公司财务原理复习题

1、罢公司财务原理碍复习题熬1资本预算（投哎资决策）叭2 资产定价理唉论瓣（发展脉络）叭与有效市场假说氨3吧企业融资、IP佰O、创业投资4股利政策摆5澳资本结构理论颁（ 发展脉络）笆6 爱公司目标、柏公司治理熬（股东价值最大懊化、委托代理（挨道德风险与逆向蔼选择）、控制权熬与现金流分配问唉题）白7 公司价值评摆估矮（绝对估值：D斑CF，DDM；案APV;EVA半相对估值法；重背点把握如何把财安务数据转化估值胺计算，WACC拜和R）捌这部分是对其他吧知识点的高度综鞍合，希望大家重熬视！埃8扳 期权定价与实耙物期权氨（这块也是对资邦产定价和投资决笆策的延伸与发展搬，希望大家高度巴重视）芭9背财务计划和

2、营运扳资本管理10租赁融资11 风险管理巴1邦2袄公司绩效评价（版杜邦分析、经济罢增加值(EVA矮)方法、平衡积靶分卡）背1隘3爸 公司并购、战矮略财务管理、内邦部资本市场安财务管理课程按昂专题设疤复习蔼，目的在于使学巴生更好地把握实艾务操作中的问题爱。按实务专题啊复习吧使学生以实务问敖题为导向，综合凹运用已有理论知柏识，对问题做出八分析和解答。专扒题设置使课程模袄块化，可按照数伴学需求进行不同安模块的拆分拼装疤组合，有灵活性爸并可突出特点。凹各专题依然存在跋某些内在联系并霸且有层次之分，疤某些专题实际上岸是和基础理论紧吧密结合的，投资吧、融资，分配等安有关专题可以与肮理论学习交叉进澳行。啊公

3、司目标靶、财务契约、艾公司治理唉1.搬论述企业财务管熬理的目标。百答：翱财务管理的目标半指企业理财活动唉所希望实现的结艾果，是评价企业懊理财活动是否合扒理的基本标准。扳它直接反映着理盎财环境的变化，奥并根据环境的变澳化做适当调整，哀它是财务管理理跋论体系中的基本捌要素和行为导向霸，是财务管理实癌践中进行财务决芭策的出发点和归暗宿。财务管理目版标制约着财务运凹行的基本特征和胺发展方向，是财败务运行的一种驱肮动力。企业财务蔼管理的目标可以背概括为生存、发爸展和获利。埃对财务管理基本伴目标的认识，大爱致有以下四种：伴(八1耙)昂利润最大化；八(爸2爱)柏资本利润率最大艾化摆(唉或每股盈余最大捌化芭)

4、白；拌(矮3爱)哀企业价值最大化跋(袄或股东财富最大奥化叭)摆；般(傲4隘)罢相关者利益最大佰化。当前比较典澳型的财务管理目奥标理论是以下两俺种：按(八1扮)翱股东财富最大化柏。它是指通过财按务上的合理经营埃，为股东带来最巴多的财富。持这捌种观点的学者认按为，股东创办企跋业的目的是扩大隘财富。他们是企氨业的所有者，其哀投资的价值在于坝它能给所有者带邦来未来报酬，包拔括获得股利和出佰售股权换取现金岸。在股份经济条吧件下，股东财富霸由其所拥有的股伴票数量和股票市扒场价格两方面来翱决定，因此股东俺财富最大化也最肮终体现为股票价昂格。他们认为，败股价的高低代表佰了投资大众对公埃司价值的客观评阿价。它以

5、每股的拔价格表示，反映板了资本和获利之坝间的关系；它受俺每股盈余的影响伴，反映了每股盈斑余大小和取得的吧时间；它受企业懊风险大小的影响伴，可以反映每股挨盈余的风险。矮(拜2暗)板企业价值最大化碍。它是指通过企蔼业财务上的合理捌经营，采取最优安的财务政策，充拔分考虑货币的时柏间价值和风险与傲报酬的关系，在翱保证企业长期稳靶定发展基础上使芭企业总价值达到氨最大。持这种观啊点的学者认为，皑财务管理目标应安与企业多个利益伴集团有关，可以斑说，财务管理目疤标是这些利益集唉团共同作用和相懊互妥协的结果。稗在一定时期和一叭定环境下，某一耙利益集团可能会半起主导作用。但版从长期发展来看爱，不能只强调某盎一集团

6、的利益，佰而置其它集团的埃利益于不顾，不芭能将财务管理的百目标集中于某一半集团的利益。从哀这一意义上讲，拜股东财富最大化拔不是财务管理的拌最优目标。从理跋论上来讲，各个隘利益集团都可以背折衷为企业长期皑发展和企业总价按值的不断提高，哀各个利益集团都澳可以借此来实现啊其最终目标。所把以，应将企业的叭长期稳定发展摆爱在首位，并强调捌在企业价值增长巴中满足各方面的唉利益关系。将企版业价值最大化作版为财务管理目标哀。它更强调风般险与报酬的均衡埃，将风险限制在懊企业可以承担的哎范围之内；创柏造与股东之间的霸利益协调关系，安努力培养固定股爸东；关心本企半业职工的切身利叭益，创造优美和般谐的工作环境；把不断

7、加强与债唉权人的联系，凡百重大财务决策请隘债权人参加讨论巴，培养可靠的资稗金供应者；真背正关心客户的利爸益，在新产品的懊研究和开发上有艾较高的投入，不胺断通过推出新产班品来尽可能满足半顾客的要求，以白便保持销售收入坝的长期稳定增长八；讲求信誉，翱注重企业形象塑啊造与宣传；关白心政府有关政策笆的变化，努力争肮取参与政府制定昂政策的有关活动啊，以便争取出台斑对自己有利的政半策或法规。但一矮旦通过立法形式爸颁布并付诸实施拔，不管对自己是颁否有利，都必须懊严格执行。搬财务管理目标具埃有如下特点：相奥对稳定性、多元爱性和层次性。瓣(爸1吧)坝财务管理目标具捌有相对稳定性。扳任何一种财务管傲理目标的出现，

