城投区域分析手册之湖南篇

1、湖南省及下辖市州基本面分析全省及下辖市州经济表现湖南省位于我国中南地区，也是东部沿海地区和中西部地区过渡带、长江开放经济带结合部，下辖 13 个地级市、1 个自治州。湖南省可分为四大区域，长株潭地区、洞庭湖地区、湘南地区和湘西地区四大板块呈现明显的空间层次和发展梯次。长株潭地区包括长沙市、株洲市、湘潭市，水土资源丰富，区位交通优越，工业体系和基础设施网络基本完善。2005 年湖南省提出长株潭一体化发展战略，2022 年湖南“十四五”规划再次提出“一核三带多点”产业发展格局，发挥长株潭的核心引擎和辐射带动作用，打造中部地区崛起核心增长极。洞庭湖地区包括岳阳市、常德市、益阳市，地处鱼米之乡，农业发

2、展条件优越，区内经济发展差距较小。湖南省未来将加大对环洞庭湖经济带先进制造业和现代服务业基地建设的金融支持力度，促进其全面融入长江经济带发展。湘南地区包括衡阳市、郴州市、永州市，矿产和旅游资源丰富，有加速产业转移优势，将积极对接粤港澳大湾区建设，开展资本项目收入支付便利化改革试点。湘西地区包括邵阳市、娄底市、怀化市、张家界市和湘西土家族苗族自治州，位于我国中部丘陵向西部高原过度地带，地形复杂，经济发展较为落后，重点发展人文旅游产业。图表1： 湖南各市州位置分布资料来源：湖南省政府网站，经济情况湖南 GDP 全国排名中上游，近两年经济增速略低于全国平均水平。 2021 年湖南省 GDP 实现 4

3、6063.1 亿元，同比增长 7.7%，略低于全国均值，经济总量全国排第 9 位，中部 6 省排第 3 位。图表2： 湖南 GDP 全国排名中上游，近两年经济增速略低于全国平均水平资料来源：各省统计公报，由于西部地区多山地、丘陵，湖南省经济发展呈现出东高西低的态势，其中，长沙贡献全省经济体量的三成。按四大区域整体来看，长株潭地区经济实力最高，2021 年对全省 GDP 的贡献率达 41.8%，洞庭湖地区经济实力次之，其后为湘南地区，湘西地区经济实力最弱，四大区域经济的整体增速差别不大，增速在 7.7%8.2%之间。从所辖市州来看，长沙为唯一 GDP 规模超万亿的城市，以绝对优势处于领先地位，2

4、021 年对全省 GDP 贡献量达 28.8%；其次为岳阳市和常德市经济体量超 4000 亿，排第二梯队；张家界市和湘西州经济发展水平最弱，为仅有的经济体量未超千亿的城市，张家界市近两年经济增速表现最弱，2021 年湘西州经济增速表现强劲，从 2.2%增加 6.5 个百分点至 8.7%。图表3： 长株潭地区经济实力最强，长沙显著领先其他市州资料来源：湖南省各市州统计公报，产业全景湖南省的主导产业为工程机械、轨道交通装备和航空动力。2021 年湖南省三次产业结构为 9.4：39.3：51.3，相较 2020 年产业结构稳定。其中第三产业保持稳定增长，2021 年增加值为 23614.1 亿元，增

5、长7.9%，对经济增长的贡献率达 53%，相较 2020 年增加 15pct。第二产业增加值为 18126.1 亿元，增长 6.9%，对经济增长的贡献率为 34.6%，规模以上工业增加值增长 8.4%，增速有所上升。工程机械产业集群总产值超 2000 亿元，三一重工、中联重科、铁建重工和山河智能为其代表企业。十三五期间，湖南轨道交通装备产业高速发展，成长为该领域全球最大的产业集群，电力机车产品占全球市场份额 27%，居全球第一。航空动力产业集群主导产品在国内市场占有率达 75%以上，并开发出第四代涡轴、涡桨发动机等创新产品。图表4： 湖南各市州工业经济稳定增长资料来源：各地区政府统计公报，图表

6、5： 湖南省各下辖市州主导产业区域下辖市州主导产业长株潭地区长沙市智能装备、智能终端、智能网联汽车、新能源汽车、功率芯片等株洲市轨道交通产业、航空航天产业、新能源汽车产业湘潭市智能装备制造、新材料、汽车及零部件、新一代信息技术洞庭湖地区岳阳市石油化工、食品加工、电子信息、装备制造、电力能源常德市工程机械、烟草、生物医药、大健康益阳市装备制造、电子信息、数字产业等湘南地区衡阳市有色金属与合金新材料、化工新材料、先进装备制造、新能源汽车郴州市新材料、电子信息、装备制造、文化旅游永州市农产品精深加工、新材料湘西地区邵阳市石油化工、食品加工、电子信息、装备制造、电力能源娄底市钢铁新材、工程机械怀化市绿

7、色食品加工、矿冶、森工、建材、化工张家界市旅游商品、生物医药、绿色食品、旅游装备制造、绿色建材、信息与数字技术湘西州特色食品、黑色金属资料来源：各市州“十四五”规划，上市公司主要集中在医药生物、机械设备和化工行业，长湘潭地区上市公司市值占全省上市公司市值的 8 成。湖南共有 131 家上市公司，总市值合计 1.5 万亿元，其中，医药生物、机械设备上市公司市值占比分别为 22.2%和 10.9%。从上市公司注册地来看，湖南上市公司主要分布在长株潭地区，共 94 家上市公司，市值合计占比 82.2%。其中以长沙市为主，上市公司 77 家，市值合计 1 万亿，占全省的 67%，行业集中在医药生物，重

