汇添富中证1000ETF投资价值分析

1、东吴证券研究所投资价值市场风格切换，小盘风格逐渐占优近年来，市场风格不断发生变化，小盘风格逐渐占据优势。从综合 A 股历史数据来看，市值因子（FF3_SMB）走势出现过两次转折：2017 年以前市场呈现出较为明显的小盘风格，2017 年至 2021 年期间大盘股占优，而 2021 年以来风格再次发生转变，逐渐回归小盘股风格。图1：市值因子（FF3_SMB）因子历史走势（2004/12/31-2022/7/12）76543210数据来源：CSMAR，小盘股涨幅总体优于大盘股涨幅长期数据来看，小盘股涨幅总体优于大盘股。中证 1000 指数由全部A 股中剔除中证 800 指数成份股后，规模偏小且流动

2、性好的 1000 只股票组成，相较其余宽基指数小盘风格更为明显，综合反映中国 A 股市场中一批小市值公司的股票价格表现。自中证 1000 指数基日（2004/12/31）起，截至 2022 年 7 月 12 日，其年化收益率为 11.89%，领先于同期中证 500 指数（11.35%）、沪深 300 指数（8.96%）和上证 50 指数（7.57%）收益率。4 / 18图2：中证 1000 指数与主要宽基指数净值走势（2004/12/31-2022/7/12，单位：%）中证1000中证500沪深300上证501614121086420数据来源：Wind，与其他宽基指数相比，小盘股财务数据表现突

3、出近 3 年来，中证 1000 指数营业收入、归母净利润均呈上升趋势。截至 2022 年第一季度，中证 1000 营业收入达 77837.58 亿元，归母净利润达 3626.44 亿元。图3：中证 1000 指数营业收入（ TTM ）（ 2019Q1- 2022Q1，单位：亿元）图4：中证 1000 指数归母净利润（ TTM）（2019Q1- 2022Q1，单位：亿元）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000东吴证券研究所数据来源：Wind，数据来

4、源：Wind，中证 1000 指数净资产收益率表现良好，毛利率稳定。近 3 年来，中证 1000 指数有92.31%的时间季度 ROE 为正，有 69.23%的时间ROE 大于 1，2022 年第一季度在国内疫情对经济的冲击下，中证 1000 指数仍取得 2.25%的 ROE；3 年来，中证 1000 指数各季度销售毛利率均保持在 15%以上，较为稳定。5 / 18东吴证券研究所图5：中证 1000 指数单季度 ROE、销售毛利率（右轴）（2019Q1-2022Q1，单位：%）ROE销售毛利率（右轴）325220115010-15-20数据来源：Wind，中证 1000 指数总资产收益率高，盈

5、利能力强。自 2019 年第一季度至 2022 年第一季度，中证 1000 指数总资产收益率有 76.92%的时间大于 1，且总体表现优于沪深 300 指数、中证 500 指数。2022 年第一季度季报显示，中证 1000 指数总资产收益率为 0.89，超过中证 500 指数（0.61）、沪深 300 指数（0.37），显示出较强的收益能力。图6：中证 1000 指数与主要宽基指数总资产收益率（2019Q1-2022Q1，单位：%）中证1000中证500沪深30043210数据来源：Wind，6 / 18东吴证券研究所配置价值中证 1000 是小盘风格代表指数中证 1000 指数日成交量逐渐增

6、加，成为不可忽视的核心宽基指数。从 2012 年初至今的数据显示，中证 1000 指数日成交量逐步上升，截至 2022 年 7 月 12 日，日成交量已经达到 168.06 亿元。2012 年至今，有 92.85%的时间成交量大于 100 亿元，有 62.04%的时间大于 150 亿元。图7：中证 1000 指数日成交量走势（2012/1/4-2022/7/12，单位：亿元）400350300250200150100500数据来源：Wind，中证 1000 指数的小盘股风格显著。截至 2022 年 7 月 12 日，中证 1000 指数成分股中，总市值小于 100 亿的股票有 516 只，占比

