财务管理第3章

1、第三章 财务分析本章的重点： 财务分析的目的与内容、财务分析的基本方法、盈利能力分析、财务状况的趋势分析。本章的难点： 偿债能力分析、营运能力分析、财务状况的综合分析。想使3.85亿美元消失无踪并不是一件容易的事情，但这个正是美国在线（AOL）所做的。1996年9月，AOL重新调整了自己的资产负债表，作出了一项3.85亿美元的扣除。这实际一抹去了该公司11年历史中所宣布的全部利润，以及全部的所有者权益数额。美国在线的问题在如何处理促销成本。如免费注册邮件中赠与磁带和CD。如此大规模的营销活动花费不菲，而且大多数企业在营销活动的当季就将相关的费用予以扣除。但AOL选择了一种不同的方式，它在两年的

2、期间内按比例扣除这些费用。例如在1996年，AOL实际发生促销费用是3.63亿美元，但是它只扣除了其中的1.26亿美元，从而获得了0.65所美元的税前利润。Mini Case最终，AOL决定在支付促销费用时就将其予以确认。于是它把以前发生的、但尚未加以确认的费用全部扣除，从而导致了3.85亿美元的注销额。结果，随着会计人员的大笔一挥，公司11年的盈利变成了11年的亏损。看了美国在线的经历，我们难免有一些疑问。它真的因为会计政策的改变而失去了3.85所美元吗?11年的利润就这样蒸发了？答案很可能是否定的。其中的原因最终将归结到本章和以后各章所涉及的一个论题非常非常重要的现金流量。案例：安然事件美

3、国安然公司，居世界500强第七，2000年营业规模过千亿美元，曾被认为是新经济时代传统产业发展的典范。 2001年10月，这个让世人赫然的能源巨人，突然宣告破产。安然公司宣告破产后，股价从美元一路下跌至不到美元，投资者损失超过百亿美元；公司两万多名员工中，很多人连退休金都没有保住。身为五大会计师事务所的安达信公司因为掩盖安然的信用危机，使其声誉大受玷污，也随后宣告破产。案例：安然事件麦克莱恩是原高盛投资银行的分析师，2001年她在财富杂志上发表了安然是否被高估一文，是全美第一篇公开质疑安然公司交易的文章。在这篇文章中，麦克莱恩提出了一个简单的问题“安然到底是怎样赚钱的?”文章中提到：安然的利润

4、逐年上升，但其内部人士在一年前就开始抛售股票，说明管理层已经知道公司遇到了麻烦，建议投资人提高警惕。由此，安然这个用纸牌搭起来的公司转瞬间坍塌。案例：蓝田股份事件蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务包装上市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。蓝田股份的主营业务是：农副水产品、饮料。案例：蓝田股份事件刘姝威女士，中央财经大学的一位研究员，一直从事银行信贷研究工作。2001年，刘姝威应编辑之约写一本书，名为上市公司虚假会计报

5、表识别技术。她选取了十几家上市公司作为案例，编辑建议，选几个新上市公司的案例。此时，正赶上蓝田股份公告说，该公司正在接受证监会调查。于是2001年，刘姝威将目光投向了蓝田。在对该公司公开的财务报告研究以后，写了一篇应立即停止对蓝田股份发放贷款的文章。2001年10月26日发表于金融内参案例：蓝田股份事件区区600字，一剑锁喉，刺破了蓝田的巨大泡沫，切断了蓝田股份极不健康的资金链，给了蓝田股份致命的一击。最终导致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款。高管和财务人员被公安部门拘传，公司股票停牌，大股东转让股权，公司被迫实行重组。这篇影响巨大的文章，其基本策略也不过是分析上市公司的业绩真实性，分析方法也

6、是我们经常用的基本财务分析方法。所依据的材料，从蓝田招股说明书到2001年中期财务报告，全部是公开资料。一、财务报表分析的概念财务报表分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。 二、财务报表分析的对象财务会计报表资产负债表利润表现金流量表会计报表附注财务情况说明（一）资产负债表资产期末数年初数负债和所有者权益期末数年初数流动资产：流动负债： 货币资金 短期借款 交易性金融资产 应付票据 应收票据 应付账款 应收账款 预收款项 其他应收

