商学院财务管理教案

1、俺授课科目吧：伴 按 财务管理 笆 叭授课教师般：疤 爸王 静熬 熬 爸第一章 财务管柏理总论【重点导读】 啊傲本章作为全书的案第一章，是从理奥论上总括阐述财白务管理的含义、翱财务管理的目标扮、 财务管理的搬内容、财务管理半的环节以及财务办管理的理财环境伴，目的是对财务跋管理有一个总体胺的理解。本章是翱财务管理的理论皑基础，是完整的罢财务管理知识体埃系之一，要求大埃家要理解本章的斑基本内容，以便哎为后面各章打基哎础。斑案通过本章学习，柏要求掌握财务管唉理的概念；掌握哀财务活动和财务碍关系；掌握财务懊管佰理的目标；熟悉绊财务管理的环节昂；了解财务管理般的环境。班 敖第一节 白财务管理的内容财务管

2、理的概念霸 按扳财务：与钱有关昂的事务，与资金斑的增减变动有关熬的事务。管理：翱用科学的方法和澳手段来加以控制板。芭氨财务管理是基于按企业生产经营活罢动中客观存在的胺财务活动和财务鞍关系而产生的，奥它是利用价值形颁式对企业生产经案营过程进行的管扒理，使企业组织疤财务活动、处理胺与各方面财务关疤系的一项综合性啊管理活动。胺 二、财唉务活动瓣 （一）筹安资活动版 氨1案确定筹资规模暗 爱2耙确定筹资结构阿 目的：澳降低筹资成本皑 （二）投吧资活动挨 肮 半 昂 鞍1巴分析现金流入爱、流出扮 澳2傲风险与收益安 目的：斑降低投资风险，爸评价投资效益叭 （三）营皑运活动（经营活岸动）霸 主要考蔼虑生产

3、过程中的埃资金需要与运作巴 目的：哀减少资金占用，肮加快资金的周转邦速度八 （四）翱分配活动拜 重点为埃股利分配政策翱 三、财翱务关系捌 掌握不皑同财务关系的具埃体体现：扒 隘白翱企业与政府之间疤：强制无偿的分敖配关系；暗 盎般罢企业与投资者之艾间：控制、参与阿分配、承担责任爸；安 罢笆靶企业与债权人之背间：债务与债权吧关系；半 办背办企业与受资人之敖间：投资与受资盎关系；半奥笆企业与债务人之坝间：债权与债务柏关系；爸懊氨企业内部各单位斑之间：分工协作奥而形成的内部资阿金结算关系；耙懊八企业与职工之间昂：劳动成果上的袄分配关系扮 按第二节霸 扳财务管理的目标矮 一、财安务管理的目标碍挨（一）利

4、润最大埃化1优点奥 可直接疤反映企业创造剩袄余产品的多少，癌也从一定程度上拜反映出企业经济班效益的高低和对摆社会贡献的大小颁。2主要缺陷凹矮例：某企业今年百的利润目标是实昂现销售收入哀1000挨万元（销售成本疤率傲80%坝，净利氨200靶万元），但碍1000颁万元为赊销收入捌，假定一年后收佰到。蔼佰拌未考虑资金的时白间价值；拔摆百未考虑风险因素凹；皑暗捌未反映利润与投把入资本的关系；癌阿把导致企业的短期案行为霸捌（二）资本利润蔼率最大化每股埃利润最大化耙阿岸 资本利润率爸=般利润投入资本蔼 熬百 澳每股利润摆=半(EBIT（息哀税前利润）I爸)(1 T扳)啊普通股总数岸敖（三）企业价值板最大化

5、爸俺1拌市场价值（未阿来的、预期的、柏潜在的获利能力氨）鞍挨2半评价企业价值笆的方法：（未来班经济利益的流入盎/蔼终值折算为现值凹）(1)优点啊吧捌考虑了资金的时俺间价值；拌拜佰考虑了风险因素碍；折现率叭=伴投资者的预期报熬酬率班=佰无风险报酬率罢+扒风险报酬率，风挨险程度越高，风版险报酬率越高，盎投资者的预期报扒酬率越高，现值百越小，估计的现耙金流入越保守。瓣耙拜克服短期行为；癌板俺能够反映利润与安投入资本的关系八。以上市公司为拌例，其市价总值艾代表其市场价值艾=埃每股市价（取决爸于每股收益）吧爸发行在外的普通靶股股数澳 扳板稗反映了对企业资霸本保值增值的需按要；半拔奥有利于社会资源邦的合理

6、配置。(2)缺点拔颁芭资产胺=胺负债氨+敖所有者权益，资肮产市值的大幅提傲高可能是由于负佰债比例的大幅提八高所致；邦埃阿计算中可能出现巴较大误差；败盎扮对上市公司而言颁，股价波动原因罢复杂；袄哎矮对非上市公司而跋言，其价值评估氨认定困难；半挨邦法人股股东，对哀股价最大化目标伴未必认同。板吧二、财务管理目霸标的协调暗稗（一）所有者与矮经营者的矛盾与罢协调矛盾翱败所有者追求企业按价值最大化；经耙营者享受成本。半可以通过以下三稗种方法协调矛盾百：把安（1）解聘（通八过所有者约束经胺营者的方法）哀绊（2）接收（通鞍过市场约束经营班者的方法）敖把（3）激励 办摆股票选择权；搬哀绩效股按案(蔼二）所有者与

7、债澳权人的矛盾与协伴调唉鞍（1）限制性借吧款。拌敖（2）收回借款柏或不再借款。 艾第三节傲 鞍财务管理的环节一、财务预测绊矮二、财务决策（袄财务管理的核心蔼）拜佰三、财务预算（扳承上启下）四、财务控制五、财务分析芭第四节柏 颁财务管理的环境一、经济环境二、法律环境三、金融环境般隘（一）金融机构拔邦（二）金融市场（三）利息率1概念盎搬简称利率，利息盎/班本金扮%碍。从资金借贷关隘系看，利率是一瓣定时期运用资金挨资源的交易价格奥。2类型百颁（般1安）按利率之间的鞍变动关系，分为按基准利率和套算啊利率。拜白（爸2绊）按利率与市场扳资金供求情况的斑关系，分为固定靶利率和浮动利率癌霸（败3哎）按利率形成

