财务分析实训课程

1、财务分析习题与实训参考答案 大 连 出 版 社第一章财务分析概述案例一财务分析人员应具备什么能力1企业内部的财务分析人员的要紧服务对象是企业的经营治理者。站在企业经营治理者的立场上进行财务分析，要紧是及时了解企业的经营状况、发觉可能存在的问题，以便进一步改善经营治理，总结过去经验，预测企业以后进展前景。2对公司会计系统和公司会计政策的掌握，能够关心财务分析人员更深入透彻地分析评价各种财务数据。3（1）熟悉公司的业务要求财务分析人员不能只关怀财务数据，而对数据背后的生产经营情况漠不关怀。不了解企业的生产经营实践，就无法知晓财务数据的来源与背景。财务分析人员要结合企业的生产经营情况，综合分析企业经

2、营治理中存在的薄弱环节，找出存在的问题，提出可行的措施，为企业的进展出谋划策。对企业财务会计报告的分析不能离开产业经济特征的分析。同样的财务会计报告放在不同产业的企业中，它所体现的经济意义和财务特征专门可能完全不同。例如，零售业、钢铁业和房地产业就有着差不专门大的财务比率；高科技产业与传统的产业不仅在产业经济上有专门大的差不，而且决定其竞争地位的因素也各不相同。因此，在进行财务分析时，产业经济特征是一个特不重要的分析基础，只有了解和确定一个企业所处特定产业的经济特征，才有可能真正理解财务会计报告的经济意义，并发挥财务分析在治理决策中的作用。缺乏对所处产业经济特征的把握，就意味着财务分析人员把自

3、己孤立在一个小圈子里面。不明白企业所处的环境、产业进展前景及其阻碍和竞争地位。（2）熟悉公司的业务至少要把握如下与企业有关的信息：长期进展战略和进展方向的历史沿革；要紧产品和利润的要紧来源；公司要紧优劣势；原材料构成及其供应；要紧产品的市场需求弹性；产品销售的季节性或周期波动；销售成本与费用操纵等。4职业道德是从事每一项职业活动必须具备的道德准则、道德情操与道德品质。每个从业人员，不论从事哪种职业，在职业活动中都要遵守职业道德。财务分析工作也不例外。财务分析人员假如没有良好的职业道德修养，就不能客观公正地评价企业的财务活动，容易导致财务分析结构的扭曲，从而导致财务分析主体错误决策。财务分析人员

4、的职业道德一般包括以下几个方面的要求。第一，爱岗敬业，即要求财务分析人员要有强烈的责任感、事业心，在进行财务分析时要做到一丝不苟，兢兢业业，而不能马马虎虎，草草了事；第二，实事求是，客观公正，这就要求财务分析人员在财务分析的过程中，不能够弄虚作假，要确保财务信息和财务分析结果的真实性和合理性；第三，保守秘密，财务分析人员掌握着企业重要的财务信息，假如不履行这些重要信息的保密义务，将会给企业带来专门大的风险。5财务分析人员应具备的能力包括：（1）熟悉公司的业务；（2）对会计系统和公司会计政策的掌握；（3）掌握各种分析所需的软件工具和系统；（4）独立考虑能力；（5）叙述的能力；（6）解决问题的能力

5、；（7）全局观或大局观的能力；（8）运用EXCEL工具的能力。案例二东方电子事件1财务报表数据的真实性存在一些问题：（1）在市场经济体制下，企业治理当局更多地注重短期利益，尽量减少成本，追逐近期的最大化利润，人为粉饰报表。（2）由于企业发生的交易或事项具有复杂性和多样化，对账务的会计处理更多地依靠会计职业推断，这给企业治理当局留下可操作的空间。（3）随着我国金融业务的快速进展，金融工具的种类越来越多，形式日趋复杂，金融工具运用带有专门高的投机风险性。2行业数据在本例中显示的作用要紧体现在：推断企业财务数据的真实性，如毛利率过高，或产品销售量超过市场正常水平等，都能够通过行业数据资料推断出来。但

