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文档简介

1、信用风险分析中的假设干问题同济大学风险管理研究所度量信用风险的复杂性 不同金融产品有不同的信用风险特征: 有些是纯债权(务)类的(如贷款、企业债券和期权),有些是或有的(如互换，远期).它们的风险敞口和违约概率及挽回率有很大的差异.尤其是从组合的角度考虑信用风险，这时必须考虑违约的相关性和传染性.另外，违约概率与挽回率和风险敞口本身可能存在相关性两种目前主要的度量信用风险的方法结构化方法Structural Approach)约化方法(Reduced Form Approach, or Intensity Approach) 结构化方法 结构化方法以公司资产为状态变量, 资不抵债为破产的标准,

2、利用期权定价理论,对信用风险进行度量Merton model 推广First Passage Time Model)推广2(Jump-Diffusion Model)推广3(随机利率)约化方法违约强度回收Recovery公司债券定价面值回收公司债券定价市价回收推广结构化方法和约化方法比较结构化方法中的违约时间是可预料的,因为使用者了解每一时刻的资产值和违约边界,而约化方法中违约时间是完全不可预料的; 结构化方法通过公司的根本财务数据来确定违约概率而约化方法是通过公司的债券的市场价格和其它与公司违约有关的衍生产品的价格来确定违约概率.从使用角度看，结构化方法较适合公司经理人研究本公司的违约概率而

3、约化方法那么适合一般投资者使用，在处理债券的具体条款和信用衍生产品时，它们各有利弊。主要的信用衍生产品CREDIT DEFAULT SWAP， CDSCredit Spread OptionCOLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS， CDO,分CLOLoan和CBOBond,另外有混合型，合成型Synthetic CDO含有CDS处理违约相关性结构化方法主要通过公司资产的相关性来研究违约相关性约化方法可通过随机违约强度的相关，信用利差的相关来研究违约相关性它们都可以通过COPULA方法来研究违约相关性处理违约传染性约化方法可通过违约强度的“跳来处理违约传染性结构化方法主要通过公司资产的“跳来研究违约传染性有信用风险改进条款的债券定价公司资产跳扩散模型下债券的定价和违约概率计算 可展期的企业债券的定价, 有偿债基金(Sinking Fund)机制的公司债券定价, 考虑信用风险时衍生产品和信用衍生产品的定价敏感期权的定价分析,结构化模型下信用期权的定价传染性违约的传染性分析-公司持有其它公司的债券或应收帐款互相担保的债券或贷款定价, 已推广到n个公司,当公司是 “同质时有表达式, 可能应用在CDO

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