财务管理第二章价值收益与风险liunappt课件

1、第二章 价值、收益与风险本章要点: 深化了解时间价值的概念、构成缘由及时间价值在财务管理中的重要意义。重点掌握时间价值的计算方法。 深化了解风险的概念和根本特点，重点掌握风险价值的计算原理和计算方法，掌握风险管理的目的、程序和根本战略 重点掌握风险与收益平衡的根本原理。.时间价值 什么是时间价值？ 为了加强感性认识，加深印象，在下文字定义之前，首先请大家看两个资料。. “玫瑰花诺言案发生在1797年3月17日，当时法国皇帝拿破仑在卢森堡大公国访问，在观赏卢森堡第一国立小学时，他说了这样一番话：“为了答谢贵校正我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只需

2、我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲身派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的意味。资料一：玫瑰花诺言案. 但说过之后，拿破仑因穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件(并最终惨败被流放到圣赫勒拿岛)，而将卢森堡的诺言忘得一干二净。 可卢森堡这个小国对“这位欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、调和相处的一刻念念不忘，并将其载入了本人的史册。 1894年，卢森堡大法官萨巴欧白里郑重向法兰西共和国提出“玫瑰花诺言问题，要求法国政府在拿破仑的声誉和4864.76法郎之间做出选择。3个金路易的本金，按年利5%、存期98年复利数据怎样来得？. 虽然当年接受了法国人的负疚，但也延续成了一种外交惯例，

3、每年的3月17日，卢森堡都要重提此事，以致法国历任总统在访问卢森堡时，也都要在谈定正事后，顺便提一下“玫瑰花之事，以示没有忘记。 直到1977年4月22日，法国时任总统德斯坦将一张价值4936784.68法郎的支票，交到了卢森堡第五任大公让帕尔玛的手上，才最终了却了这宗继续达180年之久的“玫瑰花诺言案。. 台湾学者黄培源先生曾举过这样一个例子：假定一位刚踏上任务岗位的年轻人，从如今开场，每年从薪水中定期存下14，000元(约为每月1，200元)，并且都投资到股票或房地产，因此获得平均每年20%的投资报酬率，请大家猜一猜，40年后他能累积多少财富资料二?. 1亿零281万！一个确实会令很多人大

4、吃一惊的数字！所以，原先引入这一资料时，我曾赋予其一个醒目的标题：人人都可以成为亿万富翁借助于理财。 当然，这只是实际上的结果，实践是有难度：不是难在每年的14000元的资金上，而是难在寻觅到年均报酬率20%的投资工程上。年金终值系数确切的数字是：.货币是有时间价值的。 关于时间价值呢？目前主要有以下几种说法： 1.西方国家的传统了解是，在没有风险和通货膨胀的条件下，只需将货币有目的地进展投资，货币在不同时间的价值就不相等，它会随着时间的推移发生增值。 2.西方如今流行的说法是，投资者进展投资就必需推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种与推迟时间成正比的单位时间报酬即为时间价值。 3

5、.我国关于时间价值的普通表述是，资金在周转运用中由于时间要素而构成的差额价值，即扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。. 货币时间价值是指货币参与到资本运作活动中，随着时间的推移而添加的价值不思索风险和通货膨胀。 时间价值的产生源于资金在消费运营活动中的运用，其外在方式是时间的延继产生价值，其本质内容那么是社会平均资金利润率。 思索：货币的时间价值 & 货币的贬值？ 风险价值？参见书本P32. .时间延续货币参与资本运作活动投资个案收益博取收益 承担风险超出社会平均资金利润率之上，承担风险越大，可能获得的收益越大。收益 无风险获得社会平均资金利润率（比照银行利息）通货膨胀价值贬值货币参与投

6、资随时间延继产生的新价值时间价值的本质货币不参与资本运作活动价值增值风险价值、通货膨胀与时间价值的联络与区别. 时间价值的大小有两种表现方式：其一是绝对数方式，即时间价值额；其二是相对数方式，即时间价值率。在财务管理中，普通取相对数方式。.时间价值的计算或转换 实践任务中经常遇到的类似这样的问题： 有一个投资工程，要求如今一次性投资100万元，估计工程寿命周期五年，五年后可从中获益150万元。假设投资者要求的最低报酬率为10%，问此工程能否可行？ 显然，这必需进展工程的收、支比较分析，直接比较是不准确的。而要在同一时点上比较收支关系就必需进展价值转换：或把如今的100万元转换成五年后的价值，或

7、把五年后的150万元转换为相当于如今的多少钱。. 怎样转？或怎样计算？ 这涉及两个根本概念：现值PV和终值FV。 有两种计算方法可供选择：单利法和复利法。 单利法 F=P+Pin 复利法 F=P(1+i)n 在财务管理中，通常采用复利法来完成不同时点之间的终值与现值的相互转换。. 那个岛是纽约的曼哈顿岛。1624年，荷兰移民彼得米尼德Peter Minuit以大约$24的货物主要是两串玻璃项链从土著印第安人手中买下了整个曼哈顿岛。 24美圆，听起来似乎很廉价，其实却并不然：关键是看采用何种计息方法。这24美圆的投资，假设以一个合理的利率程度美国学者举例时推定为5%，按单利法计算，到1996年，