7、款 应付职工薪酬 存货 应交税费 流动资产合计 流动负债合计非流动资产：非流动负债： 可供出售金融资产 长期借款 持有至到期投资 应付债券 长期股权投资 长期应付款 长期应收款 预计负债 投资性房地产 非流动负债合计 固定资产 负债合计 在建工程所有者权益： 无形资产 实收资本（股本） 开发支出 资本公积 商誉 盈余公积 长期待摊费用 未分配利润 非流动资产合计 所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计（二）利润表项 目本年金额上年金额一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列）

8、 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以“”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（三）现金流量表项目本年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额二、投资

9、活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计（三）现金流量表项目本年金额上年金额 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付

10、利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额（三）现金流量表补充资料项目本年金额上年金额1将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润 加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“”负号填列） 固定资产报废损失（收益以“”负号填列） 公允价值变动损失（收益以“”号填列） 财务费用（收益以“”号填列） 投资损失（收益以“”号填列） 递延所得税资产减少（增加以“”号填列） 递延所得税负债增加（减少

11、以“”号填列） 存货的减少（增加以“”号填列） 经营性应收项目的减少（增加以“”号填列） 经营性应付项目的增加（减少以“”号填列） 其他 经营活动产生的现金流量净额（三）现金流量表补充资料项目本年金额上年金额2不涉及现金收支的重大投资和筹资活动： 债务转为资本 一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产3现金及现金等价物净变动情况： 现金的期末余额 减：现金的期初余额 加：现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额 现金及现金等价物净增加额第1节 财务分析概述一、为什么要进行财务分析投资者要了解什么债权人要了解什么经营者也需要进行财务分析供应商的目的其他方面第一节.财务分析概述(一)财务

12、分析的作用1.评价企业一定时期的财务状况2.为投资人、债权人等提供分析资料3.检查企业内部各职能部门和单位财务计划指标执行情况第一节.财务分析概述(二)财务分析的目的 1.评价企业偿债能力 2.评价企业资产管理能力 3.评价企业获利能力 4.评价企业发展趋势二、财务分析的内容体系四个结构资产结构资本结构收益结构费用结构四种能力偿债能力营运能力获利能力发展能力三、财务分析的基础资产负债表利润表现金流量表其他会计资料资产负债表提供的信息资产规模资产结构资产流动性资本结构负债结构利润表提供的信息利润总额与净利润主营业务收入与利润营业收入与利润成本费用的数额与构成投资收益营业外收支现金流量表提供的信息

13、净现金流量现金流量的数量现金流量的构成四、财务分析的种类1.按财务分析的主题不同可分为内部分析和外部分析 (1)内部分析主要是指企业内管理部门对本企业生产经营过程进行的财务分析. (2)外部分析主要是指企业外部利益集团根据各自的要求对企业进行的财务分析(银行着重看企业的偿债能力、股票投资人主要看企业的获利能力)四、财务分析的种类2.按财务分析的对象可分为资产负债表分析、损益表分析和现金流量表分析 （1）资产负债表-分析企业的资产流动、负债状况、偿债能力和经营风险 （2）损益表-分析企业盈利状况和经营成果 （3）现金流量表-它是资产负债表与损益表 的中介，也是上两张表的补充，主要了解现金流动状况

14、。四、财务分析的种类3.按财务分析的方法不同可分为比率分析法和比较分析法 (1)比率分析-主要对此相关项目进行对比 (2)比较分析-主要以不同时期财务状况进行对比四、财务分析的种类4.按财务分析的目的不同可分为偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和综合分析。（以后分别说明）五、财务分析的程序1.确定财务分析的范围、搜集有关资料2.选择分析方法、做出评价3.对因素进行分析4.做出经济决策、提出建议六、财务分析的方法 财务分析方法主要有比率分析法，比较分析法，综合分析法和趋势分析法。比率分析法是将会计报表中两个或多个相关指标相除，用得到的比率指标反映公司某方面财务状况。优点是可以

