2022年三一重工并购德国普茨迈斯特案例分析

1、. 企业并购与重组课程作业 题目名称：三一重工并购德国普茨迈斯特案例分析 姓 名： 学 号： 1102391021 专业名称： 金融硕士 指导老师： ;. 第 1 页,共 8 页. 目录 一,企业介绍 . 3 1.1 三一重工简介 . 31.2 德国普茨迈斯特简介 . 3 二,并购过程 . 3并购过程 . 3 三,并购动因分析 . 4 3.1 三一重工方面 . 4 3.1.1 企业经营战略 . 43.1.2 国内竞争环境恶化,海外竞争加剧 . 53.2 德国普茨迈斯特方面 . 6 3.2.1 企业自身经营不善 . 6家族式企业后继无人 . 7四,并购成效分析 . 7 4.1 拓宽销售渠道 .

2、74.2 降低产品成本,产品结构升级 . 8企业规模及研发才能升级 . 84.4 并购后财务分析 . 9五,并购后可能遇到的问题 . 95.1 产品成本与产品竞争力的冲突问题 . 95.2 企业文化融合问题 . 10 六,并购案引发的摸索 . 10 6.1 中信产业基金介入揭示的精细化并购趋势 . 10 6.2 中联重科出局背后的政治因素 . 11 一,企业简介 三一重工简介 ;. 三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于 1994 年,总部坐落于长沙经济技术开发 . 区,是三一集团的核心企业；公司主要从事工程机械的研发,制造,销售,是中国最大,全 球第六的工程机械制造商；三一重工产品包括混凝

3、土机械,挖掘机,汽车起重机, 履带起重 机,桩工机械,筑路机械等,其中三一混凝土机械,挖掘机,履带起重机,旋挖钻机已成为 国内第一品牌, 混凝土输送泵车, 混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位, 泵 车产量居世界首位； 自公司成立以来,三一重工每年以 50%以上的速度增长； 2022 年,公司实现营业收入 507.76 亿元,同比增长 49.54%；净利润 86.49 亿元,较上年同期增长 54.02% ；每股收益 1.14 元,同比增长 54.02%；2022 年 7 月,三一重工以 215.84 亿美元的市值,首次入围 FT 全球 500 强,成为唯独上榜的中国机械企业； 德国普

4、茨迈斯特简介 成立于 1958 年的德国普茨迈斯特有限公司是一家拥有全球销售网络的集团公司；总部 设在德国斯图加特邻近； 该集团公司已在世界上十多个国家设立了子公司； 普茨迈斯特集团 从事开发, 生产和销售各类混凝土输送泵, 工业泵及其帮忙设备, 这些设备主要用于搅拌和 输送水泥,沙浆,脱水污泥,固体废物和替代燃料等粘稠性大的物质；有着“大象”之称的 德国企业普茨迈斯特是中国以外的全球混凝土机械制造行业第一品牌, 在除中国以外的全球 市场中处于确定领先位置,全球市场占有率长期高达 来自于海外； 40左右,而且 90以上的销售收入 由于用心于细分市场, 在大约半个世纪的时间里, 普茨迈斯特始终保

5、持着稳健但并不算 迅猛的成长速度；该公司 2022 年随着全球经济增进步入高成长期, 2022 年销售收入达到历 史峰值,为 10 亿欧元；此后受到全球金融危机和中国竞争对手的夹击,普茨迈斯特的销售 和盈利开头下滑, 2022 年全年实现销售收入 5.5 亿欧元,净利润 150 万欧元； 二,并购过程 并购过程 对大象的整个并购期, 应从 2022 年 12 月 20 日,诺伯特 肖毅到长沙拜望梁稳根算起, 至 1 月 21 日,双方在德国签约为止,历时仅 33 天； 2022 年 1 月 30 日,与三一重工“估量 2022 年度实现归属母公司全部者的净利润与上年同期相比大幅增长” 的捷报一

6、并发布的 “三 一重工第四届董事会第十六次会议决议公告” 显示, 公司董事会审议通过了 关于收购德国 普茨迈斯特公司的议案 ；三一重工发布公告,公司控股子公司三一德国有限公司联合中信 产业投资基金（香港）顾问有限公司（以下简称“中信产业基金” ;. ）,于 2022年 1月 20日与 第 3 页,共 8 页. 德国普茨迈斯特公司签署了转让及购买协议 ； 依据协议, 三一重工将联合中信产业基金, 以现金对价 3.6 亿欧元 （折合人民币 亿元）共同收购普茨迈斯特 100%股权；其中三一重工出资 90%,中信产业基金出资 10%；这 一幕,震动了全球工程机械行业； 值得一提的是, 三一重工在短暂的

