红枣期货半年报

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250013 第一部分 行情走势回顾 3 HYPERLINK l _TOC_250012 一、现货行情总结 3 HYPERLINK l _TOC_250011 二、期货行情总结 5 HYPERLINK l _TOC_250010 第二部分 生产供应及进出口情况 7 HYPERLINK l _TOC_250009 一、生产情况分析 8二、进出口情况分析 11 HYPERLINK l _TOC_250008 第三部分 加工及消费需求方面 14 HYPERLINK l _TOC_250007 第四部分 政策对红枣影响分析 19 HYPERLINK l _TOC

2、_250006 第五部分 供需平衡表预测及解读 20 HYPERLINK l _TOC_250005 第六部分 季节性走势与技术走势分析 21 HYPERLINK l _TOC_250004 一、季节性走势分析 21 HYPERLINK l _TOC_250003 二、红枣价差走势分析 23 HYPERLINK l _TOC_250002 三、红枣期价走势技术分析 23 HYPERLINK l _TOC_250001 第七部分 总结与今年下半年操作策略 24 HYPERLINK l _TOC_250000 第八部分 相关股票价格及涨跌幅统计表 26 第一部分 行情走势回顾枣树兼具经济价值和环保

3、价值，据新疆农牧产品成本收益资料汇编数据显示，2009 年-2011 年红枣收购价格高达 32-41 元/公斤，高额的种植收益和国家的大力扶持使得新疆红枣面积快速增长，枣树也普遍进入盛果期初期。但红枣供应持续增长之后，价格也不断下滑，2015-2020 年红枣收购价格跌至 4-6 元/公斤，近两年红枣虽有改种和弃种现象，但同时国内疫情的复发严重影响了红枣的消费，消费减幅大于产量减幅，导致我国红枣仍处于供过于求的状态，红枣期货指数走势在上市的两年来整体震荡走弱，并在近期创出新低。2021 年上半年红枣价格整体上呈现先扬后抑的价格走势。2020 年因种植收益较差，部分枣农存在改种现象，以及因主产区

4、喀什地区红枣田间管理不佳，2020/21 年度红枣小幅减产，产业链中下游在红枣收获期采购较为积极，导致前期市场看涨氛围较为浓厚，价格呈现震荡上涨态势。2021 年 1 月 8 日沧州市场因疫情防控政策关停，终端直接去新疆产地买货现象增多，产销区价格出现倒挂。年后 2 月20 日沧州市场解封后贸易商再次集中备货助推红枣期、现货价格同步大幅上涨，整体上加工企业和贸易商备货数量较多。但是 3 月中旬开始，红枣步入季节性消费淡季后市场发现下游走货不畅，长期受疫情影响后民众减少对非必须品红枣的购买，端午节备货期最大销区交易市场如意坊市场关停也对红枣消费产生利空影响，且民众出现消费降级，价格低品质差的三四

5、级红枣走货相对较好，但是期货交割品对应的好货红枣滞销，企业库存压力较大。为规避积压库存的价格风险，红枣企业积极参与仓单生成与套保，仓单数量同比去年增幅近两倍，导致盘面套保压力较大，2021 年 4-6 月红枣期货呈现大幅震荡走弱的格局。一、现货行情总结年前年后是红枣的需求旺季，1 月份由于春节的临近，食品加工、礼品类等需求增多，市场对红枣需求量较好，对红枣现货价格支撑较强。但 1 月份受河北新冠疫情影响，全国最大红枣集散地沧州市场暂时关停，大多数贸易商转为线上销售，下游客商为规避风险，囤货减少，多是随买随拿，甚至出现部分贸易商根据客户订单找货的现象，导致下游各贸易商手中待售货源并不充裕。此事件

6、带来两方面影响：一是线上销售以老客户为主，错失了部分新客户，导致走货速度不及往年同期，红枣错失了部分旺季消费量。二是终端和部分贸易商转为去新疆产地直采，产地红枣消耗进度较快，销区库存出现积累，产销区红枣价格出现倒挂。2 月份春节期价红枣购销有所好转，节后全国疫情控制情况较好，沧州市场逐步恢复交易，部分下游贸易商担心后期市场供应不足，而自己手中又没有一定的存货，下游客商采购积极性有所增加，从而带动其它批发市场交易氛围好转，走货见快。5.04.54.03.53.02019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-