15、将原来不具可比性的绝对量指标转化为具有可比性的相对比率指标。常用的财务比率可分为以下四类： 反映公司偿债能力的比率指标 反映公司营运能力的比率指标 反映公司盈利能力的比率指标 反映公司价值的比率指标比较分析法是将公司的财务指标与同行业其它企业或行业平均水平相比较，找出本公司的差距或存在的问题，客观地评价公司的经营水平和财务状况，提出改进建议。 应注意比较对象的选择和可比性。综合分析法是将公司的各种财务指标综合在一起，全面地评价公司的财务状况和公司价值，综合分析可以采用的方法有： 加权评分法：将各财务指标以其重要程度的权重进行加权平均。要注意各指标赋权的合理性，注意将各项指标作同向性处理。 杜邦

16、分析法：以权益收益率（净资产收益率）为核心，将各项相关财务指标之间的关系用一个杜邦体系图表示，用这一体系图分析单个指标的变化，对其相关指标的影响，找出问题分析问题产生的原因及可以改进的途径。其它一些定量分析指标和分析方法: 如分析公司价值时，采用托宾Q比率,公司自然增长率，市场附加值(MVA)，经济附加值法(EVA)等，全面评价公司的财务状况的预计会计报表法，利用层次分析法等进行赋权与分析。 返回 趋势分析是利用公司两期或两期以上会计报表中同一指标或比率指标数据，分析单个指标或综合指标的变化趋势、变化原因，常用方法有 趋势百分比法 是确定某一期（年）为基期，将以后各期指标或比率值与基期值相除，

17、求出各期趋势百分比。 回归分析法 是根据分析指标各期数据建立线性或非线性回归模型（通常线性模型使用较多），用以分析指标的变化趋势。模型类型可以根据指标与时间的散点图形状来确定，在选用非线性模型时，常利用增长曲线 ，如多项式曲线 、指数曲线 、逻辑斯蒂（Logistic）曲线 、龚珀兹（Gompertz）曲线等。二.财务分析的总框图与子系统分析决策核心外部分析外部分析主管经理偿债能力分析营运能力分析获利能力分析财务状况趋势分析综合分析某公司财务部（一）财务分析总框图财务报表分析使用财务比率要考虑的问题 我们要分析公司的那一方面?对一个特定的比率他提供了什么信息？这个信息如何与我们所想分析的企业联

18、系起来？衡量的单位是什么? (dollars?days?turns?) 基准: 好的财务比率是什么样的? 坏的呢？第二节.企业偿债能力分析1.(1) 计算：流动比率= 流动资产流动负债一、短期偿债能力分析-是指企业偿付流动负债的能力(1年以内)流动资产主要包括现金、短期投资、应收及预付款项、存货、待摊费用和1年以内到期的长期债券投资等；流动负债主要包括短期借款、应付及预收款项、各种应缴款项、1年内即将到期的长期负债等。 流动比率主要放映公司短期偿债能力的高低。通过资产负债表来计算： 流动比率=1980/1000=1.98（2）分析：流动比率比率经验值为 2：1作为一种衡量方式，对不同公司有不同

19、的意义；比率越高，对那些资产流动性存在问题的公司保护作用越强；较低的比率，对于具有可靠的预期现金流入与流出的公司是合适的；由于报表日前应付账款的异常支付等原因，可能会使指标比率发生扭曲；通常是将该数据与往年同期数据相比，或与同行数据进行相比。在全部流动资产中，各项目在清偿债务时的“可用性”并不相同。所谓可用性是指资产及时、不贬值地转变为可以清偿债务的现金、银行存款的能力。因此：流动比率仅是一个较为粗略的评价企业短期偿债能力的比率。注意：.短期负债能力分析2.速动比率-流动资产扣除存货后的资产成为速动资产,主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等。速动资产与流动负债的比率称为速动比率，也称酸

