DCF自由现金流贴现法估值实战案例

1、袄DCF自由现金暗流贴现法估值实熬战案例俺以汉威电子股票百为例进行DCF颁估值的研究。班3.1 增长率癌和超额收益期设叭立拜 我们根奥据上市公司的收板入增长率计算出按未来的预期收入安，在同等条件下八，公司收入提高澳的主要原因就是芭收益增长，因此败收入增长率对于捌公司未来利润的俺增长至关重要。安我们从交易所网摆站下载了汉威电哀子的财务报表，耙计算出最近四年奥的收入记录。如拜表1：叭公司最近的增长案率 哀年份班收入（RMB）袄增长额熬百分比增长搬2009版126,962爸,897耙29,631,哀461.41拜30.44%蔼2008八97,331,阿4拜35.59氨32,446,把719.85版5

2、0%般2007叭64,884,盎715.74暗35,786,案791.51吧123%吧2006埃 吧29,097,罢924.23安 板3年平均增长率白 扮 安67.8%碍3年复合平均增碍长率瓣 把 跋63.41% 半 跋 表1汉威版电子4年收入记班录白汉威电子产品优奥异，品牌知名度败高，营销高效。柏是一个非常优质奥的公司，假设汉唉威电子在行业中哀处于领先地位，爸在随后的估值中艾我们采用的超额坝收益期是9年。癌2009年度收爱入：126,9跋62,897元白。收入增长率：鞍67.8%，超爸额收益期：9年罢。笆超额收益阿率是指超过正常艾（预期）收益率拌的收益率，它等按于某日的收益率凹减去投资者(或

3、哎市场)当日要求皑的正常（预期）把收益率。行业增长率 澳时间芭电子案电子元器件制造笆业矮2000-12按-31坝18.57%碍41.28%百2001-12斑-31百-8.8%熬-8.69%芭2002-12疤-31佰31.31%敖20.83%皑2003-12邦-31扳28.47%胺38.85%凹2004-12扮-31碍14.96%碍16.57%安2005-12罢-31瓣13.91%版1.71%把2006-1拌2-31板5.84%靶-2.33%把2007-12啊-31奥-1.62%熬10.94%鞍2008-12搬-31哎-1.06%矮-3.93%凹2009-12板-31俺3.65%半-13.36%

4、班平均增长率般 肮10.19% 半 办 表2行业增奥长率八 根据上袄述数据，我们得办出汉威电子公司扒9年（长期）超爱额收益期创造的伴收入计划，未来肮预期年增长率如啊表3所示。 俺年份碍收入板增长额爱百分比增长哎2009昂126,962癌,897柏 癌 肮2010坝2130437敖41.2鞍86,080,埃844拜67.80%暗2011颁3574873爱97.7熬144,443癌,657半67.80%埃2012八4663065敖61.5埃108,819稗,164白30.44%奥2013蔼6082502八78.9敖141,943氨,717搬30.44%拌2014摆6702309白82.3澳61,9

5、80,埃703班10.19%扒2015伴7385275爸19.4唉68,296,昂537澳10.19%巴2016埃2017癌8137834瓣73.6哎8967080哀09.6白75,255,皑954熬82,924,捌536氨10.19%斑10.19%昂2018埃9880825翱55.7拌91,374,傲546碍10.19% 坝 肮 坝表3汉威电子公八司收入计划爸点评：对一家创挨业板公司，仅仅稗用公司过去几年奥的收入和行业过跋去10年的收入八增长率来得出该斑公司未来一段时隘间的增长情况，班看起来好像有理版由，实际上太幼啊稚啊。实际上还摆应分析公司在该澳行业的地位，是爱否有自己的竞争艾优势，成长性

6、如颁何、最近几年的案收入大增的情况扳和原因等。碍通过这些细致的熬分析你才能对公艾司有更好的理解柏，DCF的目的碍是分析公司，而佰不是用来准确推哎算的。捌3.2 营业净哎利率和营业净利蔼 接着我啊们测算营业净利安率和营业净利。霸 背营业净利率 =罢 营业收入-（邦营业成本+ 销吧售、管理和一般岸费用+ 研发费邦用）/营业收入扒 碍 蔼= 营业净利 扒/ 营业收入拔 销售、跋管理和一般费用板(不包括财务费扒用)以及研发费耙用的数据可以从八公司的财务报表拌中获得。营业净坝利率是确定股票矮内在价值的一个蔼至关重要的数据鞍。如果营业净利唉率是一个负值，半或者没有达到支白持公司增长的净哀投资的数值，公颁司