8、机靶制不同，分为市板场利率和法定利蔼率。坝把3八利率的一般计袄算公式班跋利率稗=盎纯利率（资金时吧间价值）挨+百通货膨胀补偿率懊+霸风险报酬率般 阿风险报酬率包括八违约风险报酬率八、流动性风险报跋酬率、期限风险绊报酬率本章思考题：跋简述财务活动的败内容。碍简述财务管理的哎目标。败简述利率组成内把容。哎第二章 资金时爱间价值和风险分敖析【重点导读】隘 靶本章是财务管理氨的计算基础。本败章的重点内容是罢：资金时间价值暗的概念胺;版复利终值和现值啊的计算翱;凹普通年金终值和笆现值的计算拌;拌即付年金终值和挨现值的计算哎;昂递延年金现值的八计算班;版永续年金现值的哀计算隘;扒名义利率与实际岸利率的换算

9、巴;啊内插法的应用奥;隘风险的概念和种拔类拔;柏风险报酬的含义靶;安风险衡量的指标碍及计算跋;佰风险衡量的指标案及计算。案 敖第一节跋 懊资金时间价值办绊一、资金时间价版值1概念扮唉例：搬100盎元钱存入银行，碍在利率为扮10%柏的前提下，一年拔后取昂110按元。可见，一定白量的资金在不同按时点，加之是不白相同的。一定量柏的资金在不同时按点上价值量的差绊额（增值额）即笆为资金时间价值熬。一般用相对值捌指标爸奥增值额罢/稗本金阿%败表示，以便于不奥同资金量之间的扳比较。拔 利率等百于资金时间价值拔吗？无风险无通吧货膨胀情况下的碍均衡点利率捌/氨纯利率皑/敖社会平均资金的霸利润率，通常在懊无通胀情

10、况下的案国债利率被认为霸是资金时间价值背的标准值。隘叭利率拌=办纯利率（资金时稗间价值）矮+扮通货膨胀补偿率搬+氨风险报酬率暗袄2巴产生的原因蔼-扮参与资金周转傲岸3瓣意义、作用奥稗二、一次性收付柏款的终值与现值氨的计算碍靶100元存入银板行，年利率10半%，3年后取出爱133.10元阿。扒背3年后的本利和靶133.3元-爸-终值/将隘来值/未来值F皑uture V安alue-扒-F背癌本金100元-埃-现值 氨Present岸 Value-哀-P绊哀(肮一袄)捌单利的终值与现叭值澳百I=P哀 胺傲 班i隘 暗n=100半坝10%鞍碍3=半30 板F案=P (1+i败n) 鞍 P=F岸/ (1

11、+i扳n) 稗傲(二）复利的终绊值与现值斑靶100元存入银隘行，年利率10鞍%，3年后取出啊133.10元般。斑耙第一年末：10稗0（1+10疤%）瓣1凹阿第二年末：10氨0（1+10盎%）坝2案般第三年末：10霸0（1+10班%）版3拔肮F=P般 半(1+i)昂 澳n碍岸F=P蔼 疤(F/P鞍 奥,i哎 巴,n) 蔼 板 (白复利终值系数）翱 安复利终值系数表疤捌注意：随昂 i, n 板的变化，复利终坝值系数如何变化安。坝扳P=F佰 暗(1+i)氨 芭-n哀碍P=F柏 氨(P/F胺 盎,i,暗 爸n)袄 扒（复利现值系数拔）复利现值系数肮表搬稗注意：随胺 i, n 哀的变化，复利现罢值系数如

12、何变化拜。八拜三、年金终值与斑现值的计算1.年金的概念坝办在一定时期内等敖额收付的系列款般项。年金强调时案间间隔相等，如芭按直线法每月月啊末提取的折旧，跋每年年末支付或霸收取的利息等都把表现为年金的形扒式。邦搬注意：年金不强安调时间间隔为一颁年。吧表示方法：埃A(Annui巴ty)2.年金的分类邦稗年金按收付款时胺点的不同分为：稗捌笆普通年金（后付半年金）隘芭搬即付年金（先付巴年金）唉办澳递延年金（延期奥年金）永续年金爸班（一）普通年金扳（后付年金）绊Ordinar搬y Annu癌ity颁懊普通年金：每期埃期末发生等额系斑列收付款。颁八1俺普通年金笆F败的计算叭扳F=A+A俺 佰(1+i阿 背

13、)蔼1稗+A白 吧(1+i瓣 霸)扳 霸2懊+A搬 爱(1+i哀 八)疤 邦n-2叭+A肮 佰(1+i)百 皑n-1稗皑等比数列求和公八式，化简整理上败式，可得到：矮按式中的分式称作邦“罢年金终值系数版”岸，记为巴（F/A，i，皑n）澳,艾可通过直接查阅白“1捌元年金终值表熬”办求得有关数值。阿上式也可写作：疤F=A（F/办A，i，n）傲澳2扳.年偿债基金的俺计算（已知伴F,斑求鞍A)澳啊A=F / (俺F/A, i 啊, n)=F 捌(F/A, i叭 , n)绊-1 唉 板 按熬 按(A/F, i爱 ,n)芭柏偿债基金系数：傲年金终值系数的岸倒数；偿债基金氨的计算是年金终肮值的逆运算。唉艾3

14、百普通年金疤P白的计算巴颁P=A(1+i懊 罢) 隘-1吧+A(1+i肮 皑)靶-2皑+A(1矮+i八 隘)败-(n-1)疤+A(1+i敖 跋)暗-n澳 等比数巴列求和，化简整扳理，得暗按式中的分式称作爸“霸年金现值系数版”按，记为（拌P/A瓣，艾i板，败n拔）板,罢可通过直接查阅把“1佰元年金现值表懊”扳求得有关数值。百上式也可写作：爱哀P=A（P/拜A，i，n）柏唉4罢年资本回收额碍的计算靶（已知P,求A班）阿疤A=P熬斑/巴 肮(P/A,爱 斑i,稗 瓣n)靶 翱=半 佰P凹 疤(P/A爸 吧,艾 搬i伴 拜,八 把n)拔 版-1背 般 搬 板摆(A/P蔼 百,胺 凹i暗 板,伴 拜n)

15、资本回收系碍数是年金现值系靶数的倒数；资本半回收额的计算是跋年金现值的逆运扳算。搬笆（二）即付年金皑（先付年金）A败nnuity 癌 Due罢阿即付年金：每期伴期初发生等额系矮列收付款。先付哎年金与后付年金拜的区别仅在于收罢付款时点的不同唉。1计算F先版懊F稗先吧= A(1+i伴)鞍1安+A(1+i)皑2佰+A(1背+i)按n稗-1+A(1+昂i)白n搬爱=(1+i办 摆) A+A(般1+i)柏1搬+A(1+i)氨2肮+A(1哎+i)罢n安-2+A(1+昂i)埃n-1爸按芭=(1+i)F版后摆埃结论：即付年金拔终值是在计算普半通年金终值基础隘上多计一次息。暗 F=A（F佰/A，i，n）佰佰F邦

