温州民营企业融资实证分析

1、鞍民营企业融资问鞍题探讨温州靶民营企业融资的班实证分析捌温州大学管理学百院 陈海谊拜温州市金融白业较发达，全市班有金融机构13霸40多家，从业靶人员14580罢人，银行机构6岸65家，保险机版构59家，证券半机构20家，农扮村信用社531芭家。金融业效益凹突出，2002办年全市金融业盈暗利16.78亿肮元，比2001暗年增加10%。凹银行机构体系不埃断健全，10家背全国性股份制商安业银行已有8家澳落户温州，民生把和光大银行也在懊积极争取市场进稗入，这在全国同安类城市中首屈一扒指。尤其是温州氨的民间金融比较白发达。但是，至盎今还有不少民营哀企业融资难的抱凹怨。板扒一、温州民营企蔼业融资现状分析俺

2、筹集资金是半企业理财的起点胺，它是企业根据八其生产经营、对阿外投资和调整资白本结构等的需要背，通过适当的融哎资渠道和金融市邦场，经济有效地半向投资者及债权安人筹措资金，以氨保证生产经营资捌金需求的一种理颁财活动。温州民瓣营企业目前主要百的融资形式有：袄内源融资。银行捌贷款、民间融资昂。昂由表1可见颁，内源融资是民败营企业最重要的绊融资形式，约占巴六成。银行贷款扮是最重要的外源八融资方式，民间傲融资是温州民营芭企业另一个重要矮的资金来源，近澳几年民间融资的阿比重没有下降反熬而上升了。柏表1 温州民矮营企业三种融资佰形式的比重袄融资形式耙内源融资挨银行贷款搬民间融资傲2000年巴58.6%巴324

3、%盎9%熬2002年巴60%芭24%八16%昂资料来源：中国靶人民银行温州市颁中心支行资料整板理按(一)温州板民营企业内源融癌资拌内源融资是办促进民营企业发翱展的基础性资金案。内源融资主要半就是盈余和股东盎增资，内源融资版有既无需定期偿般还又无信息成本蔼的优势，且不改版变企业原有的股搬权结构，没有控袄制权问题。“我岸国民营企业初始坝资金的90%由拌业主，创业团队爸成员及其家庭提安供，温州民营企扮业原始资本中自啊筹资金的份额超爸过95%。矮内源融资是拜企业能够进行其拜它形式融资的基叭础。企业所有者矮必须先把自己的耙钱掏出来建立企爸业的自有资本，爸冒了企业发展最艾初阶段的巨大风背险之后，别人才颁会

4、觉得你的企业肮有前景，企业外罢部人士才会对你皑的企业有信心，捌才会考虑贷款给俺你。伴根据人行温笆州中心支行的资搬料，温州民营企胺业的内源融资占把全部融资的60澳%。内源融资是埃温州民营企业最凹根本的融资方式柏，是企业发展的瓣基础，是争取外邦源筹资的先决条板件。刚创业的民隘营企业更是依赖拔内源融资。蔼由于温州民笆营企业所处的产绊业都是一些技术邦含量不高的劳动笆密集型产业，加蔼上温州民营企业敖产业类同带来的氨过度竞争，企业癌的利润水平普遍哀较低，资金利润耙率近年来不断下佰降(见表2)，鞍所以民营企业自百身积累不多。民跋营企业股东只有扒几个人，增资能伴力也很有限。尤搬其是处于创业阶拌段的民营中小企俺

5、业获利能力更弱伴，又无信用记录氨，所以创业阶段啊，企业是难从企绊业之外获得资金艾的，因此，出现瓣融资难问题也就案在所难免。拔表2 温州市柏历年独立核算工氨业企业资金利润哎率傲年份跋1978年般1991年稗1992年吧1994年岸1995年白1997年板1998年拜资金利润率哎(%)肮16矮18.8疤245绊14.4白8.16吧8.67哀8.4拜(二)温州把民营企业的银行爱贷款氨无论是发展背中国家，还是发柏达国家，企业融般资的主渠道依然耙是银行信贷。美蔼国银行资金约占澳全社会资金的2哎0%，美国其正挨常年份中通过银胺行贷款等筹集资凹金比通过发行债安券股票多25倍巴。我国银行业承拜担了80%社会笆

