股票证券与证券组合管理知识分析

1、PAGE PAGE 42百第七章哎 搬证券组合管理（一）名词解释1.证券组合邦答：证券组合是澳指个人或机构投安资者所持有的各皑种有价证券的总懊称，通常包括各俺种类型的债券、蔼股票及存款单等熬.澳2.矮避税型证券组合佰答：避税型证券八组合是一种特殊拌类型的证券组合啊。以美国为例，罢它通常投资于市哎政债券，这种债扮券免交联邦税，凹也常常免交州和蔼地方税。岸3.鞍收入型证券组合爸.败 答：收入型哀证券组合是一种奥特殊类型的证券邦组合。它追求基唉本收益（即利息吧、股息收益）的拔最大化。能够带笆来基本收益的证耙券有：附息债券艾、优先股及一些盎避税债券。癌4.安增长型证券组合碍答：增长型证券安组合是一种特

2、殊芭类型的证券组合班。它以资本升值柏（即未来价格上暗升带来的价差收熬益）为目标。投澳资于此类证券组阿合的投资者往往皑愿意通过延迟获跋得基本收益来求背得未来收益的增扳长。这类投资者埃会购买很少分红挨的普通股，投资罢风险较大。懊5.板收入唉啊增长型证券组合肮答：隘5.靶收入败柏增长型证券组合版是一种特殊类型绊的证券组合。它背试图在基本收入办与资本增长之间爸达到某种均衡，罢因此也称为均衡敖组合。二者的均敖衡可以通过两种柏组合方式获得：啊一种是使组合中熬的收入型证券和柏增长型证券达到笆均衡；另一种是伴选择那些既能带靶来收益，又具有邦增长潜力的证券埃进行组合。岸6.按货币市场型证券柏组合稗答：货币市场型

3、搬证券组合是一种白特殊类型的证券唉组合。它是由各岸种货币市场工具败构成的，如国库把券、高信用等级百的商业票据等，板安全性很强。白7.唉国际型证券组合埃答：国际型证券跋组合是一种特殊啊类型的证券组合哀。它投资于海外昂不同国家，是组哀合管理的时代潮安流。实证研究结胺果表明，这种证案券组合的业绩总蔼体上强于只在本懊土投资的组合。芭8.颁指数化证券组合芭答：指数化证券袄组合是一种特殊拜类型的证券组合笆。它模拟某种市案场指数，信奉有版效市场理论的机扮构投资者通常会颁倾向于这种组合爸，以求获得市场案平均的收益水平奥。根据模拟指数暗的不同，指数化拜证券组合可以分背为两类：一类模罢拟内涵广大的市坝场指数，这属

4、于凹常见的被动投资胺管理；另一类模百拟某种专业化的暗指数，如道暗肮琼斯公共事业指肮数，这种组合不岸属于被动管理之暗列。癌9.翱本金安全性原则疤答：本金安全性熬原则是构建证券拜组合应遵循的基啊本原则之一。它扒是指投资者在构艾建证券组合时应颁考虑本金的安全扳无损性。本金的爸安全不仅指保持俺本金原值，而且把包括保持本金的背购买力。傲10.凹基本收益稳定性笆原则拌答：基本收益稳吧定性原则是构建摆证券组合应遵循爱的基本原则之一绊。它是指投资者艾在构建证券组合佰时应考虑以股息盎或利息形式获得斑的当前基本收益扮的稳定性。稳定扳的收入有利于使澳投资者更准确、案更合理地做投资坝计划，确定是再捌投资，还是消费哀。

5、版11.颁资本增长原则搬答：资本增长原癌则是构建证券组岸合应遵循的基本瓣原则之一。它是碍指投资者在构建拜证券组合时应将胺资本的增长作为澳一个理想目标。扮这并不意味着一八定要投资于增长熬型股票。组合既案可以通过购买增案长型股票而壮大笆，也可以通过收奥益再投资而壮大拜。大的资产组合把比小的更稳定、矮更安全，收入也般更多。资本增长绊对改善组合头寸蔼状况、维持购买罢力和增强管理的摆灵活性都是有益碍的。半12.拌良好市场性原则岸答：良好市场性芭原则是构建证券哎组合应遵循的基扳本原则之一。它爱是指投资者所构班建的证券组合中吧的任何一种证券绊应该易于迅速买佰卖，是否易于迅耙速买卖取决于具熬体证券的市场价爸格

6、和市场规模。笆某种股票的市场板规模取决于公司扒的规模、股东的败数量、公众的兴邦趣。高价股的市版场性一般不如低白价股的市场拜性好，小公司股懊票的市场性不如埃大公司好。岸13.懊流动性原则罢答：流动性原则瓣是构建证券组合阿应遵循的基本原坝则之一。它是指按投资者在构建证碍券组合时应考虑阿资产的流动性。氨资产的流动性强颁，有利于组合管把理者及时抓住有版利的投资机会。半谨慎的组合管理白者往往会专门保艾留一部分现金资安产或持有部分流胺动性强的证券。耙14.稗多元化原则艾15.拌有利的税收地位背原则绊16.稗马柯威茨单期投扒资问题安17.癌证券的期望收益背率疤18.坝证券的方差伴19.叭证券组合的可行板域2

7、0.有效边界21.有效组合柏22.澳无差异曲线23.市场组合暗24.芭资本市场线般25.摆证券市场线叭26.佰特征线模型扮27.啊证券特征线瓣28.霸证券的扒败系数把29.八证券的埃鞍系数班30.暗单因素模型笆31.稗多因素模型澳32.班资本资产套利定矮价模型柏33.爱套利证券组合邦34.霸被动的债券组合般管理35.持续期限36.平均期限37.免疫组合凹38.肮水平分析法39.债券掉换俺40.吧应急免疫方法疤41.瓣骑乘收益率曲线班法42.替代掉换瓣43.瓣市场内部价差掉爸换叭44.扮利率预期掉换暗45.拌纯收益率掉换46.詹森指数胺47.摆特雷诺指数48.夏普指数唉49.昂风险容忍度（二）填

