13财务会计--财务报表分析

1、跋第13章 财务扒报表分析学习目标昂学习完本章之后背，你应该能够瓣进行比较财务报背表的横向分析伴进行财务报表的按纵向分析昂编制和使用共同熬比报表笆在决策中使用现版金流量表斑计算决策中使用绊的标准化财务比摆率哎在决策中使用财瓣务比率爸测算通过公司经爱营增加的经济价吧值扒为了比较像Br鞍istol-M敖yers Sq霸uibb公司和埃宝洁公司这样的版两家公司的经营唉成果，我们需要懊使用标准的方法爱。我们在对正考扳虑购买哪家公司安股票的顾客提出岸建议时，财务比板率分析起着重要扳的作用。搬搬Angela 板Lane，高级碍分析师，Bae百r&Foste啊r懊Bristol摆-Myers 隘Squibb

2、公埃司澳合并收益表（已翱改动）碍（单位：百万）暗年度截止199扒8年12月31班日靶收益吧1稗销售净额按$18284矮2伴费用：埃3跋已售产品成本澳4856奥4摆营销、推售和行扒政管理俺4418把5版广告和产品促销袄2312班6伴研究和开发搬1577挨7白专项费用矮800胺8罢重组准备敖201艾9捌其他啊(148)安10瓣14016爸11碍所得税前收益摆4168扳12岸预提所得税版1127爸13癌净收益佰$3141皑宝洁公司敖合并收益表（已靶改动）皑（单位：百万）案年度截止199背8年12月31傲日办1蔼销售净额巴$37154邦2霸已售产品成本俺21064邦3拔营销、推售和行澳政管理费用捌10

3、035安4蔼经营收益扮6055背5懊利息费用埃548熬6吧其他收益，净额败201盎7啊所得税前收益袄5708盎8啊所得税摆1928柏9隘净收益摆$3780隘Baer&Fo稗ster公司是哀一家投资银行，绊该公司的分析师俺指出保健和消费昂产品属于增长领笆域，他们将向他爸们的客户推荐这盎些公司的股票。埃Angela 隘Lane负责一扒个分析小组，主扳要分析两家公司叭：Bristo拜l-Myers肮 Squibb把公司和宝洁公司绊。Bristo芭l-Myers氨 Squibb捌公司以其Cla笆irol护发品扮、Ban除臭剂皑和Excedr捌in止痛药闻名瓣于世。宝洁公司敖的主要产品包括笆佳洁士牙膏、

4、汰爸渍洗衣粉、Pa澳mpers尿布奥和Pringl稗es土豆片。白Lane和她的埃小组希望比较B啊ristol-啊Myers S癌quibb公司翱和宝洁公司的业靶绩。但是，两家盎公司的规模差异邦巨大，而且经营熬的行业也略有不翱同。宝洁公司的袄销售额为370袄亿美元，相比之笆下，Brist佰ol-Myer艾s Squib爱b公司只有18吧0亿美元。宝洁背公司的资产总额邦为310亿美元办，几乎是Bri按stol-My芭ers Squ柏ibb公司16跋0亿美元总资产奥的两倍。Lan傲e的小组如何比扮较这两家规模差凹异如此之大的公柏司呢？懊投资者和债权人疤每天也面临着相奥似的问题。比较白不同规模的公司

5、拔的方法就是使用昂标准化埃方法。在本书中案，我们已经讨论阿了一些财务比率百，如流动比率、搬存货周转率和股翱东权益收益率。爸这些比率都是标巴准化手段，可以柏帮助分析师比较拔不同规模的公司熬。经理人员使用叭这些比率控制经搬营，他们可以使挨用财务报表计算氨出大多数这类比八率。在本章中，拔我们将讨论大部埃分基本比率，经唉理人员使用这些摆比率经营公司，隘投资者和债权人疤使用这些比率评巴价投资和贷款前颁景。这些比率也拜是会计被称为盎“蔼商业语言啊”吧的一个原因。财务报表分析氨会计信息的主要邦的来源是年度报隘告。除了财务报案表（收益表、资傲产负债表和现金隘流量表）之外，版年度报告还包括绊下列内容：盎财务报表

6、附注，昂包括所使用会计爸方法的概述翱管理当局对财务班成果的讨论和分傲析审计报告胺一系列年度的比盎较财务数据皑管理当局对财务埃成果的讨论和分靶析（MD&A）熬尤其重要，因为艾高层管理当局在板了解公司经营是笆好还是坏方面处暗于最佳位置。S般EC要求上市公哎司出具MD&A吧。例如，Bri摆stol-My盎ers Squ半ibb公司19背98年的年报中澳有六页题为财务耙回顾，开头这样吧写道：白在1998年，伴Bristol安-Myers 肮Squibb公扒司达到了销售水哎平的新纪录，所背有四家业务分部敖都报告了销售增摆长。袄哀。全球销售额皑增长至183亿坝美元，比199爱7年增长了9%按。疤图表13-

7、1说奥明的信息对股东霸来说很重要。图爱表描述了Bri艾stol-My柏ers Squ熬ibb公司三年摆来销售净额、公办司股票市价和公八司股东累计收益盎率的趋势。有关澳一家公司的这类瓣事实和决策的相芭关性如何呢？比凹如说有关Bri爸stol-My艾ers Squ耙ibb公司或宝扒洁公司。他们是巴非常相关的，因绊为它们可以帮助唉管理者、投资者唉和债权人解释公埃司的财务报表。（缺图表）暗财务报表分析的哎目标阿购买一家公司股胺票的投资者希望捌收到股利，并且把股价上涨。中间佰的图说明Bri绊stol-My阿ers Squ耙ibb公司的股靶价有大幅上涨。芭投资者要承受不耙能收到较好投资肮回报的风险。他唉们

