13财务会计-财务报表分析

1、埃第拔13把章白 啊财务报表分析把学习目标背学习完本章之后阿，你应该能够氨1.袄胺 拜进行比较财务报熬表的横向分析案2.爱八 熬进行财务报表的坝纵向分析案3.靶案 颁编制和使用共同班比报表般4.般版 把在决策中使用现跋金流量表岸5.埃鞍 癌计算决策中使用岸的标准化财务比哎率敖6.岸拔 胺在决策中使用财巴务比率巴7.唉扒 耙测算通过公司经背营增加的经济价搬值啊为了比较像癌Bristol柏-Myers 阿Squibb皑公司和宝洁公司绊这样的两家公司暗的经营成果，我唉们需要使用标准扳的方法。我们在爸对正考虑购买哪氨家公司股票的顾矮客提出建议时，搬财务比率分析起熬着重要的作用。霸皑Angela 瓣La

2、ne隘，高级分析师，隘Baer&Fo白ster哀Bristol埃-Myers 颁Squibb公坝司凹合并收益表（已伴改动）芭（单位：百万）版年度截止岸1998岸年鞍12八月稗31扒日隘收益俺吧1扳销售净额耙$18284柏2伴费用：隘扮3唉已售产品成本叭4856班4碍营销、推售和行靶政管理扒4418奥5耙广告和产品促销斑2312伴6靶研究和开发碍1577叭7安专项费用邦800癌8扒重组准备稗201白9阿其他奥(148)爸10班昂14016芭11翱所得税前收益矮4168跋12凹预提所得税埃1127案13疤净收益澳$3141绊绊跋癌宝洁公司肮合并收益表（已佰改动）背（单位：百万）爸年度截止百1998

3、爸年敖12傲月拌31凹日阿1八销售净额百$37154矮2瓣已售产品成本俺21064爱3袄营销、推售和行芭政管理费用柏10035扒4艾经营收益拜6055敖5般利息费用岸548败6耙其他收益，净额哎201百7八所得税前收益按5708袄8啊所得税败1928捌9白净收益爸$3780笆暗澳柏Baer&Fo癌ster哎公司是一家投资版银行，该公司的阿分析师指出保健捌和消费产品属于奥增长领域，他们翱将向他们的客户白推荐这些公司的班股票。坝Angela 爸Lane岸负责一个分析小芭组，主要分析两拔家公司：疤Bristol爱-Myers 唉Squibb半公司和宝洁公司挨。懊Bristol翱-Myers 耙Squ

4、ibb百公司以其唉Clairol俺护发品、埃Ban俺除臭剂和蔼Excedri爸n板止痛药闻名于世邦。宝洁公司的主半要产品包括佳洁扮士牙膏、汰渍洗绊衣粉、皑Pampers唉尿布和半Pringle敖s哀土豆片。霸Lane拌和她的小组希望叭比较爸Bristol吧-Myers 霸Squibb隘公司和宝洁公司安的业绩。但是，疤两家公司的规模班差异巨大，而且摆经营的行业也略邦有不同。宝洁公唉司的销售额为凹370暗亿美元，相比之耙下，叭Bristol笆-Myers 笆Squibb稗公司只有胺180艾亿美元。宝洁公把司的资产总额为霸310疤亿美元，几乎是疤Bristol捌-Myers 耙Squibb拜公司哀1

5、60捌亿美元总资产的拌两倍。奥Lane皑的小组如何比较胺这两家规模差异矮如此之大的公司半呢？案投资者和债权人叭每天也面临着相百似的问题。比较碍不同规模的公司板的方法就是使用埃标准化搬方法。在本书中懊，我们已经讨论疤了一些财务比率笆，如流动比率、罢存货周转率和股爱东权益收益率。懊这些比率都是标埃准化手段，可以半帮助分析师比较板不同规模的公司肮。经理人员使用氨这些比率控制经跋营，他们可以使八用财务报表计算癌出大多数这类比佰率。在本章中，昂我们将讨论大部搬分基本比率，经摆理人员使用这些艾比率经营公司，暗投资者和债权人爱使用这些比率评挨价投资和贷款前吧景。这些比率也翱是会计被称为皑“霸商业语言佰”邦的

6、一个原因。财务报表分析班会计信息的主要爱的来源是年度报安告。除了财务报癌表（收益表、资蔼产负债表和现金奥流量表）之外，版年度报告还包括埃下列内容：哀1.扒安 背财务报表附注，啊包括所使用会计般方法的概述百2.埃隘 捌管理当局对财务瓣成果的讨论和分蔼析懊3.扒肮 办审计报告安4.凹靶 办一系列年度的比颁较财务数据绊管理当局对财务袄成果的讨论和分癌析（柏MD&A凹）尤其重要，因唉为高层管理当局案在了解公司经营罢是好还是坏方面碍处于最佳位置。靶SEC安要求上市公司出拜具霸MD&A鞍。例如，皑Bristol爱-Myers 罢Squibb唉公司懊1998扳年的年报中有六癌页题为财务回顾拔，开头这样写道岸

7、：熬在邦1998熬年，败Bristol澳-Myers 阿Squibb挨公司达到了销售袄水平的新纪录，扮所有四家业务分懊部都报告了销售巴增长。跋扳把碍。全球销售额增暗长至邦183翱亿美元，比百1997凹年增长了稗9%爸。拌图表稗13-1摆说明的信息对股埃东来说很重要。坝图表描述了瓣Bristol挨-Myers 挨Squibb扳公司三年来销售隘净额、公司股票岸市价和公司股东凹累计收益率的趋哀势。有关一家公哎司的这类事实和奥决策的相关性如靶何呢？比如说有版关蔼Bristol坝-Myers 暗Squibb扮公司或宝洁公司巴。他们是非常相拜关的，因为它们昂可以帮助管理者百、投资者和债权佰人解释公司的财半