20、性测试比率，其公式： 速动比率= = 通过资产负债表计算： 速动比率= =1.29速动资产流动负债流动资产-存货流动负债1980-6901000速动资产：是指可以及时不贬值地转换为可以直接偿债的资产形式的流动资产。在实践中，速动资产=流动资产- 存货- 待处理财产损益比率经验值为 1：1计量公司使用“近现金”或速动资产清偿流动负债的能力；.短期负债能力分析3.现金比率-是企业的货币资金和短期证券与流动负债的比率。现金比率能准确地反映企业的直接偿债能力。其公式： 现金比率= 按现金流量表和资产负债表计算： 现金比率= =0.57现金+短期证券流动负债490+801000比率经验值为 0.25：1

21、更进一步地反映不需变现直接以现金偿付流动负债的能力。其现金资产只包括货币资金和有价证券短期负债能力分析4.现金流量比率-是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。它反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。其公式： 现金流量比率= 按现金流量表进行计算： 现金流量比率= =1.32经营活动现金净流量流动负债13201000短期负债能力分析5.到期债务本息偿付比率-是在经营活动中产生的现金净流量与本期到期债务本息的比率其公式：到期债务本息偿付比率： =按现金流量表计算：到期债务本息偿付比率= =2.91经营活动现金净流量本期到期债务本金现金利息支出1320330+123案例：蓝田

22、股份的偿债能力分析2000年蓝田股份的流动比率是0.77。这说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。2000年蓝田股份的速动比率是0.35。这说明，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35%的到期流动负债。2000年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。这说明蓝田股份将不能按时偿还1.3亿元的到期流动负债。案例：蓝田股份的偿债能力分析2000年蓝田股份流动比率、速动比率、净营运资金和现金流动负债比率均位于“渔业类”上市公司的同业最低水平，其中，流动比率和速动比率分别是“渔业类”上市公司的同业平均值的大约1/5和1/11。这说明，在“渔业类”上市公司中，

23、蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。2000年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负债比率均处于“食品、饮料类”上市公司的同业最低水平，分别只有同业平均值的1/2、1/5和1/3。这说明，在“食品、饮料类”上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，偿还短期债务能力是最低的。二.长期偿债能力分析1.资产负债率-是企业负债总额与资产总额的比率。它反映企业偿还债务的综合能力。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。其公式： 资产负债率= *100% 按资产负债表计算： 资产负债率= *100%=46%负债总额资产总额20704500对资产负债率，企业债权人、股东、企业经营者往往从不同的

24、角度评价:1）从债权人的立场看，他们希望债务比率越低越好，企业偿债有保障，贷款不会有太大的风险。2）从股东的角度看：（两面性） 投资收益率利息率时，要求比率越高越好； 投资收益率利息率时，要求比率越低越好。 3）从经营者角度看，资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神。 资产负债率分析企业负债与财务杠杆案例：某企业现有自有资金100万元，年初做出了投资风险预测：投资收益企业现在决定负债100万元，利息率8% ，也用于投资投资剩余收益10% 收益10万元6% 收益6万元10% 108 = 26% 6 8 = -2资产负债率分析若企业负债300万元，利息率

25、8% ，用于投资投资剩余收益结论：负债是“双刃剑”。负债在增大投资者收益的同时，也会增大投资者的风险，所以，应适度负债。10% 3024 = 66% 18 24 = -6资产负债率分析资产负债率参考标准值：行业性质不同，比率的标准不同。传统产业高一些新兴产业低一些固定资产多的企业高一些科研开发类企业低一些进行财务分析时行业平均水平是很好的参照标准一般标准：保守的观点认为该指标不应高于50%，而国际上通常认为等于60%时较为适当我国企业负债的现状与企业的“羽化”行为二.长期偿债能力分析2.股东权益比率与权益乘数 股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。其

26、公式: 股东权益比率= *100% 按资产负债表计算： *100%=54%股东权益总额资产总额24304500二.长期偿债能力分析 股东权益的倒数，称权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小。其公式： 权益乘数= 按资产负债表计算： =1.85资产总额股东权益总额45002430二.长期偿债能力分析3.负债股权比率与有形净值债务率 负债股权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率，其公式： 负债股权比率= 此比率反映了债权人所提供的资金与股东所提供的资金的比率，该比率越低，说明企业长期财务状况越好。债权人贷款的安全有保障。 按资产负