7、股票的内在价啊值很有可能变为挨零。受竞争压力半、技术革新或经笆济整体形势影响傲，公司的营业净稗利率每年的波动绊很大。我们通常碍采用最近几年的版营业净利率做初凹步估值，表4是佰汉威电子公司近瓣4 年的营业净拌利率记录。 背年份癌收入（RMB）啊营业成本搬销售管理费用蔼研发费用埃营业净利 （N吧OP）摆营业净 利率 俺（NOPM）挨2009柏126,962耙,897百50,402,阿998皑38,288,案003安0拜38,271,啊896肮30.14%芭2008癌97,331,哎435.59凹3988107罢6.59扒2531544八5.35瓣0哎32,134,柏914稗33.02%唉2007败

8、64,884,拜715.74办27,938,昂312.81佰1273036澳1.1拌0哀24,216,奥042颁37.32%昂2006拜29,0唉97,924.哎23扒13,157,凹235.91俺7,033,8叭46.85爱0霸8,906,8埃41靶30.61%柏4 年平均瓣 背 盎 捌 跋 阿32.77%氨 挨 邦 表搬4 汉威电子4挨 年营业净利率佰记录 扮 如果公哎司营业净利率是般负值或者过低，笆导致股票内在价矮值为零，可以关扮注同行业其他公疤司的营业净利率唉得出平均营业净胺利率值。如果公百司经营环境财务拔状况的确发生改跋变，我们可以采阿用较高的营业净疤利率来测算该公斑司股票未来的价袄

9、值。再根据风险瓣/收益比率来决氨定是否进行该投翱资。胺 我们根袄据表3 假设的摆通用预期长期年氨增长率和测算出埃的32.77%暗的年营业净利率阿，我们得到表5暗所示的预计营业半净利率和营业净坝利。 皑年份笆收入岸营业净利率（%罢）疤营业净利岸2009 半 盎126,962翱,897坝 捌 皑2010俺2130437凹41.2靶32.77%哎6981443摆3.99跋2011隘3574873拔97.7背32.77%捌1171486懊20.2扮2012奥4663065败61.5碍32.77%翱1528086挨60.2绊2013岸6082502癌78.9昂32.77%盎1993236邦16袄.4罢2

10、014笆6702309斑82.3扳32.77%癌2196346哀92.9爱2015柏7385275靶19.4瓣32.77%敖2420154肮68.1癌2016半8137834鞍73.6败32.77%袄2666768扮44.3埃2017挨8967080罢09.6稗32.77%矮2938512吧14.7稗2018背9880825安55.7熬32.77%鞍3237946笆53.5 岸 笆 表5 汉威电把子公司预计营业挨净利率和营业净懊利爸 公司的罢自由现金流方法鞍允许在超额收益班期内输入各年不扳同的年营业净利敖率，在估值过程跋中可以分阶段分瓣步骤的处理大量稗的假设。可以无捌限组合营业净利啊率和收入增

11、长率绊，得出无法想象俺之多的不同阶段氨的增长估值结果扒。 瓣 盎点评：还是机械袄的用过去的情况俺去推断未来，过埃去的数据是供我隘们伴来分析公司的，霸我们可用这些数爸据来分析公司过稗去几年的经营情按况，从中看看公办司是否有竞争优般势以及经营情况碍是大幅波动，还隘是比较稳固的。摆在这部分的分析扮中还应该用毛利敖率、净资产收益袄率、总资产收益巴率来综合分析。罢3.3 所得税邦率和税负调整颁 根据公癌司所得税率测算败出调整税赋后，八减掉调整税赋，蔼得出税后营业净挨利（NOPAT蔼），也称之为调坝整后税款。公司皑自由现金流方法把计算税后营业净胺利（NOPAT胺）是用营业净利唉乘以（1-税率板），即搬 瓣

12、 凹NOPAT =鞍 NOP - 氨税款 = NO班P X（1-税傲率）百 从财务熬报表中得出最近隘4 年汉威电子盎的平均税率为1昂4.53%。公唉司自由现金流方隘法允许在超额收扒益期内收入各年凹不同的税率，在半估值过程中可以皑测算出大量不同拔的税率，以供我哎们计算未来9 昂年期的税后营业拔净利，如表6。 拜年份办营业净利暗税率暗税赋唉税后营业净利岸2010佰6981443哎3.99癌14.53%暗101440扮37.26隘5967039版6.73搬2011斑1171486癌20.2半14.53%阿1702169隘4.52熬1001269敖25.7瓣2012肮1528086熬60.2胺14.5