7、 51.60%，远超中证 500 指数成分股（2.20%）及沪深 300 指数成分股（0.00%）。中证 1000 指数成分股平均市值仅为 119.28 亿元，远小于中证 500（245.97 亿元）、沪深 300（1684.99 亿元)，是更加契合小盘风格的代表指数。7 / 18图8：中证 1000 指数与主要宽基指数成分股市值分布（截至 2022/7/12）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%小于100亿100亿-200亿200亿-300亿大于300亿中证1000中证500沪深300数据来源：Wind，衍生品有望推出，推动 ETF 基金规模提升历史数据显示，指

8、数衍生品推出后 ETF 基金市场往往规模大幅提升。主要宽基指数的衍生品推出可以带动ETF 基金市场规模上升：2015 年 2 月上证 50ETF 期权推出、2015年 4 月上证 50 股指期货及中证 500 股指期货推出后，ETF 资产净值于 2015 年 5 月出现大幅上升；同样自 2019 年 12 月推出沪深 300ETF 股指期权、沪深 300 股指期权后，ETF资产净值不断增加。图9：ETF 基金市场规模变化（2014/1-2022/7）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000ETF总数（右轴）截止日资产净值（亿元）80070060

9、05004003002001002014年01月2014年05月2014年09月2015年01月2015年05月2015年09月2016年01月2016年05月2016年09月2017年01月2017年05月2017年09月2018年01月2018年05月2018年09月2019年01月2019年05月2019年09月2020年01月2020年05月2020年09月2021年01月2021年05月2021年09月2022年01月2022年05月0东吴证券研究所数据来源：Wind，8 / 18东吴证券研究所中证 1000 指数增强产品超额收益可观，跟踪误差较小。据 2022 年第一季度季报显示，

10、中证 1000 指数增强产品平均超额收益达 2.48%，远超其余宽基指数增强产品表现情况；平均跟踪误差为 0.67%，与其余宽基指数的指数增强产品表现持平。ETF 产品的推出有望提升市场需求、增加ETF 规模，并配套 Alpha 策略提升中证 1000 指数流动性。图10：指数增强超额收益率与跟踪误差（2022Q1，单位：%）平均超额收益平均跟踪误差中证1000指数增强中证500指数增强沪深300指数增强上证50指数增强3210-1数据来源：Wind，指数历史表现指数概况：综合反映 A 股市场小市值公司股价中证 1000 指数（000852.SH）由全部 A 股中剔除中证 800 指数成份股后

11、，规模偏小且流动性好的 1000 只股票组成，综合反映中国 A 股市场中一批小市值公司的股票价格表现。指数成分股市值分布：以小市值股票为主中证 1000 指数成分股以小市值股票为主。截至 2022 年 7 月 12 日，根据总市值划分区间，在数量分布上，指数成分股中 50-100 亿档位的数目最多，有 449 只，占比 45%， 50 亿以下档位、100-200 亿档位、200 亿以上档位分别占比 7%、37%、11%。在权重分布上，最多的为 100-200 亿档位，占比 43%，50 亿以下档位、50-100 亿档位、200 亿以上档位分别占比 3%、30%、24%。9 / 18图11：成分

12、股市值数目分布（截至 2022/7/12）图12：成分股市值权重分布（截至 2022/7/12）大于200亿11%小于50亿7%大于200亿24%小于50亿3%50亿-100亿30%100亿-200亿37%50亿-100亿45%100亿-200亿43%东吴证券研究所数据来源：Wind，数据来源：Wind，指数成分股行业分布：行业覆盖面广中证 1000 指数成分股行业覆盖面广。截至 2022 年 7 月 12 日，根据申万一级行业划分，中证 1000 指数成份股涵盖电力设备、医药生物、电子等 31 个细分行业。中证1000 指数包含的 1000 只成分股中，数目分布上，占比最高的行业为医药生物、

13、电子和计算机，分别为 120 只、93 只、81 只；而权重占比最高的行业为电力设备、医药生物和电子，权重分别为 10.90%、10.77%、10.36%。表1：中证 500 指数行业分布（截至 2022/7/12）申万一级行业成分股数量成分股权重申万一级行业成分股数量成分股权重电力设备6710.90%农林牧渔231.82%医药生物12010.77%环保191.50%电子9310.36%轻工制造241.47%基础化工708.63%建筑材料161.39%计算机816.64%煤炭111.32%有色金属436.44%非银金融111.24%机械设备655.55%商贸零售171.18%国防和军工424.