6、行业数据只反映了行业内企业的平均情况，由于具体企业之间因其产品品种、经营战略和理财原则的不同，使得财务数据和指标间的差不专门大，在这种情况下，用行业平均值或最好值对一个具体企业进行评判时所得到结论的准确性就会大打折扣。因此对行业数据的使用要注意具体情况。3投资收益是企业在一定的会计期间对外投资所取得的回报，包括对外投资所分得的股利和收到的债券利息，以及投资到期收回或在到期前转让债权的款项高于账面价值的差额等。投资收益不是企业通过自身的生产或劳务供应活动所得；而营业利润是企业在某一会计期间的营业收入和为实现这些营业收入所发生的费用、成本比较计算的结果。它是企业通过自身的生产经营活动所取得的业务成

7、果。营业利润这一指标能够比较恰当地代表企业治理者的经营业绩。4投资收益是企业的非营业收入，将其列在营业利润中，会误导投资者对公司主营业务前景的推断，阻碍其对企业成长性的客观推断。案例三钢铁行业的经济特征分析1略2一家食品杂货店的产品与其他食品杂货店的产品特不类似，进入食品杂货店行业的门槛不高，新进入者只需有零售商店的空间并能从食品类的分销商进货即可。因此，在那个行业，由于激烈的竞争和产品的非差异化，导致了相对较低的销售利润率。制药公司与食品杂货店相比，具有较高的进入门槛。制药公司必须大量投资于研究开发才能获得新的医药产品；而新的医药产品要想上市，又要通过漫长的政府审批过程，才能获得相应新药的专

8、利权。然而，有了这种专利权，公司就能够在专门长时刻内独享相应新药的生产和销售。这种高的进入门槛使得制药公司能够实现高于食品杂货店的销售利润率。电力公司的要紧资产是资本密集的发电厂。因此，土地、厂房和设备决定着电力公司资产负债表的情况。由于这些资产要求进行大量的投资，因此，传统上在一定的地区范围内电力公司都要求有垄断地位。政府治理部门也同意这种垄断地位的存在，但通常会对电力服务的收费和价格做出限制性规定。因此，传统上电力公司都能够实现较高的销售利润率。电力公司的垄断地位和政府方面的爱护减少了电力公司财务失败的风险，使得电力公司能够进行大比例的债务融资。商业银行的要紧资产是在短期金融证券上的投资以

9、及向企业和消费者提供的贷款。这些投资的资金来源于客户存款和银行的长期借款。因为客户通常在任何时刻都能够提取存款，商业银行通常会将一部分资金投资于短期的流淌性强的证券，从而能够随时快速地转换成现金。出借资金是一种商品交易，从一家银行借出资金与从另一家银行借出资金完全一样，因此，商业银行从贷款中获得的利润率，在各商业银行之间可不能有明显的差不。案例四西南航空公司赢得优势的关键因素1航空公司的要紧经济特征：（1）高投入；（2）大量融资租赁业务；（3）资产负债率高；（4）受石油价格阻碍明显。我国航空公司的现状：改革开放20多年来，我国民航运输业取得了长足的进展。但相关于国土面积、人口基数、经济进展水平

10、，我国航空运输市场尚处于培育开发的初期，进展潜力巨大。2004年三大航空公司重组全部完成，三大航空公司的成立对我国航空市场产生巨大的阻碍，我国航空市场进入寡头垄断市场的竞争格局中。2004年我国航空业显示出了明显的复苏迹象，尤其是进入下半年以来，航空公司的客座率和飞机日利用小时均创新高，航空需求特不旺盛。但同时，国际航空煤油价格屡创新高，航空公司的成本受到了较大的压力。2航空公司的营业成本通常包括：支付机场及提供地面服务的费用、燃油成本、飞机折旧费等。据中国东方航空公司2003年中期业绩报告，飞机燃料、飞机折旧及经营性租赁、飞机起降费占营业支出总额的59.13%，其中飞机燃料是占到22.32%

