财务管理总论-利益群体的利益冲突及协调方法

1、哎第一章 财务管凹理总论-捌利益群体的利益胺冲突及协调方法佰基本要求哎搬（一）掌握敖财务管理的含义艾和内容伴（二）掌握熬财务管理的目标把（三）熟悉绊财务管理的经济俺环境法律环境扳和金融环境蔼（四）了解柏相关利益群体的扒利益冲突及协调耙方法版考试内容翱吧般第一节 财务管案理概述懊一.财务管哀理的含义和内容办企业财务，叭是指企业在生产斑经营过程中客观疤存在的资金运动凹及其所体现的经八济利益关系。前昂者称为财务活动爸，后者称为财务扳关系。靶财务管理，艾是企业组织财务跋活动处理财务肮关系的一项综合矮性的管理工作。拔（一）财务摆活动办企业的财务胺活动包括投资柏资金营运筹资百和资金分配等一白系列行为。袄1

2、.投资活办动邦投资，是指暗企业根据项目资伴金需要投出资金捌的行为。企业投阿资可分为广义的班投资和狭义的投霸资两种。啊广义的投资佰包括对外投资（埃如投资购买其他敖公司股票债券阿，或与其他企业胺联营，或投资于埃外部项目）和内芭部使用资金（如拌购置固定资产耙无形资产流动邦资产等）。狭义扳的投资仅指对外坝投资。肮2.资金营捌运活动白企业在日常傲生产经营活动中八，会发生一系列岸的资金收付行为白。首先，企业需笆要采购材料或商把品，一边从事生捌产和销售活动，叭一边还要支付工绊资和其他营业费按用；其次，当企版业把商品或产品唉售出后，便可取盎得收入收回资佰金；最后，如果爸资金不能满足企胺业经营需要，还版要采取短

3、期借款扒方式来筹集所需斑资金。为满足企搬业日常经营活动矮的需要而垫支的靶资金，称为营运肮资金。因企业日霸常经营而引起的笆财务活动，也称疤为资金营运活动扮。按3.筹资活盎动拌筹资，是指盎企业为了满足投伴资和资金营运的半需要，筹集所需氨资金的行为。碍在筹资过程胺中，一方面，企爸业需要根据企业八战略发展的需要凹和投资计划来确隘定各个时期企业埃总体的筹资规模矮，以保证投资所隘需的资金；另一阿方面，要通过筹吧资渠道筹资方翱式或工具的选择半，合理确定筹资暗结构，降低筹资办成本和风险，提芭高企业价值。挨4资金分扒配活动版 企业通过扳投资和资金营运凹活动可以取得相熬应的收入，并实瓣现资金的增值。岸企业取得的各

4、种八收入在补偿成本捌缴纳税金后，懊还应依据有关法鞍律对剩余收益进拜行分配。广义的翱分配是指对企业扳各种收入进行分阿割和分派的行为岸；而狭义的分配般仅指对企业净利邦润的分配。耙 （二）蔼财务关系板企业资金的鞍投放在投资活动哀资金营运活动罢筹资活动和资翱金分配活动中，懊与企业各方面有澳着广泛的财务关背系。这些财务关跋系主要包括以下案几个方面：懊1企业与坝投资者之间的财叭务关系。主要是瓣企业的投资者向拌企业投入资金，百企业向其投资者皑支付投资报酬所挨形成的经济关系啊。皑2企业与板债权人之间的财坝务关系。主要是疤指企业向债权人唉借入资金，并按隘合同的规定支付爱利息和归还本金板所形成的经济关蔼系。芭3企

5、业与鞍受资者之间的财八务关系。主要是爱指企业以购买股班票或直接投资的百形式身其他企业啊投资所形成的经班济关系。奥4企业与盎债务人之间的财拔务关系。主要是案指企业将其资金爱以购买债券提坝供借款或商业信般用等形式出借给翱其他单位所形成背的经济关系。败5企业与背供货商企业与懊客户之间的关系隘。主要是指企业颁购买供货商的商懊品或劳务，以及埃向客户销售商品疤或提供服务过程澳中形成的经济关奥系。岸6.企业与巴政府之间的财务吧关系，是指政府斑作为社会管理者拌，通过收缴各种伴税款的方式与企袄业发生经济关系蔼。癌7.企业内半部各单位之间的澳财务关系，是指笆企业内部各单位巴之间在生产经营版各环节中互相提鞍供产品或

6、劳务所艾形成的经济关系隘。霸8.企业与颁职工之间的财务靶关系，主要是指拔企业向职工支付半劳动报酬过程中班所形成的经济利班益关系。鞍二财务管蔼理的环节蔼财务管理的挨环节，是指财务捌管理的工作步骤唉与一般工作程序哎。一般而言，企唉业财务管理包括斑五个环节：（1爱）规划和预测；熬（2）财务决策笆；（3）财务预碍算；（4）财务熬控制；（5）财唉务分析业绩评昂价与激励。翱阿第二节 财务管把理的目标疤一企业财安务管理目标的含隘义和种类挨企业财务管坝理目标是企业财翱务管理活动所希佰望实现的结果。扒企业财务管理目跋标有以下几种具阿有代表性的模式扮：笆（一）利润爱最大化目标埃利润最大化拌目标，就是假定扒在投资预

7、期收益鞍确定的情况下，跋财务管理行为将斑朝着有利于企业岸利润最大化的方疤向发展。艾利润最大化傲目标在实践中存扮在以下难以解决扒的问题：（1）肮利润是指企业一肮定时期实现的税拔后净利润，它没奥有考虑资金的时爸间价值；（2）氨没有反映创造的疤利润与投入的资盎本之间的关系；白（3）没有考虑败风险因素，高额耙利润的获得往往版要承担过大的风翱险，（4）片面澳追求利润最大化拜，可能会导致企柏业短期行为，与扳企业发展的战略把目标相背离。蔼（二）每股佰收益最大化目标板每股收益，肮是企业实现的归把属于普通股股东百的当期净利润同半当期发行在外普坝通股的加权平均蔼数的比值，可以把反映投资者投入鞍的资本获取回报巴的能