8、空题熬1.版证券组合的分类芭通常以组合的瓣_耙_颁_碍为标准。证券组唉合可以分为版_耙_岸_伴_昂、爸_颁_捌、暗_蔼_傲_绊_袄、拔_埃_般_拌_艾、疤_搬_罢_拔、伴_艾_柏_把、及瓣_癌_鞍_拌等。霸2.半证券组合管理的伴主要内容包括：昂_昂_爸、版_罢_背_斑、翱_颁_扮_敖、版_皑_搬_佰等。靶3.瓣证券组合管理的笆方法可分为两类案：一是啊_跋_扮_俺的证券组合管理肮方法；二是艾_罢_氨_碍的证券组合管理翱方法。应用由美绊国著名经济学家吧Harry M白arkowit霸z跋创立的组合投资柏理论对证券组合胺实施管理的方法版属于第稗_胺_暗_按_百类管理方法。笆4.坝现代证券组合理白论是

9、一种数量化搬的组合管理方法败。该理论由美国搬著名经济学家颁_叭_八_岸_颁于败_绊_按_蔼年创立。经过几败十年的发展该理柏论已经成为在投靶资学领域占主导爱地位的理论。霸_捌_摆_岸年代起，现代资阿产组合理论已经胺把白_鞍_案_罢分析和跋_安_埃_澳分析挤出了投资蔼学的教科书。目耙前，大约佰_胺_白_半的组合管理者般在利用现代证券佰组合理论来进行鞍资产的选择和组败合。懊5.扳传统证券组合管笆理的基本步骤包哎括：（吧1哎）懊_翱_鞍_坝_昂_芭_瓣；（翱2澳）爱_哎_办_隘_白；（碍3翱）耙_笆_背_盎_罢_哀；（摆4埃）盎_拌_按_靶_班；（案5俺）霸_哀_癌_安_皑。懊6.哎传统组合管理方把法

10、将构思证券组碍合所应遵循的基耙本原则总结为：笆（俺1爸）翱_八_阿_俺；（隘2斑）半_斑_啊_瓣；（扳3把）霸_凹_扳_柏；（跋4斑）爸_奥_颁_唉；（跋5矮）瓣_笆_半_艾；（阿6爱）扳_傲_艾_拜；（稗7吧）半_半_叭_敖。碍7._伴 八_八_扳年哈理班稗马柯威茨发表了傲一篇题为证券暗组合选择的论奥文。巴_案_颁_袄年，马柯威茨的背学生威廉摆瓣夏普提出旨在简白化马柯威茨组合巴理论实际应用的办“板单因素模型拜”版。夏普，林特和捌摩森三人分别于癌_瓣_搬_八年、捌_澳_扒_佰年和拌_稗_哀_懊年提出了著名的爱资本资产定价模艾型。然而，理查鞍德爱爸罗尔于挨_蔼_柏_凹年对这一模型提艾出了批评，因

11、为鞍这一模型永远无安法用经验事实来爱检验。史蒂夫拌跋罗斯在八_蔼_懊_爸年突破性地发展按了资本资产定价敖模型，提出所谓百的套利定价理论白。罗尔和罗斯在阿_邦_芭_芭_熬年认为这一理论蔼至少原则上是可拌以检验的。奥8.艾投资者对某种证挨券的未来收益率熬作出了估计，这八一估计结果用下拌表表述：叭该证券在该时期把的期望收益率为摆E隘（凹r搬），方差为板埃2岸（袄r耙），则有靶E办（瓣r拔）皑=_阿_拜_哎，隘哎2隘（靶r伴）白=_澳_澳_氨。办9.背假设鞍P瓣i 邦为证券捌i 捌的价格，皑Q昂i 昂为证券鞍i 哎的股份数，安N 拌为证券种类总数把。那么，市场组白合中证券暗i 跋的投资比例背X敖i 案

12、为斑_坝_隘_奥_办。半10.扳证券间的联动关蔼系由相关系数百佰来衡量，笆拌的取值总是介于哀_拔_安_拔_鞍和奥_搬_按_把之间。翱癌的值为氨_袄_巴_碍，表明两种证券八的收益有同向变罢动倾向；八柏的值为靶_霸_斑_袄，表明两种证券半的收益有反向变拌动倾向；捌稗的值为败_啊_碍_佰，表明两种证券败之间没有联动倾班向。奥把=_叭_瓣_般和霸背=_扒_邦_矮是两种极端情形捌：前者表明两种扳证券间存在完全按同向的联动关系拜；后者表明存在搬完全反向的联动柏关系。扳A 胺与澳B 扒的组合形成的直盎线或曲线与建立昂的具体组合白_哀_艾_傲关；不同组合在颁连线（直的或弯奥曲的）上的位置肮与具体组合中投安资于

13、佰A 板和半B 芭的比例爱_翱_颁_敖关。败11.百任何一个与市场搬中各风险证券市摆值比例一致的风盎险证券组合称为胺一个市场组合。凹市场组合中证券半i 败的投资比例疤X凹i坝=_靶_阿_挨。其中：凹P袄i 隘为证券蔼i 案的价格，扮Q昂i 盎为证券哀i 版的股份数，凹N 案为证券种类总数挨。挨12.傲对任何一个证券佰组合伴P笆，设其投资于证矮券柏i 坝的比例为案X凹i扳（巴i=1耙，暗2碍，啊阿，白N啊），证券哀i 拔的期望收益率和敖癌系数分别为瓣E版i 埃和俺搬i翱，那么证券组合唉P 蔼的期望收益率瓣E瓣P 岸和肮安系数颁癌P 吧分别为氨_柏_八_扳和办_唉。稗13.皑假设敖E 坝和挨唉分别

14、表示证券或颁组合的期望收益哀率和方差，扳F氨、把M 绊和芭P 般分别表示无风险矮证券、市场组合板和任一有效组合爸。那么，资本市跋场线的方程是拌_半_氨_安_阿_扳_岸。扮14.般假设柏E 瓣和哀爸分别表示证券或般组合的期望收益叭率和白白系数，办F爸、按M 哎和班P芭分别表示无风险背证券、市场组合暗和任一证券或证肮券组合。那么，昂证券市场线的方白程是隘_办_叭_皑_蔼_败_稗。搬15.搬令霸斑A 翱表示单种证券昂A 败的蔼叭系数，隘叭AM 斑表示证券瓣A 把与市场组合笆M 皑的协方差，疤凹M 百表示市场组合的摆标准差。那么阿白A 凹被定义为佰稗A稗=_隘_芭_板_熬；假设证券组合阿P 哀由两种证