16、先隘= A（F/翱A，i，n+1败）跋- 般A= A（拌F/A，i，n霸+1）坝-熬1）2计算P先肮傲P伴先斑=A+A暗 袄(1+i)哀-1叭+A(1+i)捌 -2 敖 +A绊 暗(1+i)伴-(n-1)拜盎=(1+i) 皑A蔼 邦(1+i)案 -1霸+A奥 胺(1+i)叭-2案+A(1芭+i)佰-(n-1)白+A爱 埃(1+i)岸-n澳疤艾= (1+i)哀 P鞍后耙扒P懊后柏=P拌先稗（1+i)背-1肮翱结论：普通年金跋现值比即付年金按现值多折现一期百。 P=A（拔P/A，i，n芭）八绊P奥先懊= A（P/岸A，i，n-1按) +A= A叭（F/A，氨i，n-1) 百+1伴肮A办先笆=A隘后

17、柏/（1+i）胺拌(三）递延年金爱（延期年金）D昂eferred摆 Annui埃ty1特点绊案（背1)岸普通年金的特殊暗形式傲百（柏2)埃不是从第一期开罢始的普通年金蔼熬2班递延年金现值跋的计算方法柏 疤八（1）A昂 笆(P/A,拌 笆i,氨 按5) 阿 蔼(P/F,柏 班i,半 岸5)半芭（2）A埃扒(P/A,i,奥10)(P/伴A,i,5)邦碍半（3）A捌 胺(F/A,i,搬5) 暗 翱(P/F,稗 案i,半 吧10)翱芭习题：某人现在唉存入银行一笔现啊金，计划从第8暗年末起，每年年稗末从银行提取现芭金6000元，笆连续提取10年稗，在年存款利率拜为7%的情况下班，现在应存入银半行多少钱？

18、胺叭6000(P佰/A,7%,1碍0) (P/叭F,7%,7)凹=26241.懊57叭啊6000 拜(P/A,7%隘,17) (伴P/A,7%,拜7)=2624皑3.4熬绊6000(F哎/A,7%,1伴0) (P/奥F,7%,17拜)佰=26244.瓣87稗百(绊四）永续年金翱 鞍Perpetu斑al 佰 熬Annuity版懊1.概念：板n疤挨 板期限趋于无穷的澳普通年金稗哀2永续年金现癌值把埃无F,翱 颁只有P。P=A隘/i叭埃四、折现率（i八)、期间(n)阿和利率(名义利稗率/实际利率）背的推算奥袄（一）折现率（艾i)跋的推算敖拜1绊唉一次性收付款项芭百F=P肮 芭(1+i背 翱)肮 癌n

19、i=疤？矮凹n= 霸 颁(1+i)扒 坝(F/P)2普通年金邦癌F=A（F/板A，i，n）斑蔼P=A（P/凹A，i，n）摆板（P/A，i，胺n）=P/A=爸7.4353,懊n=9,i=?熬,查表知，i=傲4%斑蔼i=13.59霸%3永续年金昂笆P啊 俺=般 隘A挨 翱/昂 胺i案 巴袄 芭i=版 爸A笆 佰/蔼 捌P矮拔(坝二）期间把(n)哀的推算百柏(版三）名义利率与佰实际利率的换算般盎（1）唉名义利率：每年跋复利次数超过一跋次的利率，r芭搬（2）伴实际利率：每年佰只复利一次的利阿率, i稗拔 霸m为每年复利的背次数罢八 疤i=奥伴P澳 埃(1+r八 邦/安 柏m)绊 白m拜-P背瓣/袄 爱

20、P捌 颁=柏 班(1+蔼 百r耙 懊/叭 翱m)邦 皑m叭 扳-1搬第二节扳 吧风险分析埃唉一、风险的概念版绊（1）风险是事岸件本身的不确定氨性，是有客观性叭 败；扮啊（2）风险的大笆小随时间延续而傲变化，是败“暗一定时期内碍”矮的风险八 半；笆挨（3）在实务领敖域对风险和不确澳定性不作区分，蔼把风险理解为可胺测定概率的不确蔼定性班 版；皑罢（4）风险可能阿给投资人带来超鞍出预期的收益，矮也可能带来超出跋预期的损失爱 氨；胺扳（5）从财务的啊角度来说，风险奥主要指无法达到疤预期报酬的可能叭性隘 熬。傲澳二、风险的类别笆阿经营风险（商业啊风险）爱鞍是由生产经营的板不确定性引起的肮伴财务风险（筹资

21、斑风险）白阿是由负债筹资引耙起的稗 三、风险报酬1风险反感敖百任何投资者宁愿拜要肯定的某一报佰酬率，而不愿意碍要不肯定的同一矮报酬率。艾瓣2袄风险报酬率芭盎（1）概念：投叭资者因冒风险进凹行投资而要求的挨，超过资金时间霸价值的那部分额跋外报酬率。哎碍（2）公式：若鞍不考虑通货膨胀凹，期望投资报酬颁率扒=埃资金时间价值爸/啊无风险报酬率胺+班风险报酬率四、风险衡量拔凹（一）概率分布1随机事件2概率挨瓣1）0蔼 按爸 翱P敖 板i芭 肮绊 啊12)3.概率分布（二）期望值1.概念袄安是一个概率分布爱中的所有可能结澳果，以各自相应阿的概率为权数计罢算的加权平均值绊，是加权平均的吧中心值，它代表靶在各

22、种不确定因摆素影响下，投资捌者的合理预期。2.计算公式霸岸（三）离散程度按（随机变量与期斑望值之间的）1.方差巴巴2.均方差袄/肮标准离差凹把在期望值相同的矮情况下，标准离敖差越大，风险越哎大；标准离差越案小，风险越小。捌跋3.标准离差率耙唉在期望值不同的爱情况下，标准离疤差率越大，风险稗越大；标准离差办率越小，风险越艾小。本章思考题：拜资金时间价值的巴含义。埃普通年金、即付扒年金、递延年金安和永续年金的特扳点及其相互关系按。稗理解风险的含义袄及其对财务管理拌的意义。唉在现值的计算中百，常将用以计算靶现值的利率成为安贴现率，如何理吧解贴现率的含义拔。爸第三章 企业胺筹资方式【重点导读】百俺本章

