农产品行情展望解读课件

1、农产品行情展望 成都倍特期货经纪有限公司CHENGDU BRILLIANT FUTURES CO. LTD农产品行情展望市场概貌市场共性品种独立性简述投资策略市 场 概 貌农产品上涨是2010年期货市场最重要的热点。以最为强势的棉花为例，其期价在911月间急升91.4%。其升势之急，完全超越2006年的金属牛市龙头：铜。农产品上涨是多种因素共振的结果，最重要的两点是：供需和预期。当前，农产品受到国家宏观压抑和对前期急速上行后的修正要求，运行于持续调整过程。我们希望：能够从更整体的视角来看待目前略微亢奋的市场，并提出我们的思考和操作策略。棉花白糖玉米菜籽油市场共性问题共性一：美元我们分析绝大多数

2、商品的在6月份以后的走势，能够清晰看到：商品价格走势明显和美元指数走势背道而驰。美元指数是在6月7日摸高88.708以后做持续下跌，也即是美元对其它主要货币进行贬值。与之对应，6月8日也成为大多数商品阶段性上涨的开始时点，其中包括美国棉花（低点76.23）、美国大豆（低点906.6）、美国小麦（低点451.7）、美国玉米（低点345.5）、美国11号原糖（低点14.78，正好突破下降压力线）、伦敦铜（低点6059）市场共性问题共性二：国内调控当美元在11月5日转头向上反弹时，同时伴随国内11月10日一个月内再次提高存款准备金率0.5%，商品则随即向下调整，包括美国棉花（11.8），美国原糖（1

3、1.10），美国豆类（11.11），美国原油（11.11），伦铜（11.11）。如此高度的一致性，使得我们必须首先寻求对商品价格走势产生整体性影响的要素。这一个过程同于2008年的金融危机对商品价格的冲击，即不可完全用个体因素做出解释。市场共性问题：美元量化：6月8日到11月05日美国棉花指数上涨100%，而美元贬值贡献了33%的涨幅，正好是1/3 市场共性问题：效应2010年以来，国内农产品价格上涨就不断成为新闻媒体的焦点。从“（绿）豆你玩”到“（大）蒜你狠”等个别现象，蔓延到生姜、香料、中药材等集体现象；从产量较小的农产品（绿豆、大蒜）向产量中等的农产品（棉花、白糖）发展；从和国际市场高度

4、相关的农产品（大豆、食用油）到国内具有独立定价能力的农产品（玉米、小麦、稻谷）波及。洛阳纸贵是一个传说，市场菜贵是一个事实！ 市场共性问题：效应农产品涨价是一个由点到面，由面到体的现象。在这个过程中，心理预期引导着资金流动，当某些个体的标高被拔高后，周边的价值洼地即被资金快速填平。如果农产品涨价的效应不能被削弱，那么对通胀的预期就不能被扭转，对农产品走强的预期也依旧是基调。市场共性问题我们认为：短期内国家调控能力占据上风，但其调控手段中非市场化成分为主导，难以从需求端缓和实际矛盾。而流动性泛滥问题长期存在，仍为价格上涨的主导要素。我们认为：农产品当前走势是为反应和消化国家调控政策效应。这一过程

5、有望延迟到2010年底，甚至春节之前。此阶段农产品以高位剧烈震荡为主，并实时对国内外供需关系做出回应。对于大部分品种而言，11月初高点难以超越。品种的独立性问题从农产品整体看，当前市场热点为：棉花、白糖、食用油、豆类。大宗农产品（玉米、小麦和籼稻）因调控压力和自身供需关系缺乏亮点，暂不讨论。每一个品种都因其独立性和市场共性结合，才能在走势上有所差异。棉花的独立性问题独立性无论是国内还是国外，棉花价格都运行在颠覆以往历史传统的区间以内。其实质是：棉花目前的基本面是所有商品中最为强劲的。在美国农业部11月的供需报告中，中国棉花产量预估为3000万包，年比下降200万包；进口预估1500万包，年比增

6、加410万包；年末库存为1322万包，年比下降203万包。而从全球看，棉花产量为10710万包，需求为10995万包，棉花的独立性问题棉花的独立性问题棉花的价格形成机制棉花的独立性问题从棉花价格形成机制上看，我们认为几个重要节点共同出现了问题导致了棉花价格上涨，即国内棉花产量削弱；纺织品出口回升；美国棉花产量削弱；国内政府收放储政策失控；基金对国际棉价的追捧。从全球看，仅有印度棉花有280万包的增产，但仍不足以弥补供需缺口。新价格体系特征新价格体系特征从以往郑州棉花指数对中棉328B价差波动看，价差运行于【-300，2250】区间，价差的高低点对应于期价的高低点。这一规律在2010年8月以后被