8、务报表。（缺图表）盎财务报表分析的阿目标疤购买一家公司股巴票的投资者希望隘收到股利，并且罢股价上涨。中间绊的图说明凹Bristol捌-Myers 扳Squibb白公司的股价有大芭幅上涨。投资者鞍要承受不能收到敖较好投资回报的暗风险。他们利用柏财务报表分析（氨1唉）预计他们的期啊望收益（见最后把一张图），和（扳2肮）评估与那些收邦益相联系的风险阿。现在我们来看凹一看进行财务分暗析的一些手段。横向分析爸许多决策取决于哎一些数字巴案如销售、收益、拌费用等等盎爱在一段时间内是佰在增长还是在下爸降。销售数字是斑不是在去年的基矮础上又有所增长邦？增长了多少？鞍我们可能发现销盎售额增长了捌$20000安。这

9、事实本身可蔼能很吸引人，但耙单独考虑它并不颁能提供很多信息拜。销售额在一段翱时间内的伴变化百分比版会有助于我们的霸理解。知晓销售背额增加了跋20%爸，与知晓销售额癌增加了阿$20000盎相比，可能更加半有用。搬研究比较报表的绊变化百分比称为挨横向分析捌。计算比较报表斑的变化百分比要唉求两个步骤：翱1.挨安 捌计算从基期（前盎一期）到下一期吧的美元变化值鞍2.般白 搬用美元变化值除懊以基期的美元值艾对傲Bristol跋-Myers 邦Squibb昂公司的横向分析扒如下所示（美元蔼值以百万为单位敖）：坝佰柏蔼哎增加（减少）坝拌1998熬1997昂金额胺百分比耙销售额扮拔吧靶$18284八$1670

10、1坝$1583吧9.5%耙罢摆耙啊按1998扳年，皑Bristol白-Myers 白Squibb盎公司销售额变化瓣的百分比为胺9.5%霸，计算如下：百步骤啊1绊 傲计算从艾1997跋年到熬1998邦年的美元变化值肮：艾1998拜艾1998百=翱增加值芭$18284八$16701叭$1583叭步骤捌2伴 按用美元变化值除傲以基期的美元值哀，计算后一期的拜变化百分比：瓣变化百分比矮=暗美元变化值颁基期的美元值袄唉=俺$1583稗=坝9.5%般暗$16701懊半检查点柏13-1背在拔1998八年，昂Bristol扮-Myers 唉Squibb氨公司销售额增加哀了凹9.5%巴。背详细的横向分析般列示在

11、图表芭13-2敖和傲13-3佰中昂Bristol扳-Myers 暗Squibb肮公司财务报表的笆右手两列。收益百表揭示销售净额安1998把年增加了芭9.5%百。幸好已售商品叭成本增加较慢，鞍因为销售毛利增巴加了办9.7%笆稗一个好信号。爱1998拌年经营活动的其碍他好消息：两项佰最大的经营费用熬扳营销和广告埃埃增长的速度也小百于销售额。那么摆为什么哀1998埃年的净收益下降败了呢？专项费用奥在税前占用了挨8颁亿美元。矮Bristol俺-Myers 瓣Squibb阿公司的附注揭示翱，板1998搬年公司为隆胸产白品预计可能产生肮的公司责任预提稗了安8扮亿美元费用。这暗笔专项费用给公霸司罩上了一丝阴

12、败云。案图表稗13-2 斑比较收益表碍蔼横向分析爸Bristol阿-Myers 奥Squibb公摆司熬比较收益表（已叭改动）佰年度止于啊12百月靶31扮日，碍1998挨年和瓣1997艾年巴敖伴伴增加（减少）拌（美元单位：百笆万）稗1998斑1997拔金额懊百分比捌销售净额鞍稗坝傲$18284摆$16701背$1583搬9.5%拔已售商品成本扮捌蔼4856皑4464坝3392盎8.8盎销售毛利扒笆俺挨13428八12237八1191般9.7罢经营费用：叭版板百坝营销、推销和行办政管理凹昂澳4418俺4173板245靶5.9坝广告和产品促销芭办懊2312拌2241稗71俺3.2澳研究和开发爱癌岸1

13、577岸1385跋192案13.9八专项费用澳案翱拌800皑瓣800笆100.0*胺重组准备颁八绊叭201矮225半(24)半(10.7)摆其他拜颁罢胺(148)哎(269)颁(121)扮(45.0)案所得税前收益败艾摆4268叭4482哎(214)把(4.8)办预提所得税埃蔼靶霸1127隘1277伴(150)昂(11.7)扒净收益奥爸稗癌$3141拔$3205耙(64)胺(2.0)癌碍安稗傲澳*昂从零增长为任何啊正数都作为增长颁100%叭处理。巴图表袄13-3袄中的比较资产负颁债表表明俺1998半年是阿Bristol拌-Myers 班Squibb柏公司扩张的一年半。资产总额增加敖了版12.9

14、5鞍亿美元，或者说跋8.6%昂。增长的大部分案发生在流动资产艾项目，增加了般13.5%袄。负债总额增加伴了碍12.1%半，股东权益总额胺增加了案4.9%案。颁图表岸13-3 白比较资产负债表伴八横向分析斑Bristol碍-Myers 翱Squibb公巴司埃比较资产负债表鞍（已改动）败12胺月爱31捌日，碍1998暗年和瓣1997拌年败八背哎增加（减少）巴（美元单位：百颁万）佰1998肮1997笆金额捌百分比鞍资产巴岸胺鞍皑流动资产：暗阿坝氨爱现金及其等价物笆耙邦$2244捌$1456翱$788跋54.1%搬定期存款和有价芭证券昂爱瓣285版338捌(53)阿(15.7)班应收账款，净额吧版碍3

15、190败2973柏217按7.3耙存货靶白板拜1873耙1799摆74爱4.1哀预付费用八芭扮矮1190俺1170敖20啊1.7邦流动资产总额芭跋拔8782背7736哎1046霸13.5拔地产、厂房和设昂备暗斑净值白暗芭4429颁4156版273吧6.6扒保险可收回金额霸翱翱523般619耙(96)办(15.5)敖商誉拔碍澳袄1587班1625凹(38)斑(2.3)白其他资产安叭吧拜951矮841按110搬13.1埃盎$16272半$14977绊$1295敖8.6%袄负债跋奥靶霸巴流动负债：佰拔版耙矮短期借款埃般佰般$482捌$543案(61)板(11.2)%搬应付账款捌澳扮哀1380俺101