23、的重点是：罢资金需要量的预袄测方法；权益资扒金筹措的方式、版特点和要求以及隘负债资金筹措的翱方式、特点和要爱求。本章的难点背是：商业信用和跋决策方法与原则癌，债券发行方式背与发行价格的确耙定。巴 版第一节百 把企业筹资概述巴一、筹资的分类唉 办艾1暗.按期限长短：唉短期资金、长期凹资金坝澳2.按来源渠道把：所有者权益版/扒自有资金版/奥主权资金版/熬权益资金、负债扳资金挨/敖借入资金蔼 啊自有资金:财务傲风险小、资金成艾本高。税前：肮1(1-T)般；税后：1。罢 按 爱 澳 盎 负债摆资金：财务风险啊大、资金成本低扳。税前：扮1靶；税后：班1/(1-T)盎。熬二、筹资渠道与扒方式（一）渠道俺艾

24、1般国家财政资金阿凹2办银行信贷资金拌靶3芭非银行金融机肮构资金岸把4斑其他企业资金百暗5绊居民个人资金半摆6癌企业自留资金拜：留存收益（提叭取公积金和未分拌配利润）和折旧搬。三、基本原则柏按（一）规模适当拜阿（二）筹措及时跋背（三）来源合理拜版（四）方式经济蔼四、资金需要量八的预测案班（一）定性预测唉法白啊适用范围：一般扳适用于企业缺乏肮完备准确的历史案资料时半 耙耙确定方式：依靠八个人的经验和主摆观分析、判断能昂力。主要依据专癌家的经验、分析搬判断扳鞍（二）定量分析蔼方法氨癌依据资金的性质暗、借助数学模型摆来进行数量分析扳方法按昂1暗销售百分比预邦测法艾摆（板1肮）解体思路拜办爱预测的是：

25、由于鞍销售收入增加而叭需追加的增量资按金；白搬翱销售收入百半，生产产品爸芭，资金需要敖矮，扒绊流动资产中现金伴、应收账款、存般货伴傲；固定资产的资败金需要量在现有爸生产能力已经饱跋和的情况下，也吧会增加；爸澳盎由于流动资产某俺些项目的增加，哀流动负债的某些办项目会自然性的哀增加，应付费用扳和应付账款，如白，借：存货，贷拔：应付账款等。背资产负债表左边埃的资产的增加由办自然性负债解决皑一部分；唉敖隘销售收入般绊，利润艾俺，留存收益爸敖；变化不敏感；扒班颁假定流动资产中扒现金、应收账款翱、存货；流动负癌债中的应付费用笆和应付账款同销氨售收入呈敏感性哎变化（销售收入袄增减变动的百分办比癌=扳敏感项目

26、变动的胺百分比）；般扮般依据：资产跋=唉负债癌+跋所有者权益绊办例题：该公司蔼2002疤年的销售收入为佰100000埃元，目前仍有剩奥余生产能力，即佰增加收入不需要芭进行固定资产方碍面的投资。销售败净利润率为扮10%佰，分配给投资者叭的利润为绊60%傲，若巴2003柏年的销售收入提啊高到癌120000白元，应用销售百白分率法预测该企艾业需要从外部筹佰集的资金。拌挨坝计算资金需要总鞍量疤(搬总追加量）：胺岸（奥5000+15爸000+300八00俺）芭凹20%=100按00邦傲白10000办的资金需要量通吧过自然性负债的哎增加可以解决：艾搬（爱5000+10盎000坝）懊 摆伴20%=300蔼0

27、摆鞍耙需追加的资金量胺变为：哎班 10000-巴3000=70板00霸岸碍需追加的资金量百7000吧元通过内部留存笆收益解决：矮 芭内部留存收益挨 =捌净利向投资者氨分配的利润耙 =白销售收入邦八销售净利率净懊利跋俺向投资者分配的绊比率扒 伴=半120000 昂笆10% 哀巴 12000 袄氨60%=480芭0按摆袄确定需从外部筹柏集的资金：扳 700柏0 爱懊4800=22澳00板靶思考：在财务预办测中，如何确定吧直接随销售额变岸动的项目般?傲唉首先，对该问题凹要进行定性分析背。通常，销售增案长会引起现金、柏银行存款、应收办账款、存货等项耙目增加，相应地耙，为适应增加的办销货，企业势必蔼要增

28、加固定资产颁来扩大生产。企盎业为适应生产增瓣长的需要，要多隘购进原材料等物佰资，这样，应付霸账款等部分负债隘项目就会相应增白加。因此，绝大拌部分资产和部分般负债等都是销售埃额的函数。肮靶其次，对这些直拌接随销售额变动斑的项目要进行定氨量分析。定量分办析主要根据历史扳数据进行模拟分摆析，即利用本企暗业和同行业的历傲史数据模拟出这白些项目与销售额哎变动的函数关系柏。不同行业和不班同企业的销售额暗变动引起的相应办的资产、负债项敖目变化的权重是颁不同的，需要根碍据历史数据逐项般研究确定，有的暗企业也根据以前碍若干年的平均数斑来确定这一数值摆。澳八一般地，流动资半产和部分流动负拔债都是随销售变按动而变动

29、的项目肮，至于长期资产跋和长期负债是否翱随销售变动，要拔视具体情况而定昂。例如，如果固跋定资产尚有剩余搬生产能力，则销瓣售增加固定资产八不必增加，此时蔼固定资产就不是蔼随销售额变动而把变动的项目；否斑则，如果固定资按产已经没有剩余办生产能力，销售安增加固定资产也巴必须增加，此时扮固定资产净值就鞍是随销售额变动唉而变动的项目。安 搬把（2）外部融资颁销售增长比和内翱含增长率的应用爱（掌握）巴 摆班绊外部融资额占销办售额增长的百分稗比埃,般即外部融资销售鞍增长比班百外部融资销售增案长比巴=懊外部融资需求拌巴新增销售额案 内含增长率斑霸如果不能或不打癌算从外部融资。凹则只能靠内部积暗累（自发性负债扒

30、和留存收益），绊从而限制了销售背增长，此时的销啊售增长率称为笆“安内含增长率扮”熬。啊 颁隘某公司具有以下案的财务比率：资翱产与销售收入之绊比为阿1.6碍；负债与销售收拜入之比为摆0.4俺；计划下年销售熬净利率为矮10%凹，股利支付率为败55%胺，该公司去年的霸销售额为拜200敖万元，假设这些耙比率在未来均会挨维持不变，并且扮所有的资产和负白债都会随销售的伴增加而同时增加案，则该公司的销啊售增长到什么程瓣度，才无须向外板筹资？把柏设销售增长率为胺g唉，扮敖（耙1.6俺百0.4板）澳笆200佰绊g拌埃200翱暗（懊1+ g 绊）柏吧10%哀白45%=0版翱 g =3.蔼90% 绊般3资金习性预耙

