那些“攻守兼备”的二级债基选手

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250014 一、债情的键点 4 HYPERLINK l _TOC_250013 二、金理股配能力 4 HYPERLINK l _TOC_250012 （一基股仓测模型顾 5 HYPERLINK l _TOC_250011 （二基经的债时胜率 5 HYPERLINK l _TOC_250010 三、守备金理各个点如配？ 6 HYPERLINK l _TOC_250009 （一易达丰报 7 HYPERLINK l _TOC_250008 （二泰丰盈 8 HYPERLINK l _TOC_250007 （三南卓元 8 HYPERLINK l _TOC_2

2、50006 （四汇富6红利 9 HYPERLINK l _TOC_250005 （五中稳添利 10 HYPERLINK l _TOC_250004 （六广集丰 HYPERLINK l _TOC_250003 （七泓裕康 12 HYPERLINK l _TOC_250002 （八鹏汇利 13 HYPERLINK l _TOC_250001 四、市势在歧 14 HYPERLINK l _TOC_250000 六、险示 15图表索引图1206至频债跷 4图2易达丰益仓测值 7图3泰丰权仓测算值 8图4南卓权仓测算值 9图5汇富6月添权益位算值 10图6中稳添权仓位算值 图7广集权仓测算值 12图8泓

3、裕权仓测算值 13图9鹏汇权仓测算值 14表1股配能较的基经理 6表2：攻兼的金理旗基名录 6表3易达丰键时调动作 7表4泰丰关时调仓作 8表5南卓关时调仓作 9表6汇富6月添关键点仓作 10表7中稳添关时点仓作 表8广集关时调仓作 12表9泓裕关时调仓作 13表1：扬键调仓作 14表1历绩基近股债位势 15根据基金股债中枢，如何前瞻中基于净值对基金股债仓位进行测算的方法，以201年来场债时点为们规模2亿元以上的债对股债中枢的调整操作，判别二级债基基金经理股债资产择时能力。我们运用股债时胜率指标筛选历史股债配置能力较强的二级债基基金经理，并通过分析该类基经理下史优近期债位探基资产置最趋。一、股

4、债行情中的关键节点201年至今“跷板现象频于00数与0期债收益率历史债场经历个主要关键节点201年1月受动紧通胀预升影市熊市牛现20年1月币持松信收敛，债市市29年月入货宽用阶经增较通胀压力较债步震股市02年月情波股下央取极度宽松政对疫冲市出牛20年月内情效市伴随经复转颓债跷效逐露股走02年月节后股出急弯债震荡行。图：21年至今频债“跷跷板”效应6,005,005,004,004,003,003,00债熊股牛债牛股熊债震荡股熊沪深300指数（左轴）中债国债到期收益率:1年（右轴，%）4.54.03.53.02.52.01.51.00.52,00216-0-04216-0-21217-0-132

5、18-0-28218-1-16219-0-02220-0-260.0数据来源Wn，二、基金经理的股债配置能力二级债基亮眼的业绩背后，离不开基金经理准确的行情前瞻预测与资产配置择时大类资产轮动切换力渐成为绩优基金经的财富密码”之一。（一）基金股债仓位测算模型回顾首先，我们根据基金股债中枢，如何前瞻中基于净值对基金股债仓位测算的法，对基金股债中枢进行测算。对于基金仓位的估测，一个可行的方法是对基金每日净值增长率与其季报披露的股票持仓每日收益率、股票指数每日收益率、债指数日益进回：T 2 () = 2( )2+2. 0 11 = 1为窗期基季披的股持每收股票数日益券指数每日益的间列阵为窗期基的日净增

6、率间列为窗期上时衰权重阵。考AS归的想，入抑制数共线性2为超参中即各产仓例由于易有如上三条限此归质一个优问报的股持仓与票数仓位的和可以认为是其当前权益资产仓位，而债券与现金仓位可以认为是1 。其权益仓位的计算口是股（股港股可转债占基金资产总值例债券位的计算口径是债（含可转债）现金占基金产总值比例。（二）基金经理的股债择时胜率基于股债市场行情切换下的关键节点，分析二级债基基金经理对股债仓位的调整作，通过计算基金经理的股债调仓领先比例来衡二级债基基金经理的大类资产动配能，为基经理理基数：股债仓先例=1=1基金经股调领次数 100%基金经经的键点数作为择时胜率结果置信度的衡量指标，基金经理经历的股债