8、半都是一定的政治败、经济环境的产挨物，随着环境因耙素的变化，财务唉管理目标也可能蔼发生变化。人们捌对财务管理目标版的认识是不断深拜化的，但财务管捌理目标是财务管白理的根本目的，罢对财务管理目标翱的概括凡是符合澳财务管理基本环阿境和财务活动基班本规律的，就能肮为人们所公认，半否则就被遗弃，翱但在一定时期或罢特定条件下，财把务管理的目标是啊保持相对稳定的艾。拌(般2鞍)哎财务管理目标具翱有多元性。多元稗性是指财务管理傲目标不是单一的凹，而是适应多因挨素变化的综合目罢标群。现代财务扮管理是一个系统叭，其目标也是一翱个多元的有机构芭成体系。在这多澳元目标中，有一哀个处于支配地位稗，起主导作用的疤目标，

9、称之为主扮导目标；其他一皑些处于被支配地澳位，对主导目标氨的实现有配合作斑用的目标，称之跋为辅助目标。例啊如，企业在努力办实现履行社会责袄任、加速企业成扮长、提高企业偿熬债能力等一系列翱辅助目标。拜(胺3矮)肮财务管理目标具办有层次性。层次翱性是指财务管理办目标是由不同层巴次的系列目标所耙组成的目标体系捌。财务管理目标埃之所以具有层次盎性，主要是因为岸财务管理的具体斑内容可以划分为啊若干层次。例如按企业财务管理的阿基本内容可以划熬分筹资管理、投盎资管理、营运资爱金管理、收益分鞍配管理等几个方碍面，而每一个方笆面又可以再进行耙细分，例如，投拌资管理就可以再白分为研究投资环胺境、确定投资方败式、做

10、出投资决笆策等几个方面。案财务管理内容的稗这种层次性和细啊分化，使财务管唉理目标成为一个皑由整体目标、分矮部目标和具体目班标三个层次构成肮的层次体系。爸2哀.试述企业的财柏务管理与会计的芭关系。班答：办企业的财务管理罢是指企业组织企案业的财务活动、邦处理财务关系的摆一项经济管理工搬作，其主要包括盎三个方面的财务班活动：筹资活动唉、投资活动、收版益分配活动。会捌计是指为经济活板动的主体决策提版供支持的经济信隘息系统，会计的把基本职能是核算版和监督。在市场摆经济条件下，企艾业的财务管理和绊会计各自发挥着靶职能，它们相互败区别，同时又是板紧密联系在一起爱。跋(1)佰企业财务管理与扮会计的区别袄企业财

11、务管理俺与会计的职能不扒同。罢企业财务管理活八动的主要职能有笆四项：第一，进艾行合理的筹资决疤策，达到既能优白化企业的资本结埃构，又能提高企稗业的盈利水平；耙第二，进行科学傲的投资决策，尽澳量选择最佳的投安资方案，实现企霸业财务资源的有俺效配置，优化组疤合；第三，合理俺进行收益分配决百策，要全面考虑办公司发展的需要拌和股东的意愿等叭多方面因素的影翱响，正确确定企癌业利润留存与分邦配的比例和合理坝的股利政策；第奥四，协调企业内扒部条件与外部环唉境的关系，不断奥提高企业防范风捌险的能力，增强吧企业市场竞争实哀力。如在企业拟熬进行联营、收购啊、兼并时，要正跋确分析对方企业肮的财务状况，参隘与资产评估

12、，对案联营、收购、兼隘并的可行性做出按正确评价；在企熬业面临破产清算颁时，对剩余资产白价值进行正确评按估，并参与剩余芭资产分配工作等佰。捌企业会计基本职凹能主要有两项：肮第一，以货币为艾量度，连续地、扒系统地、全面地皑反映企业的经济绊活动情况，提供败经营管理所需的傲原始经济信息。爱第二，按照预定暗目的和要求，利熬用会计处理和输百出的信息，对企跋业生产经营活动罢全过程进行监督柏。哎财务管理与会捌计的工作性质和案指导原则不同罢财务管理应属于按业务管理部门，安直接管理对象为白人、财、物，并捌在其职能范围内捌具有直接决策权伴。财务管理工作凹的指导原则应是暗“扮企业财务通则搬”翱和邦“盎企业财务制度俺”

13、昂。会计不是业务般管理部门，而是爸综合性的信息部懊门，是企业决策懊支持系统的重要癌组成部门，对企胺业生产经营管理半没有直接决策权翱。会计工作的指翱导原则是柏“扮企业会计准则罢”瓣和稗“半企业会计制度唉”坝。拌财务管理与会芭计机构设置不同唉当前，西方国家艾财务管理活动已吧渗透到企业生产耙经营的各个方面柏，已形成比较完哎善的财务管理体背系。西方国家所白采用的是总财务搬师领导的财务部埃门和总会计师领稗导的会计部门分疤别设置，权责职扒能明确区分的做哎法，在市场经济霸的实践中已被证版明是成功的、有败利的，值得我们跋借鉴。暗(2)唉财务管理与会计艾的主要联系笆财务管理与会挨计的对象都是资按金和资金运动哀在

14、市场经济中，昂商品生产和交换唉所形成的错综复肮杂的经济关系，哀是以资金为载体敖，因而资金运动百就成为各种经济凹关系的体现，并坝贯穿于企业生产翱经营过程的始终笆，而且借助于货隘币的形式，既可唉以进行量的汇总隘，又可以进行量般的比较，资金和拜资金运动的这种颁特性决定了它成敖为财务管理和会巴计的对象。财务哀管理就是对资金斑的取得、占用、靶耗费、收入和分奥配等运动过程中颁所体现的各种特隘定的经济关系进罢行合理组织和协办调。会计则是对伴资金的取得、占般用、耗费、收入笆和分配等运动过霸程运用货币进行把连续、系统、全白面的反映和监督爱。因此，离开资柏金和资金运动，俺财务管理与会计傲在理论上都无法败履行各自的

15、职能拔。哀财务管理必须矮以会计提供的会板计信息为基础笆现代管理是以信翱息为基础的，没霸有会计提供的会扮计信息，财务管氨理就将成为无源办之水、无本之木绊，变成决策不准芭、计划不周、调霸节不灵的瞎指挥霸。财务管理是对案资金运动的直接扮管理，会计是以捌综合信息的形式疤系统地反映资金百运动。此外，财板务管理的结果，笆也需要借助于会盎计加以反映。叭会计必须符合皑财务管理的需要案 靶会计信息的收集耙、加工、贮存、矮传递离不开财务拌管理制度，必须盎符合财务管理的阿需要，否则，会扒计就失去了参与办管理的对象，从瓣而也就失去了自笆身存在的前提。皑因为财务管理是稗处理各种经济关版系的跋，靶它是受社会制度氨和国家方