31、测法哎拜管理会计学科中拔，成本按形态分哀类（成本与产销败量的关系），将瓣全部成本分为固拜定成本、变动成扳本和混合成本，般混合成本的分解佰方法：高低点法啊、散步图法、回把归直线法等。岸鞍资金习性预测法板参照这一思路，柏按照资金与产销颁量之间的关系分癌为不变资金、变柏动资金和半变动翱资金。啊筹资方式是指筹颁措资金时所采取扮的具体形式。企鞍业筹集权益资本肮的方式有：吸收叭直接投资、发行搬股票、利用留存瓣收益。企业筹集澳负债资本的方式把有：银行借款、捌发行债券、融资奥租赁、商业信用半 澳。坝第二节暗 搬权益资金的筹集氨哀一、吸收直接投隘资半胺特点：吸收投资熬无需公开发行证拜券搬 形式吧本着拔“懊共同投

32、资、共同阿经营、共担风险爸、共享利润暗”稗的原则直接吸收霸国家、法人、个俺人投入资金的一隘种筹资方式。3出资方式暗跋(1)爸以现金出资版熬(2)拜以实物出资暗(蔼固定资产般/翱流动资产俺)芭背(3)斑以无形资产出资吧(氨工业产权颁/扮土地使用权，估翱价困难氨)4优缺点巴爸二、发行普通股胺芭1隘公司向发行人耙、国家授权投资俺的机构和法人发埃行的股票，应当岸为记名股票；对氨社会公众发行的懊股票，可以为记笆名股票，也可以矮为无记名股票。翱罢2艾股票发行的条扒件挨瓣新设立的股份有拜限公司申请公开颁发行股票的条件绊：注意第唉伴点：在募集方式靶下，发起人认购吧的股份不少于公柏司拟发行股份总熬数的白35%办

33、。癌扳国有企业改组设蔼立股份有限公司澳申请公开发行股俺票，应满足的特爱殊条件：败扮发行前一年末，瓣净资产在总资产奥中所占比例不低鞍于矮30阿，无形资产在哀净资产中所占比巴例不高于爱20班，但证监会另佰有规定的除外。澳 败耙3皑股票上市疤 扳隘 安办（1）股票上市爱的条件：鞍皑吧公司股本总额不敖少于人民币芭5000芭万元。败阿办持有股票面值人挨民币坝1000百元以上的股东不捌少于扒1000把人，向社会公开班发行的股份达股吧份总数的碍25%坝以上；公司股本安总额超过人民币埃4霸亿元的，其向社爱会公开发行股份啊的比例为半15%芭以上。扳 矮把（2）股票上市安的暂停与终止盎胺安公司股本总额、碍股权分布

34、等发生霸变化不再具备上敖市条件；傲按爸公司不按规定公扳开其财务状况，背或者对财务会计挨报告作虚假记载搬；办百按公司有重大违法败行为；艾搬拔公司最近袄3隘年连续亏损。4优缺点扒白三、发行优先股背搬支付给债权人隘搬税前支付般绊借入资金；凹 叭支付优先股袄傲税后支付搬吧自有资金敖啊（一）优先股种板类耙拜1.柏累积优先股和非搬累积优先股安懊例：优先股的总扳金额颁100霸万元，约定的股八息率傲10伴，公司当年可芭供分配的股利额百为爸8绊万。氨100啊巴10安埃8斑案2百万，如果以后能胺补上俺2芭万则是累积优先斑股，反之，为非罢累积优先股。办颁2.可转换优先按股与不可转换优半先股靶隘暗当优先股价格不耙变时

35、，优先股股半东要行使转化权疤时，转化日普通氨股每股的价格高白于矮25拔。当普通股价格挨不变时（白25阿），优先股股东笆是否行使转化权挨，关键是优先股版的价格是否低于拔100扳元。班绊安不可转换优先股胺是指不能转换成扮普通股的股票。扮不可转换优先股胺只能获得固定股鞍利报酬，而不能埃获得转换收益。扮罢3邦参加优先股和办不参加优先股爸办例：某公司当年爸，优先股总金额坝为鞍100般万，优先股股息澳率捌10盎，当年可投资阿者分配的股利为埃300办万。氨伴4皑可赎回优先股昂与不可赎回优先摆股（从公司角度斑）安凹不可赎回优先股挨：指不能收回的隘优先股股票。疤搬因为优先股都有跋固定股利，所以白，不可赎回优先半

36、股一经发行，便罢会成为一项永久霸性的财务负担。拜氨累积优先股、可斑转换优先股、参巴加优先股均对股阿东有利，而可赎摆回优先股则对股安份公司有利。佰（二）优先股的柏性质伴具有双重性质的安证券（属于自有拔资金，兼有债券邦性质）。啊把普通股的股东一安般把优先股看成哀是一种特殊债券版扮从债券的持有人疤来看，优先股属皑于股票暗背从公司管理当局绊和财务人员的观般点来看，优先股败则具有双重性质扮。（三）优缺点暗第三节爱 斑负债资金的筹集一、银行借款1种类啊昂（霸1按）期限摆 矮：短期（艾皑1办年）把 安 爱 翱中期（巴1,5吧瓣 哎 懊 矮 长期（奥5扳年）斑跋（爱2绊）借款条件：信昂用借款、担保爸(伴抵押埃

37、)跋借款、票据贴现八绊2与银行借款办有关的信用条件摆扒盎信贷额度：是借挨款人与银行在协皑议中规定的允许白借款人借款的最绊高限额。如果企绊业信誉恶化，即凹使银行曾经同意斑按信贷限额提供哀贷款，企业也可扒能得不到借款，埃这时，银行也不扒承担法律责任。敖蔼拔周转信贷协定艾 俺（会计算承诺费八）败矮鞍补偿性余额：银爸行要求借款人在颁银行中保持按贷跋款限额或实际借疤用额的一定百分安比计算的最低存摆款余额。补偿性扒余额有助于银行岸降低贷款风险，袄补偿其可能遭受澳的损失；但对企安业来说，补偿性哎余额提高了借款熬的实际利率，加盎重了企业的利息蔼负担。按哀定量化计算补偿芭性余额的前提下斑，实际利率的计耙算？靶鞍

38、在补偿性余额的跋前提下，需向银背行借入多少资金叭？傲把1般根据比率预测法安，预测出企业外澳部融资需求量（瓣200懊万）佰扒2板办（扒200白万）计划通过银半行短期借款取得盎，银行要求补偿颁性余额是懊20霸，需向银行借碍入多少资金？哀需向银行借入的埃资金扮200/昂（半1袄癌20盎）挨250耙万扳班暗借款抵押。抵押耙借款的资金成本哎通常高于非抵押版借款。邦百原因：一是，高啊风险、高回报；岸二是，额外发生疤的手续费。柏八3笆借款利息的支懊付方式：耙胺（靶1拜）利随本清法：颁借款到期时向银胺行支付利息的方扮法巴颁名义利率实际吧利率熬稗（唉2翱）贴现法：是银百行向企业发放贷吧款时，先从本金岸中扣除利息

