计量 例4.8 中兴公司2004年销量为10000件，单价30元，单位变动本钱为18元，固定本钱为100000元，估计

10、2005年的销量为12000件，其他条件不变。计算该公司2005年的运营杠杆系数。 解：该公司运营杠杆系数的计算分析如下所示： 中兴公司运营杠杆系数计算分析表项目2004年2005年备注单价（元）3030已知单位变动成本（元）1818已知单位边际贡献（元）1212= - 销量（件）1000012000已知边际贡献（元）120000144000= * 固定成本（元）100000100000已知息税前利润（元）2000044000= - 方法一：根据定义公式可得：息税前利润变动率=4000-20000/20000*100%=120%销量变动率=12000-10000/10000*100%=20%因

11、此，2005年该公司的运营杠杆系数DOL=120%/20%=6方法二：根据简化公式可得： DOL=M2004/EBIT2004=120000/20000=64.2.4财务杠杆与财务风险4.2.4.1 财务杠杆的概念反映的是息税前利润和每股利润这两个变量之间相互关系。4.2.4.2 财务杠杆的计量公式：DFL=普通股每股利润变动率/息 税前利润变动率=EPS/EPS/(EBIT/EBITEPS:机器的每股利润 EPS:普通股每股利润变动额DFL=EBIT/(EBIT-I-(D/(1-T)4.2.4.3 财务杠杆与财务风险4.2.4.2 财务杆杆的计量例题分析例4.9中兴公司2005年预测需求资金

12、200000元。现有两种融资方案可供选择。方案A：发行20000股普通股，每股面值10元；方案B:75%发行普通股筹资，条件同A方案，25%采用负债筹资，利率8%；假设2004年EBIT为20000元，所得税率40%，估计2005年EBIT同比增长20%。计算该公司2005年A、B两方案的财务杠杆系数。 解：方法一：根据定义公式： DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT) DFLA=20%/20%=1 DFLB=25%/20%=1.25 方法二：根据简化公式的： DFLA=20000/20000-0=1 DFLB=20000/20000-4000=1.254.2.5复合杠杆与复合风险

13、4.2.5.1 复合杠杆的概念复合杠杆又称总杆杆，使运营杠杆和财务杠杆共同作用构成的总杠杆。4.2.5.2 复合杠杆的计量 DCL=DOL*DFL=M/(EBIT-I-D/(1-T)4.2.5.3 复合杠杆与复合风险 复合风险是指企业运用运营杠杆和财务杠杆共同带来的风险。4.3资本构造的优化4.3.1 资本构造概述4.3.1.1 资本构造的概念 资本构造是指企业长期资金来源的构成和比例关系。4.3.1.2 最优资本构造 最优资本构造又称目的资本构造，是指在一定条件下使企业综合资本本钱最低 ，企业价值最大的资本构造。4.3.2 资本构造决策的方法4.3.2.1 比较资本本钱法4.3.2.2 要素分析法1企业的财务情况和运营成果2企业销售的增长情况3企业一切者与运营者的态度4信誉等级和债务人的态度5资产构造和质量6税率和利率7行业差别4.3.2.2 无差别点分析法例