7、打破，新的价差区间被放大到【-3000，4000】（有待继续观察）。但价差和期价的高低点相互印证的关系仍将存在。并给予我们以操作性上的支持。主力资金方向结论和操作性我们认为：棉花明年3月以前都难以看到实质性的利空因素。对棉价抑制力度最大的因素仍是来自国内政策。包括人民币汇率和收紧的货币政策。而在进出口政策上，国内可用的调控余地有限。其根本原因在对国内需求的短期收缩实质上是将需求后移，而国际市场的供应没有改善前，国内调控难以改变外部价格升势。除非中国需求出现实质削弱。在3月份以后需要关注中国和美国棉花的种植面积预估和播种进度。我们认为：棉价当前处于2350028800之间的宽幅震荡过程。结论和操

8、作性从技术看，美国棉花调整的目标指向105110美分。对应郑州棉花期货指数则处于2350024500之间。美国棉花技术调整的内涵是为修正美棉前期过激涨幅，即对113美分超越的的超涨。结论和操作性我们认为：棉价当前处于2350028800之间的宽幅震荡过程。资金管理，仓位4成左右，合约选择为CF1105的24000；CF1109的23800；升幅预期：CF1105的28800；CF1109的28500；风险管控：美国棉花失守103美分关口（本次升幅调整的0.618位），对应国内棉花指数处于2200021800区间。风险收益比：2.4：1豆类和食用油的独立性美国农业部11月月度报告中：预测全球10

9、/11年度油籽产量为4.407亿吨，较上月增加10万吨。巴西、阿根廷、印度及南非大豆产量上调，但部分被美国产量下调所抵消。其它调整包括：澳大利亚油菜籽产量下调、印度花生产量下调及中国棉籽产量下调。预测全球油籽贸易量为1.114亿吨，增加180万吨。从外部市场关注点看：继续对中国需求充满兴趣，预期中国在10/11年度大豆进口量将达到5700万吨。豆类和食用油的独立性对于豆类的食用油：我们认为最重要的一点是：调控以后，难有利空。也即是说：在经受调控抑制以后，豆类和食用油类都将呈现一个长期稳健的利多基本面，这将持续推高豆类和食用油价格走高。我们认为其中的机会值得重点关注。主力资金方向主力资金方向结论

10、和操作性风险控制要素：国内油品因对外盘的节奏提前，调整低点应该距离探明非常接近。豆油指数在9200一线，棕榈油指数在85808500之间；菜籽油指数在94009500一线均具有强支撑。上述技术位作为重要的进退位。收破则离场，守住则进场。资金管理上：以豆油指数为例，可以在9350一线做出多单仓位的提升，总体仓位提升为4045%，且在菜籽油指数确认超越10850以后可以进一步提升。上行目标判断：基于对分析结论的判断，难以清晰判明目标，因本次升势无论在节奏的复杂性还是时间的延续性上都将非常不同。若沿用菜籽油指示技术目标的惯例判断，我们认为菜籽油指数基准升幅应该超越12100关口，即2008年高点到低

11、点的0.618位置。白糖的独立性问题国内：减产延续，开榨推迟，广西主产区甘蔗收购价提高到410元/吨，联动糖价从4800提高到5800。截至2010年11月末，本制糖期全国已累计产糖70.48万吨（上制糖期同期产糖79.2万吨）；本制糖期全国累计销售食糖40.05万吨（上制糖期同期销售食糖33.82万吨），累计销糖率56.82%（上制糖期同期42.7%），两项指标均高于上制糖期。国际市场：增产削弱，供应过剩从1400万吨降低到250万吨。目前存有的不确定问题是：印度出口。月底清晰。白糖的独立性问题白糖特性是产业定价能力非常突出。价格波动特性：如果外部市场走势强劲，则国内跟随，但削减涨幅；反之，若外部市场走势疲弱，则国内亦跟随，但削减跌幅。糖价真正明朗，时间点一般处于5月。目前对糖价走势的判断仍为：高位剧烈震荡过程。对应SR1109合约，区间处于62006