成本管理会计6

1、第六章 投资决策财务分析评价 第一节 项目投资经济评价概述一、投资项目经济评价的内容 分为财务评价和国民经济评价 2022/8/1311、资本投资的概念 管理会计中的投资主要是指企业的生产性资本投资。简称资本投资。 为了将来获得更多的现金流入而现在付出现金的行为。这里仅仅是指企业进行的生产性资本 2022/8/1322、特点（1）投资的主体（2）对象：生产性资本资产2022/8/1333、类型 新产品的开发或现有产品的规模扩张 设备或厂房的更新 研究和开发 勘探 其他2022/8/1344、资本投资的管理程序 提出各种投资方案 估计方案的相关现金流量 计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受标

2、准的比较 对已接受方案进行再评价2022/8/135二、投资项目的前期工作-市场调查和预测（一）市场调查1、概念：应用科学的方法，有目的的搜集，整理,分析市场信息，对市场情况进行反映和描述,从而认识市场本质和规律.2022/8/1362、步骤 (1) 制定调查目标; (2) 拟订调查项目； (3) 合理确定调查对象; (4) 决定调查地点; (5) 选择调查方法; (6) 调查经费和实施日程计划的编制; (7) 对调查信息资料归纳和分析. 2022/8/1373、分类 (1)按调查的目的和深度分探索性调查,描述性调查,因果性调查和预测性调查； (2)按调查的方式不同分普查,重点调查和随机抽样调

3、查; (3)按空间区位的不同分地区市场调查,国内市场调查,国际市场调查. 2022/8/1384、方法 (1)市场信息的搜集方法:观察法,访问法,问卷调查法,实验法和统计分析法. (2)市场信息的整理方法:经验判断法和统计推断法. 2022/8/139（二）市场预测1、概念 在市场调查获得一定资料的基础上,运用已有的经验和科学方法，对市场未来的发展形态,行为,趋势进行分析并作出判断和推测. 2022/8/13102、方法 (1)定量预测法:依据已知市场资料的特点和理论分析，运用统计方法和数学模型对历史或当前的市场资料进行处理来预测市场状况的方法. (2)定量分析法:根据经验和整理好的市场资料，

4、运用逻辑学原理和主观判断并综合各方面意见来预测未来市场状况的方法. (3)综合预测法:把多种预测法,尤其把定量和定性发结合使用 2022/8/13113、步骤 (1)确定目标 (2)分析整理资料 (3)选择预测模型 (4)分析评价 (5)修正预测结果 2022/8/1312 三、投资方案的分类（一）按从属关系分类1. 独立方案 独立方案是指某一投资项目只有一种方案可以选择，没有可以与其竞争的方案。因此对于独立方案的决策只有接受或放弃两种结果。如购置机器或建造厂房的投资决策。2. 互斥方案 互斥方案是指某一投资项目有两种或两种以上的方案可供选择，且只有一个方案可被选中，则各方案之间是一种竞争的互

5、相排斥的关系。如机器设备更新的决策。2022/8/1313（二）按现金流动模式分类 1. 常规投资方案 常规投资方案是指在建设和生产经营年限内随开始年份出现现金流量之后，以后各年均为现金流入量的投资方案。其基本特征是：各年净现金流量由负值向正值转换，其正负符号只变换一次。 2. 非常规投资方案 非常规投资方案是指在建设和生产经营年限内，各年净现金流量的正、负值交错出现，且正、负符号变换在一次以上的投资方案。2022/8/1314第二节 货币时间价值（The Time Value of Money）一、定义 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。2022/8/1315 二、

6、 货币时间价值计算1、复利的计算复利终值 S=P（1+i）n 其中（1+i）n复利终值系数（S/pin） 复利现值 P=S/(1+i)n 其中 是复利现值系数（P/Sin）2022/8/1316 2、年金的计算 年金是指等额、定期的系列收支。 普通年金、预付年金、递延年金、永续年金 普通年金，又称后付年金，是指各期期末收付的年金 2022/8/1317 （1）普通年金的终值计算：是指最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和。设每年支付额为A，利率i，期数n，按复利计算的年金终值S F=式中 （1+i）n1/i 是普通年金终值系数（F/A，i，n） 2022/8/1318 0 1 2 3

