证券投资分析073

1、证券投资分析第一专题：证券投资分析基础第二专题：传统证券分析第三专题：现代投资理论第四专题：证券投资分析实验第一专题 证券投资分析基础证券投资分析概述债券的价格决定股票的价格决定基金及其他投资工具定价证券交易程序与方式第一节证券投资分析概述一、概述（1）投资与证券投资的含义：投资：就是为了未来的货币财富而贡献当前的货币财富。证券投资：是一种金融投资，即通过买卖，持有证券，取得股息，债息和证券买卖差价的投资。 一、概述（2）理性证券投资的过程：包括五个步骤：确定投资政策进行投资分析 构建投资组合 修订投资组合 进行资产组合业绩评估二、证券投资分析的意义进行证券投资分析的必要性1、规避风险的必要；

2、2、实施投资决策的依据和前提。进行证券投资分析的重要性证券投资净效用的最大化是投资的最终目的，只有进行投资分析才能达到此目标。三、证券投资分析的信息来源公开发布的信息资料：通过书刊、报纸、杂志、其他公开出版物或广播、电视等媒体公开发布的信息资料。计算机储存的信息资料：此类信息数据量大，通过计算机等专门工具或特殊软件阅读。实地访查：一般证券投资分析人士通过到上市公司、证券公司、证券交易所以及政府部门实地调查和了解信息进行投资分析。四、证券投资分析的主要步骤资料收集与整理案头研究实地考察撰写分析报告五、证券投资分析的主要方法、基本分析法根据经济学、金融学、财务管理学和投资学基本原理，分析证券投资价

3、值，判断证券合理价位，提出相应投资建议。、技术分析法根据证券的市场行为来分析证券未来的的行为。、其他方法除上述两种传统的证券投资分析方法之外的分析方式，比如运用统计学、计量经济学的方法和手段，结合金融投资理论来进行投资分析。第二节证券的理论价值分析一、债券的价格决定（1）债券的定价原理 影响债券定价的内部因素：1、期限；2、票面利率；3、提前赎回规定；4、税收待遇；5、市场性；6、拖欠的可能性。一、债券的价格决定（2）二、收益率曲线与利率的期限结构（1）收益率与期限二、收益率曲线与利率的期限结构（2）利率期限结构理论市场预期理论流动性偏好理论市场分割理论三、债券的基本价值评估（1）假设条件各种

4、债券名义和实际支付金额都是确定的，即债券还本付息是可以确定的，且不考虑通货膨胀因素。货币的时间价值：现值与终值终值现值（1利率）期限（复利）终值现值（1利率期限）（单利）三、债券的基本价值评估（2）简化的债券价格决定公式：主要考虑票面利率、期限、发行市场平均收益水平（利率）来确立。（不同形式的债券，其价格定价方式不一致。）（1）附息债券（一次到期还本的）债券价= (单利）或债券价=（复利）（2）分期付息（年），单利计息的债券 债券价=年利息 其中：（t=1、2、3N) ； N为债券有效期限。三、债券的基本价值评估（3）债券价格的确定：（3）贴现债券债券价=面值1-贴现率（未到期日数360）（单

5、利）或债券价=票面价格/（1+年收益率）年限（复利）四、股票的价格决定（1）1、市盈率法 市盈率又称本益比，是指股票市场价格与赢利的比率。 市盈率=股票市价/每股净赢利 (式中: 每股净赢利=税后利润/股份总额) 每股价格市盈率发行公司报告期每股净盈利四、股票的价格决定（2）2、贴现现金流模型股票内在价值的评估模型有许多种方法，这里主要介绍股利贴现模型DDMS。威廉斯公式jk将k代入j如此类推若股票是不还本的，即(t+n+1)，则股票的价值等于它所有未来股息的现值之和。威廉斯公式的运用将Pt看作是未知量，用未来股息的估计值代入计算Pt值，若市价高于或低于此值，可据此操作；将I看作未知量，用股票

6、市值作为的近似值，用未来股息的估计值，算出I，若此值高于股票风险回报，那么股价会上调；在公式两边同除以收益，可得市盈率表达式，计算出数据，可看作该股票正常市盈率大小。零息增长条件下的股利贴现估价模型（单纯评估模型）按威廉斯公式：零息增长条件下的股利贴现模型，即当D0D1D2式中是个等比数列的求和公式。经过计算，当n时，1/(1+I)n0所以，不变增长条件下的股利贴现估价模型（弋登模型、成长评估模型）增加一个条件，代入威廉斯公式：当n时，式中右端为一个几何级数，求和得： (ig)结论：股票价格应等于预期股息除以该贴现率和股息增长率之差。弋登模型的再解释：假设：公司的内部保留率固定不变为b； E为