15、券斑A 爸和昂B 凹构成，且证券组案合蔼P 斑投资于证券爱A 埃和唉B 瓣的比例分别为岸X傲A 罢和白X熬B搬。那么，可以用斑X胺A敖、氨X敖B霸、艾碍A 办及伴爱B 扒计算斑鞍P懊，即有澳伴P芭=_耙_背_凹。百16.佰假设证券市场的版市场线近似为：扳E拔i啊=0.06+0败.19柏搬i鞍，其中：巴E澳i 澳和肮哎i按分别表示证券的伴期望收益率和爸扮系数。那么，以伴价格形式表述的鞍CAPM 敖模型为瓣_拌_凹_矮_巴_绊。板17.懊在均值一标准差唉平面上，过无风暗险证券作一条与暗风险证券组合的扳有效边界相切的扮射线，切点为阿R奥。那么，在均衡爱状态下，爱R 霸中风险证券啊i 跋的投资比例碍X

16、挨i板=_八_哀_邦_袄_板。奥18.肮证券的叭啊系数是一种测定胺证券的均衡收益哎率对证券市场平版均收益率变化的板敏感程度的指标俺。它被定义为邦扒i皑=_笆_邦_把_叭_挨，其中：靶扳 败iM 八表示证券耙i 败与市场组合芭M 背之间的协方差，岸爸 把M2 拔表示市场组合败M癌的方差。佰胺系数的值度量证霸券所承担的埃_伴_懊_颁_艾风险。当啊_熬_翱_跋时，证券伴i 笆的均衡收益昂_霸率与证券市场平隘均收益率同向变埃化；当吧_疤_疤_安时，证券癌i背 澳的均衡收益率与俺证券市场平均收瓣益率反向变化。般19.白假设证券罢i 败的实际收益率具摆有单因素模型所皑描述的生成过程敖：袄r扮i爸=a安i胺

17、+b昂i俺F霸安熬i阿其中：疤r鞍i 败是证券版i 岸的实际收益率，阿F 岸是因素值，搬a奥i 拜和艾b捌i 鞍是系数，拔按i 碍表示残差项。那凹么，计算证券伴i 隘的实际期望收益氨率懊E绊（邦r邦i把）及方差佰百i2 吧的简化公式依次蔼是按 _隘_蔼_挨和案_半_搬_八，其中：隘E把（颁F绊）表示因素的期碍望值，唉盎F2 熬表示因素的方差吧，傲瓣2班（澳扒i扳）表示残差项的凹方差。摆20.氨假设证券叭i 啊的实际收益率具俺有单因素模型所啊描述的生成过程跋：啊r把i八=a摆i奥+b柏i伴F+肮白i巴其中：碍r碍i 氨是证券笆i 埃的实际收益率，阿F 傲是因素值，俺a按i 斑和拌b隘i 耙是系数

18、，熬挨i 拔表示残差项。令凹吧F2 皑表示因素的方差昂，傲败2拔（吧凹i办）表示残差项的般方差，那么癌b岸i2办般F2 奥反映傲_斑_俺_摆风险，芭白2按（肮扳i奥）反映邦_拔_癌_敖_拔_熬风险。瓣21.绊套利证券组合是霸指满足下述三个把条件的证券组合埃：（班1班）实施套利组合柏不需额外资金，暗即各种证券的权鞍数挨X碍1埃，熬X摆2柏矮，懊X版N 爱满足关系式坝_靶_胺_隘。（白2百）套利组合不承埃担因素风险，即翱等式背_版_斑_捌成立。其中：袄b案ji捌；表示证券盎j隘（肮j=1班，拌2安，阿斑，昂n爱）对因素啊 i扳（肮i=1碍，霸 2跋，稗耙，般 k跋）变化的敏感性傲。（案3扳）套利组

19、合应具伴有正的期望收益扳率，柏 埃即不等式百_挨_吧_安成立。其中：爱E板i 白表示证券版i 凹的期望收益率。靶22.奥平均期限，也称按麦考利期限，是岸一种持续期限。皑如果把y 扒是债券的到期收爱益率，熬C阿i 哎是第熬i 鞍年的现金流量（挨支付的利息或本背金），昂P 蔼为当前市场价格胺，则平均期限的稗计算公式是：平霸均期限百=_背_碍_懊_胺。敖23.把令埃E澳P 扳表示组合绊P 疤的实际期望收益澳率，熬R傲F 敖表示无风险利率背，罢E懊M 败表示市场组合期瓣望收益率，肮昂P 埃表示组合笆P 摆的芭暗系数，懊哎P 鞍表示组合敖P 皑的标准差。那么翱，詹森指数摆J隘P阿、特雷诺指数般T敖P爱，

20、及夏普指数澳S霸p 稗的定义公式依次败是：昂J唉P艾=_挨_扳_拌_皑，半T挨P奥=澳_百_佰_凹_罢，肮S笆P唉=_白_安_拔_胺_把。坝24.傲债券组合管理的把目的是为了减少敖债券的袄_疤_瓣_凹_稗风险。实现这一霸目标的手段是建般立柏_摆_柏_摆组合。为了实现捌某种不受利率影懊响（将利率风险案降为零）的目标八收益而建立债券奥组合，我们称之跋为拔_捌_埃_败_爸的债券组合管理昂。相应的组合称哎为有邦_疤_盎_搬_半力的组合。扳25.坝在水平分析法中扒，债券资本收益半率变动由两部分哎构成：一部分是奥_翱_胺_稗_矮_耙的影响，另一部拜分是爸_邦_按_坝变动的影响。债伴券的全部货币报案酬由四个

21、方面构邦成，可用公式表翱示为：全部货币爸收益阿=_埃_斑_般_扮影响绊+_拌_拜_奥变化影响板+_昂_稗_柏_+百_稗_皑_罢（三）单项选择靶题瓣1.败证券组合的分类版通常以组合的投班资目标为标准。办以美国为例，岸_板证券组合是常见艾的类型之一。霸A.摆免疫型白 啊 阿 佰B.八被动型澳 百 蔼 坝C.邦主动型摆 笆 扮 D.巴增长型摆2.哀现代证券组合理鞍论由美国著名经袄济学家肮Harry M扮arkowit般z 疤于吧_扒年创立。稗A.1950傲 疤 按 B俺.1951唉 般 瓣 皑 懊C白.1952 霸 奥 扳D.1953皑3.皑适合入选收入型埃组合的证券有俺_半。盎A.胺高收益的普通股

22、捌 把 矮 澳 罢B.拔高收益的债券白C.班高派息高风险的按普通股霸 盎 叭 暗D.挨低派息、股价涨伴幅较大的普通股皑4.坝收入型证券的收癌益几乎都来自于拜_唉。唉A.叭债券利息癌 案 岸 B.罢优先股股息扮 拜 癌C.瓣资本利得傲 叭 耙D.爱基本收益啊5._ 拜年，哈理碍安马柯威茨发表了埃一篇题为证券案组合选择的论熬文。扳A.1950 叭 扒 澳B背.1951暗 爱 按 绊 碍C拌.1952 拌 摆 搬 斑D.1953艾6._俺年，马柯威茨的鞍学生威廉邦熬夏普提出旨在简阿化马柯威茨组合巴理论实际应用的隘“八单因素模型氨”坝。斑A.1953半 阿 叭 B拜.19搬63熬 哀 板 半 疤C埃.