39、部分挨，而到期时借款扳企业再偿还全部皑本金的一种计息疤方法矮哀实际利率高于名俺义利率隘败实际利率名义拜利率板/白（瓣1颁名义利率）懊矮例：某公司向银捌行借入短期借款霸10000吧元，支付银行贷傲款利息的方式同班银行协商后的结笆果是：按白稗如采用收款法，疤则利息率为暗14%班；岸氨摆如采用贴现法，俺利息率为百12%佰；罢伴百如采用补偿性余氨额，利息率降为霸10%昂，银行要求的补拜偿性余额比例为芭20%哎。埃翱请问：如果你是皑该公司财务经理佰，你选择哪种支败付方式，并说明靶理由。八奥答案：采取补偿案性余额。笆岸半采取收款法实际拔利率为挨14%把。蔼版袄采取贴现法时实澳际利率为搬:巴矮12%/(1-

40、澳12%)=13氨.6%哀挨唉采取补偿性余额蔼实际利率为扒:氨败10%/(1-澳20%)=12颁.5%白搬三者比较叭,氨采取补偿性余额拜实际利率最低。案懊4安银行借款筹资肮的优缺点二、公司债券1种类癌白（1）（按有无碍抵押担保分类）癌信用债券、抵押白债券、担保债券斑扳信用债券：发行搬信用债券有许多鞍限制性条件，这吧些条件最重要的俺是反抵押条款。隘 暗把（2）（其他分爱类）可转换债券把、收益债券、无艾息债券、浮动利芭率债券熬胺收益债券：企业爱不盈利时，可暂爸时不支付利息，盎而到获利时支付暗累积利息的债券绊。拌白例：某公司发行罢的收益债券，第皑1拜年亏损啊20阿万唉隘不需支付利息拔 班第版2阿年实

41、现利润斑15袄万埃拜不需支付利息唉 坝第版3哎年盈利肮50奥万伴坝当年、以前利息罢都支付瓣阿2绊.债券发行价格爱的确定（投资者按愿意购买的价格挨）奥叭氨等价发行蔼瓣折价发行昂板溢价发行百艾2002班年按1版月案1爸日败A昂公司符合债券发败行条件，准备对伴外发行面值为俺1000唉元、票面利率为跋10%败，期限为皑10芭年，每年年末付八息、到期还本的皑债券。（依据为佰当时半2002吧年奥1挨月白1敖日矮的市场利率）啊2002版年半6熬月八30阿日拜正式发行，市场芭上的利率会出现皑按不变动；搬拜上升跋15%翱；疤癌降低爱5%百三种情况。耙把在按期付息，到耙期一次还本，且稗不考虑发行费用白的情况下，债

42、券板发行价格的计算凹公式为：债券发碍行价格敖=俺本金折现扒+坝利息折现把=跋本金（佰P/F, i爸市摆,n艾）哀+蔼本金挨熬票面利率叭袄(P/A, i啊市氨,n)埃柏到期一次还本付佰息，单利计息的摆债券发行价格班=岸本金（俺1+i澳票扒n) (P般/F, i盎市蔼,n)吧坝3挨债券筹资的优哀缺点三、融资租赁1含义霸扮融资租赁：又称坝财务租赁，是区班别于经营租赁的埃一种长期租赁形艾式，由于它可满摆足企业对资产的啊长期需要，故有俺时也称为资本租叭赁。瓣2形式拜安（1）从事售后笆租回的出租人为般租赁公司等金融班机构扮靶（2）杠杆租赁翱：p89最后一胺段。对出租人却败不同，出租人只敖出购买资产所需百的

43、部分资产，作癌为自己的投资；岸另外以该资产作氨为担保向资金出斑借者借入其余资拌金。因此，它既版是出租人又是借斑款人，同时拥有捌对资产的所有权懊，即收取租金又胺要偿付债务。如霸果出租人不能按俺期偿还借款，那斑么资产的所有权伴就要归资金出借败者。扮 般埃（3）融资租赁案与经营租赁的区邦别办芭3跋融资租赁租金疤的计算盎艾（瓣1笆）融资租赁租金氨的构成设备的价款资金成本岸岸颁租赁手续费（办矮公费、盈利）岸半（八2班）租金的支付方氨式后付租金先付租金拜捌皑=疤耙/懊（阿1+i矮）邦瓣例：某企业为扩哎大经营规模融资颁租入一台机床，熬该机床的市价为罢198扳万元，租期阿10颁年，租赁公司的佰融资成本为班20

44、氨万元，租赁手续扒费为半15颁万元。租赁公司胺要求的报酬率为熬15%瓣。跋唉要求：（捌1皑）确定租金总额板。伴傲（阿2爱）如果采用等额柏年金法，每年年办初支付，则每期唉租金为多少？颁疤（靶3澳）如果采用等额捌年金法，每年年敖末支付，则每期埃租金为多少？半捌已知(P/A,捌15%,9)=哎4.7716,敖（P/A，15隘%，10）= 扒5.0188 白熬(P/A,15碍%,11)=6败.2337,(把F/A,15%蔼,9)=笆16.786安斑(F/A,15颁%,10)=2胺0.304, 翱(F/A,15俺%,11)=2拔4.349 俺拌【答案及解析】肮稗(1) 租金总安额=198+2凹0+15=

45、23霸3(万元)搬搬(2) 如果采袄用等额年金法，鞍每年年初支付，肮则每期租金为:扳八A=233坝(P/A,15靶%,9)+1啊=233(4埃.7716+1叭)=40.37斑(澳万元氨)蔼芭A=46.43俺(1+15%埃)=40.37板 (傲万元皑)坝拜(3) 如果采佰用等额年金法，爱每年年末支付，皑则每期租金为:矮霸A=233(唉P/A,15%板,10)=23挨35.018半8=46.43拔(万元)4优缺点袄拜四、利用商业信板用1形式佰稗（按1爱）赊购商品般-邦应付账款艾按（岸2凹）预收账款敖盎（拌3艾）商业汇票唉-爸应付票据2信用条件按笆销货人对付款时敖间和现金折扣所跋作的具体规定。（1）

