某公司财务报表分析教学课件(64p)

1、*ST獐岛2016-July-5封面内容要改1目录CONTENTS公司简介盈利能力运营能力偿债能力杜邦分析NIO CFO资本运作冷水团事件农业上市公司为何造假频频存货的重点和难点投资建议01公司简介封面内容要改3 獐子岛集团股份有限公司是一家以海洋水产业为主,集海珍品育苗业、海水增养殖业、水产品加工业、国内外贸易及海上运输业于一体的综合性渔业企业。主营业务包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼等海珍品育苗、养殖、加工、销售等业务。獐子岛简介獐子岛集团股份有限公司成立于1958年。曾先后被誉为“黄海深处的一面红旗”、“海上大寨”、“黄海明珠”、“海底银行”、“海上蓝筹”。现发展成为以海洋水产业为主，集海珍品育

2、苗、增养殖、加工、贸易、冻鲜品冷藏物流、客运、休闲渔业于一体的大型综合性海洋食品企业。集团公司位于中国大连市，注册资本7.1亿元，资产总额49亿元，员工4000余人，下设19家分公司、20家子公司、2家参股公司。公司于2006年9月28日在深交所上市（股票代码002069），董事长是吴厚刚。并创造中国农业第一个百元股。2006年獐子岛集团股份有限公司的“獐子岛”商标获得“中国驰名商标” 。2007年当选为“CCTV年度最佳雇主” 。2008年登榜福布斯中国潜力企业 。2010年被评为中国最受信赖的十大品牌。全国首届“兴渔富民新闻人物”企业獐子岛简介2022/8/302盈利能力封面内容要改6历年

3、营业收入和净利润变化资料来源：公司历年年报2006年2015年，前8年共实现盈利17.77亿，近2年共亏损14.4亿，占盈利 81% ！7历年收入、成本和盈利资料来源：公司历年年报2011年营业收入和净利润达到最高，此后营业收入一直未创新高，净利润一路跳水。定增成功：2011年2月向6名机构投资者定增募集资金7.76亿，大股东未参加。底播面积达历史新高：而负责2011年扇贝苗种采购的是董事长弟弟吴厚记，2012年被内部处理，离开獐子岛集团单位（千元）8资料来源：公司历年年报底播面积2014年数据缺失亩产2006年数据缺失历年底播面积、亩产底播面积在2011年达到最高，亩产量在2010年末达到最

4、高，2011年2月完成递增后，2011年亩产迅速跳水，截止2015年末底播面积较2011年减少50%近4年，ST獐岛与渔业行业的平均水平相当。但和2013年比，2014年，2015年财务费用增加幅度分别85.7%和109%费用收入比费用收入比10利润率壹桥海参：毛利率和净利率始终维持在高位，表现优秀。好当家虽然和ST獐岛一样，毛利率逐年下滑，但是有2点比獐岛更好净利率始终为正毛利率和净利率差值，长期较小，说明成本控制更好ST獐岛 2015年报显示，毛利率数据缺失同行选择标准：渔业行业中挑选公司主营业务类似，渔场所处地理位置相近。ROA ROE壹桥海参：ROE和ROA，表现优秀。好当家虽然ROE

5、和ROA逐年下滑，始终为正ST獐岛 ROE和ROA下滑迅速而严重！03运营能力封面内容要改13存货存货和流动资产海产品上市公司，流动资产的大部分是“看不见”的存货。2014年，冷水团黑天鹅事件发生后，ST獐岛存货量和流动资产迅速减少。与同行相比，近三年“存货/流动资产”比例尚可。04偿债能力封面内容要改16资产负债表2011年开始短期借款开始上升，2013年开始飙升！但货币资金明显不足，长期低于短期借款，有借新债还旧债之嫌！资产负债表上市后短期借款快速上升，随之流动负债也在2014年达到新高。长期借款增长比较缓慢，近几年非流动负值稳步提升。2015年短债减少，长债增加，这是好的征兆CR 和QR

6、流动比率：ST獐岛2012开始长期低于2，好当家也是如此。速动比率：ST獐岛长期低于1的警戒线，也就是说其可变现资产不足以覆盖短期负债还款。资产负债表以2013年为分界：ST獐岛负债率从2011年的38.5%上升到2015年的79.6%，翻了一番。2以上升最快的2014年为例，短期借款都来自于以质押和抵押方式取得的银行借款资料来源：公司2014年年报2014年短期借款来源2014年冷水团黑天鹅事件爆发，长期如此低的速动比率情况下，还能以不同海域的“海域使用权”作为抵押，向不同的银行大量借短期借款。借款银行的风险非常高：首先企业是没有足够流动资产偿还短期借款的第二海域使用权对于这些银行来说有什么