14、28%家用电器120.93%汽车424.09%纺织服饰120.88%食品饮料273.26%石油石化70.74%公用事业333.09%钢铁80.68%建筑装饰272.47%银行60.64%传媒292.38%社会服务70.44%通信292.35%综合50.38%房地产262.04%美容护理70.34%交通运输211.83%数据来源：Wind，10 / 18指数收益对比：长期收益稳定，短期收益优异中证 1000 指数长期收益稳定，短期收益优异。截至 2022 年 7 月 12 日，近 3 年中证 1000 指数年化收益率达到 9.40%，超过同期主要宽基指数，年化波动率为 6.50%，夏普比率为 0

15、.53；短期内，中证 1000 指数近 1 月、近 3 月涨幅分别为 2.29%、5.69%，均超过同期主要宽基指数。此外，为使下半年经济有较大程度的复苏，国内政策有持续放松的可能，因此有更为乐观的企业盈利预期。表2：中证 1000 指数与主要宽基指数收益对比（截至 2022/7/12）近 3 年年化收益率近 3 年年化波动率近 3 年最大回撤近 3 年夏普比率近 1 周涨跌幅近 1 月涨跌幅近 3 月涨跌幅本年初涨跌幅中证 10009.40%6.50%-34.62%0.53-4.19%2.29%5.69%-15.36%中证 5008.96%5.24%-31.57%0.56-4.32%0.02

16、%1.87%-15.19%沪深 3004.37%4.91%-34.84%0.32-4.06%1.76%3.20%-12.69%上证 500.23%4.69%-33.45%0.09-4.20%0.77%0.96%-10.76%数据来源：Wind，估值分析：估值目前处于历史低位中证 1000 指数估值目前处于历史低位。截至 2022 年 7 月 12 日，中证 1000 指数 PE 为 29.45 倍，PB 为 2.57 倍，当前处于回调后反弹的过程中，PE、PB 分位数分别处于 11.10%和 31.97%历史百分位，上升空间较大，具有较好的性价比。图13：中证 1000 指数 PE 走势（20

17、14/10/17-2022/7/12）图14：中证 1000 指数 PB 走势（2014/10/17-2022/7/12）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00分位数（%）PE_TTM（右轴）160140120100806040200120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00分位数（%）PB（右轴）9876543210东吴证券研究所数据来源：Wind，数据来源：Wind，11 / 18十大权重股分析：个股集中度较低中证 1000 指数成分股持仓分散。截至 2022 年 7 月 12 日，中证 1000 指数前 10 权重股总市值合

18、计 3845.73 亿元，占指数成分股总市值 6.54%。前 10 权重成分股权重之和占比 4.85%，权重最大的江特电机仅占 0.65%。图15：前 10 权重股市值占比（截至 2022/7/12）图16：前 10 权重股权重占比（截至 2022/7/12）前10权重股6.54%前10权重股4.85%其他权重股 93.46%其他权重股95.15%数据来源：Wind，数据来源：Wind，中证 1000 指数前 10 权重股收益弹性大，绝对收益亮眼。今年以来，前 10 权重股平均涨幅 30.83%，其中中矿资源、梅花生物、东方电缆收益最高，分别涨幅 84.89%、 64.28%、51.63%。受

19、国内多地疫情影响，今年年初前 10 权重股略有下跌，但随着疫情逐渐好转，近期各股表现均有大幅回弹，前 10 权重股在 2022 年 4 月 27 日后平均上涨50.45%。表3：十大重仓股收益概况（截至 2022/7/12，单位：%）益（%）现（%）现（%）（%）（亿元）002176.SZ江特电机电机31.98-20.3842.040.65467.53002405.SZ四维图新软件开发-17.72-33.6129.610.54310.46002738.SZ中矿资源小金属84.89-5.9672.630.51425.09300568.SZ星源材质电池24.40-30.4065.300.51351

