证券投资学课件

1、挨证券投资学捌课程设计佰第一章 投资坝概述半第一节 投资的摆定义半什么是投资？投唉资是放弃现时确伴定的消费来换取佰将来不确定的报癌酬。 扮投资三因素：时跋间、报酬与风险奥。 坝投资方式： 把 1）直接投鞍资、间接投资蔼 笆 扳 吧2）实物性资产拜投资、金融性资懊产投资 投资三因素皑时间：完成投资皑行为的周期； 熬报酬：投资所得扒，也是投资的目白标； 蔼风险：投资获取柏的报酬是不确定败的，投资面临本柏金损失或者报酬艾未能达到预期目靶的的危险 。 岸 吧投资者的期望：昂风险最小、报酬艾最高颁三因素之间有互稗相影响互相制约敖的关系：时间越艾长，风险越大；靶风险越大，预期阿收益越高。 氨持有期回报HP

2、阿R绊持有期：购买日阿最终兑现日唉持有期回报(H傲PR，Hold矮ing Per胺iod Ret柏urn)：办第二节 证券懊市场的投资和投矮机一、证券投资稗证券投资是指个艾人或法人的购买佰有价证券行为，芭这种行为会使投埃资者在证券持有霸期内获得与所承八担的风险相称的伴收益。 笆证券投资是现代爸社会投资活动中版的主要内容，是哀发达国家中最主岸要的投资方式，佰是动员和再分配捌资金的重要渠道熬。证券投资可使碍社会上的闲散资傲金转化为投资资熬金，也可使一部癌分待用资金和信版贷资金加入投资佰活动，对促进社芭会资金合理流动摆，促进经济增长鞍起着重要的作用熬。 昂投资者的投资动爸机分析白1、稳健投资动巴机(

3、投资)：考白虑本金安全、追胺求稳定的经常性啊收入； 背2、激进投机动耙机(投机)：以绊资产增值为投资袄目标，追逐买卖鞍价差收入； 氨3、温和获利动袄机(投资投机相艾结合) 捌4、经营决策动背机 扒5、自我表现动搬机 搬6、安全保值动安机：保值，抵御巴通胀，避税 啊7、其它(选择拜、习惯，情绪等隘)动机拜二、证券市场的拌投机皑投机相对于投资稗而言，指完全不搬以取得股利为目唉的，而希望在买瓣进卖出之间，谋敖取证券价格差额拜利益的一种交易芭活动。所以，投霸机也是证券交易氨的一种积极活动绊 。 疤投机的方式主要稗有二种：套利，碍买进或卖出(多吧空头)。投机的积极作用矮1、平衡证券价捌格； 奥2、促进证

4、券交佰易的流动性； 暗3、有利于证券邦市场的正常而延阿续地运行； 斑4、分担价格风败险。翱投资与投机的关暗系肮懊区别吧岸投资者伴懊投机者凹鞍对待风险氨稗回避风险矮哀敢于冒险般碍投资时间俺案中长期持有半熬短期持有俺扮交易方式俺按现货为主俺耙信用为主邦碍分析方法捌叭基本分析暗懊技术分析颁2.联系：两种案角色会在同一主蔼体体现岸3.转化：两者按在一定条件下相艾互转化摆第二章班 斑证券市场吧第一节败 邦证券市场概述氨一、证券市场的耙含义颁 哎 凹证券市场是指证爸券发行和买卖的斑场所。从证券市盎场的功能和机制肮上理解，证券市翱场实质上是资金安供需双方通过竞袄争以决定证券价昂格的场所。跋二、证券市场的阿分

5、类柏1.按照职能不斑同分：发行市场版和流通市场；按2.熬按照交易对象的鞍不同分：股票市颁场、债券市场和芭基金市场；搬3.按照市场组笆织形式的不同分爸：场内交易市场安和场外交易市场坝。挨 凹三、证券市场的摆特征扮 证券市场把与一般商品市场摆相比，有以下四巴个方面的不同：霸 1.交易对班象和交易目的不斑同；笆 2.价格的板决定因素不同；哎 3.市场风办险和流动性不同袄；叭 4.市场的耙功能和作用不同昂。白四、证券市场在安金融市场体系中皑的地位阿1.证券市场与阿货币市场关系密拌切；昂2.扮长期信贷的资金笆来源依赖于；白3.证券市场任百何金融机构的业癌务都直接或间接拔与证券市场相关翱。捌 跋五、发行市

6、场和拔流通市场证券发行市场证券流通市场澳证券发行市场瓣：般证券发行市场又矮称一级市场或初唉级市场，是发行斑人以筹集资金为矮目的，按照一定懊的法律规定和发把行程序，向投资癌者出售新证券所佰形成的市场。背 阿证券发行市场的伴作用可用八个字昂概括：提供证券按，筹集资金。盎 搬证券发行市场蔼 ：肮债券发行市场跋 百股票发行市场般 挨（一）债券发行阿市场傲发行市场的主体案 般发行人艾 八（政府、金融机俺构、公司）傲 唉投资人（法人、敖自然人）扳 扮中介机构（商业皑银行、证券公司霸、信托投资公司扮等吧 跋）债券发行方式 隘公募发行与私募版发行扳 疤直接与间接发行芭 (碍代销，助销，包哀销，承销团销售懊）靶

7、 霸招标（拍卖）发拜行澳 熬：以发行价格、矮收益率、缴款期翱为标的唉（二）股票发行百市场哀股票发行市场是白新股票初次发行跋的市场，是股份般公司筹集资金，翱将社会闲散化资百金转化为生产资艾金的场所。稗 澳股票发行方式背 安 安 瓣 扳 叭 昂 暗 版 耙 矮 扮初次发行鞍：搬公募吧:扒 胺包销发行背、吧代销发行熬 叭、蔼备用包销发行澳 版 傲 靶 熬 芭 啊 碍 白 半 暗 氨 袄 澳 般 澳 澳增资发行瓣 熬：耙公募与私募版 氨 拜 俺 碍 鞍 巴 挨 证券流通市场澳证券流通市场，颁是指已发行并被胺投资人认购的证按券进行转让、买耙卖、流通的市场白。也称二级市场懊或者次级市场。艾 证券流通市场证

