东财热点十月中旬

1、二十五、加入 SDR一、背景今年 10 月 1 日，将正式加入 SDR 货币篮子，是的重要和欧元，成为里程碑。初始权重为 10.92%，日元与英镑，紧随其中第三大储备货币。去年 11 月 30 日，IMF 宣布将二、内涵纳入 SDR 货币篮子。SDR 是英文特别提款权(Spel Drawing Right)的缩写，是国际金组织(IMF)分配的，一种可以用作 IMF 和其他国际组织的记账，纳入其中也就意味着成为了真正意义上的世界货币。所谓的 SDR 相当于国际金组织分配给其成员国的一种信贷额度。成员国可以用分配得到的 SDR 进行国际贸易支付或者其他国际业务。从这个角度来看，SDR 带给成员国的

2、直接经济意义是一种“便宜的融资”，因为成员国分配得到的 SDR 没有利息;SDR 的净负债（例如成员国使用了 SDR，自己留下的 SDR 头寸便小于其分，出现净负债）只需要支付很低的利息，该利息由 IMF 决定。 那么，就中国国际资本市场轻松融资的国家来说，SDR 的经济意义就仅仅是两种融资的利息差，但是 IMF 无法对最需要 SDR 的国家定向增发 SDR，这使得 SDR 能够提供的“融资额度”也十分有限。此外，SDR 还担负着储备货币的角色。既然是储备货币，那汇率稳定和价值稳定便是最基本的要求。尽管 SDR 还是起到了部分降低汇率波动的风险，特别是 SDR 和一篮子货币挂钩，将汇率风险分担

3、到成分货币中，但是各国央行并未从从这部分降低的风险中获得明显的好处。相反，SDR 的性货币的重要原因。在和缺乏私人部门反而成了制约其成为储备没有太大汇率风险的时候，各国央行显然更偏向于拿美元而不是 SDR 做储备，因为的性远远高于 SDR。所以，SDR 作为储备货币给各国央行并未带来特别大的经济意义，国也希望加入 SDR，为未来实现三、国内影响1、汇率方面也是如此。 但即便如此，中做好准备。IMF 成员国可将 IMF 分配的 SDR 转化成需要的外国货币，以方便国际贸易结算。SDR 篮子货币通常被视为避险货币，加入 SDR 无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对的使用。据相关，美银美林认为在

4、 SDR 评估后，将再次开启贬值之旅，明年或将破 7;但高盛却不这么认为，高盛预计汇率在年底前保持稳定，明年据有关有非常小幅的贬值，前提是，央行副行长有效汇率走强。被纳入 SDR 后，将在一个合理、均衡水平维持稳定。2、贸易方面由于国际市场上对需求的逐步上升，未来汇率会得到支撑，也有利于企业投资、交易、收购、兼并，资源、劳务、技术等。随着中国对外贸易中以计价的比例越来越高已成为最常用的的价格和融资、换取对支付货币之一。中国企业经常向贸易对象提供更具方采用结算，从而消除自身的汇率风险。截至目前，正在迅速扩大其在贸易结算中的作用。用贸易伙伴国的货币结算交易而不通过以大大提高效率。3、消费方面作为中

5、介可从消费层面来说，由于价，将规避汇率波动风险，降低计价功能的扩大，许多大宗商品采用计 表示，随成本。交通首席着加入 SDR，越来越多的国家认可，愿意接收，或者用人民币来广泛地开展各种交易，这样未来在世界各地的主要旅游点，、购物、旅游等消费都会更加方便。与外币的兑换将变得更加便利，国人不需要兑换外汇，带上 结算，将不再有以往 4、投资方面就可以出国旅游。购物环节，由于可以直接使用间外汇结算时由于汇率变化带来的烦恼。在资本和金融账户开放、汇率稳定的情况下，将有利于投资者在全球进行资产配置和交易，到国外去投资不动产、和债券、直接拿着到国外买房成为可能，国内个人捷。四、意义1、以此为契机推动投资和机

6、构投资者投资中国资本都将更加便加入 SDR 可以让中国成为很多国际商品定价国，中国可以在国际资本市场以更低的成本借贷，可以被的国家需求等等。这些目的是经济层面的目的，但是上文论述过 SDR 带来的这种经济利益来说是有限的。其实，和资本帐户开放的各种努力中的一种。一并不是一定要加入 SDR 才能实现上述目的一样可以实现这些目的，而加入 SDR 只是旦成为货币以及我国资本帐户开放，我国自然有在国际市场上扮演定价国的资格;我国企业对外投资的融资成本一样会降低;国际资本也自然会大量流入我国。加入 SDR，只能说加速了的进程，在我国很多内在的保障的条件还不成时候，可以让国际社会先承认，我国还需要配套相关

7、的正在国际化的事实。 当然了，为了推动措施。如汇率市场化，一旦成为全球其他国家普遍接受的储备货币，那一定是基于在国际市场上的定价是在市场上完成的。利率市场化是汇率市场化的铅华，如此一来，自己的价格才能够有市场完全决定，才鞥能够对于其他货币的价格做到市场决定。简而言之，非央行取消利率市场化还需要配合全方位更深入的，并存款利率上限就等于利率市场化利率的市场化是人民币实际汇率市场的结果，而不算是名义汇率市场化的结果。而的利率市场化有利于政策的制定。由此可见，中国推动国际资本帐户开放和人民币是一个系统性工程。加入 SDR 意味着达到了新高度，标志着跻身全球加入 SDR 相主要货币之一。SDR 属于当前

8、国际货币体系与规则的一部分，当于对外界宣誓我国承认并遵守现有国际规则，以与，并愿意对此规则的发展做出贡献。利益相关方的姿态积极参2、获得国际认可，提高声望作为全球第二大经济体，中国迫切希望通过加入 SDR自己在 IMF 和全球一种政治上的诉求。这经济格局中的声望。和中国经济实力获得认种诉求是否要通过 IMF 来满足未尝可知，因为 IMF 自身也存在体制上国倡导建设亚投行从某种意义上讲也包含了我国对 IMF 的失望。我IMF 创造 SDR，希望部分取代成为全球主要的储备货币。然而，SDR 自身设计的缺陷以及 IMF 成员国利益诉求的不一致，严重阻碍了 SDR 的发展。到目前为止，SDR 在全球储

9、备中所占份额4%。SDR 给成员国带来的经济利益有限，尤其是受到分配不合理的影响，许多成员国并没有从 SDR 中获得什么好处。但是，进程，加入 SDR 储备货币的篮子，更主要的意义是配合在国际市场中的地位和。当真正从 RMB 变成 CNY的时候，我国在国际经济和的诸多诉求自然能够得到满足。3、完善国际货币体系和全球治理结构一方面加入 SDR 有助于提高 SDR 篮子货币所代表的经济体在世界经的，从而大幅增强 SDR 的代表性。另一方面，加入 SDR 将有助于，减少储备货币波动降低 SDR 汇率的波动性，从而提高其作为储备资产的对世界经济的影响。在当前对 SDR较少的时候进入，将来 SDR 进一步发挥作用时我国就能4、经济意义地参与国际货币体系和规则制定。加入 SDR，有助于改变“大经济、小金融”的局面，进一步推动我国对外直接投资和金融企业走出去;通过降低非居民持有的成本，增强外界使用的信心和热情;密切我国与全球经济金融体系的关系，有利于改善我经济发展外部环境，更好地我自身利益。国际地位将随着国家经济崛起而不断，在一步一步前行，加入 SDR 只是第一步，加入 SDR 体系并不意味着现有的国际储备货币地位