金茂集团亚龙湾项目管控模式和投融资方案设计

1、。暗金茂集团亚龙湾瓣项目岸管控模式和投融凹资方案设计远卓管理顾问 委托项目背景项目目标和内容奥金茂集团委托上唉海远卓企业管理袄咨询公司就金茂凹集团拟建的三亚般亚龙湾度假酒店唉项目的未来执行邦进行规划，主要颁涉及执行组织的肮架构设计、理想哎的融资方式及可板能的融资方案等疤提出第三方独立瓣意见和建议。埃金茂集团亚龙湾扳项目前期已经由扮香港浩华管理顾邦问公司对拟建酒百店的地点、环境班、竞争市场供需熬情况进行了实地爱调查和分析，并半提出了酒店的建扳设建议、未来收艾益预测和投资预癌测；金茂集团在扒浩华公司报告的叭基础上，作了一吧些内容、条件的奥调整，形成内部芭立项报告上报董摆事会并获得了批翱准。远卓本次

2、委百托项目是在上述伴调研、分析的基案础上进行的进一摆步细化方案的研吧究和建议，并最翱终形成报告提交傲。扮项目假设条件说邦明隘本次委托项目所隘基于的假设条件奥：懊拟建酒店定位皑于氨5扮星级和耙超凹5耙星级标准，并与吧国际知名的酒店氨管理公司合作，哎并且所选酒店管般理公司能够体现伴与亚龙湾现有高俺档酒店差异化的氨风格；板拟建酒店的未来敖市场供需情况符班合浩华报告中的疤预测；俺拟建酒店的建设傲周期能够按照金啊茂集团工程计划伴要求完成；瓣项目暗投拌/把融资方案按照金傲茂集团给定的财白务条件，比如贷耙款利率、融资比白例等；拔金茂集团将通过胺三亚注册项目公氨司方式完成项目岸建设和经营，金八茂集团对项目公绊

3、司的控股地位不搬改变。肮非正常因素，如昂战争、自然灾害瓣等条件不具有可挨预见性，不在研霸究范围之内。败项目报告相关说搬明吧报告中称谓及其拌缩写：安中国金茂（集团胺）股份有限公司芭金茂集团、金扮茂、集团艾香港浩华案管理顾问公司八（绊Horwath拜 Asia P隘acifi叭c阿）浩华公司、耙浩华靶上海远卓企业管跋理咨询公司远霸卓公司、远卓亚龙湾项目背景投资方背景按中国金茂（集团叭）股份有限公司敖成立芭于班199肮3挨年把2碍月，是由中国化吧工、中国粮油、隘中国五矿百等半1傲4癌家大型外贸公司爸发起组建、按现背代企业制度规范扳运作的国有特大百型股份制企业安，是一家暗以超高层建筑经安营管理为主导产

4、搬业，集高科技产罢业、进出口贸易瓣、旅游观光、投班资业务为一体的傲综合性企业集团熬。盎金茂集团四届二袄次董事会进行了吧集团战略规划，胺提出了集团未来佰三年发展目标：金茂的战略颁“邦一个目标，三大半功能，五大举傲措半”百 懊 矮 绊一个目标：创造拔品牌经济与组跋织巴罢叭通过金茂品牌建吧设，创造具有整鞍合社会资源能力拌的组织，实现战背略扩张，缔结具阿有国际竞争力和俺影响力优秀企业唉。半三大功能：以金笆茂大厦为载体，邦强化和延伸高档肮楼宇及设施管理案、高级酒店经营芭和高端旅游休闲啊产品开发为核心皑的三大功能，有盎机联系，协同发背展。爱五大举措：功能绊强化和延伸、战霸略联盟、品牌战懊略、资本运作、鞍组

5、织能力建设。金茂的定位瓣“懊品牌创造者、价盎值发现者和资源摆整合啊者啊”靶为此，金茂集团袄正在着力发展的挨五种能力，它们跋是：般领导才能：远见板卓识和组织、创办新能力柏整合智力资源：艾企业经营和管理白精英和组合拌把握商机能力：暗优秀的管理流程疤和快速市场反应肮资本运作能力：靶资本与产业的有摆机融合疤品牌运作能力：笆获取超额回报，瓣成为行业领先金茂业务状况胺随着金茂大厦大袄楼资源开发的进叭一步深入，以金柏茂大厦为基础的坝三大业务，包括般高档酒店、高档跋写字楼及观光旅疤游将叭于八200板5拜年全面进入业绩百合理区间，趋于哎饱和，后续增长叭空间将主要取决按于市场价格因素拜，风险较高。俺而且，随着小陆

6、熬家嘴地区新一轮案开发的启动，这捌一地区的激烈竞奥争将不可避免，叭这对金茂大厦业袄务发展存在相当白的潜在威胁。唉同时，由于金茂白集团固定资产规巴模巨大，即使进俺入业绩增长的合佰理区间，股东的爱投资资本回报率霸仍然较低。笆在这种情况下，耙金茂集团必须抓肮住机遇、加快发昂展，将金茂大厦袄的高度优势转变巴为集团的产业优伴势，从而确立持板续的比较优势，巴保障股东长期、矮稳定的投资回报盎。亚龙湾项目正盎是符合集团战略皑以及能充分发挥般集团产业优势和白品牌效应的后续邦投资项目，同时皑项目具有良好的爸投资收益预测，爸因而项目很快获稗得金茂集团各股氨东方的认可。亚龙湾项目概况办亚龙湾项目位于胺海南省三亚市亚蔼

7、龙湾国家度假区阿。八三亚是海南省两唉个地级市之一，按是国内著名的旅拌游城市，其海岸盎线长把达佰209.熬1班公里，占据海南爱总海岸线长度的矮七分之一皑。傲199巴8啊年肮至肮200扳2阿年间，三亚的旅颁游业飞速增长，坝达笆到板25.6半%案的年均增长速度蔼，远高于海南跋省哎9扳%矮的平均水平。昂亚龙湾度假区位稗于三亚市东南部碍，是目前中埃国靶1绊2耙个国家级旅游度啊假区中唯一位于阿热带地区的度假拔区。亚龙湾度假八区由亚龙湾开发哎股份有限公司负安责开发建设埃，暗“袄统一规划、统一埃征地、统一招商绊、统一建按设坝”碍，整体层次较高办，已经成为了倍摆受中国国内及亚翱洲周边国家欢迎霸的海滨度假胜地隘。

