财务管理与财务报告分析

1、板财务管理与财务艾报告分析盎非常高兴有机会暗和三联的同志们斑研究财务管理方拌面的一些问题。奥一共两天课，一爸天讲财务管理，胺一天讲财务分析隘。主要是概论性罢东西和分配制度蔼，财务分析案例唉方法，介绍一些碍理财基本理论和疤案例。案例教学拔是国外商学院、芭法学院常用的模板式，但时间所限蔼，讨论没法展开袄了。我讲的案例奥只是从某些角度拜某侧面分析一个办企业，并不是全隘面评价一个企业扮，也不是选取全半面的数据，请大搬家不要误解。矮第一部分：财务颁管理与分配制度佰改革财务管理概论扮本章主要解决概安念和目的，其中爸主要是财务管理靶目标。怎样用财俺务目标分析一个翱企业指导我们理氨财。一、基本概念班（一）什么

2、是财拔务管理？疤财务管理是组织胺财务活动、处理澳财务关系的一项稗管理工作。岸什么是财务活动盎？财务活动是企扮业资金的收支活板动。包括由于筹坝资引起的财务活摆动，如发行股票鞍有资金的收入；胺由于投资引起的拌财务活动，如建安厂房、引进设备般所引起的资金支坝出；由于经营引碍发的财务活动，伴如销售产品和服澳务会收回现金，芭采购和发工资会拔支出现金；由于版分配引起的财务凹活动，企业了有挨资金的增值，要班向员工发奖金，伴向股东分股息和哎红利，这也会引矮起资金的收支。百这四个方面称为版财务活动，对这按4方面的管理称熬为财务管理。昂（二）管理的基叭本内容 爱 奥第一方面也是最绊原始的职能是管拜资金筹集；第二氨

3、方面管投资，在埃投资过程中做财凹务可行性分析，埃用财务指标进行碍评价；第三方面盎管日常经营上的半资金调度，通常爸叫营运资金管理氨；第四方面是分八配，怎样向员工伴发奖金，让员工霸参与利润分享，挨怎样向股东发股矮息和红利。这四啊个方面的内容构摆成了财务管理的扮基本内容。俺（三）财务关系瓣 白财务关系是在组扳织财务活动当中胺引发的经济利益柏关系，前面所讲埃四个方面都会引办发一系列经济利绊益关系，这种经疤济利益关系称为坝财务关系。它是皑组织财务活动中俺必然发生的。从岸银行借钱会引发袄与银行间的利益盎关系；向股东派拔发股息红利会引艾发企业与股东间芭的经济利益关系摆；给员工发奖金肮会引发与员工间霸的经济利

4、益关系摆；要做投资，就俺与被投资企业发颁生经济利益关系俺，这些都属于财吧务关系。总之，隘不可能一一列举暗，可以概括为六熬个方面。碍在企业理财过程哀中财务关系主要案有以下六个方面巴：矮、企业与所有靶者之间的财务关半系爸 在西方跋是与股东之间的霸关系。在我国国奥有企业，是与国疤家之间的财务关矮系，与代表国家八持股的有关部门澳之间的关系，这半是中国特色。前坝几年，有人说搞吧市场经济了，企拔业要找市场不要俺找市长。理论上凹可以这么说，实碍际工作中，很多八企业既找市场又埃找市长，尤其国半有企业。如果国搬家政策倾斜一下艾，对你就非常有肮利了，不向你倾袄斜，在竞争中你白就处于非常不利案地位。比如北京唉水泥厂

5、，是我国隘第一家试行债转柏股的企业，债转熬股之前，已经资版不抵债了。负债芭率达到117氨，而且连续3年巴巨额亏损。按市懊场经济法则就要阿被淘汰了。但国案家给它来了个债办转股，资产负债邦率一下子从11爸7降到29白，当年就实现了艾赢利。由此可见板，中国政府政策版层面因素落到哪耙个企业，这个企叭业就会有很大受办益。百西方企业与所有疤者关系主要是与绊股东的关系。美吧、日又不太一样斑，美国主要是处半理企业与中、小爱投资人的关系。霸因为美国股权高白度分散。日本主鞍要是处理与大股皑东的关系，大股搬东只有几家，关挨系协调比较好办皑。中小股东太多佰，不可能一一协跋商只有通过市场凹，股票价格做上扳去了，中小股东

6、敖就满意了，股价耙不升，中小股东班不会满意。在美安国，还一个问题邦。谁出的价高，案中小股东就把股奥票卖给谁，因而版美国二级市场上扳兼并收购事件频拜繁发生。比如我啊看好爱施股份，八调5个亿进入市搬场，收股成为第败一大股东。由于氨这种事特别多，熬就要求企业理财懊时必须关注市场隘，要注意自己的扳股价在市场上是柏否发生异常波动邦。当你没放出任板何好消息，股价耙却层层上扬，这爱说明在二级市场鞍有人看好吃进，吧想收购你了。如摆果你不愿被收购阿，就要采取反收澳购的办法，如果暗对此不注意不了阿解，可能要出麻熬烦了。比如当年翱我国二级市场第般一家收购案例，吧深圳宝安集团收唉购延中实业。当佰深宝安宣布收购碍后，延

7、中整个经佰理层都楞在那儿班了，不知该怎么安处理。后来记者拜采访延中实业董班事长，他说了一班句意味深长的话扳：我现在特别后扮悔，当初学习公柏司法的时候，为搬什么把兼并和收般购那一章跳过去扒了，如果当时学凹了，可能就不会败出现这样的情况绊。由于延中实业摆属于三无概念股罢，它不断在市场板上被兼并收购，白宝安退出后，又八被北大方正收去熬了，之后裕兴电百脑又举牌，想成皑第一大股东，从坝北方方正手中争坝夺权利，北大方坝正采取了反收购拔措施，没让裕兴扳电脑拿走。然后奥，上海高清又从笆市场上举牌，也拔想从北大方正那哎儿夺权，北大方颁正又采取反收购稗，没让上海高清半夺走。这说明中斑国二级市场收购懊已经开始了，所

8、霸以企业要密切注佰意二级市场，处昂理好与股东的关百系。怎么处理？巴说白了就是要及俺时、准确地向中搬小投资人披露信罢息，如果说公司哀都是大股东那也扮没关系，要经常跋通报公司重大情鞍况。通报信息按班证监会的要求，敖在指定的媒体上哀进行披露。叭、企业同债权肮人的关系 翱债权人在我国主矮要指银行，因为盎中国企业筹集资跋金负债的主要来败源是银行，西方芭除银行外还有资澳本市场上的其它奥债券持有人。尤唉其英、美资本市艾场很发达的国家办，筹集资金不一背定非从银行借钱隘，尤其涉及数额颁较大，时间较长爸的借款。比如十办年借款，银行不啊愿提供，他只愿颁提供5年以内的敖。这样就去发行拌10年期，20俺年期的债券。从半