7、市场关键节点数是重的考量因素。综合考量基金经理的股债调仓领先比例、经历的股债市场关键节点和同管多基的时难我得中债配攻兼的经。在这股配能较的基经南方基金郑迎迎中银金陈玮扬基金杨爱斌泰康资产慧泓德基金李倩发的曾（原汇添基股债择时胜率均在80以上。除此之外，易方达基金张清华在管理多只规模较大的二级债基的时股择胜接近0其史仓样表较。表：股债配置力较基金经理基金经理所属基金公司基金经理经历的关键节点数管理基金数量管理基金总领先次数管理基金经历的关键时节点总计股债调仓领先比例郑迎迎南方基金6144100.0%曾刚3曾刚325683.3%汇添富基金）陈玮中银基金615683.3%张芊广发基金6281172.

8、7%李倩泓德基金6281080.0%张清华易方达基金65152657.6%杨爱斌鹏扬基金514580.0%任慧娟泰康资产5155100.0%数据来源Wn注：若同只基金有位基金经理，按基金公司公布顺位第一名基金经理统计三、“攻守兼备”基金经理在各个时点上如何配置？基于金理债置力的析们照股市切详现中股债置力金旗历绩代基的持表。综合考量基金经理旗下基金的历史业绩、风险调整收益以及股债调仓领先比例，们最选南卓A银稳添A易达回报8历绩基点分析股债配置。通过分析这些基金的近期股债仓位走势，探寻基金资产配置的最新趋势和市场主流对市预判。表：“攻守兼”的基经理旗下基金名录基金代码基金简称成立日期成立以来收益率

9、（）年化收益（）年化波动率（）Shap e比Sort ino比率基经任期内领次任期内经历关时点.OF南方元A6.8.7.7.7.7郑迎迎44曾刚（广.OF汇添富6月添利6.5.5.3.8.056发基金）.OF中银稳添利A3.1.2.1.7.3陈玮56.OF广发丰A6.4.3.8.4.9张芊45.OF广发鑫A3.4.8.9.9.9张芊46.OF泓德康A6.0.9.1.4.2李倩56.OF泓德祥A7.6.9.1.9.9李倩34.OF易方达祥回报6.0.1.7.4.7张清华36.OF易方达和6.6.5.6.4.4张清华35.OF易方达丰回报3.0.9.8.8.0张清华66.OF易方达华A6.7.5.

10、3.3.8张清华23.OF易方达心报A1.9.8.1.7.6张清华16.OF鹏扬利A7.3.1.5.4.9杨爱斌45.OF泰康丰盈64.3.7.6.1.8任慧娟5 5数据来源Wn 注：若同只基金有多位基金经理，按基金公司公布顺位第一名基金经理统计。主要基于领比例和风险调整后收益列示，不代表推荐。统计区间均为基金成立以来。由于权益仓位与债券仓位变动趋势大体相反，下面我们将主要关注二级债基权益位调整。（一）易方达裕丰回报易方达裕丰回报成立以来年化收益109%，最大回撤875%，年化波动率48%，夏普比率048STN比率110。从016年以该基金经历的6个股债关键节点看易方达裕丰报次均领先市切换提进

11、行调仓。从近股仓走来221412开方达丰报权仓拐下行，动仓526pc截至前至319水。图：易方达裕回权仓位测算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊易方达裕丰回报-股票仓位（%，左轴）沪深300指数（右轴）35600305002550020400154001030053000216/4216/27217/28218/22218/2/14219/10220/11200数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理20161/1债转熊，股慢牛7月逐步加仓8%领先3个月左右张清华20181/31债转牛

12、，股转熊201712/9逐步减仓2.2%领先1个月左右张清华张雅君20191/1债转熊，股转牛201812/8逐步加仓领先0.5个月张清华张雅君20201/15债转牛，股转熊仓位基本保持不变，3月逐步减仓7%领先1个月左右张清华张雅君20206/15债转熊，股转牛5月份开始逐步加仓领先1个月左右张清华张雅君20212/15债震荡，股转熊202101/9 逐步减仓5%领先1个月左右张清华张雅君数据来源Wn（二）泰康丰盈泰康盈立化567最回32年波率32普比率041STIN比088从206以该金5股市关节看，泰康丰盈次均领先市场换提前进行调仓。从近股仓走来221413开康丰的益位头行波动减351c