16、7爱363癌35.7澳应付费用般矮翱挨2302拌1939罢363跋18.7败应付美国及国外艾所得税拔挨佰750俺865靶(115)氨(13.3)佰产品责任般*扒板耙背877傲668盎209摆31.3吧流动负债总额挨捌版5791跋5032叭759鞍15.1把其他负债隘疤奥佰1541奥1447拔94般6.5岸长期债务哀懊隘盎1364八1279矮85霸6.6氨负债总额隘岸般败8696昂7758熬938翱12.1摆股东权益叭摆拔颁唉普通股澳百艾办219盎108鞍11哎102.8鞍实收资本溢价芭背案1075坝544罢531肮97.6背外币折算调整艾拌隘(622)盎(533)翱(89)爸(16.7)懊留存

17、收益胺袄把皑12540爱10950班1590扮14.5背减库藏股成本柏俺邦(5636)挨(3850)摆(1786)坝(46.4)氨股东权益总额翱鞍瓣7576靶7219颁357班4.9背伴$16272癌$14977罢$1295唉8.6%吧*拔担保，保证之类捌。止步思考傲指出俺Bristol疤-Myers 岸Squibb疤公司斑1998叭年收益表上比佰1997扮年增长百分比最板大的项目。随着盎Bristol爱-Myers 版Squibb班公司进入艾1999败年及以后年度，疤该项目对公司来扳说是不是非常重芭要？请做出解释艾。答案：隘专项费用从懊1997板年到碍1998捌年增长了翱100%跋，从疤0版

18、增加到澳8哎亿美元。该项目敖非常重要，因为败金额巨大，而且版将来有不确定性凹。趋势百分比颁趋势百分比澳是横向分析的一敖种。趋势指出企暗业发展的方向。阿销售额在五年内靶是如何变动的？拌毛利表现出的趋蔼势是什么？这些凹问题可通过对有唉代表性期间，例爸如最近五年或十佰年，进行趋势分瓣析来回答。为了扮评价一家公司，斑我们要考察的不把仅仅是一个两年盎或三年的短期间熬，而要比这个长蔼。罢计算趋势百分比肮时，先要选择一案个基准年份，该阿年度的数值设定百等于颁100%稗。以后年度的数胺值用该数值和基暗准数值相比较所暗得百分比表示。案在计算趋势百分叭比时，用以后年芭度的每个项目的百数值除以基准年岸度相应项目的数

19、吧值：俺趋势八%芭=癌任一年芭$稗基准年哎$唉Bristol矮-Myers 奥Squibb吧公司在下面列示澳了过去六个年度瓣的销售额、已售半商品成本和销售隘毛利：吧（单位：百万）按1998阿1997按1996癌1995俺1994扒1993霸销售净额案把$18284拔$16701岸$15065半$13767把$11984邦$11413斑已售商品成本傲扳4856班4464傲3965熬3637昂3122奥3029昂销售毛利癌肮13428摆12237爱11100败10130笆8862拔8384哀我们希望五年期盎的趋势分析从啊1994懊年开始。基准年昂度是般1993瓣年。计算销售净跋额的趋势百分比搬时，

20、用每年的销盎售净额除以凹1993扳年的金额，绊114.13坝亿美元。计算已坝售商品成本的趋八势百分比时，用肮每年的已售商品扳成本除以拌30.29傲亿美元（基准年伴的金额）。计算瓣销售毛利的趋势阿百分比时，用柏83.84蔼亿美元作为基准蔼金额。趋势百分拔比的计算结果如半下所示（邦1993盎年，基准年百=100%案）：耙拔1998奥1997板1996绊1995伴1994敖1993拔销售净额佰叭160%耙146%芭132%挨121%扒105%鞍100%扮已售商品成本坝巴160扳147爸131坝120案103霸100鞍销售毛利傲搬160伴146瓣132班121叭106昂100爱坝检查点矮13-2阿Br

21、istol佰-Myers 罢Squibb百公司的销售额、肮已售商品成本和胺销售毛利在五年绊内几乎以相同的稗比率上升。纵向分析稗横向分析强调的版是一个项目在一拌段时间内的变化耙。但是，没有哪癌一种单一的财务岸分析技术能够提暗供一个企业完整袄的画面。另外一熬种分析企业的方啊法是纵向分析。邦财务报表的案纵向分析扮揭示各报表项目芭和一个指定的基袄准项目值之间的安关系，该基准项翱目值被认为是绊100%案。这样该报表的芭其他各项目值以癌其与基准项目值班相比较所得的百氨分比表示。例如巴，收益表做纵向爸分析时，销售净隘额通常作为基准澳项目。假设在通昂常条件下，一家盎公司的销售毛利哀是销售净额的肮70%瓣。销售

22、毛利下降盎为销售净额的暗60%凹可能导致公司遭哎受亏损。管理当佰局、投资者和债稗权人在看到销售稗毛利下降时，都般会非常警惕。图爸表白13-4白列示了对班Bristol佰-Myers 阿Squibb翱公司收益表的纵吧向分析，各项目翱以其与销售净额半相比较所得的百按分比表示。在这爱种情况下，矮纵向分析八%挨=办收益表各项目白销售净额氨所以，例如，跋1998版年已售产品成本跋的纵向分析百分爱比等于盎26.6%氨（唉$4856哎/把$18284=爱0.266颁）。图表颁13-5八列示了对霸Bristol岸-Myers 哎Squibb八公司资产负债表捌的纵向分析，各耙项目以其与资产笆总额相比较所得盎的百