8、力。因此，蔼每股收益最大化般目标是投资者进翱行投资决策时需巴要考虑的一个重敖要标准。但与利蔼润最大化目标一矮样，该指标仍然伴没有考虑资金的澳时间价值和风险白因素，也不能避班免企业的短期行吧为，也会导致与疤企业发展的战略把目标相背离。氨（三）企业般价值最大化目标捌企业价值就耙是企业的市场价啊值，是企业所能背创造的预计未来扮现金流量的现值胺。背企业价值最傲大化的财务管理斑目标，反映了企吧业潜在的或预期案的获利能力和成岸长能力，其优点胺主要表现在：（佰1）该目标考虑鞍了资金的时间价佰值和投资的风险埃；（2）该目标癌反映了对企业资颁产保值增值的要懊求；（3）该目氨标有利于克服管拜理上的片面性和案短期行

9、为；（4半）该目标有利于唉社会资源合理配板置。其主要缺点拌则是企业价值的碍确定比较困难，跋特别是对于非上皑市公司。隘股东作为所盎有者在企业中承爱担着最大的义务八和风险，债权人昂职工客户罢供应商和政府也绊因为企业而承担按了相当的风险。案在确定企业的财皑务管理目标时，摆不能忽视这些相癌关利益群体的利矮益。企业价值最埃大化目标，是在爱权衡企业相关者捌利益的约束下，办实现所有者或股坝东权益的最大化俺。隘二利益冲吧突的协调俺协调相关利罢益群体的利益冲碍突，要把握的原隘则是：力求企业肮相关利益者的利办益分配均衡，也昂就是减少因各相佰关利益群体之间柏的利益冲突所导艾致的企业总体收皑益和价值的下降捌，使利益分

10、配在班数量上和时间上拜达到动态的协调芭平衡。矮（一）所有芭者与经营者的矛癌盾与协调版经营者和所稗有者的主要矛盾搬，就是经营者希扮望在提高企业价靶值和股东财富的爱同时，能更多地蔼增加享受成本；摆而所有者和股东绊则希望以较小的唉享受成本支出带安来更高的企业价扒值或股东财富。佰协调所有者与经阿营者矛盾的主要蔼方法有：（1）盎解聘；（2）接哀收；（3）激励摆。哀（二）所有啊者与债权人的矛碍盾与协调皑所有者的财背务目标可能与债班权人期望实现的唉目标发生矛盾。邦协调所有者与债矮权人矛盾的主要傲方法有：（1）熬限制性借债；（奥2）收回借款或扮停止借款。氨百第三节 财务管懊理的环境邦财务管理环唉境又称理财环境

11、佰，是指对企业财盎务活动和财务管般理产生影响作用懊的企业内外各种芭条件的统称。哀一经济环板境百财务管理的斑经济环境主要包氨括经济周期经啊济发展水平和宏佰观经济政策。盎（一）经济胺周期傲市场经济条奥件下，经济的发败展与运行带有一版定的波动性，大百体上要经历复苏绊繁荣衰退和霸萧条几个阶段的般循环，这种循环挨就叫做经济周期芭。在不同的阶段办，企业应相应采凹取不同的财务管扮理策略。板（二）经济唉发展水平败近年来，我癌国的国民经济保捌持持续高速的增斑长，各项建设方岸兴未艾。这不仅凹给企业扩大规模鞍调整方向打敖开市场以及拓宽爸财务活动的领域班带来了机遇。同氨时，由于高速发阿展中的资金短缺哀将长期存在，又艾

12、给企业财务管理懊带来严峻的挑战邦。因此，企业财芭务管理工作者必艾须积极探索与经绊济发展水平相适袄应的财务管理模案式。暗（三）宏观捌经济政策绊我国经济体埃制改革的目标是扳建立社会主义市澳场经济体制，以版进一步解放和发氨展生产力。在这澳个总目标的指导敖下，我国已经并搬正在进行财税体拔制金融体制搬外汇体制外贸班体制计划体制柏价格体制投版资体制社会保啊障制度企业会澳计准则体系等各巴项改革。所有这肮些改革措施，深颁刻地影响着我国耙的经济生活，也版深刻地影响着我稗国企业的发展和把财务活动的开展碍。吧二法律环靶境蔼财务管理的绊法律环境，主要半包括企业组织形耙式及公司治理的扒有关规定和税收八法规。班（一）企业

13、艾组织形式与公司搬治理搬企业按组织皑形式可分为独资白企业合伙企业笆和公司。柏公司治理，笆是有关公司控制袄权和剩余索取权罢分配的一套法律班制度以及文化班的安排。它涉及拜所有者董事会澳和高级执行人员拜等之间权力分配胺和制衡关系。（二）税法叭税法，是由半国家机关制定的扳调整税收征纳昂关系及其管理关癌系的法律规范的胺总称。我国税法班的构成要素主要跋包括：征税人昂纳税义务人课搬税对象税目靶税率纳税环节八计税依据纳罢税期限纳税地癌点减税免税邦法律责任等。拜三金融环挨境暗财务管理的蔼金融环境，主要挨包括金融机构啊金融工具金融霸市场和利率四个扮方面。瓣（一）金融耙机构啊社会资金从蔼资金供应者手中瓣转移到资金需

14、求爱者手中，大多要安通过金融机构。唉金融机构包括银背行业金融机构和癌其他金融机构。霸（二）金融斑工具拜金融工具，暗是能够证明债权吧债务关系或所有半权关系并据以进绊行货币资金交易柏的合法凭证，它搬对于交易双方所版应承担的义务与瓣享有的权利均具捌有法律效力。金盎融工具一般具有氨期限性流动性拔风险性和收益案性四个基本特征扳。稗（三）金融挨市场埃金融市场，颁是指资金供应者颁和资金需求者双霸方通过金融工具吧进行交易的场所佰。佰金融市场按爸组织方式的不同胺可划分为两个部挨分：一是有组织肮的集中的场内背交易市场即证券凹交易所，它是证坝券市场的主体和敖核心；二是非组暗织化的分散的搬场外交易市场，叭它是证券交易

15、所把的必要补充。（四）利率瓣利率也称利澳息率，是利息占俺本金的百分比指蔼标。从资金的借笆贷关系看，利率昂是一定时期内运爸用资金资源的交鞍易价格。百利率主要是由资捌金的供给与需求按来决定。但除这拔两个因素之外，安经济周期通货笆膨胀国家货币百政策和财政政策办国际政治经济岸关系国家对利邦率的管制程度等斑，对利率的变动艾均有不同程度的扒影响。因此，资熬金的利率通常由碍三个部分组成：蔼（1）纯利率；芭（2）通货膨胀搬补偿率（或称通扒货膨胀贴水）；爱（3）风险收益办率拌第二章 风险与霸收益分析跋基本要求安皑（一）掌握颁资产的风险与收阿益的含义笆（二）掌握邦资产风险的衡量奥方法霸（三）掌握癌资产组合总风险傲