13、，至降至041水。图：泰康丰益仓位算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊泰康丰盈-股票仓位（%，左轴）沪深300指数（右轴306002550050020400154001030053000216/4216/27217/28218/22218/2/14219/10220/11200数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理20161/1债转熊，股慢牛-20181/31债转牛，股转熊201712/9-208/116逐渐减少15.9%提前1.5个月左右任慧娟陈怡20191/1债转熊，股转牛201

14、812/5起逐渐增仓提前0.5个月左右任慧娟陈怡20201/15债转牛，股转熊201912/9-200/120逐渐减少4.2%提前1个月左右任慧娟陈怡20206/15债转熊，股转牛20204/29202/5/9逐渐增加7.5%提前1.5个月左右任慧娟陈怡20212/15债震荡，股转熊20212/02202/2/3逐渐减少8.7%提前8个交易日左右任慧娟陈怡数据来源Wn（三）南方卓元南方元立化537最回20年波率30普比率037STIN比097从206以该金5股市关节看，南方卓元次均领先市场换提前进行调仓。从近期股债仓位走势来看，201年3月17日至今，南方卓元的权益仓位逐步提升了848pc截目

15、已1333%平。图：南方卓益仓位算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊南方卓元-股票仓位（%，左轴）沪深300指数（右轴306002550050020400154001030053000216/4216/27217/28218/22218/2/14219/10220/11200数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理20161/1债转熊，股慢牛-20181/31债转牛，股转熊201712/0-208/131逐渐减少7.8%提前1个月左右刘文良20191/1债转熊，股转牛201812/6-

16、209/102逐渐增加5.8%提前1个月左右郑迎迎20201/15债转牛，股转熊20201/02202/1/0逐渐减少10.3提前半个月左右郑迎迎20206/15债转熊，股转牛20204/8-0205/2逐渐加仓20.6%提前2个月左右郑迎迎20212/15债震荡，股转熊20211/21202/3/1逐渐减少20.9%提前半个月左右郑迎迎数据来源Wn（四）汇添富 6月红添利汇添富6月红添利成立以来年化收益65%，最大回撤372%，年化波动率373%，夏普比率038STN比率070。从016年以该基金经历的6个股债关键节点汇添富月红添利次领先市场换提前行调仓次同步市场切进调仓。从近期股债仓位走势

17、来看，2021年3月23日开始，汇添富6月红添利提升权益仓位525pc251。图：汇添富月红添利益仓位测算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊汇添富6月红添利-股票仓位（，左轴）沪深300指数（右轴）40 600035550030500025450020400015103500530000216/4216/27217/28218/22218/2/14219/10220/112500数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓变时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理20161/1债转熊，股慢牛201612/2-207/110逐渐增

18、加9.5%提前半个月左右曾刚何旻20181/31债转牛，股转熊2017/21-0181217逐渐减仓10%提前半个月左右曾刚何旻郑慧莲20191/1债转熊，股转牛201812/3-209/1/1逐渐增加8.7%提前1个月左右曾刚何旻郑慧莲20201/15债转牛，股转熊20202月逐渐减仓提前1个月左右吴江宏郑慧莲20206/15债转熊，股转牛20205月逐渐增加3%提前1个月左右吴江宏20212/15债震荡，股转熊仓位基本不变基本同步吴江宏数据来源Wn（五）中银稳健添利中银健利立化收712最回26化波21普比率057，STIN比143。从216年以来该金经历的6个股债市场节点来看中银稳健添利次

19、先市场切换提前进调，次同步市场换进行仓。从近股仓走来221331开银稳添的益位步升480 pc截目192%平。图：中银稳健权益位测算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊中银稳健添利-股票仓位（%，左轴）沪深300指数（右轴）20 600185001614500124001084006300430020200216/4216/27217/28218/22218/2/14219/10220/11221/10数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理20161/1债转熊，股慢牛20169/8-0