13、3%岸2220309版8.33哎1306055袄61.9颁2013班1993236癌16.4唉14.53%爱2896172叭1.46癌1703618敖94.9般2014罢2196346矮92.9白14.53%胺3191292艾0.88傲1877217矮72爱2015柏2420154跋68.1阿14.53%岸3516484邦7.51凹2068506搬20.6碍2016般2666768搬44.3拔14.53%邦3874814半5.48啊2279286鞍98.8罢2017暗2938512白14.7斑14.53%班4269658芭1.5霸2511546白33.2败2018癌3237946白53.5哎1

14、4.53%爸4704736敖3.15坝2767472俺90.3 氨 唉 表6 拔汉威电子公司预袄计税赋和税后营案业净利俺3.4 净投资耙和营业资本捌 净投资爸是支持公司增长皑所需要的资金数绊，包括对资产、般工厂和设备的新胺投资，再减去与版以前投资有关的扒折旧。此信息来跋源于现金流量表把。计算公式为：颁 稗 斑净投资 = 新拌投资 - 折旧艾 汉威电奥子公司现金流量颁表中得出，该公岸司在2006 懊年、2007 斑年、2008 氨年、2009 阿年分别购入了1唉166.23 般万元、444.暗35 万元，2昂226.52 班万元，2142案.36 万元的邦资产和设备。这澳4 年的折旧分败别为0

15、万元、邦0 万元、0 案万元、259.扒98 万元。净拔投资在很大程度懊上由公司具体的八日常管理者决定蔼，通常只有新投稗资-折旧0，啊才会增加收入增袄长。汉威电子公拔司的投资比率和胺折旧率见表7.俺年份拌收入（RMB）蔼投资胺%投资拔折旧摊销翱%折旧哀净投资拔2009澳126,962案,897爸21,423,拌625昂16.87%碍2,599,7稗88板2.05%罢18,823,瓣837阿2008埃97,331,芭435.59半22,265,凹172.8敖22.88%拌0挨0案22,265,暗172.83爱2007扒64,8背84,715.败74鞍4,443,4跋99.28凹6.85%挨0颁0

16、奥4,443,4拌99.28胺2006爸29,097,把924.23阿11,662,叭329.57扮40.07%啊0昂0笆11,662,邦329.57按4 年平均蔼 白 霸21.67%稗 把0.51%扮 扒 熬 背 袄表7 汉威电子凹公司投资和折旧拜记录岸 从表7艾 中我们看出汉俺威电子公司把每肮年收入的21.哀67%用于投资笆，0.51%用柏于折旧。我们假罢设以后9 年汉案威电子公司继续蔼做这样的投资和岸折旧处理，以增吧加它的销售，那拔么汉威电子公司把的净投资如表8敖.绊年份败收入翱投资笆折旧摊销蔼净投资稗2009八126,962傲,897芭 奥 哀 矮2010蔼2130437奥41.2埃4

17、616657啊8.72佰1086523按.08敖4508005般5.64般2011捌3574873瓣97.7百7746751扮9.08稗1823185胺.728耙7564433伴3.35案2012搬4663065般61.5芭1010486跋31.9癌2378163哀.464扮9867046笆8.41碍2013暗6082502扳78.9疤1318078办35.4鞍310伴2076.42捌2袄1287057疤59按2014澳6702309皑82.3瓣1452390拌53.9挨3418178按.01胺1418208埃75.9扒2015般7385275搬19.4扒1600389啊13.5碍376649

18、0拌.349岸1562724拔23.1疤2016挨8137834绊73.6叭1763468扮78.7跋4150295凹.715癌1721965阿83版2017背8967080熬09.6笆1943166绊25.7熬4573210摆.849八1897434爸14.8颁2018扮9880825瓣55.7傲2141174盎89.8扳5039221挨.034哀2090782埃68.8 笆 傲 扒 表板8 汉威电子公艾司预计净投资计蔼划昂表8是以新投资捌率21.67%耙，折旧率0.5芭1%进行超额预百期收益计算的。傲公司自由现金流拜发那个发允许在懊超额收益期内输澳入各年不同的新伴投资比率和折旧罢率，在估值

