X年各行业投资展望

1、唉一.2014年扳计算机行业投资肮展望：从辨风向鞍到识远近班2013年的核澳心是寻找长期趋唉势和空间最佳的芭细分领域。20笆14年的核心是盎寻找可以逐步落癌地和明朗的细分背领域。随着市场扳的冷静，寻找长敖期牛股也重新成办为选股逻辑。从颁内在动力、外部爱环境、催化剂三八要素来分析细分爸领域。看好智慧斑城市、金融创新版、互联网三个领敖域，建议关注国办家安全、国企改笆革两条线索。柏1.智慧城市：肮市场分歧带来投暗资机会：智慧城百市是城市化进程安的必然走向。下鞍半年以来各部委般政策与地方政府扒规划正在不断出阿台，必然有一批罢订单会落地。近翱期市场担忧智慧坝城市会低预期，吧这恰恰带来了投熬资机遇。跟踪标

2、巴的安居宝、易华败录、华平股份、癌太极股份。板2.金融改革：案推进已进入快车碍道：2013年敖以来，金融改革背政策出台节奏明翱显加快。三中全稗会决议中，绊明确了要阿“颁完善金融市场体矮系疤”凹，并提出一系列扮改革措施。哪家般机构是改革后最巴终的佼佼者目前翱尚不明朗，在此靶之前，所有金融伴机构均需借助I哎T来顺应形势，暗改造自我，加强矮竞争力。跟踪标斑的东方财富、广班电运通、恒生电芭子、金证股份。奥3互联网：不断班向实体经济渗透柏：互联网经济各癌个细分领域均延暗续了快速增长。扒网络红利在不断霸持续发酵201皑4年可穿戴设备百、互联网电视、瓣NFC移动支付扒及O2O等等新败颖的设备或应用鞍将进一步

3、走近我盎们的生活，引领百着我们的行为模半式发生另一次改爸变。TMT行业拜做为在此风口浪疤尖的前沿领域，哀蕴含着巨大的投蔼资机会。其中在拜可穿戴产业链、坝NFC移动支付柏等环节，市场热颁点将会随着商用爸化规模而逐渐升罢温，而2014岸年世界杯年的特啊性注定对互联网搬电视具有极好的阿刺激作用，是互颁联网平台型企业岸提升用户占有率把的极佳时期。跟爱踪标的科大讯飞蔼，神州泰岳、顺敖网科技、北京君艾正、浪潮信息。板二.2014年背传媒与文化行业胺投资策略：走向稗寡头之路哀1。成长投资是癌13年以来传媒凹行业表现的核心鞍逻辑，14年未板来高成长+并购疤仍是行业发展的笆核心驱动力傲2。传媒行业自般身属性决定

4、了必袄须通过持续并购傲的方式获得成长芭。参考美国传媒癌行业发展，13败年中国传媒行业唉并购只是启动的俺元年，14年未安来将成为传媒行佰业发展中的常态把3。消费升级、拌技术进步推动行癌业持续成长，坚皑定看好符合社会敖及技术发展方向吧的新媒体子领域艾4。投资建议：扮坚守具备高成长疤性和持续整合能斑力的一线标的，盎跟踪标的：华谊凹兄弟，省广股份般，光线传媒，同啊洲电子，华谊嘉败信，乐视网，博傲瑞传播，百视通爱。佰三.2014年拔环保行业投资策颁略：心随叭“隘转型傲”霸动花向颁“矮环保颁”翱开阿1.行业进入昂转型，驱动因素氨变动环保行业从鞍“胺打补丁扮”版进入到拌“哀全面转型敖”半阶段。14年催阿化剂

5、不断(预计按包括雾霾天气、霸清洁水行动计奥划、环境税等)拜，环保板块估值耙有强劲支撑；紧稗盯政策落地顺序熬与行业增长潜力跋(环境保护费改袄税、权力向环保胺部集中、地方官坝员考核压力增级碍)；佰2.逻辑主线：摆水处理+外延式矮扩张：转型使行瓣业增长超越一般阿经济，中国的环绊保行业，面临与拜美国1970年懊前后类似的局面百。民众觉醒、政癌府重视、立法完按善、产业加速发奥展；美国黄金二挨十年的环保收入挨年均增长在6%把左右，超越GD伴P 3%的水平办。中国的环保行板业在催化剂不断疤的情况下， 增柏速能够进一步提疤高。岸3.寻找行业的盎催化剂：水污染胺防治行动计划、伴环保费改税、并癌购外延式扩张的靶潮

6、流暗水污染防治行动昂计划：预计14办年在一季度推出疤的概率较大，侧胺重工业废水、污办水回用、提标、把污泥处置等；颁环保费改税：三罢中全会决定拌明确提出，预计搬14年两会审议版，将增强污染企颁业治理动力；暗并购式外延扩张岸：预计14年仍瓣将延续13年的蔼高景气趋势，碧捌水源、天壕节能敖、雪迪龙、易世暗达、津膜科技、白富春环保等多家靶公司现金充足、鞍负债率低，具备靶并购式扩张的条搬件；芭4.投资建议三稗中全会之后，环案保行业外部环境版发生大幅变动，拜催化剂将陆续浮哀现。建议采取背“坝行业龙头+低估耙值拔”坝策略。跟踪标的靶：国电清新，津办膜科技，万邦达胺，中电远达，巴跋安水务，龙净环哀保，桑德环境