23、1954 袄 懊 隘D.1964阿7.霸夏普于肮_啊年提出了著名的叭资本资产定价模坝型。绊A.1974拜 爸 八 B扳.1965奥 背 鞍 绊 爸C扳.1982 霸 疤 巴D.1964跋8.挨林特于百_ 矮年提出了著名的颁CAPM 八模型。矮A.1965跋 扮 邦 B版.1976熬 稗 按 吧 百C板.1962阿 矮 袄 D.1972罢9.邦摩森于板氨 佰年提出了著名的版资本资产定价模耙型。把A.1956唉 暗 案 B敖.1958斑 按 绊 暗 搬C俺.1966邦 半 皑 D.1968坝10.颁理查德疤把罗尔于奥_摆年对碍CAPM 癌模型提出了批评斑，因为这一模型八永远无法用经验懊事实来检验。

24、暗A.1975 扮 坝 埃B隘.1976肮 伴 唉 般 瓣C癌.1977 罢 凹 坝 皑D.1978盎11.隘史蒂夫吧笆罗斯在耙_爸年突破性地发展吧了资本资产定价拔模型，提出所谓笆的套利定价理论胺。芭A.1952 懊 爸 跋 把B耙.1964摆 跋 矮 袄 捌C按.1976 按 百 皑 办D.1984安12.碍罗尔和罗斯在吧_按年认为肮APT 艾理论至少原则上鞍是可以检验的。扳A.1981 矮 般 碍B昂.1982爱 蔼 巴 阿 爱C埃.1983 挨 扮 澳 拌D.1984挨13._拌是马柯威茨均值斑般方差模型的假设爸条件之一。坝A.碍市场没有摩擦斑B.扳投资者以收益率半均值来衡量未来氨实际收

25、益率的总熬体水平，以收益懊率的标准差来衡安量收益率的不确哀定性，因而投资拌者在决策中只关半心投资的期望收罢益率和方差叭C碍.拔投资者是不知足办的，即投资者总敖是希望期望收益懊率越高越好。此凹外，投资者既可班以是厌恶风险的班人，也可以是喜板好风险的人靶D.笆投资者对证券的暗收益和风险有相澳同的预期芭14.芭下列结论正确的捌是敖_盎。稗A.暗所有投资者都具哎有相同的证券组癌合可行域把 拔B.办一般而言，不同办的投资者可能具艾有不同的证券组办合可行域艾C.背不同的投资者不捌可能具有相同的半证券组合可行域奥 傲 昂 阿D.昂结论绊A敖、叭B安、伴C 鞍都是错误的袄15.胺下表列示了对证袄券阿M 八的未

26、来收益率状班况的估计。将白M 安的期望收益率和捌方差分别记为佰E拌M 唉和版扒M2熬，那么爸_安。叭A.E唉M捌拜5岸，巴蔼M唉=625坝 罢 埃 哎 B.E艾M凹啊6坝，碍拜M安跋25绊 背 背 败 摆C.E版M般安6伴，背巴M埃捌625 办 阿 蔼 瓣D.E背M稗碍5爸，岸败M爱胺25凹16.安已知在以均值为捌纵轴、以标准差捌为横轴的均值叭捌标准差平面上由傲证券爸A 扒和证券伴B 瓣构建的证券组合笆将位于连接矮A 芭和奥B 佰的直线或某一条挨弯曲的曲线上，巴并且澳_白。巴A.巴不同组合在连线挨上的位置与具体碍组合中投资于百A 啊和瓣B 安的比例无关百B.肮随着捌A 八与稗B 鞍的相关系数耙

27、疤值的增大，连线凹弯曲得越厉害凹C.A 邦与埃B 皑的组合形成的直跋线或曲线的形状斑由笆A 敖与傲B 耙的关系所决定懊D.A 拜与笆B 熬的组合形成的直霸线或曲线的形状熬与投资于佰A 奥和笆B 艾的比例有关拌17.颁下列结论正确的柏是版_般。伴A.盎证券奥A 扳与证券板B 唉的相关系数般稗的值越大，碍A 半与艾B 柏组合形成的直线摆或案 邦曲线的弯曲程度稗越厉害暗B.班证券瓣A 埃与证券傲B 柏组合形成的直线爱或曲线与建立的爸某具体组合有关把C.阿证券耙A 吧与证券百B 败的相关系数板板的值介于百0 啊和傲1 八之间笆D.奥在以均值为纵轴癌、以标准差为横疤轴的均值斑案方差平面上，由扮证券坝A敖

28、 氨与证券鞍B 岸组合形成的直线肮或曲线可能与纵斑轴相交隘18.挨由证券爱A 般和证券版B 懊建立的证券组合啊一定位于柏_爱。蔼A.摆连接傲A 鞍和敖B 凹的直线或某一条皑弯曲的曲线上并拌介于案A俺、矮B 案之间罢B.A 氨与叭B 拌的结合线的延长熬线上胺C.拌连接颁A 败和办B 伴的直线或某一条胺弯曲的曲线上爱D.佰连接唉A 柏和挨B 柏的直线或任一弯凹曲的曲线上袄19.柏证券间的联动关白系由相关系数凹懊来衡量，半斑的取值总是介于摆-1 唉和绊1哎之间。邦蔼的值为正，表明败_懊。懊A.懊两种证券间存在哀完全同向的联动暗关系巴 氨 俺 吧B.班两种证券的收益班有反向变动倾向熬C.胺两种证券的收

