股指期货基础知识套期保值课件

1、股指期货基础知识-套期保值 金融事业部2022/7/291套期保值规避系统风险风 险非系统性风险（个股风险）系统性风险（整体风险）2022/7/292套期保值原理 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动。 通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。时间股指期货价格股票指数现价价格2022/7/2932022/7/294股指期货买入套期保值 什么情况下可以考虑应使用买入套期保值策略1.投资者看好大势并且判断大盘短期内将出现较大上涨，但由于前期股票低迷期间已将资金转投到其他领域，短期内流动

2、资金紧张，没有足够的资金立刻大规模建仓，此时可以利用股指期货以少量的资金先进行锁定建仓成本的买入套期保值，等大资金到位后再逐渐分批买入股票池中的股票，同时逐渐分批平仓卖出股指期货合约，达到使组合投资中的股票的建仓成本尽可能小的目的。2.基金发行后，短期集中建仓的市场冲击也可通过先行买入股指期货，后续现货建仓与期货平仓同步的策略来有效控制成本。3.早盘时间段提前买入2022/7/295 什么情况下可以考虑应使用卖出套期保值策略1机构投资者手中股票因仓位较重，难以在短期内以满意的价格卖出，为了回避股票资产组合价格下跌带来的风险，可以通过卖出一定数量的股指期货合约，以锁定现货股票组合投资资产当前已经

3、获得的收益。2基金分红或应对大规模赎回，未来将变现部分股票头寸，可就变现部分用股指期货对冲，锁定变现部分价值量。3机构或基金对资产配置进行战略性调整，将对市场形成较大冲击，通过股指期货对冲调仓风险。4. 沪深300成分股的非流通股股东或其它限售股东预期将在二级市场上减持，为防将来解禁变现之时市场不佳，可卖出相应规模股指期货头寸，锁定已有利润。5. 在股票交易时间之外卖出期货合约股指期货卖出套期保值2022/7/296股指期货套期保值案例分析 操作实例：11年1月1日，某客户准备建立价值500万元的股票组合，但资金在2月中旬才能到账。同时该客户判断股市1至2月份会大幅上涨，为避免未来购买股票成本

4、大幅提高，该客户可以考虑实施买入套期保值，将股票购入成本锁定在1月21日的价格水平上。11年1月21日11年2月18日2022/7/2971.方向：买入2.合约：2月到期的期货合约3.1月21日，2月合约开盘价2940.0点，合约市值为2940.0300188.2万元 股票组合价值500万元，需要买入合约数量为 500/88.2=5.66896(手)4.准备资金：6手合约共需保证金 88.2万12(保证金率)6手63.504万元*账户上还必须留有一定的剩余资金做备用资金。5.结束套保：2月18日资金到达并买入股票，同时将6手期货合约以3238点卖出平仓。股指期货套期保值方案的实施2022/7/

5、298股指期货套期保值过程分析股票市场股指期货市场以沪深300成份股为基础的股票组合对应沪深300股指期货2月合约IF11021月21日欲买该股票组合共需500万元以2490开盘价买入2月期货合约6手2月18日买入同样股票组合共需资金634.64万元以3238开盘价卖掉手头的6手（平仓）购股成本变化购股成本增加500634.64 =134.64万元获利(3238.0-2490.0)3006=134.64万元保值结果期货市场盈亏+股票市场盈亏=134.64134.64=0万元套保过程分析(1)当股市上涨，期市上盈利时2022/7/299 假如该投资者在2490.0点买入6手期货合约后股指期货价格

6、开始下跌，1月21日到2月18日共下跌100点，则期市出现亏损：100点300元/点6手18万元，这时账户所留资金发挥作用，帐上可用资金还剩：50.665万元18万元=32.665万元，投资者不会面临强制平仓的风险。 股票市场股指期货市场以沪深300成份股为基础的股票组合对应沪深300股指期货2月合约IF11021月21日欲买该股票组合共需500万元以2490.0开盘价买入2月期货合约6手2月18日买入同样股票组合共需资金482万元以2390.0开盘价卖掉手头的6手（平仓）购股成本变化购股成本降低500482=18万元亏损(2490.0-2390.0)30011=18万元保值结果期货市场盈亏+