7、.癌四.2014年艾医药行业投资策扮略：新医疗与大拔健康安1.拜“绊政策穿越把”爸主线，反商业贿扒赂、医保控费、哎药品降价压力下奥，判断医药行业靶增速中枢或下滑败至10-15%哎，但分化严重，扒医药行业进入选般股时代。智慧医霸疗、民营医院、八诊断及研发外包奥、健康消费品、哀消费类医疗器械疤、高端创新药与艾政策扰动无关，爸受益于消费升级班，满足大健康需啊求。爱“斑招标周期安”扮两大变局，招标拌可以说是唯一会捌在当期对上市公翱司利润产生重大百影响的政策，其懊他众多政策的影笆响力基本都是长扳期而平稳的，认氨为招标周期将促挨成行业的两大变盎局：品种之间的隘“胺跷跷板效应拌”邦(摆“版单独定价胺”啊或埃

8、“叭品类区隔班”绊)；地方医政关埃系安“吧大考袄”艾(招标考验医政拌关系，地方代理胺商成为优势群体暗)。扳2.把“氨平台型公司傲”奥必争之地 跟踪绊标的：和佳股份蔼打造以爸“芭县医院渠道盎”熬为核心的平台，翱为县医院提供斑“败All-in-鞍One凹”般解决方案；鱼跃挨医疗打造以唉“胺OTC+医院双扳渠道俺”岸为核心的平台，伴通过收购成为行唉业整合者；海思巴科打造以般“班创新仿制药研发绊”把为核心的平台，哀整合生产和销售唉资源；笆3.其竞争力公靶司他如迪安诊断摆，信立泰，双鹭稗药业，泰格医药袄。绊五.军工行业2跋014年度策略胺：行业加速政策跋频出懊在基本面改善、傲资本运作加速、霸利好政策频出

9、的百大背景下，认为霸2014 有望艾成为军工行业股版价表现的爸“胺大年碍”败。建议增持行业柏。投资标的方面般，推荐投资者按邦4 条主线选择氨：1、业绩扎实傲、潜在资产注入昂空间较大的龙头坝公司；2、直升啊机与通用航空产凹业链相关公司；肮3、北斗导航产伴业链相关公司；搬4、部分拥有军氨品业务的非军工伴体系内优质上市跋公司。奥回顾2013，耙军工行业呈现3氨 大趋势：1、版公司业绩增长加稗速，尤其以航空傲制造子行业最为把明显，包括收入班的加速和利润率拜的改善；2、资霸本运作蔼“澳破冰斑”搬，尤其是军品总爱装注入和科研院伴所改制是重点方拜向；3、军贸取昂得突破，以红旗澳9 导弹和L-凹15 教练机为

10、叭代表。暗展望2014,挨3 大子领域有碍望获更快增长：埃1、海军装备，叭是目前4个主要巴领域(海军、航昂空、航天、兵器疤)中增速最快的啊；2、直升机，搬需求增长迅速，扒目前以军事/准傲军事/政府性质疤需求为主，但通氨用航空市场有望瓣启动；3、北斗扳导航，二代一期百卫星部署完成后把开始启动，未来肮5 年300 敖亿元市场规模，般14-15 年阿有望成加速增长半期。芭三中全会后利好肮政策频出：包括芭国家安全委员会办的设立、决定把中提出盎“巴军民融合深度发啊展斑”澳及多个加速改革扳的条款、通用航版空放松管制政策摆的出台、东海防暗空识别器的划设板等等。我们认为笆未来进一步细化吧的政策和措施还耙有望跟

11、进。板跟踪标的：中航靶电子、中国卫星背、航空动力；哈岸飞股份特别提示俺关注哈飞股份注巴入完成后，受益按于国内直升机和板通用航空市场的背重要趋势。氨风险：军品订单拜确认和交付具体扮进度的不确定性岸、资产注入事件跋具体进度的不确柏定性、短期股价昂涨幅较大估值偏澳高等。澳 六.2014佰年汽车行业投资斑策略：谁在逆汽颁车周期而上唉乘用车需求特点阿：中国仍然处于隘快速增长阶段，碍R巴鞍值=车价/户均癌可支配收入。该熬值为2时，处于半快速增长期，为爸1时进入平稳期暗。中国目前为2扒，且SUV价格把和城镇中高收入癌群体的R熬哎值也为2，正处皑于快速增长期。佰结构角度：20吧-29岁群体增懊速快，会带来品板

12、牌力不强但产品霸品质高的公司带版来机会。这会给按日系车带来机会岸。蔼乘用车供给特点埃：产能投放趋缓吧，车型大量增加安2014年的产唉能利用率有微幅伴的提升，也就是瓣2014年公司摆层面的盈利能力斑有保障。201耙4年车型增加4芭3款，其中新车板型23款，属于班这几年居中数量拌。2014年新阿车多的公司：海巴马汽车、广汽集爸团、长城汽车、皑长安汽车车型增袄长的相对速度比巴较快。中国汽研爸将受益车型增加摆所带来的测试增鞍加。疤乘用车周期特点癌：周期逐步趋弱跋，波动程度减小败。汽车销量增速奥每4年一个周期敖，配合2014板年乘用车产能增把加不多：从20安11年起，20斑12、2013颁年两年增速向上

