双碳目标引领绿色债券市场蓬勃发展——2021年度中国绿色债券市场分析与展望

1、双碳目标引领市场蓬勃发展2021 年中国绿色债券市场分析与展望摘要：2021 年，在“双碳”目标的引领下，绿色债券统一标准落地，市场运行规范化程度性进一步提高。随着碳中和债等绿色发展相关创新品种的持续推出，我国绿色债券市场蓬勃发展。一级市场方面，绿色债券发行规模快速增长，并创历史新高，其中碳中和债发行金额占比近半；绿色债券发行成本优势进一步凸显； 绿色债券存量金额和成交金额均明显增长，成交数量和交易活跃度稳中有升。展望 2022 年，在我国“双碳”工作持续深入推进、绿色发展政策体系逐步完善、绿色项目融资需求不断提升的环境下，及相关创新产品的市场需求依然保持旺盛；同时，随着我国绿色债券市场的标准

2、化、规范化发展进程的加快，绿色债券标准加速与国际接轨，绿色债券市场发展空间有望获得进一步拓展。一、“双碳”目标下多项政策举措助力绿债市场发展2021 年，碳达峰碳中和顶层设计出炉，“1+N”政策框架初步形成，将推动绿色金融持续发展，绿色债券支持项目目录（2021 年版）的正式推出统一了绿色债券募集资金用途标准，创新债券陆续推出丰富了绿色债券品种，绿色债券标准委员会（以下简称“绿标委”）采取多项举措规范绿债市场运行。在有关政策的支持下，中国绿色债券市场蓬勃发展。（一） 碳达峰碳中和顶层设计出炉，“1+N”政策框架初步形成实现“碳达峰、碳中和”，是党中央的重大战略决策，也是一项涉及面广泛、影响深刻

3、的社会经济系统的提升转型。为做好“双碳”工作，中共中央、国务院10 月 24 日正式发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见（以下简称意见）、国务院 10 月 26 日印发2030 年前碳达峰行动方案的通知（国发202123 号，以下简称方案），确立了双碳“1+N”政策体系的顶层设计。意见为双碳“1+N”政策体系中的“1”，在政策体系中发挥统领作用；方案则是碳达峰阶段的总体部署，是“N”中为首的政策文件。碳达峰碳中和纲领性文件的出炉，有助于后续配套政策逐步完善。碳达峰碳中和“1+N”政策体系将在意见和方案基础上加快形成。（二） 募集资金用途标准正式统一4 月 21 日，中国

4、人民银行、发展改革委、证监会联合发布绿色债券支持项目目录（2021 年版）（以下简称2021 年版目录），正式统一了国内绿色债券募集资金用途标准。2021 年版目录结合产业发展状况和生态环境特点等因素对以往绿色项目目录删改和更新，扩充并细化绿色项目范围，强化了碳中和目标约束，并与国际标准接轨。（三） 绿标委多措并举规范绿债市场运行2021 年，绿标委多次召开会议推动行业自律和规范发展，以提升绿色债券的公信力，助推国内绿色债券标准与国际标准接轨。9 月 24 日，绿标委发布了绿色债券评估认证机构市场化评议操作细则（试行）（以下简称细则）及相关配套文件，制定了详细的绿色债券评估认证机构备案评议标准

5、，并对绿色债券评估认证机构开展市场化评议。11 月 11 日，绿标委第五次委员会会议审议通过了中国绿色债券原则（以下简称原则）议案，推动绿色债券标准统一以及与国际接轨。（四） 绿色发展相关创新债券品种陆续推出2021 年，碳中和债、可持续发展挂钩债券、社会责任债券和可持续发展债券等创新产品相继推出，推动金融支持可持续发展，助力实现国家“双碳”目标。2 月 9 日，中国银行间市场交易商协会创新推出了碳中和债，并于 3 月 18 日发布了关于明确碳中和债相关机制的通知，进一步明确了碳中和债的发行要求。7 月 13 日，沪深交易所也对上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 2 号特定品种公