7、并购过程中并非一帆风顺； 在普茨迈斯特拜望三一重 工表达了竞购邀约的其次天, 三一重工的同城竞争对手中联重科同样收到了竞购邀约, 此后 普茨迈斯特表示将召开竞标会以准备最终的合作方； 2022 年 12 月 30 日,中联重科先于三 一重工得到了国家发改委关于收购普茨迈斯特的“路条”,这让整个收购格局变得扑朔迷 离；拥有国资背景的中联重科成为了三一收购德国大象之路的拦路虎；之后德国普茨迈斯 特被三一重工的不断追求和诚意打动,取消了原本定下的竞标会,宣布与三一重工进行合 作；但是此后中联重工指责三一先斩后奏,未得到批复便抢先开展并购措施；同时获悉企 业即将被中国企业并购的消息,普茨迈斯特的员工由

8、于担忧裁员和企业变动带来的影响, 大力反对本企业被三一并购,并开展了游行示威,这些插曲都为三一重工并购德国普茨迈 斯特蒙上了一层阴影； 三,并购动因分析 3.1 三一重工方面 3.1.1 企业经营战略 从目前三一重工的产品结构及销售渠道来看, 2022 年三一混凝土机械类产品收入占主 营业务收入比例 51.30%,国内地区销售收入 89.90%,国外地区销售收入 6.75%；但是面对 国内工程机械市场区域饱和, 竞争压力也越来越大, 尚未完全得到开发的国外市场特殊是发 展中国家将成为工程机械行业又一重点争夺的市场； 对于三一来说, 调整企业经营思路, 适当将营销重点放在国际市场有利于分散三一重

9、工 所面临的行业和地区经济差别化风险, 也有利于三一重工开拓新的经营业绩增长点； 特殊是 三一重工对对国外竞争者实行全面成本领先战略, 具有低成本和低库存的竞争优势, 再通过 加强应收账款治理, 加强流程优化等措施, 使得三一重工在国外工程机械市场中具有相当的 竞争力； 至今为止, 三一的产品销至 100 多个国家, 并在美国, 德国, 印度, 巴西投资建厂, 其主要扩张步骤如下： 2022 年, 三一重工投资 6000 万美元在印度设立产业园； 2022 年, 三 一集团在在美国投资 6000 万美元设立争论,制造中心； 2022 年末,三一重工获批在德国建 设研发中心和机械制造基地,总投资

10、为 ;. 1 亿欧元； 2022 年 2 月,三一重工和巴西圣保罗州 第 4 页,共 8 页. 政府达成了投资 2 亿美元建立工程机械生产基地的意向, 元, 10 年内达到 20 亿美元； 这些都标志着三一重工在企业经营战略的调整过程中, 重视,而普茨迈斯特拥有三一重工最为垂涎的海外营销渠道； 年销售额估量在 5 年内达到 5 亿美 海外市场越来越得到三一高层的 德国普茨迈斯特经过半个多世 纪的风雨洗礼和潜心经营, 拥有完整的全球销售网络和销售体系, 拥有良好的产品口碑, 拥 有稳固的消费群体； 通过并购普茨迈斯特, 三一重工的海外市场拓展进程至少可以加快 8-12 年； 3.1.2 国内竞争

11、环境恶化,海外竞争加剧 中国工程机械行业经过数十年的进展, 最近十年进入了高速进展时期； 目前全行业有工 程机械制造企业近 3000 家,规模以上生产企业（包括专业零部件企业）约 1400 家； 2022 年销售额超过百亿元的中国工程机械企业有 4 家,超过 10 亿元的有 49 家； 2022 年超过百 亿元的有 6 家； 这些企业的销售额已经占到全行业的 65%以上； 2022 年, 中国销售收入超过 百亿的工程机械制造商有：徐工集团,中联重科,三一集团,柳工集团,山东重工等五家； 国内市场始终是这些企业争夺的主战场,但是随着近些年工程机械行业面临的一些问题如： 一,产能过剩； 随着金融危

12、机后国家出台的一些列经济刺激政策, 固定资产投资大幅上涨, 造成工程机械需求量增大, 老牌工程企业纷纷扩展产能, 并且吸引了一大批的新加入者, 民营企业数量大幅增长；而随着经济刺激政策的逐步退出, 宏观经济的降温,以及房地产 的调控, 固定资产投资不断下降,新增加的产能显现了明显的过剩；二,同质化竞争猛烈, 行业趋于饱和, 由于产能过剩, 价格战日趋白热化；老牌大型企业如徐工,柳工,龙工致 力于提高产品的售后服务水平和供应差异性服务来提高竞争水平, 而规模稍小的工程制造 商就致力提高配件国产化来最大降低生产成本, 行业的竞争环境趋于恶化； ;. 保护价格竞争优势；这使得国内工程机械 第 5 页

13、,共 8 页. 而国内的竞争对手们也先于三一重工对这样的竞争环境作出了反应；三一重工 2022 年 之前始终在国内行业内位居其次位,但是 08 年被中联重科一举超越的缘由是中联重科当年 做了一件震动全球工程机械行业的大事：联手弘毅投资,高盛和曼达林基金,以总额 亿欧元,对全球混凝土机械行业排名第三的意大利 CIFA 公司,实施了全资收购； 不仅仅是中联重科收购 CIFA,实际上在三一重工收购普茨迈斯特之前,国内的工程行 业巨头们就已经开头了对海外市场的开发, 柳工收购波兰 HSW,山东重工收购意大利法拉帝； 2022 年 4 月 21 日,徐工也宣布收购德国施维英集团有限公司,国内工程机械龙头