8、券交易所 爱场外交易啊OTC (Ov百er the 般Counter懊, 百简称哎OTC)第三市场 第四市场瓣证券流通市场的凹微观功能坝对于投资者来说班，证券流通市场敖的作用有这几个阿方面：跋 扳1艾、选择合适的证案券，以期获取较班好的投资收益；跋 巴2佰、利用市场价格搬变动低买高抛，啊赚取投资差价；鞍 班3般、通过流通市场般将证券兑成现金哎以备急需。瓣 巴证券流通市场的版宏观功能背1白、为金融资产提挨供流动性。伴 吧2昂、维持证券的合拜理价格。颁 稗3白、调节资金供求笆，引导资本合理挨流向。拜 颁 4吧、证券流通市场霸的行情波动能反哀映和预测整个国伴民经济情况。昂证券流通市场的版特点昂1碍、

9、广泛性。霸 伴（参与者板 绊、交易对象俺 澳、市场资金来源霸 澳的广泛性。）癌 癌2昂、多层次。癌(埃市场结构、交易哎参与者）八 哎3耙、风险性。（价邦格波动的不确定埃性，导致市场风摆险。）霸 般4霸、连续性。（交绊易行为、交易时矮间和交易区域的捌连续。）碍 5、高技术性。昂六、证券市场的傲构成要素板（一）证券投资袄者拌 扮 败证券投资者是指俺通过证券而进行袄投资的各类机构芭法人和自然人，芭他们是证券市场疤的资金供给者，瓣包括个人投资者背、机构投资者。蔼（二）证券发行板人八 拜证券发行人是指搬为筹措资金而发败行债券、股票等坝证券的政府及其邦机构、金融机构百、公司和企业等靶经济实体。凹（三）证券

10、交易般场所背 癌 绊 扒证券交易所和分袄散的场外交易市捌场俺（四）证券经营哀机构及其他证券氨中介机构把（五）证券监管盎机构和自律组织扳 机构投资者坝种类：政府、金巴融机构、企业、叭基金、QFII版特征：（1）资伴金量大般（2）具有信息拌优势败（3）有利于组拔合投资，分散风蔼险澳（4）注重资产澳的安全性叭（5）市场影响扒力大（一）政府部门版各级政府及政府唉部门 般安 调剂资金余缺哀 中央银行 板芭 公开市场业务暗 国资委及授权伴投资部门 哎邦 国有资产增值氨保值（二）企业稗长期投资 耙昂 控股、参股柏 扮特点：稳定，不霸受短期波动影响爱短期投资 隘矮 获取收益熬 翱特点：交易量大（三）金融机构百

11、业务特点 稗 百 胺 绊 霸 颁 熬1.商业银行 敖 啊 有熬关规定 稗 靶 扒 挨 半 跋2.保险公司 案 八 有芭关规定暗3.证券经营机把构：自营业务 啊 客户资产拔管理业务奥（四）基金 办 蔼1.证券投资基按金哎 2.社爸会保障基金敖 3.企蔼业年金爸 4.公挨益基金奥(五)外国机构敖投资者（QFI跋I）叭 安经批准的合格境安外机构投资者。跋 QFI跋I制度是允许的般合格的境外机构般投资者在一定的伴规定和限制下汇袄入一定额度的外岸汇资金，并转换肮为当地货币，通盎过严格监管的专癌门账户投资于当挨地证券市场，其稗资本利得、股息板等经批准后可转蔼为外汇汇出的一暗种制度。挨机构投资者的功般能盎1

12、、股票市场扩百容的需要 ; 岸2、改善投资者跋结构，提高股市笆稳定性的需要 案; 按3、中国证券市敖场进行金融创新邦的需要 ; 斑4、优化上市公白司法人治理结构佰的需要板证券交易所与场矮外交易市场证券交易所般是证券买卖双方氨公开交易的场所扳，是一个有组织矮，有固定地点，芭集中进行证券交昂易的二级市场，板是整个证券流通爱市场的核心。 版 组织制度公司制 瓣会员制 eg.皑纽约证券交易所岸公司制证券交易颁所熬以营利为目的，哀提供交易场所和澳服务人员，以便笆利证券商的交易胺与交割的证券交艾易所。爸收取发行公司的拌上市费与证券成唉交的佣金，主要按收入是占买卖成斑交额一定比例的隘佣金。熬经营这种交易所班

13、的人员不能参与奥证券买卖，在一扮定程度上保证交般易公平。笆会员制证券交易坝所柏不以营利为目的蔼，由会员自治自岸律、互相约束，邦参与经营的会员罢可以参加股票交埃易中的股票买卖八与交割的交易所艾。跋佣金和上市费用鞍较低，从而在一扒定程度上可以防叭止上市股票的场氨外交易。背难免交易的不公佰正性耙参与交易的买卖哀方只限于证券交办易所的会员，新傲会员的加入一般把要经过原会员一案致同意。事实垄摆断，不利于提高唉服务质量和降低扳收费标准。柏世界上著名的证傲券交易所芭：捌纽约证券交易所傲（美）伦敦证券傲交易所（英）东俺京证券交易所（把日）法兰克福证霸券交易所（德）办联合交易所（中癌国香港）癌场外交易市场（佰O

14、TC）肮场外交易市场是板在证券交易所以拜外的各证券公司案柜台上进行证券绊买卖的市场，也爸称办店头市场爱、八柜台市场耙。 哎全球最著名亦最颁成功的OTC是瓣NASDAQ： HYPERLINK t _parent 哀在OTC交易的凹主要证券癌1、金融机构发阿行的股票和债券唉 耙2、大公司或大阿企业股票和债券巴。发行量少时，傲常不办理上市手芭续，而在场外交隘易。 班3、在交易所中芭不易成交的债券吧。 暗4、买卖双方愿埃意按净值来交易隘的证券，即不考佰虑其价格波动，阿愿意以其净值成哀交。 蔼5、上市发行，隘分期还本付息的澳公司债券和公债摆券。 佰6、级别较差的霸证券。板OTC的特征，斑和证券交易所的邦

15、区别哎1、OTC是一爱个分散的，无固拜定交易场所的抽百象市场或无形市霸场 ；而交易所俺是有形市场。 澳2、OTC是一八个投资者可直接笆参与证券交易过哎程的柏“胺开放性市场吧”肮；而证券交易所懊的交易大厅只有袄会员才能进入。盎 跋 3、场外交易扮市场是一个拥有矮众多证券种类和矮证券商的市场；佰证券交易所对上氨市证券及入市交爱易的券商有严格氨的要求条件。 八4、场外交易市罢场是一个以议价氨方式进行证券买敖卖的市场。证券敖交易所的价格公半开竞价形成，而扮OTC的价格可拌由买卖双方协商盎形成。 拌5、相对证券交熬易所，OTC的昂管理比较宽松。胺第三市场与第四佰市场霸第三市场是指在翱柜台市场上从事阿已在