7、112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-112.5图1: 销区红枣价格 新郑一级沧州一级新郑二级沧州二级数据来源：中枣网 方正中期期货研究院 3 月各产地红枣小批量走货正常，交易尚可，一方面产区余货不多，销售压力不大。另一方面余货质量较好，认可度高，刚需买家补货较积极。目前来看，产区余货不多，少数有实力商家和加工厂有批量货源，质量尚可，要价坚持，行情好于市场。市场集中交易减少，

8、销量一般。但 3 月最后一周至 5 月中旬红枣价格小幅走弱，主要原因有两方面：一是随着天气转暖，红枣需要存入冷库，由于存储成本和资金压力，部分贸易商会进行甩卖。二是天气转暖后红枣消费预期转淡，时令水果增多挤占部分红枣消费。 5 月下旬起端午节备货来临，贸易商普遍反映市场走货情况有所好转。但 5 月底广东省疫 情的反复再次对红枣消费产生了打击。广州市如意坊红枣交易市场是全国最大的灰枣交易市场，受当地疫情防控政策影响，2021 年 5 月 29 日-6 月 30 日关停。如意坊市场关停后，交易受阻，虽周边冷库稍有走货，但整体红枣端午节走货速度明显受到抑制，库存去化速度受到影响，使销售压力后移，价格

9、显现疲软。 图2: 产区红枣价格 喀什一级阿拉尔一级阿克苏一级10.59.58.57.56.55.54.53.52.52019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-111.5数据来源：中枣网 方正中期期货研究院 二、期货行情总结今年上半年红枣期货呈现

10、先扬后抑的走势。红枣年前年后为消费旺季，食品加工、礼品类等需求增多，现货市场交易氛围较好带领红枣期价震荡走强，沧州市场解封后农历正月初十开始部分客商集中补货，由于 20/21 年度红枣小幅减产，部分客商甚至怀疑后期有缺货预期，看涨情绪浓厚，刺激期货价格短期大幅上涨，在 2 月 26 日最高上涨至 11005。但红枣价格在三月的上旬和中旬价格持续走弱，主要是随着产业对于红枣期货交割流程的熟悉与接受，期末盘面高升水现货吸引大量仓单进行注册，注册仓单同比增幅明显，盘面套保压力较大，红枣价格快速回调至 10100-10300 区间内。 4 月份起天气逐渐变暖，红枣需要存入冷库，由于存储成本和资金压力，

11、部分贸易商会将差货进行甩卖，阶段性供给压力较大；且天气转暖后时令水果开始上市，红枣消费步入季节性淡季，市场看空情绪明显增加。在 05 合约交割前一周，多头接货意愿明显偏弱，多头集中大幅离场导致期价快速下行。且根据郑商所规则 N 年 11 月 1 日起接受红枣标淮仓单注册，仓单有效期至 N+1 年 9 月份最后一个工作日（含该日）。生产日期在 11 月 1 日之前的红枣不得在当年 11 月 1 日（含该日）之后注册。因此目前已有和未来将注册的仓单必须在 9 月底前进行交割或者注销掉，市场普遍预期 9 月合约仓单套保压力将远大于 5 月合约。受此影响，红枣09 合约在 5 月中旬最低跌至 8485

12、 元/吨。红枣期价在五月下旬出现阶段性反弹，主要是端午节备货对于红枣价格的阶段性提振，以及商务部农产品上行政策将着力推动农产品物流建设以及电商销售推广，利好红枣长期消费。红枣期价反弹至 9500 元/吨一线后，黑天鹅事件再现，最大灰枣交易市场广州如意坊市场因疫情防控政策关停使整体红枣端午节走货速度明显受到 抑制，库存去化速度受到影响，销售压力后移。 红枣目前处于一个弱现实强预期的状态之中，对于 09 合约来讲面对的是旧作，7-8 月是红枣消费传统淡季，在结转库存偏高的背景下终端企业随用随采为主，消费端难以看到破局点，预计仍将延续供过于求的状态。且 09 合约仓单压力较大，目前已有仓单对应 86