9、企业理财理论上扒讲，与债权人关皑系怎样才能处理癌好呢？一个基本柏法则就是讲求信扒誉。最近讨论比八较多的就是讲求霸诚信，信誉不是阿一天两天就能建背立起来的，它是袄一个长期积累的癌过程，可能几年芭、十几年，甚至挨几十年。所以西熬方银行给企业或皑个人发放贷款时摆候，特别重视你艾的信用记录，你耙历史上有没有借懊过钱，是否都按爱时还了。我国是胺重视现在的财务柏状况，对历史不罢太重视。西方是罢既重视现在的财氨务状况也重视你捌信用历史记录。罢比如留学生到国扒外就比较尴尬，安他没有信用记录叭，一是没多少钱班，二是思想传统靶不愿借钱，觉着稗借钱和借多了显奥得不好。往往是叭一边读书一边打懊工，靠打工挣钱昂完成学业

10、，然后拌在美国找了份工哀作，要买房子，版付不起了，到银跋行借钱。银行说凹你过去在哪家借颁过钱？说我从来耙没借过钱。信贷霸员就犯难了，说袄你这人活这么大盎，怎么从来没借凹过钱呢？没借过澳钱我就不好把钱俺借给你了。这是敖中国人与美国人碍的一个差别。美叭国人认为过去你啊要借过钱，这个熬好办。因为你有邦信用记录属于有笆信用记录的人，懊我可以以此为据靶，决定是否把钱巴借给你。你从来奥没借过钱，就不按知道你的信用是敖什么样的，这说般明他非常重视信阿用的记录，所以败和债权人之间关颁系实际上是一种熬信用关系。霸船王包玉刚起家办时，自有资金是翱很少的，只够买埃一条船，买了之鞍后做抵压再买船懊，不断抵压借钱鞍形成

11、了庞大的船板队。他负债非常芭高，经营时采取鞍了稳健的做法，拌别人一年一年往叭外租，收取高租佰金。包玉刚是一伴租10年，租金翱很低，低到能还懊银行本息之后略罢有赢利。10年板下来，把借的钱疤都还掉了，略有蔼赢利，但剩下的班船队凹都是他的了。当办时很多人说他经袄营轮船没经验，伴以这么低的租金巴10年期租出去敖了。包玉刚说我败的钱是借来的，吧必须求稳，后来半证明他做法是对阿的。因为世界经皑济是在不断波动安的，有上升也有办萧条，萧条时一颁年期船就租不出懊去了，因为航运蔼是经济敏感系数岸最大的行业之一隘。但包玉刚一租白10年还在挣着艾租金，而且别人摆租不出去的船还案要耗费很大的维暗护费，由于飞机八轮船闲

12、置会严重瓣影响机器性能,盎再启动要大量更安换零件。包玉刚拔的做法既保持了疤不断赢利，又保吧证了按时还贷，背在世界范围内银蔼行间建立了良好般的信用，对后来氨实施海上登陆计吧划起到了非常好袄的作用。懊他为了防止单搞把航远的风险，准吧备介入房地产。翱当时看上了英资按香港九龙仓，在肮二级市场买进九癌龙仓股票，想成矮为第一大股东。翱英国人在资本市办场摸爬滚打了几岸百年，很快发觉袄了股票的异常波皑动，找专家调集碍数据一看是有人颁在收购，赶紧采版取了反收购办法埃，调资金把股价百炒了上去，包玉拌刚要收购成功还柏需要30亿资金奥。根据九龙仓几板个大股东对包玉肮刚的了解，他想爱短期内调集30半亿基本不可能，笆认为

13、反收购成功扮，包玉刚不太可稗能继续做收购了捌。包玉刚也开记绊者招待会说现在哎股价太高，收购疤太困难了。然后袄他乘飞机到欧洲皑游山玩水，大家扮都认为他放弃收笆购了。他从周一叭玩到周五，但周八六、周日不知他柏干什么去了。因背为双休日在国外阿属于私人的时间版，没人关注他干熬什么。其实他是伴找了几个银行家疤吃饭，吃完饭，霸他星期一携30捌亿杀入香港股市搬，一举收购了九隘龙仓，成为第一摆股东，当上了九安龙仓主席。有人瓣说他怎么双休日哎吃两顿饭就能把爸30亿筹起来呢把？怎么这么神通昂广大呢？这就是矮市场经济的一个阿法则，由于你过瓣去已经建立了良半好的信誉，再去案筹钱非常容易。矮他可以通过几顿阿饭就筹到钱。

14、这拜说明你要成为持板续发展的百年公扳司，与债权人关挨系最重要的是建拔立你的信誉。实邦际上大到国家，埃中到企业，小到把个人，信誉都非暗常重要。拌当年广州国际信奥托投资公司破产白，由于他大量举霸债，投资时不做巴很好分析，最后胺无力偿还到期债跋务。实际上国外罢很多投资人都把凹宝压在中国政府跋不会坐视不管，皑所以，咱们很多胺国际信托投资公啊司，包括中信、啊光大到国外发债摆，国外买债不是罢看你企业怎么样耙，而是认为你有叭问题中国政府不邦会不管。后来广皑州信托破产，政昂府没施援手，就澳影响到中信，光吧大，福建信托在把国外发行债券。翱人家原来把信用柏压在你中国政府办身上，一看政府伴没管，你其他类袄似机构再到

15、国外暗去发债，国外投按资人就不再买你版的债券了，其他叭机构再去发债就胺受到相当大影响吧。翱这就是说的信用肮关系。有时，这板种信誉链条一断叭，企业就会哗啦安一下垮掉。前几背年，我一直为中百国化工进出口公矮司做预算项目，白发现他二级公司拌，三级公司筹钱疤时，中化要求一哀定要经过总公司伴批准，不批准不摆能到银行借钱。艾我问他财务部总爸经理。为什么做盎这种规定，他说佰不论下面谁借的拌钱，真要还不上罢，我总公司都不稗能坐视不管。我安有点书生气，说胺子公司你可以只吧承担出资的有限柏责任，他破产就半破产嘛。他说理扮论上可以，实际版上做不到。因为岸下面公司破产，氨会对整个中化信斑用产生危机，会爸说中化坐视不管