7、股票市场盈亏=1818=0万元（属于完全套期保值，保值效果好）*在实际套保中，盈亏相抵很难恰好为0，情况会复杂些。套保过程分析(2)当股市下跌，期市亏损时 股指期货套期保值过程分析2022/7/2910如何改进股指期货套期保值效果 系数指的是个股或股票组合与指数相比的活跃程度，表示股票组合的涨跌对指数涨跌的平均比率 例如，某股票组合相对于沪深300指数的值是1.2，就意味着沪深300指数每上涨1%，该股票组合的平均涨幅为1.2% 值一般是根据历史价格变化统计得到的，可以在很多金融软件中查询到。 系数的具体含义2022/7/2911简单套保与复杂套保案例结果对比 例：某投资者在4月15日收市后持

8、有20种沪深股票，总市值为3200710.98元。该投资者将该股票组合进行了质押。但买股投资为借贷性质，须在6月份时归还借款。由于他担心在46月期间股市下跌，为防止6月份归还借款卖出股票时股票市值已大幅缩水，该投资者决定在股指期货市场进行卖出套保。2022/7/2912查找股票组合的数据2022/7/2913简单套保与复杂套保案例结果对比4月15日股票市场 持有沪深A股20种股票的投资组合，该股票组合的市值3200710.98元股指期货市场 对应沪深300股指期货6月合约IF1106。该合约开盘价格为3347.2点，则一手期货合约的价值为： 3347.2300= 1004160元(套保时未考虑

9、系数）(套保时考虑系数）以开盘价卖出12月期货合约N3200710.98/10041603.1874（手）以开盘价卖出12月期货合约N320万0.859/10041602.7383（手）6月22日以各股票收盘价卖出全部股票后股款为2077100.98元以2897.6收盘价平仓4手以2897.6收盘价平仓3手盈亏变化 股票亏损3200710.982077100.98-403610元获利（3347.2-2897.6）3004=539520元获利（3347.2-2897.6）3003=404640元保值结果期货市场盈亏+股票市场盈亏539520403610=135910元（过度补偿套保）404640

10、403610=1030元（接近完全套保）2022/7/29144月15日3374.26月22日2897.62022/7/2915股指期货套期保值也存在风险系统风险敞口股票组合市值和期货合约价值不能完全匹配、套保时间不匹配，（目前合约价值在100万左右，期货合约月份4个）基差风险股指期货价格走势与指数不一致交叉保值风险持有的股票组合市值变动与沪深300指数不一致保证金风险市场变动可能带来追加保证金的要求值不确定的风险值会随着计算周期和计算时间变化2022/7/2916股指期货套利交易2022/7/2917股指期货跨期套利多头与空头跨期套利 两个相同：交易的数量相同 买和卖的交易时间相同 两个不同

11、：合约月份不同 合约价格不同交易特点空头跨期套利:条件：股票市场趋势向下原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌操作：此时买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利。多头跨期套利条件：股票市场趋势向上原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升操作：此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利。2022/7/2918价差过大股指期货跨期套利案例2022/7/2919 例：2010年11月初，股指期货近期合约IF1011与远期合约IF1012二者价格出现较大价差。此时投资者判断当时市场仍处上涨末期，预计市场将会转向熊市，从两者图形走势来看，远期合约的价格比近期合约幅度过大。因此，该投资者抓

12、住这个机会进行空头跨期套利。他采取的套利策略为：卖出IF1012的同时买进IF1011。股指期货跨期套利案例 2022/7/2920 股指期货跨期套利过程分析套利时间股票市场沪深300指数股指期货市场两者价差IF1011IF101211月5日收盘价3520.8以3578收盘价买入3月期合约10手以3686.4收盘价卖出合约10手3578.0-3686.4108.411月18日收盘价3147.96以3151.8收盘价卖出平仓合约10手以3190.4收盘价买入平仓合约10手3151.8-3190.4-38.6盈亏计算指数下跌3520.83147.96372.84点亏损3151.83578426.2

