如何看现阶段的全球价值股

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250009 MSCI 全球价值指数自 2021 年 6 月以后波动开始上升4 HYPERLINK l _TOC_250008 欧美价值股或出现进一步承压5 HYPERLINK l _TOC_250007 美国价值股或出现进一步回调5 HYPERLINK l _TOC_250006 美股金融、非必需消费、必需消费股或仍将出现明显波动5 HYPERLINK l _TOC_250005 欧洲价值股存在一定的回调压力8 HYPERLINK l _TOC_250004 欧股中的金融、非必需消费和必需消费或仍将出现波动9 HYPERLINK l _TOC_25

2、0003 以港股为代表的新兴市场价值股或有一定上涨空间10 HYPERLINK l _TOC_250002 MSCI 新兴市场价值指数估值风险得到一定释放10 HYPERLINK l _TOC_250001 港股中的价值股或有一定的上涨机会11 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示16图表目录图 1MSCI 全球价值指数走势4图 2MSCI 全球价值指数PE、PB 和EPS4图 3MSCI 全球价值指数ROA 和ROE（ ）4图 4MSCI 美国价值指数走势5图 5MSCI 美国价值指数PE、PB 和EPS5图 6MSCI 美国价值指数ROA 和ROE（ ）5图 7标普 5

3、00 金融走势6图 8标普 500 金融PE、PB 和EPS6图 9标普 500 金融ROA 和ROE（ ）6图 10标普 500 非必需消费走势7图 11标普 500 非必需消费PE、PB 和EPS7图 12标普 500 非必需消费ROA 和ROE（ ）7图 13标普 500 必需消费走势8图 14标普 500 必需消费 PE、PB 和 EPS8图 15标普 500 必需消费 ROA 和 ROE（ ）8图 16MSCI 欧洲价值型指数走势9图 17MSCI 欧洲价值型指数 PE、PB9图 18MSCI 欧洲金融指数走势9图 19MSCI 欧洲金融指数PE、PB9图 20MSCI 欧洲非必需消

4、费品指数走势10图 21MSCI 欧洲非必需消费品指数 PE、PB10图 22MSCI 欧洲必需消费品指数走势10图 23MSCI 欧洲必需消费品指数PE、PB10图 24MSCI 新兴市场价值指数走势11图 25MSCI 新兴市场价值指数 PE、PB 和 EPS11图 26MSCI 新兴市场价值指数 ROA 和 ROE（ ）11图 27恒生金融业指数走势12图 28恒生金融业指数 PE、PB12图 29恒生 H 股金融业指数走势12图 30恒生 H 股金融业指数PE、PB12图 31恒生必需性消费业指数走势13图 32恒生必需性消费业指数 PE、PB13图 33HK猪肉指数走势13图 34H

5、K猪肉指数PE、PB13图 35香港商业和专业服务指数走势14图 36香港商业和专业服务指数 PE、PB14图 37恒生非必需性消费指数走势14图 38恒生非必需性消费指数 PE、PB14图 39香港零售业指数走势15图 40香港零售业指数 PE、PB15图 41香港建筑与工程指数走势15图 42香港建筑与工程指数PE、PB15图 43HK环保指数走势16图 44HK环保指数PE、PB16图 45HK水务指数走势16图 46HK水务指数PE、PB16MSCI 全球价值指数自 2021 年 6 月以后波动开始上升MSCI 全球价值指数从2020 年3 月底的164.86 点上涨至2022 年1

6、月的最高264.93 点，后出现一定幅度的回调，2022 年 2 月 7 日收于 257.92 点。2021 年 6 月开始，MSCI 全球价值指数波动开始上升，2021 年 6 月、7 月、9 月、11 月和 2022 年 1 月分别回调 1.48、0.26、3.26、3.98和 1.29。截至 2022 年 2 月 7 日，MSCI 全球价值指数的 ROA 和 ROE 分别为 1.9和 13.83；PE 为 15.56，PB 为 2.08，PB 处于次贷危机以来的最高历史区间； EPS（最近加权每股收益）为 217.76 美元，EPS（最近加权每股收益）的增速自去年 9 月以后开始放缓。图

7、 1MSCI 全球价值指数走势图 2MSCI 全球价值指数 PE、PB 和 EPS图 3MSCI 全球价值指数 ROA 和 ROE（）欧美价值股或出现进一步承压美国价值股或出现进一步回调MSCI 美国价值指数从2020 年3 月底2123.25 点最高上涨至2022 年1 月的3549.33 点，后出现回调，至 2022 年 2 月 7 日回调至 3424.65 点。截至 2022 年 2 月 7 日，MSCI 美国价值指数的 ROA 和 ROE 分别为 3.17和 17.32；PE 为 17.72，处于近十年的偏高水平；PB 为2.98，PB 处于近二十年来的除互联网泡沫以外的最高区间；EP