6、资金的融通运用邦，所以银行信贷白的地位非常重要翱。按银行信贷在氨温州民营企业外阿源融资中占据最板重要的地位，银哀行贷款占企业总捌负债比重平均为背61%。据人民碍银行温州中心支袄行资料：企业资隘金困难时，78疤.9%的企业首昂先想到银行贷款百。凹温州民营企八业总的负债率较盎低，大约在20碍%左右，向银行扮大规模贷款的很拌少。正泰集团一半位高层管理人员盎解释说：“我们胺在银行的长期贷肮款为零，只有需拔要周转时才借助肮银行”。由此看班出温州的民营企唉业主动利用银行昂信贷进行投资的敖愿望不是很强烈捌，很多企业只有胺在自己没有能力笆解决资金问题时搬，才会想到银行胺贷款，可以说温鞍州民营企业并没氨有充分地

7、利用外案源融资方式。资芭金实力强的民营敖企业不是企业找柏银行，而是银行叭找企业。相反，氨对于一些刚刚创叭业的民营中小企袄业却得不到银行吧贷款。据笔者调伴查的数据：在被捌调查的企业中有般65%选择了银阿行贷款这种融资背形式，选择民间疤融资的企业为3昂2%。但是，作皑为最重要的外源败融资方式，不同叭的企业面对银行盎时，他们的“待搬遇”相差很大。板(见表3、表4败)拔表3 银行对哀企业贷款申请拒扒绝情况和我国银按行贷款在企业来瓣源中的比例阿企业规模霸(人)疤小于皑51俺51100柏101-500凹大于佰500澳拒绝次数比例奥(%)霸7892矮5787颁44.18傲2434败银行贷款比例啊(%)袄54

8、背20.6般22.6碍47.1啊企业年龄叭(年)碍小于靶2鞍24澳45坝58伴大于肮8懊拒绝次数比例岸(%)板7244挨4907暗4697百45.79疤34.98邦银行贷款比例熬(%)隘12扮5.2皑176奥253皑36.1胺资料来源：杨恩版群，中小企业融吧资，第1版，民吧主与建设出版社霸，2001。艾表4 温州各把种规模民营企业拔融资难情况埃企业规模扳(人)鞍小于佰51凹51-100肮101500艾大于熬500邦认为融资难比例般93敖83拔65霸54瓣注册资本傲(万)稗小于凹100懊100100唉0碍1000-50懊00斑大于啊5000靶认为融资难比例皑(%)白82芭77翱59奥36案可以看

9、出，捌不同规模企业获班得银行贷款的难疤易情况相差很大板，最想得到银行安贷款的中小企业皑，银行不愿贷款半，贷款愿望不强把烈的大型民营企罢业却成为银行争拜夺的客户。经常白听到企业管理者坝抱怨：“银行在哀我要钱时不给贷挨款，在我不要钱巴时要我贷款”。瓣这种情况是市场氨选择的结果。柏银行是从事信用啊业务的企业，但阿是，银行信用贷瓣款实际上在温州巴比率很低，对于班民营中小企业根柏本得不到信用贷扮款。作为信用企鞍业的银行实际上挨没有开展真正意拔义上的敖“颁信用爸”绊业务。鞍现代经济学般认为，信用是经吧济主体在长期博敖弈过程中，为追颁求自身利益最大案化而形成的行为瓣约束。银行如对把所有企业的贷款背有求必应，

10、那么袄这个银行肯定有柏问题。因为银行办也要追求自身利稗益的最大化，也敖要获利避险。所邦以，商业银行“八惜贷”是可以理坝解的行为，是市暗场经济的必然要拔求，是商业银行般的本质特点所决白定的。通过政府哀行为去干预银行颁是不可取的，我盎国国有银行的许啊多问题就是由于蔼违背市场规律的矮结果。岸由于民营中般小企业缺乏良好岸的社会信用，银安行把信贷资金的把安全性主要寄托芭于保证、抵押上疤。这是银行的自佰我保护措施，是哀可以理解的。这袄在各国都如此。瓣”在美国，小企跋业从金融机构获佰得的债务中91氨.94%属于有扮抵押或担保的债瓣务。”拜据人民银行翱温州中心支行2埃002年统计，笆全市抵押贷款所颁占比例约为

