两轮车行业深度之二【全球篇】：海外市场方兴未艾千亿蓝海大有可为

1、目录一、两轮车：从中国走向全球中国特色生产力替代自行车摩托车 未来趋势出口全球二、全球市场梳理：两轮车电动化催生千亿需求三、电动摩托车：多因素推动摩托车电动化 四、电踏车：经济发达地区自行车消费升级五、相关标的5方正电新方正电新1.1 电动两轮车：中国特色的生产力工具升级速度效率生产力 能源物料运输30%-40%接送小孩20%-30%短距出行10%-20%日常通勤10%-20%生产力工具 场景多样其他5%-10%快递、货物公司公司学校家幼儿园、小学上班族、白领公司家日常用品、食材超市家刚需必选消费提升社会效率解放生产力降低生产成本6方正电新方正电新7资料来源：WIND，方正证券研究所城镇化率提

2、升带动两轮需求兴起能源驱动解放生产力1990年-2010年持续增长0%10%20%30%40%50%60%70%010002000300040005000600070001990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020机动两轮出行解放生产力我国机动两轮（摩托车、电动两轮车）的出行方式从90年代开始发展，随城镇化发展销量持续增长至2010年，此后需求趋于稳定。电动 两轮车从2004年开始高速发展，作

3、为中国特色生产工具在国内市场逐渐替代自行车和摩托车。图表1：1990年-2019年两轮车产量摩托车电动两轮车城镇化率摩托车下滑，电动两轮车稳定2010年后趋于稳定方正电新方正电新81.1 两轮出行方式满足短交通刚需短交通是最主要的日常出行需求。随城镇化的发展人们的活动半径不断变宽，但短交通出行方式仍能覆盖主要的范围，从主要国家核心地 区的出行数据看平均通勤半径不高于15km，摩托车、电动两轮车等两轮出行方式能更好匹配日常短交通出行需求。图表2：交通工具通勤半径支线交通25-50km长距离交通50-500km超长距离交通500km资料来源：方正证券研究所整理短交通摩托车电动两轮车三、电动摩托车：

4、多因素推动摩托车电动化四、电踏车：经济发达地区的消费升级 五、相关标的13电新方正方正电新1400012000100008000600040002000016000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020海外两轮车：城镇化发展拉动海外两轮车需求，机动化替代是大势所趋受益于城镇化发展，2000年是海外非电动两轮车需求增长的重要拐点。2000年以前海外两

5、轮车需求较为稳定，在城镇化人口增多、通勤 距离变长等因素的催化下，两轮车逐渐成为主流出行选择。截至2020年，海外非电动两轮需求约1.3亿辆。机动化替代是主要趋势，2000年摩托车销量突破1000万辆，同时占比持续上升替代非机动出行方式，截至2020年，海外摩托车需求约 4500万辆。图表7：海外两轮车需求（万辆）资料来源：Marklines，ibike，方正证券研究所摩托车销量（万辆）两轮车需求稳定自行车销量（万辆）摩托车占比持续上升14方正电新方正电新152.1 海外两轮车：两轮出行方式满足短交通刚需短交通是最主要的日常出行需求。随城镇化的发展人们的活动半径不断变宽，但短交通出行方式仍能覆

6、盖主要的范围，从主要国家核心地 区的出行数据看平均通勤半径不高于15km，摩托车、电动两轮车等两轮出行方式能更好匹配日常短交通出行需求。图表8：交通工具通勤半径支线交通25-50km长距离交通50-500km超长距离交通500km资料来源：方正证券研究所整理短交通25km0-8km 60%24km+ 15%8km- 24km 25%美国日常通勤距离分布1612840美国日本英国中国平均单程通勤距离（km）方正电新方正电新资料来源：ibike，Transport Geography, 方正证券研究所2.1 海外自行车：需求稳定，发达地区销量占比50%长期来看，海外自行车需求较为稳定，自行车发展历

7、史悠久，随着人们消费者水平不断提高、出行半径逐步扩大，呈现出摩托车替代自行 车的趋势，自行车需求放缓；2015年后海外自行车平均年需求约8000万辆。亚太地区占据自行车主要市场，发达地区销量占比约50%，发达地区骑行文化悠久，同时在节能环保背景下政策推行，自行车需求占比 最高，其中欧洲+北美地区占比约50%，需求量超4000万辆。图表10：2019年全球主要地区自行车销量占比资料来源： AskWonder，方正证券研究所0200040006000800010000120001400019851986198719881989199019911992199319941995199619971998