29、益俺有同向变动倾向澳 胺 霸 哎 氨D.半两种证券间存在半完全反向的联动俺关系蔼20.疤不知足且厌恶风跋险的投资者的偏俺好无差异曲线具懊有如下特征伴_按。八A.般无差异曲线向左鞍上方倾斜俺 扮 办 拔 氨B.吧收益增加的速度肮快于风险增加的啊速度笆C.矮无差异曲线之间阿可能相交扳 八D.白无差异曲线位置爸与该曲线上的组爱合给投资者带来把的满意程度无关傲21.芭证券的扮艾系数大于零表明案_佰。阿A.瓣证券当前的市场蔼价格偏低唉 艾 啊 把 背 唉 版B.巴证券当前的市场埃价格偏高柏C.蔼市场对证券的收耙益率的预期低于伴均衡的期望收益澳率澳 扳 昂D.邦证券的收益超过熬市场平均收益芭22.氨下列说

30、法正确的把是翱_疤。盎A.瓣分散化投资使系碍统风险减小败 耙 碍 百B.翱分散化投资使因埃素风险减小班C.把分散化投资使非拔系统风险减小靶 阿 靶 伴D.般分散化投资即降矮低风险又提高收凹益颁23.伴下列说法正确的鞍是艾_霸。昂A.案套利定价模型是扳描述证券或组合绊实际收益与风险柏之间关系的模型绊B.碍特征线模型是描稗述证券或组合实芭际收益与风险之叭间均衡关系的模啊型暗C.肮证券市场线描述办了证券或组合收敖益与风险之间的拜非均衡关系皑D.阿在标准资本资产啊定价模型所描述靶的均衡状态下，肮市场对证券所承捌担的系统风险提邦供风险补偿，对哎非系统风险不提氨供风险补偿扳24.肮衡量证券组合每巴单位系统

31、风险所班获得的风险补偿稗的指标是邦_皑。按A.暗耙系数败 唉 罢B.颁特雷诺指数盎 靶 板C.瓣夏普指数霸 芭 颁D.芭詹森指数懊25.安当皑_澳时，市场时机选八择者将选择高肮把值的证券组合。霸A.摆预期市场行情将埃上升俺 氨 搬 绊B.皑预期市场行情将八下跌案C.艾市场组合的实际颁预期收益率等于安无风险利率盎D.罢市场组合的实际扒预期收益率小于叭无风险利率澳（四）多项选择凹题敖1.颁证券组合的分类扳通常以组合的投翱资目标为标准。按以美国为例，证八券组合的类型包霸括把_霸等。矮A.案避税型熬 霸 癌 爸B.敖收入型肮 阿 把 安C.癌收入暗捌增长混合型拔D.坝增长型癌 鞍 霸 蔼E.佰货币市场

32、型办 扒 拌 颁F.啊国际型罢2.熬如果以组合的投熬资目标为标准对奥证券组合进行分百类，那么，巴_扮是常见的证券组扳合类型。扒A.凹增长型哀 白 俺 邦B.蔼指数化型隘 岸 八 坝C.癌避税型袄 暗 啊D.哎被动管理型扳 俺 癌E.板货币市场型拌 凹 爸F.坝国际型班3.奥证券组合管理的鞍主要内容包括埃 _拔等。傲A.绊计划罢 背 疤B.白确定最优证券组办合岸 佰C.把选择证券版 耙D.背选择时机岸 白E.绊监督熬4.版传统证券组合管暗理的基本步骤依盎次是安_疤。唉A.叭实施证券分析哎 皑 盎 奥 奥B.暗对证券组合资产吧的经济效果进行笆评价隘C.办确定投资政策哀 半 阿D.把构思证券组合资百

33、产皑 傲 八 阿E.昂修订证券组合资拜产结构板5.班以传统组合管理埃方式构思证券组靶合资产，一般应皑遵循的基本原则碍有按_巴。澳A.氨本金的安全性原坝则胺 澳 鞍B.摆基本收益的稳定拜性原则爱 跋 伴C.爱资本增长原则半D.俺良好市场性原则百 吧 澳E.背流动性原则懊 霸 罢 斑F.把多元化原则按6.岸符合增长型证券隘组合标准的股票柏一般具有以下特昂征：拔_案。佰A.爱高派息吧 熬 坝B.敖收入和股息稳步奥增长傲 跋 氨 白C.埃收入增长率非常叭稳定半D.艾低派息案 拔 靶E.霸高预期收益叭 拔 拜 拔 叭F.板总收益高，风险案低俺7.暗分别于鞍1964 傲年、拜1965 隘年和矮1966 挨

34、年提出著名的资爱本资产定价模型阿（阿CAPM澳）的经济学家依靶次是案 _绊。拜A.蔼罗尔懊 霸 哎B.翱夏普芭 拌 跋C.拜罗斯把 瓣 败D.唉林特奥 坝 扒E.疤马柯威茨背 哀 凹F.唉摩森柏8.背现代证券组合理叭论的内容包括凹_鞍等。靶A.APT 肮模型扒 按 跋 岸B.肮交易需求的存货拔模型碍 佰 白C.爱均值一方差模型疤D.凹因素模型熬 百 俺 澳E.袄均衡模型袄 哀 柏 笆 版F. CAPM盎 澳模型摆9.碍马柯威茨模型的案理论假设是癌_搬。芭A.唉投资者以期望收绊益率（亦称收益霸率均值）来衡量背未来实际收益率叭的总体水平，以肮收益率的方差（敖或标准差）来衡跋量收益率的不确盎定性（风

35、险），佰 捌因而投资者在决斑策中只关心投资巴的期望收益率和扒方差B.不允许卖空癌C.岸投资者是不知足叭的和厌恶风险的俺，即投资者总是按希望期望收益率癌越高越好，而方氨差越小越好D.允许卖空爱E.扒证券的供给量等阿于需求量班 敖 绊F.瓣所有投资者都具按有相同的有效边跋界罢10.挨已知在以均值为扳纵轴、以标准差拜为横轴的均值标皑准差平面上，由胺证券百A 凹和证券扮B 案构建的证券组合败将位于连接跋A 澳和拌B 皑的直线或某一条摆弯曲的曲线上。癌那么，下列结论鞍正确的是矮_板。稗随着八A 八与绊B 熬的相关系数芭霸值的下降，连线唉弯曲得越厉害板 按B.氨随着疤A 百与盎B 搬的相关系数盎稗值的增大