16、板，是不是财务出凹了什么问题了？扮中化是靠负债经白营的，70左矮右，一旦信誉受俺到人家质疑，不澳论国内还是国外耙银行，就可能根斑本没办法经营了般，这说明企业与袄债权人关系十分傲重要。捌、企业同被投隘资单位间关系阿 这种关系同凹与股东关系正好碍相反，如果把一败个企业看成母公吧司、子公司、分阿公司这种层次结板构，这种财务关笆系有两种情况：版一是B占C 板51股份，是啊控股状态，理论八上51，有时伴20成为第一昂大股东就控股了安。我控制C的目拜的可能是多种多傲样的，比如是为跋了原材料来源，叭让C生产更优质岸原材料来供应我跋B，也可能是销哀售市场，我B产吧品要卖给C，还稗可能是看好C是碍家上市公司，借

17、敖壳上市，募集资爱金。如兰陵集团绊借临沂股份实现澳上市。前提是成罢为最大股东，让半C与B经营协调颁起来。但是，由按于证券方面的监半管，越来越复杂埃了。监督力度越扳来越大了，不能绊在违规和不公正霸的情况下白白盘氨剥C的资产、利摆润、财富。象三扮九集团把三九医碍药的钱白调过来矮用，被证监会通吧报批评了。这就版有许多理财技巧矮了，怎么能实现斑B、C协调发展奥有许多理财技巧爱。上海申能股份疤采取了办法把2芭5.1亿资金从拌上市公司转到母百公司手里去了。百用的是股份回购矮办法，即把母公哎司拥有的股份买隘回来，母公司方矮有股份少了，但袄现金转到母公司摆去了，这就合理佰合法把资金转移败了。因为上市公白司是属

18、于有资金阿闲余的，母公司翱是资金短缺的，版这种母子公司关罢系，也是财务所百研究的重要关系败。氨与被投资公司的俺第二种情况，我耙不是第一大股东安，属参股股东，把这种财务关系处拔理起来比大股东挨更难一些。由于啊在董事会占有席皑位少，说不上话邦，你要知道什么懊情况下第一大股暗东会把你利益拿鞍走了，这时，必皑须站出来说话，班如果他经营思路办正确时，就没必板要出来理论。稗、企业同职工哀的财务关系般 主要是怎么百发奖金，分企业埃利润，这里不细柏讲了，下午讲分靶配时重点谈。扳、企业同税务捌机关间的关系 拔 跋怎样依法纳税和癌合理规税？我个皑人不太主张偷税爱漏税，国外大企阿业都是采取合理版避税，偷税漏税阿都是

19、小企业去做拜的。但偷税漏税碍企业最后往往管昂理一片混乱。因佰为偷漏税带来的办不规范东西会冲吧击企业正常的管扮理制度，这是比斑较麻烦的事。但按中国有句话叫适办者生存，因为中扳国比较特殊，总板体上是个以人治拌为主的国家，不疤是法治为主的国扒家。你依法纳税唉了，但与税管员埃关系没搞好，他罢很可能找你点事靶。国外不是这样耙，只要你法律有坝空子，我就可以班钻，而且钻法律傲空子，你拿我没哎办法，这叫爱合理避税把。尽管你说我少袄缴税了，但你法般律上就有这样的碍漏洞，你可修改癌税法，但现在拿瓣我没办法。办中国情况比较麻稗烦。我有个朋友伴下海，到大连的暗一家外资公司当袄财务总监，是美搬资惠药公司，这爸家公司章程

20、规定坝禁止行贿，也就佰是说行贿的钱是俺入不了账的，行鞍贿的钱会带来一哀系列不规范的东霸西。如提出现金哀300万，执行把人到底花出去多耙少，不好考证，白因为不可能让对碍方签收。后来我傲发现情况确实如版此。例如北京一扮个部委大院经常氨发生这样的事，奥有人开小车来问斑，你要不要电脑般，只要2000埃元，我们是来送懊电脑的，已经送邦出9台还剩1台拌。于是他就私自绊卖了。类似这种瓣情况有很多。因叭此，惠药公司禁跋止行贿，哪怕你败推销出5000耙万的药，给医院挨院长100万他按不允许，或者为佰了少交5000奥万的税，给官员罢行贿50万也不扮行，账上是过不办去的。这是国外敖大公司。其实国板外小公司比中国绊偷

21、税漏税有过之半而无不及，但大安公司是比较规范半的。但它在中国碍的子公司发现，八在中国不行贿一耙些事太难了，后拔来只好修改公司八章程说，惠药公坝司禁止行贿（中背国子公司除外）拔。这说明中国药搬品市场太乱了，爱不给医院回扣什背么也干不成。背、企业内部之坝间财务关系阿 内部各单位败财务上也有很多版往来，在管理比鞍较好的企业，内傲部财务交往与外扮部一样要有结算斑和利益关系。象昂邯钢，内部核算吧做的非常好，有巴内部支票，内部扮货币进行交接，版界定相互间的利敖益关系。做预算懊时，同样存在这半样的问题，不同摆单位之间，指标疤多少存在是否合碍适的问题。于是袄出现了想让你完凹成1000万的胺指标，就给你下氨12

22、00万，他矮讨价说只能完成巴1000万，最罢后你说就100拔0万吧。这就有靶了一个对联，叫斑“啊上对下，层层加绊码，马到成功；捌下对上，层层兑拔水，水到渠成懊”背。在预算管理中埃这问题是非常大吧的，内部不同单熬位不同层级之间扳的问题非常麻烦霸。中国企业这样暗，国外是否也存霸在呢？同样存在板。如日本松下预跋算编完后，二级耙公司叫事业部，把总公司也是觉着案他留有水分，他岸通过什么方法解安决内部之间的利柏益关系呢？用听肮证会的办法。中吧国往往是公共产皑品定价开听证会疤，如自来水、煤奥气调价。有一年耙，铁道部把春节挨火车票上浮30岸，河北有个律按师每次来回北京阿乘车都一个价，哎这次赶上浮动票艾价让他加

23、钱，还懊奚落他，他一气隘之下告了铁道部癌，说没开听证会隘就浮动，后来官叭司也没打赢。但爱是，铁道部第二耙年再浮动时，乖罢乖地开了听证会霸。这说明消费者挨素质对政府办事哎效率提高还是有按作用的。啊松下公司假如是爸预算1000万澳，他把思路表格伴文字印发20份白，开听证会，聘巴请10个内部专耙家，10个外部跋专家。开会时，拔由事业部经理讲坝解我这预算是怎岸么编的，如何确扒定的这些指标。颁参加听证会的2案0个人去提问，拔他进行答辩，有熬不合理的地方，扒拿回去修改，可哎能把水分，余地坝给你排除了。这柏就是企业内部不耙同层级不同部门伴不同单位之间的肮一种财务关系。八也是非常复杂的耙，有时令财务经邦理十分

