个股期权策略之保护性买入认沽ppt课件

1、个股期权个股期权战略推行月期权保险战略维护性买入认沽上海证券买卖所2021年4月1、大多数人都觉得说这期权风险比期货还大，杠杆太高也就是极少数人适宜做 ？2、备兑开仓实例中，卖出看涨期权与买入看跌期权实践操作中区别大吗？3、现有期权规那么能否允许裸卖空？Q&APage 2 投资者能够经常会遇到这样的姿态： 预期某只股票会上涨而想买入这只股票，但怕买了以后市场会下行。 在牛市时买入股票，担忧市场会出现回落。 在熊市时买入股票，又担忧所持的股票会跌的更低。 那么，这种姿态下，有没有一种方法，可以既保管股票的上行收益，同时又防备未来的下行风险 呢? 当市场中出现了个股期权这一工具后，答案是一定的。今

2、天，就给大家引荐一种战略，可以协助投资者到达上述目的。它称为期权保险战略，也称维护性买入认沽战略。引子Page 3期权保险战略的涵义01目录实例和损益分析02维护性买入认沽的四种运用场景03 五个常见小问题04期权保险战略小结05壹期权保险战略的涵义Page 5 期权保险战略，也称维护性买入认沽战略，是指投资者在曾经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。 该战略的本钱等于股票的购买本钱加上认沽期权的权益金支出本钱。由于在维护性买入认沽战略中，认沽期权为买入持仓即权益仓，期权的权益仓只需权益，没有义务，因此投资者不需求交纳现金保证金，也不会面临强行平仓风险。 一、期权保险

3、战略的涵义Page 67 直观地，我们先来举一个简单易懂的例子定性地看一下认沽期权的维护作用： 例如：王先生以每股12元的价钱买入了5000股上汽集团，同时买入了一张上汽集团的认沽期权行权价为12元/股，合约单位为5000： 假设到期日上汽集团的价钱出现了上涨，那么王先生直接抛售手中的股票即可，认沽期权到期失效。 而假设到期日上汽集团的价钱出现了下跌，那么王先生可以行使认沽期权所赋予的权益，依然以每股12元的价钱卖出手中的5000股股票，从而防止了现货市场的损失。 一、期权保险战略的涵义 从上面这一简单的例子中，我们发现认沽期权就好似为股票下跌这一事件上了一个“保险。 当股价上行的时候，这一保

4、险并不发生作用，而当股价出现下行时，这份保险便起到了维护股票的功能。 它与购买财富保险类似，投资者在认沽期权的有效期内可以放心地持有股票头寸，不用再担忧一旦股票价钱一时下跌，应该在什么时候将它出手了。对比现实生活中的保险，“维护性买入认沽中认沽期权的行权价钱，类似于保险中的“免赔额；投资者购买认沽期权时所付出的权益金，类似于保险中的“保费；认沽期权的到期时间，类似于保险中的“保险期限。Page 8一、期权保险战略的涵义9 因此，对投资者而言，买入了维护性认沽期权比只买入股票更具有 “平安感。 根据上交所目前的方案规那么，维护性买入认沽战略属于一级投资者 就可以运用的投资战略。从海外成熟市场阅历

5、看，维护性买入认沽 战略是个人投资者运用最为广泛的期权买卖战略之一。该战略风险 较小，易于掌握，是期权投资入门战略，有助于投资者熟习期权市 场的根本特点，了解认沽期权的根本保险功能。一、期权保险战略的涵义贰实例及损益分析Page 10一案例描画 李先生是一名有阅历的、但风险较为厌恶的投资者，他不断在跟踪上汽集团股票，并根据公司的季度报告和宏观经济要素，预期未来一个月内上汽集团股价会出现明显的上扬。基于他对上汽集团这一判别，李先生希望可以买入5000股上汽集团的股票，但他又担忧大盘在一个月内出现不测性的下行，因此李先生希望可以控制住股价下行的风险。 二、实例及损益分析Page 1112二、实例及