6、司债券深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第 1 号绿色公司债券作出修订，新增了“碳中和绿色公司债券” 和“蓝色债券”等内容，并进一步明确其发行条件。4 月 28 日，交易商协会推出可持续发展挂钩债券（Sustainability-Linked Bond， 简称SLB），为企业可持续发展拓宽新的融资渠道，并在国际资本市场协会（ICMA）可持续发展挂钩债券原则的基础上，结合现有自律规则与国内实际情况汇总整理形成了可持续发展挂钩债券（SLB）十问十答。11 月 11 日，交易商协会发布关于试点开展社会责任债券和可持续发展债券业务的问答，推出社会责任债券和可持续发展债券并开展试点，以充分发挥债券市

7、场支持可持续发展的作用。二、2021 年绿色债券发行情况（一） 发行规模快速增长2021 年，在我国积极构建绿色低碳新发展格局的大环境下，碳中和债创新推出，带动我国绿色债券市场发行规模大幅增长。从债券数量来看，2021 年绿色债券市场新增 486 支“贴标”绿色债券1，发行数量同比增长 120.91%，从发行金额上看，绿色债券发行金额共计 6,083.19 亿元，同比增长达到 167.92%，绿债市场的发行规模增幅明显快于债券整体市场2。分季度来看，2021 年四个季度的发行规模逐季增长，发行金额分别为1,185.76 亿元、1,266.71 亿元、1,774.45 亿元和 1,856.27

8、亿元。一季度在创新品种碳中和债券的激发下，绿色债券发行金额突破性增长，环比增长超 109.52%； 二季度增长态势维持不变，绿色债券发行金额增长 6.83%；三季度绿色债券发行金额环比显著增长 40.08%；四季度绿色债券发行金额持续了 4.61%的小幅增长率。中期票据企业债增速（环比）金融债地方政府债公司债资产支持证券短期融资券国际机构债1800%1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200% 2000180016001400120010008006004002000图表1. 2016-2021 年末我国绿色债券发行金额季度变化情况（单位：亿元）数据来

9、源：Wind 资讯，新世纪评级从全球视角来看，在主要经济体相继提出碳中和目标的背景下，绿色发展趋于主流化，全球绿色债券发行规模有了大幅增长。根据 CBI 统计，2021 年全球绿色债券发行总额约为 4,522 亿美元，同比增长了 68.10%。我国绿色债券发行规模占全球绿色债券市场发行总额比例约为 21.10%3，同比上升了 8.01 个百分点。1 贴标绿色债券是指获得相关债券发行审批部门的认可，在债券名称中带有绿色字样的债券。2 2021 年，债券市场发行总规模同比增长 8.52%，包含超短、短券、中票等在内的传统信用债券发行规模同比增长 6.01%。详见新世纪评级官网：多样化产品创新支持信

10、用债发行持续增长2021 年中国债券市场发行分析与展望（下篇）， HYPERLINK /page?template=8&pageid=23690&mid=5&listype=1 /page?template=8&pageid=23690&mid=5&listype=1。3 根据 CBI 统计，2021 年度全球绿色债券发行总额约为 4,522 亿美元。（二） 创新产品碳中和债成市场热点2021 年 2 月初，交易商协会响应国家碳中和目标，在绿色债务融资工具项下创新推出碳中和债券，募集资金专项用于碳减排效益显著的绿色项目。碳中和债一经推出即受到市场的热烈追捧，首月即发行 159.00 亿元，占

11、2 月份绿色债券发行金额的 68.32%；2021 年 3 月，碳中和债创下 664.50 亿元的发行高峰，占当月绿色债券发行金额的 77.71%（见图表 2）。图表2. 2021 年我国碳中和债与绿色债券月度发行情况绿债发行数量碳中和债发行数量绿债发行金额碳中和债发行金额1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月7060504030201001,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00数据来源：Wind 资讯，新世纪评级2021 年，碳中和债发行数量合计 203 支，占绿色债券的 41.77%