8、点上市公司包括爱尔眼科、芒果超媒、方正证券等。图表6： 上市公司集中在医药生物、机械设备行业图表7： 湖南上市公司集中在长株潭地区资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表8： 湖南 A 股上市公司行业及经营情况证券代码证券简称注册地区行业分布总市值（亿元）公司属性2018年净利润（亿元）2019年净利润（亿元）2020年净利 2021年净利润（亿元） 润（亿元）300015.SZ爱尔眼科长沙市医药生物1904.1民营企业10.714.318.824.7300413.SZ芒果超媒长沙市传媒646.9地方国有企业9.311.619.821.1688187.SH时代电气株洲市机械设备552.4中

9、央国有企业26.526.625.020.3300433.SZ蓝思科技长沙市电子516.2民营企业6.024.349.621.2601901.SH方正证券长沙市非银金融516.2中央国有企业6.89.812.018.7000799.SZ酒鬼酒湘西州食品饮料504.5中央国有企业2.23.04.98.9000157.SZ中联重科长沙市机械设备428.6公众企业19.642.873.663.9688779.SH长远锂科长沙市化工361.7中央国有企业1.82.11.17.0000932.SZ华菱钢铁长沙市钢铁358.6地方国有企业86.066.569.6104.7000519.SZ中兵红箭湘潭市国防

10、和军工345.8中央国有企业3.52.62.74.9603939.SH益丰药房常德市医药生物332.0民营企业4.46.18.79.9603517.SH绝味食品长沙市食品饮料308.0民营企业6.37.96.99.7601577.SH长沙银行长沙市银行307.6地方国有企业45.852.655.665.7601636.SH旗滨集团株洲市建筑材料300.9民营企业12.113.418.142.2300474.SZ景嘉微长沙市国防和军工275.3民营企业1.41.82.12.9300866.SZ安克创新长沙市电子261.3民营企业4.37.28.910.2300726.SZ宏达电子株洲市电子239

11、.6民营企业2.23.15.38.9688425.SH铁建重工长沙市机械设备238.4中央国有企业16.115.315.717.4000998.SZ隆平高科长沙市农林牧渔233.1中央国有企业9.0(1.8)2.31.7600390.SH五矿资本长沙市非银金融216.4中央国有企业26.832.544.441.7688598.SH金博股份益阳市有色金属209.8民营企业0.50.81.75.0600416.SH湘电股份湘潭市电气设备204.0地方国有企业(19.9)(15.8)1.11.2300035.SZ中科电气岳阳市化工197.1民营企业1.31.51.63.7688289.SH圣湘生物长

12、沙市医药生物192.1民营企业0.10.426.222.4002505.SZ鹏都农牧长沙市商业贸易188.0民营企业(6.2)0.60.71.4601098.SH中南传媒长沙市传媒181.6地方国有企业13.714.115.516.4603883.SH老百姓长沙市医药生物178.1民营企业5.06.17.67.9300672.SZ国科微长沙市电子132.4民营企业0.40.70.72.9300298.SZ三诺生物长沙市医药生物116.3民营企业3.12.51.91.1688100.SH威胜信息长沙市通信114.5外资企业1.82.22.83.4603989.SH艾华集团益阳市电子113.4民营

13、企业3.03.43.84.9002155.SZ湖南黄金长沙市有色金属110.5地方国有企业2.61.62.33.6600929.SH雪天盐业长沙市化工109.6地方国有企业1.71.61.64.4600963.SH岳阳林纸岳阳市轻工制造105.7中央国有企业3.73.14.13.0300358.SZ楚天科技长沙市医药生物102.9民营企业0.40.52.05.7600478.SH科力远长沙市电子100.7民营企业0.1(4.1)0.40.1资料来源：Wind，金融资源湖南省金融机构资产总额与上市公司总市值全国排中上游，金融机构主要集中在长沙市。2021 年湖南省金融业增加值 2288.0 亿元

14、，增长 4.5%；全省金融机构本外币存款余额 62891 亿元，增长 8.6%；2020年金融机构资产规模 7.3 亿元，相较 2019 年增长 11.5%。从金融机构类型来看，湖南共 2 家城商行，长沙银行（601577.SH）和华融湘江银行；102 家农商行，包括长沙农村商业银行、湖南浏阳农村商业银行等；74 家村镇银行；3 家证券公司，方正证券（601901.SH）、和湘财证券；1 家保险公司，财信吉祥人寿保险；1 家信托公司，财信信托；2 家融资担保公司，湖南省融资担保和常德财鑫融资担保；22 家融资租赁公司，湖南中宏融资租赁、湖南湘江时代融资租赁等；4 家财务公司，湖南华菱钢铁集团财

15、务、中联重科集团财务等； 1 家消费金融公司，湖南长银五八消费金融。图表9： 湖南省金融资源实力全国排中上游资料来源：各省统计公报、Wind，房地产市场自 2020 年房企拿地有所下降后，基于楼面价的降低，2021 年房企拿地扩张明显。2021 年湖南省土地成交总价为 2263.3 亿元，相较 2020年增长 9.3%。其中土地成交数量较 2020 年增加 774 宗，共成交土地3528 宗，期间住宅用地、商服办公用地和工业仓储用地分别成交 1395宗、646 宗和 1234 宗。土地成交面积也有所上升，相较 2020 年增长20.2%。在土地成交面积增加的基础上，楼面价有所下降。图表10：

