五粮液几乎犯了上市公司治理的所有大忌

1、叶檀：五粮液几乎犯了上市公司治理的所有大忌千龙财富北京消息9月底，证监会通报对五粮液（21.90,0.案2调1查,的0.进展：现已发现五粮液涉嫌存在三项违法违规行为。10月9日，著名经济评论人叶檀在其博客上发表文章指出，五粮液几乎犯了上市公司治事的所有大忌，完全在给国企抹黑，让人产生恶性联想。如果不被调查，没有内斗，中国白酒行业的标竿企业五粮液还会在中国股市“喝酒吃药”的气氛烘托下，成为投资者的压箱底股票。9月23日，证监会有关部门负责人通报对五粮液案调查的进展：经初步调查，现已发现五粮液涉嫌存在三项违法违规行为，分别是未按规定披露重大证券投资行为及较大投资损失，并导致财务报表虚假记载；未如实

2、披露重大证券投资损失，而涉嫌虚增利润；披露的主营业务收入数据存在差距。证监会有关部门负责人表示，五粮液的行为，涉嫌违反了证券法第六十三条：发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的规定。讽刺的是，这家标志型国有企业几乎犯了上市公司公司治理与企业管理的所有大忌，如此标志，不如说是反面典型，完全在给国企抹黑，让人对国企的内部治事产生恶性联想。证监会披露的调查结果显示，该公司对投资者极不诚实。五粮液控股子公司向五粮液集团借款800万0元，由亚洲证券委托理财，最后亏损550万0元；2000-年2，0五0粮2液以关联公司名义投入200万0元进行证券投资

3、，最后形成52万0元投资损失；此外，2000-年2，0五0粮5液投资1.亿3元委托中科证券理财，200年7中科证券破产后，五粮液申报债权，200年8收回中科证券破产财产分配资金458.万8元1。但公司不仅未在财务报表中向投资者公开信息，反而虚增利润，在证监会介入调查后一再表明问题不大，给深套其中的普通投资者造成了数十亿元人民币的惨重损失，同时给予自己的信用以致命的最后一击。五粮液还有内幕交易嫌疑。据媒体披露，从200年1直到200年4，通过在成都证券的账户疯狂自炒，除了申购新股之外均是五粮液自己的股票。数次大举买入的时机均与五粮液的利润分配方案推出时间相吻合，涉嫌操纵股价和内幕交易。令人称奇的

4、是，疯狂自炒居然不合常理地出现巨额亏损，这笔损失被刻意隐瞒，自然也就不可能追究幕后获益者。上市公司操纵股价，是对资本市场公平原则的颠覆性破坏，使市场秩序荡然无存。五粮液的内部利益输送同样令人咋舌。内部利益输送动辄上亿元人民币。据披露，五粮液计划用38亿收购普什公司，其中有10多亿元被王用于采购报废设备，一天都没使用过。此外，投资超过亿元的境外立体防伪包装项目，该技术在境内未取得任何专利权且属于过期技术，而境内同类项目开价不超过1亿元。五粮液最大的经销商银基集团亦因涉嫌假出口、又欺瞒海关走私返回等违法行为，进入香港证监会和廉政公署的视野。业内人士称，由于出口价格远低于国内经销商出厂价（46元8/

5、瓶），这些以极低价格“出口”的五粮液，几乎绝大部分均以走私的方式返回了国内，在国内低价倾销（比国内五粮液市场价低10元0左右），五粮液为什么价格总是上不去，这也是一个主要原因。为了内部人的利益，五粮液的权贵高管一手扰乱了五粮液的市场秩序，将税收与股民利益全都纳入内部人腰包。原五粮液股份公司董事长王国春一手提拔的刘中国成为五粮液负责销售的副总，兼五粮液进出口公司法人代表。刘中国与五粮液集团其他高层在该公司均有股份，刘以王国春的名义占有股份，一个五粮液经销商表示，“每瓶酒刘中国起码可以挣到10元。”王国春的兄弟王国学、王国辉身家都不下10亿元，人称“学哥”、“辉哥”，在全国酒界是有名的大佬。连当地

6、的一些高官子弟都竞相分羹，要多少钱才能填满刘中国等人的壑欲？从体制上来说，五粮液之弊深刻地体现了上市公司行政主导与利益输送并存格局的腹心之疾，所谓行政主导，难免利益一体化之下的内部人控制；如果说内部人控制，高管任免又掌握于地方政府之手。五粮液公司的关联交易规模之大算是中国股市的翘楚。据五粮液股份公司披露，过去两年，每年五粮液集团与五粮液上市公司之间的关联交易数额均为6多亿元。五粮液集团与五粮液上市公司克隆品牌，代工生产，无所不用其极，完全没有考虑到品牌的诚信度与未来的发展。一切源于利益失衡。由于五粮液集团并未持有上市公司的任何股权，因此也无法将上市公司收益纳入集团的经营业绩，通过关联交易最大限

7、度将上市公司的利益转入集团公司，进而转入内部人手中。内部人控制难除，就是因为内部人需要将自己的利益最大化。内部人的官职任命，由行政权力行使。集团董事长王国春和股份公司董事长唐桥的任命既不由控股股东不由股东大会说了算，而是由“省委省政府决定”，并由省国资委直接任命。连刘中国的任命也由省国资委正式发文。200年52月，省国资委正式任命刘中国担任五粮液集团董事会董事。从目前披露的事实来看，省国资委既没有尽到监管之责，也没有建立市场化的内部治理结构，他们掌握的人事大权，究竟达到了什么目的？纵观五粮液这一怪异的公司，几乎集所有恶性交易之大成，所有的制度形同虚设，公司高管或者说蛀虫们不惜以败坏上市公司形象与品牌的方式，谋求内部人利益。这一公司的存在，给认定国有公司能够通过上市、建立董事会制度，改变公司治理环境的理论以沉重的打击？董事会起到作用了吗？在某些强势上市公司与地方官员眼里，股东大会只是块可有可无的擦脚布。而董事会在很长一段时间里，基本上已经猫鼠同眠。此次五粮液之事曝光，实属偶然。上市公司新老董事长权力交接是导火索，媒体的介入是发酵剂，现在普通投资者可能提起索赔是后续刺激点。建立公平的资本市场，完善内部管理机制，只要让不法