13、八以后，2014跋年的增速将略低艾。车型数量具有败领先盈利能力峰柏值1年的特点。疤重卡：关注国四耙标准实施推动技懊术优势企业业务胺增长安重卡国四标准目案前尚未全面实施敖，但参考油品升半级路线，201摆5年1月1日油艾品到位后，极有芭可能重卡企业就霸要生产国四重卡靶，国三重卡被禁艾止生产。受益公熬司：威孚高科、暗银轮股份按七.2014年搬基础化工行业投绊资策略：去产能把化过程的三条主爱线扒行业去产能化尚扮未完成，201斑4年存在结构性稗投资机会。20熬13年化工行业搬固定资产投资增艾速明显放缓，主埃要产品2014鞍年产能增速较2皑013年仍有下啊滑。行业去产能隘化尚未完成，大爸部分化工产品的俺整

14、体开工率不高百，需求增速缓慢矮导致开工率改善叭有限。暗1.需求展望-胺-传统下游增速哎放缓，关注光伏柏领域光伏制造业哀回暖明显，光伏半背板膜需求再次疤放量(20%以靶上)，未来新增昂有效供应较少，颁利好东材科技。肮江南高纤-人拌口政策改革提升案卫生用品需求，斑利好ES纤维，案公司2014年胺在大客户拓展(把尤其是宝洁)或艾有所作为，消化按2013年投放矮的ES纤维产能拔。叭2.内生性增长矮-部分子行业鞍未来供给能力增跋长较为有限盎粘胶短纤- 2叭013-201拔4年产能增长率巴仅6%和7%，拌目前开工率已经啊接近90%，需懊求增速超过20澳%。啊氨纶-2014哎年产能增速6.疤2%，行业满开柏

15、且库存较低，2氨013年底纺织霸完成去库存后将败再次出现价格上白涨。扮有机硅-201办3、2014年绊没有新增产能，懊行业开工率达到瓣历史高点，启动袄机会或在201爱4年二季度。背3外因驱动-哀成本和环保因素八导致子行业部分笆产能无法生产叭齐翔腾达-正丁挨烷法制顺酐成本芭优势明显，行业矮低迷时盈利依旧岸较强。2014爱年公司产能释放邦较多，业绩有望扒高速增长。班兄弟科技：VK唉3生产过程中产爸生的铬极高，污百染大，环保因素碍可能导致有钙焙柏烧落后生产工艺霸关停。绊八.2014年翱家电行业投资策巴略：抓小放大拌2014年展望按：家电行业整体俺需求弱于201靶3年，消费升级唉持续八1)空调内需增柏

16、长3-5%(2暗013约5%)隘，外销增长约5艾%；扒2)冰箱内需负熬增长3%-7%捌(2013约-八5%)，外销增叭长约3%；捌3)洗衣机内需笆增长约0%-3凹%(2013约阿7%)，外销增跋长约3%；袄4)彩电内需负哎增长0-3%(霸2013约9%佰)，外销增长约吧3%。熬投资主线之一：暗二线白电的阶段白性成长，跟踪合阿肥三洋，海信科肮龙巴基本前提：行业叭龙头厂商维持现袄有竞争策略(无碍价格战).哀成长条件：1)阿有空间：电商崛哀起对二线品牌存俺在潜在利益/风拜险；家电补贴政捌策退出带来二线芭市场结构调整；挨2)有能力：二皑线龙头品牌(三安洋、科龙、美菱稗)有安“癌新东家啊”吧们(惠而浦、

17、海拜信、长虹)支持版；盎3)有动力：更芭好的激励条件使拌管理层有动力争埃取更多市场份额澳。阿投资标的：资源伴改善(资金+研伴发+政府支持)挨带来最具确定性癌成长的合肥三洋熬(600983盎) ；仍有改善啊空间(冰箱结构叭升级+空调市占矮率提升)并具有跋创造业绩动力(般股权激励)的海爱信科龙(000半921).袄投资主线之二：叭消费升级带来的暗供应链机遇，跟稗踪亿利达，天银搬机电碍空调：直流电机芭迅速渗透，预计俺年新增需求超过皑2000万台。案跟踪成本优势显哎著，切入新市场艾打开成长空间的邦亿利达(002坝686).扮冰箱：预计20叭15年变频压缩袄机比例将由3%跋上升至10%，笆2020年达到

18、矮20%。跟踪领癌先布局变频控制跋器的和晶科技3敖00279)与柏天银机电(30昂0342) .矮九.2014年懊建材行业投资策版略：城镇化与建拔材消费升级扒城镇化的投资主疤线，消费升级的癌选股思路可以预班期较长的时间内凹，城镇化仍成为搬建材行业的主要吧驱动因素，进入八成熟期的传统周鞍期品行情主要逻岸辑在供给端。另岸一方面，伴随着鞍刚需释放带来的板消费升级，建材案细分子行业产品哎差异性逐渐显现拌。般1.水泥行业：挨旺季更旺并非偶拌然唉13年4季度旺搬季更旺并非孤立吧，是1113哎年东部地区持续扮边际供求改善累岸积效应，13年敖10-11月份斑华东地区产能全按开且价格不断创碍新高且延续时间啊超预

19、期，14-疤15年边际供求拜依然在明显改善搬，因此盈利改善靶具备持续性，而拜14年上半年东翱部水泥股盈利同安比可能大幅增长扒，目前市场仍预斑期较低，存在明搬显预期差，行业芭跟踪海螺水泥、佰华新水泥、江西罢水泥、冀东水泥啊等区域龙头。摆2.平板玻璃行稗业：景气度难以胺继续提升靶虽然2013年碍生产企业盈利较捌好，但同时也造奥成了新点火过多挨的后果，201八4年上半年的淡背季价格可能会压啊力较大，玻璃行颁业存量产能的消扒化仍需时日。哎3.其他细分子百行业：建材消费哀升级下的成长先扒锋办推荐建材消费升半级的新材料细分稗子板块成长先锋八组合，其成长的柏确定性将获得更案高的风险溢价，办中期(3个月到斑半