12、；发行金额合计 2,782.33 亿元，占绿色债券的 45.74%，为绿色债券市场的扩容作出了重要贡献。（三） 绿色中期票据发行规模位居首位从债券品种看，绿色中期票据发行规模超越绿色公司债居于首位，绿色中期票据、绿色金融债、绿色资产支持证券增长量显著。2021 年，我国绿色债券市场绿色中期票据发行金额合计 1,711.07 亿元，占比 28.13%，同比增长 366.87%；绿色金融债的发行规模仅次于绿色中期票据，发行金额 1,226.68 亿元，占比 20.17%，同比增长 264.00%；绿色资产支持证券发行金额 1,130.55 亿元，占比 18.58%，同比增长 252.15%；上年发

13、行金额最大的绿色公司债增长幅度为 16.56%，发行金额 732.10 亿元；绿色短期融资券的发行金额为 755.20 亿元，增长幅度达到 1,969.04%；绿色企业债是唯一发行下滑的券种， 金额同比下降 18.60%。2021 年绿色债券市场上出现了首单外国政府类绿色人民币债券。12 月14 日，匈牙利在我国银行间债券市场发行 10 亿元绿色熊猫债，发行期限 3 年，发行利率 3.28%。该外国政府类绿色人民币债券的发行，有助于深化债券市场对外开放和促进绿色债券市场发展。图表3. 2021 年度发行数量金额及占比情况发行情况券种发行数量发行金额数量（支）占比（%）金额（亿元）占比（%）中期

14、票据 16634.161,711.0728.13金融债 8016.461,226.6820.17资产支持证券 316.381,130.5518.58公司债 10822.22853.3214.03短期融资券 6212.76755.2012.41企业债 377.61388.606.39国际机构债 10.2110.000.16地方政府债 10.217.770.13合计 486100.006,083.19100.00数据来源：Wind 资讯，新世纪评级（四） 绿色债券发行期限以中期为主2021 年，中国绿色债券市场上发行的4的期限包含 1 年期及以内、2 年期、3 年期、5 年期、7 年期、9 年期、

15、10 年期等多个期限。其中，3 年期绿色债券 196 支，5 年期绿色债券 72 支，二者合计占比 65.55%，其中主要是由于绿色中期票据和绿色公司债券的发行数量占比高。一年期及以下的短期融资券发行增长较快，合计发行 64 支，占比 15.76%，同比增长 481.81%。图表4. 2021 年我国绿色债券各期限数量金额及占比情况发行情况期限发行数量发行金额数量（支）占比（%）金额（亿元）占比（%）3 年19648.282,680.2255.195 年7217.73609.0012.541 年6415.76756.9215.597 年317.64216.804.462 年276.65428.

16、008.8110 年92.2283.001.719 年30.7439.800.82合计40299.014,813.7499.12数据来源：Wind 资讯，新世纪评级4 以下内容不包含对绿色资产支持证券的统计分析。 （五） 银行间市场是绿色债券的主要发行市场2021 年，随着绿色中期票据与绿色短期融资券发行大幅增长，银行间债券市场成为绿色债券的主要发行市场。2021 年，共有 301 支绿色债券在银行间债券市场上市，占比 62%，发行金额共计 4,299.15 亿元，占比 71%；在交易所上市的绿色债券数量为 147 支，发行金额共计 1,387.67 亿元；38 支绿色债券同时在两个及以上市场