27、债表计算： =0.85负债总额股东权益总额20702430二.长期偿债能力分析4.偿债保障比率-是负债总额与经营活动现金净流量的比率，其公式： 偿债保障比率= 此比率越低，说明企业偿还债务的能力越强。由资产负债表和现金流量表数字表示进行计算： =1.57负债总额经营活动现金净流量20701320二.长期偿债能力分析5.利息保障倍数与现金利息保障倍数 利息保障倍数也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。它反映企业经营所得支付债务利息的能力。其公式： 利息保障倍数= 按利润表上的数字计算： =6.59税前利润+利息费用利息费用1816+325325二.长期偿债能力分析 上面的公

28、式存在一定的片面性，因为本期的利息费用不一定就是本期的实际利息支出，而本期息税前利润也不一定是本期的经营活动所获得的现金。因此可以进行改进，现金利息保障倍数公式即可解决此问题。其公式： + + 现金利息保障倍数经营活动现金净流量现金利息支出付现所得税现金利息支出=1320+123+540123按现金流量表计算：=16.12三.影响企业偿债能力的其他因素1.或有负债-企业在经营中有可能发生的债务。 如质量事故的赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉、赔偿金额等。2.担保责任-以本企业的资产可能会为其他企业提供法律担保。如为其他企业的银行借款担保。3.租赁活动-企业在经营中可以通过财产租赁方式解决急需设

29、备。第三节.企业营运能力分析（一）存货周转率 存货周转率= 平均存货= 按资产负债表中的数字计算： 平均存货= =635 存货周转率= =6.60 主营业务成本平均存货期初存货余额+期末存货余额2580+69024190.4635企业营运能力分析(一)存货周转率 说明：在一定时期的企业存货的周转次数，可以用来测定企业存货的变现速度。衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率。注意：存货周转速度的快慢，与企业经营性质有关，不同行业没有可比性。 在此说明，存货周转状况也可以用存货周转天数来表示：存货周转天数= = =54.55（天）360存货周转率3606.60企业营运能力分析（二）应收账款周转

30、率 应收账款周转率= 应收账款平均余额= 按资产负债表中的数字计算： 应收账款平均余额= =670 应收账款周转率= =12.72主营业务收入净额应收账款平均余额期初应收账款+期末应收账款2650+69028520670企业营运能力分析（二）应收账款周转率 本例计算说明：应收帐款周转率是评价应收账款流动大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一定时期（一年）应收账款的周转次数。这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。案例：蓝田股份营业收入及应收账款周转期分析 2000年蓝田股份的农副水产品营业收入及应收账款周转期分析蓝田股份洞庭水殖武昌鱼主营业务收入12.7亿元0.51亿元1.

31、02亿元收入比较只是蓝田的4%只是蓝田的8%应收账款周转期6天178天577天 周转期比较比蓝田长30倍比蓝田长95倍案例：蓝田股份营业收入及应收账款周转期分析2000年蓝田股份应收账款的周转期位于“渔业”上市公司的同业最低水平，只有同业平均值大约1/32。这说明，在“渔业”上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件是最严格的。（推理：收入也应该是最低的）。在方圆200公里以内，三家公司都生产淡水产品，产品的差异性很小，但收入却出现了巨大的差距。人们不会只喜欢洪湖里的鱼，而不喜欢武昌鱼或洞庭湖里的鱼。案例：蓝田股份营业收入及应收账款周转期分析蓝田股份的应收款周转期只有6天，说明它采

32、取“钱货两清”和客户上门提货的销售方式为主，这与过去渔民在湖边卖鱼的传统销售方式是相同的。蓝田股份的传统销售方式不能支持其水产品收入异常高于同业企业。除非蓝田股份大幅度降低产品价格，巨大的价格差异才能对客户产生如此特殊的吸引力。但是，三家公司位于同一地区，自然地理和人文条件相同，生产成本不会存在巨大的差异，若蓝田股份大幅度降低产品价格，它将面临亏损。根据以上分析，推理结论：蓝田股份不可能以“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，一年销售12.7亿元水产品。因而，其营业收入是虚假的！经营周期和现金周转期分析经营周期：从购买存货一直到收到现金的时间。经营周期=存货周转期+应收账款周转期现金周转期：从