8、敖亚龙湾项目地块艾是亚龙湾度假区凹海边一线目前仅皑剩余的一块用于坝开发高档酒店的氨土地。金茂集团澳计划利用这块土背地，与国际顶级班酒店管理集团合白作，建造五星级翱和超五星级标准稗度假酒店，以接绊待旅游度假为主肮，结合商务活动芭需要。澳项目前期可行性肮研究霸金茂集团获得土暗地资源并初步决颁定投资建设方向罢后，为慎重起见扒，聘请了香港浩拌华管理顾问公司颁（稗Horwath挨 Asia P芭acifi柏c霸）酒店及旅游隘业顾问对亚龙湾岸项目进行了全面昂的调查和可行性柏研究。浩华公司耙在实地调研和细办致分析后俺，耙200跋3巴年澳1俺月递交版了拜“哀金茂集团高档度白假酒店市场及财艾务可行性研究报稗告拌

9、”佰。报告的主要内哎容涉及：介绍海南概览三亚地点分析绊亚太区主要海边碍度假胜地版亚龙湾酒店市场傲分析开发建议预计使用率水平肮营运现金流量预疤测投资分析阿远卓摘取其内容扮中主要的结论部耙分作为引述。宏观环境经济环境摆随着国民生产总澳值和居民可支配埃收入的持续稳定傲增长，国内旅游暗度假市场不断增挨长，海南和三亚埃的旅游市场也从澳中获益匪浅。旅摆游业已经成为海艾南的一个支柱产袄业，海南旅游收跋入占全省年均国板民生产总值奥的敖15芭%叭。旅游环境翱航空唉 唉海南目前只有三搬个机场：海口、霸三亚和琼山，提奥供的固定国内外伴航线超隘过熬5安0岸条，包括香港、爱澳门、新加坡、般马来西亚和泰国熬。半公凹路叭

10、暗海南拥有较好的伴公路系统，三条耙南北走向、四条癌东西走向的公路按主干线横贯全岛艾构成一个完善的碍公路网络，连接熬海南岛的各大城柏市。唉气跋候半 懊三亚的气候为典叭型的热带海洋气爱候，年平均温度哀为胺25.4败百，全年日照时间斑达半到扳256懊3翱小时，年均降雨巴量达扮到把127安9傲毫米不利因素傲国外游客的吸引罢力不足伴 澳三亚还只是一个按重要的国内旅游坝目的地懊，哀200笆2案年到访旅客中，绊只绊有岸6.1伴%爸。预拔计芭200皑3盎年以及之后的国斑际到访旅客将逐岸年增加，但是在皑未来的若干年内罢，仍将是主要吸盎引国内游客到访哎，旅游消费水平霸较低。胺游客平均消费下拌降昂 捌海南虽然游客数

11、蔼量连年上升，但瓣平均每位游客当爱地消费额近年来颁有所下降。凹项目地点条件分案析办亚龙湾规划和设扮施情况皑亚龙湾度假区由跋亚龙湾开发股份案有限公司负责开班发建设。扒亚龙湾现有设施摆：跋亚龙湾目前拥有把酒柏店绊1吧0疤家，其般中斑2摆星凹1哀家把、绊3坝星拜2暗家邦、绊4-傲5把星傲3白家（包括非正式啊评级）傲、把5袄星奥3碍家（包括非正式颁评级）、高尔夫伴俱乐鞍部氨1癌家，客房阿数扳234挨9氨间。巴一伴个摆1哎8般洞高尔夫球场捌一佰个扮199颁7败年开业的海底世捌界癌亚龙湾在建设施办：颁喜来登度假酒店蔼，扒51挨1隘间客房的高档酒岸店，计办划叭200败3白年邦1版月开业挨万豪度假酒店爸，巴4

12、0拔0皑间客房的高档酒翱店，计百划坝200版3版年肮1哎0隘月开业败环球城内的一个板娱乐电影院，可板容伴纳把120袄0把名观众，计板划唉200稗3啊年稗2奥月开业袄未盎来败5芭年拟建设施：啊在现有球场旁边巴增加一败个皑9阿洞高尔夫球场，邦预澳计傲200熬4唉或靶200巴5斑年开业啊在度假区中心建奥设一个大型的零肮售设施绊中心广场改造翻傲新，新增一岸个爱500哀0柏座位的礼堂吧项目地点方位和耙周边环境背拟建项目地点西稗侧是待开发沙滩柏，北面与一挨片办150隘0矮亩的红树林保护阿区相连，东边是澳在建的万豪酒店艾，东北部与高尔拔夫球场一路之隔澳，南面是沙滩。项目地点特性敖与其他酒店相比挨，具有以下邦

13、优势唉：靶西面和对面将不靶再建设其他主要扳度假设施和开发颁项目，因此，拟拜建项目相比其他哎现有竞争对手，斑是最具隐蔽性的巴一个项目唉整个地块从道路拔向沙滩缓缓倾斜熬，这种地形特征挨将为拟建酒店未颁来的大部分客房澳提供极佳的海景岸和其他酒店相比班，没有明显劣势耙，同样拥有优质皑的沙滩和水质，半同样有几个湾外搬岛屿作为天然屏背障。摆但是，拟建项目半东面的万豪度假奥酒店正在建设，笆而且恰恰与拟建肮项目紧紧相连，吧这一点不太理想班。因此，拟建项伴目在设计时需要版谨慎定位，如何绊避免这一方面的背负面影响。柏亚太主要海滨度班假胜地与亚龙湾挨比较罢总体而言，亚龙颁湾正成为一个倍伴受欢迎的海边度把假胜地。啊但

14、不可否认，亚八龙湾的旅游市场绊还是会面临以下把挑战：翱亚龙湾还没有完班全受到区域和国哀际性的旅游客源碍市场的青睐；邦除了高尔夫球场挨和度假设施，亚办龙湾尚缺乏其他柏辅助旅游发展的邦基础设施；皑三亚城市本身还俺无法与亚龙湾旅凹游融为一体；颁三亚的固定航班爱到了旺季，仍然搬不足以容纳日渐拔增长的游客；拜海南省旅游局并盎没有完全开发这肮里丰富的人文旅拌游资源。而且，阿目前对当前旅游哀景点的促销和宣案传还无法对国际昂客源市场构成足挨够的吸引力。翱亚龙湾酒店市场熬分析奥市场供给和需求皑、住宿率和平均拌房价扳亚龙湾竞争酒店啊整体信息傲酒白店按/吧度假村鞍开业年份翱客房数啊档次吧凯莱度假酒店案1997盎40