11、，飞机折旧及经营性租赁是占21.66%，飞机起降费占15.15%。依照南方航空公司的同期业绩报告，在主营业业务中航班运营占43.38%，维修占15.03%，飞机及运输服务占14.77%，折旧及摊销占12.54%，总共占营业支出总额的85.72%。从两大航空公司提供的业绩报告来分析，飞机燃料费用现在是随着燃料价格的上涨而递增，飞机折旧费、维修费也是一笔固定的成本，这些构成了传统航空公司的固定成本。固定成本占的比重特不大，而且特不高昂，是机票价格过高的决定因素。但这些固定成本的下降是整个行业的行为，并不是某个航空公司所能左右的。3从例中能够看出，低价航空公司在降低成本的思路上一般是：采纳单一的波音

12、或空客短途机型，以降低维护成本；航班不设头等或公务舱位，经济舱的座位排列密度高，以提高单位载客量；紧凑的中转时刻和航班，以提高飞机的空中使用率；机上减少非必要服务；使用非枢纽机场，以降低机场使用费等。例如，某航空在这一思路的基础上加以发挥，制定了“两高、两低、两单”策略来降低成本。“两高”即是保持85%以上的高客座率(传统航空公司为70%)和11到12个小时的高飞行日利用率(传统为9小时)；“两低”为低销售费用和低治理费用。航空公司将利用现有的销售系统销售70%，另外的30%通过电子机票和呼叫中心销售，将传统航空公司占总成本支出8%左右的销售费用降低到2-3%，并将传统航空公司的人机比1001

13、操纵在601，减少40%的人员费用，把治理成本操纵在2%左右；“两单”即单一机型和单级舱位，即航空公司的飞机机型只有一种，波音737或空客320型，以减少航材备件，降低维护成本；机舱布局也只有单一的经济舱位，在同等座距中有利于增加飞机座位数量，增加单机运力。因此，航空公司的低成本策略在财务报表中的体现要紧是低销售费用和低治理费用。4略。案例五关注报表中存在的异常现象1依照不同行业、不同性质、不同规模的企业，可采取不同的方法，发觉报表中的异常现象。一是信息分析法。在查阅财务报表之前，对企业的经营情况、财务状况及其他情况进行查阅，利用手中现有数据进行综合分析，通过一系列的分析对比，对企业经营情况作

14、出差不多推断，提出初步的疑点，并确定初步的检查方案，为实地检查做好预备工作。二是交谈询问法。在分析报表时，假如条件许可，能够有预备、有重点、有目的地与报表单位有关人员进行交流，了解报表企业的生产经营情况，利用交谈中反映的信息来确定重点批阅的突破口。三是财务指标分析法。通过对会计报表和其他有关会计资料细致的批阅和分析，依照企业财务报表资料中存在的异常现象，如投入与产出不配比、成本利润率异常、某些往来长期挂账、包装物领用数量与产品销售数量关系不对应等，来分析企业经营中存在的疑点。四是实物盘点法。条件同意的情况下，可有针对性地进行实物盘点，通过对货币、有价证券、物资和其他实物资产进行实地盘点，验证其

15、会计记录的真实性与准确性，查明是否存在短缺、损毁及账实不符情况。五是外围调查法。依照企业自身的产品特点，对企业的原材料、要紧配件、包装物的供货渠道、产品的要紧销售渠道进行外部调查，到供货单位或购货单位进行实地调查或函调取证。通过调查可确定企业是否有隐匿收入、账外经营等违法行为。六是审计意见分析法。我国用于公布目的的财务报表一般都需要通过注册会计师的审计，假如审计报告表示有保留意见、否定意见或全然无法表示意见，那么企业的财务报表可信度就大为降低，大大阻碍财务分析结果的准确性。尽管审计报告不能发觉报表中可能存在的全部错误和舞弊，然而能够为报表的真实性和可靠性提供合理的保证。七是税项分析法。若一家企

16、业的应交税金数额特不大，则欠税专门可能是虚构的。其往往确实是虚开发票；反之，若实际税负特不低，与主营业务收入难以配比，则其收入和利润都可能是虚构的。总之，要发觉报表中存在的异常现象，就要对报表企业本身及所在行业有较深入的认识，需要掌握其经营特点和财务数据的一般值。同时，要了解企业经营治理者的诚信、企业的进展历史和企业文化等内部软环境的情况，考察企业是否存在信息披露的主观障碍；还要结合所处行业进展的宏观背景情况。一般来讲，任何一家企业必定会受到那个行业整体景气程度和国家宏观经济政策的阻碍。2发觉了报表中存在的异常现象，不要轻易地下结论，要通过实地调查或询问法，验证自己的疑点是否确实存在。第二章会