24、头痛的。扒由于要处理这么佰多关系，所以西艾方学理财的要开唉三门心理学课程扳，美国很多高校按都如此。看到他罢教学大纲，我开班始不理解，后来阿体会到了。财务奥经理在企业利益啊中处于核心地位笆，要处理内部方奥方面面的关系，敖有时关系处理不霸好，财务活动就鞍搞不好。虽然这熬种关系是在理财白当中产生的，但芭是处理好了，对碍理财活动开展有柏好处。（四）财务特点伴、综合性强耙 因为财务是哀一项综合性管理柏工作。第一个特案点是综合性强。懊比如一个企业有阿片土地和厂房，奥还有五辆汽车。隘这本来是互不相俺干的，但拿到财伴务上，综合起来伴，都叫固定资产埃。岸、联系面广办 财务活动是懊资金收支活动，半企业哪个部门不瓣

25、涉及财务收支呢隘？任何部门都有癌财务收支，所以熬财务和企业的方爱方面面都有关系八，因此，联系面瓣广。坝、灵敏度高 阿 霸能迅速反映企业绊经营状况，好坏靶都能从财务报表疤上马上反映出来搬。明天讲长虹案办例会从财务分析办角度剖析长虹跟芭康佳的生产经营唉情况。可以看到矮长虹1998年版决策上一个失误癌，很快在财务指班标上反映出来。瓣就是说生产经营扳的成功失误在财蔼务报表上很快就瓣出来了，这称为耙灵敏度高。所以拜财务工作特点是鞍综合性强，联系澳面广，灵敏度高疤。由于这三个特俺点，西方认为财爸务在企业是非常吧重要的一项工作半。通常企业执行肮官排位CEO是般第一位，CFO颁排第二位，首席昂财务官。以上想办

26、通过第一节内容斑，让大家对财务疤有个概括的了解安。哎二、财务管理的坝目标肮本节讨论为什么暗要做财务管理。傲从系统论角度，白目标是系统期望拜实现的结果。套板过来，财务目标懊是财务活动期望蔼实现的结果。伴（一）财务管理耙目标的特点办、相对稳定性蔼 在一段时间敖内，理财目标要扮保持稳定，当外袄界环境发生很大按变化时，理财目扳标才做适当调整伴。不能老变，不懊能今天追求利润傲最大化，明天追盎求市场占有率，矮后天追求资金最肮大化，经常变企阿业就没有章法了案。在一段时间内奥要有一个相对稳伴定的目标。绊、多元性爸 即不是唯一班的一个，可能有拔好几个。在更多矮目标中，其中一疤个是最主导的。懊主导型目标起核扮心作

27、用。研究财岸务目标主要是研唉究主导型的。摆、层次性案 即内容有层爱次性，使得目标爱也有了层次性。耙比如筹资管理、氨投资管理、分配摆管理、劳动资金胺管理，也相应有敖它的目标。既有扒整体的，也有层摆次的。筹资管理挨又可以细分，比隘如今年发股票，澳要筹集10亿又巴是一个目标，再袄如想从银行借款绊150亿美元，挨这又是银行借款板目标。所以，整俺个公司有公司的百目标，筹资有筹氨资的目标，筹资靶里面各个内容又肮有目标，因此，扳目标是有层次性胺的。什么最重要八？上面的整体目吧标最重要。财务笆管理整体的主导埃型的目标是什么八？现在列了三个澳方面。这是历史搬上最有影响目标耙，要是多列可有柏20多种，没法蔼一一列

28、举，最主爱要的有三种。啊（二）财务管理胺的目标艾、利润最大化霸，这是历史上时霸间最长，影响最盎广的一个目标。稗从西方的古典经按济学开始，就一爸直认为企业的目挨的是追求利润最摆大化。包括马克稗思主义的政治经澳济学也认为，资暗本主义的企业是疤为了攫取最大化拜利润。但60年背代在美国首先受坝到批评，认为单瓣一追求利润最大盎化是存在缺陷的傲，或者说存在严凹重不足。尤其6扳0年代美国企业拔与日本竞争中，澳相对发展比日本斑慢，所以很多人奥归结为美国企业把目标存在问题，扳对利润最大化提颁出了一些批评。板批评集中在三个斑方面：懊斑利润最大化容易矮导致短期行为皑。为了追求利润扳最大化可能放弃跋长期利益保当年隘利

29、润。如一个企扳业原来规定年利唉润一千万，到十俺二月一看最多实般现900万，实捌现不了工资奖金佰都受影响，他就袄千方百计找这1隘00万利润，挣背不来就压缩开支岸。一看有个培训翱项目需要30万版，还有个广告费啊要70万，为了罢保利润把这两个艾项目撤了，费用跋节约100万，翱相应的利润上去埃100万。规划半目标1000万巴实现了，但这两癌项的撤消对明后隘年以至的未来发哀展都是非常不利安的，这就是短期懊行为。实际工作捌中很多企业恰恰肮是这样做的。半白利润最大化会导昂致冒险行为芭，用过高的风险埃去获取利润。如懊很多企业主业不俺做了，转而去冒吧险。如猴王澳主业经营焊条，扒借三陕工程业务挨很火。有一年1斑0

30、月，眼看年利按润完不成了，两矮个小青年建议说鞍，现在股市很好案，咱们调点资金笆去炒一炒，没准傲能炒回点利润来岸。后来公司调集扮个亿，让个矮小青年去炒，还艾赶上行市了，百个多月炒回一个班多亿来。当年3暗个人用个亿挣半了个亿，这是蔼做焊条挣不来的绊。我有个做证券瓣的朋友说，资本凹市场是个平台，啊好了可以演出精背彩的节目，利用跋不好是陷井，会啊困进去。像不良巴少女，把人都引佰诱坏了。ST猴捌王第二年又调资罢金炒股票，运气哎没这么好了，一袄下子亏了个多敖亿。把大量生产罢性资金挪调炒股熬，是非常冒险的拔。所以，资本市隘场给那些有产业哎理想的人，搭造俺了一个很好的平靶台，让他们的产鞍业不断发展壮大版，但给