7、 100（1+10%） 100（1+10%） 100（1+10%）2022/8/1319 （2）普通年金的现值计算 普通年金现值是指为每期期末取得相等金额的款项，现在需投入的金额。设年金现值为P P=100(1+10%)1+100(1+10%)2+100(1+10%)n P=A(1+i)-1+=A(1+i)-2+A(1+i)-n (1) 两边同乘(1+i) P(1+i)=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) (2) (2)-(1) P(1+i)-P=A-A(1+i)-nP(1+i-1)=A1-(1+i)-n P=A 式中 为普通年金现值系数（P/Ain） 2022/

8、8/1320第三节 现金流量 一、概念 在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 现金流量是指投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间各年现金流入量与现金流出量的总称。这里的“现金”不仅包括实际现金的流入和流出，而且还包括机会成本。 2022/8/1321二、现金流量与利润 例：某企业拟新建一条流水线，投资200万元，预计可用8年（直线折旧，无残值），年折旧25万元，每年可实现利润40万元，如何决策？ 投资决策要求用按收付实现制确定的现金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用利润来计算。2022/8/1322原因如下：第一，投资项目的经济效益评价要求

9、将资金的时间价值考虑在内，因而必须以实际发生的现金流量作为评价依据。第二，财务会计在计算利润时，根据收益原则，在长期投资项目上发生的资本支出不能当作费用，因而不能纳入利润的计算。但从投资经济效益评价的角度出发，资本支出也是一项重要耗费，必须与所得比较。第三，财务会计没有明确地将投资项目投产后额外费用所能带来的税金节约额考虑在内，而税金节约额实际上减少了税金形式的现金支出，在评价时应考虑在内。如折旧的节税效应。第四，利润受到不同会计政策选择的影响，不同方案间的可比性比较差。2022/8/1323三、内容1、流出量增加的固定资产投资 包括建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费用和预备费

10、用（包括基本预备费即不可预见费和涨价预备费）。 垫支的流动资金 长期投资项目除了会在筹建阶段发生大量的固定资产投资支出外，通常还需要在投产后将一部分资金垫支在现金应收账款和存货等流动资产上。固定资产的维修和保养费 指在固定资产的整个使用期限内，将会发生保持生产能力的各种费用。 2022/8/1324 2、现金流入量营业现金流入（=利润+折旧） 指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。它是投资项目最主要的现金流入 期满残值收入 即投资项目终了所回收的固定资产清理净值，通常是一次性收入。 期满收回的流动资金 在项目终了时，垫支在流动资产上的流动资金的一次性回收。 2022/8/1325 3、

11、现金净流量 现金净流量是指一定时期某投资项目现金流入量与流出量的差额。一般以年为单位，记作NCF。 2022/8/1326 二、现金流量的估计（一）估计现金流量的基本原则1. 相关性 即必须是投资项目直接相关的现金流入、流出量。2. 应考虑机会成本 机会成本尽管并不造成实际的现金流出，但它减少了收益的机会，因此也是项目相关成本。机会成本以现实重置成本为计价基础。3. 要考虑新项目对公司原有项目的影响2022/8/1327 （二）现金流量的估计 1. 投资初期的现金净流量 包括固定资产投资、流动资产投资等。一般假设是在年初或年末发生。 2022/8/13282. 经营期的现金净流量 包括项目寿命

12、期相关销售收入以及相关的付现成本的估算。一般假设在年末发生。可按下述公式计算： NCF销售收入付现成本 付现成本销售成本折旧 上述公式又可写成：NCF销售收入（销售成本折旧）利润折旧2022/8/13293. 投资结束时的现金净流量 包括固定资产残值，回收的垫支流动资金等。一般假设在年末发生 2022/8/1330（三）现金流量估计的方法 现金流量估计的方法有两种：一是总量分析法，即对投资项目所涉及的所有现金流量如实计算；二是差量分析法，即计量各类现金流量的差额。 1.不考虑所得税的情况 2.考虑所得税的情况2022/8/1331第四节 投资项目主要财务评价方法 企业对投资项目的财务评价主要是

