投资建设项目风险分析与不确定性分析PPT

1、 投资建设项目风险分析与不确定性分析 目 录14.1 建设项目风险分析的目的和程序 14.1.1 风险与不确定性 14.1.2 风险分析的目的 14.1.3 风险分析的程序14.2 建设项目的主要风险 14.2.1 市场风险 14.2.2 技术与工程风险 14.2.3 管理与组织风险 14.2.4 政策风险 14.2.5 其他风险14.3 建设项目风险分析 14.3.1 定性分析 14.3.2 定量分析14.4 建设项目风险防范策略 14.4.1 风险对策研究的要求 14.4.2 常用风险对策 14.4.3 风险下的项目决策14.5 建设项目不确定性分析 14.5.1 盈亏平衡分析 14.5.

2、2 敏感性分析本章重点1风险分析的程序和常用的风险对策2不确定性分析14.1 建设项目风险分析的目的和程序14.1.1 风险与不确定性 （1）风险的概念：未来发生不利事件和影响的可能性（2）不确定性和风险的区别： 1）可否量化 2）概率可获得性 3）影响大小（3）风险的性质 1）客观性；2）系统性；3）可变性；4）阶段性；5）多样性；6）相对性；7）层次性（4）风险的分类 按系统分：个体风险和系统风险； 按阶段分：前期阶段的风险、实施阶段的风险和经营阶段的风险； 按性质分：政治风险、经济风险、财务风险、信用风险、技术风险和社会风险； 按风险的边界分：内在风险和外在风险； 按控制能力分：可控风险

3、和不可控风险。（5）风险的来源一般风险的来源： 1）不可控制的因素 2）不易控制的因素 3）缺乏足够的信息或资源短缺建设项目的风险来源 1）未来投资计划具有不确定性 2）许多无形成本和效益主观判断得到 3）咨询人员的信息有限，估计粗略、预测推断导致不确定性 4）项目评价参数人为判断，主观性带来误差（6）风险量：风险发生的概率和风险发生后的损失程度两个指标来确定【例】下列属于风险的性质的是（ ）。 A 可变性 B 阶段性 C 主观性 D 多目标性 E 相对性答案：ABE14.1.2 风险分析的目的（1）目的： 揭示潜在风险因素；制定风险对策；改进项目前期工作；为决策者提供全面信息。（2）意义：

4、提高项目决策的科学化水平，避免出现重大决策失误。14.1.3 风险分析的程序（1）风险识别风险识别：要根据行业和项目的特点，采用分析和分解原则，把综合性的风险问题分解为多层次的风险因素。常用的方法：系统分解法、专家调查法、故障树、事件树、问卷调查、景幕分析法等（2）风险估计 估计风险发生的可能性及其对项目的影响。应采取定性描述与定量分析相结合的方法对风险做出全面估计。定性估计：专家调查法定量估计：概率树分析、蒙特卡洛模拟法（3）风险评价 在风险估计的基础上，通过相应的指标体系和评价标准，对风险程度进行划分，以揭示影响项目成败的关键风险因素。 根据风险因素对建设项目影响程度的大小，将风险程度划分

5、为较小风险、一般风险、较大风险、严重风险（4）风险对策 对于风险分析中发现的关键风险因素，由于其对项目的成败具有重大影响，需要采取应对措施，尽可能降低风险的不利影响，以实现预期投资效益。【例】下列属于风险识别的方法的是（ ）。 A.专家调查法 B.概率树分析 C.蒙特卡洛模拟法 D.风险因素取值评定法答案：A 14.2 建设项目的主要风险14.2.1 市场风险（1）概念：由于市场需求变化、竞争对手的竞争策略调整等，给项目带来损失的可能性。（2）来源： 市场预测方法或数据错误； 项目产品市场竞争能力或竞争对手情况发生重大变化； 市场条件变化，项目产品和主要原材料的实际价格与预测价格发生较大偏离1

6、4.2.2 技术与工程风险技术风险：项目采用技术的先进性、可靠性实用性和经济性与原方案发生重大变化，导致生产能力利用率降低、生产成本提高、产品质量达不到预期要求的可能性。工程风险：工程地质条件、水文地质条件和工程设计发生重大变化，导致工程量增加、投资增加、工期拖成造成损失的可能性。14.2.3 管理与组织风险管理风险：由于项目管理模式不合理，项目内部组织不当、管理混乱或者主要管理者能力不足等，导致投资大量增加，项目不能按期建成投产造成损失的可能性。组织风险：参与方众多，各方的动机和目的不一致导致项目合作的风险。14.2.4 政策风险 政策风险主要指国内外政治经济条件发生重大变化或者政策调整，项