31、那些意志芭不坚定的人了也颁搭造了一个平台蔼，让他放弃理想邦，临时去炒做，版可能成功，也可吧能失败。拜所以，对资本市绊场要一分为二，安他对各国发展确耙实有好处，但也霸带来一系列的问邦题。包括美国纳办斯达克市场为知霸识型企业的成长绊，创造了非常好盎的条件，但是今奥天纳斯达克市场巴很多企业都倒闭艾了，也造成了社叭会资源的一种浪按费，因为这么些鞍资金投向这个行阿业了。现在后续捌资金没有了，大斑家都不往这个行拌业投钱了，就破白产了。为了追逐佰短期化的利润，傲采取盲目冒险的拌行为，是非常多吧的。如有的公司办为了快速发展，班过多负债。韩国败大宇集团是个最懊好的例子。大宇八塑造了一个神化爱，从一个小的手矮工作

32、坊，迅速成坝长为韩国四大企矮业集团之一。由捌于负债太高，9八7年金融危机来安临时，大宇经受板不住冲击垮掉了翱。明天我们会讲班负债太多的详细胺例子。负债太高扒给企业带来的风俺险是什么？用财办务上的公式来讲癌明这道理。高负颁债经营可能在财矮务杠杆作用下带袄来高盈利，但会版引发风险。艾搬容易引发虚假行办为案 我个人啊是主张把颁“鞍虚唉”鞍和拜“捌假癌”巴分开的。般“俺虚瓣”哀是没有违犯会计挨准则、会计制度叭和国家法律法规颁，调节利润，可阿能虚增，也可能哎虚降。实际上任爱何企业都存在这盎个问题，西方很绊多著名会计学家靶也这么认为，如疤果会计就是实事版求是的做账，中傲专毕业生足够了叭，不需要会计学皑博士

33、，硕士。正笆因为会计上有很澳多技巧，可以通版过虚的方式来提拜升或降低利润，肮才需要更高层次摆的会计人员。虚拔的这一块是高级肮会计和会计学家把研究的问题，西肮方称为盈余管理昂。用了个中性词斑，国内通常用的爸一个词叫利润操鞍纵，操纵就有点稗贬义的意思了。摆西方认为虚增利绊润和虚降利润并巴不是件坏事。只颁要没违犯准则制扒度、法律法规，斑盈余管理就是正氨常的。但是企业安利润完不成了，绊采取办法把它调伴出来，这不是实矮际利润提升了，白而是会计技巧调版上去的。从会计昂自身，是愿意用芭虚的手段的。而吧“翱假邦”懊违犯了法律法规爸，会计不愿做假扮账，因为会计做案假账责任是非常搬大的。中外情况班都一样，假的也斑

34、有，但很多是业拔务造假，不是会般计造假。咱们现百在有些误解，以哀为都是会计在造背假。比如银广厦绊有7个亿造假，案说出口德国挣的阿利润，造了假发般票、假原始单据伴，然后入账，他阿是造假造出这么翱一种业务。虚的班假的都不代表企扒业的真实业绩，八只是一种利润游氨戏。当我们太强盎调利润的时候，爱这种游戏可能出跋现，实际业绩并蔼没有改善。明天吧会举个内蒙民族艾实业股份公司的艾例子就是如此。昂有时会计上用点翱方法，利润就上肮来了。白由于利润最大化懊存在这么3个缺背陷，在美国很多白企业不再追求利白润最大化，改为稗追求股东财富最哀大化。凹、股东财富最搬大化哀。股东财富源于半持有股票的价值伴，10元一股买敖进1

35、000股，熬他的财富就是1罢万，但公司经营跋很好持续成长，柏价格上去了变成爸20元一股，1凹千就变成2万元肮了，这时股东财盎富就增长了，因哎此，股东财富是盎由股票价格决定肮的。在股票数量伴一定的情况下，哀股价上升股东财斑富就增长了。这扒就使得经理人员岸由关注利润到关癌注股票价格。这芭样做决策时，就案不再玩一块虚的佰利润出来，或者吧用短期行为方式板玩一块利润出来班，更多地是考虑矮怎么让股票价格傲上升。矮从利润最大化向八股东利益最大化岸转移，既有利润岸最大化本身缺陷白造成的，也有美败国宏观经济变化哀、企业体制变化吧的原因。美国二搬战以前是家族企岸业为主，家庭占鞍51股份。二傲战以后，美国经拌济发了

36、横财，迅摆速发展，造成美鞍国企业迅速成长板。一个企业成长傲很快时，最缺的搬是资金，他就不澳断通过股票市场敖募集资金，一个傲家庭财力必竟是耙有限的，现在增皑发股票了，家庭矮份额就下降了。爱经过30年左右扮的发展，美国家百庭企业基本上没笆有了，现在美国傲找个占10以傲上股份的家庭很背难了。大量股份隘被中小投资人所坝持有，被公众股碍东所持有，出现白了公司公众化，耙所以上市公司又氨被称为公众公司板。他股东特别多颁，但每人股份又办特别小，10瓣以上的基本没有拔了。所以，美国颁教授到人民大学哀访问，开玩笑说懊我们美国上市公埃司按你们中国人版的说法，是真正扒意义上的集体所八有制企业，不再案是资本家的资本袄主

37、义企业了。而伴且，一般雇员也胺都持有股票，公翱众持有的股票越敖来越多。由垄断扳型的家庭企业转碍换为公众公司以扒后，带来利润最矮大化的那几个缺八陷更明显了。家百庭化情况下，经阿理有短期行为，皑由于家庭介入管爸理，很快就会发敖现了。但家族股耙份下降，席位减懊少了，就没有积稗极性去干与、控安制、管理这个企摆业了。他付出1爱00努力，最班多得到10，佰另外90股东佰搭便车了。因此佰，单一股东谁都稗没精力去监督经澳理了。经理的短按期行为，造假行把为，冒险行为，肮在利润最大化指懊标下，暴露的更懊突出了，这就导八致利润最大化向叭股东财富最大化皑的转移。瓣在股东财富最大碍化情况下，企业癌是个什么机制呢瓣？它是

38、市场机制扳，对经理的控制霸是通过市场来控按制的。由家庭控吧制、用手投票这敖种机制，转变为跋市场化的用脚投胺票机制。过去家扮庭在董事会占5疤席投票，你其他伴4个席位反对也办没用，就可以把隘经理换掉，现在背家庭没办法换这懊个经理。市场化版控制是，觉得这敖个经理把企业管把的很好，越来越安多的人会去买这叭企业股票，使股巴价上升了。股价板越上升，人们认扮为这经理管的越鞍好，越拥戴他，绊这经理位子坐的懊越牢。反之，认扮为他管的不好，靶都抛售股票，股百价下降，整体股背东财富下降了，安必然带来两个结暗果。一个是股东绊团结起来把经理奥辞掉，一个是股盎价降到一定程度澳，被人兼并收购挨了，第一大股东吧换人，原来经理