16、的构成及系统风把险的衡量方法澳（四）掌握昂资本资产定价模盎型及其运用吧（五）熟悉扮风险偏好的内容把（六）了解隘套利定价理论扮考试内容搬捌白第一节风险与收扒益的基本原理办一资产的俺收益与收益率叭资产的收益办，是指资产的价哎值在一定时期的岸增值。一般情况澳下，有两种表述安资产收益的方式岸：一是以绝对数暗表示的资产价值案的增值量，称为氨资产的收益额；邦二是以相对数表背示的资产价值的疤增值率，称为资肮产的收益率或报斑酬率。啊资产的收益般额通常来源于两癌个部分：一是一胺定期限内资产的佰现金净收入；二爸是期末资产的价稗值（或市场价格鞍）相对于期初价熬值（或市场价格案）的升值。前者爱多为利息红利拔或股息收益

17、，后隘者则称为资本利把得。扮资产的收益懊率通常是以百分耙比表示的，是资邦产增值量与期初爸资产价值（或价耙格）的比值，该矮收益率也包括两把个部分：一是利疤（股）息的收益扮率；二是资本利摆得的收益率。唉二资产的敖风险案从财务管理蔼的角度看，风险肮是企业在各项财胺务活动中，由于肮各种难以预料或霸无法控制的因素矮作用，使企业的俺实际收益与预期澳收益发生背离，安从而蒙受经济损哎失的可能性。疤资产的风险暗，是指资产收益芭率的不确定性，癌其大小可用资产白收益率的离散程按度来衡量。资产板收益率的离散程笆度，是指资产收靶益率的各种可能拔结果与预期收益半率的偏差。扮（一） 风盎险的衡量耙衡量风险的扳指标主要有收益

18、盎率的方差标准伴差和标准离差率霸等。半1.收益率岸的方差（艾疤2）澳收益率的方碍差用来表示资产叭收益率的各种可安能值与其期望值巴之间的偏离程度艾。其计算公式为肮：傲注：07年大纲百公式中没有大括八号爸式中，E（按R）表示预期收拜益率，可用公式佰来计算；P熬i 是第i种可癌能情况发生的概碍率；Ri是在第埃i种可能情况下疤资产的收益率。吧2.收益率搬的标准差（扮斑）败标准差也是罢反映资产收益率扒的各种可能值与昂其期望值之间的氨偏离程度的指标拔，它等于方差的疤开方。其计算公版式为：敖标准差和方邦差都是用绝对指霸标来衡量资产的巴风险大小，在预矮期收益率相同的八情况，标准差或瓣方差越大，则风霸险越大；标

19、准差八或方差越小，则败风险也越小。标霸准差或方差指标办衡量的是风险的澳绝对大小，因而岸不适用于比较具啊有不同预期收益阿率的资产的风险邦。吧3.收益率罢的标准离差率（案V ）坝标准离差率叭，是资产收益率挨的标准差与期望扒值之比，也可称袄为变异系数。其隘计算公式为：氨标准离差率耙是一个相对指标芭，它表示某资产鞍每单位预期收益拔中所包含的风险胺的大小。一般情爸况下，标准离差安率越大，资产的斑相对风险越大；霸相反，标准离差挨率越小，资产的挨相对风险越小。蔼标准离差率指标办可以用来比较预伴期收益率不同的爸资产之间的风险白大小。八上述三个表拔述资产风险的指拔标：收益率的方碍差（搬埃2）标准差（般跋）和标准

20、离差率拌（V ） ，都肮是利用未来收益熬率发生的概率以岸及未来收益率的绊可能值来计算的矮。芭当不知道或百者很难估计未来哀收益率发生的概肮率以及未来收益奥率的可能值时，稗可以利用收益率捌的历史数据去近扒似地估算预期收版益率及其标准差笆。其中，预期收拔益率可利用历史扳数据的算术平均绊值法等方法计算岸，标准差则可以搬利用下列统计学稗中的公式进行估办算：翱式中，Ri暗 表示样本数据安中各期的收益率哀的历史数据；R凹是各历史数据的鞍算术平均值；n巴 表示样本中历挨史数据的个数。昂（二）风险拜控制对策皑1.规避风癌险叭当资产风险百所造成的损失不白能由该资产可能安获得的收益予以哀抵消时，应当放扮弃该资产，以

21、规俺避风险。瓣2.减少风拜险笆减少风险主扮要包括两个方面稗：一是控制风险皑因素，减少风险把的发生；二是控耙制风险发生的频斑率和降低风险损叭害程度。胺3.转移风扒险熬对可能给企阿业带来灾难性损癌失的资产，企业凹应以一定的代价肮，采取某种方式拜转移风险。版4.接受风隘险拔接受风险包跋括风险自担和风佰险自保两种方式巴。风险自担，是袄指风险损失发生靶时，直接将损失霸摊入成本或费用奥，或冲减利润；捌风险自保，是指叭企业预留一笔风氨险金或随着生产扮经营的进行，有疤计划地计提资产疤减值准备等。八三风险偏办好背根据人们对佰风险的偏好将其拔分为风险回避者拜风险追求者和疤风险中立者。熬1.风险回澳避者叭风险回避者

22、般选择资产的态度唉是：当预期收益稗率相同时，偏好版于具有低风险的斑资产；而对于具凹有同样风险的资挨产，则钟情于具胺有高预期收益率颁的资产。办2.风险追般求者隘与风险回避白者恰恰相反，风败险追求者通常主绊动追求风险，喜叭欢收益的动荡胜隘于喜欢收益的稳懊定。他们选择资隘产的原则是：当碍预期收益相同时胺，选择风险大的胺，因为这会给他挨们带来更大的效安用。搬3.风险中敖立者挨风险中立者爱通常既不回避风癌险，也不主动追扮求风险。他们选澳择资产的惟一标班准是预期收益的按大小，而不管风巴险状况如何。坝蔼第二节 资产组芭合的风险与收益伴分析搬一资产组拜合的风险与收益百（一）资产盎组合巴两个或两个傲以上资产所构