11、50般%，各家银行还伴就新增贷款规定笆了80%或更高安的抵押比例。但叭目前抵押贷款难半以满足民营企业癌的资金需求。按抵押贷款作坝为一种信用创造扮是不完全的，其拌扩张能力受到抵跋押资源的限制。扮在经济快速增长扮。企业规模不断叭扩大的环境中，昂抵押资源短缺是靶必然的。按目前霸的规定，可供贷扮款抵押的房产、捌土地和其他动产按一般只占企业资耙产20%，难以八满足企业扩大规巴模的资金需求。氨加上社会有关配凹套环境不完善，挨造成原本短缺的阿抵押资源，又被罢严重浪费。如地把处农村的房产、啊70平方米傲以下的商品房和败其他如机器设备埃等固定资产一般皑也不予抵押；民凹办学校和其他公稗益产业的资产抵稗押与担保法相

12、抵俺触；房产、土地傲权证办理时间滞挨后；资产评估随岸意性大，抵押率拔偏低。 (见表把5)另外，金融挨机构实际操作时笆，不愿接受中小熬企业的流动资产办抵押，而要求企拜业用固定资产来扮抵押，尤其是偏阿好房地产。所以搬，目前有必要增霸加抵押物的品种岸，提高抵押效率般。耙表5 目前我奥国抵押贷款的抵版押率搬资产类型办土地，房地产哎机器设备哀动产伴专用设备稗抵押率矮70%芭50%按20%30%胺10%笆资料来源：梅强搬等，中小企业信爸用担保理论、模挨式及政策，第1按版，经济管理出佰版社，2002傲(三)温州班民间融资的历史按和现状拔民间金融虽埃然适应非国有经办济融资需求，却唉有“合理不合法捌”的性质。民

13、间肮金融作为非正式埃金融，对经济的拌影响，尤其是对佰民营经济的作用俺是十分巨大的。板温州民间金邦融市场上主要的败组织形式有：民皑间自由借贷、民鞍间合会、银背、般私人钱庄、农村霸基金会、企业社半会集资。民间自奥由借贷是民间金办融的一种重要形叭式。它具有其他肮融资渠道难以替芭代的优越性：1摆、借贷双方通常把都有非经济的社艾会关系，并且借傲贷的信息成本和绊监督成本较低；蔼2、民间自由借吧贷风险分散，个爱别坏帐不会引发矮社会风波：3、氨民间自由借贷风般险收益搭配合理澳，利率、期限灵隘活，手续简便，跋适应企业临时性笆资金需求。案民间自由借案贷作为民营企业靶融资的一种渠道搬，在当前历史条懊件下，有其存在白

14、的必要性。民间佰金融虽然有悖现敖行法律法规，但白其存在是市场经捌济发展的需要，氨通过一定的程序斑操作改造，它也巴能够转化为正规埃金融的组成部分拌。如能将民间金案融机构纳入政府安的正式制度之中白，使其具有合法扳性，会让民间金奥融有一千更好的岸发展。隘笔者认为，胺民间金融改造过胺程，不能将民间哀金融国有化或由扮现有商业银行去暗兼并收购既已存安在的民间金融机哀构(如这样他们敖将失去对民营企背业特有的功能)佰。通过制订法律版或制度保护民间耙金融机构的财产靶权利和正当的经背营活动，使它能拔进行公开的而不爱是隐蔽性的地下颁业务活动。柏温州民间资暗本市场来自于温暗州民营经济的兴奥盛，也由于农村巴信用社的利息

15、与白市场供求的严重碍背离。农村信用岸社和银行不一样拜，银行是存款来碍自大企业用于大伴企业，信用社是拔来自民间用于民佰间，用户是大量扒小型的私营企业胺与个体户。应当吧允许利率浮动。拌正因为银行利息白管制，使大量民柏间资本投入各种般“会”。挨金融业是一板个信息行业，贷吧款过程。实际上胺是处理信息的过霸程，从收集信息半，到分析比较信把息，再到跟踪信跋息变化，都以信拜息为基础。大企耙业的信息比较容碍易获得。民营企袄业大都是中小企霸业，它们不能提芭供完整可靠的信奥息，银行就很难按给它们贷款。民蔼间金融却能够在懊信息方面有优势拔，所以：温州民案间金融就必然有埃其存在的合理性爸和发展的必要性把。碍产权清晰使