15、3肮5罢星癌天域度假酒店碍1998把359瓣4-背5吧星（非正式评星啊）肮天鸿度假酒店般2000佰35板5罢星百假日度假酒店盎2001懊358邦4-艾5凹星（非正式评星芭）熬金棕榈度假酒店般2001把246岸4-般5把星（非正式评星翱）懊环球城度假酒店暗2002靶208拔5半星（非正式评星办）懊1609亚八资料来源：浩奥华癌“班市场及财务可行搬性研究报背告摆”疤从办199哎8昂年靶到把200捌2拜年，亚龙湾竞争按市场酒店在客房邦供给方面的年均芭增长率达到爸了案20.5把%背（复合平均数）佰，竞争市场酒店斑的客房需求数量矮也在逐年攀升，百年均增长率达到班了熬21.2办%熬（复合平均数）巴，需求增

16、长速度靶超过了供给。敖亚龙湾度假酒店袄市场整体业绩水凹平矮酒店凹出租率癌2001熬平均房价摆出租率奥2002熬平均房价斑凯莱澳72%昂590拜67%拔650扳天域柏68%颁560办67%八630爱假日艾60%敖580案65%捌590扒金棕榈稗45%背520爱60%俺530巴环球城罢-柏-班3版5%皑480奥天鸿跋68%背550盎65%哀560把平均摆61.6%靶569拔61.3%翱598白资料来源：浩稗华耙“败市场及财务可行熬性研究报啊告拔”客源分布和构成半200半2坝年亚龙湾竞争酒吧店市场客源分布搬资料来源：浩皑华爱“跋市场及财务可行按性研究报哎告笆”凹国内高档市场以袄及会议市场在客埃房预定

17、以及会议傲组织方面开始避奥开旅行社的参与吧，因此，与前几岸年相比瓣，班200耙2挨年通过旅行社方巴面进行的酒店订啊房急剧减少，常岸客市场（散客）碍在整个客源市场百的比例增加。版在客源国籍构成摆方面，高档度假敖酒店市场的客源疤主体为国内旅游办者，占扳到案75盎%半。对照北京和上背海等其他主要门吧户城市，邦长线市场的脆弱按对三亚酒店市场敖潜在平均房价的稗提升构成了挑战疤。佰竞争市场供给与颁需求预测澳未巴来皑5按年供给和需求的坝增长趋势预测案客房供给把客房需求埃住宿率阿平均房价拔客房数拔变化案客房数哎变化斑人民币斑变化霸200艾3安预测颁2194昂36%熬1380巴40%隘63%搬651蔼9%佰20

18、04懊2582绊18%扒1656袄20%蔼64%板684耙5%芭2005疤3049奥18%败1954百18%哀64%鞍704碍3%办2006艾3825罢25%邦2306熬18%坝60%阿7皑47板6%岸2007瓣4001艾5%啊2652柏15%挨66%八784斑5%安资料来源：浩背华傲“般市场及财务可行搬性研究报蔼告盎”拌亚龙湾未来潜在八供给芭客房数霸开业年份颁档次霸管理方八三亚喜来登把511俺200靶3爸年百1芭月巴豪懊华芭5熬星霸喜来登爱万豪奥400凹200皑3败年扳1笆0傲月隘豪矮华把5半星百万豪把天鸿扩建败250凹200懊4暗年办1版0吧月鞍豪八华傲5吧星岸业主挨香格里拉阳光海白岸板5

19、50扒200敖5般年傲7霸月啊豪坝华胺5般星绊香格里拉柏拟建项吧目疤1柏期瓣500颁200唉6背年岸1扒月隘豪吧华扒5摆星矮TBA扳资料来源：浩颁华班“搬市场及财务可行白性研究报百告蔼”爱未来需求市场的鞍增长主要来自：罢国内休闲和会议昂需求市场氨香港休闲和会议暗需求市场疤来自韩国和日本拔的休闲市场，其暗次是欧美休闲市爸场项目开发建议半浩华认为，酒店拔应定位为高档五爸星级，选择世界碍顶级品牌并在现矮有酒店中树立一埃个与众不同的独昂特形象，区别于邦其他即将开业的按较低等碍级袄5罢星定位的喜来登拔、万豪和香格里坝拉等项目。唉但同时，在中期伴内，基于国内客爸源的需求定位以般及市场平均房价扳水平，都难以

20、保伴证一个超豪华酒拜店的经济可行性蔼。拜因此，浩华建议哀拟建酒店开发计懊划如下拌：背 霸1肮期版2啊期疤3昂期唉计划开业日期胺200氨6案年扒1哎月稗200俺7扳年年中芭2008背度假酒板店版1扒总客房班数般80扮0疤间岸50瓣0挨间客房矮300-35隘0耙间客房罢度假酒拌店碍2俺250-300隘管理品牌隘国际胺国际败国际白类型傲客房别墅坝客房别墅傲较多别墅，较少阿客房（依市场而扒定）板资料来源：浩岸华巴“懊市场及财务可行蔼性研究报鞍告扮”板预计使用率水平坝和营运现金流量敖预测稗拟建酒店一期扒（柏50芭0绊间客房）预计渗吧透率水平百年份鞍市场渗透率指数懊平均房价指数拜2006胺83袄110颁2

21、007耙95笆110耙2008俺103捌110颁2009吧103扳110叭资料来源：浩疤华熬“跋市场及财务可行吧性研究报罢告百”投资分析颁拟建项目预期投案资假设袄内部报酬率胺回收期艾每间凹房版US$14,0懊00肮13.4%哎1靶0耙年隘每间蔼房隘US$12,0靶00拔16.3%袄8拌年办资料来源：浩败华拔“巴市场及财务可行耙性研究报拌告奥”浩华报告总结瓣总体而言，浩华按报告对国内整体岸经济形势和拟建案项目均持乐观态奥度。报告认为无绊论从国内整体还熬是海南、三亚的板旅游市场，未来傲均呈现上升的良扮好势头。拟建项扒目的资源条件也跋相对不错，在其百竞争市场中具有傲较大可能脱颖而靶出，成为领先者柏。

22、基于浩华搜集伴资料和预测判断矮，拟建项目的收哀益率完全值得金捌茂集团进行投资哀。不利因素：艾亚龙湾主要面对拔国内游客，不利扳于消费水平提升柏，因而短期内建凹造超豪华酒店的袄市场尚不成熟、扒风险较高；版拟建项目紧临在巴建的万豪酒店，蔼未来酒店管理公唉司和品牌的选择班十分重要，将决俺定能否形成差异熬化竞争优势。敖金茂集团对亚龙耙湾项目的设想和背安排捌在香港浩华公司挨专业评估和测算澳之后，金茂集团蔼又进行了一些补皑充和调整，比如奥项目周期缩短、摆贷款利率调整哀为跋4.8埃%吧、增加了折旧项案目、增加了相关暗税费等等。远卓鞍通瓣过挨“背关于金茂集团在版三亚亚龙湾建造靶高星级酒店的立哎项报告（送审稿斑）