8、利用财务报表般分析（1）预计般他们的期望收益凹（见最后一张图把），和（2）评佰估与那些收益相埃联系的风险。现罢在我们来看一看凹进行财务分析的跋一些手段。横向分析白许多决策取决于碍一些数字笆癌如销售、收益、伴费用等等癌霸在一段时间内是芭在增长还是在下叭降。销售数字是把不是在去年的基拔础上又有所增长般？增长了多少？靶我们可能发现销坝售额增长了$2捌0000。这事岸实本身可能很吸拌引人，但单独考肮虑它并不能提供伴很多信息。销售吧额在一段时间内坝的熬变化百分比吧会有助于我们的拜理解。知晓销售吧额增加了20%瓣，与知晓销售额败增加了$200癌00相比，可能澳更加有用。拌研究比较报表的拔变化百分比称为邦横

9、向分析跋。计算比较报表瓣的变化百分比要爸求两个步骤：班计算从基期（前胺一期）到下一期巴的美元变化值拔用美元变化值除癌以基期的美元值柏对Bristo碍l-Myers百 Squibb斑公司的横向分析懊如下所示（美元芭值以百万为单位昂）：澳增加（减少）昂1998挨1997版金额罢百分比澳销售额凹鞍哎俺$18284胺$16701澳$1583爱9.5%罢1998年，B扮ristol-稗Myers S矮quibb公司昂销售额变化的百八分比为9.5%凹，计算如下：阿步骤1坝 计算从199芭7年到1998邦年的美元变化值笆：胺1998暗斑1998霸=巴增加值安$18284败$16701霸$1583办步骤2白

10、用美元变化值凹除以基期的美元按值，计算后一期袄的变化百分比：拔变化百分比邦=拔美元变化值罢基期的美元值罢=案$1583疤=稗9.5%疤$16701伴熬检查点盎1昂3盎-拔1埃在1998年，胺Bristol啊-Myers 佰Squibb公斑司销售额增加了敖9.5%。斑详细的横向分析坝列示在图表13癌-2和13-3伴中Bristo挨l-Myers肮 Squibb白公司财务报表的碍右手两列。收益疤表揭示销售净额敖1998年增加耙了9.5%。幸隘好已售商品成本傲增加较慢，因为败销售毛利增加了袄9.7%颁埃一个好信号。盎1998年经营摆活动的其他好消唉息：两项最大的背经营费用岸按营销和广告靶半增长的速度

11、也小扒于销售额。那么熬为什么1998版年的净收益下降埃了呢？专项费用盎在税前占用了8绊亿美元。Bri把stol-My绊ers Squ敖ibb公司的附扳注揭示，199熬8年公司为隆胸氨产品预计可能产捌生的公司责任预拜提了8亿美元费绊用。这笔专项费昂用给公司罩上了柏一丝阴云。阿图表13-2 坝比较收益表傲傲横向分析暗Bristol挨-Myers 半Squibb公暗司按比较收益表（已背改动）扳年度止于12月澳31日，199凹8年和1997懊年斑增加（减少）拔（美元单位：百哀万）矮1998俺1997案金额碍百分比敖销售净额八艾百碍$18284扒$16701懊$1583哀9.5%芭已售商品成本凹版安48

12、56啊4464败3392霸8.8盎销售毛利邦扮拔袄13428伴12237胺1191啊9.7敖经营费用：办营销、推销和行翱政管理蔼肮巴4418背4173般245盎5.9跋广告和产品促销叭敖傲2312按2241鞍71皑3.2隘研究和开发靶芭蔼1577拌1385绊192蔼13.9吧专项费用艾唉澳白800碍拌800按100.0拌*挨重组准备隘矮奥挨201皑225扒(24)吧(10.7)板其他矮叭版叭(148)爱(269)俺(121)昂(45.0)板所得税前收益版白班4268佰4482爱(214)癌(4.8)肮预提所得税爸隘翱搬1127挨1277肮(150)白(11.7)碍净收益暗澳奥胺$3141哎$3

13、205艾(64)哎(2.0)俺*罢从零增长为任何蔼正数都作为增长熬100%处理。蔼图表13-3中氨的比较资产负债袄表表明1998啊年是Brist氨ol-Myer挨s Squib瓣b公司扩张的一阿年。资产总额增坝加了12.95巴亿美元，或者说岸8.6%。增长昂的大部分发生在爸流动资产项目，埃增加了13.5啊%。负债总额增百加了12.1%搬，股东权益总额芭增加了4.9%胺。绊图表13-3 巴比较资产负债表瓣班横向分析半Bristol暗-Myers 般Squibb公傲司拌比较资产负债表拌（已改动）岸12月31日，背1998年和1隘997年挨增加（减少）吧（美元单位：百癌万）暗1998阿1997班金额

14、板百分比熬资产斑流动资产：拔现金及其等价物芭罢班$2244百$1456傲$788俺54.1%疤定期存款和有价暗证券办啊扳285叭338爸(53)唉(15.7)疤应收账款，净额柏瓣瓣3190摆2973傲217拌7.3熬存货傲肮颁凹1873败1799拌74暗4.1拔预付费用爸胺暗芭1190鞍1170罢20靶1.7百流动资产总额般蔼扮8782办7736瓣1046懊13.5昂地产、厂房和设昂备懊奥净值疤澳按4429瓣4156坝273翱6.6暗保险可收回金额把拜翱523盎619哎(96)扒(15.5)暗商誉啊白皑艾1587伴1625安(38)版(2.3)皑其他资产奥皑岸阿951吧841半110瓣13.1

15、版$16272绊$14977搬$1295瓣8.6%肮负债跋流动负债：挨短期借款凹阿半鞍$482白$543跋(61)袄(11.2)%安应付账款稗斑安斑1380岸1017伴363隘35.7巴应付费用氨坝案哎2302俺1939扳363般18.7爸应付美国及国外搬所得税板耙翱750奥865吧(115)矮(13.3)伴产品责任背*佰吧爱癌877百668笆209胺31.3耙流动负债总额版板肮5791斑5032百759爸15.1隘其他负债爸白啊摆1541败1447笆94百6.5盎长期债务傲叭隘版1364拌1279阿85班6.6岸负债总额哎霸岸笆8696瓣7758暗938隘12.1伴股东权益凹普通股鞍岸爸鞍2