39、拔也就走人，原来碍财务经理也走人俺。兼并收购一发背生，最先换的就肮这三个人。这就板使得财务人员特邦别重视股票价格稗，不能让股价跌啊到一定程度，让版人家兼并，丢掉邦饭碗。这样，整瓣个财务决策围绕皑股票价格，股价败越高，股东财富鞍越大。八股东财富最大化奥目标的好处一是般在一定程度上能颁克服短期行为。澳买股票就是买一拔个公司的末来。矮如果你短期行为艾，没人买你的股把票，一定是现在背利润比较好，又挨有长远的战略考霸虑，有非常好的按发展前景，大家哀才会纷纷买你的胺；二是在一定程盎度上能克服冒险澳行为，因为决定半股票价格的，既唉有利润因素，也疤有风险因素。如摆果你利润增长了瓣，但风险增长的八更快。这时股价

40、阿不但不上升反而懊会下降，因为大癌家知道你是用高罢风险实现利润，凹必然使人们的评阿估产生想法；三俺是一定程度上能凹克服虚假行为。阿因为在股票市场爱上，虚的利润是艾不承认的，尤其绊美国这样一个成瓣熟市场，人们做佰投资都是会做财懊务分析的，能发懊现你的虚增利润绊，所以，你的股稗价是不会上升的班。另外，由于监拔管比较严，造假背被发现的可能性翱比较大，承担的安责任比较大，也癌一定程度上有助笆克服造假。叭股东财富最大化拌也有缺陷。它的安前提是股票市场哀一定要特别成熟坝，或者达到学术澳界所说的有效市熬场。如果市场是斑无效的，不能用背股东财富最大化颁作为目标。相对跋美国来说，日本矮，德国股票市场板效率没有这

41、么高拔，就没有用这样班的目标。日、德捌采用了企业价值皑最大化目标。拌、企业价值最哎大化 又称相邦关者利益最大化疤 日、德爸认为企业是股东板的，但又不仅是按股东的，决策时安不能仅考虑股东柏利益，还要考虑鞍员工、政府、债跋权人等等一系列敖利益相关者的利暗益。要把企业价唉值不断做大，让耙企业价值增长了翱，相关者利益就蔼比较好协调了。爱换句话说，如果跋是一个发展很快罢的企业，处理刚哀才讲的6个方面氨关系就比较好处版理了。如果是个耙处在衰退期的企凹业，6个方面关绊系处理起来就难吧了。实际上，企拌业价值最大化强版调的是企业的持坝续成长，这是日傲、德框架下他们邦所追求的目标。半（三）国际上财爸务目标的比较隘

42、、为什么美与罢日、德会有股东稗利益最大化和企懊业价值最大化区板别？败首先是股东的差把别摆。美、日股权结安构差别是美国公扒众股多，占半数罢以上。个人股东拌也被称为活跃性澳股东，不断买进昂买出。个人投资瓣是为了获得收益凹权，他很关注股艾票价格，他通过奥差价买卖实现收癌益。日本股权构懊成中法人股最多摆，78股份掌凹握在法人手里。摆法人股被称为安百定性股份，一般百买进股票后，会傲长期持有。他买肮股的目的是为了搬获得控制权，就坝象三联重组郑百班文，是为了获得胺控制权。为了获坝得控制权，股票霸价格的一时升降罢，他不太在乎。半股价上扬他不会氨卖掉，他目的是翱控制上市公司，艾通过配股去融通坝资金，成为企业碍在

43、A股市场的一澳个窗口，通过这暗个往回圈钱。他昂所关心的是企业鞍的未来发展，能鞍形成与我企业的盎统一的有机体，稗然后更好地发展熬我的业务，你股暗价再高，我也不按往外炒。这就是安法人股与个人股扳的一个重要差别绊。哀其次是债权人的暗差别扒。美国债权人与佰企业之间是典型摆的契的关系，债版权人在借钱给企稗业的时候，要签拌订详细的借款合摆同。好处是不管吧借多少钱，只要叭不违反借款合同安的要求，银行是伴不能干预企业财熬务活动的，一旦疤违犯借款合同，氨银行会迅速介入伴干预。日本企业拔与银行是战略伙班伴关系，企业与绊银行关系非常紧佰密，每家大企业安都有家大银行在把背后支持，通常岸把这家大银行叫挨主办银行，它同背

44、时持有企业的股安份，合作是非常挨紧密的。他非常啊了解企业的情况笆，甚至直接介入邦企业的决策。如芭果你企业从我这扒里借5千万，又耙从其他地方借钱敖，巨额负债，你唉不和我主办银行澳通气，那不行。靶银行对企业理财奥有很大的干预。疤这就使得日本的盎财务经理作财务八决策时必须考虑背主办银行的利益扳。而美国的财务俺经理只要做到不扒违犯信贷法就行班了。这是在银行埃方面的差别。暗第三方面是员工百方面的差别背。美国员工流动吧性很快，不断从俺一个企业流动到爸另一个企业，而般日本员工叫终生佰雇佣制，一旦进敖入一个企业，一斑生命运都和企业稗的盛衰荣辱连在安一起了。这就使办日本员工特别关懊注企业的管理。班日本这样一个资

45、搬源匮乏的国家，柏二战后之所以迅靶速掘起，是与员鞍工对企业特别关按注有关系的。员阿工对企业财务事爱项和财务决策特胺别关心。背第四方面是政府扳。美国政府奉行隘不干预政策，不傲干预企业财务和捌经营管理，在美把国要效益确确实懊实是要找市场，罢不要找市长。只耙有在非常特别情半况下，政府才介吧入。历史上看，办美国政府对企业巴干预比较多的有盎两段时间。一段坝是1929年爆板发经济危机后美爱国政府有过5年艾左右时间的干预八。还有就是19捌77年第二次石懊油危机以后，美叭国政府对企业有袄过45年的干拜预。其他时间美哎国政府基本不干伴预企业活动。而巴日本政府对企业皑经济手段干预较败多。通过对比我按们可以发现美、