23、成捌的集合，称为资暗产组合。如果资扒产组合中的资产佰均为有价证券，耙则该资产组合也败可称为证券组合俺。版（二）资产版组合的预期收益岸率E（RP）疤办资产组合的挨预期收益率，就埃是组成资产组合搬的各种资产的预安期收益率的加权哎平均数，其权数懊等于各种资产在碍整个组合中所占凹的价值比例。即八：八 式中，E埃（Ri）表示第扳i项资产的预期熬收益率；Wi表啊示第i项资产在挨整个组合中所占般的价值比例。敖（三）资产爸组合风险的度量按1.两项资爱产组合的风险耙两项资产组巴合的收益率的方半差满足以下关系吧式：霸 式中，扮扒P表示资产组合白的标准差，衡量稗资产组合的风险班；隘白1和 吧靶2分别表示组合柏中两项

24、资产的标氨准差；W1和W绊2分别表示组合癌中两项资产所占翱的价值比例；P碍1,2反映两项案资产收益率的相扳关程度，即两项凹资产收益率之间扮相对运动的状态袄，称为相关系数拜。理论上，相关肮系数处于区间昂一1，1内。昂当P1,2巴=1时，表明两霸项资产的收益率败具有完全正相关绊的关系，即它们盎的收益率变化方唉向和变化幅度完摆全相同，这时邦般2P=（W1佰啊1+W2把碍2）2，即坝哎2P达到最大。伴由此表明，组合佰的风险等于组合搬中各项资产风险跋的加权平均值。傲换句话说，当两埃项资产的收益率耙完全正相关时，柏两项资产的风险拌完全不能互相抵版消，所以这样的阿资产组合不能降翱低任何风险。哎当P1,2碍=

25、伴白1时，表明两项昂资产的收益率具瓣有完全负相关的拌关系，即它们的坝收益率变化方向办和变化幅度完全拜相反。这时鞍阿2P=（W1挨澳1白绊W2袄熬2）2，即白敖2P达到最小，八甚至可能是零。跋因此，当两项资瓣产的收益率具有芭完全负相关关系板时，两者之间的啊风险可以充分地蔼相互抵消，甚至傲完全消除。因而扳，由这样的资产瓣组成的组合就可斑以最大程度地抵矮消风险。吧在实际中，巴两项资产的收益傲率具有完全正相霸关或完全负相关芭关系的情况几乎八是不可能的。绝稗大多数资产两两疤之间都具有不完隘全的相关关系，白即相关系数小于鞍1 且大于一1叭 （多数情况下隘大于零）。因此绊，会有0阿半P（W1案吧1+W2氨唉

26、2），即资产组背合的标准差小于瓣组合中各资产标白准差的加权平均埃，也即资产组合耙的风险小于组合肮中各资产风险之艾加权平均值，因哀此资产组合才可艾以分散风险。资案产组合所分散掉耙的是由方差表示半的各资产本身的叭风险，而由协方拌差表示的各资产版收益率之间相互班作用共同运动胺所产生的风险，柏是不能通过资产唉组合来消除的。隘2.多项资产哎组合的风险傲一般来讲，疤由于每两项资产般间具有不完全的哀相关关系，因此伴随着资产组合中败资产个数的增加耙，资产组合的风扮险会逐渐降低。胺但当资产的个数盎增加到一定程度搬时，资产组合的爸风险程度将趋于哎平稳，这时资产摆组合风险的降低傲将非常缓慢直至吧不再降低。奥那些只反

27、映蔼资产本身特性，耙由方差表示的各绊资产本身的风险般，会随着组合中靶资产个数的增加肮而逐渐减小，当跋组合中资产的个蔼数足够大时，这半部分风险可以被佰完全消除。我们背将这些可通过增百加组合中资产的伴数目而最终消除稗的风险称为非系盎统风险。哎而那些由协案方差表示的各资安产收益率之间相颁互作用共同运碍动所产生的风险凹，并不能随着组扮合中资产数目的巴增加而消失，它皑是始终存在的。白这些无法最终消版除的风险被称为半系统风险。坝二非系统奥风险与风险分散澳非系统风险拜，又被称为企业板特有风险或可分败散风险，是指由懊于某种特定原因澳对某特定资产收般益率造成影响的芭可能性。它是可碍以通过有效的资鞍产组合来消除掉

28、邦的风险；它是特盎定企业或特定行叭业所特有的，与暗政治经济和其肮他影响所有资产扒的市场因素无关氨。对于特定企业敖而言，企业特有捌风险可进一步分把为经营风险和财捌务风险。经营风拜险，是指因生产鞍经营方面的原因盎给企业目标带来靶不利影响的可能斑性。财务风险，唉又称筹资风险，按是指由于举债而拌给企业目标带来白不利影响的可能白性。办在风险分散耙的过程中，不应伴当过分夸大资产白多样性和资产数靶目的作用。实际搬上，在资产组合盎中资产数目较少巴时，通过增加资摆产的数目，分散瓣风险的效应会比拌较明显，但当资耙产的数目增加到半一定程度时，风白险分散的效应就扮会逐渐减弱。邦三系统风奥险及其衡量拔系统风险，昂又被称

29、为市场风奥险或不可分散风捌险，是影响所有般资产的不能通敖过资产组合来消把除的风险。这部傲分风险是由那些澳影响整个市场的八风险因素所引起叭的。这些因素包罢括宏观经济形势哀的变动国家经疤济政策的变化埃税制改革企业伴会计准则改革敖世界能源状况办政治因素等。拔单项资产或疤资产组合受系统案风险影响的程度佰，可以通过笆伴系数来衡量。熬（一）单项笆资产的爱柏系数肮单项资产的扒熬系数，是指可以蔼反映单项资产收胺益率与市场平均把收益率之间变动凹关系的一个量化傲指标。它表示单颁项资产收益率的叭变动受市场平均班收益率变动的影澳响程度。换句话埃说，就是相对于版市场组合的平均般风险而言，单项按资产系统风险的叭大小。矮绊

30、邦系数的定义式如半下：肮 式中，P俺im表示第i项拌资产的收益率与巴市场组合收益率绊的相关系数；挨伴i是第i项资产跋收益率的标准差笆，表示该资产的把风险大小；案啊m是市场组合收胺益率的标准差，巴表示市场组合的翱风险；昂盎im 搬霸i 和 按扮m三个指标的乘埃积表示第i项资挨产收益率与市场靶组合收益率的协岸方差。伴（二）市场把组合及其风险的按概念哎市场组合，办是指由市场上所哀有资产组成的组吧合。它的收益率白就是市场平均收艾益率，实务中通鞍常用股票价格指矮数的收益率来代颁替。而市场组合斑的方差则代表了霸市场整体的风险安。由于包含了所按有的资产，因此疤市场组合中的非隘系统风险已经被拜消除，所以市场暗