17、上市，发行金额共计 396.37 亿元。图表5. 2021 年绿色债券发行场所分布情况交易所30%跨市场8%数量占比银行间62%交易所23%金额占比跨市场6%银行间71%数据来源：Wind 资讯，新世纪评级（六） 绿色债券信用等级集中于 AA+级及以上2021 年，除绿色资产支持证券外，229 支具有债项评级的中，有 166支获得 AAA 级信用等级，51 支获得 AA+级信用等级，10 支获得 AA 级信用等级，1 支获得 AA-级信用等级，1 支获得 A-1 级信用等级，绿色债券信用等级分布仍集中于较高的级别。图表6. 2021 年度绿色债券信用等级分布（单位：支）短期融资券公司债金融债企

18、业债中期票据地方政府债国际机构债AA-AAAA+A-1AAA180160140120100806040200数据来源：Wind 资讯，新世纪评级（七） 绿色债券的募集资金六成以上用于清洁能源领域按照中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布的绿色债券支持项目目录（2021 年版）（银发202196 号）二级目录的九个主要领域，新世纪评级对绿色公司债、绿色企业债和绿色债务融资工具的募集资金投向进行了统计5。2021 年在我国绿色债券募集资金投向中，清洁能源是募集资金投向最多的领域， 占比 63.82%；其次是绿色交通，占比为 20.44%。清洁能源也是对绿色债券市场增长贡献显著的碳中和债的募集资金

19、的主要投向领域。资源综合利用污染防治1.21%5.60%绿色交通20.44%绿色农业0.66%生态保护与建设4.00%水资源节约和非常规水资源利用0.85%能效提升1.23%可持续建筑2.19%清洁能源63.82%图表7. 2021 年绿色债券募集资金投向分布情况数据来源：Wind 资讯，新世纪评级（八） 发行主体主要分布于资本货物、公用事业、运输业和银行等行业从发行主体行业分布来看，2021 年共有 245 家主体6发行了绿色债券，其中79 家资本货物行业主体共发行了 656.08 亿元绿色债券，发行主体数量占比32.24%，发行金额占比 13.56%；60 家公用事业主体共发行了 1,65

20、5.51 亿元绿色债券，发行主体数量占比 24.49%，发行金额占比 34.21%；30 家运输业主体共发行了 678.30 亿元绿色债券，发行主体数量占比 12.24%，发行金额占比 14.02%； 17 家银行主体发行了 1,020.55 亿元绿色债券，发行主体数量占比 6.94%，发行金额占比 21.09%。上述四大行业的发行主体数量合计占比和发行金额合计占比分别为 75.92%和 82.88%，行业集中度较高，与绿色债券募集资金用途主要投向清洁能源、绿色交通等领域相一致。5 绿色金融债在定期（季度、半年度和年度）资金使用专项报告中披露发行主体中募集资金实际投向，无法统计年度投向；绿色资

21、产支持证券大多为基础资产属于绿色产业领域，不涉及募集资金用途。6 资产支持证券以及地方政府债券不纳入统计分析。 图表8. 2021 年绿色债券发行主体行业分布情况发行情况行业主体数量（家）主体数量占比（%）发行金额（亿元）发行金额占比（%）资本货物 7932.24656.0813.56公用事业 6024.491,655.5134.21运输 3012.24678.3014.02银行 176.941,020.5521.09材料 135.3171.401.48商业和专业服务 135.31111.602.31多元金融 124.90256.005.29合计 22491.434,449.4491.95数据

22、来源：Wind 资讯，新世纪评级从发行主体企业类型7来看，绿色债券发行规模占比最大的是工商类主体， 其次是城投类。主体数量方面，工商类主体共 109 家，占比 44.49%，同比增长159.52%；城投类主体数量为 105 家，占比 42.86%，同比增长 34.62%；银行类主体和非银金融类主体数量较少，分别为 17 家和 14 家。发行金额方面，工商类主体发行金额合计为 2,264.53 亿元，占比 46.80%，同比大幅增长 345.69%；城投类主体发行金额 1,254.66 亿元，占比 25.93%，同比增长 20.48%；银行类主体发行金额 1,020.55 亿元，占比 21.09