20、.63002192.SZ融捷股份能源金属17.27-39.7796.450.48396.31603606.SH东方电缆电网设备51.63-21.1349.500.48530.16688116.SH天奈科技电池6.42-32.2244.340.48368.80600873.SH梅花生物调味发酵品64.28-4.6942.680.42390.43000683.SZ远兴能源化学原料27.625.6221.750.40333.56002312.SZ川发龙蟒农化制品17.51-28.0640.170.37271.76平均值（等权）30.83-21.0650.450.48384.57代码证券名称申万二级行

21、业今年绝对收区间 1 表区间 2 表权重总市值东吴证券研究所数据来源：Wind，注：区间 1 为 2022.1.1-2022.4.26，区间 2 为 2022.4.27-2022.7.1212 / 18东吴证券研究所汇添富中证 1000ETF 介绍基金介绍：基金经理被动指数投资经验丰富汇添富中证 1000 交易型开放式指数证券投资基金（代码：560110）是由汇添富基金管理股份有限公司发行的一只 ETF 基金。基金经理为乐无穹女士，复旦大学世界经济系经济学学士、经济学硕士。具有 8 年证券基金从业经验，投资管理经验 3 年，2014 年 7 月加入汇添富基金，历任金融工程部助理分析师、指数与量

22、化投资部分析师。现任 MSCI 中国 A50ETF 及联接、800ETF 及联接、长三角 ETF 及联接、芯片 ETF 基金、AIETF 及联接、互联网 ETF、科技龙头 ETF等产品的基金经理。近年来市场风格正逐渐发生转变，自 2021 年起，小盘股的优势逐渐显现，成为值得重视的投资因素。中证 1000 指数由全部 A 股中剔除中证 800 指数成份股后，规模偏小且流动性好的 1000 只股票组成，相较其余宽基指数更加契合小盘风格。截至 2022 年7 月12 日，中证1000 指数自基日起的年化收益率为11.89%，近3 年年化收益率为9.40%，超过其余宽基指数。从估值来看，中证 100

23、0 指数估值（PE-TTM）为 29.45 倍，处于历史低位，当前估值水平性价比较高、上升空间较大。13 / 18表4：中证 1000ETF 基金产品信息基金名称汇添富中证 1000 交易型开放式指数证券投资基金扩位场内简称中证 1000ETF 基金基金经理乐无穹基金代码 560110标的指数中证 1000 指数基金托管人中信银行股份有限公司本基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于非成份股（包括主板、创业板及其他中国证监会允许上市的股票、存托凭证）、债券（包括国债、金融债、企业债、公司债、次级债、可交换债券、可转换债券、分离交易可转债、央行票据、中期

24、票据、地方政府债券、政府支持债券、政府支持机构债券、短期融资券（含超短期融资券）等）、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具、衍生工具（包括股指期货、国债期 货、股票期权等）以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。本基金可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。投资范围投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资策略本基金主要采用完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指

25、数成份股及其权重的变化进行相应调整。本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.20%，年跟踪误差不超过 2%。业绩基准中证 1000 指数收益率（000852）份额50 万份，0.80%；50 万份份额100 万份，0.50%；份额认购费率100 万份，1000 元/笔东吴证券研究所其他费率管理费 0.15%/年；托管费 0.05%/年数据来源：Wind，基金公司介绍：被动指数产品线布局完善汇添富基金管理股份有限公司成立于 2005 年 2 月 3 日，是中国一流的综合性资产管理公司之一。汇添富基金自成立以来，形成了独树一帜的品牌优势，被誉为“选股专家”，并以优秀的长期投资业绩和一流的客户服