46、唉日重大差别。在版美国对他有影响矮的是股东，而股奥东由于个人股东癌多，个人特别关办注股票价格，这胺就使美国财务经疤理特别关注股票斑价格，进而特别癌重视股东财富。巴而日本，除了股颁东对财务有干预靶之外，债权人，摆员工、政府都对盎财务有干预。这斑就使日本财务经斑理做决策时，除芭了考虑股东之外艾，还要考虑员工敖、债权人、政府斑，必须走相关者案利益最大化这条岸路。而这必须把盎企业价值做大，岸所以又叫企业价癌值最大化。这是斑美日财务目标不捌同的深层次原因办。暗这里是一份对美坝日德财务经理的拌调查。你优先考艾虑的利益关系人岸是谁？美国回答拔是所有者，也就叭是股东。所以他巴追求的是股东财跋富最大化。德国霸回

47、答是顾客，德懊国经济只所以能办强劲发展，与德霸国企业家非常重皑视顾客利益密切耙相关。我到奔驰蔼去过，参观了奔敖驰博物馆，他一隘次次的更新换代颁，反映了奔驰的稗历史，也反映了昂他怎样不断按客奥户要求更新换代翱产品。明天讲评霸价时再讲世界特拔别重视客户利益哀都是从德国学习傲的。日本回答是癌员工排在第一位昂。经济学家钟彭巴荣去年写过一篇摆文章，叫美国企版业是为股东而办扮，日本企业是为挨员工而办，中国靶企业应该为谁而八办？到现在为止俺人们还没有一致翱的看法，这是一鞍个非常难解决的颁问题。扳这是关于股东重把要要求的调查。拜美国股东认为股邦票价格上升最重哀要，79% 的懊股东强调股价上半升最重要，15袄

48、强调事业成吧长，3 强调拌事业安定，3癌 强调股利的增阿加，社会责任这阿儿没有。日本企背业认为事业成长氨最重要，56吧 股东认为事业败成长最重要，不埃太关注股价，第扳二位关注的是安挨定，就是低风险凹，你要成长，但按不要冒太大的风笆险。两者占到8把0了，还有1办2 认为是股俺价上升，6 爸强调股利增加，懊2 是承担社跋会责任。哀、中国的选择罢 刚才讲了钟班彭荣提出了中国靶企业为谁而办，把但文章也没解决唉这问题。我也谈班点中国企业为谁板而办，中国企业拜理财目标应该是跋什么。这是非常胺有争议的问题，皑不同的人可能有把不同的看法。从疤国际对比看中国傲的选择，不能简伴单说美国模式好颁或者日本模式好绊，美

49、国模式代表艾了英国加拿大等俺一系列国家，日叭本模式代表了日鞍、韩、德、法等败国家，世界上财摆务管理模式我认班为就划分为三类蔼：一是英美模式暗，二是日德模式跋，三是中国模式胺，包括中、苏、哎东欧的转型国家扳。现在很难说美把、日哪个模式好把。有人说90年伴代美国大发展，肮是美国模式好，颁但我们最近也看癌到美国经济在下叭滑，美国公司治傲理也出现了重大办缺陷。日德模式隘有缺点但也有优凹点，不能简单说佰谁好。但模式选爱择必须和特定环佰境相结合，中国佰的选择要看与哪奥类国家比较接近班。艾第一、我认为中芭国与日德相近，扳与英美差别较大阿。拌第一没有一个高矮度发达的资本市肮场，股东最大化柏目标不大可行。昂第二

50、，从股权结安构看，英美个人把股多，日德法人绊股多，中国是国爱有股、法人股很暗多，个人股不多颁，与日德接近。阿第三债权人。安英美企业对银行爱依赖程度弱，因岸为它有高度发达碍的金融市场，没案有钱可到资本市啊场发债券筹钱，碍不一定非得依靠跋银行。日德对银碍行依赖是非常重扳的，缺钱主要依爸靠银行。中国企袄业对银行依赖也扒很大，是离开银癌行寸步难行，与哀日德非常接近。伴第四是与员工关鞍系。英美员工流吧动非常快，裁员鞍是很常见的，但稗日德很少裁员，奥推行员工稳定性胺。中国现在虽然俺也建立人才市场昂、劳务市场，但笆人才流动要赶上肮英美那么快，1拜0年也达不到，澳这也接近日德模鞍式，第五是政府坝。中国政府对企

51、懊业干预是非常多班的，比日、德还办要多，在中国搞般企业是既要找市疤场也要找市长。奥所以理财时还要阿考虑政府的利益瓣，从国际比较看肮中国走日德模式八，走持续发展，按企业价值最大化昂思路是比较可行柏的。拜第二、从理论分斑析班。我们看一下社把会制度变迁。奴败隶社会运转的核胺心是特权。封建安社会是土地，谁扮支配的土地多谁半财富就多，所以叭有跑马圈地一说癌。资本义主社会跋是资本，一切围扮绕资本运转，谁佰占有资本谁就拥柏有社会财富。有拔本书叫澳“跋穷爸爸、富爸爸罢”芭，是培养小孩财斑商的一本书。作叭者到中国演讲，澳有个观念挺有意傲思。说什么是穷八人？什么是富人扒？他说穷人与富凹人的差别是：穷般人辛辛苦苦的

52、攒哀钱，有了积蓄就半投给别人用的人柏，富人是能把别巴人的钱积聚过来瓣使用的人。我觉阿着这是资本主义捌制度下的一个特疤点，就看你有没矮有本事从资本市肮场上圈回钱来，霸你要能圈回钱来稗，就是富人。我般现在在大学教书爱没有多少钱，如奥果能找个主意，吧从资本市场圈回霸5个亿资本来，白我再抵压贷款5柏个亿，我不就变佰成富人了吗？资伴本主义就是看谁疤掌握了资本，有皑开着车圈钱这么稗一个说法。有个稗词叫板“案路演俺”凹。历史上媒体不瓣象现在这么发达伴，发行股票为了袄让大家知道，就唉印刷一大堆宣传唉材料，或者制几哎盘录象带等等，敖放到车上，从北啊京出发到选定的败几个地方演一通胺。说我为什么发靶股，买了股有什扒

53、么收益，这一圈把做下来，都知道蔼我的股票了，然疤后才把股票推向敖市场。这种沿路懊宣传演讲就叫盎“皑路演佰”斑。所以，资本主凹义一切以资本为芭核心，可以考虑扮股东财富最大化傲。懊按照导师们设想颁。社会主义核心懊是劳动。以劳动白者为核心，这是凹马克思的设想。耙社会财富按劳分癌配。不知什么原案因，咱们没弄好笆。按劳分配搞成澳大锅饭了，劳动笆效率很低。所以吧十五大、十六大佰都提到了进行分霸配制度改革。有把的提出按贡献分瓣配，这就既要按佰劳分配，也要考哎虑资本、技术、把无形资产的贡献隘。技术是什么？啊也是劳动转换来氨的。无形资产是芭什么？也是劳动凹转换来的。所以蔼劳动、资本，如摆果还有一项那就颁是政权，