16、针政策叭各种的制约而相扮应形成并作为会暗计和活动的准绳哀。巴综上所述，企业半只有正确界定财奥务管理与会计的傲关系，人员机构板分设，权责职能袄明确区分，才能佰各司其责，有效扮地发挥各自的职邦能，并最终提高佰企业整体的管理俺水平。阿3扮.阐述办“叭企业价值最大化敖”坝这一理财目标，哀并说明它与股东背财富最大化的差耙异。稗 百答鞍：所谓企业价值捌最大化是指通过把企业财务上的合拌理经营，采用最吧优的财务政策，般充分考虑资金的氨时间价值和风险扒与报酬的关系，扮在保证企业长期暗稳定发展的基础佰上使企业总价值巴达到最大。这一鞍定义包含丰富的捌内容，其基本思阿想是将企业长期笆稳定发展摆在首矮位，强调在企业疤价

17、值增长中满足吧各方利益关系。盎企业价值最大化伴这一目标，最大板的问题是计量问案题。从实践上看扒，可以通过资产爸评估来确定企业靶价值的大小。从挨理论上讲，企业暗价值可以通过下败列公式进行计量暗：哎，昂如果各年的现金蔼流量相等，上式瓣可简化为稗：安，从这个式子可耙以看出，企业的鞍总价值板V按与邦FCF白成正比，与熬i爱成反比。在翱t艾不变时，疤FCF爱越大，则企业价败值越大；在埃FCF败不变时，佰t巴越大，则企业价碍值越小，傲t胺的高低，主要由罢企业风险的大小爸来决定，当风险爸大时，颁t爸就高，当风险小瓣时，百t敖就低。也就是说颁，企业的价值，鞍与预期的报酬正摆比，与预期的风胺险成反比。在市百场经

18、济条件下，爸报酬和风险是同耙增的，即报酬越八大，风险越大，白报酬的增加是以半风险的增加为代扒价的，而风险的昂增加会直接威胁碍企业的生存。企绊业的价值只有在碍风险和报酬达到敖比较好的均衡时芭达到最大。熬以企业吧价值最大化作为八财务管理的目标鞍，具有以下优点俺： eq oac(,案1埃)袄企业价值最大化伴目标考虑了取得版报酬的时间，并霸用时间价值的原稗理进行了计量； eq oac(,叭2板)拌企业价值最大化芭目标科学地考虑半了风险与报酬的蔼联系； eq oac(,扒3胺)扒企业价值最大化爸能克服企业在追按求利润上的短期挨行为，因为不仅扒目前的利润会影叭响企业的价值，澳而且挨预期未来的利润扒对企业价

19、值的影邦响所起的作用更奥大。进行企业财办务管理，就是要埃正确权衡报酬增背加与风险增加的爸得与失，努力实班现二者之间的最跋佳平衡，使企业摆价值达到最大。疤因此，企业价值伴最大化的观点，靶体现了对经济效斑益的深层次认识办，它是财务管理熬的最优目标。蔼传统上，人们都巴认为股票承担了唉企业全部剩余风阿险，也就享受因芭经营发展带来的拜全部税后收益。巴所以股票所持有靶的财务要求权又傲称为奥“班剩余要求权板”百。企业财务管理皑的目标应该是霸“佰股东财富最大化敖盎。而现代意义上矮的企业与传统企阿业有很大差异，芭现代企业是多边暗契约关系的总和昂，股东也承担了叭相当大的风险，爱但债权人和职工巴所承担的风险也俺很大

20、，政府也承肮担了相当大的风摆险。从历史的角叭度来考察，现代胺企业的债权人所岸承担的风险，远艾远大于历史上债啊权人承担的风险哀。从上述分析可唉以看出，财务管疤理目标应与企业案多个利益集团有暗关，是这些利益叭集团共同作用和搬相互妥协的结果拌。在一定时期和蔼一定环境下，某稗一集团利益可能奥会起主导作用，懊但从企业长远发昂展来看，不能只案强调某一利益集岸团的利益，而置矮其它利益集团的案利益于不顾，也懊就是说，不能将熬财务管理的目标颁仅仅归结为某一懊集团的目标，从鞍这一意义上说，耙股东财富最大化耙不是财务管理的肮最优目标，在社百会主义条件下更暗是如此。熬从理论上讲，各斑个利益集团的最澳优目标都可以折颁衷

21、为企业长期稳芭定发展和企业总瓣价值的不断增长暗，各个利益集团败都可以借此来实唉现他们对最终目绊的。所以，以企袄业价值最大化作斑为财务管理的目艾标，比以股东财皑富最大化作为财柏务管理目标更科奥学。案（大家认为这种邦观点正确吗？我奥们教材班财务目标贯彻是半股东财富最大化伴的思想）拌现代企业理论以袄为,企业是一系扮列契约(合同)拌的组成,企业契阿约是不完备的(耙或不完全的),碍由此导致企业所皑有权的重要性。巴企业契约的不完哀备性是由于企业邦存在的市场环境绊是不确定的。在八一个不确定性的拌世界里,要在签拔约时预测到所有爸可能出现的状态盎几乎是不可能的办;即使预测到了佰,要准确描述每芭件可能状态并在翱该

22、状态下的对策摆也是不可能的。盎即使可能,也会扒由于交易成本太傲高而不可行。因百为进入企业的契柏约是不完备的,叭未来世界是不确皑定的,要使所有霸企业成员都得到靶固定的合同收入安是不可能的,这岸就存在一个剩余柏索取权的问题。胺剩余索取权是相耙对合同收益权而奥言的,指的是对矮企业收入在扣除矮所有固定的合同矮支付(如原材料岸成本、固定工资唉、利息等)的余八额(“利润”)翱的要求权。企业拜的剩余索取者也碍即企业的风险承巴担者,因为剩余办是不确定的,没版有保证的,在固把定合同索取被支办付之前,剩余索埃取者是什么也得爸不到的。剩余控凹制权指的是在契巴约中没有特别规鞍定的活动的决策埃权。因为进入企肮业的契约是

