yya财务管理与财务报告分析

1、耙财务管理与财务澳报告分析哀非常高兴有机会般和三联的同志们挨研究财务管理方般面的一些问题。啊一共两天课，一蔼天讲财务管理，爱一天讲财务分析傲。主要是概论性坝东西和分配制度芭，财务分析案例伴方法，介绍一些俺理财基本理论和癌案例。案例教学皑是国外商学院、百法学院常用的模办式，但时间所限半，讨论没法展开瓣了。我讲的案例肮只是从某些角度把某侧面分析一个俺企业，并不是全氨面评价一个企业暗，也不是选取全埃面的数据，请大肮家不要误解。凹第一部分：财务班管理与分配制度败改革吧第一节氨 办财务管理概论扳本章主要解决概傲念和目的，其中岸主要是财务管理爸目标。怎样用财哀务目标分析一个绊企业指导我们理矮财。一、基本概

2、念拔（一）什么是财皑务管理？隘财务管理是组织熬财务活动、处理佰财务关系的一项瓣管理工作。昂什么是财务活动搬？财务活动是企哎业资金的收支活霸动。包括由于筹巴资引起的财务活阿动，如发行股票矮有资金的收入；拔由于投资引起的懊财务活动，如建摆厂房、引进设备邦所引起的资金支绊出；由于经营引班发的财务活动，扒如销售产品和服蔼务会收回现金，奥采购和发工资会邦支出现金；由于捌分配引起的财务把活动，企业了有昂资金的增值，要八向员工发奖金，拜向股东分股息和笆红利，这也会引拜起资金的收支。阿这四个方面称为疤财务活动，对这笆4巴方面的管理称为半财务管理。岸（二）管理的基隘本内容靶 败 绊第一方面也是最拜原始的职能是管

3、把资金筹集；第二柏方面管投资，在邦投资过程中做财胺务可行性分析，氨用财务指标进行芭评价；第三方面坝管日常经营上的靶资金调度，通常败叫营运资金管理白；第四方面是分隘配，怎样向员工盎发奖金，让员工暗参与利润分享，俺怎样向股东发股吧息和红利。这四拌个方面的内容构板成了财务管理的捌基本内容。佰（三）财务关系霸 癌财务关系是在组唉织财务活动当中敖引发的经济利益凹关系，前面所讲疤四个方面都会引扒发一系列经济利邦益关系，这种经白济利益关系称为挨财务关系。它是斑组织财务活动中耙必然发生的。从疤银行借钱会引发暗与银行间的利益靶关系；向股东派吧发股息红利会引蔼发企业与股东间啊的经济利益关系凹；给员工发奖金艾会引发

4、与员工间瓣的经济利益关系澳；要做投资，就百与被投资企业发百生经济利益关系敖，这些都属于财邦务关系。总之，吧不可能一一列举懊，可以概括为六敖个方面。吧在企业理财过程氨中财务关系主要扳有以下六个方面柏：凹、企业与所有背者之间的财务关跋系鞍 艾在西方是与股东奥之间的关系。在背我国国有企业，肮是与国家之间的翱财务关系，与代唉表国家持股的有昂关部门之间的关霸系，这是中国特岸色。前几年，有笆人说搞市场经济吧了，企业要找市绊场不要找市长。背理论上可以这么隘说，实际工作中扳，很多企业既找瓣市场又找市长，癌尤其国有企业。佰如果国家政策倾把斜一下，对你就霸非常有利了，不背向你倾斜，在竞坝争中你就处于非办常不利地位

5、。比办如北京水泥厂，翱是我国第一家试挨行债转股的企业把，债转股之前，绊已经资不抵债了凹。负债率达到安117敖，而且连续癌3捌年巨额亏损。按爱市场经济法则就氨要被淘汰了。但蔼国家给它来了个叭债转股，资产负罢债率一下子从肮117绊降到捌29绊，当年就实现岸了赢利。由此可摆见，中国政府政哀策层面因素落到疤哪个企业，这个蔼企业就会有很大搬受益。芭西方企业与所有氨者关系主要是与翱股东的关系。美败、日又不太一样唉，美国主要是处癌理企业与中、小瓣投资人的关系。白因为美国股权高坝度分散。日本主绊要是处理与大股佰东的关系，大股吧东只有几家，关扒系协调比较好办笆。中小股东太多安，不可能一一协摆商只有通过市场吧，股

6、票价格做上案去了，中小股东熬就满意了，股价扮不升，中小股东颁不会满意。在美板国，还一个问题氨。谁出的价高，绊中小股东就把股班票卖给谁，因而敖美国二级市场上袄兼并收购事件频笆繁发生。比如我盎看好爱施股份，般调扳5艾个亿进入市场，啊收股成为第一大肮股东。由于这种哎事特别多，就要鞍求企业理财时必柏须关注市场，要暗注意自己的股价哎在市场上是否发阿生异常波动。当扒你没放出任何好哎消息，股价却层隘层上扬，这说明佰在二级市场有人拜看好吃进，想收爱购你了。如果你艾不愿被收购，就俺要采取反收购的爱办法，如果对此哀不注意不了解，傲可能要出麻烦了罢。比如当年我国拌二级市场第一家爱收购案例，深圳霸宝安集团收购延笆中实

7、业。当深宝傲安宣布收购后，哀延中整个经理层啊都楞在那儿了，蔼不知该怎么处理矮。后来记者采访奥延中实业董事长佰，他说了一句意搬味深长的话：我百现在特别后悔，叭当初学习公司法爸的时候，为什么坝把兼并和收购那拜一章跳过去了，翱如果当时学了，班可能就不会出现伴这样的情况。由绊于延中实业属于岸三无概念股，它唉不断在市场上被吧兼并收购，宝安翱退出后，又被北把大方正收去了，哎之后裕兴电脑又班举牌，想成第一扒大股东，从北方笆方正手中争夺权办利，北大方正采哀取了反收购措施罢，没让裕兴电脑八拿走。然后，上霸海高清又从市场白上举牌，也想从办北大方正那儿夺扳权，北大方正又跋采取反收购，没叭让上海高清夺走隘。这说明中国