46、形式预收账款拔疤埃延期付款，但不哎涉及现金折扣邦板阿延期付款，但早奥付款可享受现金柏折扣唉 爸“吧2/10,办 半1/20,碍 澳n/般45板”扒扮3佰放弃现金折扣翱的资金成本（机爸会成本）的计算凹吧某企业拟以凹“2/10拜，唉n/百30”八信用条件购进一艾批原料，价款班10吧万元。在这种情办况下，企业的选把择有：案盎鞍立即付款（胺10瓣天内付款）翱-2%靶的现金折扣的收案益，不存在筹资半成本；艾爸把延期付款（扒1130昂天内付款），放捌弃了澳2%啊的现金折扣，机啊会成本；选择（耙投资收益率）凹把计算放弃现金折瓣扣的资金成本：疤每年的成本碍/吧实筹金额4优缺点本章思考题：肮目前我国的筹资挨渠道

47、有哪些？俺如何评价普通股耙和优先股?佰如何评价债券筹版资？疤如何计算股票的昂发行价格？扒如何计算债券的敖发行价格？佰第四章跋 岸资金成本和资金百结构【重点导读】皑澳资金成本和资金安结构是筹资决策安的重要影响因素罢。本章的重点是凹，资本成本的概吧念、性质和作用办；资本成本的计邦算；杠杆原理及隘其作用；资本结巴构的含义和最佳疤资本结构的确定皑。隘第一节啊 鞍资金成本扮埃一、邦 熬资金成本的概念袄与作用资金成本的概念阿资金成本是指企安业为筹集资金过靶程当中所付出的背代价。包括资金皑筹集到位之前所芭发生的筹资费用爸(版一次性）和资金奥筹集到位以后投癌入使用每年所发巴生的用资费用（邦分次）。靶 一办般用

48、相对数（资挨金成本率）来表瓣示筹资的代价。罢半有关公式的说明敖：皑拜（芭1邦）资金筹集到位蔼之前所发生的筹颁资费用的多少是巴不可比的。比如案通过借款筹资，凹筹资费用是很少哀的，但是在发行爱股票或发行债券八情况下，资金筹矮集到位之前的筹霸资费用是很大的奥，把筹资费纳入啊到资金成本计算袄公式当中，比较霸全部资金成本的白代价，不客观、般不科学。挨艾（爱2懊）比较不同筹资背方式筹资代价高把低的时候主要侧罢重于资金筹集到暗位以后，在实际挨使用和占用当中岸代价有多大。背皑碍公式中分子和分盎母都表示的是在鞍资金筹集到位以隘后所发生的每年昂资金占用费与真奥正投入使用筹资埃金额之间的比例跋。伴伴（二）资金成本疤

49、的作用俺 靶艾它涉及三个概念绊：个别资金成本瓣、综合资金成本唉、边际资金成本澳。这三个资金成瓣本的概念分别是暗在不同的场合使伴用。个别资金成本稗背（一）长期借款奥成本斑翱利息费用和筹集般费用哎 跋扒 邦KI 捌= 背=啊 敖 搬稗不考虑筹资费用霸时：熬KI=i(1邦伴T)败凹（二）债券资本矮成本摆板债券利息和筹集稗费用邦唉不考虑货币时间敖价值时的计算奥澳公式： 唉K B= 氨=皑 背 哀 B为翱债券面值； B凹0拜为债券的发行价翱格计算的筹资额瓣； i为债券票拔面利率；盎颁注意：债券的筹盎资费用一般比较奥高，不可在计算拔资本成本时省略拜。稗碍（三）普通股成艾本奥哀普通股股利和筹办集费用罢邦股利

50、固定增长模扳型奥俺公式：哀Ks= 罢+ G版 邦 挨K为普通股的资凹金成本率；C为耙普通股发行价格艾总额；F为普通奥股的取得成本率拜；D为普通股预熬期年股利；G为啊普通股股利的固半定增长率。稗胺(懊五)留存收益成懊本扮阿（百1艾）实际上是一种皑机会成本哎爸（拌2蔼）与普通股计算阿原理一致暗跋（靶3罢）没有筹资费伴 总结：背艾首先强调的是这办五种个别资金成癌本都指的是长期白资金的资金成本摆。百企业破产时，优八先股股东的求偿皑权位于债券持有拌人之后，优先股背股东的风险大于俺债券持有人的风鞍险，这就是的优啊先股的股利率一班般要大于债券的翱利息率。办优先股股利要从吧净利润中支付，版不减少公司的所哎得税

51、，所以，优叭先股成本通常要百高于债券成本。袄凹可以从以下几方唉面理解原因：叭柏柏优先股的股息率皑大于债券的利息搬率鞍按斑优先股筹集的是败权益资金，债券埃筹集的是负债资捌金盎百稗优先股股息不可矮以抵税，债券的扒利息是可以抵税盎的。凹在各种资金来源艾中，普通股的成搬本最高。（普通安股筹资费高，还埃有，它的风险高霸，因此高风险高扳回报，要求的报柏酬率要高）碍加权平均资本成氨本资金的边际成本败边际成本是指筹耙资每增加一个单稗位而增加的成本佰（企业在追加筹柏资决策的过程当疤中才用到的）。杠杆原理前言拌盎1杠杆原理概巴述凹般当某个财务变量癌发生较小的变动俺时，会导致另一氨财务变量发生较百大的变动。包括吧经

52、营杠杆、财务癌杠杆、复合杠杆白。熬俺2成本习性及熬分析疤胺所谓成本习性，跋是指成本总额与敖业务量之间在数白量上的依存关系按。按成本习性可按把全部成本划分爱为固定成本、变爱动成本和混合成岸本。胺凹（1）固定成本班瓣固定成本是指在跋一定的产销量范拔围内成本总额是捌固定不变的。所哎以单位产品负担挨的固定成本是与扒产销量呈反方向肮变动的。安败矮 把约束性固定成本佰，是企业的鞍“哎经营能力翱”八成本。是企业为巴维持一定的业务八量所必须负担的岸最低成本。如固斑定资产的折旧费邦、长期租赁费。邦管理当局无法通班过自己的经营决绊策来改变的，一蔼旦强行的改变，班最终必将影响企澳业长远的生存和癌发展。要想降低鞍约束

53、性固定成本俺，只能从合理利埃用经营能力入手版。俺矮挨酌量性固定成本半，是企业的艾“袄经营方针巴”案成本，即企业管稗理当局根据企业拜的经营方针可以熬人为的调控的那哎部分固定成本。鞍如广告费、研究百与开发费、职工袄培训费。捌巴（2）变动成本哎摆变动成本是指在笆一定的业务量范隘围内其总额随着瓣业务量成正比例扒变动的那部分成吧本。产品单位变安动成本是不随业笆务量的变动而变肮动的，是固定不熬变的。与单位产败品所负担的固定肮成本正好相反。懊巴与固定成本相同爸，变动成本也要叭研究版“拌相关范围翱”熬问题，也就是说肮，只有在一定的暗范围之内，产量耙和成本才能完全搬成正比例变化，按即完全的线性关扒系，超过了一定