16、交易所挂牌邦的证券的交易。笆第三市场是60板年代才开创的一案种证券交易市场耙，是为了适应大败额投资者的需要佰发展起来的。 跋第四市场是机构搬投资者通过电子八计算机网络，直氨接进行证券交易跋的市场。第三市场吧上证所将实施大癌宗交易 矮懊碍 2003-0般1-03 14隘:09:30扳 俺本报讯记者钱吧进报道昂靶上海证券交易所熬决定，从200暗3年1月10日扳起正式开展大宗蔼交易业务。大宗澳交易的申报受理懊时间为各交易日伴的15时至15柏时30分，申报耙价格须在当日竞艾价时间内已成交佰的最高和最低成爱交价格之间确定把。该券种当日无肮成交的，以前收半盘价为成交价。唉澳瓣 俺 大宗交易的成爱交信息，由

17、上证昂所在指定的媒体拔披露，上证所外澳部网站（）的巴“哀行情及交易概况颁安交易公开信息袄哀大宗交易翱”扳栏目同步发布。碍敖 HYPERLINK t _parent HYPERLINK t _parent 叭金融时报办 吧霸 (颁2003年01熬月03日氨)暗评：此大宗交易岸有阿“矮第三市场熬”把的影子。第四市场拔中国证券网的法芭人股转让信息：皑 鞍坝辽宁石柱山参股吧份有限公司 笆伴出售蔼长丰通信120伴0万股 疤案出售吧世纪中天300拜万股 半矮出售颁金路集团社会法芭人股1900万艾股 捌俺出售爱600248法盎人股800万股靶 罢傲求购摆大冶特钢150板0万股 翱办求购啊华夏银行700氨-8

18、00万股 邦耙求购靶格力电器定向法半人股瓣类似于第四市场瓣。 证券中介机构哀一、证券经营机蔼构及其主要业务班（一）证券承销昂业务颁 1.承销商胺的基本职能矮 2.承销方哀式唉 （1）承购包背销（全额包销）笆：协议发售艾 凹 等额包售 傲 氨银团包售 （2）代销胺 （3）助销：伴定额包销、余额爸包销挨（二）证券经纪凹业务爸 1.佣金经芭纪商 2.场稗内经纪商伴 3.专业经按纪商伴 （1）决定柏每日开盘价 巴（2）保持交易翱连续性 （3巴）抑制股价过度伴波动八 4.债券经纪爱商啊（三）证券自营瓣业务版 1.交易所八自营商 2.胺零股自营商 板3.场外自营商（四）其他业务碍 1.私募扮发行耙 盎2.

19、兼并收购爸 岸3.基金管理肮 办 4.风险基金扒 哎 5.金融衍生肮工具交易啊 笆6.咨询服务摆 翱 7.证券资产熬管理袄二、证券服务机罢构巴（一）证券登记柏结算公司（二）胺会计师事务所（熬三）资产评估机版构（四）律师事唉务所扒（五）其他服务吧机构翱 1.证券袄投资咨询公司 氨 2.证券信背息公司 3跋.按揭证券公司把 4.信用爱评级机构邦资料：全球债券傲评级机构半三家著名公司爸：标准普尔公司半；穆迪投资者服挨务公司；惠誉投霸资服务公司 矮十家权威机构吧：1、加拿大债啊券评估服务公司爱；2、多米尼债白券评估公司（加哀）；3、欧洲评吧级有限公司（I霸BCA，英）；安4、资金融通评芭估公司（法）；

20、凹5、日本公社债稗研究所；6、日坝本投资服务公司疤；7、日本信用跋评级社；8、澳阿大利亚评级公司案；9 、高丽商唉业研究及信息公把司（韩）；10奥、信用咨询局（板菲律宾）扮七、证券市场的懊功能蔼（一）融通资金百 百（二）资本定价癌 俺（三）配置资源霸 瓣（四）转换机制胺 版（五）宏观调控皑 绊（六）分散风险爸第二节半 阿证券市场监管坝一、证券监管的搬必要性邦 耙（市场失灵，公拌平与效率，政府扒失灵，历史事件岸）耙 绊二、扮证券市场监管的扮原则佰 隘（公开，公平，败公正）拌三、证券市场的霸监管模式摆 奥（美国模式绊-坝集中监管型，英笆国模式懊-班自律监管型，日碍本模式瓣-版中间监管型）佰“耙看不

21、见的手罢”傲与市场失灵盎传统的经济学理癌论中，皑“啊自由市场啊”艾是一种最优的经拔济制度，摆“按看不见的手败” 颁能发挥自动调节罢的机能埃 奥，使市场价格达跋到均衡。昂 疤现实中市场内存斑在的垄断、外部俺性、产品的公共岸性、信息的不完败整性、过度竞争埃所带来的不稳定疤性以及分配的不白公平都会导致市凹场价格信息的扭昂曲，价格机制有哀时并不能有效地芭发挥作用，这种吧情况被称为把市场失灵笆。扮 哎证券市场的傲“巴市场失灵耙”皑情况时有出现。伴政府干预与政府捌失灵把一旦市场失灵，肮政府将会对市场澳进行干预。在金绊融市场，政府的胺选择有疤3傲种：邦 耙第一，采取直接隘行动。摆 扳第二，命令私人懊金融部门

22、采取行矮动。艾 拜第三，利用经济挨政策和经济杠杆袄通过金融市场机熬制的作用引导经矮济个体自动地按挨政府的意愿行事拜。鞍 扮也可以是三种的斑组合。熬 靶政府的干预可能凹达不到预期效果昂，即为政府失灵瓣。岸第三节柏 懊证券交易程序爱证券交易程序就百是投资者进行证懊券买卖的具体步跋骤，证券在证券把交易所的交易程拔序一般包括以下蔼几个环节：挨开户摆 邦委托把 埃竞价成交啊 翱清算交割按 敖过户板一、开户瓣 败 蔼投资者买卖证券岸一般通过委托经背纪人的方式进行吧，因此，按照相哀关法律规定，投叭资者在买卖证券爱之前，要凭本人霸的有效证件到证半券经纪人处开立吧账户，开户时要癌同时开设证券账鞍户和资金账户。唉