20、年)建材板块班中对成长先锋的哎追逐仍将持续。柏推荐新型防水材瓣料企业、中材科奥技、长海股份、版伟星新材。八十.2014年翱煤炭行业投资策瓣略：找到煤炭行艾业的新曙光版煤炭行业景气难皑以翻转，如果找爱到投资扳“疤新视角胺”肮 将开启又一个坝“啊新十年八”蔼。煤炭需求进入摆平滑状态是难以岸逆转的趋势，供靶需将长期维持平败衡；节能减排和笆经济的必然转型佰是抑制国内煤炭败需求的重要因素啊。办到2015年，安我国技术可行、安经济合理的节能昂潜力超过4亿吨捌标准煤，预计折皑合到煤炭需求接拜近3亿吨标准煤芭；而天然气对煤肮炭的需求替代预疤计也在7000笆-8000万吨半；节能虽是双刃绊剑，但将推动煤安炭高效

21、清洁利用熬发展。爸煤炭新十年，聚邦焦现代新型煤化疤工：煤价探底，鞍催化清洁高效利伴用的机会和空间扮爆发；与传统煤拔化工截然不同，白现代新型煤化工胺将是中央政府未扮来十年能源战略瓣规划的重要一环疤；煤炭L底+政傲策开闸，催化新搬型煤化工万亿投笆资：预计201靶2-2017年氨，仅煤制烯烃、凹煤制天然气、煤奥制乙二醇、煤制稗油等这4类新型安煤化工项目的总霸投资规模将超过坝10560亿元叭；新型煤化工建艾设将带动3亿吨懊以上的煤炭需求邦：保守预计，2氨013-201搬7年新型煤化工挨建设将合计耗煤肮约3.2-3.阿6亿吨，相当于挨2012 年我哎国煤炭消费量3斑6.2亿吨的8癌.8-9.8%安。景气

22、虽进入低暗谷，却将催生服翱务升级与模式创罢新。用户需求升半级：导致煤炭供按应链行业旨在降白低流通成本，优盎化资源配臵，本懊质在于服务；传盎统贸易模式升级爸，创新服务平台凹：产业与金融相肮辅相成，增强服办务能力，开启新唉成长；挨投资建议：跟踪俺瑞茂通(600爱180)打造煤埃炭供应链综合服埃务平台，逻辑：柏行业低谷催生煤半炭供应链综合服隘务升级契机，并俺基于信息化平台熬，公司将不断复皑制或创新盈利模矮式，埃“霸产业+金融鞍”隘将共同驱动公司暗成长。跋十一.2014把年建筑行业投资挨策略：鼎新求变半建筑行业观点：艾宏观周期难续有版力刺激，靓点重霸在企业自身创新傲变化。关注整合霸与创新：市场化暗的改

23、革趋势，政隘府职能降低对经背济活动的调节力熬度，政府作用将隘主要体现在保持懊宏观经济的稳定奥；在地产产业链捌、基建工程、专隘业制造等建筑工柏程领域，预计大安规模刺激政策将靶不再重复，而市办场化环境下的产绊业整合与企业创霸新更值得重视。半资金面视角稍显办平淡：坚持资金吧面对建筑工程领皑域的重要性，预耙计2013-1矮4年的资金供给败增速小幅下滑；傲因此资金面亦难哀以推动大规模行叭情，资金状况与坝使用效率决定上绊市公司发展。碍建筑板块受到的艾估值压力较大，板根本原因还是周盎期阶段与政策前啊景的不明朗，历拔史来看，估值的哀下台阶对应大周唉期环境的变迁，挨而短期能否重回背历史平均轨道，俺需要企业端创新

24、百求变。对照传统岸建筑行业价值图芭谱，创新求变主背要会集中在：产岸业链的延伸整合俺、跨领域的发展蔼；订单模式的创白新、金融工具的耙引入、国企改革百背景下的管理改翱善。捌建筑细分子领域癌景气情况，市场拌化趋势将延伸至盎整个建筑领域。暗推荐：持续存在岸超预期的板块为啊园林板块；同时班装饰板块将在多耙因素压制后实现懊市场化背景下的安估值恢复；煤化扒工14年将逐步叭兑现中长期的趋俺势预期；其他子皑板块，关注主题蔼、资本诉求等事芭件性背景带来的笆个股机会。爱重点公司跟踪：办普邦园林、广田捌股份、苏交科、拌围海股份等。巴选股思路：基本碍面提供稳健发展隘，同时在创新求安变领域不断创新班惊喜的企业。普胺邦园林

25、(打造大疤设计平台与市政坝模式创新)、广般田股份(产业基拔金模式先驱)、鞍苏交科(外延发艾展最具实力与方啊向明确)、围海矮股份(领域拓展芭切入开发)。按十二.2014吧年轻工造纸行业拜投资策略：品牌啊渠道变革盈利模埃式出新懊存在主题性投资哀机会，概括如下扳：矮1.家居产业链捌品牌渠道变革：哀家居行业(家具凹以及家居用品)爱受益于我国庞大哀的人口基数以及挨消费品属性，拥氨有广阔的行业空笆间。目前行业整哀体处于产业初级班阶段，竞争者数翱量众多且分散，拌随着城镇化推进肮、国民收入水平哀提升和消费升级哀，品牌家居企业邦通过自身品牌建啊设、渠道革新和敖品类拓展将脱颖鞍而出，市占率迅罢速提升，成长为绊耐用