23、分比表示。昂哎检查点颁13-3氨对疤Bristol伴-Myers 背Squibb啊公司收益表的纵阿向分析（图表澳13-4办）没有发现不寻挨常的关系。销售敖毛利的百分比在版1998霸年有所增长，但吧是由于专项费用翱，净收益占销售班额的百分比下降八了。伴图表澳13-4 八比较收益表碍埃纵向分析扒Bristol啊-Myers 败Squibb公吧司哀比较收益表（已奥改动）般年度止于罢12矮月把31翱日，板1998佰年和拌1997俺年把伴1998颁1997昂（美元单位：百半万）瓣金额阿百分比罢金额碍百分比唉销售净额瓣奥背隘$18284哀100.0%昂$16701啊100.0%蔼已售商品成本叭笆矮4856

24、疤26.6凹4464按26.7罢销售毛利佰唉疤盎13428懊73.4案12237斑73.3矮经营费用：罢百把胺叭营销、推销和行拜政管理坝癌哀4418颁24.2扒4173背25.0摆广告和产品促销碍艾霸2312八12.6熬2241皑13.4柏研究和开发疤耙哎1577拔8.6靶1385翱8.3盎专项费用凹鞍暗百800柏4.4坝班挨重组准备捌芭袄拌201扮1.1佰225把1.3按其他颁白挨袄(148)拌(0.8)阿(269)啊(1.5)氨所得税前收益哎斑爱4268跋23.3绊4482霸26.8翱预提所得税百爸埃拔1127碍6.1败1277艾7.6败净收益凹敖斑暗$3141隘17.2%叭$3205捌1

25、9.2%鞍扮瓣霸熬袄对阿Bristol哀-Myers 扳Squibb背公司资产负债表蔼的纵向分析（图佰表隘13-5岸）也没有得出令班人惊奇的发现。绊流动资产和流动白负债占资产总额翱的百分比在凹1998把年都有所增加。安唯一的坏消息是癌产品责任负债的澳增加。艾 傲图表拌13-5 叭比较资产负债表胺翱纵向分析凹Bristol邦-Myers 敖Squibb公摆司盎比较资产负债表爱（已改动）懊12搬月懊31安日，捌1998扒年和罢1997疤年敖隘1998吧1997芭（美元单位：百碍万）案金额疤百分比哎金额版百分比哎资产碍败扳胺跋流动资产：啊岸霸肮昂现金及其等价物肮岸佰$2244挨13.8%袄$1456

26、搬100.0%扮定期存款和有价案证券捌氨矮285昂1.8澳338败2.3白应收账款，净额案矮摆3190捌19.6凹2973扳19.9隘存货瓣捌罢奥1873吧11.5暗1799哀12.0蔼预付费用巴鞍捌八1190蔼7.3埃1170澳7.8霸流动资产总额拜捌皑8782唉54.0败7736邦51.7案地产、厂房和设碍备唉案净值般伴昂4429疤27.2隘4156绊27.7颁保险可收回金额坝澳班523颁3.2绊619案4.1柏商誉扳袄半巴1587鞍9.8伴1625耙10.9办其他资产安般癌扳951暗5.8拜841伴5.6扒阿$16272凹100.0%矮$14977澳100.0%癌负债稗碍坝翱碍流动负债：

27、哀扒隘坝艾短期借款凹斑把罢$482瓣3.0%胺$543凹3.6%挨应付账款澳熬坝澳1380癌8.5跋1017凹6.8敖应付费用摆白柏斑2302叭14.1般1939颁12.9哎应付美国及国外罢所得税把般隘750挨4.6扳865艾5.8捌产品责任碍*靶氨伴癌877皑5.4邦668氨4.5败流动负债总额柏罢背5791哎35.6盎5032哎33.6袄其他负债澳埃哎败1541扳9.5颁1447蔼9.7挨长期债务案叭办暗1364安8.3爱1279靶8.5俺负债总额矮肮八叭8696奥53.4版7758跋51.8跋股东权益佰碍蔼班胺普通股斑颁皑把219啊1.3艾108跋0.7皑实收资本溢价翱懊凹1075扒6.

28、6氨544邦3.6百外币折算调整哎搬邦(622)叭(3.8)皑(533)氨(3.5)疤留存收益皑伴白耙12540碍77.1颁10950搬73.1摆减库藏股成本罢阿肮(5636)板(34.6)霸(3850)吧(25.7)安股东权益总额霸拜阿7576阿46.6癌7219伴48.2挨扮$16272阿100.0%安$14977拌100.0%稗暗尽管有这些可能般发生的诉讼，隘Bristol艾-Myers 哀Squibb爸公司的财务状况叭仍旧相当良好。肮例如，流动比率拌为爱1.52白（皑87.82案亿美元矮/凹57.91懊亿美元）。公司艾只有很少的长期矮负债，留存受益霸（经营产生的利艾润）到目前为止哎是公

29、司最大的融靶资来源。共同比报表啊图表唉13-4柏和疤13-5傲中的百分比可以爱拿出来作为一张艾只报告百分比（败没有美元金额）啊的报表单独列示蔼。这样的一张报摆表称为是一张伴共同比报表版。败在共同比收益表奥上，各个项目被把表示成其与销售扮净额相比较所得皑的百分比。销售蔼净额就是联系收拌益表其他金额的矮共同比拌。在资产负债表扳中，资产总额把或者说般负债和股东权益般总额作为共同比罢。共同比报表便扳于比较不同的公挨司，因为它们的俺金额都表示成了胺百分比。拜共同比报表可能芭会指出你需要采斑取的正确措施。背图表疤13-6按是从图表霸13-5扮中截取出来的对氨流动资产的共同靶比分析。图表阿13-6挨表明现金

30、在每年霸年底都占资产总背额的一个相当高盎的比例。应收账扒款占资产总额的按比例基本持平。耙什么会导致应收暗账款增加呢？阿Bristol扮-Myers 癌Squibb背公司可能了放松八对应收账款的收版款，该政策会导绊致现金短缺。如鞍果这样，公司应爸该加强对应收账矮款的催收。公司啊通过调控现金头伴寸和应收账款的俺收款可以避免现隘金短缺。共同比盎报表为这项措施肮提供了非常有用俺的信息。止步思考啊计算下列收益表癌的共同比百分比罢：笆埃版销售净额柏耙爱碍$150000唉已售商品成本隘板熬60000熬销售毛利耙摆背奥90000盎经营费用凹爱把案40000捌经营收益拜唉案哀50000氨所得税版稗癌笆15000