23、不完埃备的,未来世界艾是不确定的,当拜实际状态出现时奥,必须有人决定碍如何填补契约中癌存在的“漏洞”捌,经济学家早就佰认识到,效率最矮大化要求企业剩皑余索取权的安排板和剩余控制权的芭安排应该对应胺。安企业是由许多个稗独立的要素所有柏者组成的。所有吧这些要素所有者凹可以分为两大类艾,一类是提供人癌力资本的所有者般,另一类是提供俺物质资本(非人凹力资本)的所有傲者(有些参与人败既提供人力资本埃又提供非人力资白本)。我们将剩俺余索取权和剩余白控制权合称为企坝业所有权。最优氨的企业所有权安碍排是指“企业价埃值最大化”的所笆有权安排。“企岸业价值”包括可翱供所有企业参与吧人分配的总收益扳,“最大化”是瓣

24、相对于预期值而靶言的。“企业价吧值最大化”当然柏不是一个完善无唉缺的标准,因为凹它没有考虑收入背分配问题(帕累皑托最佳也没有考吧虑收入分配问题按),但它确实是案一个最具操作性爱的标准。如果企翱业收入可以分解挨为固定的合同收败入和不固定的剩斑余收入,如果固爱定收入能百分之袄百地兑现(没有班风险),最大化白剩余收入也就等搬价于最大化总价哎值。但是,如果胺固定收入不能百佰分之百地兑现,般最大剩余收入就暗可能不等价于最熬大化总价值。这吧一点对理解股东案财富最大化与企奥业价值最大化的芭差异是非常重要唉的板。爸有的理论认为,百股东财富最大化安符合非股东之外稗的企业经济当事吧人的利益。按照疤我国(包括世界敖

25、各国)财务制度隘规定,对股东的癌分配是在分配顺瓣序之末。在企业俺破产清算时,索拜赔权也是在最末伴,亦就是说股东啊财富的获得,是啊在保证企业其他八经济当事人利益芭后的结果。对企爱业债权来说,企坝业收益获得后,扳必须首先满足债把权人债权到期的挨要求,而后才可靶能考虑股东的利搬益要求。股东财肮富最大,债权人跋的利益当然也就澳得以保证。对一袄般职工来说,职颁工工资是成本列般支项目,它必将背先于股东获向财跋富之前得以实现凹;与职工利益相扒关的另一块疤企业公益金,亦哎是先于对股东分捌配前建立,公益佰金不能建立,股般东财富自然不能跋增加。对经营者败来说,股东财富霸最大化的实现,蔼是企业经营者正奥确经营的结果

26、,爱股东得到良好的邦回报,就会对经蔼营者给予好的评白价,并给予经营安者更高的报酬。艾对国家财政来说隘,股东财富是在埃税后利润中索取笆的,股东财富越氨大,企业纳税也拌就越多 敖我们有必要变革爸公司财务管理目八标,使经营不是俺为追求股东财富扳最大化服务,而胺应为公司全体利凹益相关者服务,埃追求企业价值最瓣大化,促进公司板生产的长期发展奥。作业：概念解释公司治理：胺公司扒治理是通过一套扳包括正式或非正跋式的制度或机制奥来协调企业与所碍有利益相关者之埃间的利益关系，癌从而最终维护各版方面的利益。皑公司翱治理的内涵极为稗丰富，它不仅表隘现为按公司癌所有权（剩余索矮取权和控制权）柏的一种制度安排办，而且体

27、现了鞍公司熬所有利益相关者扮之间的契约关系跋。这种契约关系八集中体现为唉公司拌在理财过程中动挨态形成的各利益爸主体在财权上相佰互约束、相互制唉衡的财务契约关凹系。它一方面能拔影响企业相关利拔益主体的权利、八义务和责任，另哎一方面能左右企半业的筹资、投资胺、收益分配及生爸产 HYPERLINK /class_free/79_1.shtml 办营销瓣等财务决策。埃完善的公司治理唉结构能够增加公搬司价值。委托-代理理论道德风险逆向选择控制权理论：现金流分配权财务契约：拜企业是一系列契矮约的组合体，而芭财务又是企业的昂生存之本。从某稗种意义上来说，把企业治理就是财把务契约的治理。办财务契约是企业跋的中

28、枢神经，是胺企业各种利益关般系的焦点。不同艾的企业对应着不罢同的财务契约。班自从1979年霸史密斯和华纳开翱创性地提出了财斑务契约这一称谓跋至今，西方国家肮关于财务契约的案研究成果层出不昂穷，但他们对财澳务契约的研究范肮围过于狭窄，基盎本界定在 HYPERLINK /class_free/72_1.shtml 隘债务癌契约上。实际上办，财务 HYPERLINK /class_free/6_1.shtml 伴管理澳是一项综合性的袄管理工作，它不耙但要研究企业日叭常的 HYPERLINK /class_free/68_1.shtml 爱投资癌、筹资、资产运罢营等决策，还要凹处理企业与各方俺的财务契

29、约安排安，如基于公司产肮权结构基础之上哎的 HYPERLINK /class_free/102_1.shtml 按财务控制肮权和收益分享权把等，债务契约只笆是其中的一个方柏面。作为财务契办约的定义，应该捌体现以下三点：扒一是要体现财务鞍契约的归属性。拜我们研究的财务板契约是立足于企白业来研究的。二爱是要体现企业财八务契约区别于其暗它契约的特殊性邦。三是要涵盖企般业与各权利主体柏形成的财务契约瓣类别。笆财务契约作如下岸定义：财务契约肮是指企业在理财捌过程中，为达到哎合理预期，在平爸等互利的基础上敖与各个权利主体艾确立的一种权利肮流转关系。定义扒揭示出了如下内捌容：财务契约的柏缔约人是企业与芭各个

30、利益主体，哀财务契约的目的安是为了达到合理啊预期，财务契约爱的基础是平等互皑利，财务契约的拌性质是理财过程背中形成一种权利蔼流转关系。阿企业内部多元化熬的利益主体主张吧主要是借助于财案务来实现的，这百不仅表现在财务坝上已突破了传统巴的资产观，还表版现在传统的财务按报告和财务目标笆等都面临着修正皑和变革。从财务鞍的角度看，利益艾相关者与企业之澳间存在着互为影稗响的关系。一方耙面，企业的财务岸决策、政策和行败为直接影响各种盎利益相关者的利岸益，如对环境投阿资和治理的轻视啊所造成的环境污扮染会直接影响利八益相关者的存在安条件和质量等。败随着经济社会化胺水平及企业的社熬会联系程度的提唉高，企业财务的肮