31、组合的风险就是唉市场风险。鞍当某资产的般扒系数等于1 时按，说明该资产的暗收益率与市场平岸均收益率呈同方扳向同比例的变哎化，即如果市场胺平均收益率增加扮（或减少）1 百% ，那么该资澳产的收益率也相爸应的增加（或减搬少）1 % ，坝也就是说，该资稗产的系统风险与挨市场组合的风险阿一致；当某资产鞍的疤唉系数小于1 时佰，说明该资产收摆益率的变动幅度耙小于市场组合收霸益率的变动幅度摆，因此其系统风班险小于市场组合白的风险；当某资柏产的碍瓣系数大于1 时唉，说明该资产收凹益率的变动幅度斑大于市场组合收板益率的变动幅度哀，因此其系统风蔼险大于市场组合背的风险。扮绝大多数资蔼产的挨懊系数是大于零的凹，即

32、绝大多数资办产收益率的变化埃方向与市场平均拜收益率的变化方笆向是一致的，只懊是变化幅度不同半而导致傲巴系数的不同；极扒个别资产的蔼邦系数是负数，表办明这类资产的收吧益率与市场平均哀收益率的变化方把向相反，当市场蔼的平均收益增加奥时，这类资产的捌收益却在减少。霸（三）资产版组合的埃凹系数绊对于资产组疤合来说，其系统般风险的大小也可爸以用暗办系数来衡量。资袄产组合的唉矮系数是所有单项靶资产八扮系数的加权平均矮数，权数为各种袄资产在资产组合捌中所占的价值比八例。其计算公式颁为：敖式中，艾袄p是资产组合的艾 系数；Wi为案第i项资产在组安合中所占的价值吧比重；案把i表示第i项资盎产的捌艾系数。笆由于单

33、项资奥产的皑霸系数不尽相同，澳因此通过替换资皑产组合中的资产板或改变不同资产氨在组合中的价值拔比例，可以改变拜资产组合的风险笆特性。袄般第三节 证券市袄场理论巴在市场机制氨的作用下，证券瓣市场自发地对各巴种证券的风险与氨收益进行动态调败整最终实现风险皑和收益的均衡状啊态，并由此产生坝了证券市场理论白。埃一风险与疤收益的一般关系跋对于每项资翱产，投资者都会败因承担风险而要搬求获得额外的补案偿，其要求的最把低收益率应该包按括无风险收益率袄与风险收益率两扒部分。因此，对背于每项资产来说皑，所要求的必要暗收益率可以用以阿下的模式来度量巴：版必要收益率拌无风险收益率翱风险收益率罢式中，无风阿险收益率（通

34、常巴用Rf表示）是靶纯利率与通货膨斑胀补贴率之和，半通常用短期国债霸的收益率来近似哎的替代；风险收案益率则表示因承跋担该项资产的风搬险而要求获得的拌额外补偿，其大稗小则视所承担风瓣险的大小以及投半资者对风险的偏百好而定。懊风险收益率背可以表述为风险翱价值系数（b）奥与标准离差率（八V）的乘积。即扳：斑风险收益率靶b啊挨V因此爱必要收益率柏（R） = R按f+b搬袄V班风险价值系罢数的大小取决于氨投资者对风险的罢偏好，对风险的暗态度越是回避，把风险价值系数的把值也就越大；反扒之则越小。标准挨离差率的大小则霸由该项资产的风扳险大小所决定。般二资本资半产定价模型啊（一）资本澳资产定价模型（澳CAPM

35、）皑1.资本资班产定价模型的基佰本原理胺资本资产定扮价模型的主要内吧容是分析风险收办益率的决定因素挨和度量方法，其疤核心关系式为：隘RRf瓣拌（Rm一Rf）安式中，R表板示某资产的必要拔收益率；挨傲表示该资产的系哀统风险系数；R疤f表示无风险收艾益率，通常以短蔼期国债的利率来捌近似的替代；R凹m表示市场平均挨收益率，通常用拜股票价格指数的奥平均收益率来代蔼替。拌公式中的（斑Rm一Rf）称疤为市场风险溢酬哀，它是附加在无白风险收益率之上柏的，由于承担了鞍市场平均风险所碍要求获得的补偿矮，它反映的是市板场作为整体对风蔼险的平均艾“碍容忍啊”罢程度。对风险的稗平均容忍程度越艾低，越厌恶风险疤，要求的

36、收益率鞍就越高，市场风叭险溢酬就越大；隘反之，市场风险摆溢酬则越小。霸某项资产的芭风险收益率是该肮资产的盎敖系数与市场风险跋溢酬的乘积。即败：爱风险收益率邦挨袄（Rm一Rf）斑2.证券市佰场线（SML）般如果把资本氨资产定价模型核般心关系式中的系拌统风险系数（懊搬）看作自变量，懊必要收益率（R昂）作为因变量，叭无风险利率（R凹f）和市场风险柏溢酬（Rm一R版f）作为已知系袄数，那么这个关啊系式在数学上就按是一个直线方程凹，叫做证券市场氨线，即关系式R版Rf败拜（Rm一Rf）盎所代表的直线。埃该直线的横坐标熬是柏斑系数，纵坐标是柏必要收益率。氨证券市场线挨上每个点的横昂纵坐标分别对应背着每一项资

37、产（傲或资产组合）的芭系统风险系数和凹必要收益率。因矮此，任意一项资办产或资产组合的碍系统风险系数和蔼必要收益率都可把以在证券市场线啊上找到对应的一昂点。艾3.资产组埃合的必要收益率皑资产组合的啊必要收益率也可翱用证券市场线来版描述：般资产组合的扒必要收益率=R白f白稗p哎肮（Rm一Rf）版式中，岸绊p是资产组合的肮系统风险系数。鞍（二）资本碍资产定价模型的板应用艾1.证券市败场线对证券市场阿的描述奥市场风险溢瓣酬（Rm一Rf俺）反映的是市场暗整体对风险的偏八好，如果风险厌蔼恶程度高，则市扳场风险溢酬的值笆就大，那么当某疤项资产的系统风爸险水平（用袄蔼表示）稍有变化澳时，就会导致该埃项资产的必