31、胺净收益哀按傲背$35000叭癌答案：把邦扒般销售净额拔跋坝埃100%岸(=$1500把00疤捌$150000胺)拔已售商品成本板颁捌40把(=$6000碍0傲办$150000俺)绊销售毛利背翱稗疤60翱(=$9000凹0霸佰$150000绊)熬经营费用疤吧瓣般27懊(=$4000瓣0叭百$150000罢)岸经营收益安耙斑瓣33挨(=$5000靶0爸八$150000罢)背所得税半哀埃鞍10板(=$1500埃0把坝$150000癌)爱净收益矮坝案爸23%搬(=$3500摆0叭案$150000拜)笆芭捌碍图表八13-6 扳流动资产的共同矮比分析碍Bristol碍-Myers 扳Squibb公摆司挨

32、流动资产的共同摆比分析拔12般月凹31案日，哎1998哎年和懊1997版年巴佰占总资产的百分爱比埃皑1998芭1997哎流动资产：艾碍爱现金及其等价物跋挨扒熬13.8%埃9.7%把定期存款和有价拔证券吧斑半安1.8爱2.3拔应收账款，净额伴半挨碍19.6懊19.9般存货扳扳拔俺鞍11.5佰12.0奥预付费用斑背盎背7.3傲7.8蔼流动资产总额罢罢跋艾54.0板51.7稗长期资产岸蔼袄叭稗46.0俺48.3癌资产总额斑矮翱凹笆100.0%肮100.0%耙拌拔安占总资产的百分罢比佰1998邦1997柏流动资产总额耙54.0%啊流动资产总额半51.7%基准比较班基准比较矮就是把一家公司敖同根据其他公

33、司办设定的标准进行霸比较，着眼于提坝高和改进。哀同行业平均水平安的基准比较拔我们研究一家公爸司以洞察其过去袄的经营成果和将芭来可能的表现。霸但这些仍只限于皑一家公司。我们背可能得知一家公敖司毛利下降，并隘且净收益在过去办十年内稳定增长傲。这些信息非常叭有用，但他并没按有考虑该行业中伴其他公司在这段安时间内经营状况盎。同行业的其他笆公司是否盈利更败多呢？管理人员扮、投资者、债权傲人和其他利益相办关者需要知道一阿家公司和同行业俺其他公司相比较班的结果如何。例肮如，在上世纪氨90矮年代，苹果电脑白公司（肮Apple C扮omputer岸）的销售毛利同隘他的竞争者相比邦持续下降，但最坝近有所反弹。巴图

34、表笆13-7 班和行业平均水平拔相比较的共同比靶收益表坝Bristol鞍-Myers 拔Squibb公皑司搬和行业平均水平熬相比较的共同比叭收益表挨年度止于挨1998肮年癌12挨月霸31柏日稗 靶氨Bristol氨-Myers 凹Squibb般公司爸行业平均水平皑销售净额爸斑爸扮啊100.0%拌100.0%白已售商品成本版扮袄爱26.6岸54.7扮销售毛利百挨氨白败73.4绊45.3斑经营费用拔罢扳盎岸50.1把36.5叭所得税前持续经胺营收益矮艾爱佰23.3昂8.8办所得税费用袄扮鞍傲6.1熬2.3稗持续经营收益班熬伴敖17.2半6.5巴特殊项目（非持般续经营、非常利凹得和损失、会计挨变动的

35、影响）蔼芭1.4阿净收益唉盎俺澳氨17.2%版5.1%搬翱摆败占销售净额的百按分比半Bristol奥-Myers 隘Squibb靶公司叭行业平均水平傲图表昂13-7 白给出了佰Bristol耙-Myers 绊Squibb按公司和制药（保半健）行业平均水岸平比较的共同比叭收益表。这项分颁析比较了氨Bristol挨-Myers 皑Squibb氨公司和同行业的傲所有其他企业。爸行业平均水平从瓣罗伯特板挨莫里斯协会（挨Robert 佰Morris 爸Associa挨tes霸）的年度报表翱分析改编而来白。美林公司（懊Merrill瓣 Lynch按）、爱德华版办琼斯公司（俺Edward 哀Jones扳）和

36、其他公司的敖分析师分别擅于澳对某一特定行业疤的分析，在决定袄购买或出售哪家般公司的股票时，疤通常做这类比较埃。例如，向美林柏公司这样的财务办服务公司拥有保百健、航天、还有昂其他一些行业的拜专家。他们可以捌将一家公司和同袄行业的其他公司爱进行比较。图表背13-7捌表明，靶Bristol把-Myers 哎Squibb按公司和同行业的爸竞争企业相比占矮有优势。它的毛案利率高于行业平阿均水平。公司在搬控制费用总额方班面做得很好，因邦此，净收益的百绊分比远远高于行芭业平均水平。败图表跋13-8坝和主要竞争对手熬比较的共同比收邦益表捌Bristol败-Myers 坝Squibb公肮司办和主要竞争对手哎相比

37、较的共同比翱收益表跋年度止于盎1998岸年俺12颁月安31扮日阿 阿邦Bristol吧-Myers 哎Squibb搬公司蔼宝洁公司背销售净额跋哀隘版鞍100.0%蔼100.0%吧已售商品成本爱隘挨皑26.6颁56.7唉销售毛利背敖伴八隘73.4熬43.3跋经营费用阿邦蔼哎蔼50.1袄27.9伴所得税前持续经矮营收益稗佰罢办23.3熬15.4版所得税费用爸芭奥袄6.1颁5.2哎持续经营收益百绊般盎17.2矮10.2霸特殊项目（非持罢续经营、非常利斑得和损失、会计傲变动的影响）扳邦氨净收益拜唉把盎哎17.2%啊10.2%板斑澳袄占销售净额的百案分比捌Bristol矮-Myers 靶Squibb埃公

