《证券投资学》参考资料之四-股票交易市场

1、.：.；参考资料之四 股票买卖市场 股票买卖市场的分类与构成 证券买卖所 股票价钱指数 上证指数 上证30指数 深圳综合指数 深圳成份股指数 道一琼斯股票指数 日本股票指数 香港恒生指数股票买卖市场的分类与构成 股票市场可以分为一级市场与二级市场。股票的一级市场是指股票的发行市场，股票的二级市场是指股票的买卖市场。而股票买卖市场又分为场内市场和场外市场两大类。 所谓场内市场也叫有组织的市场，它是在证券买卖所场内进展有组织买卖的市场，也是公开竞价买卖的市场。 所谓场外市场主要是指柜台市场，其次也指三级市场和四级市场。 柜台市场也称店头市场，它是在证券买卖所场外，在证券商的柜台上进展买卖的市场。该

2、市场买卖的主要是上市挂牌股票和已发行但尚未上市挂牌的股票。柜台市场有固定的场所，柜台市场的买卖不是竞价买卖，而是经过协商议价确定成交。未上市挂牌的股票在柜台市场进展买卖，可以不断完善与成熟，等股票价位得到合理调整后，再到证券买卖所挂牌买卖，这有利于股票买卖的安康开展。 三级市场是指投资者买卖双方在证券买卖所场外直接买卖上市挂牌股票的市场。在三级市场进展买卖的多为非买卖所会员的机构大户，在第三市场买卖收取的手续费较低，可以降低买卖本钱。 四级市场是指在证券买卖所场外经过电子计算机网络进展大宗股票买卖的场外买卖市场。利用第四市场进展买卖的都是一些大企业、大公司，它们进展大宗股票买卖时，假设经过买卖

3、所就会暴露买卖目的。为了不暴露目的，就经过电子计算机网络，直接进展买卖。这种买卖方式有两个益处：一是不断影响股市价钱；二是节省大量的佣金。由于在四级市场进展买卖只按一时间收取订户费。 我国股票买卖市场主要是由一些与股票买卖有关的主体构成的。这些主体既相互独立，又相互联络，构成了一致的市场。 1投资者。投资者是股票市场中的买者或卖者，投资者是股票市场中的主角。其他的主体都是为投资进展股票买卖提供效力的。投资者可以分为散户与大户。散户在习惯上称为股民；大户又分为私人大户和机构大户，机构大户是市场中的决议力量。 2) 证券商。证券商就是从事股票或债券发行和买卖活动的证券公司或信托投资公司等，这些公司

4、属于金融机构。其主要业务主要有下面几方面： 第一，委托代理业务。即接受投资者的委托，替代投资者进展股票买卖。 第二，自营业务。即公司本人直接进展股票买卖。 第三，承销业务。即承当股票或债券的发行任务。 3管理者。股票市场的管理者有证券委、证监会、证交价、证券业协会等。证券委即国务院证券委员会，是全国证券市场的主管机构，按照法律。法规的规定对全国证券市场进展一致管理。证监会即中国证券监视委员会，是证券委的监视管理执行机构，按照法律、法规的规定对证券发行与买卖的详细活动进展管理和监视。各地方政府下设证券管理委员会，担任对本地域股票发行与买卖的管理。证交所即证券买卖所，证交所为股票买卖提供场所与效力

5、，同时对股票买卖进展监视与管理。证券业协会是由证券商组成的自律性的证券监视与管理的组织。 4证券登记结算公司。与证券公司不同，证券登记结算公司的业务不是代理股票买卖和发行股票。其业务主要如下： 开户。即为新入市的投资者开立股东帐户。 托管。即对股份发行的实物股票进展委托管理。 登记过户。在股票买卖中，经常会发生股权转移，这就需求办理登记过户手续。 结算。过去，采取二级结算方式，即股市收市后，证券登记结算公司与各地证券商进展普通结算；各地证券商与投资者进展结算。目前采取三级结算方式，此种方式也叫同城结算，即中央证券登记结算公司匀各地方证券登记结算公司进展一级结算；再由各地方证券登记结算公司与当地

6、证券商进展二级结算；最后由当地证券商与投资者进展三级结算。 分红派息。分红派息可采用送配股方式也可采用分派红利的方式。 5证券信息中心。主要是进展信息管理与信息发布，信息发布是经过先进的卫星通讯网络进展的，不但向国内发布信息，也向国际上发布信息。 6经纪人。经纪人即通常讲的红马甲，红马甲是指证券买卖所的会员证券公司派到买卖所场内的出市代表。此外，还有黄马甲，黄马甲是证券买卖所的监管人员。 证券买卖所 证券买卖所是根据国家有关法律，经政府的证券主管机关同意设立的证券集中竞价买卖的有形场所，证券买卖所的职能主要有两个，个是效力职能，即为买卖双方提供买卖的场地、席位及买卖设备等效力。另一个是证券管理