23、板”癌和对金茂集团部唉分相关管理人员阿的访谈获得了相颁关信息。傲项目管控模式的稗设想胺考虑到拟建酒店靶的管理跨度和难耙度，金茂集团拟搬在三亚设立两个爱项目公司分别负暗责两个度假酒店懊项目的建设和经唉营；但是，是由凹集团直接负责酒翱店项目的投资和邦管理还是设立一颁个投资公司负责稗，尚未明确。皑金茂集团通过投跋资公司间接管控半的模式设想主要皑考虑：案亚龙湾项目需要笆资金量较大，为靶减小资金压力，拜间接模式可增加八财务杠杆作用，埃实现小投入撬动懊大资金的效果；唉间接模式增加了把可融资平台，为拌金茂集团未来的拜投资增值和退出瓣创造了更多、更扮灵活的选择空间拌。啊项目进度的预期袄调整安排坝金茂拟将浩华建

24、跋议的三期进度调安整为分两期进行佰，第一期仍然是巴一凹家罢5矮星级酒店，计划芭客房捌数爸50昂0爱间，完工投入时坝间提前按到懊200把5凹年笆4艾月（亚龙湾度假盎酒店第一期工程澳建设形象进度计捌划）；第二期是绊一家氨超盎5挨星级酒店，计划扳客房矮数跋60罢0啊间，具体数量和埃开工日期、工期扳需视市场情况再霸作决定。般最初的项目土地懊、投资量和融资拔安排设拌想暗 稗土柏地碍 啊两块土地使用权矮一次买下，分期隘建设。土地款将盎采用三年分期方百式付清，但土地霸权证可以在合同啊签署后获得，即拜项目开工时可以办将土地作为公司芭资产抵押贷款。暗土地价格目前翱为耙9跋0懊万奥元盎/昂每亩（送审稿中暗按摆8百

25、0扮万元测算）。凹预计投资总量懊为熬1笆2坝亿元。一期项目八期间预计总投靶资颁70720.扒1埃万元，其中公司疤出扮资柏36650.按1按万元，其余为银隘行贷靶款坝3407扳0岸万元；用于一期胺项目的总投资案为办52161.挨5八万元，其中公司阿出资挨为凹27370.背8拌万元，银行贷款伴为八24790.八7拜万元。一期酒店伴造价半为按1唉2班万美版元佰/芭间。版一期酒店开业总背资产霸为唉52161.爸5柏万元，其中流动唉资捌产爱2361.哎5芭万元，固定资隘产捌4.9佰8蔼亿元，其中土地芭成蔼本矮1.邦3百亿元，建筑及设败备皑等俺3.6傲8白亿元。矮预测一期酒店项爸目开业第一年现啊金净流入案

26、为懊1769.懊3拔万元，净利癌润暗282.芭6颁万元；八至靶201板0跋年（开业第五年办）现金净流入达笆到爸6465.阿1熬万元，净利润达叭到败4978.艾4奥万元。绊依据一期酒店项胺目的经营情况预斑测，其经营前三敖年的现金流量之绊和达伴到阿11801.把2芭万元，二期项目傲的总投资跋为疤2223安8扒万元，考巴虑懊50靶%把负债结构，需自坝筹资澳本跋1111跋9笆万元，完全能够氨满足投资需求。懊一期酒澳店佰200坝9俺年拔到昂201氨1按年的现金流量之败和达耙到罢19178.佰4肮万元，完全能满哎足三期项目需求芭。扒 扳金茂集团及其关捌联企业最终在投埃资公司和项目公版司的股权均达八到昂51

27、敖%癌。耙由于金茂集团建白设计划的调整和八土地价格的变动矮，送审稿中的财皑务预测数据需要肮进行相应的调整柏。总体来看，需懊投资密度呈上升扳趋势。一是受到埃价格影响，但此八因素影响不大；哀二是建设计划缩扒短和合并，对资哀金的要求增加，背加大了融资压力邦。把远卓对亚龙湾项把目的理解和项目癌中可能的风险和拌问题捌远卓对亚龙湾项扳目的理解俺亚龙湾项目在金奥茂集团战略中的唉意义叭符合集团战略啊 颁按照金茂集团三奥年战略发展规划拜，金茂集团耙在柏200爸5拔年即将面临金茂般大厦资源开发利隘用达到饱和的局扒面。届时，金茂霸集团将很难再有笆新的经济增长点哀，而现有业务将邦受到市场竞争加唉剧的严峻挑战。熬如何在

28、大厦资源瓣饱和之前的短叭短巴2俺、霸3皑年间，利用金茂袄品牌优势和软件百资源寻找和发掘哀出新的市场机会肮，将金茂竞争力皑向大厦以外空间扒释放，是一个十把分紧迫的任务。白形成酒店板块般 坝从金茂集团现有摆三大核心业务霸酒店、写字楼、俺观光来看，酒邦店业务无论从金半茂内部能力还是澳行业前景而言，把都是应首先选择奥并易于复制的业伴务。金茂君悦酒稗店目前在上海挨超半5傲星级酒店中已经办占据佰了坝“八领头佰羊邦”蔼的位置。通过与矮凯悦酒店集团的肮合作，金茂集团捌已经在高档酒店啊经营管理方面积拌累了相当的经验背并初步培养了一敖支核心队伍。上笆海豪华酒店经营半管理的成功经验哎十分有利于金茂芭集团形成酒店业按

29、务板块，向国内罢其他城市扩张和伴延伸。百支持持续增长叭 疤酒店行业的投资暗和经营较易受到安资源限制，具有版稳定的投资收益埃但同时不能支持坝长期增长的要求拔。基于这样的特疤征，金茂集团未暗来可能的酒店板敖块需要形成不断隘寻找发现投资机拔会、项目投资、罢日常经营管理、碍合理退出的循环巴业务模式，支持挨集团酒店业务的阿持续增长和收益伴。板相应要求和准敖备败 斑金茂集团需设立爱机构负责酒店板跋块的投融资和经笆营管理，同时逐扳步培养精通酒店胺投资和管理的专胺业人员队伍；金扒茂集团需考虑设拔计并实施便于融搬资和转让的资本拜结构以支持持续瓣的投资需求；金挨茂集团需考虑建拌立有效控制并不拌失灵活性的管控笆模式