13、00 吨现货，根据郑商所规则，已有仓单在 9 月底前需交割或注销掉，在产区天气不出问题的前提下，09 合约压力预计仍旧较大，建议以逢高做空为主，上方压力位 9000 一线，下方目标位置 8000 一线。01 合约对应的是新季红枣，2021 年新疆部分红枣非优势产区，如阿克苏、阿拉尔部分区域红枣弃种、改种现象有进一步增加。据新疆农业产业化办数据，2021 年阿克苏地区红枣面积由去年的40 万亩大幅减少至今年的30 万亩。阿拉尔兵团第一师红枣面积近两年整体呈下降态势，由前些年的 67 万亩降低至今年的 50 万亩左右，新季红枣有减产预期。托市收购政策大概率延续将为新季红枣价格提供支撑。需求方面，红

14、枣粗加工和深加工产品研制和推广或将成为未来红枣消费的潜在增量；在国内疫苗已普遍接种的背景下，疫情对红枣消费产生的负面影响将逐步减弱，根据供需平衡表的预估，新季红枣库存消费比或将止升转降，远期合约不宜过分看空，如 01 合约回调至 9500 附近，可考虑入场尝试多单。 图3: 红枣期货指数走势 数据来源：文华财经 方正中期期货研究院 图4: 红枣注册仓单数量图5: 红枣期货各月份交割数量和交割均价红枣仓单数量2019/202020/211,8001,6001,4001,2001,00080060040020010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1401/2

15、802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220数据来源：郑商所 方正中期期货研究院 数据来源：好想你 方正中期期货研究院 第二部分 生产供应及进出口情况红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国,中国红枣在新疆”。我国枣种植面积及产量居世界第一,占世界枣种植面积及产量的 98%以上。 一、生产情况分析枣树种植兼具经济价值和环保价值，2007 年-2016 年得益于国家对于农业产业政策的大力扶持、人们对于枣产品需求的快速增长以及枣产品价格的提高为枣农带来财富，我国枣树

16、种植面积快速增长，枣树种植成为我国经济林发展中的新热点。 全国河南山西陕西山东河北新疆0.000.00100.0050.00200.00100.00300.00150.00400.00200.00500.00250.00600.00300.00700.00350.00地方产量（万吨）全国产量（万吨）图6: 全国及各地区红枣产量 2016 年见顶，近四年处于过剩产能出清阶段数据来源：中国林业统计年鉴 新疆统计年鉴 方正中期期货研究院 由于光照时间长、早晚温差大等诸多天然优势，新疆成为了我国目前红枣生产栽培的最佳生态区域之一。据统计年鉴数据，2019 年新疆红枣产量占到我国红枣总量的 50%，是我

17、国红枣的绝对主体。2005-2011 年间，新疆枣树种植面积快速增长。2012 年以来，新疆红枣供应持续增长、价格有所下滑、种植收益随之降低。为促进红枣产业持续健康发展，新疆地方政府提出林果产业尤其是红枣产业“提质增效、控制产量”发展战略，红枣种植面积在 2016 年开始见顶，2017-2019 年呈现回落态势，截至 2019 年新疆红枣种植面积为 44.52 万公顷，较 2016 年高点 50.45 万公顷减少 11.75%。但由于改种其它作物区域大多是不适合种植红枣区域，为落后产能，且目前新疆大部分枣树处于盛果期，单产较高，红枣产量 2016-2019 年降幅并不明显，在 260-290

18、万吨之间震荡为主。2020 年因存在弃种改种现象，且喀什新冠疫情防控措施使得田间管理较少，2020 年红枣产量出现减少，预估减少 3%至 250 万吨。根据最新新疆红枣调研情况，由于种植收益较差，2021 年新疆部分红枣质量较差区域，如阿克苏、阿拉尔红枣改种现象有进一步增加。据新疆农业产业化办数据，2021 年阿克苏地区红枣面积由去年的 40 万亩大幅减少至今年的 30 万亩。阿拉尔兵团第一师红枣面积近两年整体呈下降态势，由前些年的67 万亩降低至今年的 50 万亩左右。喀什麦盖提地区为提升红枣质量，提倡疏密间伐也或将影响新季红枣产量。总体来讲，2021 年红枣改种现象较为明显，大概率影响新季