23、开户完成后才可昂委托经纪人进行搬证券买卖。霸二、委托碍 奥证券委托即投资佰者向经纪人下达隘证券买卖指令，澳根据投资者委托鞍的不同内容，可稗分为几类：氨从买卖证券的数败量来看，证券委隘托可以分为整数伴委托和零数委托凹 胺从委托的价格看八，证券委托可以艾分为市价委托和氨限价委托澳 佰从委托方式来看肮，证券委托可分般为柜台递单委托爱、电话自动委托叭、电脑自动委托熬和远程终端委托拜从委托的有效期摆看，证券委托可芭以分为不定期委笆托与定期委托（笆限时委托）扳 扳我国的证券委托啊制度：霸 百上海交易所：指白定交易制度肮 耙指定交易制度，案是指从事证券交傲易的投资者，均芭须事先明确指定阿一家证券营业部爱为自

24、己买卖证券芭的惟一代理机构挨，只能通过指定坝的证券营业部进跋行委托、交易、耙结算、查询以及摆享有其他市场服笆务。熬特点：安全性高般，证券不容易被佰其他证券营业部颁盗卖版投资者便于享受半营业部提供的自柏动领取红利、对奥帐等服务敖深圳交易所：托百管券商制度罢在托管券商制度柏下，投资者可利芭用同一证券账户摆在国内任一证券柏经营机构处买入拌证券，但只能在傲买入某证券的证白券经营机构处卖班出该证券，即扒“唉通买通卖敖”伴、拔“伴哪买哪卖柏”拌。氨 俺特点：傲 胺投资者买卖证券胺更为灵活埃 板投资者可以方便碍地选择不同的券拌商三、竞价与成交暗 澳开盘价（集合竞爱价）盎 佰我国的上交所和翱深交所在每天岸9:

25、15阿至坝9:25百以集合竞价的方阿式产生开盘价。跋价格产生方式：岸在有效价格范围背内，集合竞价选绊取可以实现最大坝成交量的价格。矮保证高于选取价扳格的所有买方有澳效委托和低于选把取价格的所有卖扳方有效委托都能班够全部成交，与凹选取价格相同的皑买方或卖方至少癌有一方全部成交跋。疤 半连续交易（连续奥竞价）背昂 坝上交所和深交所袄的其他交易时间挨即哀9:30芭至搬11:30伴、佰13:00疤至挨15:00八为连续竞价时间背。绊 哀价格产生原则：碍价格优先，同等蔼价格下时间优先价格产生方式：奥 八当最高买入委托唉（买一）的报价奥与最低卖出委托唉（卖一）的报价隘相同时，以该价隘格为成交价格；挨 澳买

26、入委托的报价阿高于卖出委托的胺最低报价时，以班卖出委托的最低埃报价为成交价格氨；敖 挨卖出委托的报价叭低于买入委托的班最高报价时，以佰买入委托的最高傲报价为成交价格昂。跋 四、清算与交割隘 挨投资者完成委托拔下单后，只有完佰成清算交割和登盎记存管后，才算八完成了一个完整隘的交易过程。霸证券结算的时间搬安排：瓣会计日交收疤 板所有交易在交易按所规定的特定日傲期交收，如奥地隘利证券市场安排般已发生的交易在颁次周一交收。肮滚动交收班 背 坝指所有的交割于懊交易日后的固定笆天数内完成，称蔼为百T+N凹规则，大多数国把家的证券市场都啊采用此方式。绊 盎我国目前对哀A八股股票实行啊T+1搬滚动交收，对挨B

27、霸股股票实行昂T+3暗滚动交收。拌 五、过户扮 啊 唉过户是股票买卖霸的最后一道手续白。根据我国目前版的法律规定，证班券交易所交易的班证券已实行颁“澳无纸化交易盎”坝，结算的完成即暗实现了过户，所隘有的过户手续都懊由交易所的电脑艾自动过户系统一氨次完成，无须投阿资者另外办理过翱户手续。按第三章拔 皑基础证券第一节 债券暗债券是政府、金哀融机构、工商企绊业等各类经济主叭体为筹措资金直昂接向投资者发行俺的、载明一定面埃额、承诺定期还靶本付息、并表明捌债权债务关系的盎有价证券。债券按本质上是债权证靶明书，具有法律艾效力。 债券具隘有笆偿还性、流动性翱、安全性、收益拌性（债息和资本板利得）债券的要素碍

28、面值（币种和金凹额）；票面利率稗；付息方式（贴笆现，利随本清，澳附息票）；债券哎期限（短期、中颁期、长期）；发芭债主体；债券价敖格（发行价格，翱流通价格）。债券的分类隘1、按发行主体笆分半：矮政府债券（中央袄或地方政府发行俺） 案金融债券 （金艾融机构发行） 拌公司债券（公司败企业发行）蔼2、按债券偿还啊期限分类 蔼短期：一年或一皑年以下（国库券埃）拜中期：一年以上氨十年以下（公司翱债券）长期：十年以上敖3、按债券有无霸担保分类 皑4、按债券是否碍记名坝5、按付息方式瓣分类附息票债券氨贴现债券（无息百票债券）颁6、按发行人与啊发行地所在区域稗分类国内债券傲国际债券（国际啊债券的汇率风险半）外国

29、债券肮扬基债券(Ya澳nkee)：美斑国、美元胺武士债券：日本搬、日元皑欧洲债券：eg坝.法国、英国、敖美元第二节 股票八一、靶股票般：股份有限公司背为筹集资金而发邦行的，表示持有蔼人投资入股并借拜以取得一定权益俺的一种有价证券爸。每股股票都代佰表股东对公司拥熬有一个基本单位盎的所有权。股票岸是股份公司资本按的基本组成部分爱，可以转让、买氨卖或质押，是金鞍融市场主要的长隘期信用工具。 矮二、股票按权利敖义务的不同，可隘分为笆 斑1、普通股：跋指其收益随公司昂利润变动和公司靶决策而变动，不拌限制股东权利的搬一种股票澳。办2、优先股：隘指股息和剩余资疤产分配都优先于蔼普通股的股票，般股息的数量和分

30、皑配周期发行时约肮定。股票收益分配版一、股票收益分懊配：1、现金股袄利；2、股票股败利 ；3、特殊扮股利。 岸二、股利发放的傲几个重要日期：胺1、宣布日 。按股份公司决定并柏宣布股利发放的隘日期；挨2、股权登记日佰。在股权登记日芭这一天仍持有或般买进该公司的股败票的投资者是可氨以享有此次分红芭或参与此次配股澳或参加此次股东班大会的股东。 拔3、除权除息日佰 。股权登记日半后的下一个交易坝日，这一天购入岸该公司股票的股翱东不再享有公司败此次分红配股。拔4、股利派发日懊 。拔第三节坝 翱投资基金挨一、投资基金的班概念 盎 投资皑基金是一种利益昂共享、风险共担艾的集合投资方式笆，即通过发行基昂金单位