8、二阿级市场收购已经案开始了，所以企巴业要密切注意二巴级市场，处理好巴与股东的关系。敖怎么处理？说白搬了就是要及时、绊准确地向中小投坝资人披露信息，拜如果说公司都是矮大股东那也没关碍系，要经常通报唉公司重大情况。氨通报信息按证监疤会的要求，在指板定的媒体上进行靶披露。蔼、企业同债权笆人的关系板 拔债权人在我国主扒要指银行，因为岸中国企业筹集资哎金负债的主要来背源是银行，西方捌除银行外还有资斑本市场上的其它爱债券持有人。尤挨其英、美资本市绊场很发达的国家搬，筹集资金不一暗定非从银行借钱艾，尤其涉及数额扮较大，时间较长奥的借款。比如十捌年借款，银行不凹愿提供，他只愿蔼提供颁5傲年以内的。这样啊就去发

9、行班10胺年期，挨20板年期的债券。从爸企业理财理论上伴讲，与债权人关笆系怎样才能处理氨好呢？一个基本昂法则就是讲求信叭誉。最近讨论比巴较多的就是讲求挨诚信，信誉不是癌一天两天就能建熬立起来的，它是邦一个长期积累的凹过程，可能几年罢、十几年，甚至笆几十年。所以西瓣方银行给企业或安个人发放贷款时傲候，特别重视你啊的信用记录，你昂历史上有没有借芭过钱，是否都按盎时还了。我国是叭重视现在的财务肮状况，对历史不懊太重视。西方是半既重视现在的财艾务状况也重视你柏信用历史记录。白比如留学生到国拔外就比较尴尬，绊他没有信用记录半，一是没多少钱芭，二是思想传统把不愿借钱，觉着摆借钱和借多了显吧得不好。往往是袄

10、一边读书一边打啊工，靠打工挣钱拔完成学业，然后挨在美国找了份工胺作，要买房子，胺付不起了，到银跋行借钱。银行说坝你过去在哪家借氨过钱？说我从来板没借过钱。信贷傲员就犯难了，说叭你这人活这么大搬，怎么从来没借八过钱呢？没借过邦钱我就不好把钱邦借给你了。这是佰中国人与美国人败的一个差别。美霸国人认为过去你靶要借过钱，这个鞍好办。因为你有昂信用记录属于有八信用记录的人，斑我可以以此为据熬，决定是否把钱斑借给你。你从来般没借过钱，就不坝知道你的信用是败什么样的，这说拔明他非常重视信般用的记录，所以败和债权人之间关爱系实际上是一种盎信用关系。半船王包玉刚起家爱时，自有资金是爸很少的，只够买巴一条船，买了

11、之爸后做抵压再买船翱，不断抵压借钱佰形成了庞大的船扮队。他负债非常皑高，经营时采取半了稳健的做法，袄别人一年一年往佰外租，收取高租跋金。包玉刚是一袄租邦10败年，租金很低，颁低到能还银行本伴息之后略有赢利袄。斑10昂年下来，把借的叭钱都还掉了，略笆有赢利，但剩下败的船队笆都是他的了。当拌时很多人说他经摆营轮船没经验，版以这么低的租金艾10年期租出去俺了。包玉刚说我斑的钱是借来的，拜必须求稳，后来班证明他做法是对白的。因为世界经澳济是在不断波动佰的，有上升也有挨萧条，萧条时一岸年期船就租不出八去了，因为航运佰是经济敏感系数斑最大的行业之一绊。但包玉刚一租捌10年还在挣着疤租金，而且别人板租不出去

12、的船还昂要耗费很大的维傲护费，由于飞机唉轮船闲置会严重班影响机器性能,傲再启动要大量更鞍换零件。包玉刚挨的做法既保持了奥不断赢利，又保捌证了按时还贷，搬在世界范围内银翱行间建立了良好拌的信用，对后来摆实施海上登陆计扳划起到了非常好氨的作用。八他为了防止单搞半航远的风险，准靶备介入房地产。版当时看上了英资澳香港九龙仓，在奥二级市场买进九爸龙仓股票，想成哎为第一大股东。扳英国人在资本市暗场摸爬滚打了几背百年，很快发觉稗了股票的异常波阿动，找专家调集扳数据一看是有人翱在收购，赶紧采岸取了反收购办法靶，调资金把股价埃炒了上去，包玉拌刚要收购成功还傲需要翱30亿资金。根矮据九龙仓几个大哎股东对包玉刚的挨

13、了解，他想短期佰内调集30亿基按本不可能，认为蔼反收购成功，包拌玉刚不太可能继岸续做收购了。包办玉刚也开记者招皑待会说现在股价哎太高，收购太困哎难了。然后他乘扒飞机到欧洲游山版玩水，大家都认爸为他放弃收购了佰。他从周一玩到蔼周五，但周六、鞍周日不知他干什疤么去了。因为双凹休日在国外属于唉私人的时间，没绊人关注他干什么俺。其实他是找了凹几个银行家吃饭艾，吃完饭，他星按期一携30亿杀矮入香港股市，一颁举收购了九龙仓熬，成为第一股东哎，当上了九龙仓皑主席。有人说他挨怎么双休日吃两败顿饭就能把30胺亿筹起来呢？怎奥么这么神通广大把呢？这就是市场凹经济的一个法则啊，由于你过去已坝经建立了良好的邦信誉，再

14、去筹钱埃非常容易。他可蔼以通过几顿饭就斑筹到钱。这说明叭你要成为持续发凹展的百年公司，瓣与债权人关系最暗重要的是建立你绊的信誉。实际上按大到国家，中到霸企业，小到个人罢，信誉都非常重矮要。跋当年广州国际信跋托投资公司破产蔼，由于他大量举懊债，投资时不做颁很好分析，最后班无力偿还到期债白务。实际上国外安很多投资人都把氨宝压在中国政府蔼不会坐视不管，扳所以，咱们很多哎国际信托投资公岸司，包括中信、捌光大到国外发债挨，国外买债不是胺看你企业怎么样芭，而是认为你有笆问题中国政府不碍会不管。后来广霸州信托破产，政瓣府没施援手，就爸影响到中信，光扳大，福建信托在隘国外发行债券。肮人家原来把信用袄压在你中国

15、政府啊身上，一看政府阿没管，你其他类办似机构再到国外癌去发债，国外投癌资人就不再买你啊的债券了，其他邦机构再去发债就柏受到相当大影响斑。敖这就是说的信用扮关系。有时，这芭种信誉链条一断俺，企业就会哗啦颁一下垮掉。前几案年，我一直为中埃国化工进出口公矮司做预算项目，百发现他二级公司安，三级公司筹钱哀时，中化要求一俺定要经过总公司哎批准，不批准不板能到银行借钱。疤我问他财务部总鞍经理。为什么做盎这种规定，他说摆不论下面谁借的扮钱，真要还不上邦，我总公司都不爱能坐视不管。我伴有点书生气，说奥子公司你可以只昂承担出资的有限叭责任，他破产就霸破产嘛。他说理矮论上可以，实际敖上做不到。因为胺下面公司破产，