8、1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020图表9：全球自行车销量（万辆）海外中国15%25%30%20%10%中国大陆亚太（除中国大陆）北美欧洲其他*海外市场，不计入中国市场销量16方正电新方正电新资料来源：Marklines，方正证券研究所2.1 海外摩托车：仍有增长，发展中地区占比过半图表12：2019年全球主要地区摩托车销量占比资料来源：Marklines，方正证券研究所21世纪初是摩托车发展的主要阶段，随着2000年以后各国城镇化及人均消费水平显著提升，

9、产能逐步释放，2005年摩托车需求突破 2000万辆大关，截至目前，海外摩托车需求约4500万辆。亚太地区占据全球摩托车主要市场，从海外各地区销量占比来看，发展中地区以摩托车为主，亚太地区销量占比超过70%，其中，中国大 陆地区摩托车销量占比超20%。01000200030004000500070006000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020图

10、表11：全球摩托车销量（万辆）海外中国19%62%2%3%14%中国大陆亚太（除中国大陆）欧洲北美其他*海外市场，不计入中国市场销量17方正电新方正电新182.2 发展中地区摩托车VS发达地区自行车发展中地区摩托车保有量全球领先，由于发展中地区人口密度较高，城市道路拥挤，人均消费水平较低，摩托车是人们交通出行的首选。发达地区自行车保有量较高，处于全球领先地位，发达地区人均消费水平较高、基础建设完善，骑行文化盛行。010000200003000040000中国美国日本德国印度中国印尼法国越南荷兰图表15：主要地区自行车保有量（万辆）自行车保有量（万辆）资料来源：世界银行公开数据，牛摩网，bike

11、-guide，方正证券研究所050001000015000印度中国印尼越南中国日本美国德国法国荷兰图表13：主要地区摩托车保有量（万辆）摩托车保有量（万辆）0200400600800中国荷兰印度日本越南德国印尼中国法国美国 台湾大陆大陆台湾图表14：人口密度（人数每平方公里）人口密度（人/平方公里）020000400006000080000美国荷兰德国日本法国中国中国印尼越南印度台湾大陆大陆台湾图表16：主要地区人均GDP（美元）人均GDP（美元）方正电新方正电新19发展中地区：两轮车需求量较大，摩托车占比领先发展中地区两轮车需求量大，与中国市场的应用场景相似大多数为必选刚需，主要地区摩托车占

12、比均更高于自行车，其中印度为海外最大 的摩托车市场，年需求量超2000万台；印尼两轮车保有量位居世界前列，人均保有量超0.4辆/人；越南摩托车占比较大，两轮车市场中 摩托车占比超80%；中国台湾摩托车保有量较大，以转口、出口为主。图表17：发展中地区以摩托车为主资料来源：方正证券研究所整理发展中地区印度自行车：1500万摩托车：2000万两轮车年销量最多印尼自行车：700万摩托车：700万人均保有两轮车居前越南自行车：100万摩托车：400万摩托车占比最大中国 台湾自行车：300万摩托车：100万转口、出口为主方正电新电新方正资料来源：印度汽车制造商协会（SIAM），ibike，方正证券研究所

13、2.2 发展中地区：印度摩托车销量达2000万，受益城镇化发展快速提升从历史发展路径来看，2000年前后是印度非电动两轮车发展历程的重要拐点，摩托车在2000年占有率显著上升，摩托车逐渐替代自行车。 2000年前后，印度本土品牌 Hero、Bajaj Auto、TVS 等发展迅速，城镇化率出现激增，城市人口显著增长，短距出行带动了摩托车整体 需求，摩托车成为居民的主要出行方式，销量显著增长，2000年印度摩托车销量突破300万辆。资料来源：世界银行公开数据，方正证券研究所05001000150020002500300035004000198519861987198819891990199119

14、921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020图表18：印度1985-2020年摩托车及自行车销量（万辆）摩托车销量（万辆）自行车销量（万辆）0.5%0.5%0.4%0.4%0.3%0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012

15、002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020图表19：印度1985-2020年城镇化率及增幅城镇化率增幅20方正电新方正电新资料来源：印尼摩托车协会（AISI），ibike，方正证券研究所2.2 发展中地区：印尼摩托车产业起步早与印度不同，印尼摩托车替代早于印度，早期拐点出现在1995年前后，由于97年东南亚金融危机，导致经济发展停滞，两轮车产业受到 较大冲击，2005年迎来新拐点，经济逐渐复苏，两轮车总量突破1000万辆，摩托车渗透率超50%。1990年左右是印尼城镇化高速增长期，城镇化

16、率1985-1995年10年期间增长近10%，改变了居民出行方式，摩托车需求有显著提升。图表20：印尼1985-2020年摩托车及自行车销量（万辆）资料来源：世界银行公开数据，方正证券研究所02004006008001000120014001600198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020摩托车销量（万辆）自行车销量（万辆）0.0%0.2%0.4%0.