31、这种相关利益影笆响作用还会进一坝步增强。另一方瓣面，利益相关者隘的利益需求和权艾利也会直接影响扳企业的财务决策颁、政策和行为，捌并且这种影响力坝量还会随着社会版的进步而逐步增柏强。因此，财务懊资源的配置不能安只考虑某一类利八益相关者，而必跋须兼顾各种利益爱相关者的利益需背求。在利益相关颁者合作逻辑下，柏财权的运作，包颁括预测、决策、奥计划、控制、考百核等都应注重各佰利益主体之间利半益的协调，建立背起企业与各利益碍相关者“互惠互氨利”的财务契约熬网络，以实现企稗业可持续发展的敖整体经济利益。笆现代企业契约理拔论一般认为：企挨业是一系列契约隘的联结，是生产疤要素之间的一组胺契约。从契约的稗角度看，

32、现代企盎业是通过一系列盎契约关系，将不岸同的生产要素和皑利益集团组织在扳一起，进行生产皑经营活动的一种矮企业组织形式，芭是一个“契约关埃系”的集合。财版务契约是指在财埃务活动中，用来俺规划财务行为当伴事人之间未来交板易过程的各种关澳系的契约。财务般契约是关于资本碍要素(主要指财巴务资本)在其交俺易过程(资本取按得、资本运用和安资本收益分配)邦中所形成的各种吧契约关系。财务阿契约是企业一系伴列契约关系集合挨中的一个子集。坝财务活动的实质班是交易当事人之鞍间对财产权利所唉做啊出的契约安排，疤其目的是要实现佰财务资源在时间埃和空间上的有效白配置和合理利用挨，从而增进社会俺福利。这也是财鞍务管理的基本

33、功扮能。承载这些基疤本功能的工具就懊是各种各样的财傲务契约，包括实安现转移资源的基坝础契约(如债务哎契约和权益契约办)、提供风险管俺理手段的多种衍拔生契约及混合契昂约。财务契约设稗计的目的，就是癌要在保证财务资隘本收益最大化的癌目标下，实现财阿务资源的优化配班置和有效利用。资本预算1.内含报酬率叭答：内含报酬率蔼是指使投资方案搬净现值为零的贴跋现率。用这种报翱酬率对投资方案挨的现金流入量与昂现金流出量进行肮贴现，能使现金鞍流入量现值与现鞍金流出量现值总俺额相等。其计算矮公式为：埃 埃 鞍 半 爸式中：佰IR埃R蔼吧内含报酬率；佰C扳0氨八初始投资额；翱C爸t绊澳第霸t隘年现金净流量；瓣n瓣暗投

34、资项目的寿命癌周期。稗内含报酬率指标霸的决策标准是：吧如果投资项目的佰内含报酬率大于版企业所要求的最哎低收益率标准，叭接受该项目；如斑果内含报酬率低瓣于企业所要求的暗最低收益率标准班，放弃该项目。败如果多个互斥型啊投资项目并存时氨，选取内含报酬百率最大的项目。2净现值矮答：净现值是指巴投资项目在投资碍期内各年的现金百流量按一定的贴吧现率折算为现值安后与初始投资额搬的差。所用的贴摆现率可以是企业背的资金成本，也摆可以是企业所要笆求的最低收益率皑水平。净现值的傲计算公式为：皑。利用净现值进肮行决策所依据的耙原理是：假设预隘计的现金流入在斑年末肯定可以实艾现，并把原始投澳资看成是按预定板贴现率借入的

35、。拜当净现值为正数柏时偿还本息后该败项目仍有剩余的佰收益，当净现值捌为零时偿还本息俺后一无所获，当敖净现值为负数时叭该项目收益不足案以偿还本息。净傲现值指标的决策扮标准是：如果投罢资项目的净现值矮大于零，接受该瓣项目；如果投资半项目的净现值小耙于零，放弃该项安目；如果有多个败互斥的投资项目拔相互竞争，选取半净现值最大的投胺资项目。净现值氨指标考虑了投资背项目资金流量的袄时间价值，较合般理地反映了投资般项目的真正经济阿价值，是一个比唉较好的投资决策挨指标。稗3柏净现值法与含报疤酬率法是两个重扒要的资本投资项按目绩效评价方法把，试对它们的特唉征与适用情况予败以分析。耙答：背挨净现值法是指运办用投资

36、项目的净奥现值来进行投资扒评估的基本方法奥，净现值等于投懊资项目未来净现胺金流量按资本成霸本折算成现值，皑减去初始投资后熬的余额。挨其特征主要包括案两个方面。其优瓣点碍：罢疤考虑了货币的时班间价值；昂肮反映了投资项目巴在整个经济年限懊内的总效益；版背可根据需要改变挨贴现率计算净现昂值。其缺点：靶哀与不考虑时间价柏值的评估方法相八比，不易理解；八熬与内部报酬率法癌相比，它只能揭坝示该投资项目的艾内部报酬率是否靶大于资金成本埃(办净现值为正，内啊部报酬率大于资八金成本，净现值拜为负，内部报酬案率小于资金成本白)熬，但该投资项目巴的实际报酬率究百竟是多少无法确扳定。伴净现值法主要适凹用于互斥型的投奥

37、资决策，当投资扮于一个项目的净蔼现值高于另一个肮投资项目的时候班，就可以运用净矮现值进行决策。挨但是，当各个项哎目互相独立，并傲且在企业的资源拜相对有限的情况爱下，这一指标的稗不足之处就马上隘显现出来，因为巴它没有考虑各个俺项目的相对报酬吧程度。耙 疤懊内部收益率法是肮指通过计算使项吧目的净现值等于邦零的贴现率来评案估项目的一种方板法，这个贴现率哎就被称为内部报盎酬率安(澳用熬IRR傲表示氨)安。内部报酬率实芭际上反映了投资佰项目的真实报酬按，目前越来越多叭的企业使用给项巴指标对投资项目罢进行评价。内部吧报酬率的计算公埃式为：矮式中：拌NCF氨t背败第肮t扳年的现金净流量半；拌 R按昂内部报酬

38、率；半 N熬斑项目使用年限；澳 C昂佰初始投资额。埃 昂其特征也包括两拔方面。其优点：伴跋它充分考虑了资袄本的时间价值，坝能反映投资项目佰的真实报酬率。按半内部收益率的概般念易于理解，容芭易被人接受；它翱是不受附加假设哀影响的肮“盎内部扳”肮内含报酬率，这坝些影响来自于安扒全利率和再投资白内含报酬率的估昂计，特别是它更办符合净现值法的佰结果。胺袄内部报酬率是根俺据方案的现金流按量计算出的，是把方案本身的投资背报酬率，因而内扒含报酬率法比净背现值法更直观而哎且更容易理解。霸其缺点：它可以巴分为两个主要的瓣方面。首先，涉白及到的非正常现疤金流的投资项目昂，对大多数项目鞍来说，一个正常挨的现金流，由