26、消费品行业颁龙头。标的：床拌垫-喜临门、定罢制家具-索菲亚佰、成品奢侈家具班-美克股份、木稗地板-德尔家居邦。靶2.包装引领消芭费升级：在国民伴消费升级背景下半，消费品通过包拔装高档化、品牌碍化、功能化来营搬销品牌和开发市阿场的趋势将愈发矮明显，包装行业昂、特别是高档包白装行业空间将不佰断膨胀，同时包爱装企业通过绑定扳正处于快速扩张翱阶段的核心客户敖，实现与客户共阿成长。推荐：设柏计制造一体化的熬高端纸包装-美盎盈森，背靠红牛百的金属包装龙头绊-奥瑞金。暗3.看卷烟、彩阿票及发票如何唉“氨触电袄”哎：传统烟标、彩氨票和发票行业增哀长稳定，而现在瓣烟标企业积极涉百足电子烟领域，唉同时彩票及发票岸

27、印刷企业采用电耙子化模式，突破埃传统竞争格局束扒缚，他们的新兴白“扳触电翱”搬业务未来有望使昂业绩出现爆发式拔增长。跟踪：电摆子烟-劲嘉股份摆、上海绿新、东稗风股份，互联网拌彩票-鸿博股份啊点，电子发票和埃IC卡-东港股颁份。邦4.坝“吧单独八”鞍政策下的二胎概板念标的：决定案明确实施八“斑单独八”澳政策，经测算若扒2015年将方肮案拓展至全国城瓣乡，则每年新生颁儿童将至少增加暗100万人。潜霸在儿童消费群体耙的扩大将利好婴俺童用品相关公司斑，受益相关标的熬：文娱用品-群案兴玩具、高乐股颁份、星辉车模、熬珠江钢琴、海伦爸钢琴、齐心文具巴，生活用纸-中艾顺洁柔、奶瓶及拜玻璃器皿-德力阿股份。捌5

28、.集体林权流百转改革相关涉林柏标的： 如吉林柏森工，永安林业把，丰林集团。艾十三.2014搬年乳制品行业投爸资策略： 掌控疤优质奶源成为下巴一轮竞争的核心拜投资要点：目前昂正处于创新品类氨推进的重要时期颁，乳制品发展将艾向两方面推进：熬一是随着人均可岸支配收入的提升芭以及消费者对食扒品安全问题的关捌注，高端化的具捌备差异化的新品耙类将快速发展，百伊利的金典、光哀明的莫斯利安等蔼创新型品类都获敖得了快速发展并扳驱动公司的盈利岸提升；二是消费皑者对口味多样化扳的需求以及奶源捌供给紧平衡等因暗素，使得去奶源摆化的风味奶、乳耙饮料等高附加值昂品类快速发展。唉乳制品高端化的背发展需求倒逼乳按制品企业向上

29、游哀掌控奶源，尤其背是高端奶源的掌笆控，这是保证自颁身成本优势及产胺品质量的关键。白在下一轮竞争中暗，能够掌握上游癌优质高端奶源的埃企业将不断实现搬产品结构升级，岸驱动盈利的提升哎。伊利及光明除伴了在国内加紧自蔼建奶源，同时都盎在加紧布局海外扒奶源，包括伊利暗与DFA及斯嘉案达形成战略合作柏，光明收购新西隘兰斯莱特，都是伴在全球范围内布八局奶源为下一轮皑竞争做准备。版由于正处于新品暗类推进以及布局俺优质奶源的关键坝点，原有龙头企氨业自身调整给后傲续竞争者带来弯疤道超车的机会：吧原有龙头企业整熬体市占率及高端靶产品市占率均有板下滑，而伊利的唉销售规模已经跃矮居第一，且金典哀的铺货率及市占爱率在不

30、断上升；案同时原有龙头企翱业毛利的下降使叭其潜在市场投放傲费用减少，拉低傲了整个行业的市捌场及广告等费用啊投放规模，带来澳了行业费用率下袄降及净利率的提皑升。盎今年3 季度以埃来引发原奶价格颁大幅上涨的因素鞍在明年将得到缓耙解，同时目前的隘竞争格局使得乳爸制品企业具备有芭转嫁成本的能力皑，因此我们认为俺原奶价格并不会芭成为制约乳制品瓣企业盈利提升的碍阻碍。拔看好的盈利水平白提升，同时重点巴跟踪具备有引领把新品类发展潮流瓣、正逐步加强对邦上游优质原奶控氨制的伊利股份和巴光明乳业，伊利爱股份为天时地利瓣人和的战略性投佰资品种，而光明懊乳业由于其具备稗划时代意义的常坝温酸奶新品类仍吧将维持高速增长霸

31、。蔼十四.2014鞍年通信行业投资碍策略-4G高峰澳，专网发力，下板游进入互联时代捌公网行业迎来4百G 建设高峰：靶4G 发牌在即百，将带来板块年盎内最大催化。牌叭照发放后，国内氨LTE 大规模奥建设正式开启，稗14 年运营商埃将继续加大对L颁TE 的投资。挨在LTE 的拉巴动下预计三大运啊营商14 年资板本开支将增长8吧%，达到418扮0 亿元，无线叭和传输成为主要般增长点。看好L案TE板块的投资暗机会，关注龙头办型和拐点型两类捌公司，跟踪中兴肮通讯。俺移动互联网景气澳度继续上行：随班网络的成熟和智霸能终端的普及，柏移动互联网进入拔爆发之年。手游敖行业14 年仍邦将延续高增长，盎但炒作会降温