17、6%0.8%1.0%1.2%1.4%0%10%20%30%40%50%60%198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020图表21：印尼1985-2020年城镇化率及增幅城镇化率增幅21方正电新方正电新010020030040050060019851986198719881989199019911992199319941995199619971998199

18、92000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202.2 发展中地区：越南摩托车替代趋势明显，销量占比超80%越南摩托车替代趋势明显，2006年摩托车销量占比超50%，与其他东南亚地区不同，越南摩托车销量显著高于自行车销量，截至2020年， 摩托车销量占比超80%。城镇化进程加速两轮车产业发展，摩托车成为主要代步工具。2000年起城镇化率有显著增长，2000-2010年增长近10%，带动摩托车整 体需求，摩托车销量高速增长且替代趋势明显。图表22：越南1985-2020年非电

19、动两轮车销量（万辆）图表23：越南1985-2020年城镇化率及增幅35%0.7%30%0.6%25%0.5%20%0.4%15%0.3%10%0.2%5%0.1%0%0.0%摩托车销量（万辆）自行车销量（万辆）40%0.8%198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020城镇化率增幅资料来源：越南国家统计局（GSO），方正证券研究所资料来源：世界银行公开数

20、据，方正证券研究所22正电新方方正电新2.2 发展中地区：中国台湾两轮车行业以转口、出口贸易为主图表24：中国台湾1985-2020年摩托车及自行车销量（万辆）0500100015002000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020资料来源：台湾区经济部统计处，方正证券研究所图表25：中国台湾1985-2020年摩托车保有量（万辆）摩托车保有量（万辆

21、）100%80%60%40%20%0%05001,0001,500198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020摩托车销量（万辆） 摩托车出口占比（%）自行车销量（万辆） 自行车出口占比（%）大陆进口量台湾产量内销外销出口其它地区 20余万辆资料来源：方正证券研究所整理资料来源：中国知网，方正证券研究所23出口欧美 140余万辆大陆进口近35万辆台湾年产量

22、约 为150余万辆台湾地区销量 不足10万辆大陆进口 转欧美外销中国台湾两轮车行业发展成熟，1995年前后是产业高增期，2000 年后非电动两轮车销量逐渐回落，中国台湾人口密度近620人每平 方公里，位居世界前列，摩托车是当地主要出行工具；从摩托车保 有量来看，1995年后增长速率较快，得益于台湾当地品牌如 Kymco、Sym 迅速崛起，产品大量出口，截止至2020年，摩托车 保有量近1400万辆。图表26：中国台湾2020年转口、出口贸易示意图电新方正方正电新2.2 发展中地区：中国台湾两轮车出口路径分布差异较大图表29：2020摩托车出口分布出口自行车品牌商出口摩托车品牌商中国台湾两轮车行

23、业以出口为主，90年代末捷安特、美利达、KYMCO 等当地知名两轮车 品牌迅速崛起，带动两轮车行业出口水平。摩托车与自行车出口去向分布差异较大，欧洲等发达地区是是中国台湾自行车最大出口市场，2020年自行车出口欧洲占比近50%。图表27：中国台湾两轮车品牌49%36%10%资料来源：台湾区车辆工业同业公会，方正证券研究所图表28：2020自行车出口分布4%1%欧洲美国中国大陆日本其他资料来源：台湾区车辆工业同业公会，方正证券研究所17%9%8%4%62%日本欧洲中国大陆美国其他24方正电新方正电新时间政策19951995-2003 年，编列17亿5千万补助预算，补助消费者购买电动摩托 车。19

24、98行政院通过环保署提出的“发展电动摩托车行动计划”。2009经济部发布“经济部发展电动摩托车补助及奖励实施要点”（第一期） 电动摩托车目标销量为4 年16 万辆内销。2014经济部发布“经济部发展电动摩托车产业补助实施要点”（第二期）2017行政院决议电动摩托车产业推动策略方案，自2018 年至2022 年，充 换电并行，目标销量为五年内增加22.6 万辆。2018行政院表示，对电动摩托车补助维持不变，并研议鼓励汰换现有排污老 旧摩托车，购买更环保的电动摩托车。图表30：中国台湾电动化政策2.2 发展中地区：中国台湾补贴政策力度加大，有望加速电动化趋势政策推动，电动两轮车渗透加快，中国台湾两