33、对外支付现金一直到收到现金的时间现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 =经营周期-应付账款周转期购买存货存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期支付现金收到现金经营周期销售存货案例：现金周转期的竞争公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周转期Gateway3014443410苹果电脑5323764432康柏432366588戴尔4475162-111998年，美国的一家个人电脑制造商Gateway公司遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占用了它1.6亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦

34、恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周转期：案例：现金周转期的竞争Gateway存货的问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转期只是康柏和苹果电脑的1/3。而且，尽管Gateway经营周期是最短的，但是它还是不能和戴尔-11天的现金周转期相提并论。苹果电脑现金周期是32天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。从1998年末，苹果电脑开始重新崛起，而康

35、柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订单生产的销售者。2001会计年度末，4个公司情况如下：案例：现金周转期的竞争公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周转期Gateway17122934-5苹果电脑4825086-36康柏6225875631戴尔2943369-36案例：现金周转期的竞争这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都已经能够提高它们的存货周转率，减少经营周期和现金周转期。苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有2天，现金周期被缩短至-36天。通过这些数据，我们就不会对苹果电脑19

36、98年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽管戴尔和Gateway也有显著的改善，但两者的存货周转天数还有进一步缩短的余地。案例：现金周转期的竞争像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，经营周期是344天，现金周转期却因为435天的应付账款周转天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向有着良好的现金周转期。2001年，亚马逊花25天销售存货，但是它却平均花73天支付货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的销售款时，基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的。2001年它的现金周期是-48天。.企业营运能力分

37、析（三）流动资产周转率流动资产周转率=流动资产平均余额=根据资产负债表和利润表进行计算：流动资产平均余额= =1845流动资产周转率= =4.62主营业务收入流动资产平均余额流动资产期初余额+流动资产期末余额21710+1980285201845.企业营运能力分析（三）流动资产周转率指标比较准确地反映了流动资产的管理效率与水平。流动资产周转速度越快，越能节约流动资金，提高资金的利用效率，意味着将为企业带来更多的利益。因此，对于流动资产而言，企业要千方百计地加快流动资产的周转。.企业营运能力分析（四）固定资产周转率固定资产周转率=固定资产平均净值=主营业务收入固定资产平均净值期初固定资产平均净值

38、+期末固定资产净值2.企业营运能力分析（四）固定资产周转率按资产负债表和利润表计算：固定资产负债率= =4.3185201800+1502.企业营运能力分析（四）固定资产周转率 这项比率主要是用来分析企业的固定资产，如厂房、设备等利用效率，比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。.企业营运能力分析（五）总资产周转率总资产周转率=资产平均总额=主营业务收入资产平均总额期初资产总额+期末资产总额2.企业营运能力分析（五）总资产周转率按资产负债表和利润表计算： 总资产周转率= =2.053 本项比率可以用来分析企业全部资产的使用效率，此比率如果越低，说明企业利用其资产进行经营的效率越差。8

39、5203800+45002指标从一般意义上反映了企业全部资产的周转速度，从理论上讲,周转速度越快,全部资产利用效率越高。但由于多种原因所决定，不能简单以周转速度论成败.第四节.企业获利能力分析（一）资产报酬率 资产报酬率= *100% 根据资产负债表和利润表进行计算： 资产报酬率= *100%=30.36% 本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映企业的总资产利用效率。其比率越高，说明企业获利能力越强。净利润资产平均总额12603800+45002四.企业获利能力分析（二）股东权益报酬率 股东权益报酬率= *100%股东权益平均总额=净利润股东权益平均总额期初股东权益+期末股东

40、权益2四.企业获利能力分析（二）股东权益报酬率 根据资产负债表和利润表有关数据计算： 股东权益报酬率= *100%=57.19% 本项比率是评价企业获利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强。12601976+24302股东权益报酬率也可以用以下公式表示：股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数因此，提高股东权益报酬率可以有两种途径：一是在权益乘数，即企业资金结构一定的情况下，通过增收节支，提高资产利用效率，来提高资产报酬率；二是在资产报酬率大于负债利息率的情况下，可以通过增大权益乘数，即提高资产负债率，来提高股东权益报酬率。 四.