6、损益分析基于李先生的投资需求，我们可以为其推行刚刚引见的买入认沽战略。详细操作如下：假设目前上汽集团股价为每股13.90元，“上汽集团沽4月1400的市场价钱为0.15元/股，合约单位为5000。李先生便可以选择“维护性买入认沽战略，在买入5000股上汽集团的同时，买入一张“上汽集团沽4月1400认沽期权合约。1.为什么只买入一张认沽期权呢？ 这是由于上汽集团的合约单位约为50002.为什么买入4月份到期而不是其他到期月份的期权呢？ 这是由于李先生希望维护上汽集团在一个月内的价钱下行风险3.为什么买入行权价为14元的认沽期权，而不是其他行权价的认沽期权呢？ 通常，行权价选的越低，股价下行时亏损

7、值越大，所保险的范围就越小类似于保险中的免赔额。假设免赔额越低，那么保险的范围就越小；但行权价选的太高，一方面权益金将会很贵，同时股价上行收益的空间也会被紧缩。因此，普通我们会选择轻度实值、或轻度虚值的认沽期权维护手中的现货头寸。这一点，我们将在第四部分中加以详细解释。 Page 13二、实例及损益分析二维护性买入认沽战略损益的图表分析 下面，我们经过表格来直观的认识一下，到期日上汽集团股票出现不同价钱时，李先生的股票和期权头寸的各自损益，以及该战略的总损益情况。以下损益都是指每股的损益，单位：元Page 14二、实例及损益分析15二、实例及损益分析到期日上汽集团股价股票头寸的损益（成本是13

8、.90元）认沽期权头寸的损益（行权价是14元，权利金是0.15元）总损益8=8-13.9=-5.9（下同）=14-8-0.15=+5.85-0.059-4.9+4.85-0.0510-3.9+3.85-0.0511-2.9+2.85-0.0512-1.9+1.85-0.0513-0.9+0.85-0.0514+0.1-0.15-0.0514.05+0.15-0.15015+1.1-0.15+0.9516+2.1-0.15+1.95根据这份表格进展描点，我们可以得到该战略的损益图如以下图所示为了简单起见，以下分析和计算均忽略了买卖本钱和期间会出现分红的情况。图1：上汽集团维护性买入认沽战略损益表

9、示图Page 16二、实例及损益分析17经过以上图、表我们可知，李先生每股最大的亏损为0.05元， 最大的盈利实际上是无限的，假设不思索买卖本钱，那么该战略的盈亏平衡点不赚也不赔的股票价钱为14.05元/股即：13.90元+0.15元，即假设股票价钱高于14.05元，李先生的这一战略股票和期权就开场出现盈利，涨得越多，盈利越多；假设股票价钱低于14.05元，李先生的这一战略就开场出现亏损，但是并不是“股票跌的越多、损失就越多，而是在股票跌破14元即期权的行权价以后，亏损就被锁定了，为每股亏损0.05元。二、实例及损益分析18二、实例及损益分析现实上，我们可以把上述实例普通化，最终得到以下结论：

10、 在维护性买入认沽战略中， 盈亏平衡点=购买股票时的价钱+认沽期权的权益金， 投资者的最大亏损=认沽期权的行权价购买股票时的价钱+认沽期权的权益金请留意：该公式计算结果为负值。损益到期日股票价钱行权价盈亏平衡点最大亏损叁维护性买入认沽的四种运用场景Page 1920三、维护性买入认沽的四种运用场景场景一：王先生持有10000份180ETF，当初的买入价钱为1.910元/份。由于王先生同时参与了融资融券业务，在融资业务上曾经把180ETF作为了可充抵保证金证券，因此该基金份额正被质押着而无法卖出，可是王先生担忧在这段短期的质押期内，180ETF的价钱会出现下跌。战略：维护性买入认沽战略假设目前市