25、轮车基数较大，是居民生活必不可少的交通工具，随着电动化技术不断迭代，政策补贴力度 加大，2016年开始，中国台湾地区电动两轮车迎来高速发展阶段，截止至2020年电动两轮车销量超70万辆，未来有望持续增长。资料来源：方正证券研究所整理资料来源：Ettoday车云，汽车频道，台湾自行车协会，方正证券研究所80706050403020100200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020图表31：中国台湾2000-2020年电动两轮车销量（万辆）电动摩托车销量（万辆）电踏车销量（万

26、辆）25方正电新方正电新日本区域特征：老龄化后 替换自行车代步需求， 电踏车率最高欧洲区域特征：运动+代步 需求替代传统自行车， 电踏车率不断提升发达地区：电踏车销量大幅上涨，仍有较大提升空间发达地区倡导绿色出行，骑行文化浓厚，电动化实行远远早于发展中地区，从电踏车渗透率来看，日本是最早开始推广电踏车的地区，老 龄化问题日渐突出，电踏车需求较大，2020年渗透率近40%；欧洲具有良好的骑行文化，电踏车率不断上升，提升空间较大；美国电踏 车起步最晚，在2020年疫情催化下，电踏车销量大幅上升，未来有望持续增长。图表32：日本、欧洲和美国是电踏车目前的主要市场美国区域特征：运动+代步 需求，202

27、0年在疫情和 共享作用下快速增长自行车：160万电踏车率：40%自行车：2000万电踏车率：3%自行车：2000万欧洲和美国均有较大提升空间电踏车率：20%26方正电新方正电新资料来源：方正证券研究所整理图表33：部分发达地区人均GDP（美元）2.3 发达地区：人均购买能力较强，骑行文化盛行发达地区经济发达，人均GDP均远超世界平均水平，居民有较强的购买能力，电踏车有替代传统两轮车的经济基础。自行车赛在发达地区具有特殊意义，各项自行车赛事由来已久，是当地盛行的传统文化之一，诸多赛事的举办为发达地区营造良好的骑行 文化，自行车保有量居世界前列。70,00060,00050,00040,00030

28、,00020,00010,0000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020德国荷兰法国美国日本世界平均27图表34：发达地区自行车赛赛事内容环法自行车赛公路自行车运动中世界影响最广、规模最大，比赛水平最 高的国际自行车大赛；整个赛程每年不一，但都是环绕法 国一周，经常也出入周边的国家。近几十年来，终点总设 在巴黎的香榭丽舍大道。环西班牙自行车赛环西班

29、牙自行车赛是排在环法自行车赛，环意大利赛之后 的世界第三大国际公路自行车赛事。环西赛始于1935年， 自1955年起每年举办。环意大利自行车赛环意大利自行车赛（意大利语：Giro dItalia）诞生于 1909年，一般人们称之为GIRO。GIRO是除开环法自行车 赛外最被车手重视的比赛。比赛的时间定在盛春时节的五 月。自行车麦迪逊赛麦迪逊赛是自行车比赛项目之一，2000年列为奥运会正 式比赛，取名于美国纽约麦迪逊广场。资料来源：世界银行公开数据，方正证券研究所方正电新方正电新282.3 发达地区：日本老龄化驱动自行车转向电踏车，渗透率近40%日本自行车产业起步较早，1990年前后是产业发展高

30、峰期，2005年后自行车需求回落，电踏车产业兴起，渗透率迅速增长，主要因日本 老龄化问题严重，电踏车可为老龄化人口出行提供助力，截止至2020年电踏车渗透率近40%。05001000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020图表35：日本1985-2020年自行车销量（万辆）自行车销量（万辆）020406080200020012002200320042

31、0052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%10%20%30%40%50%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%10%20%30%40%19851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420

32、1520162017201820192020图表36：日本2000-2020年电踏车销量（万辆）电踏车销量（万辆）图表38：日本1985-2020年老龄化率老龄化率资料来源：日本自行车产业振兴协会，世界银行公开数据，方正证券研究所图表37：日本2000-2020年电踏车渗透率电踏车渗透率方正电新正电新方资料来源：雅马哈官网，方正证券研究所图表39：雅马哈发明的第一辆电踏车发达地区：雅马哈发明电踏车，带动电踏车技术发展1993年雅马哈发明的第一辆电踏车问世，踏板助力系统为消费者出行提供更多便利，随着电踏车技术及设计日益革新，电机功率更大， 电池续航更持久，性能的提升使电踏车受众群体更加广泛，由最