36、，连线绊弯曲得越厉害爸C.A 阿与疤B 翱的组合形成的直挨线或曲线由蔼A 俺与八B 奥的关系所决定拜D.A 爸与伴B 唉的组合形成的直氨线或曲线与建立凹的某具体组合无斑关昂E.蔼不同组合在连线唉上的位置与具体澳组合中投资于案A 澳和安B 肮的比例有关拔F.A 岸与翱B 盎组合形成的直线安或曲线不可能与凹纵轴相交埃11.佰假设捌班表示两种证券的捌相关系数。那么挨，下列结论正确八的是埃_佰。癌A.扒埃的值为正表明两挨种证券的收益有罢同向变动倾向板 拌 巴B.隘佰的取值总是介于案-1 敖和伴1 暗之间拜C.伴奥的值为负表明两凹种证券的收益有班反向变动倾向拌 哎D.皑佰=1 碍表明两种证券间哎存在完全

37、同向的搬联动关系版E.懊阿的值为零表明两爸种证券之间没有昂联动倾向翱F.隘鞍=-1 巴表明存在完全反胺向的联动关系斑12.矮下列结论正确的熬是稗_哀。伴A.按对于不知足且厌疤恶风险的投资者安而言，随着风险摆水平增加，投资捌者要求的边际补昂偿率越来越大邦B.巴每一个投资者都翱有自己的无差异蔼曲线族，它反映按了该投资者的偏坝好态度鞍C.把不同投资者因为败偏好态度不同，氨会拥有不同的无氨差异曲线族扮D.扮无差异曲线越陡板表明投资者对风白险越厌恶瓣E.案在资本资产定价芭模型的假设之下拜，所有投资者会稗拥有同一个可行奥域稗F.挨证券拔百系数反映证券所吧具有的风险度八13.笆资本资产定价模懊型的假设条件包

38、拔括叭_绊。埃A.袄投资者不知足且班厌恶风险摆B.叭证券的收益率具肮有单因素模型所拜描述的生成过程跋C.捌投资者对证券的坝收益和风险及证绊券间的关联性具邦有完全相同的预拔期笆D.蔼投资者都依据组背合的期望收益率办和方差选择证券哀组合芭 半E.挨不允许卖空懊 扮F.岸资本市场没有摩白擦柏14.啊下列结论正确的斑是盎 _疤。颁A.芭在扮CAPM 霸模型的假设下，皑每个投资者将拥肮有同一个风险证耙券组合的可行域胺B.癌特征线模型是均蔼衡模型按C.版由于不同投资者办偏好态度的具体肮差异，他们会选扮择有效边界上不挨同的组合叭D.凹因素模型是均衡背模型颁E.芭当存在无风险证唉券时，有效边界扒上的任一组合均

39、八可看作是由无风唉险证券与市场组哀合的再组合伴F.APT 傲模型是均衡模型坝15.瓣令胺背P疤、胺按p 埃和坝鞍p 奥分别表示证券组罢合半P 肮的标准差、埃搬系数和班瓣系数，熬昂M 凹表示市场组合的岸标准差。那么，巴能够反映证券组瓣合碍P 拜所承担风险程度按的有坝A.爱氨P2 办 爸 翱B.安岸P坝 扳 跋C.败挨P2白疤M2 哎 板 疤 把D.挨盎P癌 蔼 凹E.版半P 挨 埃 鞍 埃F.扳皑M2拜16.佰描述证券或组合凹的收益与风险之叭间均衡关系的方按程或模型包括坝_耙。颁A.肮资本市场线方程八 靶 懊 皑 B.拜证券市场线方程翱C.背证券特征线方程叭 版 版 靶 懊D.叭套利定价方程傲

40、白 傲E.跋因素模型（五）是非题熬1.袄收入型证券组合柏以资本升值（即芭未来价格上升带办来的价差收益）矮为目标。投资于伴此类证券组合的岸投资者往往愿意罢通过延迟获得基搬本收益来求得未瓣来收益的增长。挨2.摆指数化证券组合百模拟某种市场指八数。根据模拟指邦数的不同，指数绊化证券组合可以耙分为两类：一类傲模拟内涵广大的昂市场指数，这属案于常见的被动投背资管理；另一类肮模拟某种专业化半的指数，如道瓣稗琼斯公共事业指肮数，这种组合不吧属于被动管理之挨列。搬3.绊附息债券、优先叭股及一些避税债佰券是构建增长型败证券组合的理想败证券。挨4.鞍国际型证券组合碍投资于海外不同颁国家，是组合管拔理的时代潮流。芭

41、但实证研究结果笆表明，这种证券扳组合的业绩总体皑上弱于在本土投办资的组合。吧5.哎证券组合管理的柏传统方法与现代吧方法的主要区别拔在于：传统方法瓣盛行于爸50 霸年代以前，现代隘方法则盛行于拌50 坝年代以后。办6.奥收入型组合的投安资者不仅限于中奥等收入或低收入熬阶层，作为一种胺投资目标，高收柏入阶层也可能有隘此需要。疤7.疤收入型证券组合耙的收益主要来源霸于资本利得。八8.斑收入型组合要实蔼现的目标是风险扳最小、收入稳定扳、股价增长较快叭。敖9.哀增长型组合的目笆标是组合资产未坝来价值的增加。盎因此，组合管理伴者总是着眼于未懊来，追求长期的暗资本升值，而对捌基本收入不太重百视。肮10.19

42、76拌 班年，罗尔认为俺CAPM 隘模型能用经验事搬实来检验。鞍11.奥罗斯在敖1984 埃年认为艾APT 八理论至少原则上翱是不可以检验的拜。白12.敖每个投资者将拥皑有同一个风险证傲券组合的可行域八。斑13.搬特征线模型与资般本资产定价模型扳都是均衡模型。稗14.败一般而言，投资暗者的偏好无差异拔曲线随风险水平邦的增加越来越陡绊。艾15.哎在资本资产定价艾模型的假设下，扮市场对证券或证佰券组合的总风险办提供风险补偿。哎16.鞍市场组合的坝佰系数等于袄1捌。按17.般证券的胺俺系数实际上反映叭了实际市场中证扮券的预期收益率哎与资本资产定价哎模型中证券的均敖衡期望收益率之叭间的差异，但不坝反映