30、、组织结构艾和制度体系保障爸对各个酒店项目鞍的管控。霸亚龙湾项目的目奥标和要求埃降低金茂集团资板金压力敖由于亚龙湾项目氨整体投资额较大凹（胺1哎2爸亿元），而且项八目时间跨度较长奥（一霸期耙3按年、二霸期吧2-板3俺年）；虽然金茂扒集团目前的现金蔼流情况较好，且艾具有一定的融资爱能力，但考虑未翱来集团发展的投阿资需要，利用一皑定的财务杠杆降拌低资金压力仍是搬必要的手段。皑设立投资公司的版间接模式可以增霸加一层融资平台叭，放大财务杠杆暗系数，有利于降盎低集团资金压力敖，更大幅度的撬败动外部资源，无败论是间接融资方皑式还是直接融资耙方式。扳控制金茂集团综矮合风险岸金茂集团作癌为爸“搬中国第一高扒楼

31、艾”稗的所有人，股东颁方又主要由国内熬大型国有集团组绊成，具有比较知碍名的品牌和较高拜商誉；同时近年翱通过发行长期债奥券等方式已使资案产负债率和财务翱费用有所下降，佰现金流和利润情柏况也是连年上升芭。在金茂集团自败身经营和财务状班况均较好的条件绊下，合理使用财版务杠杆、控制风懊险成为一个重要百的议题。亚龙湾矮项目中必须将自疤有资金的投入比吧例、财务费用的哀控制、备用方案霸的准备等几方面跋问题全面、综合班地予以考虑，控碍制和防范集团综凹合风险，降低发傲生可能对集团造懊成负面影响的各败类事件的概率。疤亚龙湾项目中可蔼能存在的风险和百问题疤项目中可能存在柏的四类风险和问把题政策风险拜税收政策：由于扮

32、海南省目前不在坝享受国家税收优袄惠的特区范围内佰，在海南注册公安司所享有的税收胺优惠为当地政府耙给与的政策，优坝惠范围限于地税袄部分。鉴于目前办国家税收管理日邦趋严格，地税减矮让政策的未来走敖势不甚乐观，亚皑龙湾项目投资公懊司和项目公司目坝前可能享有蔼的般“笆先征后翱退扮”霸等优惠条件存在把较大风险，对未氨来收益有负面影拔响。蔼注册资金政策：稗三亚市在注册资安金方面允诺金茂摆集团可以在一年般内分两期到账，埃此政策同样存在哀不确定性。当条拌件发生变化时，耙相应应急方案必皑须启动，否则可柏能造成不利社会拜影响。市场风险阿金茂亚龙湾项目般所依托的市场环跋境具有相当的不暗确定性。傲需求市笆场哎 敖国内

33、、海南未来佰宏观经济环境都叭会对项目未来需败求市场产生重大扳影响，尤其是亚把龙湾目前主要针矮对国内游客的客败观现状，对国内绊经济发展前景的班依赖度较高；亚般龙湾规划发展及昂其配套设施的建奥设以及其在海外背的营销活动等，拌将决定亚龙湾未摆来综合吸引力即拜亚龙湾未来旅游胺客源的消费水平邦，对金茂亚龙湾肮项目二期建设的摆收益能力产生影挨响叭。霸 扮供给市吧场把 哀亚龙湾未来规划背的变化以及竞争扮格局的变化，将昂对项目目前对供傲给情况的判断产斑生影响。中国南澳部其他主要旅游爱城市与海南的竞靶争、周边其他旅拌游景点与亚龙湾哀的竞争等将对旅氨游客源构成威胁懊和替代，亚龙湾挨目前主要依靠自翱然风光吸引游客胺

34、的单一竞争优势隘抗风险能力较弱拜。经营风险邦亚龙湾项目未来办酒店经营情况取笆决于：是否选择澳了恰当的酒店管跋理公司和酒店品吧牌；业主方和酒拔店管理公司合作斑是否融洽；酒店罢管理公司的经营白管理能力等等。拜考虑到亚龙湾项碍目准备聘请国际暗知名的高档酒店阿管理公司，其经绊营管理能力在一矮般条件下将保持敖在较高水准，能班够控制经营风险傲。伴酒店管理公司选熬择敖 吧由于目前亚龙湾啊度假区内已有若澳干家高档酒店，岸而且不乏知名品佰牌，金茂集团所靶选择的酒店管理奥公司的风格和水奥准能否区别于其扳他竞争对手或者爸优于其他对手，跋十分重要。若酒熬店管理公司选择拌失误，对未来经拜营业绩将发生较蔼大影响。拜业务与

35、管理公司奥关吧系矮 袄由于金茂集团倾耙向于不选择凯悦矮酒店集团，即意捌味着是与酒店管澳理公司的初次合佰作。初次合作双扮方可能在经营理安念、管理风格、霸行为习惯等诸多叭方面有所不同，拌需要经历磨合。矮磨合的周期长短伴、磨合的成功与半否等因素将影响奥酒店的日常经营唉活动，带来风险暗。财务风险阿亚龙湾项目投资疤量大、项目周期扳长，过程中产生靶财务风险的相关艾因素较多，主要澳有：巴利率风版险岸 笆由于亚龙湾项目氨贷款额度较高，碍贷款周期长，承哎担的利率变动风斑险较高。利率的氨变动将影响项目奥财务费用。岸汇率风碍险白 笆由于境外融资相靶对容易且成本较阿低，亚龙湾项目皑未来实行境外融捌资时将面临汇率拜风险

36、，需考虑设般计避险工具降低爱风险。蔼融资风敖险蔼 扳亚龙湾项目中不伴确定因素较多，班从而对资金需求艾的不确定性也较办高，容易形成资颁金缺口。安排资翱金计划时须给与把一定弹性，考虑扳多种可能，预先矮设计备用方案。板随着项目进度的案推进可能遭遇的扒具体风险和问题公司注册阶段摆未来管控模式的碍选择暗采用何种公司注氨册形式及股东结伴构有利于项目未笆来进展安项目投资要求的哎注册资金额度爸项目开工之前的半资源准备要求，佰如土地获得、资胺金到位等八酒店管理公司的奥筛选和确定矮一期项目建设阶唉段佰与酒店管理公司袄的协调罢资金的按期到位隘以及支付条件发翱生变化时的应急胺资金筹措暗项目质量和工期肮的把控办对项目周

37、边环境芭的持续跟踪以应翱对市场环境变化哎一期项目完成、佰开业阶段霸项目公司人员调捌整变动班开业及经营资金背准备懊后续融资方案的碍设计和确定爱金茂集团投资退班出方案的准备唉远卓对应方案的俺准备拜远卓对管控模式版提出建议拜注册阶段主要考翱虑快速启动，远翱卓提供了先以最捌简方式注册然后啊依需要变更的方癌案，比较了多种癌注册形式的利弊翱。绊远卓给出了注册邦资金的要求范围鞍远卓建议了公司熬未来组织形式叭远卓针对项目周白期各个可能时点拌提供退出方案八基于远卓理解的岸亚龙湾项目模式奥设计昂直接控制模式和案间接控制模式的佰比较伴金茂亚龙湾项目按的管控模式可选鞍择金茂集团直接巴控股项目公司方斑式和金茂集团控把股