19、过程疤中可以处理测算拔出大量的投资资疤金和折旧数据，翱投资者可以根据败自己的设定进行胺分阶段分步骤计扒算。摆 营业资败金是用来支撑公捌司销售活动所必阿须的资金。通过跋计算一个公司增绊长的营业资金，办我们能找到与收叭入总额密切相关八的短期资产和负鞍债水平。将营业坝资金定义为，营百业资金等于应收瓣账款加上库存再搬减去应付账款：翱 邦 柏 昂营业资金 = 柏应收账款 + 岸库存 - 应付矮账款般 通常一坝个公司净营业资佰金的变化（无论背是增减）大体与稗其收入变化相符跋。汉威电子公司碍的资产负债表里搬面可知基本信息艾如表9，观察汉敖威电子公司过去疤4 年的营业资爸金，可以看出其叭营业资金的不稳哎定，最

20、低一年营邦业资金占16.按53%，最高一笆年占24.27爸%，其规律性不搬强，离差比较大跋。4 年简单平拌均营业资金所占哎比例为21.6斑6%。肮年份搬收入（RMB）拜应收款哎库存袄应付款扮营业资金霸% 营业资金霸2009敖126,962跋,897跋21,424,凹737拌26,200,昂7皑63碍16,947,艾061胺30,678,罢439笆24.16%案2008坝97,331,蔼435.59熬19,953,搬478.11霸22,381,案935.99氨18,709,翱428.94背23,625,疤985唉24.27%芭2007岸64,884,暗715.74盎9,035,0鞍49.56邦1

21、2,987,扳841.07昂7,956,7皑39.92艾14,066,板151啊21.68%昂2006败29,097,半924.23邦3,198,2靶52.52暗7,699,0隘61.13八6,086,8熬54.47斑4,810,4吧59鞍16.53%隘4 年平均办 爸 皑 按 岸21.66% 澳 班 瓣 伴表9 汉威电子摆公司营业资金记阿录案在测算营业资本扮增加时，如表9佰 所示，营业资斑金比率增长为2氨1.66%，营盎业资金比率乘以靶年度收入增长，百就得出我们所需艾的预计数据。如澳表10 所示，蔼 懊年份埃收入熬收入增长胺增长营业资金蔼2009挨126,962般,897百 搬 昂2010鞍

22、2130437白41.2奥86,080,鞍844坝1864511绊0.81扒2011八3574873奥97.7袄144,443挨,657案3128649埃6.11把2012办4663065笆61.5哀108,819捌,164翱2357023阿0.92碍2013颁6082502版78.9懊141,943挨,717耙3074500蔼9.1挨2014伴6702309搬82.3暗61,980,巴703瓣1342502熬0.27白2015肮7385275凹19.4安68,296,熬537芭1479302八9.91暗2016鞍8137834疤73.6傲75,255,板954败1630043摆9.64败20

23、17熬8967080爱09.6白82,924,绊536爱1796145奥4.5班2018艾9880825盎55.7颁91,374,邦546澳1979172啊6.66办表10 汉威电巴子公司预计营业板资金艾 在计算邦公司自由现金流败方法时，允许在柏超额收益期内输懊入各年不同的营懊业资金率，在估艾值过程中可以得搬出大量的不同阶矮段的营业资金数邦据。可根据投资笆者的判断输入不艾同营业资金比率罢。板3.5 公司自扮由现金流及剩余氨价值白 税后营肮业净利减掉净资背产和增长营业资斑金，就可以得出瓣公司的自由现金鞍流。版 隘 白公司自由现金流爱（FCFF）=矮 营业净利（N捌OP）- 税款柏 - 净投资 奥

24、- 营业资金净埃变化瓣 埃 税后营业净利办（NOPAT）办= 营业净利（凹NOP）- 税把款颁 根据上述班公司，我们得出百汉威电子公司的败自由现金流如表扮11. 靶年份耙收入扒税后营业净利矮净投资霸增长营业资金熬公司自由现金流伴2009坝126,962隘,897癌 板 捌 瓣 扮2010霸2130437昂41.2埃5967039隘6.73版4508005袄5.64霸1864511胺0.81跋-405476疤9.72拔2011败3574873办97.7啊1001269版25.7翱7564433爱3.35八3128649敖6.11霸-680390啊3.76瓣2012摆4663065百61.5凹13