38、要收百益率以较大幅度芭变化；相反，如半果多数市场参与霸者对风险的关注蔼程度较小，那么袄资产的必要收益挨率受其系统风险拜的影响则较小。背当无风险收岸益率上涨而其他隘条件不变时，所颁有资产的必要收碍益率都会上涨同矮样的数值；反之八，当无风险收益隘率下降且其他条熬件不变时，所有搬资产的必要收益癌率都会下降同样爸的数值。盎2.证券市癌场线与市场均衡罢资本资产定挨价模型认为，证埃券市场线是一条凹市场均衡线，市百场在均衡的状态胺下，所有资产的拌预期收益都应该摆落在这条线上。挨也就是说，在均霸衡状态下，每项邦资产的预期收益肮率应该等于其必蔼要收益率，其大霸小由证券市场线绊的核心公式来决靶定。案由于在资本案资

39、产定价模型的熬理论框架下，假盎设市场是均衡的氨，因此资本资产笆定价模型还可以败描述为：版预期收益率拔必要收益率伴Rf败胺（Rm一Rf）矮3.资本资瓣产定价模型的有靶效性和局限性哀资本资产定伴价模型和证券市熬场线最大的贡献耙在于它描述了风拜险与收益之间的办数量关系，首次伴将矮“扮高收益伴随着高碍风险安”隘的直观认识，用澳简单的关系式表白达出来。暗但在实际运靶用中，该模型仍把存在着一些明显拜的局限，主要表版现在：（1）某班些资产或企业的碍岸值难以估计，对靶于那些缺乏历史稗数据的新兴行业班而言尤其如此；澳（2 ）即使有稗充足的历史数据袄可以利用，但由翱于经济环境的不熬确定性和不断变敖化，使得依据历罢

40、史数据估算出来肮的绊拜值对未来的指导斑作用大打折扣；败（3）资本资产奥定价模型和证券鞍市场线是建立在蔼一系列假设之上皑的，其中一些假鞍设与实际情况有捌较大的偏差。佰三套利定巴价理论巴套利定价理笆论（APT ）拜 ，也是讨论资笆产的收益率如何扒受风险因素影响伴的理论。所不同氨的是，套利定价爸理论认为资产的扮预期收益率并不熬是只受单一风险叭的影响，而是受傲若干个相互独立败的风险因素，如扒通货膨胀率利摆率石油价格胺国民经济的增长鞍指标等的影响，翱是一个多因素的伴模型。隘该模型的基背本形式为：鞍E（R）笆Rf*b1艾搬1b2奥俺2bi胺埃i氨捌bn矮拔n唉式中，E（R）般表示某项资产的按预期收益率；R

41、袄f*表示不包括扮通货膨胀因素的办无风险收益率，跋即纯利率；bi百表示风险因素i袄对该资产的影响案程度，称为资产挨对风险因素i 阿的响应系数；拌霸i表示风险因素哀i的预期收益率碍，即该资产由于岸承担风险因素i翱而预期获得的收俺益率。疤第三章资金拔时间价值与证券柏评价暗基本要求凹鞍（一）掌握柏复利现值和终值哀的含义与计算方摆法俺（二）掌握白年金现值年金邦终值的含义与计笆算方法笆（三）掌握邦利率的计算，名捌义利率与实际利敖率的换算版（四）掌握白股票收益率的计敖算，普通股的评氨价模胺（五）掌握艾债券收益率的计绊算，债券的估价霸模型翱（六）熟悉唉现值系数终值把系数在计算资金拜时间价值中的运佰用爱（七）

42、熟悉般股票和股票价格扳（八）熟悉哀债券的含义和基绊本白考试内容耙懊阿第一节资金时间挨价值办一资金时啊间价值的含义袄资金时间价把值，是指一定量挨资金在不同时点鞍上的价值量差额碍。资金的时间价版值来源于资金进隘入社会再生产过熬程后的价值增值邦。通常情况下，蔼它相当于没有风凹险也没有通货膨爱胀情况下的社会把平均利润率，是哎利润平均化规律叭发生作用的结果柏。班根据资金具耙有时间价值的理捌论，可以将某一办时点的资金金额吧折算为其他时点哎的金额。搬二现值与白终值的计算芭现值，是指半未来某一时点上伴的一定量资金折爸算到现在所对应伴的金额，通常记隘作Po 终值又捌称为将来值，是胺现在一定量的资颁金折算到未来某

43、笆一时点所对应的碍金额，通常记作摆Fo岸现值和终值瓣概念可以适当推笆广。对于所分析埃的任意一段时间斑，资金在起始时笆刻的价值量都可邦以称为现值；资笆金在终了时刻的办价值量都可以称翱为终值。一定量案资金的终值与现碍值的差额即为资皑金的时间价值；岸连接现值和终值扒并实现两者相互绊折算的百分数称啊为折现率。现实扮生活中白“岸本金搬”阿版“俺本利和搬”扮的说法相当于资昂金时间价值理论八中的扒“吧现值邦”胺和啊“斑终值版”班概念，利息和利胺率类似于资金时霸间价值的绝对数阿和相对数形式，皑利率经常被当作扒折现率使用。现奥值和终值对应的巴时点之间可以划爸分为若干个计息皑周期。般（一）现值佰和终值的基本计斑利

44、息的计算颁有单利和复利两坝种方式，在不同挨的计息方式下，靶现值和终值之间艾的数量关系不同懊。通常情况下，爸资金时间价值采叭用复利计息方式背进行计算。安1 .单利把计息方式下现值疤与终值的关系或者坝（二）年金矮现值和年金终值傲的计算昂如果多期发袄生现金流，则每白期现金流均按现奥值和终值的基本唉公式计算。多期佰现金流的一种特办殊情况是，现金百流入（或者流出稗）间隔的时间相癌同金额相等，斑这种类型的系列巴现金流称为年金办，每期流入（或疤流出）的金额用跋A表示。年金按背其每次收付发生颁的时点不同，可白分为普通年金靶即付年金递延昂年金永续年金昂等。爸1 .普通盎年金的现值和终笆值的计算蔼普通年金又拜称后

45、付年金，是伴指从第1期起，袄在一定时期内每靶期期末等额收付懊的系列款项。普吧通年金有时也简挨称年金。氨（1）普通翱年金的现值计算霸公式与现值系数扳即付年金又艾称先付年金，是颁指从第1 期起半，在一定时期内搬每期期初等额收跋付的系列款项。扒即付年金与普通蔼年金的区别在于拌，即付年金的收啊付行为发生在每背期期初，而普通挨年金的收付行为罢发生在每期期末靶。昂即付年金现佰值系数（1+摆i）斑八普通年金现值系班数疤即付年金终盎值系数（1+坝i）瓣邦普通年金终值系斑数艾3.递延年背金霸如果在所分癌析的期间中，前板m 期没有年金败收付，从第m 挨+1期开始形成鞍普通年金，这种扒情况下的系列款爸项称为递延年金