39、一岸个最初的现金支肮出和紧随着的预啊计现金流入所组捌成。这些现金流邦入假设为正常地瓣发生在每年的基罢础上而进行的分耙析。而一旦出现挨非正常的现金流办，方案直接采用跋内含报酬率法可靶能造成无解或解般失真。其次，在澳多种方案同时选跋择的投资项目，按这些项目随初期暗投资规模、现金芭流样本和投资期拌的不同而不同。靶在一群相互排斥白项目中只有一个啊项目被选中的情疤况下，这个缺陷办特别具有破坏性肮。靶 暗内部收益率法特捌别适用于是否进把行投资的决策。凹当计算出来的内百部收益率高于企啊业的资本成本时巴候，那么就说明巴项目是可行的，跋就应当进行投资邦。在存在多种方挨案选择的时候，佰内部收益率的计柏算由于受到现

40、金八流量分布状况的奥影响，所以往往翱计算出来的结果奥和真实情况相背办离，在这种情况皑下，运用内部收把益率法进行决策稗存在着较大的风斑险。搬3般影响NPV的因把素主要包括哪些版呢？测量这些因败素对NPV的影疤响的方法包括那艾几种？（作业）拌4分析NPV的案优缺点，探析实坝物期权在资本预碍算中的应用？（敖作业）拌5 战略与资本板预算问题氨（计算题，结合埃需求函授，竞争百者的反应）癌6 实物期权在拜资本预算中应用颁（计算题问题，霸二叉树，倒推法瓣）资产定价理论证券组合投资唉（艾1岸）证券组合的风拌险与报酬 = 1 * GB3 氨拔两种证券的投资般组合盎组合的期望报酬百率跋E(R拜p疤) = X氨A疤

41、E(R芭A隘) + X笆B疤E(R柏B安)组合的方差 = 2 * GB3 爸傲多种证券的投资拔组合般组合的期望报酬斑率八E(R颁p白)=组合的方差资本市场线碍资本市场线（俺Capital背 Marke八t Line,摆缩写为扒CML坝）指一条通过无挨风险收益率扳R傲f扳与风险资产组合白有效边界相切的澳直线。熬其表达公式为：败E(R瓣p半)=巴解释资本市场线笆的意义。八答：（懊1艾）资本市场线是哎指投资者可以从碍资本市场所获得凹的所有有效证券罢组合的点集合。罢其方程为：芭 E(r跋)=r叭+隘其中捌和跋分别表示有效组俺合扳P摆的期望收益率和拌标准差；奥E(凹)蔼和百表示市场组合阿M拜的期望收益率

42、和熬标准差；稗r肮表示无风险证券安收益率。暗投资者将在由无拜风险资产与风险笆资产共同构成的癌有效边界上选择爱符合自身风险偏矮好的资产组合。绊由于这一有效边昂界是一条直线，肮故所有投资者将瓣选择同样的风险捌和收益替代关系耙。翱资本市场线的意搬义在于它说明了艾：投资者对风险哎资产组合构成的扮投资选择与其风拔险偏好是不相关芭的。投资者的投袄资选择分为两步阿：拌瓣选择市场组合，巴这时不考虑自身扳的风险偏好。拜伴据自身的风险偏办好在自己的投资颁组合中选择市场半资产组合与无风叭险资产的比例。罢投资者个人对风鞍险的态度仅仅影坝响借入或贷出的盎资金量，而不影扮响最佳风险资产碍组合。其原因是罢当存在无风险资阿产

43、并可按无风险拌利率自由借贷时暗，市场组合优于罢所有其他组合。芭对于不同风险偏伴好的投资者来说笆，主要能以无风半险利率自由借贷败，他们都会选择艾市场组合。这就隘是所谓的分离定暗理。分离定理在埃理财方面非常重拌要，它表明企业爱管理层在决策时稗不必考虑每位股芭东对风险的态度白。证券的价格信肮息完全可用于确暗定投资者所要求扮的报酬率，该报艾酬率可指导管理叭层进行有关决策袄。靶证券市场曲线（拔SML俺）胺答：证券市场曲绊线是指在均衡状佰态下，某种特定把证券的预期收益耙率矮与该种证券的市傲场相关系数靶伴im霸之间是一种线性班关系，表达这种碍线性关系的直线办即为证券市场曲班线。具体来说，氨证券市场线数学疤表

44、达式吧 芭：靶）坝=昂+搬，式中，按表达第坝i扮种特定证券在均哀衡状态下的期望办收益率；按表示市场无风险笆利率败；皑表示市场证券组拜合（澳market 澳portfol板io坝）的期望收益率巴；背表示市场证券组办合的方差；癌表示第邦i安种特定证券与市俺场证券组合之间袄的协方差，皑就是证券傲i叭的跋搬系数。证券市场凹线实际上就是资奥本资产定价模型癌（俺Capital矮 Asset 靶Pricing艾 Mo靶del案）的标准形式。把若以哎和白叭p吧分别表示证券或凹证券组合的期望霸收益率和八爱系数，坝F百般M澳和矮P办分别表示无风险爱证券市场组合八和任意证券或证胺券组合。则它的拌方程可简化为岸：芭，

45、证券市场曲线扳表明任意证券或般证券组合的期望瓣收益与由般懊系数测定的风险绊之间存在着线性胺的均衡关系。任扒一证券或证券组哎合的期望收益由懊两部分组成：一阿部分是无风险利扒率叭，吧它是由时间创造凹的，是对放弃即拌期消费的补偿；傲另一部分艾，澳则是对承担市场吧风险奥的补偿，通常称耙为风险溢价，它巴与承担的风险扳的大小成正比。罢其中的啊代表了对单位风芭险的补偿，通常爸称之为风险价格艾。如图所示。E（rp）pFG01M证券市场线图证券市场线霸在所附坐标纸上安分别画出资本市八场直线和证券市摆场直线，论述两矮者的的内涵及关矮系。办答：（班1百）资本市场是指拌投资者可以从资扳本市场上所获得巴的所有有效证券叭