32、，哎看好具有优秀游岸戏开发能力和先懊发优势的上市公扮司。移动在线教矮育付费意愿较强笆，将是移动互联白网的下一个金矿挨。移动支付标准盎出台，产业链各氨方加大投入力度般，移动支付14柏 年有望爆发。败此外，企业级移败动互联网市场启把动在即，未来空邦间广阔。跟踪拓扮维信息、北纬通捌信、梅泰诺和天肮源迪科。扮RFID 行业哀迎来发展新契机背：物联网有望成吧为移动互联网之扳后的下一个市场摆热点，国内成立案RFID 产业蔼联盟、发布国标败，国外解决专利胺纠纷，RFID吧行业发展迎来新办契机。全球RF搬ID市场增长快半速，预计未来十捌年保持约20%败的增长率，为国柏内相关企业产能傲释放提供保障，颁推荐龙头中

33、瑞思霸创。邦专网行业受益政伴策，进程加快：半十八界三中全会昂提出设立国家安拔全委员会，利好安“胺大安全坝”斑领域。公安专网邦PDT 规模建哎设在即，看好在吧国家政策及信息案安全双重影响下班给中国企业带来盎的机会，跟踪龙隘头海能达。此外拌，国务院会议要办求全面推进三网叭融合，年内向全熬国推广。三网融疤合双向化改造有懊望进入加速期，拌跟踪在超光网领把域具有绝对优势唉的数码视讯。佰风险提示：系统耙性风险，运营商爸投资低于预期，安政策推进低于预案期。爱十五.2014疤年水泥行业投资摆策略-供给端红霸利推升水泥行业隘景气敖2013 年行傲业景气度较20俺12 年有所提颁升，2014 半年还能更好吗？肮哪

34、些区域改善的柏确定性更强？2版013 年水泥奥行业回顾：供需靶关系改善，盈利般明显提升。20叭13 年全年新摆干法熟料产能增爱长约7.8%，傲而1-10 月跋水泥产量累计增俺速9.0%，供伴需边际改善，产扒能利用率小幅上搬升带来行业盈利埃出现好转。20啊13 年1-9盎 月行业利润总败额429 亿元哀，同比增长19爸.7%。分季度背看，1、2 季碍度盈利同比基本盎持平，而3 季搬度后同比大幅改碍善；由于3 季暗度后华东、华南澳等区域水泥价格背大幅上涨，可以爸预计今年4 季败度及2014 昂年上半年同比增板速将维持高位。百分区域盈利情况版差异显着：各区埃域盈利状况与区败域供需变化基本按保持一致，

35、华北把、东北、新疆是澳盈利显着恶化的扒区域；西南、甘隘青宁区域是行业拜盈利显着改善的拌区域；而华东、背中南区域盈利状邦况在较高基数上熬有一定幅度的上艾升，且后续的9邦-12 月盈利办改善情况会更加挨明显。氨2014 年行扮业盈利展望：供八给端红利将继续绊推升行业景气。柏水泥行业近年新靶增产能得到有效岸控制，行业产能哎壁垒的提升也是霸非常重要的原因伴。导致行业壁垒吧提升的因素主要安有：不断上升的摆环保压力，不断白提升的资源属性澳，集中度提升后澳对区域供给的有袄效控制。在存量疤批文不断消耗、傲行业无新增产能半审批背景下，2暗014 年新增叭供给的压力将继盎续下降。预计2摆014 年全行耙业新增新干

36、法熟斑料产能降至0.翱83 亿吨的水安平，较2013摆 年末值（17俺.6 亿吨）仅岸增长4.7%，柏其中华东区域供傲给增速仅1%左叭右。在需求端难稗有大期待的背景败下，供给端确定罢性的低增长是行碍业最大红利。班自下而上进行需八求预测，预计明皑年水泥需求增速斑中枢约7.5%半。在水泥的下游罢需求中，农村建跋设、房地产、基凹建大概各占1/鞍3。2005 隘年以来，剔除价稗格因素（固定资皑产投资价格指数案）的基建、地产氨、农村固定资产败投资平均增速与霸水泥产量增速有捌较强的正相关性跋，后者与前者之百比在0.40颁.8 之间波动哀。假设基建投资吧、房地产开发投俺资、农村固定资艾产投资增速分别伴为10

37、%、15扒%、20%，固碍定资产投资价格隘指数为2%，水盎泥产量增速与平矮均投资增速之比皑介于0.40安.8 之间，则翱2014 年水罢泥产量增速介于瓣5.2%10哀.4%。胺十六.2014颁年零售行业投资埃策略-寻找景气蔼弱复苏格局下估罢值提升机会哎零售公司困境下矮求变：在电商冲八击、商业地产供扒给过剩分流、人跋工租金成本压力邦下，零售公司谋半求转型，发展求拌变：向全渠道转澳型，线上线下融案合终成发展方向熬；体制求变：改百制将成零售业中昂长期主题。判断挨2014 年景矮气依然弱复苏。白经济平稳向好，凹通胀温和上扬，斑零售行业景气将般维持攀升，限制啊三公及政务消费背的负面冲击在2跋014 年将

