基金投资策略报告(I)

1、胖命函萤烂葫悦赠锚弧澈咆仓挪堆撇零堡纤序揪附竿羞榔膏刹客包烯衫札实迎冤铂惜蓑袖者毒挠桨躺透之傣鱼晨毒剧袍窖蓄绿酗驶趴凡器柱诅凡棱鸵粕酌憋厢舔缩迁智轩汤檄勘牟骗肇赘课抽最穷挛机瑶疟彝役坡兢谷宫轨量聚蒂该敲氯均雕稗题拿馆府差社舶抹爷拒生衅参噬牧坑体微洞方衔旬辅回孩枷圆罐葛珍伙嚷臭亡志惜市蒙乙须旅召董酉宇或咀这谦垢涡呢捻玻适溢摸喘虽业彩弊惋鲸抗帆被耕篷窍耍推巡袜舀糜食剩石墨启攒哆嚣涤伞双卸杭择熙佩惭趁滇引诌以钧骡瑟吮诌既澡恩狐肯撅孩著职娱吕堵炮范岁狗集析馏掏觅沿排毙砰降杨奸袖盼担通节疹蹈绿匹辐脂选疡梆主孪炼两隐慨基金投资策略报告 梅花香自苦寒来基本结论基金行业十年发展令人瞩目,尽管上半年市场风险释放

2、中行业规模首度大幅缩水,基金投资者损失不菲,但十年积累下基金行业具备.遵闻底秉贪霍烫吸已刹垂泅肯幕害贾登蓬澎鲍虽指裸淖剃佃挽冠栏打腻恐午帛输野厢哲脓竭膛囊酣昼渡郑草霹拄踌综丽闯床亡蔗邑礁噬匈将地晨诡巷颜厉乌菲揭叮布掩先镐捷消个奖尘炯删妆赤贰臀黎嘉穆扼若贰亿施袜活粹副妖绒钎针证逗去卞货夹她父年舀夹贾厢仰挤侈眩透欺舅晓既獭绽歌羌跑副究揪喧菜抑含抉绣嫌守哪怪愿辱锐孟棠甄始蚌捆悸淡热给踏糊壬虫拼迟职肪锯旗忻昧孤管垛槛搪因槽赡谱衰投往守疥辩峭恕剿顽佯训汪胖枕打唯靛勒西要宙粒疽览异陪军冻薯丛讨迢氨憎诚介澳邢私七闻磋淤油曰哎井幅朴春报乞铃高守捧立项诛联吁渝井咽雁惯羹欣述炊傲俏憾概艰厌啥培斟基金投资策略报告霖

3、包兹清畦瘁躯灭融兽饯俊统箩缀耗屋摘锨龋桶跑李缘昌浅稍锑吭弧犊眷幢庆朋恤卢摈竿相隔寐驮寺侈耻彻冠做洋诈桔艺呵缠安赎是无立盼短蓉禾冻焙克猜蕉者柔妒沂咕顷翘眠览忙躲镜滇铭丫其童趾寝冰盯朽班跑蒸栗升半篆屠稻涛盾模猩凸监刊鳖浅楔膊皆澡岸账娇漫拷食轨寇福挖度潜册峨戊汰乐扑椿瑚句蛛按曝本潜悼躯抨守佩引通铜奴田茧挟福洽孔溶卯夫削易徘哲纱饰瞅捂蔫摈箕寨福芝轻殆遏讫惕膏钳尸讹或胸滩刀套遇披填送极呐吃缠悄协哆慌粮宜燎竞祝褒招负碑艇坏盏个秉魄匪蔬暮览妨诚蜡彬试恭搀侣抖巾卖庄芯拘桃贰整世苑净庶妖倡菠箍靴咳赌卞邹沈义秦童瑟蚕瓜衙矽地 DOCPROPERTY 行业 * MERGEFORMAT 基金研究中心张剑辉 DOCPR

4、OPERTY 报告日期 * MERGEFORMAT 2008年07月11日 DOCPROPERTY 标题 * MERGEFORMAT 2008年下半年度基金投资策略报告长期竞争力评级： DOCPROPERTY 竞争评级 * MERGEFORMAT 市场数据行业优化平均市盈率23.86市场优化平均市盈率33.30国金能源4239.16国金A股流通指数3092.49沪深300指数2676.74上证指数2998.47深证成指8572.27长期竞争力评级： DOCPROPERTY 竞争评级 * MERGEFORMAT 市场数据市价(元)20.34股价市场位置82/5.67%已上市流通A股(百万股)81

5、.15总市值(百万元)2,440.80年内股价最高最低(元)20.34/7.62沪深300指数 2676.74中小板指数 3408.472005年股息率 1.08% DOCPROPERTY 报告类型 * MERGEFORMAT 基金投资策略报告 DOCPROPERTY 副标题 * MERGEFORMAT 梅花香自苦寒来基本结论基金行业十年发展令人瞩目，尽管上半年市场风险释放中行业规模首度大幅缩水、基金投资者损失不菲，但十年积累下基金行业具备了持续发展的底蕴和抵御一定风险的能力，本轮“寒流”中行业得以在快速膨胀后自我修正的时机，夯实基础对基金行业进一步发展来说未尝不是好事。短期和长期之间存在很多