16、湖南省 2021 年住宅土地成交面积有所提升资料来源：Wind，长沙市土地成交活跃度最高，拉升整个长株潭地区的土地出让市场景气度。2021 年长湘潭地区土地成交总价占全省的 57.1%，其中长沙市占比 46.6%。洞庭湖、湘南、湘西地区成交总价分别占比 18.3%、13.1%和 11.6%。从住宅土地成交来看，长沙市住宅土地成交面积 1023.6 万平方米，高居湖南省首位；岳阳市、衡阳市分别为 410.4、287.8 万平方米，相较其他市州表现优异；张家界市表现最差，仅为 30.9 万平方米。从住宅土地楼面价来看，湖南各市州楼面价相对较低，其中长沙市楼面价最高，为 3338.4 元/m2；株洲

17、、湘潭、岳阳、常德、娄底为第二梯队，楼面价处于 10001500 元/m2 区间；张家界市和湘西州楼面价最低，仅在 500 元/m2 左右。图表11： 湖南各市州 2021 年住宅土地成交面积与楼面价（气泡大小为成交总价）资料来源：Wind，近年湖南省商品房销售额呈稳步增长，2021 商品房销售额相较 2020年增加 1.6%，其中长沙市占比近五成。从近三年房价情况来看，湖南省多数市州商品房销售价格整体相较于 2019 年有所降低，仅长沙、湘潭、娄底、张家界 2021 年房价实现上涨。其中，长株潭地区房价最高，洞庭湖地区次之。基于经济发展和人口因素，长沙市房价显著高于其他市州，为唯一房价过万的

18、城市，且近三年呈增长趋势。近三年其余市州房价在 50008000 范围内波动，其中岳阳、衡阳和湘西州波动幅度最大。张家界市由于旅游业的发展，整体房价在湖南省位于上游水平。图表12： 湖南各市州房价走势整体呈降低趋势区域下辖市州2019年房价2020年房价2021年房价 “七普”常住人 2021年人均可支 房价走势（元/）（元/）（元/）口（万人）配收入（万元）长株潭地区长沙市1003510007103521023.9355587株洲市739169286845388.33 42402湘潭市669561296386270.9037170洞庭湖地区岳阳市766070876738504.2231236

19、常德市617459316183523.8030448益阳市519860305510382.7827845湘南地区衡阳市666061125538662.1032577郴州市677466096415465.7929600永州市531555675450519.0525679湘西地区邵阳市642959625939646.8323118娄底市435248685225382.7024010怀化市562056055290455.9521635张家界市730065877003151.0320699湘西州707059905689247.6318154资料来源：吉屋网，全省及下辖市州财政及债务表现财力情况湖南省综

20、合财力排名全国中上游，但财政收入质量有待提升。2021年湖南省完成一般公共预算收入 3250.7 亿元，同比增长 8.0%，其中税收收入 2246 亿元，同比增长 9.1%，财政自给率较低，2021 年为 38.9%。政府性基金收入 3789.6 亿元，同比增长 12.9%。湖南省综合财力 2021 年实现 11089.9 亿元，其中，政府性基金收入和转移性收入占比分别为 34%和 37%，综合财力对转移性收入依赖度偏高。图表13： 2021 年湖南一般公共预算收入有所恢复图表14： 湖南省综合财力对转移性收入依赖度高资料来源：湖南省政府网站，资料来源：湖南省政府网站，整体来看，湖南省下辖各市

21、州一般公共预算收入规模较小，整体财政质量不佳。2021 年长沙市一般公共预算收入为 1188.31 亿元，以绝对优势领先于其他各市州，财政自给率较高，为 77%。株洲、湘潭、岳阳、常德、衡阳、郴州、永州、邵阳、怀化合计 9 个市一般公共预算收入规模在 100200 亿元左右，其余各市一般公共预算收入均低于 100 亿元，其中张家界市表现最差。从财政自给率来看，除长沙外，2021 年各市州财政自给率均值在 32%，其中，长株潭地区财政质量较好，财政自给率均值在 52.3%。图表15： 除长沙外，各市州一般公共预算收入较均衡图表16： 除长株潭地区外，各市州财政自给率整体偏低资料来源：各市州财政决

22、算报告，资料来源：各市州财政决算报告，长沙市政府性基金收入总额最高，2021 年为 1120 亿元，明显高于其他市州，相较 2020 年增长 2.43%。2021 年湖南省过半数市州政府性基金收入正增长，其中岳阳、常德和郴州市增幅最大，分别为 38.32%、 36.37%和 23.51%，负增长市州中怀化市降幅最大，为-57.44%。从国有土地使用权出让情况来看，2020 年湘潭市、益阳市和永州市政府性基金收入增幅均超 40%，主要系土地出让收入增加所致。图表17： 湖南省过半数市州政府性基金收入实现正增长资料来源：湖南各市州财政决算报告，湖南省各区域综合财力差别较大，综合财力对上级补助的依赖

23、性较强。从综合财力来看，长沙市综合财力最高，2021 年为 2623.9 亿元，以超过 2000 亿元的综合财力遥遥领先，处于第二梯队的岳阳市、常德市、衡阳市综合财力超过 800 亿元左右，而娄底市、张家界市综合财力不足 300 亿元。从综合财力构成看，由于湖南省部分城市未公布2021 年转移性收入，我们使用 2020 年数据，湖南省各市州综合财力中转移性收入占比均值在 48%。其中，长沙市的转移性收入占比最低，为 15.5%，株洲市和湘潭市分别为 29.7%和 35.6%，长株潭地区财政对上级补助的依赖程度较低。其余各市州占比均超过 40%，其中在 60%左右的市州有 5 个，分别为湘西州、