41、企业获利能力分析（三）销售毛利率 1.销售毛利率= *100% = *100% 根据利润表有关数据计算：主营业务毛利主营业务收入净额主营业务收入净额 主营业务成本主营业务收入净额四.企业获利能力分析（三）主营业务毛利率主营业务毛利率= *100%=50.82% 企业主营业务收入净额是指产品主营业务收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。本项比率反映了企业的主营业务成本与主营业务收入净额的比例关系。此比率越大，说明在主营业务收入净额中主营业务成本所占比重越小，企业获取利润的能力越强。85204190.408520四.企业获利能力分析 2.主营业务净利率主营业务净利率= *100%根据利润表的有

42、关数据计算：主营业务净利率= 100%=14.79%本项比率说明了企业的净利润占主营业务收入的比例，其比率越高，企业获取收益的能力越强。净利润主营业务收入净额12608520四.企业获利能力分析（四）成本费用净利率 成本费用净利率= *100% 根据利润表中有关数据计算： 成本费用净利率= *100% =15.43%净利润成本费用总额12608167.40四.企业获利能力分析 成本费用总额=主营业务成本+主营业务税 金及附加+销售费用+管理费用+财务费用+所得税 8147.40=4190.40+676+1370+1050+325+556 本项比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的

43、获利能力越强。四.企业获利能力分析（五）每股利润与每股现金流量 1.每股利润 每股利润= 根据利润表有关数据计算： 每股利润= =0.84（元）净利润优先股股利发行在外的普通股平均股数1260 01500四.企业获利能力分析此项指标的假定：（1）本企业无有优先股（2）发行在外的普通股平均股数是1500万股。 本项指标反映股份公司的获利能力以及股东的报酬，它是一个绝对指标，但在分析每股利润时，必须考虑流通在外的股数，因为公司采取大量配股，就必然会降低每股利润。四.企业获利能力分析 2.每股现金流量每股现金流量=根据现金流量表有关数据计算：每股现金流量= =0.88（元）本项指标说明每股现金流量越

44、高，公司越有能力支付现金股利。经营活动现金净流量优先股股利发行在外的普通股平均股数1320 01500四.企业获利能力分析（六）每股股利与股利发放率 1.每股股利= 此比例的高低，取决于公司获利能力的大小，同时还取决于公司股利政策。现金股利总额优先股股利发行在外的普通股股数四.企业获利能力分析（六）每股股利与股利发放率 2.股利发放率= *100%假定此公司每股股利为0.21，其该公司的股利发放率= =25% 说明此公司以25%的每股利润支付普通股股利，该比率是大好还是小好，无标准规定判断，要看公司的具体情况而定。 每股股利每股利润0.210.84四.企业获利能力分析（七）每股净资产 每股净资

45、产= 根据资产负债表的有关数据计算： 每股净资产= =1.62（元） 此比例可以用来分析某公司历年的每股净资产变动趋势，从而来了解公司的发展趋势和获利能力。此比例无一个统一的确定标准，由公司按具体情况而定。股东权益总额发行在外的股票股数24301500四.企业获利能力分析（八）市盈率 市盈率= 假定此公司的股票价格为每股16元， 市盈率= =19.05（元） 市盈率是反映公司获利能力的一个重要财务比率，投资者极为重视此比率，它成为投资者是否决策购买的依据。市盈率高，说明公司发展前景好，出高价购买也值得。（但是要注意过高的比率要防范大的风险到来。）每股市价每股利润160.84财务比率注释财务比率