54、耙范围，这种关系翱就不存在了。所板以一定要指明相俺关范围内或在一爸定的业务量范围鞍内。如埃“靶固定成本指成本哎总额不随业务量把发生任何变动的佰那部分成本。百”邦这个提法就是错捌的。因为没有强拌调是在一定业务暗量范围内。暗跋（3）混合成本澳板蔼半变动成本：成凹本总额中包括两案部分，一部分是坝变动的，一部分爱是固定的，从长摆期来看有点像变柏动成本，但从短傲期来看又不属于办变动成本，所以叭又叫延期变动成傲本。在一定的业唉务量范围内是固芭定的，当业务量按达到某一点时，矮从这一点开始成叭本随业务量的变拔化而变化。澳爱叭半固定成本：在瓣一定的业务量范俺围内成本总额是般不变的，当达到唉某一业务量水平皑时，成

55、本总额会笆上升到一个新的办起点，在新的业班务量范围内是固癌定不变，呈阶梯柏式。如质检员、瓣化验员的工资。碍艾经过成本习性分佰析以后，成本分摆为最终划分为两癌大类：固定成本半和变动成本。颁罢边际贡献肮 =般销售收入变动傲成本碍跋销售收入岸=安边际贡献霸 +靶变动成本芭疤边际贡献霸/邦销售收入白=巴边际贡献率，拔啊变动成本熬/百销售收入隘=柏变动成本率岸八反映经营活动本伴身所产生的收入埃和费用的配比情岸况。一、经营杠杆概念半（1）经营杠杆懊是企业在一定时翱期内对固定成本皑的利用。经营杠埃杆是企业的一种百客观现象，只要绊企业存在固定成把本巴八不论多大，它就俺存在经营杠杆。班（2）经营杠杆熬利益：由于

56、固定唉成本存在，暗在收入增长的条斑件下，是企业息板税前利润以更大版幅度变动产生的凹利益。稗（3）经营风险懊是指由于固定成疤本的存在，在收阿入降低的条件下坝，是企业息税前翱利润以更大幅度班变动产生的损失隘。唉半2经营杠杆系坝数DOL挨岸反映经营杠杆的傲作用程度阿公式一佰： 邦DOL=熬 埃公式二： 碍DOL疤 半=邦 公式跋二中的各数据均疤为基期数据霸 公式三：鞍 昂DOL氨 叭=般 扳公式三中的各数败据均为基期数据耙瓣其中：EBIT八哎息税前利润；S八扮销售额；VC般捌变动成本；FC凹癌固定成本啊斑3经营杠杆系凹数的含义和有关扳因素的关系按俺（扳1)稗在固定成本不变笆的情况下，经营俺杠杆系数说

57、明了哎销售额增长（减版少）所引起息税吧前利润增长（减胺少）的幅度。扮百（扳2)邦在其他因素不变般的情况下，固定办成本越大，经营鞍杠杆系数越大，胺经营风险也就越靶大；反之，固定百成本越小，经营暗杠杆系数越小，靶经营风险也就越俺小。哎 杠杆扒系数是用来量化捌风险的一种手段般，但不是产生风艾险的原因昂 引起疤企业经营风险的败主要原因，是市俺场需求和成本等搬因素的不确定性摆，经营杠杆本身昂并不是利润不稳哎定的根源。哀艾二、财务杠杆把 1概念奥坝（1）财务杠杆半：企业资本结构凹决策中对负债筹岸资的利用，企业案负债时对普通股把股东收益的影响俺程度，癌利用债务筹资这胺个杠杆而给企业板所有者带来的额爸外收益。

58、埃拜（2）财务杠杆安利益：企业利用佰负债筹资而给所把有者带来的额外巴收益。（由于负隘债存在，息税前班利润增长带来普吧通股每股收益更版大幅度的增长）罢岸（3）财务风险爱：企业利用负债吧筹资而给所有者敖带来的额外损失奥。（由于负债存笆在，息税前利润伴下降，带来普通拜股每股收益更大摆幅度的下降）把疤2财务杠杆系癌数DFL碍板反映财务杠杆作哎用的大小癌艾（1）概念：普鞍通股每股收益变疤动率与息税前利笆润变动率之间的罢比率（2）公式扮 公式傲一：DFL=邦公式二：巴DFL=懊 案公式二中的各数般据均为基期数据坝公式三：DFL肮=瓣 板公式二中的各数百据均为基期数据隘其中：EPS拜瓣普通股每股收益鞍（净利

59、润/发行柏在外的普通股股鞍数）；I吧艾利息熬 邦爸3几个结论扮 巴爸（1）从股东角安度讲，只要投资办报酬率大于负债办资本成本，企业坝运用DFL就能白为普通股股东增凹加收益，举债就啊是有利的。斑 疤隘（2）在资本总办额、息税前利润瓣相同的情况下，蔼负债比率越高，爸DFL越强，对阿普通股每股收益敖影响越大，表明把财务风险越高把昂（3）负债比率绊是可以控制的，傲企业可以通过合埃理安排资本结构绊，适度负债，使吧财务杠杆利益抵巴消风险增大带来蔼的不利影响。三、复合杠杆笆懊复合杠杆系数是懊经营杠杆系数和绊财务杠杆系数的懊乘积。佰办DCL=DOL般*DFL拜埃四、杠杆原理能瓣够说明的问题班背(1)哀经营杠杆

60、扩大了阿市场和生产等不爱确定因素对利润碍变动的影响，但笆经营杠杆本身不败是引起经营风险佰的主要原因，不暗是利润不稳定的霸根源。把摆(2)扳一般来说，在其澳他因素不变的情按况下，固定成本隘越高，经营杠杆蔼系数越大，经营背风险越大。隘伴(3)矮只要在企业的筹哎资方式中有固定扮支出的债务或优邦先股，就存在财八务杠杆的作用。板艾(4)斑财务风险是指企碍业为取得财务杠阿杆利益而利用负鞍债资金时，增加碍了破产机会或普扳通股利润大幅度叭变动的机会所带伴来的风险。袄岸(5)暗只要企业同时存昂在固定的生产经绊营成本和固定的耙利息费用，就会耙存在经营杠杆和按财务杠杆共同作半用，那么销售额按稍有变动就会使板每股利润