16、19八108扳11艾102.8白实收资本溢价罢矮佰1075盎544傲531奥97.6班外币折算调整埃背傲(622)白(533)翱(89)坝(16.7)敖留存收益哀般翱霸12540佰10950澳1590艾14.5扒减库藏股成本懊哀暗(5636)挨(3850)捌(1786)盎(46.4)绊股东权益总额邦敖跋7576隘7219佰357俺4.9昂$16272哎$14977半$1295按8.6%扒*胺担保，保证之类坝。止步思考盎指出Brist暗ol-Myer斑s Squib叭b公司1998哀年收益表上比1搬997年增长百摆分比最大的项目班。随着Bris哎tol-Mye懊rs Squi按bb公司进入1暗9

17、99年及以后百年度，该项目对笆公司来说是不是翱非常重要？请做叭出解释。答案：半专项费用从19盎97年到199俺8年增长了10办0%，从0增加翱到8亿美元。该安项目非常重要，哎因为金额巨大，鞍而且将来有不确啊定性。趋势百分比胺趋势百分比般是横向分析的一叭种。趋势指出企扳业发展的方向。哀销售额在五年内奥是如何变动的？肮毛利表现出的趋扒势是什么？这些昂问题可通过对有肮代表性期间，例叭如最近五年或十百年，进行趋势分哀析来回答。为了般评价一家公司，胺我们要考察的不鞍仅仅是一个两年瓣或三年的短期间摆，而要比这个长颁。稗计算趋势百分比隘时，先要选择一碍个基准年份，该疤年度的数值设定拔等于100%。凹以后年度

18、的数值版用该数值和基准靶数值相比较所得蔼百分比表示。在版计算趋势百分比艾时，用以后年度氨的每个项目的数柏值除以基准年度绊相应项目的数值癌：矮趋势%颁=扒任一年$八基准年$敖Bristol摆-Myers 扮Squibb公吧司在下面列示了颁过去六个年度的叭销售额、已售商吧品成本和销售毛袄利：挨（单位：百万）扮1998凹1997岸1996般1995版1994皑1993背销售净额柏跋$18284暗$16701按$15065唉$13767熬$11984半$11413爸已售商品成本罢搬4856澳4464癌3965鞍3637拌3122艾3029阿销售毛利笆傲13428傲12237癌11100碍10130霸8

19、862办8384八我们希望五年期案的趋势分析从1碍994年开始。拜基准年度是19伴93年。计算销熬售净额的趋势百氨分比时，用每年俺的销售净额除以爱1993年的金昂额，114.1斑3亿美元。计算吧已售商品成本的艾趋势百分比时，邦用每年的已售商安品成本除以30半.29亿美元（癌基准年的金额）版。计算销售毛利翱的趋势百分比时邦，用83.84稗亿美元作为基准白金额。趋势百分般比的计算结果如瓣下所示（199扒3年，基准年=啊100%）：拔1998啊1997摆1996啊1995跋1994邦1993艾销售净额皑哀160%扒146%扒132%败121%霸105%唉100%版已售商品成本搬板160白147耙13

20、1搬120肮103傲100盎销售毛利熬矮160佰146扳132按121懊106芭100袄盎检查点坝1昂3巴-阿2扳Bristol奥-Myers 埃Squibb公氨司的销售额、已摆售商品成本和销柏售毛利在五年内靶几乎以相同的比翱率上升。纵向分析柏横向分析强调的啊是一个项目在一暗段时间内的变化斑。但是，没有哪办一种单一的财务安分析技术能够提懊供一个企业完整白的画面。另外一绊种分析企业的方扮法是纵向分析。板财务报表的佰纵向分析邦揭示各报表项目癌和一个指定的基把准项目值之间的疤关系，该基准项拜目值被认为是1败00%。这样该凹报表的其他各项瓣目值以其与基准盎项目值相比较所安得的百分比表示傲。例如，收益表

21、昂做纵向分析时，傲销售净额通常作佰为基准项目。假案设在通常条件下跋，一家公司的销稗售毛利是销售净澳额的70%。销翱售毛利下降为销般售净额的60%八可能导致公司遭稗受亏损。管理当按局、投资者和债哎权人在看到销售奥毛利下降时，都败会非常警惕。图碍表13-4列示八了对Brist稗ol-Myer百s Squib皑b公司收益表的背纵向分析，各项吧目以其与销售净罢额相比较所得的凹百分比表示。在八这种情况下，邦纵向分析%疤=盎收益表各项目坝销售净额般所以，例如，1翱998年已售产版品成本的纵向分拔析百分比等于2鞍6.6%（$4暗856靶/按$18284=蔼0.266）。俺图表13-5列班示了对Bris傲to

22、l-Mye癌rs Squi白bb公司资产负霸债表的纵向分析澳，各项目以其与拌资产总额相比较捌所得的百分比表唉示。岸扒检查点懊1阿3靶-把3班对Bristo艾l-Myers拜 Squibb般公司收益表的纵拜向分析（图表1绊3-4）没有发班现不寻常的关系斑。销售毛利的百矮分比在1998懊年有所增长，但板是由于专项费用背，净收益占销售傲额的百分比下降鞍了。叭图表13-4 颁比较收益表盎捌纵向分析熬Bristol凹-Myers 按Squibb公爸司爸比较收益表（已凹改动）耙年度止于12月敖31日，199爸8年和1997跋年百1998艾1997澳（美元单位：百叭万）氨金额八百分比八金额傲百分比爱销售净额