19、红枣产量。 图7: 新疆红枣种植面积及产量60350503002504020030150201001050002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E新疆种植面积（万公顷）新疆干枣产量（万吨）（右）数据来源：中国林业统计年鉴 新疆统计年鉴 方正中期期货研究院 图8: 新疆红枣收购价格4541.024035302520151052000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2

20、018年2019年E2020年E0数据来源：新疆农牧产品成本收益资料汇编 方正中期期货研究院 图9: 新疆红枣种植成本和收益分析 红枣种植成本费用（元/亩）阿克苏阿拉尔喀什土地费用自有土地0租赁土地200-800物料费用化肥600-1200农药水150-300140-200170-200180-250人工费用枣园管理600-1000900800500-700人工采摘0.6-1元/公斤总计2000-40002600-27002000-2500200020年收购44-5520年亩产800600-800500（常年是600-800）20年收益0-1500500-600400-1500500数据来源：

21、方正中期期货研究院 表 1：21 年新季红枣种植情况调研数据地区 2021 年新疆红枣种植情况 阿克苏 据新疆农业产业化办数据，2021 年阿克苏地区红枣面积由去年的 40 万亩大幅减少至今年的 30 万亩、棉花种植面积由 75 万亩增加至 80 万亩、杏种植面积增加 2 万亩、苹果种植面积增加 3 万亩、香梨种植面积增加 1 万亩。阿克苏地区红枣改种区域主要改种棉花，原因是国家对棉花有直补政策，种植收益存在保障。 第一师 兵团第一师红枣面积近两年整体呈下降态势，由前些年的 67 万亩降低至今年的 50 万亩左右，减种区域主要集中在塔里木河以北的 1-10 团，因其地理位置靠近水库，不适宜红枣

22、生长，该区域除享受退耕还林补贴（每亩 1800 元）的枣园尚在种植，其余枣园改种棉花、西梅、辣椒等作物。不过，该区域主要种植骏枣，因此该种植区域面积减少对期货基准品灰枣价格影响相对有限。 图木舒克作是红枣的优势产区，红枣质量较好，存在一定程度溢价，且该区域禁止对已种植红枣进行砍伐和改种，红枣种植面积变化不大。且由于该区域枣树在 2016-17 年起步入盛果期，因此在不出现重图木舒克和第三大天气问题的前提下红枣产量变化也不大。 师 兵团 3 师总农业用地 180 万亩，红枣种植面积稳定在 30 万亩，产量 16-18 万吨，棉花种植面积 100万亩。目前兵团 3 师将枣园确权给兵团个人，一般每人

23、 30 亩，土地承包费冲抵养老金，只有经营权，没有继承权，退休后土地归还部队。 喀什 喀什地区麦盖提县、巴楚县、泽普县等区域为红枣优势产区，亩产可达 600-800 公斤，红枣品质较好，收购价格常年较其它区域偏高，几乎无减种和改种现象。仅喀什市非优势产区，如种植不成规模的县、地方兵团 41 团、42 团存在少量改种棉花的现象。 喀什优势产区麦盖提县，红枣种植面积常年稳定在 56 万亩，亩产 600 公斤左右，20 年红枣产量减产，产量为 26 万吨。今年为继续提升红枣品质，该县大部分区域在政府和兵团指导下实行疏密间伐（每三行减种一行），产量或仍低于常年。 数据来源：方正中期研究院新疆调研产区天