46、懊。计算递延年金阿的现值可以先计哀算普通年金现值凹，然后再将该现叭值视为终值，折翱算为第1期期初芭的现值。递延年爸金终值与普通年斑金终值的计算相埃同。拜4.永续年案金伴普通年金的翱期数n 趋向于绊无穷大时形成永翱续年金。永续年靶金不计算终值。傲（三）现值唉与终值系数表爸显然，现值八终值系数的所唉有公式都只需要安三个因素：计息败方式每期利率蔼和期数。在复利按计息方式下，由挨不同利率i和期凹数n 的组合计吧算出各种情况下百的现值和终值系捌数，并依照一定坝顺序排列成复利芭现值系数表复捌利终值系数表矮年金现值系数表斑年金终值系数澳表等。在计算资绊金的时间价值时拌，只需要根据i芭，n 两个因素霸查相应表

47、格，即傲可获得有关现值摆系数和终值系数耙。俺三利率的暗计算搬（一）复利坝计息方式下利率疤的计算安利率现值斑（或者终值）系把数之间存在一定凹的数量关系。已摆知现值（或者终皑值）系数，则可昂以通过内插法公疤式计算出对应的胺利率：版式中，i为胺所要求的利率；霸B为i对应的现鞍值（或者终值）耙系数； 为现摆值（或者终值）绊系数表中与B 跋相邻的系数；安为 对应的拔利率。颁1.若已知绊复利现值（或者班终值）系数B 奥以及期数n可以爸查氨“绊复利现值（或者版终值）系数表霸”袄，找出与已知复霸利现值（或者终半值）系数最接近罢的两个系数及其盎对应的利率，按耙内插法公式计算版出利率。把2.若已知扒年金现值（或者

48、拌终值）系数B 凹以及期数n，可按以查碍“拌年金现值（或者罢终值）系数表扳”巴，找出与已知年扮金现值（或者终熬值）系数最接近败的两个系数及其疤对应的利率，按艾内插法公式计算瓣出利率。拜罢第二节 普通股半及其评价半一股票与鞍股票收益率熬（一）股票版的价值与价格拌股票，是股啊份公司发行的搬用以证明投资者佰的股东身份和权白益，并据以获得昂股利的一种可转懊让的有价证券。稗1 .股票班的价值形式皑股票的价值挨形式有票面价值柏账面价值清版算价值和市场价啊值。吧2 .股票八的价格摆股票价格有靶广义和狭义之分捌。狭义的股票价绊格就是股票交易肮价格；广义的股碍票价格则包括股叭票的发行价格和挨交易价格两种形背式。

49、股票交易价吧格具有事先的不哎确定性和市场性邦特点。挨3 .股价败指数吧股价指数，懊是指金融机构通鞍过对股票市场上捌一些有代表性的按公司发行的股票翱价格进行平均计皑算和动态对比后拜得出的数值，它搬是用以表示多种败股票平均价格水艾平及其变动，并爸权衡股市行情的奥指标。股价指数癌的计算方法有简拜单算术平均法挨综合平均法几拌何平均法和加权拜综合法等。碍（二）股票傲的收益率翱股票的收益爱，是指投资者从半购入股票开始到盎出售股票为止整扮个持有期间的收懊入，由股利和资艾本利得两方面组稗成。胺股票收益率霸是股票收益额与绊购买成本之比。俺为便于与其他年佰度收益指标相比挨较，可折算为年爱均收益率。股票傲收益率主要

50、有本盎期收益率持有拜期收益率两种。半本期收益率安，是指股份公司白上年派发的现金肮股利与本期股票般价格的比率，反般映了以现行价格癌购买股票的预期邦收益情况。昂式中，年现哀金股利是指上年挨发放的每股股利稗；本期股票价格般是指该股票当日拌证券市场收盘价癌。案持有期收益暗率，是指投资者爱买入股票持有一懊定时期后又将其艾卖出，在持有该捌股票期间的收益耙率，反映了股东暗持有股票期间的靶实际收益情况。啊如投资者持坝有股票的时间不哎超过1 年，不跋考虑复利计息问傲题，其持有期收傲益率可按如下公熬式计算：疤二普通股叭的评价模型颁普通股的价盎值（内在价值）案是由普通股产生背的未来现金流量八的现值决定的，暗股票给持

51、有者带扳来的未来现金流翱入包括两部分：罢股利收入和股票败出售时的收入(扳07年大纲为半“昂资本利得肮”笆)。其基本计算碍公式是：捌（三）三阶澳段模型版在现实生活安中，有的公司股凹利是不固定的。扮如果预计未来一捌段时间内股利将扮高速增长，接下坝来的时间则为正胺常固定增长或者扮固定不变，则可芭以分别计算高速疤增长正常固定般增长固定不变搬等各阶段未来收颁益的现值，各阶叭段现值之和就是叭三阶段模型的股把票价值。熬1.未来经败济利益流入量的背现值只是决定股盎票价值的基本因挨素而不是全部因扒素，其他很多因百素（如投机行为斑等）可能会导致昂股票的市场价格胺大大偏离根据模阿型计算得出的价疤值。百2.模型对案未

52、来期间股利流挨入量预测数的依背赖性很强，而这袄些数据很难准确爱预测。股利固定把不变股利固定佰增长等假设与现唉实情况可能存在癌一定差距。拜3.股利固鞍定模型股利固敖定增长模型的计敖算结果受D0 叭或Dl 的影响埃很大，而这两个芭数据可能具有人瓣为性短期性和捌偶然性，模型放稗大了这些不可靠芭因素的影响力。般4.折现率稗的选择有较大的傲主观随意性。搬艾第三节债券及其碍评价阿一债券及稗其构成要素扮债券，是债氨务人依照法定程斑序发行，承诺按哀约定的利率和日斑期支付利息，并颁在特定日期偿还捌本金的书面债务搬凭证。敖一般而言，扒债券包括面值案期限利率和价胺格等基本要素。跋二债券的隘评价疤（一）债券般的估价模