8、S（最近加权每股收益）为193.28 美元，EPS（最近加权每股收益）增速自 2022 年 1 月之后开始放慢。考虑到美股中的价值股在本轮经济周期初期累计涨幅偏大，估值偏高，且美联储处于收紧货币流动性的初期，预计未来一段时间美股价值股或将出现进一步回调。图 4MSCI 美国价值指数走势图 5MSCI 美国价值指数 PE、PB 和 EPS图 6MSCI 美国价值指数 ROA 和 ROE（）美股金融、非必需消费、必需消费股或仍将出现明显波动标普 500 金融指数从 2020 年 3 月底的 346.02 点上涨至 2022 年 1 月最高 688.85 点，后出现回调，2022 年 2 月 7 日

9、回调至 668.58 点。截至 2022 年 2 月 7 日，标普 500 金融的ROA 和 ROE 分别为 1.59和 15.11；PE 为 13.92， PB 为 1.73，PB 处于次贷危机以来的最高历史区间； EPS（最近加权每股收益）为 48.04 美元，EPS（最近加权每股收益）增速自去年 7 月开始有所下降。美国金融股中，伯克希尔-B、美国银行、富国银行、摩根士丹利、嘉信理财、美国运通、PNC 金融服务、前进保险、大都会人寿、纽约梅隆银行、保德信金融、美国家庭人寿保险、五三银行、科凯国际、地区金融、公民金融、联信银行、齐昂银 行等前期上冲较快；前期上冲较快的美国金融股未来一段时间

10、或出现一定的阶段性压力。图 7标普 500 金融走势图 8标普 500 金融 PE、PB 和 EPS图 9 标普 500 金融 ROA 和 ROE（）标普 500 非必需消费指数从 2020 年 3 月底的 793.11 点上涨至 2021 年 11 月最高1673.27 点，后出现回调，至 2022 年 2 月 7 日回调至 1453.17 点。截至 2022 年 2 月 7 日，标普 500 非必需消费的 ROA 和 ROE 分别为 7.82和 34.91；PE 为 37.54，PB 为 10.24，PB 处于近三十年历史最高区间；EPS（最近加权每股收益）为 38.71 美元。美国非必需

11、消费股中，劳氏、福特汽车、汽车地带、开利全球、美元树、拖拉机供应、领先汽车配件、埃培智等前期累计涨幅较大且尚未出现充分回调；前期累计涨幅较大且尚未出现充分回调的非必需消费股仍有一定的回调压力。图 10标普 500 非必需消费走势图 11标普 500 非必需消费 PE、PB 和 EPS图 12标普 500 非必需消费 ROA 和 ROE（）标普500 必需消费指数从2020 年3 月底的560.33 点最高上涨至2021 年12 月的808.33点后出现小幅回调，截止 2022 年 2 月 7 日回调至 792.54 点。截至 2022 年 2 月 7 日，标普500 必需消费的 ROA 和 R

12、OE 分别为 7.55和 25.96；PE 为 22.79，PB 为 6.92，均处于近十年的较高水平；EPS（最近加权每股收益）为34.78 美元。美国必需消费股中，宝洁公司、可口可乐、百事、开市客、菲利普莫里斯国际、亿滋国际、阿彻丹尼尔斯米德兰、好时、通用磨坊、泰森食品、味好美、丘奇&德怀特等前期累计涨幅较大且尚未出现充分回调；前期累计涨幅较大且尚未出现充分回调的必需消费股仍有一定的回调压力。图 13标普 500 必需消费走势图 14标普 500 必需消费 PE、PB 和 EPS图 15标普 500 必需消费 ROA 和 ROE（） 欧洲价值股存在一定的回调压力MSCI 欧洲价值型指数从

13、2020 年 3 月底的 1307.25 点上涨至 2022 年 2 月 7 日的 1999.27 点。截至 2022 年 2 月 7 日，PE 为 13.2，MSCI 欧洲价值型指数的 PB 为 1.38，处于近十年的较高水平。考虑到欧洲价值股在经济周期初期累计涨幅较大且估值偏高，叠加欧美市场的联动性因素，预计未来一段时间欧洲价值股或将出现进一步波动。图 16MSCI 欧洲价值型指数走势图 17MSCI 欧洲价值型指数 PE、PB欧股中的金融、非必需消费和必需消费或仍将出现波动MSCI 欧洲金融指数走势从 2020 年 3 月 40.01 点上涨至 2022 年 2 月 7 日的 68.37

14、 点。截至 2022 年 2 月 7 日，MSCI 欧洲金融指数的 PE 为 10.54，PB 为 0.96，PB 处于近十年的偏高水平。欧洲金融股市场中，安联保险、法国巴黎银行、安盛集团、圣詹姆斯广场、联合圣保罗银行、米兰投资银行、奥地利第一储蓄银行、KBC Groep、苏黎世保险集团、瑞银集团、DNB Bank 等在加速上涨后或存在一定的回调压力。图 18MSCI 欧洲金融指数走势图 19MSCI 欧洲金融指数 PE、PBMSCI 欧洲非必需消费品指数从 2020 年 3 月末的 117.54 点上涨最高至 2021 年 5 月的237.89 点，之后出现回调，截止 2022 年 2 月