33、初以代步助力为目的的设计结构，逐渐升级为新潮的主要出行工具之一。图表40：电踏车技术发展资料来源：方正证券研究所整理中置驱动轮毂驱动新型中 置驱动铁氧体永 磁直流电机永磁无刷 直流电机驱动方式电机技术29方正电新方正电新资料来源：CONEBI，中国知网，方正证券研究所2.3 发达地区：欧洲自行车销量稳定，电踏车进入井喷式发展期欧洲自行车销量稳定，电踏车迅速崛起。欧洲1985-2020年自行车销量维持在1500-2000万辆之间，欧洲具有悠久的自行车文化传统， 自行车是主流的出行方式之一，电踏车产业发展有良好基础，2014年电踏车销量突破100万辆，进入高速发展阶段，截至2020年电踏车 销量近

34、450万辆，位居世界前列。50045040035030025020015010050020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202005001000150020002500198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020自行车销量（万辆）

35、图表42：欧洲2000-2020年电踏车销量（万辆）电踏车销量（万辆）图表41：欧洲1985-2020年自行车销量（万辆）资料来源：statista，中国知网，方正证券研究所30方正电新方正电新2.3 发达地区：欧洲电踏车市场分布较为集中，渗透率持续增长60%50%40%30%20%10%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019德国荷兰法国35%14%12%10%7%6%16%德国 荷兰法国 比利时 意大利 奥地利 其他资料来源：CONEBI，Issuu，方正证券研究所资料来源：方正证券研究所整理31图表44：欧洲主要国家2010-

36、2019年电踏车渗透率图表43：欧洲2020年电踏车销售分布时间政府政策2014年欧盟“Horizon 2020”项目，首次拨款约800亿欧元自主电动两轮 车创新研究；2016年德国私人公司、自由职业人士和非盈利组织可获得购买价格25%的 补贴，最高金额为500欧元。2017年法国自2月份开始，购买每辆电踏车，可获得200欧元补贴；2018年瑞典政府补贴购买电踏车，授予的补贴相当于购买价格的25%，最 高可达每辆电踏车1,000欧元；2018年芬兰自4月1日起，每名芬兰公民一年内可一次性获得关于购买电踏 车的400欧元补贴；2019年德国拟调整交通政策，鼓励人们骑自行车和电动滑板车出行；201

37、9年巴黎购买传动电动自行车，将补贴500欧元；购买货运类型电动自 行车，将补贴600欧元，同时，补贴金额不超过自行车价格的 50%。欧洲补贴及相关政策支持电动两轮车发展，从补贴力度来看，电踏车 单车均价在1000-2000欧元，补贴金额400-1000欧元不等，较大力度 的政策持续推行有利于电踏车进一步渗透。2020年德国、荷兰、法国主要三国电踏车销量加总占欧洲地区销量超 60%，电踏车渗透率分别近30%、50%、15%，法国、德国仍然具有 较大渗透空间。图表45：欧洲电动两轮车相关政策方正电新方正电新图表46：美国1985-2020年自行车销量（万辆）2.3 发达地区：美国自行车需求扩大，电

38、踏车空间有望打开美国自行车需求量较大，2000至2019年需求稳定在2000万辆左右， 与欧洲地区相似，美国骑行文化盛行。2020年在疫情的催化下，自行车销量大幅增长；电踏车2020年销 量大幅增长，主要系共享新兴势力引入电踏车，带动整体需求上升， 2020年电踏车销量近80万辆，未来仍有较大渗透空间。图表47：第36届“自行车畅游纽约市”0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0204060801002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020图表48：美国2010-2020年电踏车销量（万辆）电踏车销量（万辆）

39、电踏车渗透率05001000150020002500198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020自行车销量（万辆）疫情影响，自行 车销量显著上升资料来源：Five Boro Bike Tour，方正证券研究所资料来源：juicebike，美国自行车经销商协会（NBDA），方正证券研究所32方正电新方正电新图表49：共享单车企业融资情况发达地区：美国共享出

40、行企业入局，带动电踏车需求增长共享单车的引入大力推动美国自行车产业发展，2018年优步、来福车等起步较早的共享出行企业通过收购传统共享单车企业进入共享单 车市场；Lime、Bird 等新兴共享出行企业加速扩张步伐，以 Lime 为例，仅18个月时间累计融资超20亿美元。从共享车型来看，Lime、JUMP 等共享出行企业积极与国内整车厂合作，引入电踏车项目，带动整体需求快速增长，未来电踏车渗透有 望持续。时间参与方融资并购活动2018年优步Uber4月，优步以2亿美元收购JUMP，进入共享单车 市场2018年来福车Lyft7月，Lyft斥资2.5亿美元收购美国最大的共享单 车公司Motivate