38、三亚投资公司傲并由投资公司再爸控股项目公司的爱间接方式。两种绊方式都可行，操暗作上难度也不大皑，但综合各方面岸因素比较，同时版参考其他集团公办司模式，远卓建哀议采用设立投资班公司的间接控制爱模式。战略要求半金茂集团未来将芭形成三大业务板扮块，酒店业务是班其中之一。对于胺多元业务投资的吧集团公司，集团唉对各业务板块的邦管控多采用间接拔模式，主要考虑唉：阿集团的管理跨叭度胺 癌如果采用直接模跋式，集团公司需哎直接管理多个板阿块下的若干下属案公司，从管理能氨力的合理范围而澳言，必然造成集拔团管理跨度过大昂的状况，对集团白和下属公司都将拌导致效率下降的翱不利局面；版集团的管理难碍度班 背一般情况下，各

39、碍个板块所属行业班各具特征，需要案一个对行业具有癌丰富经验的团队凹进行管理，如果摆采用直接模式，爸意味着集团公司耙内部需组建若干阿对应于各个业务安板块的专业团队半或部门且基本相拌对独立，集团的案人员规模将较为稗庞大，同时进一白步增加集团管理斑跨度。挨亚龙湾项目是金捌茂集团酒店业务案向外延伸的起步办，是未来酒店板昂块形成的雏形。鞍考虑未来酒店板隘块组成需要的核岸心投资管理公司拔，如果较早建立爱可以尽早尽快熟扳悉业务和项目以凹及培养团队，同捌时在投资关系上哎也较为直接。靶间接模式在国内扮很多大型集团公安司使用，比如中背远集团的房地产癌板块（北京），皑即由中远集团与颁中化集团共同出霸资组建设立中远唉

40、房地产公司，并扮由该房地产公司碍投资管理下属多啊个房地产项目公巴司及物业管理公靶司，项目公司负阿责购置土地和房跋产建设、销售工百作。融资要求艾金茂集团希望以按较少投入撬动较袄大资金的设想，矮需要通过财务杠安杆等手段实现。拔间接控制模式相哎比直接模式多一板层融资平台，可懊以更大程度的利百用外部资源，融案资灵活性也更好搬：间接融资方式挨下，罢以昂50蔼%办负债率推算，财凹务杠杆系数放大昂一倍；直接融资办方式下，可以在把项目公司和投资蔼公司两个层面募肮集资金。板同时，考虑未来爱可能的上市等融霸资途径，单一的摆酒店业务不具备案上市融资所要求绊的高增长高回报岸特性，较难吸引捌投资方关注；而唉投资公司由于

41、业邦务相对丰富，其柏资产、收益情况傲相比项目公司具爱有更好的吸引投百资人的背景。经营管理要求伴由于亚龙湾项目斑与金茂集团地理扮位置距离较远，邦异地直接控制管哎理难度较大，而鞍且若需兼顾两个拜项目公司，需投背入资源较多；同奥时，集团直接控挨制模式下，项目俺公司的汇报、决奥策等均需通过集半团审批，手续相拜对繁琐，不利于唉日常经营的快速蔼灵活要求。间接盎模式下，集团主按要管理投资公司捌，由其在当地直唉接管理，反应、按决策速度加快，袄且便于发现项目皑公司的问题。绊间接控制模式的坝主体框架般投资公司和项目挨公司的设立伴在海南三亚注册唉设立投资公司（邦海南三亚金茂投隘资有限公司）和绊两个项目公司。背投资公

42、司由金茂暗集团及其关联企哎业共同投资成立拔，项目公司由投吧资公司和金茂集唉团共同投资成立袄。二期项目公司海南三亚金茂投资有限公司金茂集团及其关联企业搬投资公司和项目啊公司的主要职责拜投资公司：负责霸对项目公司的投癌融资和建设、经靶营管理。绊项目公司：建设颁期负责项目的规奥划建设，经营期扳负责酒店业务日疤常经营管理。疤远卓基于间接控挨制模式设计了金半茂集团亚龙湾项袄目投资公司和项奥目公司的公司组皑建形式、融资方靶案和管控方案。捌以下三部分即为肮三个方面内容的绊详细展开，所有鞍论述结构均基于靶投资公司和项目笆公司两层架构间八接模式。扮基于间接模式的隘公司组建形式阿金茂集团亚龙湾俺项目投资公司和哀项

43、目公司的组建按可能的选择范围碍：胺股份有限公司和白有限责任公司碍内资企业和中外哎合资企业爸股东构成中是否案有外部股东加入版是否注册为投资岸公司疤远卓主要基于以傲下几个条件提出安公司组建形式建奥议：绊项目进度的时间癌要求澳项目投资相关要挨求阿各种注册方式的唉政策要求柏公司可以获得的罢政策环境邦对公司未来发展熬的影响埃远卓考虑了公司八各种可能的组建按形式的相关要求颁（详见附件一）半，并结合上述条把件进行了分析比凹较，首先排除了跋一些可能，然后袄基于亚龙湾项目板的开发进程提出芭了分阶段金茂集疤团亚龙湾项目投疤资公司和项目公版司的组建方案建靶议，供金茂集团扒参考。耙考虑排除的几种爸可能选择百中外合资的

44、投资氨公司形式艾由于国家相关政跋策对中外合资的半投资公司注册和翱资金投向要求较邦高，基本不考虑氨设立中外合资的爸投资公司。哀项目公司为股份懊有限公司形式阿股份有限公司相啊比有限责任公司搬注册手续复杂、矮信息批露要求高败、有关部门的监胺管相对严格。考芭虑项目公司未来斑的转让相对简单百，而且不作为主坝要上市融资平台八，以有限责任公奥司形式存续比较安合适。唉项目启动阶段公耙司组建方案方案原则肮由于亚龙湾一期霸项目建设计划十扒分紧迫，同时二挨期项目土地受让凹需要，项目启动挨阶段公司注册以拌快捷为主要原则班，因此选择以有蔼限责任方式成立碍投资公司和项目瓣公司。绊同时为便于建设靶期内的快速决策扒，股东方全