24、娄底市、益阳市、邵阳市和怀化市，其中湘西州最高，为 68%，湘西地区综合财力对上级补助的依赖度最强。图表18： 湘南、湘西地区财政对上级补助依赖性强资料来源：湖南各市州财政决算报告，债务压力湖南省各市州显性债务负担偏重，2021 年各市州债务压力普遍上涨， 7 成市州政府债务率超 100%，益阳市、永州市、娄底市政府债务负担增长较快。从政府债务率来看，2021 年末，湖南省下辖市州中，除长沙市、岳阳市、常德市和邵阳市政府债率未超过 100%外，其余 10个市州政府债务率超过 100%，较 2020 年增加 4 个地级市，新增城市为益阳市、永州市、张家界市、湘西州。此外，益阳市、永州市、娄底市政

25、府债务负担较 2020 年明显增加。从湖南省地方债到期期限来看，接下来 5 年地方债到期压力呈上升趋势，其中 23 年地方债到期压力最大。图表19： 仅 4 个地市 2021 年政府债务率未超 100 图表20： 2023 年湖南省地方债到期压力较大资料来源：各市州财政决算报告，资料来源：湖南省政府网站，湖南省各市州平台债务压力尚可，除湘潭市外，各市州平台债务压力均较 2020 年有所缓和。 2021 年湖南省各市州广义债务率均值在 291.1%，广义债务率较 2020 年上升 33.5pct。长株潭地区平台债务压力较重，广义债务率均值在 409%。其中，株洲市平台债务压力较重，广义债务率达到

26、 500%，其次为湘潭市，广义债务率为 389%，但较 2020 年有所下降。图表21： 湖南省多数市州广义债务率超过 300资料来源：湖南各市州财政决算报告，城投债市场湖南省城投存续债主要集中在长株潭地区及洞庭湖地区，除常德市、衡阳市、娄底市和怀化市融资对发债依赖度均超过 40%外，其余市州融资对发债依赖度不高。目前湖南省共 179 家发债平台，存续债券余额合计 8099.9 亿元，存续债主要集中在长株潭地区及洞庭湖地区，存续债余额分别有 4586.7 亿元和 1541.6 亿元。从各市州存续债余额占有息债务的比重来判断融资对发债依赖度来看，湖南省融资对发债依赖度均值在 34.1%，其中，长

27、株潭地区、洞庭湖地区、湘南地区、湘西地区，融资对发债依赖度均值分别为 26.4%、32.4%、39.3%和 36.5%。图表22： 存续债主要集中在长株潭地区图表23： 湖南各市州融资对发债依赖度偏低4000350030002500200015001000500存续债余额（亿）城投数量（家）长沙 株洲 湘潭 岳阳 常德 益阳 衡阳 郴州 永州 邵阳 娄底 怀化 张家 湘西市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 界市 州长株潭地区洞庭湖地区湘南地区湘西地区605040302010各市州融资对发债依赖度，%长沙市株洲市湘潭市岳阳市常德市益阳市衡阳市郴州市永州市邵阳市娄底市怀化市张家界湘西州

28、市长株潭地区洞庭湖地区湘南地区湘西地区605040302010000资料来源：Wind，资料来源：Wind，湖南省城投债发债渠道畅通，近几年发债增速超过全国均值水平，且发行成本中枢下行，但发债成本依然偏高。从近 5 年湖南省城投债发行数据来看，发行规模年平均增速为 44%，超过全国 27%的均值水平。从发行成本来看，湖南省近 5 年城投债发行票面利率中枢由 2018 年的 6.9%下降至目前的 4.5%。从各市州发行票面利率来看，长株潭地区中湘潭市发行票面在 7%以上，其余区县均低于 7%。长沙市市场发行认可度最高，票面利率在 5%以内，其次为岳阳市、常德市、衡阳市和郴州市，发行成本低于 6%

29、，其余区县发行成本偏高。图表24： 湖南省近几年城投发债票面利率中枢下行图表25： 湖南各市州发债成本普遍偏高资料来源：Wind，资料来源：Wind，湖南省城投债净融资环境良好，湘潭市融资环境并未明显恢复，再融资压力较大。从湖南省城投债到期压力来看，城投债到期压力主要集中在 2022 年 4 季度以及 2023 年一季度。从各市州融资情况来看，除湘潭市、娄底市、湘西州净融资规模为负外，其他城市均能做到发债规模覆盖到期规模，其中长沙市城投债融资环境最好，其次为常德市和衡阳市。图表26： 湖南省城投债融资环境良好图表27： 2022 年湖南省城投债到期规模均衡资料来源：Wind，资料来源：Wind

30、，图表28： 湖南省各市州到期压力分散0.00.09.012.00.00.00.00.08.00.00.0 8.00.00.00.00.00.01.90.00.00.00.00.0湖南省20.037.045.010.035.020.040.045.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.00.0湘西州12.4张家界19.417.00.00.00.00.0 2.53.9怀化市0.00.00.00.019.65.07.710.0娄底市11.113.30.020.00.010.020.00.09.010.010.0邵阳市湘西地区7.00.03.013.025.00.03.0

31、8.04.0永州市0.07.00.00.013.80.015.016.05.00.0 33.05.0郴州市15.010.00.030.023.510.034.0衡阳市湘南地区0.00.00.00.06.40.0 14.86.0 16.00.05.07.00.0益阳市0.00.05.40.0 15.00.810.57.045.80.00.0 29.030.024.214.033.0常德市25.54.00.00.011.34.21.521.40.021.032.64.3岳阳市洞庭湖地区0.00.00.00.00.00.00.010.05.00.07.47.5湘潭市15.810.010.09.733