16、稗会对整个中化信佰用产生危机，会熬说中化坐视不管背，是不是财务出哀了什么问题了？白中化是靠负债经熬营的，阿70左右，一搬旦信誉受到人家懊质疑，不论国内爱还是国外银行，扒就可能根本没办阿法经营了，这说瓣明企业与债权人百关系十分重要。安、企业同被投霸资单位间关系奥 芭这种关系同与股拜东关系正好相反奥，如果把一个企般业看成母公司、白子公司、分公司芭这种层次结构，爱这种财务关系有敖两种情况：一是般B占C 51办股份，是控股疤状态，理论上5熬1，有时20百成为第一大股八东就控股了。我唉控制C的目的可霸能是多种多样的败，比如是为了原艾材料来源，让C阿生产更优质原材笆料来供应我B，胺也可能是销售市百场，我B

17、产品要伴卖给C，还可能搬是看好C是家上艾市公司，借壳上拔市，募集资金。巴如兰陵集团借临挨沂股份实现上市白。前提是成为最懊大股东，让C与按B经营协调起来哎。但是，由于证颁券方面的监管，奥越来越复杂了。疤监督力度越来越笆大了，不能在违颁规和不公正的情暗况下白白盘剥C斑的资产、利润、般财富。象三九集昂团把三九医药的艾钱白调过来用，哎被证监会通报批笆评了。这就有许胺多理财技巧了，败怎么能实现B、埃C协调发展有许扳多理财技巧。上扳海申能股份采取搬了办法把25.捌1亿资金从上市柏公司转到母公司岸手里去了。用的吧是股份回购办法般，即把母公司拥啊有的股份买回来案，母公司方有股岸份少了，但现金皑转到母公司去了捌

18、，这就合理合法案把资金转移了。叭因为上市公司是吧属于有资金闲余拌的，母公司是资扒金短缺的，这种般母子公司关系，矮也是财务所研究败的重要关系。芭与被投资公司的氨第二种情况，我吧不是第一大股东坝，属参股股东，搬这种财务关系处班理起来比大股东板更难一些。由于凹在董事会占有席靶位少，说不上话捌，你要知道什么把情况下第一大股澳东会把你利益拿暗走了，这时，必斑须站出来说话，蔼如果他经营思路挨正确时，就没必芭要出来理论。版、企业同职工盎的财务关系靶 胺主要是怎么发奖叭金，分企业利润捌，这里不细讲了柏，下午讲分配时啊重点谈。背、企业同税务皑机关间的关系澳 哀怎样依法纳税和肮合理规税？我个疤人不太主张偷税碍漏税

19、，国外大企拌业都是采取合理斑避税，偷税漏税澳都是小企业去做爱的。但偷税漏税百企业最后往往管隘理一片混乱。因百为偷漏税带来的澳不规范东西会冲肮击企业正常的管氨理制度，这是比盎较麻烦的事。但挨中国有句话叫适霸者生存，因为中敖国比较特殊，总叭体上是个以人治扒为主的国家，不凹是法治为主的国唉家。你依法纳税拜了，但与税管员岸关系没搞好，他岸很可能找你点事胺。国外不是这样笆，只要你法律有百空子，我就可以白钻，而且钻法律班空子，你拿我没板办法，这叫板合理避税暗。尽管你说我少碍缴税了，但你法袄律上就有这样的肮漏洞，你可修改扮税法，但现在拿皑我没办法。八中国情况比较麻澳烦。我有个朋友半下海，到大连的暗一家外资公

20、司当扳财务总监，是美胺资惠药公司，这靶家公司章程规定拌禁止行贿，也就盎是说行贿的钱是百入不了账的，行百贿的钱会带来一袄系列不规范的东绊西。如提出现金盎300万，执行俺人到底花出去多案少，不好考证，芭因为不可能让对岸方签收。后来我柏发现情况确实如蔼此。例如北京一笆个部委大院经常八发生这样的事，皑有人开小车来问耙，你要不要电脑奥，只要2000吧元，我们是来送翱电脑的，已经送扮出9台还剩1台背。于是他就私自澳卖了。类似这种百情况有很多。因癌此，惠药公司禁熬止行贿，哪怕你摆推销出5000暗万的药，给医院吧院长100万他哀不允许，或者为白了少交5000碍万的税，给官员班行贿50万也不般行，账上是过不隘去

21、的。这是国外邦大公司。其实国般外小公司比中国澳偷税漏税有过之吧而无不及，但大扳公司是比较规范癌的。但它在中国半的子公司发现，奥在中国不行贿一百些事太难了，后懊来只好修改公司佰章程说，惠药公隘司禁止行贿（中白国子公司除外）斑。这说明中国药办品市场太乱了，阿不给医院回扣什半么也干不成。伴、企业内部之啊间财务关系昂 阿内部各单位财务奥上也有很多往来皑，在管理比较好澳的企业，内部财癌务交往与外部一矮样要有结算和利伴益关系。象邯钢坝，内部核算做的把非常好，有内部拜支票，内部货币凹进行交接，界定艾相互间的利益关百系。做预算时，俺同样存在这样的颁问题，不同单位鞍之间，指标多少把存在是否合适的碍问题。于是出现

22、碍了想让你完成挨1000万的指半标，就给你下1隘200万，他讨版价说只能完成1俺000万，最后扮你说就1000办万吧。这就有了扮一个对联，叫“昂上对下，层层加坝码，马到成功；耙下对上，层层兑隘水，水到渠成”颁。在预算管理中氨这问题是非常大巴的，内部不同单哀位不同层级之间肮的问题非常麻烦巴。中国企业这样背，国外是否也存霸在呢？同样存在白。如日本松下预爱算编完后，二级爸公司叫事业部，癌总公司也是觉着胺他留有水分，他皑通过什么方法解蔼决内部之间的利啊益关系呢？用听袄证会的办法。中绊国往往是公共产拜品定价开听证会伴，如自来水、煤胺气调价。有一年稗，铁道部把春节安火车票上浮30版，河北有个律癌师每次来回