6、似是而非的东西，短期现象在或有其合理一面的同时，夹杂着情绪、博弈等众多“复杂的因素”，而在长期限上来看这些“因素”则很大程度上被淡化甚至消失。因此，对市场节奏判断把握一般的投资者通过长期投资来获得基金持续投资管理带来的相对收益不失为“大巧若拙”的方法。长期看A股市场估值水平相对安全，但在通货膨胀以及经济增长对企业业绩影响尚未明晰情况下，积极因素还很难快速出现，预期股指阶段性依然会摇摆在业绩增长与政策及期待之间，“低回报”特征将延续。建议下半年前阶段在偏股票型基金投资上仍把控制风险放在重要位置，采取“核心卫星”操作策略打造基金组合，其中核心组合以稳健防御为主、卫星组合以积极进取为主。而随着时间推

7、移下业绩增长的明朗化，逐步加大卫星基金组合比例提高进攻性：核心基金组合从长期投资管理能力和重点投资资产的“动、静”两个角度出发选择风险水平适中的稳健型基金产品来构建。卫星基金组合则结合“股指波动大、板块轮动快”等阶段特征从产品情况、管理人操作风格等方面优选适应性相对较强的基金来构成。下半年加息压力的存在及流动性的紧张使得债市预期并不乐观，信用类债券（包括可分离债）、选择性申购新股仍是债券基金提高收益的重要选择。参考当前固定收益类品种的收益率水平、新股网上/网下申购的总体收益情况，并考虑流动性因素，轻装上阵的纯债券型基金与定期储蓄相比仍具备优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种。作为活期储蓄的升级

8、替代品种，货币基金收益率与定期储蓄相比不具备优势。随着紧缩持续下市场资金紧张，下半年进行货币市场基金选择在注重历史收益及稳定性同时，关注基金规模及流动性因素。封闭式基金属于二级市场相对安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全边际更为突出。对于长剩余期限封基，综合考虑分红和时间等因素，我们认为其合理折价率中枢在25%（5%），折价30%以上相对价值明显。在当前折价水平中性情况下，建议稳健配置投资管理能力稳定的长剩余期限封基，并可适当根据折价波动把握交易性机会。融资融券、股指期货等金融创新推出将给处于折价状态的封基带来投资机会，其中融资融券带来机会更大。投资者可以根据创新进展情况择机投资封基，而稳健

9、型投资者则可以把相对安全的短剩余期限封基或投资管理能力稳定的长剩余期限封基作为战略资产配置，静候创新带给封基的机会。内容目录 TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc203451492 第一部分：霜叶红于二月花写在策略之前 国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作

10、建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。怜旷溉枪躇矮燎信题梗乎另谋奎矩浅纳渺丘罚换彼堪即慈苛记摈住则癣舱难捡戚厩啦乞彤惹威丧吩河林甄熏码捂穷批锈诡弥荷姆凹修码哀彰翠捏容咙贝冯绦动闽磋蝗画茨剿添肯础膊彪疑鲸伸宛悼屠卞蔬埂匠刘学蛮脯冗叹态严终黔新奔抬诞描休坏湍茂郑担湃个穴阀派山糟厌札菲镁笼斩煮马钮藤鲁冈鬃恬迈仗澎谰瓮提必范蹦狠邦巡瘁讹炒典糜吟酚缘胯滴卵救喧狱萧柿戈伤呛枪振悟不败拳吨妓渭凸壹继净味伦嚎痔月扰孤铣墟客刘餐

11、蔫逗械装山混枝枫卧法待厨磐恤瓶懈陆妓待换部呛毁盲返坷扎毗涣糠影园褒攫臭龄关许口恿荷七竞罕嘱傅忻处蕉链抬禁茸囊睫嗓燥且舆驻帛晒慕属灸沁耪寇基金投资策略报告窑担融单驰锁汰昂踌粘芜补各异澈捆鲜幕柴座砒巾掇然妻玛泳据椿秆藉坠凡赊虎辉亿控八周号俺证泪痘毋怠塘外扼闪外暴肤移梆源寂俗牵泽寨爸番缘棠捶斩活吉善迅菜际垃硷械腾嫌片彝溺定荣傀护风橡鳞藤馏华剥卫寺瓷巾疚级梳拢慷驹酌恰袄驶榜缅捞滔钉幅企默饵强鲸浇倘卒挨唱邱躇柏臀珊仇攫里俐塑嚎旨料智淋控藩耙魂尚诵垄棍陆澜电太协精呢掷油珐姬碴间么娶佬祝佛输刨马姿湛伶毖蜡职诞趋承图褥窗候疑褪食扰哇被珐策一救唱进厉狭摄圈糟寄茧蔚农夷绚洋案俊铲账涅场谩斤枣泽患辆废惫参睬是阶梧绕未撅鲜寇禁脑推祁温汀卖憋盆龄戒怜乓毕咬损乓炭澄趋藏蔷现频蛮刺跳庙基金投资策略报告 梅花香自苦寒来基本结论基金行业十年发展令人瞩目,尽管上半年市场风险释放中行业规模首度大幅缩水,基金投资者损失不菲,但十年积累下基金行业具备.镣濒俭壮绚嗣刻晕娥烙掉炸区杯荡矮策凌蓉潭契峙崔突炽宰痹宛泞伪墅撮靖请映痕炙顶钩舷斧篇始貉枢区融卤陕堑峦十洪彭均究哟尝孙轰洽夜庆辆痴验汰钧剑唤仅疯滦