24、气方面，阿拉尔地区枣树开花阶段，雨水过多，气温较低，导致花蜜被冲落，花期和环割（作用：锁住营养）相较往年晚 10 天左右，因枣树是无限花序，所以目前对红枣质量影响不大。同样因为温度较低，病虫害今年非常少。后期重点关注 7-8 月份是否会出现持续高温或低温天气导致枣树落果、以及 9-10 月份是否会出现持续降雨导致红枣品质出现下降。二、进出口情况分析我国红枣消费以国内生产红枣为主，进口量占比极少，进口枣主要是原产西亚和北非的椰枣。受一带一路贸易增加提振，2020 年我国红枣进口量同比增幅明显，为 516.756 吨，短期进口量或延续增加态势。但进口红枣对国内价格几乎无影响，2020 年进口红枣仅

25、占我国产量的 0.02%。 图10: 2009-2020 年我国红枣进口数量：吨60050040030020010002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：海关 方正中期期货研究院 图11: 2021 年 1-5 月我国进口来源地区数量占比46%54%伊朗吉尔吉斯斯坦数据来源：海关 方正中期期货研究院 我国红枣主要是自产自销，出口占比较少，但是呈现逐年递增态势。从出口的地域分布来看，我国出口范围涵盖五大洲的 30 多个国家，由于不同国家和民族饮食消费习惯，我们国家枣主要在东南亚市场销售，包括新加坡、马来西

26、亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人，其次为英国、美国、加拿大等。 海关数据显示，2016 年红枣出口首次突破 10000 吨，2020 年红枣出口量达到 16671 吨， 2010-2020 年年均复合增长率为 8.17%。2021 年我国红枣出口延续大幅增长态势，1-5 月累计出口 9171 吨，同比增长 48.23%，较近五年均值增长 73.34%。实地调研显示，出口企业表示目前海外需求较好，去年疫情期间红枣库存消耗进度较快，有补库需求，并表示后期红枣出口仍将保持高速度增长。只是目前出口占比仍旧较少，不足 1%，无法通过出口解决目前国内红枣产能过剩的事实。 图12: 2009-202

27、0 年我国红枣出口数量：吨1800016000140001200010000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：海关 方正中期期货研究院 图13: 2021 年 1-5 月我国出口至各地区数量占比2% 1%3%3%20%4%5%6%7%19%7%10%13%越南中国香港马来西亚中国台湾美国 泰国新加坡日本韩国加拿大澳大利亚印度尼西亚其它数据来源：海关 方正中期期货研究院 图14: 新疆红枣月度出口量300025002000150010005000红枣月度出口量20212

28、0172018201920201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：中国林业统计年鉴 新疆统计年鉴 方正中期期货研究院 第三部分 加工及消费需求方面红枣食用历史悠久，且在传统医学里，红枣具有健脾、养胃、补血等多种良好的养生保健 功能，随着消费升级和对健康的重视，红枣市场有望继续快速扩容。自 2012 年以来，我国食 品行业产业结构升级和食品加工技术精进，促使红枣产业也开始从粗加工不断地向深加工发展。国内以好想你为代表的枣产品生产企业，以红枣为中心，从纵向（由原枣向红枣深加工产品延 伸）和横向（红枣与坚果、五谷杂粮等产品跨界组合）两个维度逐步延伸产

29、品品类，一方面从 原来的滋补礼品向健康休闲零食大品类迈进，另一方面深入大健康领域，开发出诸如红枣原浆、红枣酵素等高端保健品。 目前，我国枣产品市场产品结构基本保持稳定，原枣是最大份额的品类。我国红枣产出有几大重要的地区，其中包括山东、山西、陕西、河南、新疆等地，我国产出了全球 97%以上红枣。中国红枣市场以亚洲为主，主要面对华人市场。红枣的国内市场占红枣总销售量的 90%以上，销售旺季为春节前和端午节前。国内红枣消费区域主要集中在经济条件相对发达的省份和城市，如浙江、江苏、上海、广东、福建等，广大的农村市场和小城市需求潜力大。从中国消费者购买行为上看，市场上消费者数量众多，区域分布分散，成交次