20、1610/8逐步加仓4.5%领先2个月左右陈玮20181/31债转牛，股转熊2017/27-0182/1逐步减仓7.5%领先2个月左右陈玮20191/1债转熊，股转牛201812/1-0191/8逐步加仓3.6%领先1个月左右陈玮20201/15债转牛，股转熊20201/5逐步减仓基本同步陈玮20206/15债转熊，股转牛20204/14202/76逐步加仓12%领先2个月左右陈玮20212/15债震荡，股转熊202010/9-201/21减仓领先3个月左右陈玮数据来源Wn（六）广发集丰广发丰立化593最回37年波率36普比率034STIN比069从206以该金5股市关节看，广发集丰次领先市场

21、切提前进行调仓，次同步场切换进行调仓。从近期股债仓位走势来看，201年3月31日开始，广发集丰的权益仓位逐步提升了676 pc，于4月5日达年权益仓峰值219近期该基权益仓有回。图：广发集益仓位算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊广发集丰-股票仓位（%，左轴）沪深300指数（右轴）4060035500305002540020400151030053000216/4216/27217/28218/22218/2/14219/10220/11200数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理2

22、0161/1债转熊，股慢牛-20181/31债转牛，股转熊201712/5-208/226逐渐减少14.7%提前1.5个月左右代宇张芊20191/1债转熊，股转牛201812/5-209/4/1逐渐增加15.4%提前1个月左右代宇张芊20201/15债转牛，股转熊20201/06202/23逐渐减少5.83%基本同步张芊20206/15债转熊，股转牛20205/13202/6/6逐渐增加8.44提前1个月左右张芊吴迪20212/15债震荡，股转熊2020/1逐渐减仓提前2个月左右张芊吴迪数据来源Wn（七）泓德裕康泓德康立化729最回45年波率39普比率044STIN比112从206以该金6股市

23、关节看，泓德裕康次领先市场切提前进行调仓，次同步场切换进行调仓。从近期股债仓位走势来看，201年4月23日开始，泓德裕康的权益仓位逐步提升了606 pc截目323%平。图：泓德裕益仓位算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊泓德裕康-股票仓位（%，左轴）沪深300指数（右轴4035302520151056005005004004003003000216/4216/27217/28218/22218/2/14219/10220/11200数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理20161/1

24、债转熊，股慢牛201612/3逐步加仓 7.1%基本同步李倩20181/31债转牛，股转熊201712/9逐步减仓.28%领先1个月左右李倩20191/1债转熊，股转牛201812/5 逐步加仓 6.1%领先1个月左右李倩毛静平20201/15债转牛，股转熊201912/3 逐步减仓10.6%领先1个月左右李倩毛静平20206/15债转熊，股转牛2020年4月开始逐步加仓领先2个月左右李倩毛静平20212/15债震荡，股转熊202101/4 逐步减仓16%领先1个月左右李倩毛静平数据来源Wn（八）鹏扬汇利鹏扬利立化571最回22年波率29普比率 044STIN比099从206以该金5股市关节看

25、，鹏扬汇利次领先市场切提前进行调仓，次滞后场切换进行调仓。从近期股债仓位走势来看，201年4月12日开始，鹏扬汇利的权益仓位逐步提升了437 pc截目157%平，期权仓下降趋。图：鹏扬汇益仓位算值债熊股牛债牛股熊债震荡股熊鹏扬汇利-股票仓位（%，左轴）沪深300指数（右轴306002550050020400154001030053000216/4216/27218/22218/2/14220/11200数据来源Wn，注：红色虚线框标注为领先调仓，黑色虚线框标注为同步或滞后调仓时间节点股债市场情况权益调仓时间节点股债市场情况权益调仓变化领先或滞后时任基金经理20161/1债转熊，股慢牛-20181/31债转牛，股转熊201712/9快速减仓0.5%领先1个月左右杨爱斌20191/1债转熊，股转牛2018年12月份开始逐步加仓领先1个月左右杨爱斌焦翠20201/15债转牛，股转熊2020年2月低开始减仓滞后1.5个月左右杨爱斌焦翠20206/15债转熊，股转牛2020年4月份开始逐步加仓领先2个月左右杨爱斌焦翠20212/15债震荡，股