8、也即370年后的价值大约是： 复利的魅力：那个岛终究值多少钱？！. 也即价值增值额将是1 660 549 749美圆166054977324，结果将是一天价，根本一点都不廉价。 价值增值仅为444美圆46824，确实是很廉价。 但假设是改用复利法来计算呢？结果那么完全不一样：. 当然，这只是一个夸张的例子。在1624年当时现实上也包括如今，要找到一个年收益率为5%，且不断继续370年的投资工程决非易事。 但这已足够了。所以，为了全面思索货币时间价值，同时也为了保证决策的准确性，财务管理中，通常采用复利法来完成不同时点之间的终值与现值的相互转换。常用的计算公式包括：. 1.复利终值的计算 复利终

9、值，是指假设干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。复利终值的普通计算公式为： . 借用前面例1：有一个投资工程，要求如今一次性投资100万元，估计工程寿命周期五年，五年后可获得本金及收益和150万元。假设投资者要求的最低报酬率为10%，问此工程能否可行？，可计算终值如下： 由于工程收益总额小于投资本金，因此工程不可行。 . 2.复利现值的计算 复利现值，是指以后年份收到或支出资金的如今的价值，普通采用倒求本金的方法计算这通常称为贴现，其计算公式为： . 同样，借用例1的数字：有一个投资工程，要求如今一次性投资100万元，估计工程寿命周期五年，五年后可获得本金及收益和150万元。假设

10、投资者要求的最低报酬率为10%，问此工程能否可行？ 五年后的150万元的现值应为： 结论与前一样，工程也是不可行。 与复利终值的计算一样，复利现值的计算也能够遇到一年内多次贴现的情况，因此也需求进展调整。.操作练习 某公司投资4年后可得到收益40000元。按照年利率6%计算，如今投资不应超越多少？p33例2-2. 3.后付年金普通年金终值的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 年金实践上是一组相等的现金流序列，普通而言，折旧、利息、租金和保险费等均表现为年金方式。 年金的方式多，按付款方式的不同，又可分为后付年金普通年金、预付年金、递延年金不是从第一期开场收付的普通年金和永续年金等

11、，但最根本的是后付年金。. 所谓后付年金，是指每期期末都有等额收付款项的年金方式。由于这种年金方式在现实生活中最为常见，因此，又称之为普通年金。 后付年金终值犹如银行零存整取的本利和，它是一定时期内系列等额收付款项的复利终值之和。其计算原理与计算公式如图21P34所述。. A A A A 0 1 2 n 1 n A1 +i1-1 A1+i2 -1 A1+in-2 A1+in-1 FVAn图21 后付年金终值计算表示图. 由图21可知，后付年金终值的计算公式为： 式中，A表示年金，FVIFAi，n称为后付年金终值系数，简称年金终值系数。. 例如，假设某人延续三年每年年底存入银行1000元，假设存

12、款利率为10%，按年复利，问三年期满后，存款本息应是多少？.课堂练习 某公司每年年末存入银行2000元，年利率7%，问5年后本利和是多少？p35例2-3. 4.后付年金普通年金现值的计算 与一次性收支款项一样，年金有终值，也有现值。后付年金现值是指一定时期内，每期期末等额发生的系列收付款项的复利现值之和。 后付年金现值与后付年金终值正好相反，假设说年金的终值是零存整取的话，那么年金的现值就好比是整存零取，其计算原理与计算公式如图22所述P35。. A A A A 0 1 2 n - 1 n PVAn 图22 后付年金现值计算表示图. 由图22可知，后付年金现值的计算公式应为： 式中，PVIFA

13、i，n为后付年金现值系数，简称年金现值系数。. 例如，现有一投资工程，预期工程每年年末可获现金收益10000元，寿命周期五年，投资者要求的报酬率为12%，问假设要使此工程可行，投资者最多只能投资多少或者说其收益的总现值是多少？.课堂练习 RD投资工程于2007年初开工，设当年投产，从投产之日起，每年的收益40000元，按年利率6%计算，那么预期10年收益在2007年年初价值是多少？p36例2-5. 以上就是计算货币或资金时间价值的四个根本公式，在详细运用时，应根据实践情况，如发生的详细时间、继续时间的长短等，予以适当调整。.5.先付年金终值的计算 先付年金指一定时期内每期期初等额收付的系列款项

14、，又称即付年金、预付年金。 先付年金终值是其最后一期期末的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。.n期后付年金和先付年金终值比较 见P37图2-3一样点: n期后付年金和n期先付年金 付款次数一样不同点:1付款时间不同 2n期先付年金终值比n 期后付年金终值要多计算一 期利息. 先付年金终值的计算公式应为：式中， 为先付年金终值系数。. 例如，某人每年年初存入银行2000元，假设存款利率为7%，按年复利，问五年期满后的本利和是多少？ 此例虽然仍是求年金终值，但由于发生时间提早由期末提早到期初，故而需作适当调整。调整：补上少计的一期利息也可查“1元的年金终值系数表得n+1期的值，该值减去1后，再