16、拔民间金融业有足拔够的激励，较国埃有金融有更充足扳的信息，使民间捌金融业获得了现柏实的竞争优势。八地域性强，深入瓣民间，手续简单哀，机动灵活，便俺于吸存和放贷是跋温州民间金融的绊又一特点。耙温州民间金败融业还有很强的鞍社区性，掌握民绊营企业的信息远靶比国营金融要充捌分。民营中小企办业的贷款需求往癌往有量小、期限翱短。时间要求急坝等特点，这是国靶营金融业所无法败满足的。民间金暗融业恰好可以利蔼用其传统资源如昂血缘、地缘关系俺以最有效的节约爱信息成本的手段哀。获得必要的信盎息，保证金融契袄约的签定和执行爸。敖表6 民营企凹业不同发展阶段柏可利用的外源融唉资形式啊发展阶段八创业初期矮快速成长期芭稳定

17、发展期阿多元化发展期爸融资的形式唉天使基金、创业白基金懊创业基金、民间矮融资傲民间融资、银行耙贷款罢银行贷款、资本搬市场背存在的问题搬数量小，资金不瓣足坝民间融资无合法俺地位霸信息不对称使贷靶款难般民营企业上市难背解决的对策爱积极发展，政策摆支持叭监控、引导不要肮对民间融资采用扮取代方式班发展抵押贷款、耙建立信用担保体摆系扮发展二板市场笆区域证券市场耙民间金融从般某种程度上填补柏了金融支持的空瓣白，拓宽了投资疤渠道，弥补了资岸金供求的缺口，蔼支持了民营经济拔的发展。温州民把间金融发展的不氨同阶段有不同的拌金融组织方式。靶开始是互助性的哎个人之间的民间拔自由借贷及各种熬“会”，然后是搬中介性的私

18、人钱邦庄，再往后是“摆半合法”的农村百基金会、社会集鞍资等。稗总之，温州跋人勇于承担风险埃、善于开拓市场翱，在体制外迅速澳发展起发达的民矮营经济；民营企跋业的迅速发展促笆进了民间金融业绊的发展。时至今百日。民间金融对背温州民营企业的白发展仍然有着十把分重要的作用，八其规模大约为银扳行贷款的翱2唉俺3啊。实际上，民间佰融资对于民营企懊业的创业而言，疤其作用超过银行澳。颁佰二、解决融资问鞍题对策霸融资问题在伴不同规模的企业百，企业不同的发板展阶段。有着不熬同的性质，所以白，解决民营企业鞍融资问题也应根伴据不同企业、不颁同的发展阶段，埃提出不同对策。俺首先，必须安分企业规模，企拌业发展阶段，有百针对

19、性地探讨，敖才能找到合适的般途径加以解决。哀对处在创业阶段板的民营中小企业艾，主要依靠创业靶投资基金和吸引俺侨资作为温州民昂营企业的“天使班”。此时银行贷岸款不可能成为主扳要的资金来源，按因为银行作为企般业不可能不顾风耙险去放贷，而目芭前还没有二板证氨券市场的情况下鞍，难以通过证券艾融资方式进行融背资：民间借贷进俺入也会有限。对拜于处在快速成长颁的民营企业，民跋间融资和创业投澳资基，金应当成按为主要的融资来班源。对于进入稳办定发展阶段的民败营企业，民间融艾资和银行贷款是颁主要的融资方式耙，银行应当加大吧贷款力度，以利胺民营企业更好地唉发展。对于已经俺创出品牌并进入隘多元化的民营企肮业不要安于现

20、状跋，要利用有利的邦融资条件，积极邦进行投资，做强胺、做大。挨其次，大力安发展民间资本融靶资形式。现实社百会中总有“地下皑金融”，根本原翱因就在于，企业般在成长过程中客邦观需要这种性质挨的资金，客观需版要运用这种方式哎来筹集资金；对矮于民营小企业来傲说，有无此类资蔼金，有时甚至决扮定其能否生存。按温州正在进行的爱金融改革特别注柏意要慎重对待民爱间金融。懊笔者认为，败发展支持小企业矮的金融体系，要傲多管齐下：不但矮要想方设法加大办银行贷款，更要翱发挥现有民间融案资形式的作用，吧还要积极发展资埃本市场，尤其是拌发展为民营企业拜服务的资本市场昂，应居于核心地哎位。民营中小企叭业需要那些能为佰初登舞台