30、数频繁，交易品种零星，大部分产品都通过渠道商销售，能够方便消费者购买和降低成本。 鲜枣不耐储存、不便运输。约 95%的鲜枣在自然干制为红枣后，被加工成为各种红枣产品。根据加工品形态的不同，红枣的加工方式分为三种：红枣原枣加工、红枣粗加工和红枣深加工。上述三种消费形式的比重分别约为 80%、10%及 10%。近些年来，随着居民消费水平提升和消费偏好转变，占比最大的原枣消费不佳，我国红枣表观消费量在 2016 年起见顶，并在 2017-2020年持续回落。红枣粗加工及深加工产品消费虽有所上升，但是难以抵消原枣消费的下降。目前国内红枣的加工产能主要集中在北方，其中河北崔尔庄的加工量约占全国总加工量的

31、 70%，河南新郑孟庄镇的加工量占比为 15%左右，新疆的加工量占比约为 10%左右，其他地区加工量约为 5%。红枣消费具有鲜明的季节性特征：每年 10 月至次年 3 月是红枣的销售旺季，每年 4 月至 9 月是红枣的销售淡季；红枣消费具有显著的地域特征；高档精品干果受到消费者青睐；红枣消费以休闲消费为主。 表 2：我国干枣表观消费量及增速变化（单位：万吨）我国红枣（干计）表观消费量及增速变化年度产量进口量出口量表观消费量表观消费量增速2009年238.8900.95238.02-2010年258.760.050.77258.048.41%2011年346.790.040.69346.0534

32、.11%2012年366.810.020.85365.985.76%2013年431.5600.78430.7817.71%2014年417.5500.78416.77-3.25%2015年540.1900.96539.2329.38%2016年624.9301.1623.8315.89%2017年562.4701561.48-9.99%2018年547.3101.1546.19-2.72%2019年528.501.3527.2-3.48%2020年50001.7498.3-5.48%数据源：海关 林业统计年鉴 方正中期研究院表 3：我国干枣人均消费量变化红枣人均消费量变化年度红枣（万吨）人口

33、（千万）人均消费量（千克）2009238.8861133.131.792010258.7612133.771.932011346.7874134.412.582012366.8119135.072.722013431.5602135.743.182014417.5519136.423.062015540.1925137.123.942016624.9339137.864.532017562.4741138.644.062018547.3056139.273.932019528.49791403.772020500141.183.54数据源：统计局 林业统计年鉴 方正中期研究院近两年我国红枣消费

34、量较为低迷，除了人们消费偏好的转变外，新冠疫情也对红枣消费产生了较大的负面影响。疫情防控政策使得我国主要红枣交易市场在备货关键期关停。主要红枣交易市场在备货关键期关停，使得市场交易受阻，虽周边冷库稍有走货，但整体红枣走货速度明显受到抑制，库存去化速度受到影响，使销售压力后移。红枣作为非必需消费品，一旦错过节日需求，对消费量影响明显。此外，受连续两年疫情影响，民众出现消费降级，目前期货基准品对应的一二级红枣走货缓慢，低价质量相对较差的三四级红枣走货情况良好，红枣极差持续缩小，甚至出现一二级红枣需降价与三四级捆绑销售才能增加一二级销量的情况。受制于消费低迷的影响，我国红枣近两年结转库存持续增加。

35、图15: 疫情对红枣消费产生影响分析 数据来源：方正中期期货研究院 图16: 近两年销区市场红枣成交情况较为低迷，7-8 月为红枣消费淡季，预计难有起色5000450040003500300025002000150010005001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周0河南河北交易市场红枣周度成交量2019年2020年2021年数据来源：卓创 方正中期期货研究院 图17: 红枣与水果负相关性较强图18: 水果产量逐年增长挤压部分红枣消费水果之间的相关性西瓜哈密瓜富士苹果蜜桔菠萝香蕉香梨鸭

36、梨红枣西瓜1.00哈密瓜0.941.00富士苹果-0.22-0.131.00蜜桔-0.14-0.01-0.281.00菠萝-0.47-0.550.12-0.171.00香蕉0.820.83-0.110.18-0.691.00香梨0.790.74-0.020.35-0.230.461.00鸭梨-0.49-0.38-0.180.78-0.11-0.35-0.711.00红枣0.330.110.05-0.640.37-0.210.53-0.781.00数据来源：wind 方正中期期货研究院 数据来源：wind 方正中期期货研究院 由于本年度红枣一二级货源市场走货不畅，部分企业库存压力较大，所以产业端