46、的计算只考虑了数量的因素，未顾及管理层素质等质量因素，对公司的评价，缺乏质量因素的考虑是不完全的；管理层的财务报告策略可能会轻易地改变这些比率，如通过报表日前突击偿付负债，达到提高“流动比率”的目的；会计政策选择上的差距会使不同公司财务比率的比较具有误导性；不同分析者对财务比率理解不同，导致对财务比率 理解产生歧义；在通货膨胀时期，按历史成本原则，那些收益对资本或资产的比率会扭曲性上升；孤立的单一的比率几乎无意义，符合行业特点、管理策略和总体经济状态的比率才是合适的；依据公开财务报表计算出的比率只反映过去，分析人员不应轻信过去的数据用以反映未来的经济状况。案例：周转率比利润率重要什么样的企业好

47、呢？企业利润率高就好吗？总资产报酬率营业净利率总资产周转率。对一个企业来说，营业净利率高不是坏事，但别忘了另外一个变量周转率。一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转一次2%的毛利并不高，但是它一块钱资产一年周转24次。一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。（五）反映企业收现能力的比率主营业务收现率 销售商品、提供劳务收到的现金主营业务收入资产的经营现金流量回报率 经营活动产生现金流量净额总资产每股经营活动现金流量 经营活动产生现金流量净额发行在外股票数量营业利润的经营活动现金流量 经营活动产生现金流量净额

48、营业利润蓝田股份的现金流量分析 2000年蓝田股份的“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”是“经营活动产生的现金流量净额”的92%。2000年蓝田股份的在建工程增加投资7.1亿元，其中“生态基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75%，在建工程增加投资的资金来源是自有资金。这意味着2000年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。蓝田股份的现金流量分析根据2001年8月29日蓝田股份发布的公告，2000年蓝田股份的农副水产品收入12.

49、7亿元应该是现金收入。如果蓝田股份每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会为争取这12.7亿元业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让12.7亿元的现金游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。根据以上分析，研究推理：2000年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元的数据是虚假的。（六）反映企业市场价值的比率每股收益净利润发行在外的股票数量每股股利股利总额发行在外的

50、股票数量股利支付率每股股利每股收益市盈率每股市价每股收益每股账面价值股东权益总额发行在外的股票数量市净率每股市价每股账面价值五.企业财务状况的趋势分析（一）比较财务报表 比较财务报表是根据企业几个连续的财务报表进行对比，看其增减变化的报表，从而可以看出企业财务状况的发展趋势。（书P98）五.企业财务状况的趋势分析（二）比较百分比财务报表 在比较财务报表的基础上，将数据用百分比表示，从而可以看出企业的财务状况的发展趋势。此方法的优点是更直观并且也可以用于企业不同时期纵向比较，还可以用于不同行业的比较。 （书P102）五.企业财务状况的趋势分析 （三）比较财务比率 比较财务比率是将企业几个连续的会

51、计期间的比率进行对比，从而来分析企业财务状况的发展趋势，这实际上是比率分析法与比较分析法结合的产物。 （书P103）五.企业财务状况的趋势分析（四）图解法 图解法是将企业几个连续的会计期间财务数据或财务比率绘成一个图，从图的发展变化来判断企业的财务状况发展趋势。（书P104）六.企业财务状况的综合分析 在财务指标的分析中，单独使用哪一个指标都不能得到科学的全面评价，必须进行综合分析才能达到此目的。其分析方法主要介绍两种：（一）财务比率综合评分法本方法是将财务比率编制出一张汇总表，然后结合比较分析法，将企业财务状况的综合分析与比较分析相结合。六.企业财务状况的综合分析 1.企业财务状况的比较分析主要有两种：（1）纵向比较即与过去几个会计期间的财务报表或财务比率进行比较。（2）横向比较即与同行业的财务比率进行比较。六.企业财务状况的综合分析 2.采用综合评分法，遵循的程序：（1）选择财务比率。（2）确定标准评分值，即重要系数。各项评分值之和等于100分。（3）规定评分值的上限和下限。（4）确定标准值。（5）计算实际值。（6）计算关系比率（财务比率的实际值/标准值）。（7）计算各项比率的实际得分。某公司某年财务比率综合评分表：六.企业财务状况的综合分析（二）杜邦分析法 财务比率的综合评分法只