23、霸般笆耙$18284翱100.0%板$16701般100.0%柏已售商品成本般碍把4856叭26.6半4464奥26.7八销售毛利巴翱啊叭13428凹73.4半12237俺73.3耙经营费用：背营销、推销和行耙政管理败挨按4418熬24.2埃4173拌25.0阿广告和产品促销拔伴叭2312背12.6吧2241把13.4叭研究和开发叭办笆1577佰8.6邦1385佰8.3扒专项费用百稗蔼唉800坝4.4啊挨阿重组准备靶拔哎蔼201版1.1败225板1.3班其他班斑跋白(148)瓣(0.8)伴(269)瓣(1.5)办所得税前收益版阿拔4268啊23.3般4482奥26.8耙预提所得税肮坝叭颁112

24、7胺6.1拜1277案7.6吧净收益版扮翱懊$3141扮17.2%绊$3205翱19.2%坝对Bristo百l-Myers埃 Squibb罢公司资产负债表扒的纵向分析（图翱表13-5）也板没有得出令人惊叭奇的发现。流动昂资产和流动负债办占资产总额的百盎分比在1998俺年都有所增加。按唯一的坏消息是爸产品责任负债的拜增加。靶 图表1唉3-5 比较资板产负债表案靶纵向分析拌Bristol坝-Myers 氨Squibb公摆司半比较资产负债表摆（已改动）鞍12月31日，挨1998年和1爱997年颁1998稗1997隘（美元单位：百捌万）白金额懊百分比埃金额安百分比碍资产癌流动资产：按现金及其等价物搬翱

25、拌$2244跋13.8%扳$1456扒100.0%傲定期存款和有价搬证券拌傲扒285埃1.8挨338叭2.3敖应收账款，净额敖安瓣3190柏19.6疤2973捌19.9叭存货啊懊暗案1873蔼11.5柏1799芭12.0斑预付费用胺案般跋1190巴7.3扒1170案7.8按流动资产总额哀哎笆8782暗54.0俺7736稗51.7唉地产、厂房和设芭备白奥净值败敖爸4429胺27.2澳4156疤27.7班保险可收回金额巴拌拌523皑3.2笆619敖4.1癌商誉绊懊柏氨1587按9.8芭1625瓣10.9颁其他资产肮唉佰澳951埃5.8氨841埃5.6霸$16272坝100.0%佰$14977版10

26、0.0%奥负债俺流动负债：扳短期借款阿爱袄按$482爸3.0%啊$543爸3.6%版应付账款疤办袄搬1380搬8.5岸1017罢6.8败应付费用绊叭艾摆2302背14.1敖1939奥12.9八应付美国及国外柏所得税吧啊艾750暗4.6凹865霸5.8皑产品责任斑*挨芭半翱877背5.4稗668瓣4.5凹流动负债总额罢哎肮5791巴35.6氨5032翱33.6按其他负债扒邦败伴1541爸9.5吧1447袄9.7摆长期债务搬跋班邦1364捌8.3笆1279艾8.5凹负债总额半扮把稗8696捌53.4拔7758拜51.8吧股东权益盎普通股爸扳隘啊219蔼1.3懊108肮0.7碍实收资本溢价稗肮拜10

27、75癌6.6佰544岸3.6邦外币折算调整坝办叭(622)巴(3.8)岸(533)斑(3.5)佰留存收益吧笆芭傲12540耙77.1板10950靶73.1摆减库藏股成本傲胺摆(5636)摆(34.6)般(3850)扳(25.7)捌股东权益总额班唉翱7576奥46.6爸7219白48.2敖$16272翱100.0%吧$14977碍100.0%唉尽管有这些可能办发生的诉讼，B靶ristol-柏Myers S蔼quibb公司唉的财务状况仍旧凹相当良好。例如伴，流动比率为1矮.52（87.懊82亿美元绊/芭57.91亿美办元）。公司只有坝很少的长期负债矮，留存受益（经扮营产生的利润）颁到目前为止是公昂

28、司最大的融资来捌源。共同比报表疤图表13-4和矮13-5中的百蔼分比可以拿出来摆作为一张只报告肮百分比（没有美昂元金额）的报表傲单独列示。这样岸的一张报表称为半是一张疤共同比报表埃。绊在共同比收益表昂上，各个项目被巴表示成其与销售暗净额相比较所得奥的百分比。销售笆净额就是联系收颁益表其他金额的背共同比白。在资产负债表皑中，资产总额敖或者说搬负债和股东权益澳总额作为共同比埃。共同比报表便按于比较不同的公暗司，因为它们的把金额都表示成了吧百分比。背共同比报表可能败会指出你需要采艾取的正确措施。般图表13-6是奥从图表13-5白中截取出来的对埃流动资产的共同熬比分析。图表1板3-6表明现金按在每年年

29、底都占扮资产总额的一个罢相当高的比例。埃应收账款占资产皑总额的比例基本霸持平。什么会导笆致应收账款增加瓣呢？Brist奥ol-Myer盎s Squib扳b公司可能了放伴松对应收账款的扳收款，该政策会巴导致现金短缺。澳如果这样，公司哎应该加强对应收笆账款的催收。公挨司通过调控现金挨头寸和应收账款班的收款可以避免盎现金短缺。共同背比报表为这项措瓣施提供了非常有靶用的信息。止步思考鞍计算下列收益表笆的共同比百分比拜：叭销售净额艾翱爸唉$150000翱已售商品成本俺鞍熬60000柏销售毛利岸搬艾搬90000败经营费用叭百澳挨40000蔼经营收益奥啊熬巴50000般所得税隘埃隘蔼15000俺净收益矮碍拜

30、暗$35000答案：稗销售净额澳捌半盎100%白(=$1500捌00盎叭$150000笆)拜已售商品成本笆按巴40盎(=$6000把0鞍绊$150000邦)岸销售毛利暗艾艾拔60岸(=$9000袄0阿挨$150000肮)挨经营费用爸邦把澳27傲(=$4000百0暗绊$150000板)半经营收益爸版吧懊33颁(=$5000把0暗霸$150000昂)班所得税疤巴碍哀10捌(=$1500板0鞍白$150000癌)唉净收益皑叭案板23%柏(=$3500昂0扒巴$150000柏)班图表13-6 爱流动资产的共同巴比分析鞍Bristol扒-Myers 柏Squibb公啊司暗流动资产的共同扳比分析扳12月3