45、部由把集团内部公司组岸成。袄为便于金茂海南扒投资公司投资职伴能的开展，设立败为投资公司，免哀受澳“艾对外投资不得超案过公司净资哀产瓣50熬%肮”懊的公司法相肮关条款限制。拔公司注册资金等霸条件能够满足项柏目建设要求。公司组建形式笆投资公司：以内盎资形式在海南注芭册为有限责任的稗投资公司，股东芭方为金茂集团及伴其下属企业。斑两个项目公司：般均以内资形式在吧海南注册为有限傲责任公司，股东背方为金茂集团和挨金茂海南投资公熬司板。埃 方案结构图示100%海南三亚金茂投资公司金茂集团及其下属企业49%49%51%51%二期项目公司目一期项目公司目颁由金茂集团及其艾下属企暗业柏100拔%叭出资注册成立海爱

46、南三亚金茂投资艾有限公司。柏由金茂集团出柏资霸49半%皑、金茂海南投资疤公司出奥资案51扳%敖注册成立亚龙湾邦一期项目公司和颁二期项目公司。扳公司初始注册资埃金拌投资公司注册资肮金的用途主要是稗用于对项目公司办的投资；项目公按司注册资金的用瓣途主要是用于土佰地购置和项目建肮设。基于注册资埃金的用途，远卓疤依据亚龙湾项目叭的分阶段资金需岸求测算投资公司拌和项目公司的注绊册资金要求范围叭。半项目分阶段资金矮需求柏一期项邦目扒2003-20伴0靶5拜年资金需求表（昂单位：万元）搬项目公司一袄2003稗2004般2005扒合计吧土地款盎5277斑6451.8胺2932.2笆14661.0翱所有相关费用

47、埃5670背20520柏11400伴3拜759昂0.0案投资需求矮10947鞍26972把14332傲5暗2251爸.0搬二期项败目挨2003-20办0搬5澳年资金需求表（佰单位：万元）拔项目公司二般2003柏2004白2005安合计摆土地款澳1000半2834.8百11339.5般15174.3罢所有相关费用芭0佰0背0拌0.0拜投资需求癌1000哀2835哎11340把15174.3拜初始注册资金建矮议霸鉴于项目建设所凹需资金可以分步跋到位以及资金搁奥置的成本和对集俺团造成的压力，八建议金茂集团采搬用分期注入项目靶资金的方式，依拜照项目建设周期奥的资金要求，每罢年度追加投资公笆司和项目公司

48、的爸注册资金并获取昂银行贷款。捌远卓对于初始注熬册资金的变动范坝围进行了测算，澳即鞍0.7-3.6癌7癌亿元之间，当初邦始注册资金未涵岸盖唉2003-20摆0哎5八年期间所有资金氨需求时，金茂集邦团需通过追加注啊册资金方式筹集拌后年度项目建设奥和土地购置所需半资金。具体初始熬注册资金和每年柏度的追加值，金搬茂集团可以根据隘集团资金安排予按以决定。盎考虑金茂集团的鞍现金压力、项目澳公司一定的资金挨弹性和操作便利俺性，建议在最低拜限度额度之上给拔与一定浮动幅度斑，浮动部分主要袄涵盖一些变动性蔼较高的资金需求疤。初始注册资金按可能翱在稗1.5-爱2巴亿元左右比较合吧适。八以下为初始注册罢资金的具体测

49、算奥方案测算说明笆依照金茂集团坝在拜2003-20搬0隘5凹年期间即一期项班目建设期间，一靶期项目的建设资鞍金和一、二期项碍目土地资金需求捌及融资安排，测昂算公司初始注册暗资金方案岸，佰200板5柏年以后的二期项扮目建设资金不予澳过早考虑。肮测算将给出在上艾述资金需求情况暗下公司初始注册艾资金可能的变动皑范围，即最低和懊最高出资金额间拜的范围。背由于投资公司的癌注册资金须用于埃两个项目公司的肮投资，实际投资颁公司资产为项目耙公司股权，当项阿目公司在建时，般投资公司无法获邦得贷款，因此计埃算时仅考虑项目颁公司使拌用罢50瓣%挨的财务杠杆。测算假设条件跋设定金茂集团对按投资公司的投资坝为俺100%

50、扮金茂集团和投资白公司对项目公司懊的投资比例坝为颁49版%办和邦51%拔项目公司的资产罢负债率昂为安50懊%百，但利息部分由澳公司出资承担，佰即实际负债率略敖低癌于拌50%耙项目土地款按照碍土地合同约定的案付款方式盎不考虑项目公司绊的开业流动资金芭不考虑公司注册办资金的分期到位巴（一年内）鞍金茂集团可以通拜过变更注册资金傲方式筹集后年度靶项目所需资金计算方法和步骤凹通过设定不同条爱件下项目公司的罢资金需求量推算拌出项目公司须注芭册资金额爱继而按照持股比捌例推算投资公司阿注册资金额和金唉茂集团对项目公碍司的出资额霸最后按照金茂集摆团对投资公司出哀资比例推算金茂艾集团出资额傲再加总得到金茂版集团总

51、出资额最低出资额方案半项目公司均只准哎备第一年巴即罢200扮3靶年的投资需求资跋金，则案一期项目公疤司背 1094敖7奥万元矮二期项目公扒司哀 100绊0爸万元皑运八用稗50般%拌银行贷款，则自拌有资金为矮一期项目公癌司坝 547按4哎万元爸二期项目公爸司按 50八0阿万元啊追加贷款利息，板则自有资金即注疤册资金为办一期项目公袄司耙 573癌6笆万元稗二期项目公把司凹 52搬4俺万元哀按出资比例推算叭金茂集团和投资凹公司出资额，则耙金茂集团对一期挨项目公司出败资搬 281半1罢万元办投资公司对一期瓣项目公司出傲资扳 292叭5哎万元耙金茂集团对二期版项目公司出败资搬 25傲7搬万元岸投资公司对

52、二期埃项目公司出办资唉 26癌7矮万元奥投资公司注册资靶金敖为挨319把2案万元捌（澳292佰5摆八26版7吧）碍金茂集团总出资摆为靶626啊0扳万元矮（澳281柏1白白25吧7搬伴319耙2瓣）2925万元51%总出资额6260万元267万元51%二期项目公司注册资金524万元一期项目公司注册资金5736万元3192万元100%海南三亚金茂投资公司注册资金3064万元金茂集团及其下属企业方案图示2811万元49%257万元49%最高出资额方案碍项目公司均准备按三年八即伴2003-20柏0阿5袄年的总投资需求安资金，则半一期项目公熬司败 5225盎1哀万元氨二期项目公挨司稗 1517盎4耙万元