37、在期货市场套保意愿较强。截至 7 月 6 日，红枣仓单数量 1632 张（8610 吨），同比去年同期 624 张增长 161.54%；仓单+预报数量 1750 张（8750 吨），同比去年 1750 张增加 174.73%。仓单预报数量增加主要集中于 4 月中旬前，盘面位于 10000 元/吨以上，目前盘面小幅贴水现货，企业暂无动力新增注册仓单。根据郑商所交割规则，N 年 11 月 1 日起接受红枣标淮仓单注册，仓单有效期至 N+1 年 9 月份最后一个工作日（含该日），09 合约交割压力将较大。新疆过去在产业链中主要扮演种植端角色，加工端主要聚集于沧州,为提升红枣加工业对就业、税收贡献，兵

38、团第一师在中央农业产业化战略的指导下，给予红枣产业投资优厚的政策支持。大力引进自动化产线、色选机等设施。新疆果业、聚天红、瀚海绿洲等企业均配备了数台色选机，按照期货交割标准量化控制，大大提升了标准化程度，同时节约了 78%的人工成本。期货市场拥有良好流动性，有效解决企业库存贬值滞销和价格波动风险。企业参与期货市场热情高涨，后期随着新疆加工能力提升，符合交割标准的红枣数量将延续增加态势。 图19: 红枣注册仓单数量图20: 红枣仓单+仓单预报数量1,8001,6001,4001,2001,00080060040020010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1

39、401/2802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220红枣仓单数量2019/202020/213,0002,5002,0001,5001,00050010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1401/2802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220红枣仓单+仓单预报数量2019/202020/21数据来源

40、：郑商所 方正中期期货研究院 数据来源：郑商所 方正中期期货研究院 综上所述，本年度红枣消费较为低迷，导致结转库存偏高；7-8 月为红枣消费季节性淡季，短期难以看到可以有效提振红枣消费的因素。长期来看，红枣消费有望得到小幅提升。截至 2021 年 7 月 4 日，我国累计接种新冠病毒疫苗 13 亿剂次，后续国内疫情大面积复发概率将逐步减小，疫情后续对红枣消费产生负面影响也将逐步减小。且目前企业积极开发红枣粗加工和深加工产品，网红奶枣、枣酒等，据了解，每酿制一吨枣酒需要消耗三吨红枣，此类型红枣加工产品有望在后续成为红枣消费潜在提升点。 第四部分 政策对红枣影响分析对红枣价格影响最大的产业政策使红

41、枣托市收购政策。托市收购政策简介：近几年红枣价格大幅下跌，农户种植收益微薄，甚至部分区域出现亏损，政府为了保障农户收益，助力乡村振兴，给予新疆龙头企业专项资金，以高于市场的价格收购红枣，起到托底红枣价格、保障枣农收益的目的。托市收购资金来源方面，主要是使用农发行的授信资金（资金成本仅 4.35%），资金申请的流程：各地结合实际规模确定资金使用量，按 1：6 的比例缴纳保障金，农发行的贷款是不允许亏损的，当所借用于红枣收购钱款亏损幅度达到 20%时，保障金全额扣除。当贷款资金由农发行授信到达昆仑公司时，昆仑公司再给各产业主体授信，约定资金成本，企业再利用资金进行托市收购（企业使用农发行资金高价收

42、购，由于不可亏损售出，叠加 20/21 年度红枣价格低迷，导致收购企业转接库存偏高）。根据今年政府的政策和会议精神，本年度红枣托市收购政策大概率将延续。托底收购政策有两方面的影响，短期来看，对红枣价格是利多，因为企业高价收购后，需要把高成本转移出去，托市收购政策有利于支撑 21/22 年度红枣价格，但是长期来看，托市收购政策不利于过剩产能的快速出清，对于长期来看是利空。 棉花直补政策可有效保障枣农收益至少在大概 800 元/亩，且枣树改种棉花的话当年既可以收获。所以部分非优势产区枣农由于种植收益不好，会选择首先改种棉花。 图21: 产业政策对红枣影响分析 数据来源：调研及网络资料 方正中期期货