32、.95.018.219.035.036.014.017.5株洲市27.013.082.463.958.934.394.042.148.568.117.017.4长沙市长株潭地区模（亿）规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿） 规模（亿）2022.8到期规 2022.9到期 2022.1到期 2022.11到期 2022.12到期 2023.1到期 2023.2到期 2023.3到期 2023.4到期 2023.5到期 2023.6到期 2023.7到期市州区域资料来源：wind，债务管控湖南省化债主线围绕“降成本、促

33、转型、守底线”展开。我们梳理湖南省各地级市 2021 年决算报告中有关化债的表述，将其大致分为三类。首先，降成本，一方面通过政府指引降低平台融资成本，例如株洲市严控年融资成本 7%以上融资，岳阳市清理年利率超过 8%的高息债务；一方面通过加强与金融机构对接，多渠道筹措资金进行化债，例如长沙市加强政银企对接，株洲市提高金融机构参与化债工作积极性，益阳市加强与金融机构和监管部门对接。其次，促转型，一方面清理规范平台公司，整合压减平台公司数量，例如常德市和益阳市，一方面，推进平台公司转型，多数市州提出要推动平台公司转型，通过提高自身造血能力化债。第三，守底线，守住隐债不新增、偿债资金不断裂、重大风险

34、事件不发生的底线。图表29： 湖南各市州 2021 年决算报告中化债相关表述区域区县2021 年化债相关表述长株潭地区长沙市加强政银企对接，优化债务结构，多渠道筹措资金，有力有序化解存量债务；按照“资金跟着项目走”原则，扎实做好项目储备，加快债券发行使用进度，加强债券资金“借用管还”全生命周期管理株洲市从严审批政府投资项目，确保隐性债务不新增；严格落实“一债一策”机制，平台公司和县市区对到期债务提前 3 个月落实偿债资金来源；严控年融资成本 7以上的融资，严禁新增年融资成本 8以上的高息债务；完善“政银企”沟通协调机制，落实关于降低国有企业融资成本提高政府性资金综合效益的若干政策措施，提高地方

35、金融机构参与化债工作积极性，确保风险事件不发生湘潭市尽全力不踩债务红线，坚决遏制隐性债务增量，不允许新增隐性债务上新项目、铺新摊子；以省政府专题会议为契机，持续加大向上级部门争资争项的力度，积极争取省级在新增债券资金、化债专项补助和均衡性财力转移支付等方面对我市的倾斜支持洞庭湖地区岳阳市从严规范平台公司、高校、医院和国有企业举债行为；开展债务专项审计，全面排查消除隐患，坚决遏制违规举债和不实化债；加大合规注入有效资产资源力度，加快推进平台公司转型；全市完成隐性债务化解年度任务，年利率超过 8的高息债务清零，关注类债务只减不增，市本级债务风险等级降档常德市坚决遏制隐性债务增量，多措并举化解存量隐

36、性债务；强化债务风险管控，压实平台公司资金链，缓释偿债压力，防范资金断链风险；继续整合压减平台公司数量，按市场化方式补充注入政府经营性资产资源及特许经营权支持平台公司转型益阳市严格落实防范化解政府债务风险的主体责任和属地管理责任，确保全市政府债务风险整体可控；严禁新增政府隐性债务；切实化解政府隐性债务，多渠道归集资金、资产、资源，认真落实合规偿债资金来源；加强与金融机构和监管部门对接，争取更多化债政策支持；清理规范平台公司，健全市场化运营机制湘南地区衡阳市落实“六个一批”措施，牢牢守住隐性债务只减不增的红线；积极推进平台公司市场化转型；设置平台公司债务规模控制线，测算到期偿债资金需求，提前制定

37、偿债计划，积极筹措偿债资金；通过财政预算适度安排、统筹闲置资金等方式，应对临时流动性风险，确保不出现债务违约事件。郴州市健全债务监测预警机制，推进“六个一批”风险缓释措施，支持平台公司市场化转型永州市统筹“六个一批”缓释风险措施，压实相关主体责任，守住隐性债务不新增、偿债资金不断链、重大风险事件不发生的底线，保持风险等级不反弹；盘活各类存量资源，完成补充平台公司资产资源任务湘西地区邵阳市着力防范化解政府债务风险，坚决完成化债任务，大力推进平台公司转型，优化政府债券发行使用管理，确保隐性债务不新增、“三保”资金不断链、重大风险事件不发生娄底市制定 2022 年“一债一策”化债方案和防范化解政府性

38、债务风险责任清单，压实主体责任，确保完成隐性债务年度化解目标任务，关注类债务不新增；支持平台转型发展；健全规范、安全、高效的政府举债融资机制，确保债券资金按时还本付息怀化市建立政府债务风险评估和预警机制，定期对政府债务风险进行测算评估；加强资源资产合理配置，推进平台公司转型发展张家界市健全风险动态监测体系，建立国有企业政府性债务风险预警处置工作机制，制定风险预警处置程序；积极盘活存量资产、资金；对平台公司今年到期的债务实施一债一策，确保债务化解有序湘西州严禁以企业债务形式替政府举债而增加隐性债务；推动平台公司转型，通过补充资金资产资源等方式支持平台公司化解存量隐性债务资料来源：湖南省各市州财政