7、与监视职能，即对证券买卖过程进展管理，对证券双方进展监视，维护证券市场中的三公原那么即公开、公正、公平的原那么。保证证券买卖的正常化。 证券买卖所具有以下特点： 1只需经纪人和证券商才干进入证券买卖所场内进展买卖活动，证券的买卖双方都不能直接进入场内参与买卖，只能委托经纪人和证券商代为买卖。 2证券买卖所本身不是买卖的一方，不持有股票，也不买卖股票，更不能决议股票的价钱，证券买卖所只为买卖双方提供买卖的场所、设备，并对买卖双方进展监视，防止买卖中的违法欺诈行为和支配市场的行为产生。 3证券买卖所进展买卖的手段非常先进，经过电子计算机网络系统，卫星通讯系统快速进展买卖，并自动过户与清算，使证券买

8、卖所成为高效率的市场。 4证券买卖所中的经纪人必需具有丰富的专业知识，具有高度的竞争认识，反映灵敏，思想矫捷，决策果断。 5买卖所进展买卖时，奉行价钱优先，时间优先的双优先原那么，在买卖中，谁报的买价最高或报的卖价最低，谁就优先成交。在价钱一样时，谁的申报时间长，谁就优先成交。 证券买卖所的组织构造 证券买卖所按组织构造不同，可以分为两种类型：公司制证券买卖所和会员制证券买卖所。 公司制证券买卖所是由银行、证券公司及其它各类公司共同投资入股而建立起的公司法人。公司制的证券买卖所普通是赢利性组织，但本身不直接参与证券买卖，在证券买卖中持中立的立场。为了维护买卖的“三公原那么，普通规定券商或其股东

9、，运营不得担任证券买卖所的董事、监事或经理。 会员制证券买卖所是以会员协会方式成立，不以赢利为目的的组织。其参与者普通是证券商。普通规定，只需会员及享有特许权的经纪人才有资历在买卖所进展证券买卖，同时，会员对买卖所的责任以其交纳的会费为限。会员自制自律，相互约束。由于不以赢利为目的，所以其收取的佣金和上市费用比较低，有利于买卖的活泼。我国的深圳和上海证券买卖所都是会员制的。 总的来讲，公司制证券买卖所与会员制证券买卖所的主要区别如下： 1公司制证券买卖所参与者为经纪人；会员制证券买卖所的参与者为买卖所会员。 2公司制证券买卖所的场内买卖设备由公司本人安排，经纪人不参与；会员制证券买卖所的场内买

10、卖设备由全领会员共有，共享。 3公司制证券买卖所对违约买卖呵斥的损失有赔偿义务，同时也有权向其它违约者恳求赔偿；会员制证券买卖所的一切买卖均由买卖双方本人担任，买卖所不担任赔偿。 4公司制证券买卖所普通向国库交存营业保证金或建立赔偿基金，而会员制证券买卖所不用。 5公司制证券买卖所大部分为赢利性组织，会员制证券买卖所采取自治方式，不以赢利为目的。股票价钱指数 股票价钱指数是用以反映股票市场价钱变动的总体情况的重要目的，也是政府进展宏观经济调控的重要参照目的。股票价钱指数的构成，由以下四个步骤完成： 1选出列入指数计算过程的样本股。样本股的选定主要根据股票的市值、活泼程度、行业代表性等。普通入选

11、的样本股其流通市值应在买卖所的全部上市买卖股票种类中举足轻重，这类股票是市场价钱总程度的平衡力量。同时，入选股票还应是与市场总的价钱动摇相关度较高的，这类股票的价钱变动可以反映出市场股价总程度的变动程度和方向。另外，就是股票入选还应思索到行业的代表性。也有将不同行业分别编制指数的情况。当然，也有的买卖所将全部上市股票作为指数计算的采样股，自然也就不存在选择样本股的问题。 2计算基期股票价钱的平均数。确定某一时点为编制指数的基期。采用一种方法计算这一天的采样股平均股价，如算术平均数就是以该日采样股收盘价之和除以采样股股数，而加权平均数，那么还要以采样股的发行量、流通量或成交量为权数。将计算出的结