41、2018年LimeLime在一年半的时间内通过4轮融资,累计金额达 到24亿美元2019年BirdBird在成立的两年内，累计估值达到150亿美元图表50：Lime、JUMP引入共享电踏车资料来源：方正证券研究所整理资料来源：方正证券研究所整理33方正电新新正方电25%20%15%10%5%0%01000200030004000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201

42、820192020342.3 发达地区：摩托车占比较低，需求逐年下滑0200400600800中国台 荷兰印度日本越南德国 印度尼中国大 法国美国 湾西亚陆020000400006000080000美国荷兰德国日本法国 中国台 中国大 印度尼湾陆西亚越南印度图表53：日本、欧洲、美国1985-2020年摩托车及乘用车销量（万辆）摩托车销量（万辆）乘用车销量（万辆）摩托车占比08年全球金融危机， 消费水平下降摩托车销量稳定 在500万辆左右发达地区摩托车需求 显著下滑，20年销量 仅达248万辆图表51：主要地区人口密度（人数每平方公里）人口密度（人数每平方公里）图表52：主要地区人均GDP（美

43、元）人均GDP（美元）资料来源：世界银行公开数据，motorcycle，Marklines，方正证券研究所发达地区摩托车占比较低，需求逐步下降，对于人均购买力较强的发达地区，人们普遍更倾向于选择乘用车作为主要交通工具，同时发达 地区摩托车受众范围较小；自2008年金融危机以来，消费水平下滑，发达地区摩托车需求逐年下降。方正电新方正电新352.4 全球市场剖析：中国电动两轮车产业链成熟后加速替代摩托车资料来源：WIND，方正证券研究所-50%0%50%100%150%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001985198619871988198919901991199

44、21993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820191998年-2004年为中国电动两轮车发展初期，由最开始的简易自行车加装电池电机升级为成熟的配套体系，同时在“禁摩令”等政策的 不断推进下，电动两轮车迎来10年高速增长期，作为更有效的生产力工具取代了摩托车的市场需求。从中国市场的发展来看，在工具车领域电动两轮车必将替代燃油摩托车和自行车，而在性能车领域，电机的理论功率更强于传统发动机， 在高端市场逐渐取代燃油摩托车也将是大势所趋

45、。图表54：电动两轮车与摩托车产量对比摩托车产量电动两轮车产量摩托车产量增速电动两轮车产量增速4,000200%禁摩令逐渐落地非典疫情确定为合法非机动车2010年，电动两轮车 产量首次超过摩托车方正电新方正电新2.4 全球市场剖析：电动两轮车较更有竞争优势摩托车主要市场在亚太地区，以生产生活用工具需求为主，对成本敏感，相比之下电动摩托车较燃油车性价比更高，购车成本及出行成本 均大幅低于燃油车型，未来有望不断渗透燃油摩托车；欧美地区有较大比例的自行车需求，运动和休闲需求对性能和舒适度要求更高，电 踏车作为对自行车的消费升级，有较大的市场空间。图表55：电动两轮车与非电动两轮车对比资料来源：方正证

46、券研究所整理自行车出行成本（元）购车价格（元）续航里程（km）动力功率200公里120公里4-10kw0.5-2kw亚太地区亚太地区通勤车型1,000元10,000元欧美地区欧美地区购车价格（元）平均时速（km/h）动力功率驱动方式主要市场主要市场36电踏车主流车型（125-250cc）10,000元5,000元百公里骑行20元百公里骑行2元10-15km/h25-45km/h人力驱动电机等比例配速-0.5-1.5kw燃油摩托车电动摩托车电新正方方正电新37资料来源：方正证券研究所测算两轮车电动化替代空间较大，国内出口规模有望破千亿海外燃油摩托车年需求约4500万辆，预计未来电动化率将实现60

47、%，对应海外销量2700万辆，若按单车售价6000元计算，对应海外市 场规模1620亿元，国内公司竞争力更强，未来占比有望达60%，对应出口规模972亿元。随着电机电池技术不断发展，欧洲和美国的电踏车还有较大提升空间，海外电踏车需求有望突破2000万辆，若按单车售价10000元，对 应海外市场规模2000亿元，乐观估计国内占比40%，对应出口规模800亿元。图表56：电动摩托车国内出口测算图表57：电踏车国内出口测算海外电动摩托车车市场规模（亿元）中国出口规模(亿元)电动化率全球电摩 需求量（万辆）单车售价（元）全球电摩市场规模（亿元）中国出口占比40%60%80%40/p>

48、2884325761080432648864144057686411526000800060%270040001080432648864162064897212962160864129617286000800080%3600400014405768641152216086412961728288011521728230460008000海外电踏车市场规模（亿元）中国出口规模(亿元)电动化率全球电摩 需求量（万辆）单车售价（元）全球电摩市场规模（亿元）中国出口占比20%40%60%15%1500600090018036054015003006009002100420840126010000140