39、决算报告，湖南省信用环境透视产业债市场湖南省产业债发债主体主要集中在机械设备、建筑装饰和综合；产业债融资整体呈现净流出。截至 2022 年 6 月 30 日，湖南省信用债发债主体共 208 家，存续债券余额 8980.9 亿元，其中，产业债 29 家，存续债券余额 881 亿元，主要集中在机械设备、建筑装饰和综合三个行业，其中，产业债存续债券规模最大的主体为三一集团和中联重科，存续债余额分别为 160 亿元和 86 亿元。从产业债净融资情况来看，2021 年及 2022 年上半年，建筑装饰、交通运输、综合及公用事业四大行业融资环境良好，尤其建筑业，净融资实现 979 亿元。图表30： 湖南省产

40、业债以机械设备和建筑业为主图表31： 产业债整体呈现净流出状态30025020015010050存续债券余额（亿元）发债人主体数量（家）76543210机 建 综 钢 非 商械 筑 合 铁 银 业设 装金 贸备 饰融 易0食 化 公 传 交品 工 用 媒 通饮事运料业输资料来源：Wind，资料来源：Wind，负面事件2021 年湖南地区非标负面事件主体均来自湘潭市，分别为湘潭九华和湘潭县建投。此外，2022 年 6 月，湘潭县建投因违规发债被处罚暂停发债 2 年，7 月，湘潭市启动了政府性融资领域违规获利清查追缴专项行动，重点清查非标融资、高成本融资和中间费用畸高的融资。从去年末以来，湖南地区

41、密集发布化债相关措施，可见政府对于优化湖南省，重点湘潭市融资环境决心强烈。那么湘潭融资环境是否修复，我们认为今年以来，湘潭市融资虽然边际好转，但债务压力依然较大，政策指示意义强烈，市场情绪依然维持谨慎。湘潭九华逾期债务情况有所改善。6 月 14 日，九华经建投举行线上交流推介会，会上透露，近年来，湘潭九华通过与各金融机构、各债权人积极对接，盘活土地资产，争取上级财政资金，多渠道筹集资金等多种方式确保债务兑付，涉及逾期的非标贷款基本已妥善处理。截止 2021 年底，湘潭九华长期应付款中，融资租赁及信托借款逾期本金余额合计为 6.30 亿元，其中本期新增 3.51 亿元，新增规模较上年的 6.13

42、亿元有较大幅的降低。整体债务规模、融资成本均逐年降低。同期末，九华经建投有息债务规模 187.14 亿元，较上年有所下降，有息债务中银行、债券、非标结构为 6：2：2。银行 3200 亿信贷支持湘潭“十四五”建设。5 月 31 日，湘潭市政府与中国建设银行湖南省分行签订全面战略合作协议。“十四五”期间，建行湖南省分行计划为湘潭区域累计提供各项融资额度 3000 亿元以上，各项融资净新增 500 亿元以上。6 月 16 日，湘潭市政府与浙商银行股份有限公司长沙分行签署全面战略合作协议，未来 5 年，浙商银行长沙分行将为湘潭实体经济和社会发展提供不少于 200 亿元的意向性融资支持额度。湘潭市 2

43、022 年融资环境边际改善，但债务压力仍在，仍需观察新发债情况及区域非标负面舆情。从区域偿债压力来看，近两年湘潭市到期规模在 199 亿元之内，2022 年全年到期规模在 145 亿元，到期债券均为 2019 年之前发行。从融资环境来看，2021 年湘潭市仅发行 8 亿元城投债，发债主体为湘潭交通发展集团有限公司和湘潭高新基础设施建设有限公司，均为湘潭高新区平台，且有担保。2022 年截至目前，湘潭市发行 3 只私募债，合计发债规模 26.4 亿元，发债主体分别为湘潭九华、湘潭县建设和湘潭交通。目前来看，湘潭市融资环境略有改善，后续需关注湘潭市后续发债情况及负面舆情。政策利好打造长株潭都市圈，

44、建设全国城市群一体化发展示范区。长株潭区域是湖南发展的核心增长极,长株潭三市沿湘江呈“品”字形分布,市中心两两相距不足 50 公里。从 1984 年正式提出建设长株潭经济区方案,到1997 年实施长株潭一体化发展战略,再到2007 年长株潭城市群获批全国资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革试验区,长株潭区域一体化发展经历了几十年的有效探索,已成为全省现代化建设和全方位开放的战略支撑。新时代加快推动长株潭区域一体化发展,是进一步促进各类要素合理流动和高效集聚,增强创新发展动力的客观需要,也是进一步增强区域经济和人口承载能力,优化区域经济布局的必然要求,对引领全省现代化经济体系建设、实现高质

45、量发展意义重大。图表32： 长株潭经济圈建设规划相关文件时间文件主要内容2020/10/13长株潭区域一体化发展规划纲要到 2025 年,以“三干两轨四连线”为骨干支撑的交通网络基本形成,长沙“四小时航空经济圈”成功构建,区域基础设施互联互通基本实现，中心区路网密度达到 7 公里/平方公里,“半小时通勤圈”全面形成到 2025 年,地区生产总值达到 2.5 万亿元以上,年均增长 7以上;城镇2021/06/20长株潭一体化发展五年行动计划2021/07/30长株潭一体化发展资金管理办法2022/03/22长株潭都市圈发展规划资料来源：湖南省政府网站，人口达到 1300 万人,先进制造业增加值占