13、通过一系列财务评价指标来进行的。投资项目的主要财务评价指标，按其是否考虑了货币时间价值因素，可分为静态指标和动态指标两大类。与此相应，投资项目的主要财务评价方法，也被分为静态评价方法和动态评价方法两大类。 2022/8/1332一、静态评价方法 1、投资利润率法 (1)概念：投资利润率是指项目达到生产能力后的一个正常生产年份内年利润总额与项目总投资的比率。2022/8/1333(2)公式： 投资利润率（ROI）年利润总额或平均利润总额/总投资100 2022/8/1334 (3)择优原则：投资利润率越高，投资效益越好。 独立方案，若投资利润率基准投资利润率，方案可行。 互斥方案，首先将各方案所

14、计算的投资利润率支预先确定的基准利润率进行比较，选出各可行方案，然后在各可行方案中，选择投资利润率最高者2022/8/1335(4)评价：优点：简单、明了、易于理解、资料易于收集。 缺点：A、没有考虑货币时间价值； B、忽略现金流动的时间分布； C、以利润为计算基础，难以反映投资项目的真实效益。 2022/8/1336 2、年平均报酬率 (1)概念：一定的年平均投资额所取得的年平均利润。2022/8/1337(2)公式： 年平均报酬率（Average Rate of Return）年平均利润/年平均投资额100 年平均投资额各年投资余额（帐面价值）/效用期间（年数）100 如果固定资产无残值，

15、并采用直线折旧法，则年平均投资额就等于总投资额的一半。（第一年的帐面余额为原始价值，最后一年不为0，可推出） 2022/8/1338（3）择优原则 A、独立方案：当年平均报酬率基准年平均报酬率，方案可行；否则，不可行。 B、互斥方案：首先将各方案所计算的年平均报酬率支预先确定的基准利润率进行比较，选出各可行方案，然后在各可行方案中，选择年平均报酬率最高者。2022/8/1339(4)评价：优点：简单、明了、易于理解与掌握。 缺点A、没有考虑货币时间价值； B、投资收益中没有考虑折旧，不能完整地考虑现金流入量，适用于方案的初选。2022/8/13403、静态投资回收期 (1)概念：静态投资回收期

16、即投资返本年限，是指项目从建设开始之日起，到用项目每年所获得的净收益抵偿全部投资所需要的时间。2022/8/1341(2)公式： 静态投资回收期（Payback Period）累计净现金流量开始出现正值的年份数1上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量。 当各年净现金流入量相同时，可用以下简化公式： 静态投资回收期投资额/年现金净流量2022/8/1342(3)择优原则： 独立方案，求得的投资回收期基准投资回收期方案可行。 互斥方案，在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。2022/8/1343 (4)评价：优点：计算简单，易于操作。 缺点：A、没有考虑货币时间价值； B、没有考虑净现金流

17、量在回收期内 流入的先后。例：0123A（10）283B（10）27.832022/8/1344 C、考虑的净现金流量只是小于或等于原始投资额的部分，没有考虑期满后现金的流入。 例：01234A（10）56B（10）55332022/8/1345二、动态评价方法1、动态投资回收期 (1)概念：考虑货币时间价值的投资返本年限2022/8/1346(2)公式 动态投资回收期（Pt）累计净现金流量现值开始出现正值的年份数1上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值 当各年净现金流入量相同时，可以通过插入法求得： （P/A，i，n）投资额/年现金净流量2022/8/1347（3）择优原则 A、

18、独立方案，求得的投资回收期基准投资回收期方案可行。 B、互斥方案，在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。2022/8/1348(4)评价：优点：考虑了货币时间价值，能反映前后各期净现金流量高低不同的影响。缺点：无法揭示投资期以后继续发生的现金流量变动情况。 2022/8/13492、净现值法 (1)概念：NPV是按企业要求达到的折现率将各年的净现值流量折现到零年的现值之和。2022/8/1350(2)公式： 式中， r表示折现率； NCF0表示原始投资额的现金流量； NCFt表示t期的净现金流量2022/8/1351(3)择优： 对于独立方案，净现值0，方案可接受。 对于互斥方案，选大。2