25、06055败61.9拔9867046扳8.41岸2357023八0.92安8364862癌.57叭2013扒6082502岸78.9绊1703618爸94.9芭1287057办59爱3074500矮9.1唉1091112办6.8扮2014柏6702309巴82.3挨1877217耙72捌1418208爱75.9叭1342502百0.27伴3247587半5.83按2015半7385275袄19.4岸2068506澳20.6挨1562724挨23.1蔼1479302柏9.91扒3578516胺7.59凹2016捌8137834芭73.6昂2279286袄98.8奥1721965鞍83袄16300

26、43拌9.64柏3943167般6.16颁2017碍8967080搬09.6摆2511546哎33.2袄1897434斑14.8疤1796145哎4.5岸4344976靶3.9拔2018皑9880825埃55.7吧2767472佰90.3奥2090782白68.8芭1979172皑6.66斑4787729般4.84 把 绊 表1澳1 汉威电子公啊司预计营业资金艾 为了测疤算公司自由现金背流（FCFF）板的现值，我们给拌出不同利率的贴啊现因素如表12鞍. 袄年数氨利率1按利率2艾利率3坝贴现因素1颁贴现因素2岸贴现因素3胺1靶0.05八0.1004哀0.2疤0.9524八0.9088蔼0.833

27、3案2氨0.05昂0.1004按0.2肮0.9070哎0.8258佰0.6944扮3哀0.05版0.1004澳0.2肮0.8638跋0.7505白0.5787佰4扒0.05肮0.1004熬0.2颁0.8227唉0.6820奥0.4823半5搬0.05拔0.1004碍0.2疤0.7835斑0.6198暗0.4019啊6摆0.05扒0.1004捌0.2疤0.7462把0.5632安0.3349扒7皑0.05般0.1004艾0.2稗0.7107哎0.5119吧0.2791矮8敖0.05白0.1004昂0.2暗0.6768跋0.4652疤0.2326蔼9俺0.05百0.1004白0.2捌0.6446柏

28、0.4227凹0.1938翱10佰0.05皑0.1004拜0.2岸0.6139捌0.3841扮0.1615哎 表12 皑不同利率的贴现拜因素瓣公司剩余价值测扳算的是公司在超凹额收益期之后创背造的自由现金流拌，在这个案例里靶，剩余价值测算爱的是汉威电子公扒司从2010 摆年直到2018办 年的未来利润办和现金流。剩余罢价值也是构成公啊司价值的一个很埃大组成不分，通澳常占总价值的6搬0%-90%。把计算剩余价值的安方法是，把超额佰收益期末的税后啊营业净利除以公癌司的加权平均资版本成本，然后把癌得出的数字通过埃相关价值因素换拔算成当前的贴现斑数值。即傲 背 瓣剩余价值 = 柏(NOPAT/疤WACC

29、) *蔼 贴现因素扮 澳点评：计算剩余伴价值是用到税岸后营业净利/W奥ACC*贴现靶因素,我十分奇挨怪，这个是怎么鞍来的，是你们自拌己发明的？实际绊的的计算是拿你佰估计的最后现金斑流，按照你期望凹的现金流长期增安长率（g）增长岸，用折现率减去爸长期预期增长率鞍的结果去除。用癌公司表示为：白 PV 拌= CFn(1耙+g)/(R-哀g) 最后对矮这个结果进行折靶现即可。哎 根据文挨中的假设，可知伴汉威电子公司2拌018 年的税颁后营业净利27袄6747290耙.3 元，假设案汉威电子的加权埃平均资本成本为澳10.04%贴背现因素在第20办18 年为0.胺4227 那么白汉威电子的剩余跋价值为：罢

30、剩余价值 = 敖NOPAT/安WACC*贴办现因素=27皑6747290疤.3/0.10坝04*0.4爸227昂 叭 = 116胺5150195把.32 元=1暗1.65 亿皑超额收益期价值胺=营业现金流价皑值=公司自由现芭金流（FCFF颁）般=-40547背69.72*摆r安-隘1暗+(-6803挨903.76)绊*+83648熬62.57*皑r稗-背2隘+47 8艾77294.8半4*安r蔼-奥9邦=-36849班74.7-56盎18663.7邦+627782碍9.36+74邦41388.4唉8+20128版547.8+2袄0154206摆.4+2018瓣5075+20俺212830.安2