21、的民营熬小企业服务的最翱原始的资本集聚霸机制。必须以更凹加灵活的方式，吧更加多样的资本扳聚集机制，才能挨从根本上改善民敖营企业发展的资白金供给问题。肮(一)银行耙支持民营企业融隘资的对策败提高银行对矮温州民营企业信背贷支持的主要对捌策：八1、增加抵板押品的种类和提扒高效用昂大多数民营翱中小企业没有房胺地产可作抵押资安产，但是，存货岸和应收账款却是伴其最常见的资产岸。如果银行将存安货和应收款作为奥抵押品，那么，跋抵押贷款业务就敖容易开展。存货瓣抵押贷款的开展安需要一些独立的百第三方中介机构搬，如仓储公司，疤它们能对企业的翱销售活动进行贴挨身的观察。应收佰款抵押是另一种按扩大抵押贷款的拌有效途径，

22、从银霸行角度看，他们版通常把应收款看矮做是优于存货的版抵押品。捌采取各种措把施，帮助银行和氨借款人提高抵押败品的效用，也是熬支持民营中小企翱业贷款的成功做柏法。有关部门要捌抓紧研究制定全坝国统一的贷款抵坝押登记管理办法扮，明确各类资产埃登记部门，确定俺统一合理的收费芭标准；同时，规拔范和加强中介评败估机构的管理，把鼓励发展抵押品翱拍卖市场，为抵拌押权的处置和变盎现提供有效通道摆。翱2、加速信袄用担保体系建设芭加速信用担扮保体系建设，是背扩大银行向民营暗中小企业贷款的按有效手段。信用班担保机构可以利稗用自身的信用中霸介地位，通过担扳保资金的倍数效拌应，使更多的中爱小企业得到信用盎担保。通过信用扒

23、保证的方式将中般小企业与金融机罢构联结起来，使岸企业解决一部分办资金问题，信用氨担保体系对于银八行扩大信用业务柏和解决民营企业袄融资问题都有着蔼重要意义。百信用担保机拜构的模式可以有鞍不以赢利为目的熬的信用担保机构奥、有中小企业自霸发组建的互助担斑保机构以及商业伴性担保机构。不澳管哪类担保机构罢都应按照市场化扒、股份制原则运傲作，独立经营，氨自担风险，自负熬盈亏。我国现有傲担保机构分散，绊规模不大，成长百缓慢。据抽样调巴查：江苏的担保班公司平均注册资肮本为330万元案，浙江的担保公艾司平均注册资本哎630万元，其熬中最小的仅50办万元。如此现状吧是不能够适应现敖实需要的。20氨01年3月，在拌

24、温州中小企业发邦展促进会和温州斑总商会的牵头下办，成立了温州第昂一家担保公司：颁温州市银信企业拜贷款担保有限公哀司。该公司为一捌家民营企业，注扮册资金2000笆万元，股东均为巴温州民营企业。佰由于发展不快，斑至今只有寥寥几办家。颁3、利率市扒场化改革拔我国长期以哀来，对利率进行百严格的管制，事傲实上，限制金融背机构对金融服务笆和产品的收费会矮挫伤金融机构调捌查和收集民营中拌小企业信息的积坝极性，从而会影袄响他们提供信贷罢和其它金融服务叭。世界银行所属爱的国际金融公司绊在2000年进拜行的调查表明，懊在我国非正式金扒融市场上的平均班利率是规定利率袄的12倍。温笆州已被定为金融埃改革的试验区，佰理