46、制造业比重达 75以上,高新技术产业增加值达9500 亿元以上,高新技术企业数量达10000 家,单位GDP 能耗较 2019 年下降 10 以上,开放型经济显著提升专项资金支持范围主要包括：长株潭一体化发展和长株潭绿心地区生态补偿到 2025 年，长株潭都市圈竞争实力、辐射带动能力显著增强，经济人口承载力更强，都市圈内部分工更加协调，周边城镇发展水平和承载能力明显提升；建成一批交通、水利、能源、信息、市政领域重大工程，长沙机场保障能力和服务水平显著提升， “一小时通勤圈”全面形成；区域政策协调，行政壁垒和体制机制障碍基本消除湖南省城投信用分析长株潭地区城投平台梳理长株潭地区共 73 家平台，

47、存续债余额合计 3522.9 亿元，中债估值均值在 5.1%左右，其中长沙市、株洲市、湘潭市中债估值均值分别为 3.8%、6.4%和 7.6%。由于平台数量较多，因此下文主体分析仅选取市本级的平台进行简要分析。长沙市共 40 家发债平台，市本级、区县级和园区级分别有 7 家、26家和 7 家。市级城投平台：长沙城市发展集团有限公司是长沙市核心城投平台，业务类型涉及土地整治、供水及污水处理以及房地产销售等多类别项目，营业收入规模很大且呈持续增长态势，短期偿付压力一般，但整体而言公司实力较强，信用资质较高。长沙市轨道交通集团有限公司是长沙市轨道交通唯一建设运营主体，轨道交通运营难以盈利，但政府给予

48、相应补贴，且给予公司地铁沿线的棚改项目开发权和土地开发权，公司资产负债率逐年抬升，融资滚续能力较强，短期压力不大，资质较好。长沙市城市建设投资开发集团有限公司是长沙市主要的基础设施建设主体，业务包括基建、土地整理、水务等，债务结构较为合理，对外担保风险基本可控，19 年 11 月公司控股股东由长沙市国资委变更为长沙城发集团，变为二级平台，但实际仍为核心主体，整体资质较好。湖南湘江新区发展集团有限公司为长沙湘江新区片区综合开发的核心主体之一（与长沙先导划分片区不同），21年末资产负债率偏高，总体看，公司虽然后续面临一定支出压力，但考虑到作为长沙市湘江新区较重要的平台，区域财政实力较好，股东背景强

49、，整体资质较好。长沙先导投资控股集团有限公司是湘江新区重要的开发建设主体以及长沙市四家投资类国有企业之一，主要在湘江新区内部分区域进行土地一级开发及城市资源的开发、建设、运营，同时开展产业投资和金融及资本运作业务，2020 年公司控股股东由长沙市国资委变更为长沙城发集团，但实控人仍为长沙市国资委，公司短期债务负担较重，此外需关注城发集团能源相关业务整合给公司带来的影响，整体信用资质较好。长沙水业集团有限公司是长沙城市发展集团有限公司的子公司，实控人为长沙市国资委，负责长沙市区的供水、污水处理、管道安装等业务。总体看，公司规模不大，债务率较高，但属于长沙城投体系，负责长沙市区供水，重要性较高，整

50、体资质尚可。梅溪湖投资(长沙)有限公司为湘江新区发展集团的重要子公司之一，负责梅溪湖片区的开发，承担较多土地开发、基建任务，公司唯一股东为湘江集团，实际控制人仍为长沙市国资委，公司资产流动性较弱，业务在区域内仍具有专营性，综合考虑地方经济实力，公司资质尚可。发行人外部评级第一大股东所在位置层级存续债余 总资产额（亿） （亿）有息债务 短债占比 现金短债 中债估值（亿）（）比（X） （）长沙城市发展集团有限公司AAA长沙市国资委长沙市市本级65.02435.0980.822.80.74.0长沙市轨道交通集团有限公司AAA长沙市国资委长沙市市本级188.31704.3822.04.12.12.8长

51、沙市城市建设投资开发集团有限公司AAA长沙城市发展集团有限公司长沙市市本级73.01676.2576.915.70.82.2湖南湘江新区发展集团有限公司AAA长沙市国资委长沙市市本级94.1959.4397.718.81.13.5长沙先导投资控股集团有限公司AAA长沙城市发展集团有限公司长沙市市本级105.5713.3291.042.70.42.6宁乡市城市建设投资集团有限公司AA+宁乡市城发投资控股集团有限公司宁乡市区县级147.4551.2287.213.71.13.8浏阳市城市建设集团有限公司AA+浏阳市城乡发展集团有限责任公司浏阳市区县级146.5548.9233.912.70.53.

52、1长沙经济技术开发集团有限公司AA+长沙经开区管委会长沙经开区园区级114.5529.9249.928.30.73.9望城经开区投资建设集团有限公司AA+望城经开区管委会望城区区县级94.6492.7266.227.90.63.3长沙县星城发展集团有限公司AA+长沙县人民政府长沙县区县级102.2491.0215.118.10.73.9长沙高新控股集团有限公司AA+湖南麓谷发展集团有限公司长沙高新区园区级45.0482.8252.713.31.33.9湖南金阳投资集团有限公司AA+浏阳市人民政府浏阳市区县级100.5462.3146.337.70.15.0长沙开福城投集团有限责任公司AA+长沙