23、%，同比增长 221.94%；非银金融的发行金额为299.00 亿元，占比 6.18%，同比增长率达到 260.24%。图表9. 2021 年绿色债券发行主体企业类型分布情况发行情况企业类型发行数量发行金额2021 年（支）占比（%）同比增长率（%）2021 年（亿元）占比（%）同比增长率（%）工商10944.49159.522,264.5346.80345.69城投10542.8634.621,254.6625.9320.48银行176.94142.861,020.5521.09221.94非银金融145.71180.00299.006.18260.24合计245100.0085.614,8

24、38.74100.00148.20数据来源：Wind 资讯，新世纪评级（九） 北京市和东部沿海地区是发行主体的主要分布区域2021 年，绿色债券发行主体来自于 27 个省市自治区，主要分布于北京市和江苏、浙江、广东、山东、四川、江西、福建、上海和重庆，上述地区发行主体数量和发行金额合计占比分别为 72.76%和 78.52%。从发行主体数量角度来看，7 资产支持证券、国际机构债以及地方政府债券不纳入统计分析。 江苏省第一，北京市第二，两地发行主体数量合计占比 32.11%；从发行金额角度来看，北京市的发行金额最高，达到 2,315.11 亿元，占比 47.77%。北京市绿色债券发行快速增长是由

25、于国有能源电力企业和国有银行积极参与了绿色债券市场，其中国家开发银行发行绿色金融债合计 550.00 亿元，是 2021 年发行金额最大的绿色发行主体。图表10. 2021 年绿色债券发行主体区域分布情况发行情况省市主体数量（家）占比（%）发行金额（亿元）占比（%）江苏省4417.89328.326.77北京3514.232,315.1147.77浙江省2710.98214.804.43广东省2610.57439.309.06山东省156.10162.603.35四川省156.10112.162.31江西省93.6696.001.98福建省83.25137.002.83合计17972.763,

26、805.2978.52数据来源：Wind 资讯，新世纪评级（十） 绿色债券发行成本优势进一步凸显将绿色债券发行利差与可比债券发行利差进行比较，2021 年有可比债券的350 支绿色债券中，具有发行成本优势的有 256 支，占比 73.14%，同比上升 20.16 个百分点，绿色债券发行成本优势进一步凸显。其中以 21 粤电开 GN001（碳中和债）的融资成本优势最大，为 289.81BP。三、2021 年绿色债券二级市场情况8（一） 存量金额和成交金额均明显增长截至 2021 年末，中国境内绿色债券市场存量绿色债券总额约为 11,364.12 亿元，同比增长 25.90%；除了绿色资产支持证券

27、以外的绿色债券存量总额为9,743.09 亿元，同比增长 18.55%。分券种来看，绿色金融债存量金额最大，约 2,530.55 亿元，同比下降 25.28%； 绿色中期票据存量金额为 2,549.17 亿元，同比上升 166.29%；绿色公司债存量金额为 2,415.81 亿元，同比上升 9.30%。绿色短期融资券存量金额增幅最大，由上8 本部分内容不包含对绿色资产支持证券的统计分析。年的 31.50 亿元增长到 423.70 亿元。图表11. 2020 和 2021 年末绿色债券市场存量金额分布情况绿色券种2020 年末2021 年末存量金额（亿元）占比（%）存量金额（亿元）占比（%）地方

28、政府债 30.000.3337.770.33短期融资券 31.500.35423.703.73公司债券 2,210.1624.492,415.8121.26国际机构债 30.000.3310.000.09金融债券 3,386.7037.522,530.5522.27企业债券 1,573.2017.431,776.0915.63中期票据 957.3010.612,549.1722.43资产支持证券 807.688.951,621.0314.26合计 9,026.54100.0011,364.12100.00数据来源：Wind 资讯，新世纪评级2021 年，在新发行绿债规模大幅增长的背景下，中国绿