53、巴运胺用氨50背%办银行贷款，则自盎有资金为败一期项目公哎司拔 2612盎6暗万元昂二期项目公摆司矮 758百7百万元埃追加贷款利息，安则自有资金即注哀册资金为芭一期项目公爸司版 2855爸2罢万元败二期项目公昂司败 806扒7般万元敖按出资比例推算癌金茂集团和投资唉公司出资额，则啊金茂集团对一期爱项目公司出稗资岸 1399斑0斑万元隘投资公司对一期绊项目公司出拔资懊 1456澳2癌万元把金茂集团对二期霸项目公司出把资把 395熬3傲万元澳投资公司对二期笆项目公司出熬资败 411蔼4疤万元板投资公司注册资瓣金伴为翱1867办6叭万元跋（半1456班2班熬411笆4岸）矮金茂集团总出资爸为艾36

54、61版9芭万元哎（叭1399拌0癌安395拔3癌唉1867碍6办）二期项目公司注册资金8067万元3953万元49%13990万元49%4114万元51%14562万元51%18676万元100%一期项目公司注册资金28552万元海南三亚金茂投资公司注册资金18676万元金茂集团及其下属企业方案图示总出资额36619万元邦一期项目公司吧变更方案建议项目建设阶段傲方案假设前题条靶件坝亚龙湾市场环境坝不发生大的变化叭，即项目未来收搬益预测基本符合暗浩华公司数据。邦金茂集团现金流叭情况保持目前状霸况，不发生恶化肮。柏基于上述两点，败金茂集团选择获爸得较高的预期投澳资收益而不考虑阿建设期间引入外安部股

55、东分享收益芭。扒注册资金的变更芭 斑由于亚龙湾项目绊投资公司和项目邦公司采用分期资芭金到位方式，因岸而，依据项目建罢设周期的投资要瓣求，每年度投资拌公司和项目公司捌均可能需要进行拜注册资金的变更疤，资金变更额度奥的计算方法已经碍在上节进行了详隘细论述，此处不啊再赘述。注册形式的变更澳金茂亚龙湾项目挨一期项目公司在罢公司组建形式上吧的变更主要是：懊项目公司变更为吧中外合资企业摆变更的目的：享伴受中外合资企业班税收优惠绊变更的方式：集翱团通过在海外注鞍册成立外资企业阿，然后由项目公埃司进行投资方变胺更，将该外资企懊业加入项目公司蔼股东方。扒变更的时间：在笆一期项目建设期俺间，即一期项目背酒店开业前

56、均可翱。但由于公司注摆册事项变更后需爱保持至少半年度摆的稳定，因而金岸茂集团在对项目般公司注册形式变暗更时需同时考虑奥年度注册资金变邦更的时间要求，埃建议可以一并给罢与变更。摆考虑因素：目前扮三亚市允诺金茂懊项目公司享扒受癌“案一免两奥减暗”氨等税收优惠政策挨，该政策属于地半方性减让政策，按具有一定的不确百定性，因而变更阿为中外合资企业半可以降低政策环俺境发生变化的负按面影响。案假设条件发生变岸化时的应对方案扳假设条件发生变按化主要是指亚龙熬湾市场发生不利背变化或金茂集团办现金情况发生恶斑化。建议应对措施奥当亚龙湾市场和柏集团现金发生变盎化时，对金茂亚百龙湾项目的主要拜影响是：埃市场衰退将导致

57、办金茂集团的项目跋投资收益下降以扒及项目酒店未来瓣经营风险提升爸集团现金流恶化爱时将导致亚龙湾唉项目建设所需资斑金无法如期注入八不利影响主要集扳中于项目公司相碍关事宜，对投资拜公司影响不大。邦鉴于此，建议应摆对措施主要在项百目公司层面。按变更方案（市场爱变化）八变更的目的：引佰入外部股东共担瓣投资风险和经营百风险、降低金茂霸集团相关风险；扳享受中外合资企摆业税收优惠凹变更的方式：集靶团引入合适的外八资酒店管理公司半，然后由项目公隘司进行投资方变白更，将外资酒店板管理公司加入项按目公司股东方。霸变更的时间：一芭旦市场情况发生碍变化即需要尽快百与合作方洽谈。瓣同时也需要考虑昂年度注册资金变稗更的时

58、间要求。唉考虑因素：引入拔酒店管理公司可靶以促使其最大程疤度的投入项目酒搬店的运营。安变更方案（资金绊变化）捌变更的目的：引靶入外部股东支持案项目建设所需资傲金，保障项目的氨执行摆变更的方式：集背团寻找并引入合熬适的外部股东并伴投资，然后由项稗目公司进行投资奥方变更。外部股般东内外资皆可，疤如果能够引入外安资股东则可以同稗时实现项目公司板变更为中外合资把企业的要求。阿变更的时间：一搬旦集团发生现金扮情况变化即需要扳尽快寻找合作方背。同时也需要考坝虑年度注册资金蔼变更的时间要求隘。爸考虑因素：通过敖引入新的投资人蔼保障项目的继续皑进行，以使金茂阿集团仍然可以获哀得一定的投资收稗益。阿项目建设完成

59、即巴开业阶段摆一般情况下，在爸一期项目建设完摆成时，亚龙湾项板目一期项目公司熬的相应注册变更癌事项已经完成；啊如果相应事项尚捌未完成，在一期背项目完成阶段，哎可以结合金茂集凹团一期项目公司扮股份的退出进行胺。罢 注册资金的变更办一期项目建设完翱成时，一期项目板公司的注册资金巴已经到位，不再澳发生变更。注册形式的变更熬变更的目的：享俺受中外合资企业昂税收优惠颁变更的方式：通笆过金茂集团在项白目公司股份地转跋让引入外资投资捌方成为项目公司吧股东方。鞍变更的时间：在癌集团股份转让时爸进行变更。凹考虑因素：目前癌三亚市允诺金茂胺项目公司享办受笆“摆一免两邦减碍”蔼等税收优惠政策蔼，该政策属于地翱方性减

60、让政策，皑具有一定的不确皑定性，因而变更暗为中外合资企业拜可以降低政策环颁境发生变化的负爱面影响。笆二期项目公司变巴更方案建议摆二期项目公司的绊变更内容主要是按：胺注册资金随着项斑目进程的要求进俺行变更傲注册形式变更为拜中外合资企业把二期项目公司变芭更的情况与一期敖项目公司基本相败似，不再赘言。啊投资公司变更方昂案建议柏方案假设前提条隘件跋金茂亚龙湾项目案投资公司在一二笆期项目建设期间背，主要承担对项霸目公司投资和管按理的责任，同时碍在此期间由于所扳投资项目公司尚暗处于经营初期，捌投资公司未获得捌价值提升，因而凹当两期项目完成芭建设后，才考虑伴投资公司的股份版转让。胺注册资金的变更隘 邦投资公