高通胀背景下的镍市场仍然偏强

1、第一章行情与市场数据行情分析和预测期市数据观点1GALAXY FUTURES目录一、行情与市场数据 1.1行情分析和预测镍价达到2007年下跌以来的0.382阻力位2.44万美元，市场分歧加大。镍价位于2.2-2.44万美元震荡。2GALAXY FUTURES镍价冲高到18万后位于16.6-18万之间震荡。3GALAXY FUTURES不锈钢价格冲高到1.9万元后位于1.7-1.9万元之间。4GALAXY FUTURES一、行情与逻辑 1.2期市数据截止2月11日，LME库存较上周下降3018吨至84486吨，其 中注销仓单47.1%， LME现货升水维持在300美元/吨以上 高位，镍板去库加

2、速，现货紧张的局面暂时难以缓解。 本周沪镍库存增加1354吨至3363吨，保税库提单溢价涨 至415-465美元/吨。5GALAXY FUTURES本周国内库存微有增加，主要是交易所，但仍处于低位， 现货高升水，进口窗口是有打开，对价格有支持作用。6GALAXY FUTURES一、行情与逻辑 1.3逻辑分析观点低库存和高升水叠加产业链价差逐渐修复，镍价下方仍有支撑周内基本有色金属重心均有上移，镍价震荡主要与宏观情绪相关性大，尤其美国CPI爆表后对加息的预期更强，但来自现货高升水的支撑，短线做空风险大，镍价整体走势震荡偏强。下周，来自宏观的压制逐渐弱化，高升水继续支撑价格，NPI和硫酸镍逐渐修复

3、与电镍价差，同 时消息面有消息刺激利多情绪。从商品价格运行底层逻辑来看，新能源金属镍有炒作情绪，而 且现货紧张和库存低位都是当前价格的最强支撑，后市重点关注下游畏高情绪的发酵导致升水的变化。预计下周伦镍主要运行区间暂看22500-24000美元/吨，沪镍168000-180000元/吨。7GALAXY FUTURES第二章基本面分析镍矿精炼镍不锈钢-镍铁新能源-硫酸镍-MHP8GALAXY FUTURES目录港口镍矿价格暂稳港口库存季节性下降二、基本面分析 2.镍矿本周高品位镍矿港口价格上调20元/吨，其他品位镍矿稳定。春节长假期间国内市场基本停滞，但菲律宾镍矿山仍然活 跃，中镍矿招标价格继续

4、上涨，但由于国内市场暂未完全恢复正常运行，CIF价格并未同步上涨。菲律宾0.9%低品位镍 矿CIF价格40美元/湿吨；1.5%中品位镍矿82美元/湿吨；非主产区1.8%中品位镍矿上调至112美元/湿吨。本周镍矿海运费上涨，Surigao至连云港 19美元/湿吨；Zambales 至连云港17美元/湿吨。截止2月11日，我国港口镍矿库存826.73万吨，较节前下降1万吨。9GALAXY FUTURES二、基本面分析 2.精炼镍据SMM初步调研数据显示，1月全国电解镍产量预计约1.44万 吨，同比增加11%，预计2022年2月全国电解镍产量或为1.36 万吨，同比基本持平。前2个月产量同比增加5.

5、05%，2021年 前2个月同比下降4.45%。2021月我国精炼镍产量共计16.13万吨，同比下降2.0%。2021年12月中国电解镍进口量为26948吨，同比增加126.8%，2021年总进口量为23.43万吨，同比增加99.76%。10GALAXY FUTURES二、基本面分析 2.不锈钢SMM：不锈钢利润大幅修复，目前利润达到3.46%。MYSTEEL：304冷轧一体化工艺成本减14元/吨至18084元/吨， 成品304冷轧价格涨100至18700元/吨，一体化工艺冶炼304 冷轧利润率增0.6%至3.4%。2月11日，社会库存增加5.43达到44.82万吨，为季节性备货。11GALA

6、XY FUTURES不锈钢产量1月份、2月份同比分别下降12%和4.4%。据SMM初步调研数据显示，1月份全国不锈钢 产量预计量约234.55万吨，同比下降12.04%。 分系别看，2022年1月份200系不锈钢产量 65.2万吨，同比下降21.13%；300系不锈钢产 量约122.7万吨，同比下降0.96%；400系不锈 钢产量约46.5万吨，同比下降22.4%。 1月不 锈钢产量下降，主因春节假期期间钢厂停产 检修，减少产量。预计2月份不锈钢产量仍是维持1月份水平， 总产量约234万吨，同比下降4.4%。2月份不 锈钢产量仍是维持较低水平，一方面因假期原因，部分钢厂均在2月份10号之后开始