13、点赢利3686.4-3190.4496.0价差缩小108.4-38.669.8点盈亏相抵后：（496.0426.2）30010209400元问题：如果套利者对大市下跌判断错误，即，大市继续上涨，结果会怎样呢？2022/7/2921利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。股指期货期现套利原理期现套利原理正向套利： 当期货合约价格高于现货指数价格时，此时买入股票组合的同时，卖出期货合约，待到期日期货价格收敛到现指的价格时，双向平仓。反向套利： 当期货价格低于指

14、数期货的理论价格，此时卖出股票组合的同时，买入指数期货。待到期日时期货价格收敛到现指的价格时，双向平仓。2022/7/2922期现套利交易流程：1.关注基差变动基差 = 现货价格 期货价格当股指期货合约临近到期时，基差将向0靠拢，因此一旦基差远离0值，就可能带来套利机会当基差显著小于0，进行正向套利，买入现货指数同时卖出股指期货当基差显著大于0，进行反向套利，卖空现货指数同时买入股指期货2022/7/2923期现套利交易流程：2.同时双向交易构造现货指数的方法：股票组合复制 沪深300ETF2022/7/2924期现套利交易流程：3.等待基差恢复如果持有至期货合约到期，基差将归零，即可获取套利

15、收益在合约到期前，如果基差满足平仓条件，也可以了结套利头寸如果市场发生剧烈波动，则可能带来保证金风险，因此套利交易需要预留备用的保证金2022/7/2925股指期货期现套利案例分析 例：2010年11月8日，股票市场上沪深300指数收盘时为3548.57点。此时，12月17日到期的沪深300指数IF1012合约期价为3651点。假设某投资者的资金成本为每年4.8%，预计2010年沪深300指数成份股在1012合约到期前不会分红，此时是否存在期现套利机会？2022/7/2926股指期货期现套利案例分析 第一步，计算套利成本股票买卖的双边手续费为成交金额的0.3%，3548.57点0.3%=10.

16、65点股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，3548.57点0.1%=3.55点股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%，3548.57点0.05%=1.77点股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%，3548.57点0.2%=7.1点一个月的资金成本约为指数点位的0.4%，3548.57点0.4%=14.19点期货买卖的双边手续费为0.2个指数点，0.2点期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点，0.2点套利成本合计TC=10.653.551.777.114.190.20.2=37.66点IF1012合约的价格为3651点，3651点 3548.57点 37.66点，即： IF10

17、12期货合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利机会。2022/7/2927股指期货期现套利案例分析第二步，实施套利操作 首先，计算卖出1手IF1012时的合约价值为：36513001=1095300元。根据手中2500万元资金情况进行分配，按保证金比例10%，设计大概投入2000万元左右的套利方案。 初步计算：20000000（3651300)18.26手，由于期货交易的手数为1的整数倍，应修正为： 365130019=2081.07万元 即:在期货市场以2081.07的价格卖出IF1012合约19手，投入初始保证金2081.0710%=208.1万元 同时，收盘前买入事先计划好的沪

18、深300指数成份股中权重排名前100位的股票组合，其市值同为2081.07万元。 共投入资金2081.07+208.1=2289.17万元，剩余资金用于预备股指期货头寸的保证金追加需要。2022/7/2928股指期货期现套利案例分析第三步，市场追踪 2010年12月17日，沪深300指数IF1012期货合约到期交割，收盘时沪深300指数价格为3225.66，而IF1012收盘价为3221.2，期货价格与现货价格收敛基本一致。交割价结算价是3221.25。第四步，结束套利 与11月19日相比，12月17日收市前，沪深300指数下跌了3548.573225.66=322.91点，跌幅为9.1%，此时，在股票市场上卖出股票投资组合的全部股票，价值约为：2081.070.91