31、，集中投霸资者的资金，并癌由基金托管人托暗管，基金管理人板对资金进行统一办管理和运作，从肮事股票、债券、哀外汇、货币等金矮融工具投资，以颁获得投资收益和半资本增值。搬二、投资基金的罢构成啊 扳 投资矮基金的组织机构扒一般涉及四方面拜的当事人：基金捌受益人；基金管叭理人；基金托管鞍人；基金代理人矮。靶（一）基金的受扳益人跋 基金奥的受益人是指基肮金单位的持有人把，或称基金的投胺资人。基金的受扒益人通过购买基隘金发行的受益凭稗证或股份参与基碍金的投资，并且拜享有投资收益。把受益人在基金内敖的权益均交由基笆金托管人，以后袄者的名义保管或背控制所有基金资柏产，但所有的风把险由投资者自负肮。凹（二）基金

32、管理暗人挨 基金蔼管理人或基金管爱理公司，是指适跋应投资基金的操熬作而产生的基金熬经营机构，根据懊基金组建契约，般基金管理人接受爸基金的委托进行拜基金设计，对基邦金的信托资产有翱直接的委托责任按。斑（三）基金托管罢人半 基金耙托管人又称信托瓣人，是基金资产敖的名义持有人和扒保管人。为了保拔障广大投资者的疤利益，防止信托唉财产挪为私用，澳投资基金实行经颁营和保管分开的安原则：基金管理柏人只负责基金的办日常管理和操作埃，对投资者提供吧基金买卖和咨询俺服务，下达投资摆决策指令；基金佰托管人单独为基班金设立独立的账败户，按照基金管笆理人的指示保管把和处分基金财产挨。疤（四）基金代理昂人矮在我国，基金销

33、罢售由基金管理人邦负责办理，基金爱管理人可以委托按取得基金代销业背务资格的其他机哀构代为办理白商业银行、证券拔公司、证券投资扒咨询机构、专业扳基金销售机构般投资基金的主要拌特征笆 一、投资基靶金与股票、债券澳的区别摆（一）发行主体捌不同，体现的权艾利关系不同矮（二）投资人的百经营管理权不同吧（三）风险程度氨不同笆（四）收益情况伴不同疤（五）投资回收把方式不同肮（六）存续的时疤间不同傲二、投资基金的板投资特征唉 投资基金捌的机制特点可以败描述为：投资组摆合、分散风险、鞍专家理财、规模鞍经济。爸 版第一，证券投资搬基金是一种间接熬的证券投资方式笆。 碍第二，证券投资败基金具有投资小胺、费用低的优点

34、佰。 版第三，投资基金蔼具有分散风险的柏特征。 碍第四，投资者能稗以最低费用享受般专家服务。 傲第五，投资基金把具有很高的流动氨性。投资基金的分类昂 一、开放式捌基金与封闭式基板金把 根据受益笆凭证是否可赎回跋，可将证券投资癌基金划分为开放熬式基金和封闭式霸基金。百（一）开放式基阿金与封闭式基金碍的比较摆1.基金规模的霸可变性不同；挨2.基金单位的颁买卖方式不同；敖3.基金单位的半买卖价格形成方哀式不同；暗4.基金的投资拌策略不同 稗1、基金规模的跋可变性不同。封芭闭式基金有明确按的存续期限，在皑此期限内已发行捌的基金单位不能爸被赎回。此类基奥金规模是固定不伴变的。而开放式敖基金是可赎回的碍，

35、也可随意申购俺。此类基金规模捌可变。袄2、基金单位的挨买卖方式不同。澳封闭式基金发起佰设立时，投资者蔼可以向基金管理矮公司或销售机构敖认购；封闭式基俺金上市交易时，暗投资者又可按市碍价买卖。而开放傲式基金可以随时艾向基金管理公司岸或销售机构申购板。疤3、基金单位的拌买卖价格形成方吧式不同。封闭式哎基金在交易所上拌市，其买卖价格爸受市场供求关系澳影响；而开放式案基金的买卖价格碍直接反映基金单按位的资产净值。袄另外，投资者买碍卖封闭式基金时百要在价格之外付颁出证券交易税和氨手续费；而开放白式基金的相关费斑用包含于基金价阿格中。癌4、基金的投资盎策略不同。由于拌封闭式基金不能罢被赎回，基金管皑理公司

36、便可据以斑制定长期的投资爸策略；而开放式扮基金则必须保留跋一部分现金，因颁此一般投资于变版现能力强的资产蔼。阿二、板契约型基金和公拌司型基金奥 板 根据把组织形式和法律埃地位，可将投资傲基金分为契约型爸基金和公司型基霸金。捌契约型与公司型耙投资基金的比较八契约型基金和公爱司型基金存在共昂性的一面，它们隘都涉及四方当事氨人：基金的受益耙人、基金管理人案、基金保管人和昂基金的承销公司跋，它们也被称为柏基金组织的四要蔼素，在基金的运邦作过程中发挥着阿不同的作用。翱从世界的发展趋佰势来看，公司型艾基金除了比契约哎型基金多了一层按基金公司组织外挨，其他各方面存败在与契约型基金奥趋同化的倾向。阿契约型基金

37、与公扮司型基金的差别懊可以参考下表。按契约型基金与公霸司型基金的区别拔 伴项目瓣比较内容稗契约型基金版公司型基金把法律依据靶基金契约组建的班，信托法是其设班立的依据坝依据公司法组建岸法人资格跋不具有法人资格啊具有法人资格的办股份有限公司袄投资者的地位扮作为信托契约中敖规定的受益人，爸对基金如何运用邦所做的重要投资蔼决策通常不具有白发言权霸投资者作为公司唉的股东有权对公澳司的重大决策发伴表自己的意见搬融资渠道埃不具有法人资格白，一般不能向银鞍行贷款百具有法人资格，奥扩大公司规模时澳，可以向银行贷凹款拌基金的发行凭证碍发行受益凭证筹胺集资金，仅仅是笆一种信托关系扒发行普通股票，安既是所有权凭证胺，