7、用处呢？企业向如此多家的银行借款，有什么底气可以把钱换上？2015年继续拿大量的“海域使用权”、养殖产品和房屋建筑作为抵押物来借新的短期借款。05杜邦分析封面内容要改22杜邦分析 横向对比企业ROE销售净利润率总资产周转率权益乘数模式ST獐岛-27.43%-9%58.24%4.94高杠杆+高周转好当家1.21%3.1%19.99%1.75高周转壹桥海参0.14%13.19%0.79%1.33高净利润率2015年23杜邦分析 净资产收益率（ROE）近5年，权益乘数大幅增加，而净资产收益率暴跌2014年2015年2011年24杜邦分析 营业净利润率2013年 2015年 2014年 营业收入没有增

8、加，而由于冷水团事件导致资产减值损失和营业外支出暴增252014年2015年杜邦分析 总资产周转率 总资产周转率的提升是因为资产总额减少，鱼虾扇贝都消失了嘛。2606NIO CFO封面内容要改272011年之前NIOCFO，虚增利润，有利于定增获得高定价。2012年开始NIONIO隐藏利润（元）16587950总股本(股)711110000每股隐藏0.0207资本运作封面内容要改302011年2月完成定增，募集7.76亿在最辉煌的2011年2月完成首次定增，定增募集资金中的5.2亿当年投向25万亩虾夷扇贝底播增殖项目 2014年10月宣布， 2011年底播海域为119.1万亩、2012年底播海

9、域为29.56万亩的虾夷扇贝，因受冷水团异动导致的自然灾害影响，虾夷扇贝近乎绝收！2014年6月宣布第二次定增预案发行对象：（1）平安资管拟（2）旭明投资 （3）兴业全球管理的兴全定增68号分级特定多客户资产管理计划，该资管计划由公司控股股东长海县獐子岛投资发展中心认购不少于20,000万元作为劣后资金； （4）兴业全球管理的兴全定增69号分级特定多客户资产管理（5）东方资管管理的东证分级股票5号资管计划（6）东方资管管理的东证分级股票6号资管解读：控股股东“长海县獐子岛投资发展中心”终于要自己参与认购不少于20,000万元，而且作为劣后资金时。4个月后，冷水团事件爆发。于是，公司与保荐机构向

10、证监会提交了关于撤回的申请难道公司高层早有预谋？知道2011年三弟吴厚记采购撒播的种苗，3年养殖期限一到，真相会被揭露？知道2011年之前3年为了定增募资成功所采取的激进扩张措施维持不下去了？此次大股东参与定增只是做的姿态？2014年遭遇冷水团后，因连续两年亏损，于2016年被披星戴帽*ST。主营业务难改善，承诺上半年扭亏，只有卖资产给大股东，但大股东也没钱。签署股份转让协议，将占总股本5%-15%股份转让给和襄投资，同时双方约定预留不低于2.3亿元的额度，用于收购本次股权转让各方均认可的*ST獐岛需剥离的资产、业务。2016年 *ST自保要扭亏引入战略投资者第二大股东重塑战略、调整组织、整合

11、产业，建设“资源+渠道+品牌”的产业生态。2016年6月 引入战略投资者玩资本运作的来干吗？6月5日，长海县獐子岛投资发展中心与上海和襄投资管理有限公司签署股份转让协议。6月18日 说明资金来源于和岛一号证券投资基金目前“和岛一号”募集情况不明北京吉融元通（上海和襄投资持有吉融元通100%股权）大宗交易平台日期6/18/20166/23/20166/29/2016汇总购买股份591612003555000011948800106660000购买价格7.898.328.128.06购买成本（元）46678186829577600097024256 859,582,124 占全部股份比8.32%5

12、%1.68%15.00%2016年6月 火速引入二股东成本经营筹资投资之前的分析已经表明现金流大量依靠筹资活动支撑，正常经营现金流反而降低。2014年黑天鹅之前现金流表现已现端倪：一资产负债表2014/9/302014/6/302013/12/312012/12/312011/12/31资产:货币资金(亿)8.217.94.625.285.76应收账款(亿)2.442.091.81.721.93其它应收款(亿)0.140.140.380.130.22存货(亿)1728.326.824.523.6其中存货跌价准备7.34-0.150.3-流动资产合计(亿)29.7403534.233.2长期股权

13、投资(亿)1.71.71.261.271.24累计折旧(亿)-0.90.840.69固定资产(亿)12.212.148.426.636.16无形资产(亿)3.413.433.163.292.85资产总计(亿)53.260.853.249.244.2负债:应付账款(亿)1.461.542.592.692.95短期借款(亿)26.821.315.337.498.56预收账款(亿)0.210.220.370.440.16一年内到期的非流动负债1.21.21.20.11.9流动负债合计(亿)30.331.0124.92114.6长期负债合计(亿)7.715.93.852.62.42负债合计(亿)383