29、色债券二级市场成交金额累计约为 8,152.58 亿元，同比增长 21.29%。绿色中期票据成交金额为2,941.82 亿元，占比 36.08%，同比增长 13.34 个百分点，首次在年度超过绿色金融债成为成交金额最大的券种；绿色金融债成交金额为 2,774.54 亿元，占比约34.03%，同比下降 14.55 个百分点，自 2016 年绿色债券开始上市交易直至 2020 年，绿色金融债在各年度绿色债券现券交易总额中占比均为最高，但随着一级市场绿色金融债发行规模占比下降，其成交金额自 2019 年以来整体呈现下降趋势； 而同期绿色短期融资券成交金额为 962.07 亿元，占比 11.80%，同

30、比增长 11.58 个百分点。1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00短期融资券公司债国际机构债金融债企业债中期票据图表12. 2016 年以来月交易金额（单位：亿元）2016012016032016052016072016092016112017012017032017052017072017092017112018012018032018052018072018092018112019012019032019052019072019092019112020012020032020052020072020092020112021

31、01202103202105202107202109202111数据来源：Wind 资讯，新世纪评级（二） 绿色债券成交数量和交易活跃度稳中有升从交易活跃度来看9，经过 2016 年的较大幅度波动和 2017 年的波动幅度收窄以后，2018 年以来的活跃度趋于稳定，在 18%47%的区间内上下波动。2021 年的交易活跃度与成交金额及成交数量的变动情况基本保持一致。受春节假期无交易的影响，2021 年 12 月的交易活跃度由上年底的高峰逐步回调，节后 3 月活跃度回升，随着响应“3060 目标”的碳中和债的集中大规模上市，4 月份出现 2017 年以来的峰值（47%），5 月、6 月交易活跃度

32、回落到与 3 月持平，下半年交易活跃度波动走升，全年交易活跃度均值由上年的 32%提升至 34%。随着政策红利的持续释放以及绿色债券一级市场发行量的增加，绿色债券的流动性有一定的保障，交易活跃度有望随着绿色发展的关注度提升而上升。交易活跃度中期票据企业债金融债国际机构债公司债短期融资券90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%350300250200150100500图表13. 2016 年以来月交易数量（单位：支）2016012016032016052016072016092016112017012017032017052017072017092017112018012018

33、03201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111数据来源：Wind 资讯，新世纪评级四、2021 年绿色债券认证情况10从绿色债券认证情况来看，除绿色企业债券11外，2021 年发行的其余种类绿色债券多数都进行了第三方评估认证。根据市场公开信息统计，2021 年市场发行的 486 支绿色债券中，有 300 支公开了第三方绿色评估认证机构，其余 186 支绿色证券评估认证情况未披

34、露。认证机构方面，2021 年共有 16 家第三方认证机构提供了绿色债券评估认证服务，包括信用评估机构12、第三方咨询机构和会计师事务所，其中，信用评级9 交易活跃度用绿色债券交易数量与上市数量之比来度量。10 本部分内容包含对绿色资产支持证券的统计分析。11 绿色企业债主要由发改委下设的资源节约和环境保护司在绿色企业债申报阶段进行审核认定。12 本文信用评估机构包括信用评级机构和有信用评级背景的评估咨询机构。机构对 246 支绿色债券进行了评估认证，占比 82.00%，仍为市场上主要的第三方绿色债券评估认证机构；第三方咨询机构对 43 支绿色债券进行了评估认证， 占比 4.33%；会计师事务所对 11 支绿色债券进行了评估认证，占比 3.67%。1601401201008060402002019年上半年2019年下半年2020年上半年2020年下半年2021年上半年2021年下半年信用评估机构第三方咨询机构会计师事务所图表14. 2021 年我国绿色债券评估认证数量分布（单位：支）数据来源：Wind 资讯，新世纪评级五、总结及展望2021 年，在“