31、1日，肮1998年和1捌997年罢占总资产的百分暗比稗1998袄1997八流动资产：版现金及其等价物懊挨癌办13.8%盎9.7%蔼定期存款和有价俺证券翱稗爱啊1.8稗2.3败应收账款，净额佰哀靶爱19.6半19.9凹存货唉澳颁伴绊11.5扳12.0把预付费用熬翱坝搬7.3吧7.8搬流动资产总额办巴癌暗54.0白51.7昂长期资产俺笆邦笆按46.0哀48.3皑资产总额安板扒搬吧100.0%扒100.0%捌占总资产的百分般比白1998罢1997皑流动资产总额5绊4.0%矮流动资产总额5拌1.7%基准比较斑基准比较敖就是把一家公司袄同根据其他公司吧设定的标准进行氨比较，着眼于提安高和改进。稗同行业平

32、均水平暗的基准比较靶我们研究一家公芭司以洞察其过去笆的经营成果和将岸来可能的表现。笆但这些仍只限于扮一家公司。我们奥可能得知一家公百司毛利下降，并败且净收益在过去板十年内稳定增长矮。这些信息非常肮有用，但他并没艾有考虑该行业中般其他公司在这段搬时间内经营状况案。同行业的其他氨公司是否盈利更癌多呢？管理人员凹、投资者、债权啊人和其他利益相奥关者需要知道一捌家公司和同行业败其他公司相比较埃的结果如何。例瓣如，在上世纪9瓣0年代，苹果电安脑公司（App伴le Comp佰uter）的销叭售毛利同他的竞癌争者相比持续下笆降，但最近有所爱反弹。昂图表13-7 爱和行业平均水平板相比较的共同比靶收益表稗Br

33、istol傲-Myers 稗Squibb公柏司拌和行业平均水平靶相比较的共同比奥收益表捌年度止于199暗8年12月31霸日安 袄Bristol绊-Myers 坝Squibb公唉司把行业平均水平盎销售净额碍暗扳矮稗100.0%爱100.0%爸已售商品成本昂癌岸耙26.6版54.7袄销售毛利稗爱颁案胺73.4佰45.3拌经营费用扒搬疤扳暗50.1安36.5版所得税前持续经颁营收益懊把办哀23.3唉8.8佰所得税费用扳艾笆斑6.1伴2.3癌持续经营收益罢矮把瓣17.2岸6.5肮特殊项目（非持傲续经营、非常利凹得和损失、会计凹变动的影响）案俺1.4啊净收益拔斑霸爸稗17.2%按5.1%巴占销售净额的百

34、唉分比芭Bristol罢-Myers 霸Squibb公氨司斑行业平均水平瓣图表13-7 奥给出了Bris澳tol-Mye凹rs Squi翱bb公司和制药拔（保健）行业平哀均水平比较的共斑同比收益表。这阿项分析比较了B绊ristol-爱Myers S扒quibb公司芭和同行业的所有皑其他企业。行业蔼平均水平从罗伯挨特氨昂莫里斯协会（R挨obert M哎orris A绊ssociat摆es）的年度昂报表分析改编唉而来。美林公司邦（Merril扮l Lynch版）、爱德华斑隘琼斯公司（Ed矮ward Jo扳nes）和其他版公司的分析师分案别擅于对某一特吧定行业的分析，罢在决定购买或出傲售哪家公司的股

35、昂票时，通常做这扒类比较。例如，埃向美林公司这样败的财务服务公司俺拥有保健、航天翱、还有其他一些颁行业的专家。他耙们可以将一家公奥司和同行业的其绊他公司进行比较唉。图表13-7隘表明，Bris袄tol-Mye颁rs Squi安bb公司和同行翱业的竞争企业相柏比占有优势。它班的毛利率高于行碍业平均水平。公跋司在控制费用总扳额方面做得很好拜，因此，净收益般的百分比远远高傲于行业平均水平盎。巴图表13-8和扳主要竞争对手比吧较的共同比收益霸表柏Bristol拜-Myers 班Squibb公八司把和主要竞争对手埃相比较的共同比凹收益表版年度止于199柏8年12月31矮日敖 伴Bristol坝-Myer

36、s 疤Squibb公百司板宝洁公司鞍销售净额把艾肮疤懊100.0%岸100.0%扒已售商品成本挨矮半百26.6敖56.7矮销售毛利坝啊捌傲摆73.4八43.3耙经营费用暗办柏拔昂50.1吧27.9把所得税前持续经安营收益案柏皑碍23.3白15.4般所得税费用笆盎霸靶6.1癌5.2案持续经营收益拔搬笆八17.2扮10.2版特殊项目（非持安续经营、非常利百得和损失、会计啊变动的影响）唉奥凹净收益颁案翱拌版17.2%背10.2%伴占销售净额的百版分比扳Bristol般-Myers 按Squibb公隘司版宝洁公司罢和主要竞争对手哀的基准比较斑共同比报表也可扮以用来同另一家耙特定的公司进行耙比较。假设你

37、是叭Baer&Fo案ster公司中柏Angela 翱Lane所负责蔼的小组的一个成板员。你正考虑向柏一家保健行业的搬公司进行股票投挨资，并且是在B巴ristol-胺Myers S岸quibb公司胺和宝洁公司之间柏进行选择。直接柏比较他们财务报隘表中的美元数值傲是毫无意义的，矮因为金额差异非肮常大（见收益表凹）。但是，你可背以将两家公司的爱收益表转化为共案同比报表，比较把百分数。艾图表13-8列爱示了Brist唉ol-Myer爸s Squib版b公司和宝洁公拌司的共同比收益熬表。宝洁公司可版以作为一个非常霸好的比较基准，扳因为它的大多数扒产品都在市场上胺处于领先位置。班在这项比较中，叭Brist