7、收益 再投资利润率不变为r.I为再投资（额）这样收益增长率由于公司的内部保留率固定不变，所以，收益增长率等于股息增长率。代入弋登模型：类推： 故而：GP=GD=GE=g=rbWalter模型的解释： 假设：Dt-Dt-1=DD，DD为一常数；则有Dt1 D1 =tDD代入威廉斯公式，化简得结论：股价应等于股息与合适的贴现率的商加上股息增长额与该贴现率平方的商。同理，按弋登模型的再解释，Walter模型也可以解释成：是利润、股息和股价定额增长模型。多元增长条件下的股利贴现模型有限持股状态下的价值评估根据股利贴现模型：结论：在基于股利贴现模型中，投资者持股期限长短，不影响股票价值。五、投资基金的价

8、格决定（1）基金净值的计算资产净值（基金资产的市场价值各种费用）基金单位数量开放式基金的价格决定（1）申购价格申购价格资产净值（1附加费）（计费基金）申购价格资产净值 （不计费基金）案例：某开放式基金的资产净值为10元，其附加费为8%，其申购价格为多少元？申购价格资产净值（1附加费）10 （18%）10.87元五、投资基金的价格决定（2）开放式基金的体格决定（2）赎回价格赎回价格资产净值（1赎回费率）（计费基金）赎回价格资产净值 （不计费基金）案例：某开放式基金的资产净值为10元，其赎回费率为8%，其赎回价格为多少元？赎回价格资产净值（1赎回费率）10 （18%）9.26元封闭式基金的价格决定

9、封闭式基金的价格决定除上述影响因素外，还要受杠杆效应高低因素的影响。一般采用普通股的定价方式。六、其他投资工具的价格决定可转换债券可转换债券的价值可转换债券的定价有理论价值和转换价值之分。理论价值可参照债券的定价理论和原理来进行。转换价值转换价值普通股票的市场价值转换比率式中转换比率为每份债券可转换的股份数。可转换债券可转换债券的市场价格转换平价转换平价可转换债券的市场价格转换比率转换升水或贴水转换升水转换平价基准股价转换升水比率转换升水基准股价转换贴水基准股价转换平价转换贴水比率转换贴水基准股价转换期限案例：某公司可转换债券，年利率为10.25%，2003年12月31日到期，其转换价格为30

10、元，其股票基准价格为20元，该债券价格为1200元。转换率1200 3040转换升水302010转换升水比率10 2050%优先认股权附权优先认股权的价值案例：新股与老股票的认股比率为1：5，认购价格每股为30元，原股票每股市价为40元，则股权登记日前附权优先认股权的价值为多少？R（4030）（51)=1.67元除权股价将下跌至38.33元（401.67）除权优先认股权的价值上边案例：R（4030）5=1.66元优先认股权杠杆作用案例：股票除权价为15元，优先认股价为5元，认股比率1：4，优先认股权价为2.5元，若股价上涨100%，达30元，则与优先认股价上涨150% ，6.25元（305）

11、4 ）认股权证认股权证的理论价值认股权证的理论价值股票市场价值预期股票价格溢价认股权证的市场价格理论价值认股权证的市场价格普通股市场价格预购股票价格认股权证的杠杆作用案例：某公司股票报价为15元，未清偿的认股权证允许投资人以每股20元价格购买股票；若公司的收益改善使得认股权证获得5元的市场价值；当股价上涨到45元（上涨了200%），认股权证的理论价值上升到了452025元（上涨了400%）第三节证券交易程序与方式选择联系经纪人；开立账户；委托买卖；竞价成交；清算、交割与过户。三、证券交易的程序（2） 委托买卖：（1）委托价格：市价和限价；（2）委托方式：当面，电话委托，函电委托，自助委托等；（

12、3）委托交易权限上（3种）完全授权委托；限制授权委托；停止损失委托：停止损失购买委托、停止损失出售委托。三、证券交易的程序（3）竞价成交 竞价的方式：集合竞价与连续竞价。集合竞价：（开盘价的形成）原则上以在当天集合竞价期间能产生的最大成交量的价格为当日开盘价。（以M公司的某日开盘价为例）买一：5.21 500 卖一：5.18 400 若以：买二：5.201000 卖二：5.19 800 5.21成交500买三：5.192100 卖三：5.20 1600 5.20成交1500买四：5.18800 卖四： 5.21 900 5.19成交1200买五：5.171400 卖五: 5.22900 5.1