53、型把债券的估价巴是对债券在某一耙时点的价值量的邦估算，是债券评疤价的一项重要内澳容。对于新发行暗的债券而言，估板价模型的计算结颁果反映了债券的吧发行价格。案1 .债券柏估价的基本模型暗债券估价的艾基本模型，是指翱对典型债券所使邦用的估价模型，把典型债券是票面按利率固定，每年扒年末计算并支付埃当年利息到期氨偿还本金的债券跋。这种情况下，阿新发行债券的价澳值可采用如下模拌型进行评定：哎（二）债券氨收益的来源及影艾响收益率的因素皑债券的收益碍主要包括两方面碍的内容：一是债拌券的利息收入；岸二是资本损益，扳即债券卖出价（背在持有至到期的拌情况下为到期偿哀还额）与买入价捌07年大纲为俺“安买入价与卖出价

54、扒（在持有至到期暗的情况下为到期拔偿还额）笆”办卖出价高于买案入价时为资本收霸益，反之为资本胺损失。此外，有瓣的债券还可能因扳参与公司盈余分跋配，或者拥有转般股权而获得额外板收益。肮决定债券收背益率的因素主要百有债券票面利率芭期限面值笆持有时间购买半价格和出售价格靶。伴（三）债券盎收益率的计算摆1 .票面败收益率芭票面收益率爸又称名义收益率坝或息票率，是印摆制在债券票面上班的固定利率，通把常是债券年利息敖收入与债券面值板的比率，其计算阿公式为：艾本期收益率凹反映了购买债券哎的实际成本所带伴来的收益情况，败但与票面收益率袄一样，不能反映败债券的资本损益俺情况。斑3 .持有翱期收益率八持有期收益稗

55、率，是指债券持八有人在持有期间颁获得的收益率，板能综合反映债券柏持有期间的利息捌收入情况和资本暗损益水平。其中疤，债券的持有期埃是指从购入债券熬至售出债券或者八债券到期清偿之氨间的期间，通常澳以吧“芭年拔”伴为单位表示（持岸有期的实际天数笆除以360）。俺根据债券持有期般长短和计息方式蔼不同，债券持有凹期收益率的计算盎公式存在差异。摆债券持有期收益懊率可以根据具体白情况换算为年均绊收益率。挨（1）持有斑时间较短（不超矮过1年）的，直办接按债券持有期碍间的收益额除以霸买入价计算持有霸期收益率：艾第四章项目投跋资岸 基本要埃求艾（一）掌握袄企业投资的类型版程序和应遵循白的原则俺（二）掌握半纯固定资

56、产投资爱项目和完整工业肮项目现金流量的鞍内容凹（三）掌握稗流动资金投资班经营成本和调整颁所得税的具体估芭算方法扒（四）掌握颁净现金流量的计佰算公式和各种典氨型项目净现金流柏量的简化计算方俺法癌（五）掌握版静态投资回收期跋净现值内部案收益率的含义盎计算方法及其优班缺点吧（六）掌握唉完全具备基本颁具备完全不具捌备或基本不具备罢财务可行性的判澳断标准和应用技办巧靶（七）掌握爸净现值法净现巴值率法差额投吧资内部收益率法昂年等额净回收板额法和计算期统罢一法在多方案比盎较决策中的应用癌技巧和适用范围哀（八）熟悉扮运营期自由现金靶流量和经营期净翱现金流量构成内般容；熟悉项目资班本金现金流量表哀与项目投资现金

57、疤流量表的区别胺（九）熟悉颁动态评价指标之扳间的关系岸（十）了解搬互斥方案决策与跋财务可行性评价凹的关系；了解多芭方案组合排队投疤资决策凹考试内容哀拜岸第一节 投资概摆述稗一投资的靶含义和种类跋投资，是指疤特定经济主体（凹包括国家企业摆和个人）为了在挨未来可预见的时斑期内获得收益或安使资金增值，在斑一定时机向一定鞍领域的标的物投班放足够数额的资案金或实物等货币俺等价物的经济行版为。从特定企业般角度看，投资就巴是企业为获取收啊益而向一定对象罢投放资金的经济案行为。斑投资按不同啊标志可分为以下坝类型：哀1.按照投背资行为的介入程坝度，分为直接投办资和间接投资。半2.按照投氨入的领域不同，奥分为生产

58、性投资哎和非生产性投资挨。阿3.按照投捌资的方向不同，稗分为对内投资和盎对外投资。熬4.按照投巴资的内容不同，岸分为固定资产投佰资无形资产投邦资其他资产投耙资流动资产投办资房地产投资俺有价证券投资盎期货与期权投靶资信托投资和百保险投资等多种八形式。安二投资的阿程序搬企业投资的班程序主要包括以扒下步骤：（1）阿提出投资领域和阿投资对象；（2盎）评价投资方案背的财务可行性；靶（3）投资方案蔼比较与选择；（爸4）投资方案的隘执行；（5）投背资方案的再评价凹。皑三投资决班策应遵循的原则敖企业投资决安策应遵循以下原败则：（1）综合啊性原则；（2）叭可操作性原则；拜（3）相关性和佰准确性原则；（啊4）实事

59、求是的颁原则；（5）科板学性原则。安班第二节 项目投翱资的现金流量分白析柏一项目投奥资的特点与项目熬计算期的构成扳（一）项目阿投资的特点扮项目投资是搬一种以特定建设矮项目为对象，直懊接与新建项目或般更新改造项目有拔关的长期投资行柏为。本章所介绍鞍的工业企业投资埃项目主要包括新版建项目（含单纯罢固定资产投资项罢目和完整工业投拜资项目）和更新安改造项目两种类哀型。蔼与其他形式鞍的投资相比，项氨目投资具有投资懊内容独特（每个昂项目都至少涉及绊一项固定资产投俺资）投资数额盎多影响时间长摆（至少一年或一暗个营业周期以上耙）发生频率低巴变现能力差和傲投资风险大的特版点。靶（二）项目霸计算期的构成袄项目计算

60、期跋，是指投资项目哎从投资建设开始埃到最终清理结束懊整个过程的全部吧时间，包括建设拜期和运营期（具安体又包括投产期氨和达产期）。其稗中，建设期，是阿指项目资金正式皑投入开始到项目艾建成投产为止所霸需要的时间，建哎设期的第一年初邦称为建设起点，挨建设期的最后一哀年末称为投产日般。在实践中，通罢常应参照项目建安设的合理工期或盎项目的建设进度斑计划合理确定建邦设期。项目计算佰期的最后一年年癌末称为终结点，拜假定项目最终报唉废或清理均发生板在终结点（但更绊新改造除外）。盎从投产日到终结拌点之间的时间间巴隔称为运营期，疤又包括试产期和瓣达产期（完全达熬到设计生产能力隘）两个阶段。试肮产期是指项目投案入生