7、目原定目标难以实现的可能性。14.2.5 其它风险 环境风险、社会风险、资源风险、融资风险、外部协作条件风险、其他风险因素14.3 建设项目风险分析14.3.1 定性分析（1）专家调查法 对风险的识别和评价可以采用最简单、最易操作的专家调查法。专家调查法是以发函、开会或其他形式向专家进行调查，对项目风险因素及其风险程度进行评定，将多位专家的经验集中起来形成分析结论。 采用专家调查法时，所选择的专家应熟悉该行业和所评估的风险因素，并能做到客观公正。为减少主观性，专家应有1020位左右。 具体操作上，将项目可能出现的各类风险因素及其风险程度采取表格形式一一列出，请专家凭借经验独立对各类风险因素的风

8、险程度做出定性估计，然后将各位专家的意见归集起来形成分析结论。（2）风险定级 1995年美国空军电子系统中心（ESC）提出了风险评价矩阵，提供了一种新的风险识别和风险评价方法，它将风险的等级划分为高、中、低三个档次，给出五个风险影响等级的划分标准，并同时给出了风险发生可能性的五个标准，具有操作简单、相对客观的优点。（3）风险解析法 风险解析法，也称风险结构分解法,它将一个复杂系统分解为若干子系统，通过对子系统的分析进而把握整个系统的特征。14.3.2 定量分析（1）风险因素取值评定法 风险因素取值评定法，通过估计风险因素的最乐观值、最悲观值和最可能值，计算期望值，将期望值的平均值与可行性研究中

9、所采用的数值（以下简称可研采用值）相比较，计算两者的偏差值和偏差程度，据以判别风险程度。偏差值和偏差程度越大，风险程度越高。计算公式为：也可以采用专家定量评定方法，通过专家进行调查，见下表。【例14-1】风险因素取值评定。某项目可行性研究中产品销售价格为4000元/吨，采取专家定量评定法，应用最乐观值、最悲观值和最可能值进行价格风险估计。专家的估计值见下表。（2）概率分析运用概率论和数理统计原理，对风险因素的概率分布和风险因素对评价指标的影响进行定量分析。一般做法是：首先预测风险因素发生各种变化的概率，将风险因素作为自变量，预测其取值范围和概率分布，再将选定的经济评价指标作为因变量，测算评价指

10、标的相应取值范围和概率分布，计算评价指标的期望值以及项目成功的概率。步骤如下：1）选定一个或几个评价指标，通常是将内部收益率、净现值等作为评价指标。2）选定需要进行概率分析的风险因素，通常有产品价格、销售量、主要原材料价格、投资额以及外汇汇率等。3）预测风险因素变化的取值范围及概率分布。4）根据测定的风险因素取值和概率分布，计算评价指标的相应取值和概率分布。5）计算评价指标的期望值和项目的可接受概率。6）分析计算结果，判断其可接受性，研究减轻和控制不利影响的措施。当随机变量的风险因素较多，或者当风险因素取值服从连续型分布，不能用理论计算法计算时，可采用模拟计算法，即以有限的随机抽样数据，模拟计

11、算评价指标的概率分布，其中应用较多的是蒙特卡罗模拟法。 14.4 建设项目风险防范策略14.4.1 风险对策研究的要求（1）风险对策研究贯穿于可行性研究的全过程（2）风险对策研究的要求：针对性、经济性、可行性14.4.2 常用风险对策（1）风险回避：彻底规避风险的一种做法，断绝风险的来源（2）风险转移：将项目可能发生的风险转移给他人承担。分为：保险转移、非保险转移 风险转移的原则：必须让承担风险者得到相应的报酬；对于具体风险，谁最有能力管理就让谁分担。 非保险转移的方式：出售、发包、免责合同（3）风险抑制：采取一定措施，降低风险发生的概率，减少风险事件造成的损失（4）风险自担：将可能的风险损失

12、留给项目业主自己独立承担 风险自担的措施：预算应急费、进度后备措施、技术后备措施14.4.3 风险下的项目决策风险态度的类型：风险热爱型、风险中性型、风险厌恶型由于不同的投资者对于项目风险的态度和承受能力是不同的，因而对于风险下建设项目的决策出现差异。有的投资者敢于冒大的风险，以争取获得高的收益；也有的投资者害怕风险，不愿意冒风险，而放弃项目。按照不同人群对风险的不同态度，可以划分为三类：风险热爱型、风险中性型和风险厌恶型。见图135。（1）风险决策准则：最大盈利决策、期望值决策、最小损失决策最大盈利决策是指在不同的项目中选择可能获得最大收益的项目，或者是按照项目的最大获利能力来对照目标值，如