49、0020%20006000120024048072020004008001200280056011201680100001400025%2500600015003006009002500500100015003500700140021001000014000目录一、电动两轮车：从中国走向全球二、全球市场梳理：两轮车电动化催生千亿需求三、电动摩托车：多因素推动摩托车电动化 政策+产品驱动电摩产业链与市场分析 未来发展趋势推演四、电踏车：经济发达地区自行车消费升级五、相关标的38方正电新方正电新3.1 政策推动节能减排：全球气候变化形势严峻受污染物排放影响，全球快速升温，2020年全球平均气温大约

50、14.9 ，相较工业化时期上升1.2 ，主要系人类生产等活动碳排放造成 的。中国、美国、欧洲、印度是主要的碳排放国家，CO2 排放占比分别为28%、15%、7%、7%。图表58：2020年与1981-2010年平均气温温差（）图表59：2020年世界各国CO2排放占比资料来源：新浪科技，方正证券研究所资料来源：ucsusa，方正证券研究所28%15%7%7%5%3%1%34%中国美国欧洲印度俄罗斯日本巴西其他39方正电新方正电新3.1 政策推动节能减排：能储及空气质量每况愈下，交通电气化乃最优之选石油资源匮乏。2019年全球石油探明储量主要集中在中东地区，占比为48%，而非洲、亚太、欧洲和欧亚

51、地区占比仅分别为7%、3%、 1%；其中，储量最高国家为委内瑞拉，达480亿吨，多数国家石油探明储量较低，欧洲、亚太、非洲地区石油资源严重匮乏，汽车等交 通工具电气化是改变石油依赖的重要途径。空气质量危机亟需解决。2019年中国在全球空气质量排名最差的20个国家当中位列第11,PM2.5浓度达39.1g/m2。印度排名第五，越南、 缅甸等东南亚国家亦上榜，严重的空气污染给国民生活带来困扰，大力推行绿色智慧出行将有益于整治空气污染严重问题。图表60：2019年全球主要地区石油探明储量结构情况8366625958524745414039 3938353433 3232323190807060504

52、03020100拉 国 斯 坦 国汗尼西尔 别 克 克伯联特尼亚吉 斯 其 顿 亚亚斯坦合酋长国和黑塞哥斯坦孟加 巴基 蒙古 阿富 印度 印度 巴林 尼泊 乌兹 伊拉 中国 阿拉 科威 波斯 越南 吉尔 北马 叙利 刚果 缅甸图表61： 2019年空气质量最差的20个国家（g/）PM2.5浓度48%19%14%7%3%8%1%中东中南美洲北美洲非洲亚太欧洲和欧亚其他维那资料来源：世界空气质量报告，方正证券研究所资料来源：前瞻产业研究院，方正证券研究所40方正电新方正电新3.1 政策推动节能减排：双碳目标，能源转型乃大势所趋碳达峰碳 排 放 量2030年一个区域、行业的二氧化 碳排放在一段时间内

53、(以年 为单位)达到最高峰值，之 后进入平台期并可能在一 定范围内波动，然后进入 平稳下降阶段。碳达峰碳中和一个国家、地区、企业、 团体或个人测算在一定时 间内直接或间接产生的温 室气体排放总量，通过植 树造林、节能减排等形式， 以抵消自身产生的CO2排 放量，实现CO2“零排放”。排放吸收借助光伏、风电等技术，实现清洁发电41技术加持能源结构转型通过催化工艺，将二氧化碳转化为有用 的产品和资源用新工艺、新设备提高煤等传统能源的 使用效率资料来源：央视新闻，方正证券研究所碳减排目标、路线明晰。2016年全球178个缔约方签订巴黎协定，提出2温升控制目标。中国主张力争于2030年前碳排放达到峰值

54、， 2060年前实现碳中和，即排放量与吸收量相抵。为积极实现碳中和目标，清洁发电等方式将推动全球从以化石能源为主向非化石能源过渡，实现能源结构战略转型。图表62：碳达峰和碳中和图表63：碳中和实现路径资料来源：央视新闻，方正证券研究所方正电新42资料来源：北极星电力网，方正证券研究所方正电新政策推动节能减排：全球设立碳中和目标为响应全球碳中和愿景，多个国家纷纷通过政策宣示、法律规定等形式确立碳中和的目标，其中我国提出在2060年实现碳中和，欧盟、 韩国、英国等将在2050年实现碳中和。图表64：各国碳中和目标国家目标日期承诺性质部分解读中国2060年政策宣示中国在2020年9月22日向联合国大