15、算得相应结果。. n期后付年金和先付年金现值比较 见P38图2-5一样点: n期后付年金和n期先付年金 付款次数一样不同点:1付款时间不同 2n期后付年金现值比n 期先付年金现值多贴现了一 期. 先付年金现值的计算公式应为：式中， 为先付年金现值系数。 详细计算时可查“1元的年金现值系数表得n-1期的值，该值再加上1后，再算得相应结果。 详见P39例2-8.再看一个例题：甲公司拟向乙公司处置一处房产，并为此提出了两种付款方案以供选择： 1从如今起，每年年初支付10万元，延续支付25次，共250万； 2从第五年开场，每年年末支付30万元，延续支付10次，共300万。 假设乙公司要求的最低报酬率必

16、要报酬率为8%，他以为乙公司应如何抉择？. 解：比较两种付款方案支付款项的现值，乙公司应选择现值较小的一种方案。 方案1：先付年金现值年初支付、延续25次的求解 调整：消除多贴现一期的影响. 方案2：递延年金现值前4年没有，从第5年开场，延续10次的求解 两相比较，由于方案1的现值小于方案2的，所以乙公司应选择方案1。 再贴现.时间价值的重要意义1.是进展筹资决策、评价筹资效益的重要根据2.是进展投资决策、评价投资效益的重要根据3.是企业进展消费运营决策的重要根据.第二节 风险报酬一、风险与风险偏好 1.风险的概念 风险Risk是一外来词，普通指蒙受损失、损伤或消灭等不利后果的能够性，它对于主

17、体来讲是一件坏事而绝非好事，也不包含任何好的要素。 从财务或金融的角度讲，风险主要是指无法到达预期报酬的能够性，也就是偏离预期目的的能够性。. 2.风险的类型 按照西方经济实际，企业风险可划分为运营风险和财务风险两种。 1运营风险，即由于消费运营的不确定性而导致的风险。这种风险主要来自于客观经济环境的不确定性，因此它是任何商业活动都有的。 2财务风险，即由于采用不同方式筹措资金、企业投资工程具有的不确定性、企业收益及分配上面临的不确定性等而构成的风险，其中因负债筹资而添加的风险，即筹资风险是财务管理关注较多的风险。. 3.风险存在的客观性 风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。从财务决策角

18、度看，风险的客观性主要源于两个缘由： 1决策时缺乏可靠的信息，或者是无法获得，或者是不经济，总之信息有限。 2决策者不能控制事物未来开展的过程，由于事物未来开展的过程，受众多要素的影响，而且不少要素是决策者不可控的，因此风险的存在也就不可防止。. 4.风险偏好 按照成效实际，人们对待风险的根本态度有三种：嗜好风险、厌恶风险和风险中性既不喜好，也不厌恶。 在这三者中，西方财务实际以为，人们大多是厌恶风险。同时以为，随着各种条件的变化，人们对于风险的看法也会随之变化。 能否是这样？我们可经过一个实验来阐明。 . 假定有两个备选方案，可以从中任选一个： 1直接得现金收入10元； 2排除品德和法律要素

19、，参与一次赌博，有千分之一的概率得10，000元，千分之九百九十九的概率一无所获。请您参与：课堂实验您的选择结果是： 或者100元？. 假设提高奖励力度，您将作何选择： 1直接得现金收入1，000元； 2排除品德和法律要素，参与一次赌博，有千分之一的概率得1，000，000元，千分之九百九十九的概率一无所获。您的选择结果是： . 继续提高奖励力度，您又将作何选择： 1直接获得现金收入10，000元； 2排除品德和法律要素，参与一次赌博，有千分之一的概率得10，000，000元，千分之九百九十九的概率一无所获。您的选择结果是： . 在上述实验中，假设您一直选择第一方案，那么，您是风险厌恶者。 假

20、设您一直坚持选择第二方案，那么，您是风险嗜好者。 假设您无法做出选择，或是您的选择是变化的，那么，您是风险中立者。风险偏好. 在上述三者中，西方财务实际以为，人们大多是厌恶风险的；同时以为，随着各种条件时间、风险接受才干等的变化，人们对于风险的看法也会随之变化。所以，人们经常说，今天可以冒的风险未必明天还可以冒，而如今不能冒的风险也未必今后不能冒。 胜利一定要冒险，可冒险不一定会胜利。所以，风险一定要冒，但只能冒该冒的风险。.二、风险的计量 风险价值指企业冒险从事财务活动所获得的超越货币时间价值的额外收益。普通用风险报酬率来表示。 在不思索通货膨胀的情况下，投资报酬率等于时间价值率与风险报酬率之和。 目前，在财务管理中，通常采用概率和统计的方法P49。 1.风险概率分布：风险发生的能够性。 普通来说，概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险越大。. 例：某企业有一投资工程，预测未来的运营情况与对应能够实现的投资收益率随机变量的概率分布如下表：经营状况出现概率Pi投资收益率Ki很 好0.1030%较 好0.2020%一 般0.2015%较 差0.4010%很 差0.105%. 2.期望报酬率 期望报酬率是各种能够的报酬率按其概率进展加权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。其计算公式