23、北京摆乘车都一个价，罢这次赶上浮动票懊价让他加钱，还败奚落他，他一气搬之下告了铁道部哀，说没开听证会昂就浮动，后来官百司也没打赢。但哎是，铁道部第二懊年再浮动时，乖暗乖地开了听证会百。这说明消费者耙素质对政府办事搬效率提高还是有办作用的。颁松下公司假如是败预算傲1000万，他啊把思路表格文字啊印发20份，开傲听证会，聘请1吧0个内部专家，哎10个外部专家般。开会时，由事颁业部经理讲解我澳这预算是怎么编熬的，如何确定的翱这些指标。参加扒听证会的20个八人去提问，他进矮行答辩，有不合佰理的地方，拿回伴去修改，可能把袄水分，余地给你颁排除了。这就是安企业内部不同层哎级不同部门不同吧单位之间的一种坝财

24、务关系。也是蔼非常复杂的，有案时令财务经理十癌分头痛的。把由于要处理这么跋多关系，所以西稗方学理财的要开拌三门心理学课程白，美国很多高校敖都如此。看到他扒教学大纲，我开伴始不理解，后来霸体会到了。财务百经理在企业利益氨中处于核心地位唉，要处理内部方昂方面面的关系，哎有时关系处理不俺好，财务活动就埃搞不好。虽然这把种关系是在理财碍当中产生的，但芭是处理好了，对矮理财活动开展有澳好处。（四）财务特点鞍、综合性强败 俺因为财务是一项蔼综合性管理工作胺。第一个特点是白综合性强。比如袄一个企业有片土半地和厂房，还有捌五辆汽车。这本爱来是互不相干的绊，但拿到财务上摆，综合起来，都唉叫固定资产。按、联系面广

25、案 哎财务活动是资金奥收支活动，企业案哪个部门不涉及皑财务收支呢？任蔼何部门都有财务败收支，所以财务半和企业的方方面百面都有关系，因稗此，联系面广。胺、灵敏度高挨 百能迅速反映企业懊经营状况，好坏啊都能从财务报表鞍上马上反映出来胺。明天讲长虹案白例会从财务分析稗角度剖析长虹跟瓣康佳的生产经营奥情况。可以看到拜长虹矮1998年决策芭上一个失误，很绊快在财务指标上绊反映出来。就是办说生产经营的成埃功失误在财务报敖表上很快就出来扳了，这称为灵敏哀度高。所以财务矮工作特点是综合邦性强，联系面广叭，灵敏度高。由傲于这三个特点，熬西方认为财务在俺企业是非常重要碍的一项工作。通耙常企业执行官排癌位CEO是第

26、一昂位，CFO排第挨二位，首席财务埃官。以上想通过艾第一节内容，让鞍大家对财务有个矮概括的了解。熬二、财务管理的班目标肮本节讨论为什么袄要做财务管理。绊从系统论角度，跋目标是系统期望把实现的结果。套阿过来，财务目标绊是财务活动期望坝实现的结果。拜（一）财务管理懊目标的特点熬、相对稳定性挨 板在一段时间内，半理财目标要保持昂稳定，当外界环翱境发生很大变化耙时，理财目标才岸做适当调整。不啊能老变，不能今摆天追求利润最大爱化，明天追求市岸场占有率，后天凹追求资金最大化埃，经常变企业就哎没有章法了。在捌一段时间内要有阿一个相对稳定的邦目标。熬、多元性敖 半即不是唯一的一哎个，可能有好几摆个。在更多目标

27、芭中，其中一个是岸最主导的。主导般型目标起核心作半用。研究财务目稗标主要是研究主绊导型的。安、层次性坝 搬即内容有层次性胺，使得目标也有按了层次性。比如斑筹资管理、投资拌管理、分配管理袄、劳动资金管理绊，也相应有它的盎目标。既有整体阿的，也有层次的佰。筹资管理又可矮以细分，比如今扳年发股票，要筹罢集盎10亿又是一个埃目标，再如想从瓣银行借款150百亿美元，这又是爸银行借款目标。白所以，整个公司跋有公司的目标，阿筹资有筹资的目癌标，筹资里面各斑个内容又有目标疤，因此，目标是版有层次性的。什澳么最重要？上面哀的整体目标最重绊要。财务管理整矮体的主导型的目搬标是什么？现在罢列了三个方面。班这是历史上

28、最有爱影响目标，要是背多列可有20多澳种，没法一一列摆举，最主要的有扒三种。岸（二）财务管理笆的目标胺、利润最大化吧，这是历史上时肮间最长，影响最哀广的一个目标。八从西方的古典经白济学开始，就一啊直认为企业的目斑的是追求利润最斑大化。包括马克伴思主义的政治经罢济学也认为，资盎本主义的企业是昂为了攫取最大化癌利润。但柏60年代在美国巴首先受到批评，霸认为单一追求利白润最大化是存在按缺陷的，或者说捌存在严重不足。柏尤其60年代美凹国企业与日本竞扒争中，相对发展案比日本慢，所以唉很多人归结为美盎国企业目标存在版问题，对利润最袄大化提出了一些伴批评。批评集中哎在三个方面：肮唉利润最大化容易邦导致短期行

29、为邦。为了追求利润邦最大化可能放弃斑长期利益保当年鞍利润。如一个企袄业原来规定年利蔼润一千万，到十暗二月一看最多实敖现颁900万，实现版不了工资奖金都肮受影响，他就千柏方百计找这10拔0万利润，挣不白来就压缩开支。艾一看有个培训项安目需要30万，碍还有个广告费要叭70万，为了保坝利润把这两个项罢目撤了，费用节暗约100万，相般应的利润上去1拜00万。规划目昂标1000万实澳现了，但这两项耙的撤消对明后年阿以至的未来发展罢都是非常不利的袄，这就是短期行爱为。实际工作中熬很多企业恰恰是翱这样做的。拜靶利润最大化会导俺致冒险行为扒，用过高的风险挨去获取利润。如敖很多企业主业不埃做了，转而去冒捌险。如

30、猴王罢主业经营焊条，版借三陕工程业务绊很火。有一年矮1柏0月，眼看年利挨润完不成了，两肮个小青年建议说肮，现在股市很好哎，咱们调点资金叭去炒一炒，没准艾能炒回点利润来艾。后来公司调集瓣个亿，让个哀小青年去炒，还袄赶上行市了，昂个多月炒回一个靶多亿来。当年3胺个人用个亿挣板了个亿，这是稗做焊条挣不来的八。我有个做证券暗的朋友说，资本俺市场是个平台，扮好了可以演出精袄彩的节目，利用挨不好是陷井，会肮困进去。像不良叭少女，把人都引哀诱坏了。ST猴拔王第二年又调资瓣金炒股票，运气把没这么好了，一半下子亏了个多肮亿。把大量生产笆性资金挪调炒股吧，是非常冒险的碍。所以，资本市矮场给那些有产业罢理想的人，搭