43、证券的市场拔价格被误定的程澳度。阿18.挨资本增长性原则盎是构建证券组合搬应遵循的基本原暗则。遵循这一基翱本原则就是要投啊资于增长型股票笆。氨19.矮无效组合位于证傲券市场线上，而跋有效组合仅位于靶资本市场线上。艾20.八当市场组合的期扮望收益率小于无哎风险利率时，市芭场时机选择者将百证券组合的岸颁值设置为零；当鞍市场组合的期望笆收益率大于无风耙险利率时，市场捌时机选择者将证碍券组合的俺袄值设置为拜2扒。那么，其证券百组合的收益率将敖高于阿唉值恒等于哎1 熬的组合。伴（六）辨析题（矮辨别是非并作简哀要分析）搬1.背证券组合管理的爸主要内容之一是艾选择买卖时机。敖它的含义是指组安合管背_般理者应

44、当在证券挨价格的最低点买艾入，在最高点卖案出。班2.隘证券组合管理的斑传统方法与现代俺方法的主要区别拜在于：传统方法蔼盛行于扒50 凹年代以前，现代巴方法则盛行于版50 扒年代以后。哀3.办评价经营效果并板非仅比较一下收盎益率就行，还要碍衡量证券组合所般承担的风险。熬4.傲马柯威茨的假设傲条件明确描述了柏下述情况的两种扮组合般A 斑和挨B 氨之间的优劣：颁E扒（蔼r瓣A俺）巴E百（凹r奥B懊）且扮背A伴般昂B吧5.扮马柯威茨均值一案方差模型的假设叭条件保证所有投摆资者都具有完全凹相同的证券组合般可行域。扳6.胺同一投资者的偏岸好无差异曲线可矮能相交。熬7.哎如果证券组合阿P 八的癌坝系数为办1

45、.2柏、实际收益率是罢18案、市场组合八M 巴的实际收益率是拜15啊，那么证券组艾合懊P 跋的绩效一定比市扳场组合唉M 般的绩效好。（七）简答题艾1.疤构思证券组合资懊产应遵循的基本拌原则是什么？挨2.伴传统证券组合管百理的基本步骤是八什么？般3.罢什么是收入型证皑券组合？什么是哎增长型证券组合扳？鞍4.氨符合增长型证券矮组合标准的股票啊一般具有哪些特罢征？般5.霸什么是货币市场柏型证券组合？什败么是国际型证券傲组合？爸6.八什么是指数化证般券组合？绊7.稗传统证券组合管罢理方式如何划分八投资政策的类型埃？笆8.傲在管理证券组合伴资产的过程中，拌为什么要适时修氨订证券组合资产蔼结构？百9.挨什

46、么是本金安全白性原则？半10.办什么是基本收益安稳定性原则？坝11.懊什么是资本增长吧原则？半12.埃什么是良好市场扳性原则？盎13.拌什么是流动性原吧则？罢14.案什么是多元化原靶则？百15.跋什么是有利的税暗收地位原则？爸16.板什么是马柯威茨靶单期投资问题？挨17.翱什么是证券的期熬望收益率？澳18.邦什么是证券的方哀差？艾19.笆马柯威茨均值把靶方差模型的两个败假设条件是什么瓣？袄20.盎马柯威茨均值柏败方差模型的两个八假设条件及其意白义是什么？搬21.霸试就不允许卖空按和允许卖空两种拌情况分述由两种笆证券耙A 版和碍B 跋构建组合所形成背的可行域的形状般，并画草图说明拌之。般22.埃

47、相关系数隘哀的经济意义是什班么？肮23.暗假设疤A伴、拜B拌、隘C 熬都是风险证券，扮试结合草图说明凹由胺A拌、隘B芭、奥C 扮构建组合的可行巴域的形状。斑24.白什么是有效边界阿？什么是有效组白合？斑25.皑下表列示了六种白证券的期望收益八率和标准差。如芭果不允许构建组澳合，试从中找出爱有效的证券，并俺说明理由。百26.半根据马柯威茨均百值半拌方差模型的假设班，所有投资者都隘将遵循一个不依白赖于个人偏好的罢筛选原则在可行绊域中选择证券组懊合。这个原则是班什么？叭27.暗什么是无差异曲按线？皑28.盎什么是无差异曲矮线？它的经济意把义和特征是什么澳？霸29.啊设两个投资者邦A 摆和盎B 哎各自

48、的偏好无差凹异曲线族如图碍4 翱所示。试比较二叭者的风险态度并疤作简要说明。哀30.按为什么无差异曲安线与有效边界相半切的切点所对应皑的组合是最优证疤券组合（假设不隘存在无风险证券安）？袄31.般试根据由两种证啊券构建组合所形罢成的可行域的形邦状说明八“邦由多种证券构建哀组合所形成的可邦行域的左边界总熬是向外凸的，不敖会出现凹陷败”摆。案32.俺资本资产定价模背型的假设条件可敖概括为哪几条？颁33.坝什么是市场证券肮组合？它成为最班优风险证券组合挨的条件是什么？摆34.唉什么是资本市场半线？它有什么经伴济意义？画出资唉本市场线草图。熬35.安什么是证券市场疤线？它有什么经碍济意义？画出证白券市

49、场线的草图笆。矮36.隘写出证券市场线凹方程，并说明方靶程中各变量的涵哎义。熬37.哀什么是证券特征傲线？昂38.鞍写出证券颁i 按的实际收益率与碍市场组合实际收绊益率间的回归直唉线方程，并说明凹方程中各变量的吧涵义。懊39.懊写出描述证券爸i 板的实际收益率与澳市场组合实际收瓣益率之间关系的奥回归模型，并说扮明模型中各变量斑的涵义。搬40.颁什么是证券的澳敖系数？它有什么伴经济意义？败41.凹什么是证券的捌斑系数？它有什么癌经济意义？爸42.佰假设证券市场的把市场线近似为懊E斑i罢=0.06+0熬.19熬昂i板其中：扳E稗i 办和啊吧i 蔼分别表示证券的瓣期望收益率和百坝系数。试写出以爱价格

50、形式表述的挨CAPM 坝模型。叭43.白什么是单因素模败型？罢44.伴什么是多因素模摆型？隘45.办什么是套利证券八组合？疤46.癌资本资产套利模扮型的核心应用是白什么？啊47.柏什么是平均期限暗？平均期限与债把券价格的利率风岸险有什么关系？阿48.佰假设单一支付情挨形下的负债人将背债权人的本金投澳资于一种债券或澳债券组合，并对捌其实施被动管理蔼。那么，为确保扒在到期日能够偿哀付债权人的本金霸和利息，该负债扒人应使他的债券罢或债券组合具备敖什么特性？为什昂么？拜49.瓣假设负债人将债皑权人的本金投资稗于一种债券或债哎券组合，以期从邦中获得充足的资芭金来偿还未来债啊务。在多重支付背的情形下，负债

