BODIE投资学第8版第9章资本资产定价模型ppt课件

1、投资学 第9章资本资产定价模型(CAPM).青岛大学经济学院2资本资产定价模型Capital Asset Pricing Model，CAPM是由美国Stanford大学教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合实际根底上提出的一种证券投资实际。CAPM是现代金融学的中心之一，它处理了一切的人按照组合实际投资下，资产的收益与风险的问题。作用：对潜在投资工程估计收益率；对不在市场买卖的资产同样做出合理的估价。2022/7/20.青岛大学经济学院3模型思绪：IF THEN9.1 模型综述2022/7/20.青岛大学经济学院4IF：完全竞争市场投资周期一样，短视(myopic)标的限于金融市场上公开买卖的

2、资产无摩擦环境投资者符合Markovitz理性同质预期(homogeneous expectations)9.1 模型综述2022/7/20.青岛大学经济学院5THEN：一切投资者按市场组合M来配置资产资本市场线(CML)与有效前沿相切于M点市场组合的风险溢价与市场风险和个人投资者的平均风险厌恶程度成比例单个资产的风险溢价与市场组合M的风险溢价是成比例的，且比例为9.1 模型综述2022/7/20.青岛大学经济学院69.1 模型综述2022/7/20.青岛大学经济学院79.1.1 投资者对市场组合的选择逻辑：市场总体平衡时，必有总供应等于总需求根据假设5、3、2、6，投资者的最优风险资产组合一

3、样问题：假设某一个股票未包含在最优资产组合中，会怎样？2022/7/20.图 9.1 The Efficient Frontier and the Capital Market Line8青岛大学经济学院2022/7/20.青岛大学经济学院99.1.2 消极战略的有效性理由：市场的有效性共同基金定理(mutual fund theorem)问题：概念检查询题1(P283)2022/7/20.青岛大学经济学院109.1.3 市场组合的风险溢价2022/7/20.青岛大学经济学院119.1.4 单个证券的期望收益2022/7/20.青岛大学经济学院129.1.4 单个证券的期望收益2022/7/2

4、0.青岛大学经济学院13的性质 2022/7/20.青岛大学经济学院142022/7/20.9.1.5 证券市场线Security market line 15青岛大学经济学院2022/7/20.图9.3 The SML and a Positive-Alpha Stock16青岛大学经济学院2022/7/20.计算实例：实践操作中，如要计算某资产组合的预期收益率，那么应首先获得以下三个数据：无风险利率，市场资产组合预期收益率，以及值。假定某证券的无风险利率是3%，市场资产组合预期收益率是8%，值为1.1，那么该证券的预期收益率为？可见，值可替代方差作为测定风险的目的。 17青岛大学经济学院2

5、022/7/20.青岛大学经济学院18注 意SML给出的是期望方式下的风险与收益的关系，假设预期收益高于证券市场线给出的的收益，那么应该看多该证券，反之那么看空。证券实践期望收益与正常期望收益之间的差，称为阿尔法()。SML只是阐明我们期望高贝塔的证券会获得较高的收益，并不是说高贝塔的证券总能在任何时候都能获得较高的收益，假设这样高贝塔证券就不是高风险了。假设当前证券的实践收益曾经高于证券市场线的收益那么应该看空该证券，反之那么看多。当然，从长期来看，高贝塔证券将获得较高的平均收益率期望报答的意义。2022/7/20.青岛大学经济学院19注 意SML虽然是由CML导出，但其意义不同1CML给出

6、的是市场组合与无风险证券构成的组合的有效集，任何资产组合的期望收益不能够高于CML。2SML给出的是单个证券或者组合的平衡期望收益，它是一个有效市场给出的定价，但实践证券的收益能够偏离SML。平衡时辰，有效资产组合可以同时位于资本市场线和证券市场线上，而无效资产组合和单个风险资产只能位于证券市场线上.2022/7/20.青岛大学经济学院20CAPM的运用：工程选择知一项资产的买价为P，而以后的售价为Q，Q为随机的，那么随机条件下的贴现率风险调整下的利率2022/7/20.青岛大学经济学院21例：某工程未来期望收益为1000万美圆，由于工程与市场相关性较小，=0.6，假设当时短期国债的平均收益为

7、10，市场组合的期望收益为17，那么该工程最大可接受的投资本钱是多少？2022/7/20.青岛大学经济学院22个人练习题 某基金下一年的投资方案是：基金总额的10投资于收益率为7的无风险资产，90投资于一个市场组合，该组合的期望收益率为15。假设基金中的每一份代表其资产的100元，年初该基金的售价为107美圆，请问他能否情愿购买该基金？为什么？2022/7/20.青岛大学经济学院239.2 资本资产定价模型和指数模型9.2.1 实践收益与期望收益CAPM能否可检验？包含一切资产的市场组合不可构建期望收益不可观测2022/7/20.青岛大学经济学院249.2.2 指数模型和已实现收益2022/7

8、/20.青岛大学经济学院259.2.3 市场指数模型和期望收益-贝塔关系2022/7/20.青岛大学经济学院269.3 CAPM符合实践吗？CAPM的适用性取决于证券分析。9.3.1 CAPM能否检验规范方法与实证方法实证检验的两类 错误Type I error: error of accepting mistakeType II error: error of abandoning trueness9.3.2 实证检验质疑CAPM2022/7/20.青岛大学经济学院279.3 CAPM符合实践吗？9.3.3经济与CAPM的有效性CAPM在公平定价领域的广泛运用CAPM被普遍接受的缘由将风险划

9、分为系统和非系统的，令人服气一些非正式的证听阐明，CAPM能够是成立的9.3.4 投资行业与CAPM的有效性2022/7/20.青岛大学经济学院289.4 计量经济学和期望收益-贝塔关系计量经济方法能够是引起CAPM被错误回绝的缘由相关改良用广义最小二乘法处置残差相关性时变方差模型ARCH2022/7/20.青岛大学经济学院299.5 CAPM的拓展方式拓展思绪：假定的放宽不存在无风险资产不可买卖资产多期模型基于消费的CAPM存在买卖本钱2022/7/20.青岛大学经济学院309.5.1 零模型有效前沿的三大性质：两种有效前沿上的资产组合组成的恣意资产组合仍在有效前沿上任何资产的期望收益可以表

10、述为任何两个有效投资组合P和Q的准确的线性组合，其方程为：2022/7/20.青岛大学经济学院31最小方差边境的下半部分有伴随(companion)资产组合存在，称为零贝塔资产组合。零贝塔资产组合与原组合不相关。2022/7/20.青岛大学经济学院329.5.2 工资收入与非买卖性资产由于工资收入与私营企业资本不可买卖，已持有这些资产的投资者会采用一定的风险对冲措施，这会影响平衡定价2022/7/20.青岛大学经济学院339.5.3 多期模型与对冲投资组合多期视野(非短视的)投资者思索两项附加风险：描画投资时机参数的改动源于通胀风险的对冲需求2022/7/20.青岛大学经济学院349.5.4

11、基于消费的CAPM投资者在当前消费与意在未来消费的储蓄和投资之间权衡。经济越困难，收入的价值(成效)越大。消费追踪组合(consumption-tracking portfolio)2022/7/20.青岛大学经济学院359.6 CAPM模型与流动性流动性 是指在一个公平的买卖市场中及时将资产卖出的便利程度。非流动性(Illiquity)溢价支持非流动性溢价的研讨：Amihud and Mendelson1986Acharya and Pedersen20052022/7/20.图9.5 The Relationship Between Illiquidity and Average Returns36青岛大学经济学院2022/7/20.Acharya & Pedersen Model(2005)37青岛大学经