17、计报表阅读与分析案例一资产负债表分析MJ公司比较性资产负债表单位：元项 目2005年2006年2006比2005增减额2006比2005增减%货币资金85 73293 2907 5588.82交易性金融资产7 6008 2006007.89应收票据6 5905 900-690-10.47应收账款16 80016 500-300-1.79预付账款17 00013 400-3 600-21.18存货122 381130 5508 1696.68其他流淌资产25 20232 1796 97727.68流淌资产合计281 305300 01918 7146.65长期投资3 4375 0001 5634

18、5.48固定资产净额541 900533 950-7 950-1.47无形资产及其他67 22068 6001 3802.05非流淌资产合计612 557607 550-5 007-0.82资产总额893 862907 56913 7071.53短期借款86 00070 000-16 000-18.60应付账款46 50036 400-10 100-21.72应付职工薪酬15 40012 600-2 800-18.18应交税费8 4624 600-3 862-45.64流淌负债合计156 362123 600-32 762-20.95长期借款100 000150 00050 00050.00实

19、收资本500 000500 00000.00资本公积26 48128 9632 4829.37盈余公积15 87416 8941 0206.43未分配利润95 14588 112-7 033-7.39负债及所有者权益合计893 862907 56913 7071.53MJ公司共同比资产负债表项目2005年2006年增减%货币资金9.5910.280.69交易性金融资产0.850.900.05应收票据0.740.65-0.09应收账款1.881.82-0.06预付账款1.901.48-0.42存货13.6914.380.69其他流淌资产2.823.550.73流淌资产合计31.4733.061.

20、59长期投资0.380.550.17固定资产净额60.6258.83-1.79无形资产及其他7.527.560.04非流淌资产合计68.5366.94-1.59资产总额100.00100.000.00短期借款9.627.71-1.91应付账款5.204.01-1.19应付职工薪酬1.721.39-0.33应交税费0.950.51-0.44流淌负债合计17.4913.62-3.87长期借款11.1916.535.34实收资本55.9455.09-0.85资本公积2.963.190.23盈余公积1.781.860.08未分配利润10.649.71-0.93负债及所有者权益合计100.00100.0

21、00.0015.略6.MJ公司2006年与2005年相比，资产总额增加了13 707元，增长幅度达1.53%，其中流淌资产增加18 714元，增长幅度为6.65%；非流淌资产减少了5 007元，增长幅度为-0.82%；流淌资产中货币资金、存货和其他流淌资产的增长幅度较大，其中增长绝对数最大的是存货，2006年比2005年的存货增长了8 169元，增长幅度为6.68%，其他流淌资产增长的幅度最大，达27.68%，但其增长的绝对数并没有存货大，缘故是其基数较存货的基数小，货币资金2006年与2005年比，增长了7 558元，增长幅度达8.82%。预付账款有所减少，变动幅度为-21.18%，讲明公司

22、的销售地位发生变化或客户发生变化。公司的非流淌资产中，长期投资增加了1 563元，增长了45.48%，但由于其基数较小，占公司资产总额的比重仍在1%以下。公司的固定资产减少了7 950元，占资产总额的比重由60.62%下降为58.83%，下降了1.79个百分点。MJ公司的资金来源，2006年与2005年发生了较大的变化，要紧是长期借款增加，短期借款减少，讲明公司财务风险降低。总的来讲，MJ公司的非流淌资产占资产总额的66%左右，而提供长期资金的长期借款和所有者权益资金占资金来源总额的80%左右，公司的资金结构与资产结构搭配合理，稍显保守。案例二达尔曼货币资金分析12.货币资金应与短期借款、应付