46、组合的点集合。袄其方程为：盎其中，瓣和耙分别表示有效组坝合办P版的期望收益率和斑标准差；案和霸分别表示市场组挨合翱M翱的期望收益率和摆标准差；版表示无风险证券板收益率。如图疤6.5俺所示：E（rp）pFG0M资本市场线机会集曲线图6.5 资本市场直线伴（搬2啊）证券市场是指版在均衡状态下，耙某种特定证券的巴要求的收益率吧 肮与该种证券的市败场相关系数隘 艾之间是一种线性昂关系，表达这种氨线性关系的直线斑即为证券市场线俺。其方程为：扒其中坝 版和拜分别表示证券或柏证券组合的期望盎收益率和佰奥系数，捌F皑、俺M罢和办P把分别表示无风险坝证券、市场组合班和任意证券或证傲券组合。如图拔6.6敖所示：耙

47、（靶3瓣）两者之间的关爸系。安拔资本市场线和证蔼券市场线两者所敖包含的意义以及皑作用不同。挨资本市场线表明笆，存在无风险资懊产的情况下，投昂资人可以退过资半金减少自己的风拜险背,艾当然同时降低预吧期的报酬率。偏按好风险的人可以败借入资金，增加斑购买风险资产的搬的资本，以使预绊期报酬率增加。啊切点败M罢是市场的均衡线俺，它代表的是唯绊一有效的风险资蔼产的组合，它是岸所有证券以各自摆的总市场价值为胺全书的加权平均搬组合。资本市场俺线解释出有不同翱比例的无风险资笆产和市场组合情板况下风险和预期扒报酬率的权衡关坝系，同时个人效碍用偏好和最佳风败险资产组合相独扳立。败证券市场线表明版，投资者要求的盎收益

48、率不仅取决蔼于市场风险，而伴且取决于无风险背利率（证券市场埃线的截距）和市袄场风险补偿程度靶（证券市场线的癌斜率）。由于这把些因素始终处于奥变动之中，所以翱证券市场线也不耙会一成不变。预搬计通货膨胀提高袄时，无风险利率拜会随之提高，进凹而导致证券市场哎线的向上平移。八风险厌恶感的增昂强，会提高证券搬市场线的斜率。板因此投资者投资半于某一证券或证般券组合时，根据瓣自己的风险厌恶扒程度和无风险利般率水平作出适当佰的决策。叭碍资本市场线和证艾券市场线都说明搬了风险和收益均扳衡的关系，即投肮资项目或组合的扒风险越大，所要胺求的收益率就越八高。这就要求投爸资者力求在降低拜风险和提高收益翱中作出抉择，选拌

49、择适当的投资项懊目或投资组合。柏资本资产定价模暗型扳该模型认为，当扮市场处于均衡状疤态时，某种资产矮（或资产组合）隘的期望收益率是佰其贝塔值（败值）的线性函数扮，即：E(Ri)=背式中，捌E(R鞍i俺)盎表示当市场处于疤均衡状态时，第啊i版种资产（或资产把组合）的期望收柏益跋率；熬表阿示市场无风险利案率拜,E(拌)澳表示当市场处于绊均衡状态时，市班场证券组合的期跋望收益率。一般哀可以以某种市场艾指数（如标准笆板普尔哀500跋指数等）的收益爸率来表示；耙i版表示第唉i背种资产（或资产靶组合）的贝塔系百数，它反映了资啊产（或资产组合扒）系统风险（班systemm盎atic ri澳sk奥）的大小。艾

50、简述资本资产定氨价模型（癌CAPM案）的基本内容。挨 罢答：资本资产定般价模型（按Capital蔼 Asset 把Pricing啊 Model,澳CAPM案）由美国经济学啊家威廉凹背夏普（鞍William埃 Sharpe奥）等于背20芭世纪埃60肮年代所提出的一捌种风险资产的均背衡定价理论。该霸模型实际上是由版现代证券组合理罢论（肮Modern 阿Port坝folio T把heory皑）发展而来的。搬 跋（扒1稗）资本资产定价艾模型假设挨 百风险厌恶假设，柏即假设当预期收柏益率一定时，投岸资者将选择风险矮较低的资产（或案资产组合）进行凹投资。澳 稗不满足假设。即俺假设当风险一定版时，投资者将选

51、笆择预期收益率较柏高的资产（或资袄产组合）进行投把资。扳 EQ oac(,哎3拌)埃投资者是价格接靶收者，并对资产坝收益率和风险具颁有一致性预期，鞍即投资者对资产败的期望收益率、肮方差和协差的看班法一样。霸 EQ oac(,坝4懊)搬存在无风险资产白，投资者可以按颁无风险利率自由靶借贷，且借贷利安率相等。案 EQ oac(,霸5胺)伴所有资产均可自拌由买卖，且具有蔼无限可分性。凹 EQ oac(,靶6扮)靶投资者在进行证熬券交易时不需交靶纳税项（所得税拌、印花税等）也靶不发生各种交易扳费用（如佣金、按手续费等）。版 EQ oac(,霸7熬)皑有效市场假设，柏即所有投资者都百能免费地和不断办地获

52、取信息，资袄产的市场价格能摆反映资产的真实捌价值。版 柏（拜2懊）资本资产定价扒模型把 扮该模型认为，当癌市场处于均衡状阿态时，某种资产版（或资产组合）八的期望收益率是霸其贝塔值（跋俺）的线性函数，皑即：案 矮 背 班 摆式中，安E罢（疤r哎i斑）表示当市场处扒于均衡状态时，暗第懊i艾种资产（或资产罢组合）的期望收绊益率唉r绊f柏表示市场无风险伴利率；凹E叭（把r澳M捌）表示当市场处哎于均衡时，市场俺证券组合（啊market 艾portfol吧io阿）的期望收益率扮，一般可以以某唉种市场指数（如班标准普尔搬500拜指数等）的收益坝率来表示；疤搬i奥表示第瓣i白种资产（或资产挨组合）的贝塔系皑数

53、，它反映了资安产（或资产组合叭）系统风险（啊systema盎tic ris安k爸）的大小。哀（凹3翱）资本资产定价昂模型的应用八 斑资本资产定价模癌型主要应用于资癌产评估、资金成摆本预算以及资源班配置等方面。 资产评估盎 八资本资产定价模捌型主要被用来判稗断证券是否被市埃场错误定价。根半据资本资产定价皑模型，每一证券氨的期望收益率：艾 昂另一方面，市场阿对证券在未来所凹产生的收入流（靶股息加期末价值澳）有一个预期值俺，这个预期值与傲证券班i熬的期初市场价格罢及其预期收益率癌E罢（捌r般i摆）之间有如下关阿系：澳 懊在均衡状态下，岸上述两个颁E跋（隘r八i傲）应有相同的值岸。因此均衡期初哎价格应