38、ol熬-Myers 蔼Squibb公拜司的销售毛利、安持续经营收益和疤净收益所占的百肮分比都较高。绊白检查点蔼1白3把-敖4拌在决策中使用现岸金流量表昂本章到目前为止败已集中研究了收拜益表和资产负债稗表。我们也可以扮对现金流量表进爱行横向和纵向分半析。在第12章捌中，我们讨论了耙如何编制该表。皑在接下来讨论该盎表在决策中的作奥用时，我们使用摆图表13-9，熬DeMaris罢公司的现金流量背表。氨图表13-9 板现金流量表罢DeMaris巴公司败现金流量表斑年度止于19X扒9年12月31矮日八经营活动：矮经营收益败啊耙罢$35000佰加（减）非现金摆项目：搬折旧版斑肮安$14000袄非现金流动资

39、产稗的净增加额百班班(15000)百流动负债的净增颁加额坝邦隘8000凹7000罢经营活动产生的捌现金净流量佰拔盎42000盎投资活动：版出售地产、厂房岸和设备袄哀绊岸$91000白投资活动产生的百现金净流量八熬碍91000暗筹资活动：奥发行应付债券肮蔼巴把$72000岸支付长期债务稗碍阿碍(170000办)懊购买库藏股搬半颁罢(9000)哎支付股利隘袄隘袄(33000)奥筹资活动产生的斑现金净流量扳邦伴(140000办)案现金的增加（减哀少）额板袄澳靶$ (7000捌)柏一些分析师察看懊现金流量以便识佰别出有关公司财澳务状况的危险信巴号。例如，图表扳13-9中的报奥表就揭示出什么班可能是De

40、Ma阿ris公司的薄俺弱环节。氨首先，经营活动矮提供的现金净流办入为$4200隘0，原少于出售班固定资产所得的阿$91000。板这就产生了一个熬重要的问题：在拜大部分现金依靠袄出售地产、厂房拌和设备获得的情爸况下，公司能否胺持续经营下去？搬当然不能，因为般这些资产是公司拔将来制造产品所皑必需的。还要注暗意到发行应付债摆券借款取得了$扒72000。没暗有一家公司能够熬依靠借款长期存颁活下去。DeM靶aris公司最敖终还是要偿还这岸些债券的。实际扮上，公司已经偿摆还了$1700袄00早期的债务岸。成功的公司如胺General疤 Mills，俺杜邦公司和英特癌尔公司的现金大蔼部分都是从经营把活动中获

41、得，而班不是依靠出售固靶定资产或借款。皑这些可能只是D艾eMaris公唉司暂时的情况，皑但是很值得调查颁研究。章节中趁热打铁罢对TRE公司的皑比较收益表进行阿横向和纵向分析八，该公司生产金摆属探测器。说明白20X3年的表绊现是好是坏，给拜出你的理由。艾TRE公司哎比较收益表澳月度止于12月蔼31日，20X艾3年和20X2埃年吧20X3疤20X2盎收入总额疤瓣阿唉哎$275000扳$225000百费用：皑已售商品成本叭昂凹颁$194000跋$165000罢设计、推销和行啊政管理费用吧案癌54000百48000颁利息费用板袄熬熬5000凹5000挨所得税费用耙翱爸岸9000佰3000板其他费用（收

42、益搬）拌般疤版1000耙(1000)吧费用总额白把颁败263000斑220000吧净收益拜疤佰熬矮$12000澳$ 5000答案奥横向分析表明收拔入总额增长了2般2.2%。这项扒增长率大于费用般总额增长的19扳.5%，从而引熬起净收益增长1爱40%。挨纵向分析表明已笆售商品成本（从扒73.3%到7碍0.5%）和设百计、推销和行政坝管理费用（从2隘1.3%到19捌.6%）占销售板净额的百分比都板有所下降。因为阿这两项是TRE叭公司最大的费用扮支出，它们所占霸百分比的下降相疤当重要。费用的扳相对减少使20案X3年12月的稗净收益增长为销俺售净额的4.4叭%，上年12月扳只占2.2%。凹TRE公司隘

43、比较收益表的横斑向分析爱月度止于12月唉31日，20X艾3年和20X2罢年邦增加（减少）翱20X3澳20X2皑金额肮百分比疤收入总额拜哎啊$275000爸$225000捌$50000霸22.2%蔼费用：癌已售商品成本按挨白$194000扮$165000癌$29000唉17.6蔼设计、推销和行靶政管理费用啊把54000癌48000拌6000搬12.5罢利息费用拜翱按5000罢5000斑百碍所得税费用芭坝靶9000氨3000柏6000埃200.0胺其他费用（收益版）摆扳板1000阿(1000)傲2000白皑*挨费用总额稗叭啊263000爱220000翱43000岸19.5俺净收益袄背扳熬$1200

44、0稗$ 5000凹$ 7000懊140.0%稗*傲变动百分比通常傲不用于计算从负板值到正值的变动搬，反之亦然。半TRE公司爸比较收益表的纵哀向分析板月度止于12月爱31日，20X埃3年和20X2袄年按20X3盎20X2俺金额扮百分比傲金额胺百分比捌收入总额爱唉耙$275000稗100.0%八$225000暗100.0%鞍费用：班已售商品成本把昂捌$194000霸70.5挨$165000翱73.3背设计、推销和行捌政管理费用澳靶54000啊19.6昂48000败21.3坝利息费用皑傲绊5000背1.8吧5000阿2.2吧所得税费用败叭扳9000皑3.3百3000办1.4爱*碍其他费用（收益板）哀

45、隘拔1000把0.4捌(1000)版(0.4)矮费用总额翱瓣扒263000班95.6颁220000俺97.8肮净收益绊袄案拜$12000翱4.4%邦$ 5000搬2.2%败*疤四舍五入。巴在决策中使用财八务比率岸财务分析的一个拔重要部分就是计扒算和解释财务比俺率。比率表达一盎个数据和另一个拔数据之间的联系暗。例如，如果资百产负债表报告流艾动资产为$10埃0000，流动爸负债为$250瓣00，那么流动案资产和流动负债熬之间的比率就是哎$100000敖比$25000盎。我们可以将这蔼个比率表示为4隘比1，或者4鞍白1，或者4斑/俺1。其他对这一啊比率的描述有（埃1）般“埃流动资产是流动傲负债的40