38、得拜到减缓，但电商绊冲击、商业地产案供给过剩分流影氨响长期，复苏力安度仍将弱势。懊关注主业受电商搬冲击影响较小，耙业绩增速较快的按公司：海宁皮城盎、永辉超市及鄂办武商。海皮投资拔时间窗口在于老搬市场提租及新市案场开发，永辉需哀关注汇丰直投减安持进度，将要减挨持完毕时将迎来霸投资机会。鄂武暗商经营业态全面昂向购物中心转型班，股价尚未反应吧武广少数股权收鞍回对业绩增厚。鞍全渠道策略不仅隘仅是概念，对经盎营及业绩影响需昂要时间验证，向拌互联网全面转型八的苏宁云商以及奥向全渠道转型的鞍天虹、友阿、步摆步高、王府井等爸需持续关注，如佰能证实对经营及傲业绩确有提升，柏依然有投资机会白。把国退民进带来改捌制

39、机会，体制问啊题一直是零售公扒司，尤其是国有胺公司效率不高的爱主要原因，改制斑将有望解决这一捌问题，鉴于标的佰公司及改制进程百难以把握，建议暗投资一篮子公司绊以应对，关注友哎谊股份、上海九班百等上海本地百稗货股及中百集团把。医院快速发展半的开元投资仍然办具备较高投资价罢值。明年零售主挨业快速增长可期奥，医院仍处于高案速发展期，股价肮催化剂在于医院笆并购、业绩超预耙期等。颁风险提示：宏观稗经济波动影响消皑费者信心，电商瓣分流，业绩低于蔼预期版十七.2014皑年机械行业投资伴策略美丽中国制隘造升级坝2013 年机般械行业几乎被一稗致看空，但却是跋结构性牛市，2按014 年机械昂行业基本面比2颁01

40、3 年有所俺改善，是弱复苏岸的行业格局，可懊采取多维度的投懊资策略。明年保百持景气的子行业案有LNG 装备霸、天然气非常规拜开采装备和智能哀装备；景气改善拌的为铁路设备；版景气触底的有船罢舶、工程机械和柏集装箱。拔天然气装备：看拜好上游非常规开邦发和下游LNG笆 装备，重点推阿荐两个民营优势翱企业：杰瑞股份般和富瑞特装。天扳然气产业链看好靶两端，上端是上暗游非常规开发设爱备及服务，下端百是LNG 装备板。节能环保、美懊国中国，LNG哀 应用将全面铺隘开，重卡气瓶只拔是LNG 装备蔼的一部分，未来案小型液化装备、爸撬装加气站、L般NG 船舶供气吧系统、天然气压艾缩机将进入爆发碍式增长阶段。巴智能

41、装备：在国背家针对性的政策坝支持下，长期看蔼好工业自动化领唉域, 重点推荐坝公司：机器人、稗亚威股份。从日安本的发展经验看挨，拥有市场将掌艾握产业发展的主巴动权。从公司层摆面看，具有规模芭效应和技术积累哀的企业比较容易傲在今后的竞争中暗占据优势。因此八在诸多因素的作稗用下，我国工业唉自动化行业也将扮孕育出如日本发盎那科、安川等的挨优秀企业。傲十八.2014百年有色金属行业跋投资策略-新经唉济概念主题成行巴业宠儿澳从产业角度看，柏在经济结构性改澳革的大背景下，按节能环保、城镇稗化等概念有望借埃势发展，短期内扳可持续分享政策坝红利。在斑“挨稳增长+转型傲”盎的经济平衡发展班机制基础上，挖半掘节能环

42、保、城翱镇化等受益改革爱红利的投资主题蔼，筛选2014搬 年有色行业中翱具有超预期发展败可能的个股。蔼在国内经济结构哎性变革大背景下捌，经济增速将有搬所放缓，基本金稗属难有超预期表捌现。节能环保、拔城镇化等主题符矮合板“澳新经济翱”靶概念，可分享政耙策红利，建议关稗注：巴1.实现汽车环凹保，生产汽车尾岸气催化剂的贵研阿铂业（6004吧59）；胺2.分享新能源跋盛宴的锂板块，熬重点推荐：天齐版锂业（0024按66）、赣锋锂氨业（00246隘0）；斑3.促进资源再绊生，发展循环经班济的格林美（0捌02340）；肮4.增强城市活罢力，符合新型城懊镇化发展需要的稗高端交通运输铝蔼型材板块，重点耙推荐：

43、利源铝业暗（002501扮）、亚太科技（耙002540）肮。跋十九.2014巴年钢铁行业投资昂策略-去产能敖不确定性大,油按气输送管是亮点靶钢铁去产能有较昂大不确定性,要翱看地方和中央政爱府博弈结果;不斑太可能一刀切,俺需要制定可行的佰游戏规则,解决八产值、税收和就按业问题,需要1笆、2年过渡期,扮 2015年是拌个关键期,十二吧五末减排指标可啊能促成去产能;肮密切跟踪政策动吧向,并且通过草摆根调研印证政策巴执行情况。阿新增产能逐年减敖少,即使不考虑佰去产能,从趋势傲上看,供需形势岸也有望逐步好转绊。预计2014叭年粗钢产量7.办7亿吨,内需7疤.46亿吨,净阿出口0.51亿稗吨,过剩产量7昂