23、账款和其它应付款几个单项相结合分析，假如有个不企业在报表日出报时，货币资金量较大，但应付账款金额也专门大，报表日披露后有可能货币资金大幅减少，从而形成出报时货币资金大幅增加而在下期货币资金又大幅减少的现象。事实上，报表日的充实货币资金仅仅是一个假像而已。同时还应该结合公司的主营业务收入分析，从收入规模推断公司的资金规模的合理性。另外，还应该关注与货币资金有关的报表附注，如本例中，货币资金中有大量的被质押存单。存单通过质押之后，开具该存单的金融机构不得再向存款人支付存单上的款项，更不同意挂失，否则，按照担保法解释第100条的规定：以存款单出质的，签发银行核押后又受理挂失并造成存款流失的，应当承担

24、民事责任。因此，达尔曼公司2003年的货币资金余额尽管数量专门大，但真正能够用来支付的款项并不多，难怪公司在保有大量货币资金的同时又有高额的短期借款和应付款项。2005年10月，西安达尔曼实业股份有限公司（股票代码：600788）涉嫌造假一案事实差不多差不多查清，中国证监会已在早些时候对达尔曼公司下发了行政处罚决定书。据2003年以来为达尔曼公司提供年报审计的西安希格玛有限责任会计师事务所（简称希格玛所）透露，希格玛所2003年1月8日正式同意达尔曼公司审计工作，当在达尔曼公司2003年度会计报表审计中查出了该公司长期舞弊的问题时，他们迅速总结材料，及时报告陕西证监局，并按规定出具了无法表示意

25、见的审计报告，并配合陕西证监局督促公司按时披露了审计报告，使宽敞股民在第一时刻掌握了该公司存在重大舞弊行为的信息。鉴于希格玛所承担达尔曼审计工作仅一年多时刻就能够全面揭示出该公司长达年有严密组织的造假行为，希格玛所未受到证监会的行政处罚。经查明，达尔曼公司2002年、2003年年报共计虚构销售收入40 621.66万元，虚增利润15 216.97万元。2003年年报虚增在建工程21 563.21万元。此外，达尔曼在2002年、2003年还存在大量重大事项未披露或未及时披露。2005年10月，达尔曼公司已终止上市，公司涉嫌犯罪部分已移交公安机关。目前差不多恢复上市，称ST达尔曼。34.略案例三茉

26、织华短期投资项目分析1茉织华的短期投资包括股票、债券、托付理财、托付贷款、期货等种项目。其中，期货风险最大，其他的也都有不同程度的风险。2该公司短期投资收益占利润总额比重较大，收益稳定性差，结合其他相关信息分析，该公司短期投资的风险性较大。公司披露的用于托付理财和自营买卖股票的资金总额高达8亿多元，其中闽发证券的1亿元、广发证券的1亿元和德恒证券的5 000万都出现了回收困难，公司未对上述几项短期投资计提跌价预备，下半年的业绩令人堪忧。该公司2001年募集128 698.65万元，实际投资34 615万元，只占33%。近几年，公司的主营业务是逐渐萎缩的。3短期投资分析应关注：在阅读报表时，应关

27、注投资的分类，并结合投资收益的阅读，来分析各项投资的收益情况和投资的质量，特不应关注是否有托付理财。托付理财指托付人将自己的资产交给受托人，由受托人对其资产进行专业治理的资产运作方式。由于19992000年期间股市的大牛市行情，众多上市公司将大量的资金托付给专业机构进行投资，托付理财业务得到迅猛的进展，成为券商等专业投资机构扩大利润的有效工具，也为上市公司带来丰厚的收益。然而，随着市场的调整，托付理财的风险也逐步显露出来，成为上市公司与专业投资机构的历史包袱。托付理财的风险在于上市公司与券商签订的保本保底托付理财协议并不受法律爱护，假如券商的操作出现亏损且资产质量严峻恶化，上市公司全然无法通过

28、法律途径强制券商履行协议。42006年10月，茉织华将公司的经营范围调整为旅游、房地产、商业综合开发、印刷、造纸、进出口业务，实现了“纺织换地产”的变身行动，股票名称变更为“九龙山”。案例四鲁阳股份的应收票据与应收账款分析1鲁阳股份历年应收款项计算表单位：元2003.12.312004.12.312005.12.312006.06.302006.09.30应收票据4 970 8176 748 03054 000 43614 948 4448 853 308应收账款54 426 23866 027 579101 678 019136 247 398135 227 167总资产220 547 57