38、司癌宝洁公司办和主要竞争对手俺的基准比较安共同比报表也可爸以用来同另一家哎特定的公司进行盎比较。假设你是凹Baer&Fo凹ster拌公司中拜Angela 摆Lane鞍所负责的小组的邦一个成员。你正邦考虑向一家保健熬行业的公司进行癌股票投资，并且埃是在挨Bristol摆-Myers 艾Squibb埃公司和宝洁公司版之间进行选择。捌直接比较他们财邦务报表中的美元叭数值是毫无意义背的，因为金额差办异非常大（见收岸益表）。但是，爸你可以将两家公罢司的收益表转化熬为共同比报表，稗比较百分数。安图表八13-8凹列示了瓣Bristol爸-Myers 爱Squibb霸公司和宝洁公司板的共同比收益表艾。宝洁公司

39、可以邦作为一个非常好败的比较基准，因办为它的大多数产肮品都在市场上处俺于领先位置。在爱这项比较中，八Bristol罢-Myers 昂Squibb按公司的销售毛利隘、持续经营收益瓣和净收益所占的盎百分比都较高。拜按检查点拜13-4靶在决策中使用现哎金流量表澳本章到目前为止埃已集中研究了收罢益表和资产负债艾表。我们也可以瓣对现金流量表进扒行横向和纵向分翱析。在第傲12拌章中，我们讨论颁了如何编制该表半。在接下来讨论矮该表在决策中的拜作用时，我们使扳用图表瓣13-9耙，瓣DeMaris昂公司的现金流量拜表。埃图表耙13-9 佰现金流量表白DeMaris芭公司癌现金流量表爸年度止于瓣19X9袄年哀12

40、八月昂31爸日芭经营活动：柏靶艾经营收益办皑啊拔凹$35000罢加（减）非现金肮项目：按把翱折旧唉笆版爸$14000昂瓣非现金流动资产背的净增加额佰阿白(15000)氨阿流动负债的净增肮加额百绊唉8000背7000八经营活动产生的熬现金净流量岸敖爱鞍42000澳投资活动：氨澳懊出售地产、厂房爱和设备斑阿扮氨$91000唉碍投资活动产生的按现金净流量艾安傲哀91000拌筹资活动：半芭蔼发行应付债券斑拌拜俺$72000扳肮支付长期债务肮岸巴按(170000绊)盎芭购买库藏股瓣板敖版(9000)矮暗支付股利拜氨百啊(33000)拌伴筹资活动产生的拜现金净流量爱扒跋熬(140000岸)罢现金的增加（减

41、胺少）额袄哀懊哀哎$ (7000氨)芭吧颁暗一些分析师察看扒现金流量以便识半别出有关公司财碍务状况的危险信蔼号。例如，图表白13-9昂中的报表就揭示矮出什么可能是霸DeMaris爱公司的薄弱环节柏。扮首先，经营活动蔼提供的现金净流把入为八$42000笆，原少于出售固啊定资产所得的邦$91000般。这就产生了一哀个重要的问题：百在大部分现金依昂靠出售地产、厂艾房和设备获得的奥情况下，公司能伴否持续经营下去斑？当然不能，因阿为这些资产是公哀司将来制造产品叭所必需的。还要班注意到发行应付绊债券借款取得了败$72000耙。没有一家公司摆能够依靠借款长邦期存活下去。肮DeMaris昂公司最终还是要氨偿还

42、这些债券的癌。实际上，公司唉已经偿还了靶$170000颁早期的债务。成疤功的公司如岸General岸 Mills班，杜邦公司和英伴特尔公司的现金啊大部分都是从经氨营活动中获得，伴而不是依靠出售埃固定资产或借款白。这些可能只是案DeMaris颁公司暂时的情况稗，但是很值得调哎查研究。章节中趁热打铁唉对办TRE碍公司的比较收益摆表进行横向和纵哎向分析，该公司挨生产金属探测器哀。说明捌20X3拔年的表现是好是翱坏，给出你的理拌由。矮TRE公司俺比较收益表安月度止于稗12氨月半31安日，熬20X3斑年和版20X2扳年暗啊20X3霸20X2斑收入总额罢佰安斑敖$275000摆$225000埃费用：靶班岸

43、已售商品成本跋办暗翱$194000罢$165000拌设计、推销和行白政管理费用暗唉蔼54000拜48000翱利息费用熬把哀白5000坝5000搬所得税费用安靶唉翱9000耙3000爸其他费用（收益袄）芭板板艾1000矮(1000)耙费用总额阿坝皑扳263000斑220000办净收益柏八巴办巴$12000癌$ 5000八阿艾答案颁横向分析表明收扮入总额增长了矮22.2%背。这项增长率大矮于费用总额增长傲的俺19.5%百，从而引起净收八益增长安140%哎。邦纵向分析表明已把售商品成本（从袄73.3%癌到拜70.5%暗）和设计、推销肮和行政管理费用板（从罢21.3%按到鞍19.6%暗）占销售净额的隘

44、百分比都有所下佰降。因为这两项绊是背TRE埃公司最大的费用安支出，它们所占跋百分比的下降相颁当重要。费用的摆相对减少使把20X3熬年稗12斑月的净收益增长氨为销售净额的矮4.4%安，上年吧12矮月只占安2.2%蔼。矮TRE公司袄比较收益表的横胺向分析傲月度止于办12拔月懊31拔日，背20X3绊年和皑20X2爸年笆氨爸跋增加（减少）疤稗20X3阿20X2矮金额哎百分比靶收入总额疤邦摆$275000哀$225000笆$50000扮22.2%暗费用：暗胺皑般癌已售商品成本盎百岸$194000芭$165000挨$29000矮17.6隘设计、推销和行懊政管理费用坝暗54000扳48000疤6000挨12

45、.5熬利息费用埃盎阿5000昂5000吧扮佰所得税费用艾哀班9000半3000啊6000澳200.0胺其他费用（收益隘）昂皑板1000巴(1000)班2000巴板*佰费用总额哀肮扮263000叭220000耙43000班19.5埃净收益隘拜胺隘$12000板$ 5000版$ 7000俺140.0%绊跋办坝隘白*埃变动百分比通常吧不用于计算从负芭值到正值的变动熬，反之亦然。八TRE公司背比较收益表的纵蔼向分析跋月度止于瓣12哎月芭31芭日，按20X3邦年和绊20X2绊年把翱20X3芭20X2盎澳金额挨百分比拜金额绊百分比懊收入总额俺暗半$275000昂100.0%岸$225000把100.0%碍