13、8成交400 所以，当日M公司股票的开盘价为5.20元/股三、证券交易的程序（4）报价方式：口头报价；牌板竞价；电脑竞价报价升降单位： 目前，A股：人民币1分；B股：上海为0.001美元；深圳为0.01港币。竞价原则：价格优先；时间优先。除此之外，在不同的交易所内还有：市价委托优先；委托买卖优先；数量优先等。二、证券交易方式（1）现货交易信用保证金交易期权交易期货交易二、证券交易方式（2）信用交易a含义：又称垫头交易，是指客户在买卖证券时，向经纪人交付一定金额的现款或现券作为保证金，差额由经纪人贷款或垫券的证券交易方式。基本类型：保证金买长（买空）保证金卖短（卖空）保证金：信用交易中客户交纳价

14、款的那部分，是交易总价款的一部分。保证金比率：保证金与信用交易金额的比率。信用交易b（保证金的计算）原始保证金用现金支付：原始保证金信用交易合约金额原始保证金率用代用证券支付：原始保证金信用交易合约金额原始保证金率代用率维持保证金使信用交易中，保证金能维持亏损的弥补和还款。为此制定的比率称维持保证金率。信用交易c（保证金的计算）维持保证金的计算买空情况下： 维持保证金率（证券市价融资金额）/ 证券市价 已知维持保证金率情况下： 最低证券市值融资金额/（1规定的维持保证金率）卖空情况下： 维持保证金率（融券时的净售价原始保证金证券市价）/证券市价 已知维持保证金率情况下： 最高证券市值 （融券时

15、的净售价原始保证金）/（1规定的维持保证金率）二、证券交易方式（3）期权交易a期权交易b期权种类：1、按照期权合约赋予持有人买入或卖出标的物行为划分：看涨期权和看跌期权；2、按履约的灵活性划分：美式期权和欧式期权；3、根据标的物划分：股票期权、货币期权、指数期权、期货期权。期权交易c期权交易的实例：看涨期权：M公司：市价为10 元/股，买入一个合约，上面记载：在未来的三个月内，买方可以用协议价10元/股，买入股票10000股，期权费1元/股；若市价上涨至15元/股，则买方获利4元/股；若股价下降至9元/股以下，则放弃期权的行使权，至多损失1元/股。看跌期权：M公司：市价为10 元/股，买入一个

16、合约，上面记载：在未来的三个月内，买方可以用协议价10元/股，卖出股票10000股，期权费1.5元/股；若市价下跌至5元/股，则买方获利3. 5元/股；若股价上涨至10元/股以上，则放弃期权的行使权，至多损失1.5元/股。双向期权。原理同上。期权交易d(金融期权的定价) 期权的内在价值 从期权交易者的角度来分析，期权可以分为：增值期权、平值期权和减值期权。 从买者的角度来分析：S-市场价格；K-协议价格。 看涨期权的内在价值：为max(S-K,0); 看跌期权的内在价值：为max(K-S,0). 期权的的内在价值与期权价格的差，称期权的时间价值。期权的总价值=内在价值+时间价值期权交易e影响期

17、权价格的主要因素： 1、原生资产当前价格与协定价格之差； 2、期权合约有效期限的长短； 3、原生金融资产价格的稳定性； 4、利率； 5、分红。 二、证券交易方式（4）金融期货交易a期货交易：是指在有组织的期货市场中购买或销售一种标准契约，按照这种契约交易现在完成，而在未来的某个时间进行交割。金融期货交易即标准契约的标的物为金融产品。金融期货交易始于20世纪70年代，其作用在于：1、价格发现；（锁定价格）2、转移价格风险； 3、投机。金融期货交易b期货合约：指一种可转让的契约，承诺在未来的交割日，按当时同意的价格，在有组织的期货市场上，对某个特殊项目（商品或证券）买入或出售一个标准数量。期货合约的特征：1、标准性；2、可以被冲抵性（对冲）；3、在交易所公开竞价；4、具有杠杆作用。金融期货交易c金融期货市场的参与者：套期保值者投机者套期保值实例（多头套期）美国某一厂商在瑞士有分厂；该分厂有多余50万S