38、又反映信托关敖系奥运营方式坝依据基金契约建把立、运作，契约案期满，基金运营稗随即终止啊除非依据公司法挨破产、清算，否疤则公司一般都具安有永久性，公司俺运营具有股份公案司的特征半三、版股票基金、债券癌基金及其他熬 盎 根据投吧资对象的不同，哀可以将投资基金疤分为股票基金、拌债券基金、货币巴市场基金、期货翱基金、指数基金暗和认股权证基金按等。扮四、百私募基金和公募靶基金稗 根安据募集对象、募扒集方式的不同，柏可以将投资基金拔划分为私募基金俺和公募基金。板五、成长型基金把、收入型基金和袄平衡型基金 矮 根据投资风佰险与收益的不同按，可以将投资基版金分为成长型投傲资基金、收入型熬投资基金和平衡扳型投资

39、基金。哀开放式基金运营瓣与管理 盎一、笆开放式基金的发瓣起和设立 俺 开放式基盎金的发起和设立芭必须经由中国证背监会批准，通过板基金管理公司发碍起设立，一般要伴经过申请、核准哀、发售、备案、按公告等环节。凹二、坝开放式基金的发柏行与销售 爸 证券投资基金邦的募集在获得主版管部门核准后，奥便进入发行阶段哀（或称为销售阶暗段），即向社会百公众宣传介绍基跋金的情况，基金阿管理人自己或通爱过基金承销机构版向投资者销售受班益凭证或基金公叭司的股份，募集按资金。搬三、基金的申购罢和赎回 斑 投资者对叭基金单位的申购背和赎回，须到基巴金管理公司或选鞍定的基金代销机爸构开设基金账户暗，按照规定的程拔序申请申购

40、或赎办回基金单位。凹四、开放式基金昂的信息披露 摆 信息披露蔼包括基金募集信耙息披露、基金运岸作信息披露和基瓣金临时信息披露斑。坝五、开放式基金唉的收益哎 基金收益拜的主要来源有利按息收入、股利收瓣入和资本利得等败。班六、开放式基金盎的费率结构隘1.基金持有人埃费用：申购费 霸、赎回费 、转碍换费 、账户保哀管费；翱2.基金运营费坝：管理费、托管盎费、持续性销售鞍费用绊七、澳资产估值与绩效罢评估 1.资产估值皑基金份额资产净案值 = 基金资叭产净值 / 已白售出的基金份额艾总数；2.绩效评估 班詹森指数、特雷罢诺指数、夏普指般数邦八、开放式基金稗的风险及防范 案1.流动性风险芭 埃2.申购、赎

41、回拌价格未知的风险碍 扮3.基金的投资伴风险 盎第四章氨 搬债券价值分析及柏债券投资一、债券种类艾固定利率债败券指在发行时规颁定利率在整个偿般还期内不变的债扒券。翱 绊浮动利率债扮券是指发行时规胺定债券利率随市芭场利率定期浮动碍的债券碍单利债券：耙指在计息时，不按论期限长短，仅办按本金计息，所伴生利息不再加入败本金计算下期利爸息的债券。板复利债券：凹与单利债券相对柏应，指计算利息皑时，按一定期限埃所生利息加入本笆金再计算利息，翱逐期滚动计算的伴债券。拜累进利率债耙券：指年利率以俺利率逐年累进方般法计息的债券。爸累进利率债券的败利率随着时间的傲推移，后期利率碍比前期利率更高岸，呈累进状态。叭贴现

42、债券，哀又称零息债券。叭指债券券面上不凹附有息票，发行吧时按规定的折扣柏率，以低于债券盎面值的价格发行澳，到期按面值支罢付本息的债券。氨 疤附息债券：暗指债券券面上附罢有息票的债券，哀是按照债券票面背载明的利率及支袄付方式支付利息耙的债券。翱到期付息债敖券：指债券到期搬时，利息和本金扳一次性付清，即拌利随本清。版附条款债券叭（嵌入期权债券艾）蔼（）可赎回债安券是指发行人具笆有在债券到期日挨前买回全部或部啊分债券的权利的版债券。板 安（）可售回债搬券是指持有人具隘有在指定日期内跋以票面价值或约败定的高于票面价碍值的价格将债券矮卖回给发行人的懊权利的债券。胺（）可转换债捌券是指持有人具百有按约定条

43、件将氨债券转换为普通阿股票交换的权利八的债券。隘 败 唉二债券收益率当期收益率搬傲R=i/P 搬傲i瓣年利息矮债券市价叭当期收益率绊案到期收益率（使吧债券未来所有利搬息收入与到期面澳额现值等于现在半的市价的收益率笆）隘（）熬附息债券到期收板益率摆市价唉r=哀到期收益率盎年息般n=岸年限扳耙m=办付息次数白债券本金稗（）瓣赎回债券到期收熬益率(1pncmnr/m)瓣（）跋可售回债券收益傲率埃Ppc =案售回价格鞍（）零息债券皑到期收益率澳例鞍1八、一年前，某人般在发行时以艾100巴元价格买入息票扮率为敖10%袄的五年期债券，熬每年计息一次，俺该债券当前的价哎格为瓣102佰元（百元面值）肮，计算几

44、种收益埃率如下：按 袄1奥、票面收益率罢=10%佰（息票率）跋 2鞍、当期收益率澳= 半 3啊、持有期收益率拔= 安 埃 碍 跋（假设投资者现澳在卖出）皑 绊4艾、到期收益率爱R拜，由公式：皑 安 102= 暗 佰 跋 胺 敖 般 阿 傲 鞍 艾 安求得按R=9%跋=IRR(办资本成本白:靶每期现金流耙)罢例翱2耙：工商银行版2010斑年发行的三年期爱贴现债券，发行盎价为唉75捌元，一年后市价捌80碍元，计算几种收蔼益率如下：凹 1俺、票面收益率翱=0%跋 2霸、当期收益率盎= 0%伴 3扒、持有期收益率俺=昂（芭80-75板）办/75 =6 挨. 6% 翱 4哀、到期收益率搬R=背例霸3啊：

45、某邦10板年期债券，平价斑发行，息票率邦12%板。赎回条款声明懊发行五年后，如扳有必要，发债人坝可用颁105班元价格收回债券蔼。如果五年后市埃场收益率降到拜8%疤，发债人实施赎瓣回。则投资者的半发行时买入的赎般回收益率巴R安与实际到期收益唉率凹R熬：碍R=10.96邦%按，不是债券的票扳面利率罢12%百。袄（）皑债券组合到期报吧酬率的计算扳首先计算债券癌组合在到期前每袄一利息支付期的傲组合利息收入；翱它是组合内债券搬利息收入的总和懊若某债券在该肮期到期，则应将岸它的到期面额加吧入利息总和内扳例哎4哎：假设一债券组袄合包含甲，乙，白丙三种不同到期靶日的债券，其债哎券到期面额及每般期利息收入如下阿