15、7 日回调至 210.01 点。截至 2022 年 2 月 7 日，MSCI 欧洲非必需消费品指数的 PE 值为 16.86， PB 为 2.33，处于近十年的偏高水平。LVMH 集团、本泽商贸、阳狮集团、DOCO AG、SMURFIT KAPPA GROUP PLC、瑞士历峰集团、玛莎百货等前期涨幅较大且现阶段未出现充分；欧股市场中前期涨幅较大且现阶段未出现 充分回调的非必需消费股未来一段时间或出现进一步回调。图 20MSCI 欧洲非必需消费品指数走势图 21MSCI 欧洲非必需消费品指数 PE、PBMSCI 欧洲必需消费品指数从 2020 年 3 月底 227.32 点上涨至 2021 年

16、 12 月末的304.72点后出现回调，截止 2022 年 2 月 7 日回调至 286.84 点。截至 2022 年 2 月 7 日，MSCI 欧洲必需消费品指数的 PE 为 25.08，PB 为 3.53，均处于近十年的较高水平。帝亚吉欧、雀巢、乐购、DIAGEO PLC、Sainsbury 等现阶段回调尚不充分，未来一段时间仍可能继续承压。图 22MSCI 欧洲必需消费品指数走势图 23MSCI 欧洲必需消费品指数 PE、PB以港股为代表的新兴市场价值股或有一定上涨空间MSCI 新兴市场价值指数估值风险得到一定释放MSCI 新兴市场价值指数 2020 年 3 月底跌至低点 146.2 后

17、最高上涨至 2021 年 6 月的230.43 点后开始回调，截止 2022 年 2 月 7 日 MSCI 新兴市场价值指数回调至 211.03 点。2022 年 2 月 7 日 MSCI 新兴市场价值指数 PE 为 9.45，PB 为 1.19，估值风险较前期有较大程度的释放；EPS（最近加权每股收益）自 2020 年 11 月达到低点 12.78 美元后持续增长， 截至 2022 年 2 月 7 日上升至 22.34 美元。截至 2022 年 2 月 7 日，MSCI 新兴市场价值指数的 ROA 和 ROE 分别为 2.31和 12.95。MSCI 新兴市场价值指数的 PE 和 PB 大幅

18、回落一定程度上由于占其中市值比重较大的港股价值股 PE 和 PB 的回落。图 24MSCI 新兴市场价值指数走势图 25MSCI 新兴市场价值指数 PE、PB 和 EPS图 26MSCI 新兴市场价值指数 ROA 和 ROE（）港股中的价值股或有一定的上涨机会恒生金融业和恒生H 股金融业自去年 12 月以来开始出现上涨。截至 2022 年 2 月7 日， 恒生金融业指数 PE 为 6.38，PB 为 0.64；恒生 H 股金融业指数 PE 为 5.35，PB 为 0.55，均尚处于近十年的历史低位。考虑现阶段的经济周期和货币周期，预计恒生金融业和恒生 H 股金融业中期仍有一定的上涨空间。图 2

19、7恒生金融业指数走势图 28恒生金融业指数 PE、PB图 29恒生 H 股金融业指数走势图 30恒生 H 股金融业指数 PE、PB恒生必需性消费业自去年 8 月以来就保持较好的韧性。截至 2022 年 2 月 7 日，恒生必需性消费业指数 PE 为 22.65，PB 为 3.45。考虑到现阶段全球处于通胀水平偏高的周期， 预计恒生必需性消费业现阶段仍有一定的韧性。图 31恒生必需性消费业指数走势图 32恒生必需性消费业指数 PE、PBHK猪肉指数自 2021 年 12 月开始出现上涨。截至 2022 年 2 月 7 日，HK猪肉指数PE 为 6.68，PB 为 0.89，估值仍然偏低。考虑到猪

20、周期的推进，预计HK猪肉指数今年应该会出现阶段性上涨。图 33 HK猪肉指数走势图 34 HK猪肉指数 PE、PB港股中商业和专业服务自去年 8 月以来就表现出较好的韧性。2022 年 2 月 7 日港股商业和专业服务指数 PE 为 8.9，PB 为 0.92，估值处于历史的较低水平。考虑到现阶段政策的支撑，预计港股中商业和专业服务指数未来一段时间仍有一定的上涨机会。图 35香港商业和专业服务指数走势图 36香港商业和专业服务指数 PE、PB恒生非必需性消费指数在 2020 年 3 月跌至最低点 1904.47 点后开始回升，并在 2021年2 月上涨至最高点4664.46 点，之后便开始出现回调，截至2022 年2 月7 日收于3471.22 点。截至今年 2 月 7 日，PE、PB 分别为 194.59、2.74，估值较去年年中大幅回落。考虑到现阶段估值风险得到明显的释放，且现阶段的经济周期，预计未来一段时间恒生非必需性消费仍然会有一定的反弹空间。图 37恒生非必需性消费指数走势图 38恒生非必需性消费指数 PE、PB香港零售业指数自 2021 年 2 月达到历史最高点 8713.37 点后出现大幅回