26、务，赢得了广大基金持有人和海内外机构的认可和信赖。汇添富基金在公募产品线上布局完善，旗下产品涵盖股票型基金、指数型基金、QDII 基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金，为投资者提供多样化选择。截至 2022 年第一季度，汇添富基金的非货币型基金管理规模为 5181.99 亿元，截至 2022 年 7 月 13 日，在管基金 255 只。目前，汇添富基金已经发展成为长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司，并已形成一整14 / 18套行之有效的独特个股研究方法，旗下基金的投资业绩也因此获得了投资者的充分认可。汇添富基金的被动指数型产品布局非常全面，截至 20

27、22 年 7 月 13 日，已经成立了53 只包括 ETF 联接基金在内的被动指数基金，被动指数基金总规模有 705.85 亿元。汇添富不仅布局了宽基指数和行业主题指基金，还布局了一些特色主题 ETF，如汇添富中证上海国企 ETF、汇添富中证长三角一体化发展 ETF 等，总体布局非常完善。表5：汇添富基金场内 ETF 基金信息(%)(亿元)159796.OF电池 50ETF2022-03-1415.1147.14董瑾3.75501057.OF新能源车 LOF2018-06-20-2.4730.14过蓓蓓149.43516390.OF新能源汽车 ETF2021-06-18-2.9219.78过蓓

28、蓓2.97159928.OF消费ETF2013-09-16-7.6218.3过蓓蓓86.82159797.OF医疗器械ETF 基金2022-05-163.1115.62董瑾2.85517850.OF张江ETF2022-05-162.7613.78吴振翔11.81501009.OF生物科技 LOF2017-02-20-16.8610.77过蓓蓓34.58515990.OF国企一带一路ETF2020-01-15-7.298.95董瑾1.08515310.OF沪深 300 添富 ETF2019-12-25-11.277.11董瑾0.28501043.OF沪深 300LOF2017-10-09-11.

29、016.8董瑾3.50159929.OF医药ETF2013-09-16-15.956.61过蓓蓓8.85515800.OF800ETF2019-12-16-11.755.99过蓓蓓,乐无穹18.47516290.OF光伏ETF 基金2021-08-230.435.22董瑾3.09159912.OF深 300ETF2011-11-24-14.995.04赖中立,过蓓蓓0.83159931.OF金融ETF2013-09-16-11.124.47过蓓蓓0.71501005.OF精准医疗 LOF2016-03-21-17.982.92吴振翔17.30501036.OF中证 500LOF2017-10-

30、09-12.542.91吴振翔3.92512820.OF银行业 ETF2018-11-23-3.362.81过蓓蓓6.97501011.OF中药基金 LOF2017-02-20-12.552.6过蓓蓓24.13512650.OF长三角 ETF2019-10-25-17.111.99乐无穹4.91159930.OF能源ETF2013-09-1620.090.93过蓓蓓2.12501047.OF证券公司 LOF2018-01-18-20.02-0.78董瑾18.61501007.OF互联网医疗 LOF2017-02-20-25.31-1.13吴振翔0.58510810.OF上海国企ETF2016-

31、08-29-10.21-3.05吴振翔68.43501305.OF港股高股息 LOF2018-01-18-2.16-4.4赖中立1.59501030.OF环境治理 LOF2017-02-20-13.11-9.2赖中立6.61560050.OFMSCI 中国 A50ETF2021-11-08-9.74-13.82吴振翔,乐无穹97.07517080.OF沪港深 500ETF 基金2021-02-22-9.65-15.16董瑾5.68159702.OFAIETF2021-05-18-29.36-16.11乐无穹0.11159795.OF智能车 ETF 基金2022-02-14-10.92-22.2

32、2吴振翔0.94159839.OF生物药 ETF2021-02-22-16.23-25.34过蓓蓓3.41S 基金代码场内扩位简称上市日期YTD(%)年化回报基金经理基金规模东吴证券研究所15 / 18159723.OF科技龙头 ETF2021-10-15-21.84-30.34乐无穹0.52516920.OF芯片 ETF 基金2021-08-16-28.74-34.7乐无穹3.87159729.OF互联网 ETF2021-07-21-23.69-35.39乐无穹1.38数据来源：Wind，表6：汇添富基金场外 ETF 基金信息产品代码产品简称成立日基金经理(%)(亿元)014630.OF汇添富中证人工智能主题联接