12、果作为编制股价指数的基期数据。假设以全部上市公司的股票为采样股，也可以不采取平均股价的方法，直接以总市值进展计算。 3指数化。以基期统计数据为分母，以计算期统计数据为分子，再乘一个固定乘数，就完成了指数化的全过程。这个固定乘数普通是50、100、1000等，表示基期为50、100、1000的情况下，如今是多少。计算结果就是股票价钱指数，其单位称为“点。股价指数的“点不是百分点，也不是货币单位，而是统计单位。 股票价钱指数是投资人研判股市走势的工具。将指数变动情况以日K线图的方式加以标示，就能反映出市场中买卖力量的对比和股价的变动趋势。对股价指数运用一系列统计方法进展计算得出的技术目的，也是投资

13、人进展投资时机选择的参考目的。投资人根据股价指数在一段时期内的变动情况可以推算出未来一段时期股价指数的运转方向、空间和时间跨度，从而决议本人的操作战略。此外，股价指数还可以是金融衍生工具的标的物。 政府的宏观经济管理部门对股市的调控也离不开股价指数，为了使股市真正成为宏观经济的晴雨表，为了使股市真正起到推进企业改革，筹集建立资金的作用，管理层也有意图使股价指数在一个较为适当的区间内运动。根据股价指数的不同程度采取不同的调控措施，以坚持股市的稳定开展。 在利用股价指数来研判大势的时候，应留意到股价指数与个股价钱的关系。从普通的意义上看，是个股价钱的总和决议着股价指数，即股价涨反映指数涨。但是由于

14、一些发行量极大的股票，在加权计算过程中对指数影响很大，可假设该股流通部分又相对较小，那么，由这类股票的价钱变动带来的指数变动，就不一定反映整个市场价钱变动的实践情况。 上证指数 上海证券买卖所综合股价指数简称上证指数。是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计目的。上证指数由上海证券买卖所编制，于1991年7月15日公开发布，基期定为1990年12月19日，上证指数以点为单位，基期为100点。 上证指数以全部上市公司股票为采样股，以报告期发行股数为权数加权综合， 报告期采样股的市价总值 报告期指数 = - x100 基日采样股的市价总值 其中，市价总值是市价与发行股数的乘积，基日采样股市价总

15、值亦称为除数。 当市价总值出现非买卖要素的变动时，采取除数修正法修正原固定除数，以维持指数的延续性。修正公式是： 修正前采样股的市价总值 修正后采样股的市价总值 - 原除数 修正后的除数 必需进展修正的情况有：新股上市，股票摘牌，股本数量变动送股、配股、减资等，股票撤权、更权，汇率变动。以新股上市为例。新股上市第一天不计人指数。而于当日收盘后修正指数，修正方法为： 当日的市价总值 当日市价总值新股进展股数当日收盘价 - 原除数 修正后的除数 上证指数为实时逐笔计算，即每有一笔成交就计算一次指数。经过通讯网络传发至全国各地的股票买卖营业部和与网络联同的各类信息终端，并且每天经过各种传播方式向国内

16、、国际发布。 随着上海股票市场的不断开展，于1992年2月21日，增设上证A股指数与上证B股指数。1993年6月1日增设上证分类指数。上证A股指数，是一种以全部上市人民币股票发行股数为权数的加权综合股票指数，并设1990年12月19日的基准指数为100。上证B股指数，是一种以全部上市B股发行股数为权数的加权综合股价指数，并设1990年12月19日的基准指数为100，其股价以美圆直接标价。上证分类指数，是一种以相应类别的全部上市股票发行股数为权数的加权综合股价指数，并设1993年4月30日8.78当日收盘上证指数为全部分类股价指数的基准指数B股价位均用适用汇率折算成人民币。 1996年7月1日，

17、上海证券买卖所推出30种股票平均指数。至此，上证指数已开展成为包括除合股价指数，A股指数，B股指数、分类指数，“30指数在内的，多侧面，多层次的股价指数系列。 上证30指数 上证30指数是以流通股数为权数的加权综合股价指数。于1996年7月1日正式发布。“上证30指数采用的是国际通行惯例，采用样本股票编制的指数，入选的样本股多为大盘股、债优股。以入选样本股1996年1月至1996年3月的平均流通市值为指数的基期值，基期值指数为1000。首批入选的股票股数占同期综合指数采样股的13.82，30样本股可流通部分占上证全部可流通股的26.62。推出“上证30指数时，曾方案每三个月对样本股进展一次审核