7、生产， 另一方面有个别厂家因200系不锈钢亏损而减 少生产，降低产量；且2月份因自然月份只有 28天，本就相较于正常生产时期减少近10%的 产量，因此2月份不锈钢含量仍维持230万吨左右的水平。12GALAXY FUTURES13GALAXY FUTURESNPI较电镍贴水达到历史高位，电镍丧失经济性NPI多转为利润增加二、基本面分析 2.镍铁14GALAXY FUTURES千吨印尼镍铁产量增加33%，中国减少18%，1月份总产量增加13%。据SMM初步调研数据显示，1月全国镍生铁产量初值为3.28万镍吨，同比下降14.88%。虽冬奥会对生产限制有所放宽， 但1月份河北、山东、辽宁地区的部分镍

8、铁冶炼厂仍难恢复正常产量，小幅缩减。福建、江苏地区镍铁产量不及上月主 因一体化不锈钢厂年前检修，叠加春节假期将至，产量微减。广东地区镍铁产量则有明显恢复。 2022年2月，全国镍 生铁产量预计为3.22万镍吨。冬奥会影响是否会持续加重仍未可知，开工率持保守预期，但多数镍铁冶炼产线仍能在 假期期间维持生产，预期减量仅为小幅。15GALAXY FUTURES硫酸镍价格被动上涨，镍失去优势中国MHP进口量仍低于去年二、基本面分析 2.硫酸镍据SMM初步调研数据显示，1月全国硫酸镍预计产量2.74万吨金 属量，同比增70.9%。当前市场硫酸镍镍豆自溶成本较高，部分 企业产量下调。且有部分企业年终安排短

9、线检修，也影响了部 分产量，综合产量下滑较小。预计2月份全国硫酸镍产量为2.79万镍吨。2月份节后生产情况 好转，且当前镍豆供应偏紧，现货硫酸镍利润较前期好转，因 此将刺激开工率提升，但考虑到2月份自然天数较少，预计增幅 有限。16GALAXY FUTURES第三章大事记17GALAXY FUTURES目录2022年印尼镍矿石需求预计将大幅跃升至1亿吨，与2021年相比增加20-30% 。佐科维总统还于2021年9月在西爪哇省开设了一家电动汽车电池工厂，这些下游产业的存 在也为镍矿需求提供了新的支持。然而政府对镍矿公司工作计划和预算（RKAB）的批准仍然阻碍镍矿产量的增长。APNI指出， 在3

10、32个镍矿开采业务许可证 (IUP) 中，只有大约20个IUP获得了政府的RKAB 批准。截至2022年 1月13日，能源和矿产资源部指出，在1,891份矿产RKAB申请中，只有416份获得批准。其余307个 被拒绝，552个被退回，616个RKAB仍在处理中。2021年镍加工产量达到158万吨，镍生铁和镍锍，分别为79.96万吨和8.23万吨。2022年，能 源矿产部确定镍加工产量可以增加。2022年目标增至166万吨，镍生铁增至83.1万吨，镍锍增至 8.29万吨。四、总结展望宏观方面，多空交织，内有社融规模创新高，外有美国CPI爆表增加加息压力，下周来自宏观的压制逐渐弱化，重点关注俄乌局

11、势变化。基本面上，上下游未完全复工，但库存方面仍然利多镍价，LME相关参数显示对镍价仍有驱动，高升水继续支撑价格，NPI和硫酸镍逐渐修复 与电镍价差，同时消息面有消息刺激利多情绪：1.印尼暂停超过1000个矿商的矿场运营（包含锡、镍、煤炭等），实际影响有限，但期货情 绪上放大；2.俄乌局势变化，欧美渲染战争情绪，一旦战争，俄镍作为全球主要的镍生产企业，供应有受到影响的预期，情绪上也利多镍价。 镍矿方面，春节长假期间国内市场基本停滞，但菲律宾镍矿山仍然活跃，中镍矿招标价格继续上涨，但由于国内市场暂未完全恢复正常运行， CIF价格并未同步上涨，市场还需一定时间接受，。从商品价格运行底层逻辑来看，新能源金属镍有炒作情绪，而且现货紧