13、果大于目标值，则项目可行。期望值决策指在不同的项目中选择可能获得收益期望值最大的项目，或者是按照项目的期望值来对照目标值，如果大于目标值，则项目可行；反之，则项目不可行。最小损失决策指在不同的项目中选择可能损失最小的项目，或者是按照项目的损失值来对照目标值，如果小于目标值，则项目可行；反之，则项目不可行。（2）政府决策： 政府对待风险态度为风险中性，主要采用期望值决策准则。（3）私人决策： 风险热爱型最大盈利决策 风险中性型期望值决策 风险厌恶型最小损失决策【例14-3】某一项目投资2300万元，按照常规的项目财务分析，得到了项目净现值NPV的最可能情况是4200万元，由于存在市场风险、政策风

14、险和技术风险，采用Mont-|Carlo进行项目风险分析，NPV的期望值为1600万元，NPV的分布如图14-7.请问对于不同的决策者，如何进行决策？【解答】 对于风险热爱型的投资者，因为项目NPV的最可能值是4200万元，大于0。因此，项目在财务上是可行的。 对于风险中性的投资者，因为NPV的期望值为1600万元，大于0。因此，项目在财务上也是可行的。 对于风险厌恶型的投资者，由于存在35的可能性NPV小于0。因此，项目在财务上是不可行的。14.5 建设项目不确定性分析14.5.1 盈亏平衡分析（1）盈亏平衡分析的作用 盈亏平衡分析是在一定的生产能力条件下，研究分析项目成本费用与收益平衡关系

15、的一种方法。随着某些因素的变化，企业的盈利与亏损会有个转折点，称为盈亏平衡点(BEP)。在这一点上，营业收入减去营业税金及附加等于总成本费用。盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点，考察项目对市场的适应能力和抗风险能力。 盈亏平衡点的表达形式有多种，项目评价中最常用的是以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点。盈亏平衡点越低，表示项目适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。（2）线性盈亏平衡分析的前提条件进行线性盈亏平衡分析有以下四个前提条件： 1）当年产量等于当年销售量； 2）产量变化，单位可变成本不变； 3）产量变化，产品售价不变； 4）只生产单一产品，或者生产多种产品但可以换算为单一产品计算。

16、(3)盈亏平衡点的计算 盈亏平衡点的计算公式为：注：如营业收入采用含增值税价格，应再减去增值税。两者之间的换算关系为： BEP产量BEP生产能力利率设计生产能力（4）进行盈亏平衡点计算要注意以下两点： 1）盈亏平衡点应按项目达产年份的数据计算，不能按计算期内的平均值计算； 2）一般而言，最好选择还款期间的第一个达产年和还清借款以后的年份分别计算，以便分别得出最高的盈亏平衡点和最低的盈亏平衡点。【例】 某项目达产第一年的营业收入为19658万元，营业税金及附加为235万元，固定成本为6746万元，可变成本为7108万元，营业收入和成本费用均采用不含增值税价格表示，该项目设计生产能力为10000吨

17、，其盈亏平衡点为多少？解：计算结果表明，在生产负荷达到设计生产能力的54.8%时，即可盈亏平衡，说明项目队市场适应能力较强，风险较小。14.5.2 敏感性分析（1）敏感性分析的作用敏感性分析是分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目效益的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险。敏感性分析通常是改变种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。通常将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表，也可通过绘制敏感性分析图显示各种因素的敏感程度。敏感性分析虽然可以找出不确定因素对项目效

18、益的影响程度，但却不能得知这些影响发生的可能性有多大，这是敏感性分析的不足之处。（2）敏感性分析的内容和方法敏感性分析通常是针对不确定因素的不利变化进行分析，为绘制敏感性分析图的需要也可考虑不确定因素的有利变化。通常可将建设投资、产品价格、主要原材料价格、可变成本、经营成本、产品产量、建设期以及汇率作为考察的不确定因素，根据项目的具体情况加以选择。1）敏感度系数。敏感度系数是项目效益指标变化率与不确定因素变化率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高。2）临界点。临界点是指不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，即该不确定因素使内部收益率等于基准收益率时的变化百分率。当不确定因素的变化超过了临界点所表示的不确定因素的临界数值时，内部收益率指标将会转而低于基准收益率，项目将由可行变为不可行。当该不确定因素为费用科目时，是增加的百分率；当其为效益科目时，是降低的百分率。临界点也可用该百分率对应的具体数值表示。【例】某项目敏感性分析 该项目的项目投资所得税后财务内部收益率为13，基准收益率为10。选择影响所得税后项目投资财务内部收益率的三种不确定因素（建设投资、销售价格和原材料价格），在-15+15