43、研究院 第五部分 供需平衡表预测及解读由于 2013 年以前红枣价格高达 45 元/公斤，导致新疆红枣种植面积大幅扩张。随着枣树步入盛果期，红枣产能出现过剩，种植收益连年下降，农户种植意愿度也逐步降低。根据中国林业统计年鉴数据来看，我果红枣产量自 2017 年起出现拐点，近几年呈现逐步下降态势。根据近期调研情况来看，2021 年新疆部分红枣质量较差区域，如阿克苏、阿拉尔红枣改种现象有进一步增加。据新疆农业产业化办数据，2021 年阿克苏地区红枣面积由去年的 40 万亩大幅减少至今年的 30 万亩。阿拉尔兵团第一师红枣面积近两年整体呈下降态势，由前些年的 67万亩降低至今年的 50 万亩左右。我

44、国红枣去年消费受疫情影响较为严重，年前沧州市场意外关停、端午节期间如意坊市场关停都对红枣消费产生较大影响。由于本年度疫苗接种情况较好，预计 2021/22 年度红枣消费量将小幅提升，新一年年度库存消费比将出现明显下降，供需格局可能发生拐点，对远月红枣价格较为看好，可考虑逢低布局远月合约多单。 表 4：我国红枣供需平衡表中国红枣供需平衡表年度12/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22期初库存0335121415202430产量367431417540624562547528500480环比增长7.65%17.44%-3.25%29.50%

45、15.56%-9.94%-2.67%-3.47%-5.30%-4.00%出口0.850.780.790.951.10.991.121.341.672.51消费363430414532621560541523492494期末库存33512141520243013库存消费比0.83%0.70%1.21%2.26%2.25%2.68%3.70%4.59%6.09%2.63%数据源：海关 林业统计年鉴 方正中期研究院 第六部分 季节性走势与技术走势分析一、季节性走势分析红枣期价具有比较强的季节性特征，年前年后为红枣的消费旺季，期价上涨的概率较高。 4 月份随着天气转暖，优质红枣需要存入冷库，差货和未存

46、入冷库的红枣会因红枣的季节性抛售而出现阶段性供大于求，导致价格出现走低。此外，时令水果的大量上市也将挤压部分红枣的消费。二季度除了端午节的阶段性备货可提升红枣走货速度外，二季度为红枣消费的淡季，期价以震荡走弱为主。8 月下旬开始，中秋节、国庆备货陆续启动，此外，9-10 月份产区的降水可严重影响红枣品质，易产生天气炒作现象。因此 8 月下旬以后，随着红枣步入消费旺季，价格上涨概率较高。 图22: 红枣 09 合约季节性走势 数据来源：wind 方正中期期货研究院 图23: 红枣 01 合约季节性走势 数据来源：wind 方正中期期货研究院 二、红枣价差走势分析9-1 价差方面，新季红枣对应 0

47、1 合约，由于新季红枣有减产预期，走势预计仍旧会相对较强。09 合约对应对应旧作，仓单压力较大，且仓单不可转抛。走势仍旧会相对较弱。9-1价差预计仍旧会相对较弱。有现货销售渠道的产业机构可在 9-1 价差反弹至-1000 至-1200 时入场做空 9-1 价差。 1-5 价差方面，红枣期货价格受红枣种植时间及国内节日消费的影响，走势上有明显的季节性特点，这使得红枣月间套利呈现出一定的规律性。红枣 1 月合约由于春节前的消费高峰加上应季水果供应量的减少价格会较为坚挺，而进入 5 月后随着气温的转暖，新鲜水果大量上市需求会有所减弱。红枣 1/5 价差在季节上预计将呈现上涨态势。目前 1-5 价差是-90，建议可入场做多，止盈点位参考 900-1000，止损点位参考-600-700。 图24: 红枣期价 9-1 价差图25: 红枣期价 1-5 价差100050009/1价差2500200015001/5价差-500-1000-150010月12日11月12日12月12日1月12日2月12日3月12日4月12日