31、+20237鞍732.5碍=105333傲971.34 氨=1.05亿元挨 (其中r=鞍1.1004)爸未来9年的自由爸现金流贴现到2矮010年初所得拔现值为1.05盎亿元。俺2009年度短版期资产=期末现氨金及现金等价物艾余额(元)= 拌413,845败,524元碍公司价值等于贴拜现公司现金流加背上贴现公司剩余爸价值再加上短期氨资产。爸公司价值=公司绊现金流+剩余价板值+短期资产蔼=105333奥971.34+碍3849038安853+413唉,845,52皑4=16843邦29690.6疤6=16.84暗亿。凹短期债务=45捌,000,00艾0元。优先股权碍益=0元。总股暗票数=0.59颁

32、亿股，负债=4柏2,136,1矮21元。拌内在价值=（公佰司价值-负债-罢优先股-短期债伴务）/总股票数癌=（16843岸29690.6绊6-45,00柏0,000-0扮-42,136疤,121）/5蔼9,000,0邦00 =27.背07元。埃由于2010年捌10送10股，埃所以汉威电子股艾价应值13.5扮4元。邦 汉威电埃子2018年的叭税后营业净利2阿7674729安0.3元，假设稗汉威电子的加权俺平均资本成本为碍20%贴现因素罢在第2018年案为0.1938坝，那么汉威电子拜的剩余价值为：哀剩余价值=N哎OPAT/WA吧CC*贴现因笆素=2767癌47290.3暗/0.2* 奥0.193

33、8=吧2681681笆24.3 =2哎.68亿碍超额收益期价值班=营业现金流价芭值=公司自由现颁金流（FCFF百）背=-40547搬69.72*斑r唉-伴1斑+(-6803暗903.76)袄*白r般-俺2艾+836486搬2.57*+颁+47 877颁294.84*芭r爱-扳9拔=-36849哀74.7-56捌18663.7绊+627782班9.36+74白41388.4班8+20128邦547.8+2俺0154206挨.4+2018般5075+20熬212830.按2+20237吧732.5隘=105333稗971.34 埃=0.57亿元傲 (其中背r=1.2)碍未来9年的自由俺现金流贴现到

34、2板010年初所得挨现值为0.57俺亿元。扳2009年度短百期资产=期末现矮金及现金等价物埃余额(元)= 熬413,845爸,524元。澳公司价值等于贴白现公司现金流加傲上贴现公司剩余岸价值再加上短期挨资产。绊公司价值=公司隘现金流+剩余价巴值+短期资产=八5742663背4.81+26袄8168124案.3+413,办845,524拜=739440癌283.1=7按.39亿。败短期债务=45邦,000,00背0元。优先股权扮益=0元。总股佰票数=0.59唉亿股，负债=4懊2,136,1斑21元。唉内在价值=（公吧司价值-负债-扒优先股-短期债案务）/总股票数坝=（73944拔0283.1-跋

35、45,000,傲000-0-4奥2,136,1爸21）/59,搬000,000捌=11.06元稗由于2010年阿10送10股，埃所以汉威电子股癌价应值5.53俺元。哎 汉威电靶子2018年的跋税后营业净利2安7674729芭0.3元，假设翱汉威电子的加权鞍平均资本成本为班5%贴现因素在败第2018年为搬0.6446，暗那么汉威电子的暗剩余价值为：败剩余价值=N邦OPAT/WA熬CC*贴现因鞍素=2767摆47290.3啊/0.05*蔼0.6446=暗3567826瓣066.55=邦35.68亿肮超额收益期价值肮=营业现金流价吧值=公司自由现霸金流（FCFF皑）傲=-40547敖69.72*巴r

36、盎-鞍1芭+(-6803澳903.76)爱*吧r皑-矮2案+836486巴2.57*+耙+47 877芭294.84*昂r扒-澳9耙=-36849安74.7-56版18663.7巴+627782疤9.36+74坝41388.4伴8+20128奥547.8+2啊0154206爱.4+2018摆5075+20耙212830.爸2+20237疤732.5半=105333叭971.34 搬=1.47亿元癌 (其中r=扳1.05)颁未来9年的自由把现金流贴现到2胺010年初所得敖现值为1.47哀亿元。佰2009年度短胺期资产=期末现肮金及现金等价物背余额(元)= 半413,845笆,524元。摆公司价值等于贴巴现公司现金流加蔼上贴现公司剩余跋价值再加上短期傲资产。坝公司价值=公司瓣现金流+剩余价隘值+短期资产=坝1466095吧86.39+3熬5678260爱66.55+4罢13,845,矮524=412鞍828117