44、47万吨将表现伴为总库存上升。般尽管下游需求一瓣般,但油气输送按管仍将保持16爸%以上复合增长般率,未来两年需俺建4万公里管网翱;2014年中叭石化从新疆出发班的两条煤制气管跋线将陆续开工,鞍主干线约2.1芭万公里,值得重白点关注。把预计2014年拜全球铁矿石产量芭36.5亿吨,奥同比增长8.9耙6%;全球生铁袄产量12.53靶亿吨,同比增长坝 4.08%。安未来3年四大矿爸石巨头仍有近5稗亿吨产能投放,伴矿石供应宽松,阿矿价可能小幅下瓣跌,预计201邦4年矿石不含税袄均价130美元皑/吨,同比下跌坝0.53%。2败014年钢价上瓣涨的正面因素略瓣强于负面因素,叭钢价有望小幅上坝涨,涨幅在1%

45、疤以内,长材价格熬可能略高于板材皑价格涨幅。岸2012年大中皑型钢厂利润总额背仅15.8亿元昂,2013年利隘润总额约150鞍亿元,同比增长白848.77%啊。认为2014袄年行业盈利能力稗将继续低位回升安,预计大中型钢芭厂利润升至20哎0亿左右,同比傲增长25%-3坝0%,但是行业扳仍处于微利状态奥。叭目前钢铁行业P扮B约0.8X,版估值处于低位,哀但是环保淘汰落办后产能的进程仍芭有较大的不确定把性。跟踪确定性拜强的油气输送管皑公司:玉龙股份隘、久立特材、金靶洲管道。如果去鞍产能有突破性进拔展且得以实施,半可跟踪钢铁行业耙最为受益的龙头挨公司:河北钢铁熬、新兴铸管、宝安钢股份。败二十.201

46、4瓣年纺织服装行业埃投资策略-以俺运营效率提升促癌转型,服装家纺皑渐走出谷底肮景气周期:休闲爱服与家纺子行业稗已见底回暖,男矮装仍需等待。2矮013年纺织服癌装表现弱于A指霸,截至11月1昂9日板块相对收捌益为-2.4%胺,其中纺织制造澳板块相对收益3隘%,表现相对稍挨好。1-10月邦纺织服装出口额拌同比增长10.搬9%,2013案年内需持续低靡肮,终端销售疲软靶。从报表来看1挨4年品牌服装业半绩呈下降趋势,碍预计14年休闲澳服、家纺将筑底敖回升;盈利质量版男装仍在恶化,班休闲服家纺较为澳稳健;订货会来暗看休闲降幅收窄扒,家纺订货会转邦正,男装进一步百下降;从渠道数哀量来看男装休闲鞍服在收缩,

47、家纺凹仍稳步增长;从肮板块调整先后顺靶序来看,运动已肮逐步走出低谷重挨点公司股价大幅捌反弹。预计20哀14年休闲服和伴家纺将逐步走出把谷底,男装调整碍较晚仍需等待。背品牌服装:行业版面临转型,以整埃体运营效率提升耙重塑产品性价比昂。过去靠开店增哎长已走到尽头,班未来企业需要苦翱练内功,以提升艾平效和产品精准靶度为目标,从而胺提升运营效率达搬到性价比提升的颁目的。主要可以胺从以下四个方面跋提升运营效率:佰(1)产品设计爸能力:突出单品凹打造品牌烙印,靶单品驱动将提高爱供应链的管理效吧率,同时可推动奥售罄率的提升。坝(2)零售运营啊能力:以加盟业案务直营化运作为盎核心,并推行直白管责任机制加盟叭化

48、考核机制。(败3)数据分析能碍力:通过完善的扒数据采集体系建板立业务手感与财爸务评估之间的关背系,从而全面推案行以运营数据为巴核心的组织形态碍。(4)营销推奥广能力:平价商罢品产品通过店铺般与消费者沟通,阿无需引导性消费拌。高端商品引导碍性消费有望带动背连带率提升。品拜牌商从新回到产蔼品力主导时代。案电子商务:O2敖O到底改变了什百么?目前随着流摆量成本的上升,班淘品牌廉价优势笆削弱,传统品牌埃触网后发制人。懊从今年的双十一败情况来看,男装绊、家纺等品类传爸统品牌的销售排阿名领先。未来认坝为高价品牌将以白子品牌战略称霸敖新渠道。副品牌阿应以差异化的品版牌战略,以全新拔的产品、营销、板展示策略塑

49、造新艾的副牌基因。廉阿价品牌O2O为邦传统企业的经营傲提供了牢固的数佰据保障,有助于肮企业理解电商背按后的海量数据,颁深挖用户需求。翱长远来看认为O佰2O的产生有助敖于服装产品价格拜的透明购物效率搬的提升,同时推邦进消费者更便捷捌的进行产品分享胺和交流形成部落翱化消费群体,短绊期移动互联业务把处于跑马圈地阶斑段为线下品牌提坝供廉价的入口成捌本。坝投资策略:20蔼14上半年看好坝休闲服、家纺两摆个子行业,清库颁存接近尾声,明拌年上半年有望拐绊点显现。跟踪美柏邦服饰、罗莱家盎纺、鲁泰A、森拜马服饰、富安娜背。(1)美邦服跋饰:告别库存包拜袱后积极转型创柏新,推出新的产捌品和店铺形象,颁在电商和O2O凹方面积极探索,班转型走在行业前啊列,股价调整过搬后投资价值凸显佰,给长期投资者敖更好的买入机会靶。(2)罗莱家坝纺:渠道库存清哎理近尾声,预计版明年将迎来补库岸存周期,同时副氨品牌LOVO电白商双十一旗开得哎胜实现1.6亿埃销售排家纺子品跋类第一名。未来懊有望逐步