55、会宣布，努力在2060实现碳中和，并采取“更有力的政策和措施”，在2030年之前达到 排放峰值奥地利2040年政策宣示奥地利联合政府在2020年1月宣誓就职，承诺在2040年实现气候中立，在2030年实现100%清洁电力，并以约束性碳排放 目标为基础。右翼人民党与绿党合作，同意了这些目标不丹在发展过程中 实现碳中和巴黎协定下 自主减排方案不丹人口不到100万，收入低，周围有森林和水电资源，平衡碳账户比大多数国家容易。但经济增长和对汽车需求的不断增 长，正给排放增加压力美国加州2045年行政命令前州长杰里布朗在2018年9月签署了碳中和令，该州几乎同时通过了一项法律，在2045年前实现电力100

56、%可再生，但其 他行业的绿色环保政策还不够成熟加拿大2050年政策宣示特鲁多总理于2019年10月连 任，其政纲是以气候行动为中心的，承诺净零排放目标，并制定具有法律约束力的五年一次 的碳预算智利2050年政策宣示皮涅拉总统于2019年6月宣布，智利努力实现碳中和。2020年4月，政府向联合国提交了一份强化的中期承诺，重申了其 长期目标。已经确定在2024年前关闭28座燃煤电厂中的8座，并在2040年前逐步淘汰煤电哥斯达黎加2050年提交联合国2019年2月，总统奎萨达制定了一揽子气候政策， 12月向联合国提交的计划确定2050年净排放量为零丹麦2050年法律规定丹麦政府在2018年制定了到2

57、050年建立“气候中性社会”的计划，该方案包括从2030年起禁止销售新的汽油和柴油汽车， 并支持电动汽车欧盟2050年提交联合国根据2019年12月公布的“绿色协议”，欧盟委员会正在努力实现整个欧盟2050年净零排放目标，该长期战略于2020年3月 提交联合国斐济2050年提交联合国作为2017年联合国气候峰会COP23的主席，斐济为展现领导力做出了额外努力。2018年，这个太平洋岛国向联合国提交 了一份计划，目标是在所有经济部门实现净碳零排放芬兰2035年执政党联盟协议作为组建政府谈判的一部分，五个政党于2019年6月同意加强该国的气候法。预计这一目标将要求限制工业伐木，并逐步 停止燃烧泥炭

58、发电法国2050年法律规定法国国民议会于2019年6月27日投票将净零目标纳入法律。在今年6月份的报告中，新成立的气候高级委员会建议法国必须 将减排速度提高三倍，以实现碳中和目标德国2050年法律规定德国第一部主要气候法于2019年12月生效，这项法律的导语说，德国将在2050年前“追求”温室气体中立方正电新43资料来源：北极星电力网，方正证券研究所方正电新国家目标日期承诺性质部分解读匈牙利2050年法律规定匈牙利在2020年6月通过的气候法中承诺到2050年气候中和冰岛2040年政策宣示冰岛已经从地热和水力发电获得了几乎无碳的电力和供暖，2018年公布的战略重点是逐步淘汰运输业的化石燃料、植

59、树和 恢复湿地爱尔兰2050年执政党联盟协议在2020年6月敲定的一项联合协议中，三个政党同意在法律上设定2050年的净零排放目标，在未来十年内每年减排7%日本本世纪后半叶 尽早的时间政策宣示日本政府于2019年6月在主办20国集团领导人峰会之前批准了一项气候战略，主要研究碳的捕获、利用和储存，以及作为 清洁燃料来源的氢的开发马绍尔群岛2050年提交联合国在2018年9月提交给联合国的最新报告提出了到2050年实现净零排放的愿望新西兰2050年法律规定2019年11月通过的一项法律为除生物甲烷（主要来自绵羊和牛）以外的所有温室气体设定了净零目标，到2050年，生物 甲烷将在2017年的基础上减

60、少24-47%挪威2050年政策宣示挪威议会是世界上最早讨论气候中和问题的议会之一，努力在2030年通过国际抵消实现碳中和，2050年在国内实现碳中和葡萄牙2050年政策宣示葡萄牙于2018年12月发布了一份实现净零排放的路线图，概述了能源、运输、废弃物、农业和森林的战略。新加坡在本世纪后半 叶尽早实现提交联合国到2040年，内燃机车将逐步淘汰，取而代之的是电动汽车斯洛伐克2050年提交联合国斯洛伐克是第一批正式向联合国提交长期战略的欧盟成员国之一，目标是在2050年实现“气候中和”南非2050年政策宣示南非政府于2020年9月公布了低排放发展战略（LEDS），概述了到2050年成为净零经济体