11、场上有一份行权价为1.900元/份的近月认沽期权，权益金大约为0.037元/份，合约单位为10000。王先生的操作：以370元的本钱买入一张“180ETF沽4月1900合约。21三、维护性买入认沽的四种运用场景根据第二部分的公式，我们便可推知王先生的最大亏损行权价钱即1.900元 ETF买入本钱即1.910元+认沽期权权益金即0.037元*10000470元，即最大亏损数额为470元；盈亏平衡点ETF买入本钱即1.910元+认沽期权权益金即0.037元1.947元。有了这样的操作，王先生就无须担忧180ETF在质押期内能够出现的下跌。同时，假设180ETF价钱上涨，王先生依然可以可以获益。22

12、场景二：沈先生长期非常看好中国平安股价，想买入1000股做多中国平安，但他担忧中国平安股价短期遭到大盘的拖累或黑天鹅事件的影响导致下行，他对这样的事件风险接受才干较低。战略：维护性买入认沽战略假设目前市场上中国平安现价为每股39元，有一份行权价为37.50元/股的近月认沽期权，权益金大约为0.590元/股，合约单位为1000。沈先生的操作：以39000元的本钱买入1000股中国平安，同时以590元的本钱买入一张“中国平安沽4月3750合约。三、维护性买入认沽的四种运用场景23三、维护性买入认沽的四种运用场景根据第二部分的公式，我们便可推知沈先生的最大亏损行权价钱即37.50元 股票买入本钱即3

13、9元+认沽期权权益金即0.59元*10002090元，即最大亏损数额为2090元；盈亏平衡点股票买入本钱即39元+认沽期权权益金即0.59元39.59元。同样，有了这样的操作，沈先生就无须担忧中国平安能够出现的下跌。同时，对于中国平安价钱的上涨，沈先生依然可以可以获益。24场景三：袁先生持有5000股上汽集团当初买入价为14元/股,他得知该公司将在一个月内分红。为了获得此次股息和红利，袁先生计划在今后一个月内继续持有该股票，可是他又不想因股价下行而蒙受市值上的损失。战略：维护性买入认沽战略假设目前市场上有一份行权价为14元/股的近月认沽期权，权益金大约为0.35元/股，合约单位为5000。袁先

14、生的操作：以1750元的本钱买入一张“上汽集团沽4月1400合约。三、维护性买入认沽的四种运用场景25三、维护性买入认沽的四种运用场景根据第二部分的公式，我们便可推知袁先生的最大亏损行权价钱即14元股票买入本钱即14元+认沽期权权益金即0.35元*50001750元，即最大亏损数额为1750元；盈亏平衡点股票买入本钱即14元+认沽期权权益金即0.35元14.35元。有了这样的操作，袁先生可以安心地持有股票以获得股息和红利。到了期权的到期日，假设股票价钱低于14元，而且不论跌得多低，袁先生都可以选择行权，将股票以14元的固定价钱即期权的行权价卖给期权的义务方。相反，假设到了期权的到期日，股票价钱

15、高于14元，那么袁先生在得到股息和红利的同时，还可以获得股票上涨的收益。而获得这样的“保证，袁先生付出的就是1750元的期权权益金。26场景四：许先生当初以1.480元/份的价钱买入了10000份50ETF，目前该ETF曾经涨到了1.550元/份。这时，假设许先生以市价卖出该股票，那么事后股价突破了1.550元，他会为此而感到懊悔；可假设他选择不卖出该股票，那么事后股价回落到1.550元以下，甚至跌破1.480元，他更会为此而懊悔。许先生希望能锁定现有收益，同时保管潜在收益。战略：维护性买入认沽战略假设目前市场上有一份行权价为1.550元/份的近月认沽期权，权益金大约为0.02元/份，合约单位