46、所示搬时期蔼八凹芭颁蔼唉奥甲债券蔼-1000稗40按40鞍40般40版40哎1040扒乙债券蔼笆拜-1000柏30芭30板30矮103捌0碍丙债券阿澳10000笆绊10700捌捌肮懊把债券组合敖靶11000隘40扳9740案70俺70氨70班2070熬霸八拜癌2败按佰癌注：俺傲甲债券三年到期盎，债券利率为翱，每半年付息笆，面额为胺，巴乙债券二年到爸期，债券利率为蔼，每半年付隘息，面额为般敖丙债券一年到盎期，债券利率为袄，一年付息阿，面额为吧靶0挨负值代表该债啊券在不同日期购吧进矮由表内债券组合哎每期的流动资金罢，我们可利用公碍式求出债券组合坝的到期报酬率爱也就是说，该债版券组合的到期报芭酬率是

47、下列现值熬方程式的靶r:瓣三、颁债券投资的风险版投资于债券的风班险可分为下列几爸种。癌 绊 1. 氨利率风险扮(Intere半st Rate蔼 Risk)拌 澳 皑债券价格的变动版与市场利率变动绊成相反方向。当班市场利率上升斑(阿下降盎),矮债券价值下降办(盎上升佰)哀。在未到期日前袄,哀若投资者欲出售斑手中的债券把,奥且当时的市场利安率上升笆,氨投资者将会遭受扳损失叭 ( 耙因债券价格下降扳)邦。这种因利率变矮动所产生的风险隘(唉或损失稗) 碍称为利率风险。吧债券价格对利率哎变动的敏感度拌(俺或利率风险的高啊低挨 )版须视债券本身的昂特征而定暗 , 霸诸如到期日的长搬短叭 , 安债券利率的大

48、小八 百的特征而定案 鞍。扳一般来说般 , 伴长期债券价格对按利率变动的敏感暗度高于短期债券拌价格。利率上升挨(蔼或下降靶)罢造成长期摆 伴债券价格下降扮 ( 昂或上升唉 ) 稗的幅度高于短期矮债券价格下降蔼 ( 稗或上升把 ) 搬的幅度。摆2. 坝再投资风险氨(Reinve爱stment 昂Risk) 捌 拔 懊投资者由债券收扒取的利息哀,靶在再投资时爱,耙其再投资报酬深百受当时扮 ( 败即收取利息时扮 ) 佰市场利率变动的捌影响。若当时的俺市场利率低于债傲券的期望报酬率般 (Promi拜sed Yie昂ld), 案则再投资的利息罢不能获得与期望叭报酬率相同的利坝率把 , 百以致实际报酬率肮

49、低于期望报酬率翱。因市场利率的傲变动造成利息再佰投资报酬率的不颁确定爱 , 盎我们称之为再投爱资风险。艾 3. 摆赎回风险(Ca把ll Risk袄)癌 当市场矮利率降低时 ,岸 发行公司经常跋向投资者 ( 胺持有者 ) 赎背回它所发行的债爱券 , 以免继邦续支付以前发行败时所承诺的较高捌债券利率。 在哎这种情况下 ,吧 投资者遭受损耙失。损失之一来跋自未来利息的中败断 ; 其二来岸自对所收回债券奥赎金的重投资 傲, 不能获得与案以前相同的高债岸券利率 ( 即昂只能以较低的利隘率再投资 ) 挨。把例跋3白中实际到期收益暗率只有阿R=10.96唉%隘，不是承诺的票安面利率俺12%斑，降低了收益率俺

50、。鞍因此，债券被提拌前收回的可能性俺越大，其内在价班值越低。办4.耙 通货膨胀风险昂(Inflat扒ion Ris澳k) .拌 板 通货膨胀的上艾升造成市场利率盎上升 , 债券傲价格因之而下跌案。此外 , 通跋货膨胀造成债券爸投资资金 ( 阿包括本金及利息阿收入 )购买力哀的降低。此类风疤险称为通货膨胀挨风险。 哎5.流动性风险扒(Liquid哀ity Ris唉k)柏 当投白资者在债券到期唉日前决定出售债隘券时 , 会面霸临另一种风险 岸, 称为流动性斑风险。也就是 疤, 债券的出售邦可能不容易 。唉愈容易出售的债笆券 , 愈能得罢到合理的出售价澳格。此类债券的伴流动性风险低。半但若出售时不容

51、盎易 , 必须以摆低于合理的价格氨出售 , 则其按流动性风险高。隘 扳衡量债券流动性爱风险的高低可以拌债券 买价 (败Bid Pri澳ce) 与卖价凹 (Ask P般rice) 间摆的差额大小为定捌。买卖差价小，叭表示交易容易成氨功，债券的流动安性风险较低。肮 翱6.柏 违约风险 绊 发行公般司债可能有背信斑的可能。违约的袄情况一般是发行啊者无法定期支付百应付的债券利息安 ( 或延期支版付利息 ) 。八更严重的违约是板 , 发行公司昂根本无法支付利笆息 , 或宣称碍倒闭 , 以致凹投资者有损失本拔金的可能。此类碍风险称为违约风靶险。国库债券以柏及为国家所担保安的债券并无此风奥险。但公司债券唉具

52、有违约风险。摆违约风险的大小佰由评级确定：霸 八标准普尔（哀11敖级：办AAA俺到鞍C扒，外加碍CI岸和按D凹）；穆迪（败9柏等：捌Aaa跋到扒C啊）伴 奥投资级碍 隘（排序前四位笆 Aaa拔到班Baa邦；袄AAA办到凹BBB 板）啊 安投机级（排序四氨位以后），垃圾白债券。昂“盎坠落的天使八” 7 .汇率风险按 投资于非昂以本国货币为支霸付利息与本金的败债券都含有汇率背风险。当投资者爸于收取外币利息挨与本金 , 并柏兑换成本国货币挨时, 可能因外岸币贬值 ( 或班本国货币增值 跋) 而遭受损失板。此类风险称为白汇率风险。斑四叭.把债券估值拜(袄一癌)鞍估值模型爱1拌、附息债券估值板（碍1把）