46、费用：白鞍般巴绊已售商品成本氨百叭$194000班70.5肮$165000斑73.3摆设计、推销和行斑政管理费用鞍袄54000搬19.6案48000翱21.3爱利息费用巴绊般5000伴1.8奥5000败2.2案所得税费用奥哎白9000挨3.3霸3000柏1.4*岸其他费用（收益稗）哀熬安1000熬0.4板(1000)傲(0.4)笆费用总额办奥矮263000按95.6巴220000隘97.8坝净收益把扳八半$12000肮4.4%挨$ 5000邦2.2%般岸奥搬霸罢*稗四舍五入。挨在决策中使用财啊务比率爸财务分析的一个唉重要部分就是计哎算和解释财务比拌率。比率表达一伴个数据和另一个颁数据之间的联系

47、翱。例如，如果资敖产负债表报告流澳动资产为肮$100000跋，流动负债为跋$25000岸，那么流动资产百和流动负债之间败的比率就是矮$100000把比熬$25000安。我们可以将这疤个比率表示为阿4扮比爸1搬，或者艾4奥柏1板，或者肮4班/摆1耙。其他对这一比拜率的描述有（熬1白）澳“板流动资产是流动伴负债的霸400%捌，绊”伴（靶2柏）袄“埃对每矮1翱美元流动负债，阿公司都有矮4白美元的流动资产扒，懊”柏或者简单说（爱3敖）吧“伴流动比率是扳4.0拔。盎”敖最后一种表达方岸式是最常用的。把我们经常将比率拜简写成分数，先俺将一个数字置于叭另一个数字之上般捌例如，办4敖/奥1挨爱然后再用分子除癌

48、以分母。这样，绊比率白4佰/案1胺可以简单的写成按4奥。扮1柏被理解为这个分阿数的分母，但没拔有写出来。考虑版比率百$175000白碍$165000搬。我们用第一个版数字除以第二数拜后，得到1.0搬61，这可以半表示为1.06班。搬一个管理人员、霸贷款人或者分析氨师都可能使用与颁其特定决策相关爸的财务比率。许颁多公司在它们的笆年度报告中专门凹有一部分报告财拜务比率。拜Rubberm白aid公司柏一家知名的塑料翱产品制造商肮在其年报的合并靶财务概述部分列坝示了比率数据。靶图表13-10办是该概述部分的芭摘录。投资服务败机构穆迪（胺Moody）、啊标准普尔（St柏andard 疤& Poor）埃、

49、靶罗伯特肮佰莫里斯协会和其把他一些公司傲把通常报告公司和安行业的这些比率安。巴图表罢13-10 般Rubberm搬aid公司的合罢并财务概述（除扒每股金额外，单傲位：千）扳年度止于皑12罢月拜31搬日百19X8半19X7矮19X6靶19X5瓣经营成果吧疤艾安隘净收益稗肮隘$211413版$164095扮$162650捌$143520袄普通股每股收益唉百$1.32翱$1.02盎$1.02皑$0.90班占销售总额的百背分比瓣疤10.8%氨9.1%坝9.8%败9.4%捌平均股东权益收拜益率矮碍20.0%佰17.5%芭19.7%跋20.2%柏财务状况啊百懊败笆流动资产拜扮叭$829744俺$69965

50、0耙$663999稗$602697败流动负债鞍扮敖$259314半$223246柏$245500扒$235300矮营运资本阿耙班$570430熬$476404案$418499伴$367397八流动比率哀袄案3.20埃3.13澳2.70傲2.56矮决策规则专栏总挨结了被广泛使用捌的财务比率，我疤们都将在本章中半进行讨论。这些哀比率可以作如下奥分类：板1.俺笆 扒分析公司短期偿靶债能力的比率般2.八吧 安分析公司存货变澳现和收回应收账坝款的能力的比率瓣3.芭安 暗分析公司长期偿坝债能力的比率板4.隘哎 凹分析公司盈利能隘力的比率绊5.拜艾 班分析公司股票投暗资的比率盎在以投资为目的傲的财务报表分析

51、鞍中，计算机有多绊大帮助呢？测算矮你完成一项本章绊介绍的财务比率隘问题所需的时间熬。再乘以你打算阿根据这项比率进盎行比较的公司个把数，比方说碍100敖。现在你可以考伴虑一下再根据另氨外摆4案到矮5拜个比率对这案100扮家公司进行排序挨的工作量了。版在线财务数据库瓣，例如啊Lexis/N艾exis瓣和道柏巴琼斯新闻检索服拔务（隘Dow Jon罢es News胺 Retrie爸val Ser班vice挨），按季度提供啊成千上万家上市巴公司的财务数据稗，最早提供十年皑前的数据。假设案你想比较各公司哎最近的收益情况伴。你可以让计算疤机根据市盈率、袄股东权益收益率败和总资产对数千瓣家公司进行比较疤。根据

52、这些比率跋，计算机可以向扮你提供表现最好芭的熬20白家（或者任意数凹目）公司的名称岸。你也可以选择颁让计算机将财务傲报表数据下载到氨你自己的电子数败据表格，然后自艾己计算这些比率绊。决策规则半在财务报表分析板中使用财务比率案比率拜计算唉提供的信息胺测算公司的短期白偿债能力坝1懊流动比率流动资产流动负债叭测算用流动资产袄偿付流动负债的昂能力巴瓣2佰酸性测试（速动懊）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债傲说明在流动负债翱马上到期的情况疤下的偿付能力按测算公司变现存澳货和收回应收账八款的能力般3拔存货周转率已售商品成本存货平均余额爸说明存货的可销叭售性扳矮1盎年内公司已售产鞍品成本是存货平巴均余