53、市开福区人民政府开福区区县级62.0452.1176.426.90.53.4宁乡经济技术开发区建设投资有限公司AA宁乡经开区管委会宁乡市区县级85.5433.2243.017.20.42.4长沙市望城区城市建设投资集团有限公司AA+长沙市望城区国有资产事务中心望城区区县级72.1393.7179.36.32.93.1宁乡市国资投资控股集团有限公司AA宁乡市人民政府宁乡市区县级49.9359.5164.237.10.25.7长沙金洲新城投资控股集团有限公司AA+宁乡高新区管委会宁乡市园区级20.6356.7190.029.20.25.4长沙市芙蓉城市建设投资集团有限公司AA+长沙市芙蓉区国有资产

54、事务中心芙蓉区园区级99.3345.2155.221.70.32.8湖南金阳新城建设发展集团有限公司AA+浏阳市国有资产事务中心浏阳市区县级50.1333.2117.817.80.55.0长沙市雨花城市建设投资集团有限公司AA+长沙市雨花区人民政府雨花区区县级82.7296.9149.229.90.23.6长沙麓山投资控股集团有限公司AA+岳麓区人民政府岳麓区区县级44.3281.389.817.40.52.7长沙天心城市建设投资开发集团有限公司AA长沙天心城市发展集团有限公司天心区区县级40.7270.0134.138.00.22.3长沙市城北投资有限公司AA长沙开福城投集团有限责任公司开福

55、区区县级33.9269.783.337.90.43.3长沙金洲新城开发建设投资有限公司AA长沙金洲新城投资控股集团有限公司宁乡市区县级33.9265.5116.535.10.15.6长沙水业集团有限公司AA+长沙市城市建设投资开发集团有限公司长沙市市本级30.0254.1131.436.00.32.3浏阳市水利建设投资有限公司AA浏阳市城乡发展集团有限责任公司浏阳市区县级25.0251.758.739.90.23.6梅溪湖投资(长沙)有限公司AA+湖南湘江新区发展集团有限公司长沙市市本级14.0238.325.720.10.93.7长沙雨花经开开发建设有限公司AA长沙市雨花区人民政府雨花区区县

56、级55.2223.682.825.90.32.8长沙麓谷建设发展有限公司AA长沙高新控股集团有限公司长沙高新区园区级13.0218.844.239.11.93.7长沙金霞新城城市发展有限公司AA湖南金霞发展集团有限公司金霞经开区园区级60.4186.4106.638.90.24.2湖南智谷投资发展集团有限公司AA岳麓高新技术产业开发区管理委员会岳麓高新区园区级42.2170.862.79.51.54.6长沙开福城市建设投资有限公司AA长沙开福城投集团有限责任公司开福区区县级9.9170.833.320.60.32.7宁乡沩东新城建设开发有限公司AA宁乡市国资投资控股集团有限公司宁乡市区县级25

57、.0165.962.840.50.03.7浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司AA浏阳市国有资产事务中心浏阳市区县级51.1162.067.722.60.64.5长沙望源开发建设有限公司AA望城经开区建设开发公司望城区区县级39.6120.954.046.50.54.3长沙市望城区水利投资发展集团有限公司AA长沙市望城区国有资产事务中心望城区区县级10.0104.539.645.60.46.0宁乡市文化旅游投资有限公司AA宁乡市城发投资控股集团有限公司宁乡市区县级9.0101.532.624.50.23.8湖南自由贸易试验区临空产业投资集团有限公AA长沙县人民政府长沙县区县级9.0101.12

58、2.632.32.53.8浏阳市交通建设投资有限公司AA浏阳市国有资产事务中心浏阳市区县级16.096.021.620.80.93.7浏阳市广宇建设投资开发有限公司AA浏阳市国有资产事务中心浏阳市区县级6.479.410.75.90.66.0图表33： 长沙市城投平台基本情况资料来源：Wind，注：数据统计截至 2022 年 7 月 10 日，下同株洲市城投平台共有 18 家，其中市本级 8 家、区县级 6 家、园区级 4家。市级城投平台：株洲市城市建设发展集团有限公司是株洲市核心城建平台，从事公交、水务、建安工程及燃气等公共事业建设及运营，实控人为株洲市国资委，存在短期偿付压力，但信用资质尚

59、可。株洲市湘江投资集团有限公司是株洲市三家市属平台之一的株洲城建下属子公司，主要负责株洲市湘江流域综合治理、湘江旧城改造及新城区开发工作，公司所处地市债务压力较大，同时公司并非主要平台，资质较弱。株洲循环经济投资发展集团有限公司是石峰区范围内（除清水塘工业区）唯一的基础设施建设和环境污染治理主体，负责区内基建、土地开发、园区开发等，公司未来投资计划规模大，区域经济和财力弱，债务偿付压力大。株洲市地产集团有限公司为区域内次要平台，承担株洲市基础设施建设、土地开发整理及保障房建设等，公司城投属性较强，所处地级市工业基础较高，但公司非核心平台，业务后续存在一定投资压力，短期存在一定偿债压力，整体资质

60、一般。株洲新芦淞产业发展集团有限公司主要负责株洲航空城和服饰城的基建和土地整理业务，总体看，公司整体资质偏弱，且所处区域债务负担重，市场有所担忧，需注意再融资情况。株洲金城投资控股集团有限公司控股股东为株洲市国资委，公司主要从事荷塘区基础设施工程项目建设和土地整理业务，辅以房产销售、物业租赁等业务，区域财力弱、公司债务高，整体资质很弱。株洲市湘江风光带建设开发有限公司主要负责湘江风光带项目建设和湘江两岸控规土地整理，业务专营性较强。主要营收来自土地整理业务和房地产，业务规模小，波动大，公司获取外部支持的能力较弱。株洲轨道交通产业发展股份有限公司主要负责规划区内基础设施投资与建设、规划区内的工业