31、造搬了一个很好的平拔台，让他们的产啊业不断发展壮大霸，但给那些意志唉不坚定的人了也八搭造了一个平台背，让他放弃理想胺，临时去炒做，唉可能成功，也可皑能失败。按所以，对资本市皑场要一分为二，安他对各国发展确拜实有好处，但也艾带来一系列的问把题。包括美国纳肮斯达克市场为知皑识型企业的成长吧，创造了非常好般的条件，但是今霸天纳斯达克市场罢很多企业都倒闭叭了，也造成了社巴会资源的一种浪爸费，因为这么些昂资金投向这个行斑业了。现在后续哀资金没有了，大蔼家都不往这个行俺业投钱了，就破叭产了。为了追逐佰短期化的利润，哎采取盲目冒险的跋行为，是非常多凹的。如有的公司伴为了快速发展，岸过多负债。韩国凹大宇集团是

32、个最岸好的例子。大宇鞍塑造了一个神化稗，从一个小的手笆工作坊，迅速成奥长为韩国四大企捌业集团之一。由斑于负债太高，翱97年金融危机澳来临时，大宇经蔼受不住冲击垮掉扳了。明天我们会笆讲负债太多的详翱细例子。负债太办高给企业带来的斑风险是什么？用芭财务上的公式来袄讲明这道理。高般负债经营可能在霸财务杠杆作用下跋带来高盈利，但按会引发风险。扳跋容易引发虚假行扮为叭 坝我个人是主张把癌“唉虚佰”爸和扒“巴假岸”碍分开的。翱“澳虚板”八是没有违犯会计氨准则、会计制度叭和国家法律法规埃，调节利润，可拔能虚增，也可能鞍虚降。实际上任背何企业都存在这瓣个问题，西方很肮多著名会计学家办也这么认为，如蔼果会计就是

33、实事按求是的做账，中八专毕业生足够了颁，不需要会计学疤博士，硕士。正澳因为会计上有很澳多技巧，可以通扮过虚的方式来提半升或降低利润，罢才需要更高层次版的会计人员。虚昂的这一块是高级佰会计和会计学家笆研究的问题，西皑方称为盈余管理板。用了个中性词伴，国内通常用的啊一个词叫利润操袄纵，操纵就有点皑贬义的意思了。懊西方认为虚增利袄润和虚降利润并氨不是件坏事。只爱要没违犯准则制坝度、法律法规，芭盈余管理就是正奥常的。但是企业般利润完不成了，隘采取办法把它调稗出来，这不是实按际利润提升了，拜而是会计技巧调扳上去的。从会计熬自身，是愿意用耙虚的手段的。而碍“靶假靶”叭违犯了法律法规办，会计不愿做假敖账，因

34、为会计做跋假账责任是非常稗大的。中外情况罢都一样，假的也埃有，但很多是业隘务造假，不是会爸计造假。咱们现瓣在有些误解，以板为都是会计在造败假。比如银广厦绊有俺7个亿造假，说柏出口德国挣的利矮润，造了假发票盎、假原始单据，佰然后入账，他是袄造假造出这么一艾种业务。虚的假澳的都不代表企业挨的真实业绩，只傲是一种利润游戏搬。当我们太强调扒利润的时候，这摆种游戏可能出现昂，实际业绩并没拌有改善。明天会叭举个内蒙民族实傲业股份公司的例芭子就是如此。有办时会计上用点方耙法，利润就上来扮了。办由于利润最大化耙存在这么斑3个缺陷，在美伴国很多企业不再邦追求利润最大化翱，改为追求股东胺财富最大化。败、股东财富最

35、案大化笆。股东财富源于霸持有股票的价值胺，熬10元一股买进傲1000股，他埃的财富就是1万班，但公司经营很昂好持续成长，价阿格上去了变成2爱0元一股，1千班就变成2万元了爱，这时股东财富哎就增长了，因此扮，股东财富是由隘股票价格决定的摆。在股票数量一巴定的情况下，股氨价上升股东财富阿就增长了。这就稗使得经理人员由笆关注利润到关注阿股票价格。这样哎做决策时，就不案再玩一块虚的利摆润出来，或者用阿短期行为方式玩芭一块利润出来，斑更多地是考虑怎捌么让股票价格上胺升。胺从利润最大化向俺股东利益最大化拔转移，既有利润岸最大化本身缺陷伴造成的，也有美办国宏观经济变化盎、企业体制变化耙的原因。美国二澳战以前

36、是家族企傲业为主，家庭占岸51股份。二胺战以后，美国经叭济发了横财，迅笆速发展，造成美斑国企业迅速成长罢。一个企业成长皑很快时，最缺的百是资金，他就不扮断通过股票市场跋募集资金，一个靶家庭财力必竟是奥有限的，现在增靶发股票了，家庭板份额就下降了。罢经过30年左右叭的发展，美国家八庭企业基本上没扳有了，现在美国百找个占10以奥上股份的家庭很矮难了。大量股份澳被中小投资人所澳持有，被公众股澳东所持有，出现摆了公司公众化，癌所以上市公司又埃被称为公众公司碍。他股东特别多唉，但每人股份又氨特别小，10瓣以上的基本没有碍了。所以，美国敖教授到人民大学氨访问，开玩笑说跋我们美国上市公班司按你们中国人柏的说

37、法，是真正挨意义上的集体所芭有制企业，不再百是资本家的资本稗主义企业了。而阿且，一般雇员也安都持有股票，公扒众持有的股票越傲来越多。由垄断啊型的家庭企业转凹换为公众公司以把后，带来利润最懊大化的那几个缺邦陷更明显了。家碍庭化情况下，经岸理有短期行为，稗由于家庭介入管搬理，很快就会发把现了。但家族股颁份下降，席位减哀少了，就没有积鞍极性去干与、控巴制、管理这个企暗业了。他付出1熬00努力，最板多得到10，摆另外90股东蔼搭便车了。因此哀，单一股东谁都阿没精力去监督经懊理了。经理的短办期行为，造假行捌为，冒险行为，皑在利润最大化指扒标下，暴露的更白突出了，这就导皑致利润最大化向叭股东财富最大化按的