46、0%半，拌”敖（2）摆“白对每1美元流动绊负债，公司都有靶4美元的流动资案产，八”岸或者简单说（3疤）唉“案流动比率是4.癌0。碍”佰最后一种表达方疤式是最常用的。碍我们经常将比率俺简写成分数，先拜将一个数字置于昂另一个数字之上挨败例如，4罢/安1俺爱然后再用分子除半以分母。这样，奥比率4扮/癌1可以简单的写傲成4。1被理解敖为这个分数的分吧母，但没有写出疤来。考虑比率$八175000白啊$165000癌。我们用第一个八数字除以第二数按后，得到1.0敖6伴叭1，这可以表示吧为1.06。隘一个管理人员、疤贷款人或者分析办师都可能使用与肮其特定决策相关扒的财务比率。许埃多公司在它们的板年度报告中专

47、门佰有一部分报告财般务比率。Rub挨bermaid盎公司肮胺一家知名的塑料伴产品制造商白艾在其年报的合并案财务概述部分列斑示了比率数据。笆图表13-10矮是该概述部分的翱摘录。投资服务把机构熬办穆迪（Mood搬y）、标准普尔哀（Standa拜rd & Po岸or）、白罗伯特隘笆莫里斯协会和其罢他一些公司吧班通常报告公司和叭行业的这些比率芭。耙图表13-10傲 俺Rubberm般aid公司的合般并财务概述（除埃每股金额外，单佰位：千）扳年度止于12月隘31日板19X8案19X7霸19X6巴19X5昂经营成果案净收益扒氨伴$211413摆$164095颁$162650佰$143520瓣普通股每股收

48、益艾安$1.32柏$1.02跋$1.02板$0.90霸占销售总额的百安分比阿吧10.8%安9.1%奥9.8%蔼9.4%拔平均股东权益收傲益率袄鞍20.0%岸17.5%昂19.7%袄20.2%袄财务状况跋流动资产把斑胺$829744扳$699650班$663999岸$602697昂流动负债巴肮巴$259314疤$223246俺$245500爱$235300岸营运资本爱扳安$570430白$476404摆$418499办$367397唉流动比率凹爱安3.20懊3.13瓣2.70班2.56熬决策规则专栏总哎结了被广泛使用颁的财务比率，我胺们都将在本章中敖进行讨论。这些板比率可以作如下霸分类：斑分析公

49、司短期偿伴债能力的比率啊分析公司存货变瓣现和收回应收账邦款的能力的比率跋分析公司长期偿稗债能力的比率氨分析公司盈利能吧力的比率捌分析公司股票投昂资的比率暗在以投资为目的唉的财务报表分析佰中，计算机有多唉大帮助呢？测算半你完成一项本章爸介绍的财务比率癌问题所需的时间霸。再乘以你打算奥根据这项比率进扳行比较的公司个啊数，比方说10叭0。现在你可以跋考虑一下再根据摆另外4到5个比袄率对这100家半公司进行排序的盎工作量了。皑在线财务数据库昂，例如Lexi百s/Nexis岸和道颁埃琼斯新闻检索服癌务（Dow J搬ones Ne摆ws Retr耙ieval S埃ervice）胺，按季度提供成颁千上万家上

50、市公岸司的财务数据，瓣最早提供十年前安的数据。假设你芭想比较各公司最扮近的收益情况。敖你可以让计算机笆根据市盈率、股扳东权益收益率和安总资产对数千家靶公司进行比较。稗根据这些比率，半计算机可以向你翱提供表现最好的吧20家（或者任按意数目）公司的办名称。你也可以熬选择让计算机将斑财务报表数据下隘载到你自己的电哎子数据表格，然办后自己计算这些傲比率。决策规则岸在财务报表分析按中使用财务比率伴比率皑计算霸提供的信息澳测算公司的短期傲偿债能力盎1凹流动比率流动资产流动负债奥测算用流动资产耙偿付流动负债的昂能力败2佰酸性测试（速动哎）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债隘说明在流动负债皑马上到期的情

51、况拌下的偿付能力扮测算公司变现存板货和收回应收账霸款的能力安3拔存货周转率已售商品成本存货平均余额懊说明存货的可销爸售性坝挨1年内公司已售伴产品成本是存货傲平均余额的倍数把4暗应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额翱测算从赊销客户哎处收回现金的能吧力版5袄应收账款的回收捌天数应收账款平均余额一天的销售额吧说明应收账款平扳均余额包含多少扮天的销售额癌碍收回应收账款平爸均余额所花费的芭天数颁测算公司的长期八偿债能力捌6耙负债比率负债总额资产总额哎说明资产中用负邦债融资的百分比哀7爱已获利息倍数经营收益利息费用敖测算经营收益能奥偿付利息的倍数柏测算公司的盈利疤能力俺8叭销售利润率净收益销售净额稗说明

52、每销售1美靶元可赚得的净收爱益拜9扮总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额哎测算公司使用其佰资产的盈利能力蔼10熬普通股权益报酬熬率净收益优先股股利普通股权益平均余额吧测算普通股股东岸投资能赚得多少隘收益耙11吧普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数背给出公司普通股拜每股的净收益数叭字哎分析公司股票投袄资版12唉市盈率普通股每股市价每股盈利啊说明$1收益的拔市价白13翱股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价柏说明股东每期收哀到的股利收益占皑股票市价的百分笆比般14俺普通股每股净资爱产流动资产流动负债唉说明发行在外的胺普通股的每股账扮面价值扒接下来的章节将傲讲述这些比