14、6.928.723.617权益:实收资本(或股本)(亿)7.117.117.117.117.11资本公积金(亿)8.558.558.558.648.59盈余公积金(亿)2.452.452.452.282.1股东权益合计(亿)15.223.924.425.627.2疑点二：短期借款攀升，长期借款展期，固定资产大量投入，典型“以短补长”资金链运作正常么?2014年黑天鹅之前现金流表现已现端倪：二08冷水团事件封面内容要改372014年10月31日，獐子岛公司公告称对在2011年和部分2012年播撒的105.64万亩海域成本为7.35亿元的底播虾夷扇贝存货放弃采捕、进行核销处理，对43.02万亩海域

15、成本为3亿元的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备2.83亿元。以上损失扣除递对延所得税影响2.54亿元，合计影响2014年净利润7.63亿元。而造成这一巨亏恶果的直接罪魁竟是自然灾害。受此影响，预计2014年大量存货导致的危机獐子岛事件人祸一人祸二人祸三存货造假：资金链压力巨大，没有足够资金投入人为操控经营利润，在政策导向不利的情况下确认损失，以待以后释放。内控薄弱，任人唯亲，流程形同虚设，风向敞口巨大。人祸引起的悲剧高层管理人员为取得资金支持进行了2011年的大规模投苗“造假”。2011年前为了定增成功，做了大量“业绩”，即将要兑现了。为了保住三弟不坐牢，之前已让替死鬼财务人员入狱。大股东把钱挪用

16、了。所以：忽然把巨额损失归为“天灾” 冷水团的袭击。个人分析存货怎么查09农业上市公司为何造假频频封面内容要改41（亿）总股本总资产净利润流动资产固定资产19960.976.20.63.41.920004.4628.44.324.321.7Growth360%358%620%26%1042%（亿）主营收入应收账款流动比率速动比率净营运资金19964.681865万1.231.150.35200018.4857万0.770.35-1.3Growth293%-54%蓝田股份中国农业第一股2011-10造假手法:多计存货价值、多计固定资产、虚增销售收入、虚减销售成本。2002年1月12日，蓝田三名高

17、管和七名中层干部因涉嫌制造虚假利润而被拘银广夏绿大地绿大地的财务手段已经到了一个新的高度，创下了中国证券市场年报变脸新纪录，2009年10月到2010年4月，对于2009年的全年利润变动之快，之频繁，令人咂舌：2009年10月30日，绿大地发布2009年第三季季报称，预计2009年度净利润同比增长20%至50%；2010年1月30日，绿大地将2009年净利润增幅修正为 较上年下降30%以内。2010年2月27日，第三次发布2009年度业绩快报，净利润变为6212万元。2010年4月28日，再次将净利润修正为-12796万元。2010年4月30日，最终发布2009年年度报告，披露公司2009年净

18、利润为-15123万元。仅仅两天，数据又相差了两千多万。绿大地披露的业绩经过五次反复，由之前的预增过亿，变更为最后的巨亏1.5亿元。正是它“恶搞”般的财务报告，引发了监管部门的注意。2011年12月2日，昆明市官渡区人民法院刑事判决书结果，公司犯欺诈发行股票罪被判处罚金人民币400万元；原董事长何学葵犯欺诈发行股票罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年；被告人原财务总监蒋凯西犯欺诈发行股票罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年；外聘财务顾问庞明星和公司员工赵海丽获刑两年，缓刑三年；公司员工赵海艳获刑一年，缓刑两年。 客户管理当局面临完成财务计划的压力。 存货为资产负债表中的一个重大项目。 存在合同所限定的供货

19、方面的压力。 客户公司企图得到用存贷担保的融资。 管理当局面临来自资本市场的压力，如股价下跌、公司面临退市或被收购的风险等。企业存货造假的动因企业容易造假的原因存货周转率过慢存货增速快于销售收入的增速存货占总资产的比重过高销售成本与销售收入的比率不稳定应收账款占企业总资产的比重过高企业存货造假的几种表现10存货的重点和难点封面内容要改4801020304存在权利和义务完整性计价和分摊认定 / 期末账户余额存货的重点和难点如何确认？存在如何确认？完整性存在和完整性还是盘点盘点存在和完整性正向盘点 帐实相符确定存货存在反向盘点 实帐相符确定存货完整性 盘点出的存货不在账上有什么风险？疑问类似獐子岛这种农林牧渔行业如何盘点？存货的后续计价方法存货的减值准备计价和分摊移动加权平均法先进先出法月末一次加权平均法个别计价法存货的后续计价方法先进先出法：先购入的存货先发出，成本先结转移动加权平均法：就是对每次进货的成本加上原有的库存存货的成本，除以每次进货数量加上原有库存存货的数量，据以计算加权平均单位成本，作为在下次进货前计算各次发出存货成本依据的一种方法。存货的后续计价方法月末一次加权平均法：以本月全部进货数量加上月初存货数量作为权数，去除本