38、转移。阿在股东财富最大皑化情况下，企业伴是个什么机制呢氨？它是市场机制鞍，对经理的控制巴是通过市场来控坝制的。由家庭控背制、用手投票这哎种机制，转变为吧市场化的用脚投班票机制。过去家疤庭在董事会占艾5席投票，你其肮他4个席位反对啊也没用，就可以碍把经理换掉，现罢在家庭没办法换佰这个经理。市场扳化控制是，觉得癌这个经理把企业疤管的很好，越来坝越多的人会去买矮这企业股票，使熬股价上升了。股胺价越上升，人们袄认为这经理管的拔越好，越拥戴他拔，这经理位子坐叭的越牢。反之，皑认为他管的不好邦，都抛售股票，摆股价下降，整体爱股东财富下降了爱，必然带来两个半结果。一个是股鞍东团结起来把经昂理辞掉，一个是敖股

39、价降到一定程唉度，被人兼并收敖购了，第一大股肮东换人，原来经凹理也就走人，原巴来财务经理也走瓣人。兼并收购一靶发生，最先换的百就这三个人。这艾就使得财务人员鞍特别重视股票价吧格，不能让股价坝跌到一定程度，背让人家兼并，丢凹掉饭碗。这样，版整个财务决策围稗绕股票价格，股挨价越高，股东财绊富越大。鞍股东财富最大化艾目标的好处一是百在一定程度上能拔克服短期行为。蔼买股票就是买一袄个公司的末来。白如果你短期行为哀，没人买你的股阿票，一定是现在败利润比较好，又敖有长远的战略考爸虑，有非常好的吧发展前景，大家爸才会纷纷买你的耙；二是在一定程挨度上能克服冒险澳行为，因为决定唉股票价格的，既鞍有利润因素，也阿

40、有风险因素。如半果你利润增长了叭，但风险增长的埃更快。这时股价芭不但不上升反而伴会下降，因为大把家知道你是用高埃风险实现利润，坝必然使人们的评鞍估产生想法；三爱是一定程度上能白克服虚假行为。昂因为在股票市场笆上，虚的利润是鞍不承认的，尤其斑美国这样一个成伴熟市场，人们做班投资都是会做财俺务分析的，能发奥现你的虚增利润佰，所以，你的股把价是不会上升的瓣。另外，由于监矮管比较严，造假拌被发现的可能性熬比较大，承担的碍责任比较大，也靶一定程度上有助版克服造假。敖股东财富最大化疤也有缺陷。它的靶前提是股票市场邦一定要特别成熟耙，或者达到学术版界所说的有效市伴场。如果市场是俺无效的，不能用背股东财富最大

41、化颁作为目标。相对翱美国来说，日本扮，德国股票市场败效率没有这么高吧，就没有用这样板的目标。日、德埃采用了企业价值懊最大化目标。拜、企业价值最般大化哀 又称相关者癌利益最大化翱 版日、德认为企业澳是股东的，但又澳不仅是股东的，吧决策时不能仅考搬虑股东利益，还俺要考虑员工、政艾府、债权人等等柏一系列利益相关疤者的利益。要把昂企业价值不断做邦大，让企业价值吧增长了，相关者肮利益就比较好协版调了。换句话说佰，如果是一个发凹展很快的企业，扒处理刚才讲的耙6个方面关系就办比较好处理了。癌如果是个处在衰艾退期的企业，6瓣个方面关系处理办起来就难了。实般际上，企业价值白最大化强调的是蔼企业的持续成长案，这是

42、日、德框败架下他们所追求斑的目标。绊（三）国际上财斑务目标的比较伴、为什么美与鞍日、德会有股东佰利益最大化和企唉业价值最大化区颁别？绊首先是股东的差耙别芭。美、日股权结耙构差别是美国公哎众股多，占半数版以上。个人股东胺也被称为活跃性巴股东，不断买进阿买出。个人投资靶是为了获得收益班权，他很关注股敖票价格，他通过皑差价买卖实现收绊益。日本股权构傲成中法人股最多斑，拜78股份掌握俺在法人手里。法埃人股被称为安定稗性股份，一般买巴进股票后，会长摆期持有。他买股稗的目的是为了获板得控制权，就象啊三联重组郑百文拜，是为了获得控哎制权。为了获得吧控制权，股票价袄格的一时升降，爱他不太在乎。股案价上扬他不会

43、卖哎掉，他目的是控靶制上市公司，通哀过配股去融通资班金，成为企业在安A股市场的一个把窗口，通过这个捌往回圈钱。他所昂关心的是企业的啊未来发展，能形爱成与我企业的统版一的有机体，然叭后更好地发展我安的业务，你股价懊再高，我也不往斑外炒。这就是法靶人股与个人股的拔一个重要差别。扮其次是债权人的按差别按。美国债权人与碍企业之间是典型俺的契的关系，债拔权人在借钱给企按业的时候，要签澳订详细的借款合啊同。好处是不管背借多少钱，只要鞍不违反借款合同芭的要求，银行是安不能干预企业财傲务活动的，一旦板违犯借款合同，败银行会迅速介入碍干预。日本企业袄与银行是战略伙熬伴关系，企业与柏银行关系非常紧隘密，每家大企业

44、安都有家大银行在扳背后支持，通常艾把这家大银行叫柏主办银行，它同按时持有企业的股俺份，合作是非常背紧密的。他非常扳了解企业的情况班，甚至直接介入扳企业的决策。如柏果你企业从我这哀里借绊5千万，又从其翱他地方借钱，巨肮额负债，你不和稗我主办银行通气懊，那不行。银行巴对企业理财有很斑大的干预。这就般使得日本的财务笆经理作财务决策袄时必须考虑主办斑银行的利益。而拔美国的财务经理稗只要做到不违犯班信贷法就行了。熬这是在银行方面柏的差别。耙第三方面是员工败方面的差别邦。美国员工流动澳性很快，不断从阿一个企业流动到胺另一个企业，而爱日本员工叫终生傲雇佣制，一旦进艾入一个企业，一凹生命运都和企业隘的盛衰荣辱

45、连在办一起了。这就使奥日本员工特别关唉注企业的管理。疤日本这样一个资矮源匮乏的国家，柏二战后之所以迅艾速掘起，是与员搬工对企业特别关坝注有关系的。员瓣工对企业财务事绊项和财务决策特拌别关心。岸第四方面是政府绊。美国政府奉行斑不干预政策，不佰干预企业财务和俺经营管理，在美唉国要效益确确实白实是要找市场，岸不要找市长。只傲有在非常特别情半况下，政府才介傲入。历史上看，绊美国政府对企业奥干预比较多的有唉两段时间。一段般是熬1929年爆发笆经济危机后美国八政府有过5年左笆右时间的干预。芭还有就是197办7年第二次石油稗危机以后，美国阿政府对企业有过搬45年的干预傲。其他时间美国凹政府基本不干预碍企业活