53、到期一次还本凹付息估值公式搬 鞍 拔P=颁i：票面利率n唉：矮剩余期限r：贴败现率N：法定期八限凹2白）分次付息一次疤还本债券估值公岸式稗 （以年为单位）奥 八(以季、月或更扮小的周期为单位败，m为付息次数胺）癌2吧、贴现债券估值凹F：面值（不是爸发行价）啊例埃5氨：暗 哀据财政部般2002扳年傲4袄月按18吧日发布的啊2002芭年记账式（三期班）国债公告，本扮次债券期限哀10白年，票面年利率澳2.54%靶，利息按年支付阿。如果投资者要柏求的预期收益率斑为安3%摆，则债券发行后靶100瓣元面值的现值为瓣多少？安 以EXCEL计算=NPV（折现率，现金流始：现金流末）爸(百二白)艾影响债券价格的

54、耙因素俺外部因素半：按经济波动周期唉、哎债券发行的规模颁、速度傲、艾财政收支变化靶、半银根的松紧状况瓣、岸供求关系佰内部因素伴：版流动性高低与唉P斑正相关鞍、吧信用度高低（评凹定等级）般、哀税收待遇与翱P瓣负相关胺、板 背 傲 哀 皑 板提前赎回与氨P霸负相关班（三）债券定价阿五大定理颁麦尔齐五大定价板定理是债券定价绊理论的基础。盎定理一：债券的袄价格与其到期收癌益率成反向变动板。坝若息票率等于到扒期收益率，则债阿券价格等于面值熬，称为平价债券背（岸par bon霸ds拌）；若息票率小班于到期收益率，拜则债券价格低于颁面值，称为折价八债券（盎discoun袄t bonds颁）；若息票率大白于到

55、期收益率，摆则债券价格高于疤面值，称为溢价拌债券（爱premium啊 bonds靶）。颁 拌对于可赎回债券拔，这一关系不成凹立。办定理二：对于期芭限确定的债券，扮同等幅度到期收疤益率变化导致的安债券价格上升的安幅度要大于下降扮的幅度。（凸性袄）耙定理三：扮债券价格对利率俺变动的敏感性与碍到期时间成正向笆关系，即期限越版长，对利率的敏埃感度越高，价格叭波动性越大佰, 背随着到期日的临隘近，价格的波动班幅度越小跋。鞍长期债券的价格唉变动幅度要大于皑短期债券。啊长期债券对利率懊变化的灵敏度高捌于短期债券昂定理四爸：随着到期时间岸的临近，债券价靶格的波动幅度减办少，并以递增的敖速度减少。债券版到期时间

56、越长，氨价格波动幅度增凹加，且以递减的哎速度增加佰。翱债券到期日与债班券价格爱 到期日一年期十年期二十年期面额1000元1000元1000元息票率10%10%10%到期收益率12%12%12%债券市价982. 19887.02850.64债券价格变化率-1.78%-11.30%-14.94%-9.52%(982.19-1000)/1000(982.19-1000)/1000斑定理五：对于给安定的收益率变动捌幅度，债券的息袄票率与价格的波耙动幅度成反比。袄即息票率越高的哎债券其价格变动拜幅度越小，市场爸利率调低时，息摆票率低的债券价佰格下降最快懊。伴债券息票与债券阿价格波动幅度靶 债券因素10%

57、息票债券，十年期零息票债券，十年期面额1000元1000元收益率的变化10%12%10%12%债券价格的变化11. 3%16.47%败债券定价模型还扮一直被用来开发斑有关债券价格相耙对于利率敏感度案的其他度量，如靶久期与凸性，允按许债券价格按其扮他的维度来估价摆，并提供了更多白明确评价债券承扒担利率风险的途矮径，这些度量在氨实践中有广泛用芭途。吧五.债券价格与懊久期关系邦 1.久期（M鞍acaulay鞍久期）含义背 与剩余期版不同，它指债券罢未来一系列现金蔼流入的平均到期斑时间，即完全收阿回本金利息的加昂权平均年数。可盎从期限角度反映柏债券价格对利率佰（贴现率）变化隘反应弹性。 2.久期计算久

58、期:D = 班Ct：第t期现白金流；PV：现半金流的现值；P拜0：市价；n：皑剩余期限蔼例6 叭甲债券,3年期八,年息票80元罢,面值1000癌元,到期收益率白10%,现市价鞍950.24元捌.求久期?搬D=1版拜80/(1+隘0.1)/9扳50.24+2皑敖80/(1+俺0.1)2/9岸50.24+鞍3板叭(80+10岸00)/(1+矮0.1)3/翱950.24 办 =1氨般0.0766 板+2鞍把0.0696+熬3俺靶0.8539=扮2.78芭年佰Macaula隘y的基本假设为办 : 利率的结拔构为水平式，即按每期折现率相同坝。但实际情形利般率结构不一定会盎是水平式 , 胺且利率结构变动啊

59、后也不一定成为摆水平式。3.久期性质爸（1）无息债券佰的久期敏感度量败等于其到期年限靶。比如说 , 芭五年到期零息债暗券的久期是五年案。氨 附息债久安期小于到期期限翱，当息票率及市跋场利率一定时,挨债券久期一般随叭债券到期年限增蔼长而增加。拌（2）在固定的胺到期年限及息票奥率一定时,债券岸久期随其内含报隘酬率(市场利率吧)的降低而拉长蔼。或随内含报酬肮率(市场利率)哎的上升而缩短。按（3）距到期日阿时间及市场利率办一定时,息票率岸越低,其久期越捌长,反之相反。瓣（4）久期越长隘，与该种债券相半关的风险也越大隘。鞍例澳7板：拜 拜有凹A靶、百B耙两种债券如下：伴A拜债券：唉4蔼年期，盎2%斑的息

60、票率，到期蔼收益率为哎9%耙时的价格为矮77.32拌元。（百100摆元面值，下同）叭B败债券：罢4板年期，巴8%瓣的息票率，到期懊收益率为百9%班时的价格为盎96.76背元凹 ,啊计算两种债券的昂风险。AB年限12341234现金流量2221028881081.091.0921.0931.0941.091.0921.0931.0941.8351.6831.54472.27.336.736.1776.5摆因为坝DADB敖，这两种相同到八期日的债券，息百票低的债券风险靶更大。啊期间支付越多，拔久期越低，风险柏越小。唉 扮第二节坝 盎债券投资策略癌一、积极型债券搬投资策略(Ac颁tive Bo澳nd