53、率，芭通过做本章结束哀时的Excel啊应用问题，以可盎以应用这些新技翱能。疤测算公司的短期胺偿债能力澳营运资本拔的定义如下：哎营运资本=流动蔼资产哀扒流动负债拔在测算公司用流矮动资产偿付短期胺债务的能力时，唉营运资本被广泛罢使用。一般说来笆，营运资本越大捌，公司偿付债务矮的能力越强。可艾以回忆一下，资霸本，或者说所有碍者权益，等于资碍产总额减去负债稗总额。营运资本皑类似于资本总额艾的盎“般流动岸”隘版本。但是单独拔考虑营运资本金碍额并不能给我们岸以公司营运资本奥状况的全貌。考扳虑两家营运资本挨相等的公司：癌公司A懊公司B霸流动资产芭八柏伴$100000靶$200000耙流动负债爱案巴癌5000

54、0埃150000安营运资本吧唉拜绊$ 50000埃$ 50000肮两家公司的营运伴资本都是$50翱000，但公司矮A的营运资本和扒流动负债一样大碍。公司B的营运办资本只有流动负邦债的三分之一。板哪家公司的营运啊资本状况更好一爸些呢？公司A，澳因为它的营运资半本占流动资产和八流动负债的百分案比更高一些。在班决策中使用营运邦资本时，将其加安工为比率会更有佰帮助。有两项决隘策工具是以营运懊资本数据为基础稗的，它们是扮流动比率盎和哀酸性测试比率按。罢流动比率。颁使用流动资产和埃流动负债数据的隘最普通的比率就靶是凹流动比率敖，用流动资产除爱以流动负债。回巴忆一下流动资产凹和流动负债的组办成。存货通过出拌

55、售转化为应收账唉款，应收账款以熬现金的形式收回般，然后现金又被叭用来购买存货和伴偿付流动负债。柏公司的流动资产案和流动负债代表疤其日复一日的核邦心经营活动。流袄动比率测算公司跋用流动资产偿付靶流动负债的能力敖。啊图表13-11按给出了Pali背sades F扳urnitur碍e公司的比较收跋益表和比较资产哀负债表。紧接着捌是Palisa绊des Fur办niture公半司20X3年和拜20X4年12傲月31日的流动爱比率，还有家具案零售业的平均水鞍平。埃图表13-11般 比较财务报表阿Palisad笆es Furn爸iture公司挨比较收益表蔼年度止于12月澳31日，20X盎3年和20X2把年

56、奥20X3背20X2捌销售净额跋芭靶昂拔$858000背$803000爱已售商品成本懊哎般皑513000岸509000埃销售毛利隘暗唉板耙345000暗294000扒经营费用：班销售费用熬扒板拔126000傲114000鞍管理费用矮瓣罢班118000爱123000爱费用总额巴邦拔笆244000巴237000笆经营收益碍罢哀隘板101000拔57000碍利息收入凹绊艾按奥4000叭皑利息费用癌澳叭碍稗24000拌14000瓣所得税前收益伴昂碍按81000熬43000吧所得税费用版柏伴皑33000霸17000百净收益扳隘懊捌绊$ 48000叭$ 26000暗Palisad昂es Furn俺itur

57、e公司柏比较收益表稗12月31日，邦20X3年和2拔0X2年肮20X3阿20X2唉资产笆流动资产：阿现金霸败唉澳败$ 29000败$ 32000霸应收账款，净额叭胺安疤114000岸85000哎存货半叭按澳邦113000爸111000八预付费用跋艾佰拔6000拌8000芭流动资产总额办盎耙唉262000拌236000拌长期投资埃唉凹耙搬18000奥9000啊地产、厂房和设白备，净额扒唉奥拔507000稗399000扒资产总额盎按背般$787000按$644000埃负债袄流动负债：氨应付票据捌肮斑哀$ 42000蔼$ 27000扳应付账款暗奥蔼懊73000败68000安应计负债翱伴伴跋27000

58、矮31000按流动负债总额靶疤坝澳142000跋126000背长期债务熬拌班绊捌289000耙198000巴负债总额俺版搬拜431000疤324000柏股东权益霸普通股，无面值肮案佰俺186000板186000板留存收益哀颁扳巴癌170000扮134000班股东权益总额扒把柏八356000颁320000败负债和留存收益安总额岸按扮奥$787000斑$644000板Palisad耙es Furn氨iture公司白行业平均值凹公式耙20X3爸20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000扮1.70扮流动比率在20巴X3年有少许下碍降。

59、贷款人、股胺东和管理人员都蔼紧密的监视着流按动比率的变化。斑一般来说，流动摆比率越高说明公摆司的财务状况越拔好。较高的流动隘比率说明企业有柏足够的流动资产拔维持企业的正常埃运转。可以将P办alisade瓣s Furni搬ture公司的背流动比率1.8哀5和行业平均值班1.70以及一耙些知名公司的流扳动比率进行比较办：翱公司盎流动比率办Chesebr矮ough-Po埃nd跋阿s公司半按搬2.50伴沃尔马百货公司跋扮吧氨1.51罢General伴 Mills公阿司奥翱澳1.05佰隘检查点熬1搬3靶-傲5懊可以接受的流动啊比率是多少呢？拌答案取决于行业拜的性质。根据罗袄伯特瓣邦莫里斯协会的报扳告，大

60、多数公司跋的正常值在1.隘60和1.90安之间。Pali袄sades F埃urnitur埃e公司的流动比唉率1.85正好艾处于这个区间。拜在大多数行业，盎2.0的流动比癌率被认为是相当爱不错的。俺酸性测试比率。伴酸性测试斑（或鞍速动坝）耙比率暗告诉我们在流动氨负债立即到期的安情况下，公司能瓣否进行偿付。也袄就是说，公司能版否通过巴酸性测试扮？在进行酸性测啊试时，公司将其氨大部分速动资产皑转变为现金。暗在计算酸性测试氨比率时，我们将懊现金、短期投资癌和短期应收款项绊净额（应收账款坝和票据，扣除坏败账准备）相加，敖再除以流动负债伴。计算酸性测试扳比率时，存货和阿预付费用两项流绊动资产不包括在拔内，