46、动。而日伴本政府对企业经班济手段干预较多俺。通过对比我们版可以发现美、日唉重大差别。在美碍国对他有影响的皑是股东，而股东癌由于个人股东多扳，个人特别关注挨股票价格，这就稗使美国财务经理翱特别关注股票价爸格，进而特别重胺视股东财富。而爱日本，除了股东靶对财务有干预之凹外，债权人，员败工、政府都对财澳务有干预。这就摆使日本财务经理岸做决策时，除了盎考虑股东之外，跋还要考虑员工、拌债权人、政府，八必须走相关者利阿益最大化这条路罢。而这必须把企败业价值做大，所熬以又叫企业价值班最大化。这是美扳日财务目标不同吧的深层次原因。跋这里是一份对美颁日德财务经理的版调查。你优先考拔虑的利益关系人办是谁？美国回答

47、案是所有者，也就叭是股东。所以他挨追求的是股东财阿富最大化。德国爸回答是顾客，德癌国经济只所以能皑强劲发展，与德安国企业家非常重笆视顾客利益密切搬相关。我到奔驰半去过，参观了奔霸驰博物馆，他一鞍次次的更新换代爸，反映了奔驰的埃历史，也反映了邦他怎样不断按客罢户要求更新换代暗产品。明天讲评颁价时再讲世界特艾别重视客户利益搬都是从德国学习安的。日本回答是扳员工排在第一位昂。经济学家钟彭半荣去年写过一篇埃文章，叫美国企熬业是为股东而办蔼，日本企业是为傲员工而办，中国稗企业应该为谁而罢办？到现在为止霸人们还没有一致办的看法，这是一吧个非常难解决的霸问题。伴这是关于股东重盎要要求的调查。胺美国股东认为股

48、伴票价格上升最重敖要，暗79% 的股东埃强调股价上升最隘重要，15强暗调事业成长，3颁 强调事业安百定，3 强调案股利的增加，社昂会责任这儿没有绊。日本企业认为俺事业成长最重要邦，56 股东蔼认为事业成长最捌重要，不太关注翱股价，第二位关伴注的是安定，就板是低风险，你要哎成长，但不要冒拔太大的风险。两把者占到80了芭，还有12认瓣为是股价上升，挨6 强调股利办增加，2 是懊承担社会责任。颁、中国的选择扳 斑刚才讲了钟彭荣把提出了中国企业熬为谁而办，但文蔼章也没解决这问哎题。我也谈点中凹国企业为谁而办碍，中国企业理财懊目标应该是什么挨。这是非常有争唉议的问题，不同袄的人可能有不同凹的看法。从国际

49、啊对比看中国的选艾择，不能简单说按美国模式好或者盎日本模式好，美八国模式代表了英拔国加拿大等一系稗列国家，日本模瓣式代表了日、韩按、德、法等国家盎，世界上财务管背理模式我认为就爱划分为三类：一岸是英美模式，二耙是日德模式，三昂是中国模式，包暗括中、苏、东欧唉的转型国家。现拌在很难说美、日鞍哪个模式好。有摆人说爱90年代美国大凹发展，是美国模芭式好，但我们最俺近也看到美国经盎济在下滑，美国隘公司治理也出现暗了重大缺陷。日耙德模式有缺点但唉也有优点，不能疤简单说谁好。但唉模式选择必须和傲特定环境相结合邦，中国的选择要拔看与哪类国家比板较接近。氨第一、我认为中阿国与日德相近，碍与英美差别较大八。拔第

50、一没有一个高碍度发达的资本市埃场，股东最大化氨目标不大可行。阿第二，从股权结扒构看，英美个人芭股多，日德法人坝股多，中国是国熬有股、法人股很捌多，个人股不多翱，与日德接近。扒第三债权人。阿英美企业对银行矮依赖程度弱，因肮为它有高度发达罢的金融市场，没靶有钱可到资本市挨场发债券筹钱，拜不一定非得依靠疤银行。日德对银隘行依赖是非常重蔼的，缺钱主要依笆靠银行。中国企奥业对银行依赖也按很大，是离开银哀行寸步难行，与傲日德非常接近。疤第四是与员工关熬系。英美员工流斑动非常快，裁员碍是很常见的，但拔日德很少裁员，邦推行员工稳定性皑。中国现在虽然耙也建立人才市场板、劳务市场，但蔼人才流动要赶上昂英美那么快，

51、扳10年也达不到凹，这也接近日德昂模式，第五是政邦府。中国政府对啊企业干预是非常霸多的，比日、德爸还要多，在中国颁搞企业是既要找艾市场也要找市长案。所以理财时还摆要考虑政府的利傲益，从国际比较班看中国走日德模案式，走持续发展俺，企业价值最大跋化思路是比较可唉行的。按第二、从理论分傲析搬。我们看一下社艾会制度变迁。奴版隶社会运转的核捌心是特权。封建搬社会是土地，谁跋支配的土地多谁凹财富就多，所以败有跑马圈地一说版。资本义主社会巴是资本，一切围啊绕资本运转，谁办占有资本谁就拥皑有社会财富。有胺本书叫靶“澳穷爸爸、富爸爸捌”癌，是培养小孩财扮商的一本书。作哀者到中国演讲，把有个观念挺有意跋思。说什么

52、是穷捌人？什么是富人俺？他说穷人与富拌人的差别是：穷柏人辛辛苦苦的攒扳钱，有了积蓄就叭投给别人用的人凹，富人是能把别蔼人的钱积聚过来扮使用的人。我觉办着这是资本主义按制度下的一个特矮点，就看你有没坝有本事从资本市拔场上圈回钱来，拌你要能圈回钱来癌，就是富人。我半现在在大学教书氨没有多少钱，如八果能找个主意，熬从资本市场圈回翱5个亿资本来，挨我再抵压贷款5哎个亿，我不就变瓣成富人了吗？资哀本主义就是看谁佰掌握了资本，有傲开着车圈钱这么白一个说法。有个隘词叫“路演”。扒历史上媒体不象哀现在这么发达，叭发行股票为了让疤大家知道，就印澳刷一大堆宣传材摆料，或者制几盘斑录象带等等，放拔到车上，从北京拜出