18、，按照稳定性和动态性相结合的原那么，对样本股进展必要的调整。但在实践上，不断到本书成稿之日仍未见有关调整的信息。 “上证30指数的推出，目的在于对上海股市进展统计上的缩容，激活上海股市的人气，引起投资人注重上市公司的业绩，并对上市公司本身也呵斥一种压力。 深圳综合指数 深圳综合指数与上证综合指数在编制方法上类似，也是以全部上市公司股票为采样股，以每日收盘价乘以发行量求得市价总值，再与基日1991年4月3日，该日指数定为100点的市行总值相除而予以指数化的。公式为： 现实采样股总市值 指数 = - x100 基日采样股总市值 当采样股的股本构造有所变动时，那么运用变动之日为新基日，并以新基日计算

19、，同时用“连锁方法将计算得到的指数溯源于原有基日，以维持指数的延续性。 为了日常统计的便利，综合指数采用“每日连锁方法计算。其公式为： 今日现时总市值今日即时指数上一营业日收市指数- 上一营业日收市总市值 深圳综合指数自1991年4月4月起公布，并经过各种媒体向国内、国际公告。自从1995年，深圳推出成份股指数后，深圳综合指数的作用和影响有所下降，但仍不失为投资者延续研判大势，将现实股价与1996年以前的股价进展比较时重要的股价目的。 深圳成份股指数 成份股指数是由深圳证券买卖所于1994年推出的，它是按一定规范选出40家有代表性的公司作为成份股，用成份股的可流通数作为权数，采用综合法进展编制

20、的，其根本公式为： 即日成份股可流通总市值 即日指数-x1000 基日成份股可流通总市值 深圳成份股指数的基期日为1994年7月18日，基期值为1000。 深圳证券买卖所以前运用的综合指数存在一些问题： 1用总股本作为权数，不能真实反映市场变化的情况。由于市场中只需流通股可以买卖，公股不能买卖，流通股只占总股本很少的一部分，而不能买卖的公股部分却也属于权数计算范围，容易失真。 2存在人为支配指数的能够性。市场上一些总股本很大，但流通股盘子较小的个股，对指数影响较大，被称为指数股。一些机构往往经过支配指数股的价钱来支配指数。 3受新股上市影响较大。按规定新股上市第二日可计入指数。而新股刚上市，比

21、价关系没有理顺，上下动摇对指数影响较大。 4全部股票都计入指数，股票不断添加，构造不断变动，每只股票对指数影响不断降低，指数前后可比性下降。 5股票除权时调整计算有偏向，有时股票填权会使指数下跌，而股票贴权却使指数上升。 深圳成份股指数与综合指数的最主要区别在于两点： 第一，深圳成份股指数仅以40家有代表性的上市公司为计算样本，而综合指数是以深市全部上市公司作为计算样本。 第二，深圳成份股指数只以流通股作为权数进展计算，而综合指数是以上市公司的总股本作为权数进展计算。 深圳证券买卖所采用成份股指数以来，得到了投资者的认同，获得了较好的效果。 道一琼斯股票指数 道一琼斯股票指数全称为道一琼斯股票

22、价钱平均指数。是世界上最早的最有影响的股票价钱指数。道一琼期指数是查尔斯享利道和爱德华琼斯，在1884年7月3日计算并发表在上的。最早的道一琼斯指数只包括11种股票，其中9种是铁铝股票到了1938年达65种。这65种股票包括四组指数：30种工业股票平均指数。包括全国最大的最有代表性的工商业公司。般提到的道一琼斯指数就是指这个指数，这是一个作用更突出的指数。20种运输业股票平均指数。公用事业股票平均指数。根据15家最大的公用事业股票编制。65种工业股票平均指数。这个指数更能反映股票市场的变化趋势。 道一琼斯指数的计算方法是，以1928年10另1日为基期、基期为100，报告期与基期相比乘100，即为报告期指数。从1928年起采取除数修正法，以维持股指的延续性。 日本股票指数 日本有两种主要的股票指数，一个是日经指数，一个是东证指数。 日经指数是在日本股票市场最有代表性的股票指数。日经指数目前又称日经平均股价，它实践上是以日元为单位表示的股票价钱平均数。它是参照美国道琼斯股票价钱平均数的计算方法，将东京证券买卖所第一所上市企业的股票价钱加权平均求出的，每日公布六次。 日经指数最早称为“东证修正平均股票价钱由东京证券买卖所于1950年9月开场编制。1975年5月，日本经济新闻社从道琼斯公司买进商标进展编制，