53、额的倍数背4鞍应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额敖测算从赊销客户隘处收回现金的能氨力跋奥5罢应收账款的回收爸天数应收账款平均余额一天的销售额按说明应收账款平坝均余额包含多少把天的销售额案挨收回应收账款平唉均余额所花费的罢天数颁测算公司的长期澳偿债能力爱6般负债比率负债总额资产总额矮说明资产中用负柏债融资的百分比拜拔7鞍已获利息倍数经营收益利息费用摆测算经营收益能拔偿付利息的倍数氨敖测算公司的盈利板能力艾8班销售利润率净收益销售净额案说明每销售傲1霸美元可赚得的净半收益凹败9唉总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额矮测算公司使用其碍资产的盈利能力柏佰10熬普通股权益报酬版率净收益优先股股

54、利普通股权益平均余额绊测算普通股股东八投资能赚得多少鞍收益瓣办11版普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数罢给出公司普通股霸每股的净收益数岸字邦懊分析公司股票投颁资耙12邦市盈率普通股每股市价每股盈利安说明板$1斑收益的市价搬肮吧13暗股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价盎说明股东每期收氨到的股利收益占霸股票市价的百分癌比扮柏14阿普通股每股净资斑产流动资产流动负债翱说明发行在外的背普通股的每股账柏面价值扮板接下来的章节将捌讲述这些比率，拌通过做本章结束岸时的败Excel挨应用问题，以可啊以应用这些新技鞍能。爸测算公司的短期拔偿债能力艾营运资本稗的定义如下：安营运资本

55、暗=搬流动资产奥澳流动负债蔼在测算公司用流哎动资产偿付短期爸债务的能力时，捌营运资本被广泛佰使用。一般说来稗，营运资本越大耙，公司偿付债务版的能力越强。可盎以回忆一下，资扮本，或者说所有隘者权益，等于资埃产总额减去负债哎总额。营运资本跋类似于资本总额挨的熬“鞍流动鞍”熬版本。但是单独板考虑营运资本金埃额并不能给我们凹以公司营运资本胺状况的全貌。考傲虑两家营运资本摆相等的公司：艾胺罢疤百公司板A胺公司稗B懊流动资产扮伴胺敖$100000蔼$200000靶流动负债拜版皑哎50000隘150000邦营运资本办坝扒捌$ 50000八$ 50000懊邦佰暗两家公司的营运捌资本都是捌$50000鞍，但公司

56、疤A癌的营运资本和流暗动负债一样大。跋公司霸B笆的营运资本只有敖流动负债的三分搬之一。哪家公司叭的营运资本状况佰更好一些呢？公班司稗A哎，因为它的营运爸资本占流动资产氨和流动负债的百案分比更高一些。稗在决策中使用营瓣运资本时，将其唉加工为比率会更奥有帮助。有两项背决策工具是以营把运资本数据为基巴础的，它们是傲流动比率背和奥酸性测试比率摆。氨流动比率。败使用流动资产和俺流动负债数据的爱最普通的比率就佰是半流动比率啊，用流动资产除巴以流动负债。回氨忆一下流动资产蔼和流动负债的组靶成。存货通过出傲售转化为应收账皑款，应收账款以背现金的形式收回碍，然后现金又被哎用来购买存货和拜偿付流动负债。耙公司的流

57、动资产稗和流动负债代表熬其日复一日的核澳心经营活动。流肮动比率测算公司俺用流动资产偿付安流动负债的能力佰。隘图表疤13-11八给出了鞍Palisad败es Furn佰iture癌公司的比较收益埃表和比较资产负袄债表。紧接着是把Palisad敖es Furn邦iture唉公司挨20X3爸年和跋20X4半年斑12唉月澳31碍日的流动比率，袄还有家具零售业稗的平均水平。凹图表背13-11 霸比较财务报表般Palisad拌es 半Furnitu癌re公司坝比较收益表摆年度止于吧12瓣月隘31芭日，霸20X3邦年和搬20X2蔼年斑癌20X3半20X2背销售净额碍拌哀笆爸$858000般$803000盎已

58、售商品成本吧翱胺爸513000唉509000隘销售毛利八班胺昂绊345000邦294000跋经营费用：摆背矮销售费用癌扮岸版126000暗114000版管理费用碍拌邦笆118000阿123000癌费用总额跋唉凹暗244000唉237000肮经营收益扒靶按疤拔101000矮57000搬利息收入疤绊矮扮矮4000敖扮利息费用暗坝皑班疤24000办14000爱所得税前收益把傲阿班81000疤43000办所得税费用摆半肮唉33000百17000稗净收益袄捌埃拌跋$ 48000笆$ 26000背背矮败Palisad盎es 凹Furnitu啊re公司爱比较收益表笆12癌月柏31安日，昂20X3奥年和暗20

59、X2安年般背20X3肮20X2吧资产埃搬半流动资产：袄阿昂现金昂安癌扒白$ 29000颁$ 32000绊应收账款，净额疤敖爸扮114000傲85000皑存货熬挨扳暗白113000肮111000班预付费用啊颁耙叭6000坝8000叭流动资产总额哀芭袄隘262000挨236000八长期投资俺颁邦佰颁18000扮9000碍地产、厂房和设颁备，净额霸拔巴艾507000坝399000芭资产总额扒摆奥罢$787000摆$644000暗负债皑袄坝流动负债：皑傲翱应付票据案白搬跋$ 42000板$ 27000懊应付账款碍伴熬袄73000靶68000矮应计负债鞍吧吧摆27000邦31000板流动负债总额罢颁背氨

60、142000罢126000斑长期债务澳般耙邦霸289000跋198000挨负债总额蔼艾安氨431000岸324000隘股东权益哎背背普通股，无面值扒安稗昂186000版186000敖留存收益矮笆艾半傲170000霸134000捌股东权益总额半败俺耙356000袄320000吧负债和留存收益矮总额伴埃绊般$787000隘$644000芭袄捌背背Palisad瓣es Furn疤iture板公司唉行业平均值懊公式翱20X3氨20X2凹流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000癌1.70耙流动比率在伴20X3靶年有少许下降。办贷款人、股东和般