19、022/8/1352 (4)评价：考虑货币时间价值，使方案的现金流入量与流出量具有可比性。 如果各投资方案的原始投资额不等时，缺乏可比性。2022/8/13533、净现值率 (1)概念：NPVR是项目的净现值与全部投资现值之比率。 2022/8/1354(2)公式： 100% *=IPNPVNPVR2022/8/1355（3）择优原则 对于独立方案：NPVR0，方案可接受。 对于互斥方案：首先选择NPVR0的项目，然后选择NPVR最大的那个项目。2022/8/1356(3)评价：反映每一百元投资的现值未来可以获得的净现值的多少，具有可比性。 2022/8/13574、内含报酬率法（Intern

20、al Rate of Return） (1)概念：IRR是指投资方案在建设和生产经营年限内各年净现金流量的现值累计等于0时的折现率。2022/8/1358(2)公式： 式中， r为内部收益率 NCF0表示原始投资额的现金流量 NCFt表示t期的净现金流量2022/8/1359(3)计算：A、每一年的NCF相等： 在这种情况下，可利用年金现值计算原理计算内部收益率。 年金现值系数原始投资额/年现金净流量 查年金现值系数表，用插值法计算。 2022/8/1360B、每年的NCF不相等 逐次测试法（Trial and Error Method）或验误法。 第一步：先估计一个折现率，并按此折现率来计算

21、NPV，如果NPV0，说明估计的折现率估小了，反之，估大了。如此反复多次，最终找出由正到负的两个相邻的折现率。 2022/8/1361第二步：插值法计算。 IRR= r1（r2r1）NPV1NPV1+NPV2 式中，r1表示试算用的净现值为正数的较低折现率； r2表示试算用的净现值为负数的较高折现率； NPV1表示以r1折现的净现值的绝对值； NPV2表示以r2折现的净现值的绝对值。2022/8/1362（4） 择优原则： 对于独立方案：IRR基准内部收益率，方案可接受。 对于互斥方案：首先选择IRR基准内部收益率的项目，然后选择IRR最大的那个项目。2022/8/1363(5)评价： 优点

22、IRR指标反映项目的往每年的净收益归还全部投资以后所能产生的最大收益率，可作为项目能够接受的资金成本率的上限，有助于筹资决策和投资决策；而且IRR克服了比较基础不一时，评价和排序各备选方案优先顺序的困难。可作为投资收益评价的主要指标。 缺点 计算麻烦；内部收益率隐含了再投资的假设，以内部收益率作为再投资报酬率，具有较大的主观性，一般与实际情况不符；此外当投资支出和投资收入发生交叉时，对于非常规方案，根据上述程序计算，可能出现多个IRR，也可能无解。 2022/8/1364(2)公式 NCF0（F/P，ERR，n） n NCFt（F/P，K，nt） t1式中，K表示基准收益率或设定的折现率 20

23、22/8/1365（3）择优原则 对于独立方案：ERR基准外部收益率，方案可接受。 对于互斥方案：首先选择ERR基准外部收益率的项目，然后选择ERR最大的那个项目。2022/8/1366（4）评价 外部收益率所依据的再投资报酬率是根据特定的经济环境、资金市场、投资项目及特定的时期用科学方法进行预测得到的，与实际再投资报酬率更为接近；此外ERR也可避免非常规方案的多个内部收益率问题。因此ERR的结果较为客观正确。2022/8/13675、外部收益率 (1)概念：ERR是指一个投资方案原投资额的终值与各年的净现金流量按基准收益率或假定的折现率计算的终值之和相等时的收益率。 2022/8/1368三

24、、总结 1、资本预算方法的实际应用 贾拉罕和哈维（Graham and Harvey，2001）的在金融经济上发表的一篇调查显示回收期法（包含折现）的使用比率最高86.2，内部报酬率法75.6，净现值法74.9。他们还发现只要是负债比例高或者付股利者，都经常使用净现值法或传统内部报酬率法。 2022/8/13692、方案的财务分析评价投资利润率基准投资利润率年平均报酬率基准年平均报酬率静态投资回收期基准静态投资回收期动态投资回收期基准动态投资回收期NPV0NPVR0IRR基准IRRERR基准ERR当辅助指标和主要指标发生矛盾时，应以主要指标的结论为主。2022/8/1370第五节 几种主要投资决策的财务分析评价 一、固定资产更新