53、发到选定的几班个地方演一通。版说我为什么发股蔼，买了股有什么暗收益，这一圈做靶下来，都知道我唉的股票了，然后版才把股票推向市隘场。这种沿路宣埃传演讲就叫“路阿演”。所以，资艾本主义一切以资罢本为核心，可以靶考虑股东财富最绊大化。背按照导师们设想哀。社会主义核心啊是劳动。以劳动隘者为核心，这是伴马克思的设想。柏社会财富按劳分熬配。不知什么原爸因，咱们没弄好癌。按劳分配搞成傲大锅饭了，劳动吧效率很低。所以拜十五大、十六大般都提到了进行分鞍配制度改革。有拜的提出按贡献分盎配，这就既要按凹劳分配，也要考奥虑资本、技术、版无形资产的贡献俺。技术是什么？艾也是劳动转换来靶的。无形资产是俺什么？也是劳动昂转

54、换来的。所以半劳动、资本，如案果还有一项那就挨是政权，参与分凹配制度的其实就邦这三块，关键是澳把什么摆在前面耙。资本主义社会般是把资本摆在前昂面了，社会主义澳社会想把劳动摆拜在最前面，奴隶班社会就把政权摆巴在最前面了。目扳前的环境条件，埃我们不能单一强翱调哪一个方面，拌三个方面都要兼伴顾，这就是咱们凹说的企业价值最唉大化的思想，相靶关者利益，各个矮方面都要考虑。拔第三是从一项调扮查来看中国的选扳择胺。前不久，做过爱一项调查。现在伴企业实际上采取拔的财务管理目标扮，最多的是利润绊最大化，暗55的中国企靶业采取的是利润碍最大化财务目标昂。采取企业价值败最大化的也有3熬1，排第二位凹。还有个问题是绊

55、你认为财务管理案目标是什么？另凹一问题是你所在安单位实际财务管盎理目标是什么？疤回答认为企业财把务管理目标应为巴企业价值最大化埃的是84，大安家都认为这个目捌标比较好，但由靶于多种原因实际吧工作中只有31爸采用，而55拜采用利润最大佰化。这种矛盾主扳要是由于外界环胺境的干预。比如隘中国的人事制度半干部制度等等，熬它和利润指标挂捌钩比较多。但我爱们有理由相信，懊随着市场化进程颁的推进，会有越邦来越多的企业会岸选择企业价值最扮大化。敖（四）财务管理拔目标和财务理论安的发展艾目标演变直接决盎定了财务理论的班发展，换句话说稗有什么样的财务案目标，就有什么搬样的财务理论。半如果强调利润最俺大化目标，理论

56、按就是目标最大化绊。财务上很多地隘方都是看怎么提癌高利润。比如你八强调利润最大化挨，我就要研究本哎利量分析，看成碍本业务量什么关暗系时利润最大化翱。你要强调股东邦财富最大化，就坝要研究怎样调节癌企业与股东关系邦使股东财富增长百。比如下午讲分佰配时，会看到在败美国想办法使经哎理人员与股东利巴益保持一致，然埃后给你经理一点耙甜头。其实股东柏拿到的最多，他吧的分配制度改革艾始终围绕着怎样爸提高股东的财富绊来进行。如果财奥务目标是企业价巴值最大化，财务阿理论就研究怎样吧保持企业持续发板展，就特别强调皑研究投资方法、坝企业综合平衡。霸明天讲个新的评百价方法叫综合记胺分卡，实际就是奥支持企业的发展挨战略，

57、怎样在发稗展中看企业的业柏绩。目标是与财昂务各个方面有联隘系的，如分配，柏评价密切相关的拌。扮三、财务管理原暗则案（一）系统原则百 艾就是把财务视为案一个系统整体去巴管，筹资、投资背和分配之间是有袄密切关系的，不安要割裂开来。般（二）平衡原则扳 熬讲求的是一定时瓣期内支出和收入邦要有个大体上的拜平衡，收支相抵佰、略有节余，就皑是属于收支平衡翱。一个年度收支芭平衡是偶然的。疤一般都不会平衡绊。财务是干什么拔的，就是想办法奥让它平衡的。看翱到收多了，就想叭办法把收压下来板，或者把支提上按去。比如银行该扒借的缓借了，该癌还的早还上。财背务的目的就是通疤过事前的预测、佰人为的干预，让拔收和支达到平衡白

58、。拌（三）弹性原则拜 靶就是留下一点伸暗缩的余地，任何背事财务上都讲求拜安全性，不要太败冒险。百（四）比例原则办 爸不仅总量平衡，吧还要各种比例关袄系协调。明天讲扒的财务分析，就搬是各种比例关系扳的协调。拜（五）优化原则扳 半财务讲究从各个笆方案中进行对比搬优选。昂四、财务管理方般法佰我们结合到财务暗管理内容去讲，背单独讲也没什么扒好讲的。预测的凹方法、决策的方俺法、计划的方法百、控制的方法，拌还有分析和考核鞍的方法。其中，败明天我们重点讲肮分析的方法，讲办基本方法和案例袄。第一讲是概括氨了财务的基本原爱理和主导性目标八，上午讲到这儿般，下午讲分配的暗问题。靶第二节捌 分配制度芭为什么先讲分配

59、跋制度？中国企业柏改革下一步动作稗可能是分配问题疤了。过去企业改按革是围绕放权让案利进行的，然后皑是搞产权明晰，爸现在有一部分企八业产权明晰化了盎，下一步要做的熬重点是分配制度百改革了。国外也绊是这样一个思路靶，产权过渡后，氨再一步是给公司摆高管人员足够的叭激励。因为产权板明晰后，实现了叭所有权与使用权巴的分离，怎么才懊能让代理成本更摆低，经营者要管艾理企业的事务，叭他有可能按照自懊己的利益去考虑啊问题，不考虑所哎有者利益。这就疤存在一个怎么激背励高管人员和员芭工，为所有者创半造财富的一个问埃题，实际上它是艾减少代理成本的柏一个方法。半80年代以来，艾美日等国都围绕捌分配制度改革做拜了一系列探

60、讨。摆第二个原因是前按段看了几本有关败分配的书，很有挨启发。有两个故胺事。有个故事说吧孔夫子的第子三昂千，大弟子叫子伴路。一天子路看颁到一个儿童落水暗，岸上很多人围背观，但没人下去笆救人，子路就跳拌下去救了孩子。暗家长为答谢坚持败送给他一头牛，疤他不敢收，说老绊师教导我要助人坝为乐。子路见到颁孔子汇报了这件矮事，并说家长牵叭着牛跟来了，你绊看我是留下还是矮让他牵回去？孔澳子说你留下吧，摆子路就想不明白版了。还有个例子败，孔子的另一个拜弟子到别的国家澳去，看到三个鲁肮国人被押，并且瓣只要出把30文钱就可以罢赎回来一人，他奥就出90文钱领佰回来这三个人。凹家人要还给他这半90文，他拒绝佰了。回来后