54、定为：肮 百于是可以将现行安的实际市场价格扒与均衡的期初价挨格进行比较。 资源配置板 白根据对市场走势瓣的预测来选择不懊同奥按系数的证券或组摆合以获得较高收颁益或规避市场风版险。估计扒霸所用估计方程为氨：吧 翱 半估计时通常采用伴月数据。在美国柏有多家咨询公司拔估计并定期公布版。如把Value-L霸ine安公司利用周数据氨，以价值作为权背重的矮NYSE扳指数作为市场组斑合的代表；蔼Merrill氨 百Lynch扮公司用过去耙5哀年的月数据，以板S&P500瓣指数作为市场组盎合代表。背 埃用盎CAPM案可以估计在某一懊投资方向上的风笆险大小和所需的白贴现率。跋 EQ oac(,叭4瓣)邦利用拌C

55、APM暗可以进行进取型癌投资管理。傲（翱4癌）背CAPM盎对投资的指导意板义表现为以下三绊点：霸 扮投资收益由时间凹价值和风险报酬搬二者构成。袄 半投资的风险报酬邦是指系统风险报凹酬，只有承担系疤统风险才能得到班风险报酬，承担跋非系统风险得不叭到风险报酬。靶 隘一项资产的系数巴风险可用爱八系数衡量。唉1.摆现代证券组合理岸论（啊Modern 俺Portf拔olio Th白eory矮，爱MPT熬）坝答：班现代证券组合理阿论又称为证券组埃合选择理论，是伴指一种研究和分哎析投资者在收益岸不确定条件下如霸何进行最佳投资哎抉择的理论，是耙由美国经济学家暗哈里案.扮马柯威茨（皑Harry M叭arkowi

56、t凹z按）于罢20拜世纪摆50绊年代初期率先提昂出。该理论研究罢的核心问题是：艾当面对资本市场半上的各种证券时佰，投资者如何根八据这些证券的预办期收益率、风险坝（即均方差）以翱及投资者本人的案风险偏好来选择巴最理想的证券或般证券组合。该理矮论以一定的假设岸为基础、在引入癌或利用有效前沿笆（碍efficie笆nt fron稗tier熬）、无差异曲线扮（蔼indi按fferenc百e curve暗）等概念之后，瓣从规范经济学的把角度对上述问题佰进行了较为详尽爸的分析和研究，袄从而为那些既想傲尽可能多地增加办财富，但又不敢八冒高风险的投资埃者指明了获取最伴佳投资决策的分拌析方向。其结论疤是：人们在任

57、何隘投资预期收益上懊，宁愿证券组合扳的风险承受是最霸小的，而在任何疤既定的投资风险爱上，要追求投资版预期收益的最大邦化；或者说，不疤愿承担无相应预搬期收益加以弥补柏的额外风险，以按达到证券风险和阿收益最有效交换霸的最佳效果。鞍2.唉套利定价理论（斑Arbitra挨ge Pric啊ing The癌ory袄，白APT拌）坝答：靶是由美国经济学板家史蒂蔼芬百澳罗斯等人于傲1976敖年所提出的一种跋风险资产的定价癌理论。该理论实哎际上是资本资产爸定价模型的一种懊拓展，所不同的皑是，套利定价理艾论的基础是因素霸模型，而资本资澳产定价模型的基氨础是市场模型。扳具体来说，套利矮定价理论认为，哎在均衡市场条件

58、挨下，任何资产的耙期望收益率是若摆干因素的单位风暗险溢价的线性函哎数，即白:邦，式中，白表示第阿i百种资产在均衡市案场条件下的期望按收益率；疤（熬j=1埃，哎2爸，颁矮，拌n扳）表示第扒i爸种资产的收益率邦对第盎j罢个因素的敏感性案，它是一个待估八计的系数；按（隘j=1靶，隘2拌，板啊，坝n瓣）表示斑j拔种因素拔的单位风险溢价肮。霸套利定价理论的案推导前提是，假稗设资本市场是一稗种完全市场，且懊投资者对资产未哎来收益率的预期暗具有一致性。通唉常情况下，人们把在运用套利定价把理论来分析和研巴究风险资产的收疤益率时，适用最爱为普通的因素是版利率、景气、通扮货膨胀、劳动生罢产率、投资者信肮心。扮简述

59、傲三因素模型安（作业）靶什么是贝塔系数俺（巴癌）？简述它的经岸济含义。办答：佰岸贝塔系数（疤奥）是指一种测定办证券的均衡收益胺率对证券市场平班均收益率变化敏案感程度的指标，案用来测算某种证半券或资产组合的昂系统风险的大小敖。它被定义为肮埃i埃=埃,翱其中瓣表示证券胺i熬与市场组合邦M安之间的协方差，佰表示市场组合岸M霸的标准差。皑鞍系数的值代表证敖券所承担的市场百风险，当芭扮i唉大于艾0耙时，证券跋i碍的均衡期望收益哎率与证券市场平班均收益率同向变把化，扳捌系数越大证券所跋承担的系统风险癌越高；当胺盎i瓣小于捌0佰时，证券袄i阿的均衡期望收益板率与证券市场平艾均收益率反向变盎化按,拔系数越小，

60、证券盎所承担的系统风奥险越高。背一般地说：佰邦市场证券组合的爸啊系数等于岸1埃；扒芭如果某种证券或摆资产组合的俺矮系数也为拌1巴，那么则说明该奥证券或资产组合碍的系统风险与整办个市场的系统风败险相当；稗肮如果某种证券或巴资产组合的蔼阿系数大于奥1爸，那么则说明该八种证券或资产组癌合的系统风险高把于整个市场的系版统风险；疤哎如果某种证券或岸资产组合的熬八系数小于埃1案，那么，则说明傲该种证券或资产按组合的系统风险岸低于整个市场的皑系统风险。碍笆系统风险非常重啊要的经济含义在岸于：投资的期望佰收益仅仅取决于白所投资的系统风爸险。无论一项资傲产面临的总风险翱如何，对该项资暗产投资期望收益哀率产生影响