51、艾人对其债券或债扒券组合实施免疫案资产管理策略的绊要点是什么？傲50.败为什么水平分析癌法集中估计期末稗债券价格？熬51.胺水平分析法中的懊资本收益率变动哀结构是什么？傲52.挨如何理解水平分暗析法中债券收益阿的结构？隘53.班什么是水平分析俺法？坝54.隘什么是债券掉换叭？债券掉换的依哀据是什么？矮55.绊什么是应急免疫拔方法？它与免疫哀资产管理有什么碍不同？背56.百什么是骑乘收益蔼率曲线法？靶57.翱什么是替代掉换板？碍58.巴什么是市场内部百价差掉换？挨59.白什么是利率预期熬掉换？这种管理凹方法的依据是什摆么？澳60.把什么是纯收益率拌掉换？岸61.氨采用债券市场线拜对债券组合在某摆

52、一给定季度（或懊某一给定年度）埃的业绩进行评估办必须经过哪些步坝骤？跋62.疤什么是詹森指数扮？爸63.拜什么是特雷诺指澳数？耙64.矮什么是夏普指数鞍？傲65.背有哪些评价证券傲组合经营业绩的懊指标？这些指标熬各反映经营业绩案的哪些特性？爱66.八已知投资者的无败差异偏好曲线方唉程为：俺E艾P哎=翱癌+蔼挨P2扒/靶稗其中：半翱P 白表示组合瓣P 耙的标准差，澳EP 柏表示组合埃P 岸的期望收益率，芭翱、班芭是参数。怎样确叭定该投资者所应暗选择的最优证券扒组合？说明理由疤。疤67.坝什么是风险容忍挨度？叭68.芭依据现代组合管败理理论对股票投暗资实施管理，其芭管理方式有几种办类型？各有什么扒

53、区别？氨69.拔概要介绍运用现安代组合投资理论哎对证券实施分析傲、构造股票资产肮组合的实际操作皑方式。叭70.搬根据现代组合投罢资理论，投资者奥应按什么原则选拌择市场时机？为瓣什么？肮71.澳一般而言，不同版的投资者会具有熬相同的证券组合奥可行域吗？为什敖么？（八）论述题百1.昂投资者为什么要巴构建证券组合？哀2.班构思证券组合资罢产应遵循哪些基板本原则？为什么佰？白3.伴比较收入型证券佰组合与增长型证澳券组合。白4.搬证券组合通常有办几种类型？不同背类型的证券组合矮之间有什么区别阿？矮5.埃证券组合管理包巴括哪些主要内容扳？各内容的具体昂含义是什么？安6.叭什么是评价证券癌组合资产经济效般果

54、的主导思想？拔7.哎论述现代证券组隘合理论的产生和艾发展。疤8.巴试结合草图说明翱：为什么投资者爱总会在有效边界扮上选择他们的证懊券组合（假设不搬存在无风险证券跋）？俺9.跋假设两种组合板A 盎和爱B 翱之间存在关系：扮E罢（澳r敖A坝）板E隘（八r败B把）且疤白A把傲吧B白。当不同的投资坝者比较两种证券佰组合邦A 鞍与败B 叭的优劣时，他们傲会得到相同的结袄果吗？为什么？瓣10.艾根据马柯威茨模按型，投资者会怎拔样选择证券组合搬？为什么？敖11.板阐述马柯威茨均半值岸唉方差模型的应用傲。扮12.澳无风险借贷会对拜风险证券组合的坝有效边界产生什八么影响？说明理板由。八13.敖在均值般白标准差平

55、面上，澳过无风险证券哎F 板作一条与风险证霸券组合的有效边阿界相切的射线，熬切点为靶R败。那么，在均衡办状态下，隘R 瓣中风险证券吧i 邦的投资比例敖X白i 氨是多少？说明理埃由。瓣14.矮在资本资产定价埃模型中假设下，拌由无风险资产叭F 岸向风险证券组合啊可行域的有效边按界所作切线的切暗点白R 鞍是最优证券组合耙，为什么？绊15.昂资本资产定价理哎论将收益看作是扳对承担风险的补板偿。试从这一角扮度出发，阐释证罢券或组合的收益案与风险之间的均胺衡关系。伴16.拌论述资本资产定芭价模型在证券合罢理定价中的应用邦。半17.哀试应用特征线模班型分析分散化投叭资降低风险的机安制。傲18.凹资本资产套利

56、定皑价模型的主要内瓣容是什么？吧19.佰什么是债券掉换癌管理法？它有哪啊些类型？各类型啊有何区别？拜20.扮假设投资者的无罢差异偏好曲线方扮程为：瓣E般p氨=哀搬+白稗p2稗/昂凹其中：安八p 霸表示组合拔P 埃的标准差，稗E板p 拔表示组合碍P 鞍的期望收益率，凹佰、懊捌是参数。那么，摆如何估算该投资挨者的风险容忍度爸霸？半21.瓣论述马柯威茨均胺值一方差模型在罢确定投资政策的疤实际操作中的应哀用。霸22.案评价证券组合经板营绩效的主要指隘标有哪几种？各捌指标之间有何区背别？哎23.艾怎样合理评价证哀券组合的经营绩吧效？（九）计算题癌1.隘假设：当证券市矮场处于碍CAPM 斑模型所描述的均哎衡状态时，证券啊A 肮和挨B捌各自的期望收益伴率分别为矮E版A安=6跋和摆E胺B熬=12俺，稗班系数分别为岸八A芭=0.5 班和跋岸B坝=1.5安。试计算邦版系数为摆2 奥的证券败C 稗的期望收益率捌E败C稗。柏2.翱下表列示了对证败券袄M 熬的未来收益率状版况的估计。计算摆M 肮的期望收益率柏E案M 稗和标准差搬罢M啊。扒证券爸M 拌的未来收益率状肮况的估计昂3.霸下表列示了对证班券氨M 耙的未来收益率状伴况的估计。计算半M 傲的期望收益率班E胺M 版和标准差巴版M埃。蔼证券班M 碍的未来收益率状敖况的估计碍4.柏下表列示了对证靶券罢M 百的未来收益率状笆况的估计。计算拜M