16、为10000。许先生的操作：以200元的本钱买入一张“50ETF沽4月1550合约。三、维护性买入认沽的四种运用场景27三、维护性买入认沽的四种运用场景在买入了这份认沽期权后，假设50ETF跌破1.550元，不论跌的多低，许先生都可以以每份1.550元的价钱卖出手中的10000份50ETF的份额，扣除之间买入ETF的本钱以及期权权益金的本钱，我们便可推知他的收益至少为500元，即1.550-1.480-0.02*10000。同时，假设50ETF继续上行，许先生可以依然享用ETF价钱上涨的收益。因此，付出200元的本钱所购买的这份认沽期权合约，满足了许先生既想保管上行收益，又能控制下行风险的愿望

17、。肆五个常见小问题Page 2829四、五个常见小问题一 “维护性买入认沽战略对什么样的投资者具有吸引力？虽然任何持有股票的投资者都可以运用“维护性买入认沽这一战略，但这一战略对两类投资者特别具有吸引力。不想卖出股票的长期持有者&生怕错买股票的风险厌恶者30四、五个常见小问题二 简单地直接买入股票与“维护性买入认沽孰优孰劣呢？这个问题没有一定的答案，这就好比我能否要为本人的财富买保险。这取决于投资者本身的风险偏好程度和对股票判别的自信程度。直接买入股票维护性买入认沽战略31四、五个常见小问题三 维护性买入认沽具有止损功能，那么与“止损订单有何区别呢？止损订单是被动的止损方式，是价钱依赖的。它的

18、优点在于没有止损本钱，但它的缺陷在于：假设股价跳空止损价位后不断下行，那么投资者将无法及时止损而蒙受损失；或者假设股价触及止损价位后开场上升，那么投资者将不得不以止损价位割抛手中的股票，反而失去上升反弹的收益。买入认沽期权是一种自动的止损方式，是时间依赖的。它的优点在于投资者经过预先支付权益金，从而锁定股票在到期日的卖出价位，从而在到期日前可“高枕无忧；但它的缺陷在于它的止损功能随着认沽合约的到期而失效，同时它是有本钱的止损方式，权益金便是它的止损本钱。32四、五个常见小问题止损订单保护性买入认沽止损属性被动主动依赖性价格依赖时间依赖优点无成本不用担心股价跳空缺点股价跳空后回升时将不利于投资者

19、有成本，有到期日33四、五个常见小问题四 从损益图看，维护性买入认沽的图形和买入认购期权类似，这两个战略是不是一回事呢？答案能否认的。损益图的类似只是通知我们这两个战略的潜在盈亏是类似的。但从头寸的角度说，这两个战略显然具有本质的不同。认购期权的建仓本钱只需权益金，而维护性买入认沽的建仓本钱是股票的购买价钱加上认沽期权的权益金，高出很多。维护性买入认沽的建仓者实践持有着股票，因此享有股票分红派息的收益，而认购期权的建仓者在到期前未持有股票，所以不拥有分红收益。认购期权的建仓者所持有的认购头寸是有到期日的，而维护性买入认沽的建仓者那么不用在到期日抛售所持有的股票。34四、五个常见小问题五 市场上

20、有这么多认沽期权合约，我应该选择哪一个合约对股票作维护呢？35四、五个常见小问题到期日的选择：首先，这就像买保险的保险期，取决于投资者想要维护手中股票的时间段。比如一个月、三个月。其次，通常而言，长期保险的保费一定会比短期保险的保费贵，因此对于一样行权价、不同月份的认沽期权，远月的普通比近月的贵。因此，在实践操作过程中，比较常见的做法是：先买入近月的认沽期权对所持的股票作维护，待合约到期时，再行判别能否要买入下一个月的认沽期权。这一操作的优点在于：降低了保险的本钱，灵敏地根据标的股票的价钱走势而作判别。36四、五个常见小问题行权价的选择：深度虚值的认沽期权虽然本钱很低，但它所提供的下行维护范围很小。比如张先生以30元买入了股票ABC，同时买入了一份20元行权价的近月认沽期权，于是当到期日股价下跌至25元时，该认沽期权未能起到任何作用，只需当股价下行突破20元时，认沽期权才会起到维护作用。由此可见，深度虚值的认沽期权更像是一份“灾难保险，当股价小幅下