14、收购海外 工程机械企业的大幕已经慢慢拉开, 这场海外市场的 “圈地运动” 越来越成为了国内工程机 械企业呈现自己实力和雄心壮志的舞台； 3.2 德国普茨迈斯特方面 3.2.1 企业自身经营不善 ;. 第 6 页,共 8 页. 毫无疑问, 2022 年金融危机对于普茨迈斯特的打击是其迫不及待想要出售自己的最 主要缘由； 2022 年普茨迈斯特刚刚经受了该企业成立 50 年以来最辉煌的一年,年度营业收 入 10 亿欧元；而 2022 年收入 4.5 仅为亿欧元, 显现了公司成立 50 年来的第一次亏损, 2022 年以后,在全球债务危机的影响下,“大象”的业绩回升缓慢, 2022 年估量收入仅为历

15、史 最高点的 57%,净利润约为最高点的特殊之一,普茨迈斯特的现金流也逐步显现了问题,所 以三一重工才能够以 3.24 亿欧元的价格进行收购,这也是此次收购接受现金形式的一个重 要缘由, 在这期间普茨迈斯特也不得已进行了裁员； 另外,随着全球重型机械产业重心东移, 在中国, 三一重工, 徐工和中联重科等中国公司对其构成强大的压力, 令其在中国始终未能 突破 10%的占有率；为连续企业生命,施莱西特决意出售； 3.2.2 家族式企业后继无人 1998 年,也就是普茨迈斯特成立 40 周年的时候,创始人 Schlecht 老先生正式宣布退 出公司的日常治理,改任监事会主席；而且, Schlecht

16、 把他的股份捐给了以他的名字命名 的公益基金会；现在,普茨迈斯特的股权结构是：大约 99%的股份归属于 Schlecht 及其家 族的基金会,另有不到 1%的股份属于 Schlecht 太太；受到金融危机的打击后,持有普茨迈 斯特大部分股权的投资基金也缺失惨重导致自身经营显现问题,这给了各方相当大的压力； 而作为公司创始人的 Schlecht 已将精力转移到慈善和道德争论中去,不想在耋耄之年连续 奋斗在商海之中, Schlecht 的子女并不预备连续经营混凝土机械行业,这让 Schlecht 特殊 苦恼,眼睁睁的看着自己一生的奋斗成果逐步走向衰落是他无论无何所不能接受的； 所以, 选择将企业出

17、售能为了他唯独的选择, 即可以将出售所得投入到慈善事业, 又可 以利用中国工程机械巨头充分的资金流帮忙自己的企业起死回生； 四,并购成效分析 拓宽销售渠道 第一,普茨迈斯特现在已经是全球混凝土最好技术的企业,其通过 52 年时间建立起来 的销售体系无法用金钱衡量,同时其在全球经营了 53 年的销售与服务网络,销售掩盖全球 154 个国家,普茨迈斯特在美国,巴西,印度,法国,西班牙,葡萄牙等地都有自己的工厂 和销售体系； 通过此次并购两家企业可以实现市场份额互补,三一重工在中国混凝土市场 占有率达 50%-60%,总销售额中国内地占 90%,国际占 10%；而“大象”销售额在其本国占 10%,国

18、际占 90%；三一重工与“大象”的销售网络互补,收购后可实现中国与国际的市场 份额最高； ;. 第 7 页,共 8 页. 其次, 竞争对手身份转变； 在并购案发生的一个月之前, 三一重工和普茨迈斯特仍在一 桩印度的选购案中扮演着竞争对手的角色, 事实上三一和普茨迈斯特始终都视对方为最有力 的竞争对手； 通过此次合并, 三一重工将竞争对手变成了自己的一部分, 同时将以往竞争对 手的竞争优势转化为了自己的优势所在； 最终, 普茨迈斯特与三一的业务在地域上高度互补； 两家公司作为中国混凝土泵行业领 军企业与海外混凝土泵领先供应商, 合并符合了明确的战略和产业目标： 制造全球混凝土泵 行业领导者； 通过品牌, 渠道和资金实力的整合, 三一重工完全可以凭借着普茨迈斯特的品 牌优势开拓新兴市场,普茨迈斯特在中国之外的三大新兴市场（即土耳其,沙特,印度）市 场占有率排名第一,其中 1958 年在印度建设工厂,几十年市场培育,在印度占有混凝土市 场 60%的市场份额,而三一重工已在印度投资建厂,逐步树立三一品牌,去年销售只占印度 混凝土市场份额 10%； 事实上, 面对逐步饱和的国内市场和早已成熟的发达国家市场, 各家机械行业巨头都对 这些地区的市场潜力有了较深的熟识； 所以, 具有较大进展潜力的新兴市场成为了目前各家