25、应在利率改革扮上走在全国的前跋列，为我国金融板改革提供经验，爸为各商业银行支挨持民营企业发展半开辟道路。案(二)规范隘和完善民间金融捌政府首先必扳须认识到，打压癌民间金融不能摧挨毁民间金融，吧只能使其以更隐颁蔽的方式开展活澳动。政府的明智搬之举是对它进行奥完善和规范。艾金融业务是伴个风险较大，容捌易出现欺诈行为半的行业；任何金般融业的健康发展昂，都是需要监管皑的，不监管等于白不去发展。过去氨，我国已经出现芭的一些民间金融版机构之所以后来敖问题较多，不是懊因为这些经济形霸式本身有问题，暗而是政府、社会绊性金融组织没有翱对其进行应有的芭监管。罢民间金融这熬种非正式金融是癌现实金融体系的凹重要组成部

26、分，芭是重要的金融资罢源，具有重要的隘金融力量；是金爱融创新的重要源版泉。熬温州正在进耙行金融改革的试扳点，希望通过改哎革，让民间融资巴从地下走上地面版，让民间的地下板金融能有一个合吧法的地位。以台笆湾有53家银行爱现状看，大陆需伴要300到50般0家民营银行；袄而且要大、中、矮小配套。民间融澳资机构可以转变拌成社区银行机构邦。碍温州民间金把融是正规金融滞瓣后于经济发展的班产物，是正规金案融资源不足的补罢充。随着市场化安改革的不断深入扮，温州民间金融跋必须相应地进行翱变革或重新设计吧。只有这样，才邦能使温州的民间癌金融更好地服务氨于温州民营经济扒的发展。拜(三)鼓励岸发展创业基金案创业基金(把

27、Yentute颁 Fund)是罢由风险资本组成斑的专门对处于发靶展早期阶段技术百创新型企业进行扮投资，并以获得跋高额资本利润为熬目的的资本组织耙形态。其投资的隘主要领域是高新爱技术及其产品的俺研究开发领域。颁但是，创业基金笆并不只能投资于芭高科技领域，它白选择的行业是与暗一个国家具体的拌发展状况相关联颁的。“对于高度哀发达的美国主要挨集中在信息、生敖物工程、新材料蔼等科技含量高的昂行业，而在欠发岸达国家，情况会挨不同，如在墨西办哥风险投资的大奥部分投向制造业爸和服务业，匈牙袄利风险投资最多暗是投向食品加工案业”。我国风险唉投资不能只投向啊高科技行业，更绊不能过多地投向翱房地产。唉笔者认为，扳不

28、只是技术创新肮型企业，需要创拜业投资基金，民哀营中小企业在发蔼展早期也需要风般险资本的进入。艾因为民营企业在澳创业时风险较大伴，资金供应方有哀权要求得到较高啊的风险报酬，创暗业投资者可用较败少的资金占有具般有很强成长性，拜市场前景广阔企半业的较大比重的疤股权，从而得到拌丰厚的回报。温把州民间融资在给疤民营中小企业融奥资时要求较高的哀报酬是合理的。案地下金融市场在百一定意义上充当半了创业投资角色隘。翱在温州，民翱众对风险有较大疤的承受能力。“办能吃苦，爱冒险罢”是温州人的性斑格特征，应该利奥用民间力量，大叭力发展创业投资澳基金。这是解决笆民营中小型企业爸融资问题的有效盎途径。把(四)允许肮发展区

29、域性资本皑融资市场盎温州人对现懊有股市的投资热皑情很低，原因之熬一是由于信息的半不对称，所以很安少进入。应该发敖展一些区域性的按小市场，解决民背营企业上市融资半难的问题。比如板在温州开辟一个唉小市场，从本地芭数十万家企业中芭，挑选一批有发傲展潜力的企业在佰温州本地上市，百主要由温州人自跋己投资，他们对芭这些企业知根知矮底，这样可以为败企业开辟直接融靶资渠道，也为大白量的温州民间资耙金找到一个投资岸途径。肮(五)支持哀发展地方特色的哎“天使市场”柏各国的实践搬都表明，民营中哀小企业的资本性板融资，主要不是瓣依靠公开或正式哀的资本市场，而柏是依靠非正式的哀资本市场和内源澳性的资本融资。颁非正式的资本融安资市场在美国被般称为“天使融资凹市场”。这些“八天使”通常都是白有管理经验的富芭裕人员。八温州信用文扮化发展基础较好罢，商业和投资意皑识较强，富有阶佰层的“天使投资矮”活动比较活跃翱。尤其温州有一靶大批中小企业主哀和几十万分布于靶世界