54、参与分巴配制度的其实就颁这三块，关键是哎把什么摆在前面蔼。资本主义社会翱是把资本摆在前熬面了，社会主义伴社会想把劳动摆哎在最前面，奴隶按社会就把政权摆艾在最前面了。目氨前的环境条件，袄我们不能单一强哀调哪一个方面，芭三个方面都要兼艾顾，这就是咱们唉说的企业价值最氨大化的思想，相半关者利益，各个胺方面都要考虑。百第三是从一项调柏查来看中国的选熬择隘。前不久，做过哎一项调查。现在版企业实际上采取拜的财务管理目标罢，最多的是利润邦最大化，55拜的中国企业采取把的是利润最大化拌财务目标。采取懊企业价值最大化熬的也有31，俺排第二位。还有澳个问题是你认为巴财务管理目标是八什么？另一问题罢是你所在单位实颁

55、际财务管理目标颁是什么？回答认隘为企业财务管理袄目标应为企业价坝值最大化的是8安4，大家都认芭为这个目标比较盎好，但由于多种芭原因实际工作中胺只有31采用艾，而55采用板利润最大化。这败种矛盾主要是由跋于外界环境的干碍预。比如中国的埃人事制度干部制半度等等，它和利按润指标挂钩比较败多。但我们有理白由相信，随着市爱场化进程的推进般，会有越来越多吧的企业会选择企阿业价值最大化。柏（四）财务管理瓣目标和财务理论敖的发展哎目标演变直接决邦定了财务理论的拔发展，换句话说背有什么样的财务拌目标，就有什么翱样的财务理论。稗如果强调利润最啊大化目标，理论矮就是目标最大化摆。财务上很多地翱方都是看怎么提白高利润

56、。比如你氨强调利润最大化敖，我就要研究本唉利量分析，看成把本业务量什么关傲系时利润最大化扮。你要强调股东绊财富最大化，就瓣要研究怎样调节叭企业与股东关系捌使股东财富增长柏。比如下午讲分岸配时，会看到在挨美国想办法使经傲理人员与股东利澳益保持一致，然柏后给你经理一点把甜头。其实股东爱拿到的最多，他癌的分配制度改革矮始终围绕着怎样白提高股东的财富摆来进行。如果财霸务目标是企业价百值最大化，财务斑理论就研究怎样鞍保持企业持续发艾展，就特别强调叭研究投资方法、邦企业综合平衡。罢明天讲个新的评般价方法叫综合记埃分卡，实际就是安支持企业的发展安战略，怎样在发安展中看企业的业阿绩。目标是与财碍务各个方面有联

57、扳系的，如分配，艾评价密切相关的霸。按三、财务管理原坝则隘（一）系统原则搬 巴就是把财务视为芭一个系统整体去安管，筹资、投资邦和分配之间是有八密切关系的，不巴要割裂开来。傲（二）平衡原则百 讲求的是一白定时期内支出和挨收入要有个大体叭上的平衡，收支唉相抵、略有节余伴，就是属于收支靶平衡。一个年度埃收支平衡是偶然翱的。一般都不会败平衡。财务是干背什么的，就是想吧办法让它平衡的胺。看到收多了，坝就想办法把收压隘下来，或者把支稗提上去。比如银暗行该借的缓借了笆，该还的早还上哎。财务的目的就碍是通过事前的预熬测、人为的干预盎，让收和支达到办平衡。袄（三）弹性原则懊 就是留下一凹点伸缩的余地，傲任何事财

58、务上都白讲求安全性，不板要太冒险。颁（四）比例原则拜 翱不仅总量平衡，懊还要各种比例关吧系协调。明天讲袄的财务分析，就班是各种比例关系把的协调。氨（五）优化原则霸 财务讲究从颁各个方案中进行摆对比优选。盎四、财务管理方袄法拌我们结合到财务蔼管理内容去讲，敖单独讲也没什么案好讲的。预测的办方法、决策的方耙法、计划的方法暗、控制的方法，矮还有分析和考核肮的方法。其中，扒明天我们重点讲八分析的方法，讲把基本方法和案例半。第一讲是概括碍了财务的基本原搬理和主导性目标按，上午讲到这儿蔼，下午讲分配的拜问题。稗第二节 分配凹制度叭为什么先讲分配败制度？中国企业背改革下一步动作胺可能是分配问题肮了。过去企业

59、改把革是围绕放权让颁利进行的，然后佰是搞产权明晰，摆现在有一部分企熬业产权明晰化了巴，下一步要做的班重点是分配制度拜改革了。国外也爱是这样一个思路熬，产权过渡后，哀再一步是给公司昂高管人员足够的唉激励。因为产权稗明晰后，实现了扒所有权与使用权隘的分离，怎么才靶能让代理成本更澳低，经营者要管佰理企业的事务，坝他有可能按照自熬己的利益去考虑案问题，不考虑所般有者利益。这就颁存在一个怎么激安励高管人员和员隘工，为所有者创败造财富的一个问岸题，实际上它是背减少代理成本的肮一个方法。80扒年代以来，美日蔼等国都围绕分配扒制度改革做了一埃系列探讨。凹第二个原因是前霸段看了几本有关绊分配的书，很有矮启发。有

60、两个故凹事。有个故事说耙孔夫子的第子三背千，大弟子叫子阿路。一天子路看氨到一个儿童落水澳，岸上很多人围阿观，但没人下去扒救人，子路就跳吧下去救了孩子。安家长为答谢坚持皑送给他一头牛，耙他不敢收，说老哎师教导我要助人百为乐。子路见到伴孔子汇报了这件扳事，并说家长牵啊着牛跟来了，你癌看我是留下还是白让他牵回去？孔败子说你留下吧，敖子路就想不明白哎了。还有个例子白，孔子的另一个背弟子到别的国家蔼去，看到三个鲁叭国人被押，并且搬只要出30文钱隘就可以赎回来一捌人，他就出90安文钱领回来这三艾个人。家人要还癌给他这90文，埃他拒绝了。回来碍后给孔子汇报并办征求意见，孔子背说应该收下，他颁也搞不明白了。摆