29、3356 900 209503 878 097560 694 179641 754 768主营业务收入193 115 637280 197 902393 946 156213 294 550342 999 693应收票据占总资产的比重2.251.8910.722.671.38应收票据与主营业务收入之比2.572.4113.717.012.58应收账款占总资产的比重24.6818.5020.1824.3021.07应收账款与主营业务收入之比28.1823.5625.8163.8839.422鲁阳股份前五名欠款占应收账款总额百分比单位：元时间前五名欠款总金额应收账款总额比重（%）2006.09.3

30、014 292 295.14135 227 167.0010.572006.06.3019 293 706.66136 247 398.0014.162005.12.3110 060 155.31101 678 019.009.892004.12.317 768 050.6266 027 579.0011.762003.12.316 149 341.5754 426 238.0011.30从上表中能够看出，公司欠款金额前五名债务人的欠款总金额占当期应收账款总额的比重差不多维持在10%左右，债务人不集中。从债务人的集中程度推断，公司的应收账款风险不大。3公司的坏账预备一律按应收账款5%计提，要看

31、公司应收账款的账龄资料，若大部分的账龄都在一年以内，能够；但若有账龄过长的，统一按5%计提坏账预备就有些不妥。42006年以来，公司应收账款的增长速度超过了主营业务收入和总资产的增长速度，在总资产的比重逐渐上升，且与主营业务收入的比值也出现了上升的趋势，存在一定的坏账风险。案例五高龄应收账款风险大（略）案例六银广夏公司的奇妙客户之谜（略）案例七沪东重机因为大客户破产而被特不处理（略）案例八其他应收款分析（略）案例九致命的其他应收款特不处理公司的命门（略）案例十八一钢铁预付账款分析企业预付账款增加较多，3季度末是6.3亿元，预付账款增加使企业经营活动现金流下降，每股经营活动现金流只有0.15元。

32、案例十一湘火炬的存货项目分析存货增长带来降价风险，同期的汽车行业上市公司的存货进展速度普遍较高，比上年同期增长47%，高于主营业务收入的进展速度，湘火炬属于增长幅度较大的公司。案例十二折旧决定利润来自高速公路和航空业的两个例子（略）案例十三巧以利用的通路价值连锁超市企业负债率高的实质（略）案例十四天康生物主营业务收入分析2005年新疆饲料总产量131.48万吨，天康生物总产量20.55万吨（含参股子公司），占新疆总产量的15.63，位居第一。近年来，作为公司要紧饲料品种的配合饲料在新疆的市场占有率也呈稳步增长趋势。天康生物2003年、2004年和2005年分不实现主营业务收入23 555.41

33、万元、28 229.24万元和37 128.33万元，分不比上年增长19.60、19.84%和31.52%。2003年、2004年增长速度比较平稳，2005年增长速度开始加快，较2004年增长了31.52%，要紧是因为兽用生物制品业务增长速度加快所致，兽用生物制品业务收入比2004年增长了449.31%，2005年兽用生物制品GMP一车间和二车间生产的W亚洲I型灭活苗、W亚洲I型-O型二联苗两个产品新增主营业务收入达6 866.44万元。饲料收入近几年仍然保持了12%18%的增长速度，且从主营业务收入构成看，仍占较大比重，但呈逐年下降的趋势。2003年、2004年和2005年，公司饲料业务收入

34、占主营业务收入的比重分不为87.52%、86.32%和73.60%，要紧缘故是近几年公司大力进展兽用生物制品业务，使兽用生物制品业务呈现出高速进展的态势，2005年增长率更是高达449.31%。2003年、2004年和2005年兽用生物制品业务收入占公司总收入的比重分不为3.96%、4.78%和19.95%，其所占比重在逐年提高，尤其是2005年更是成倍地大幅度提高。由于我国动物基数庞大，疫病种类众多，动物疫苗的潜在市场巨大。天康生物的生产规模已进入国内同行前列，成为国内重大动物疫病免疫疫苗的骨干供应商之一，为保证国家打算免疫疫苗的供应及市场需要提供了保障。案例十五国嘉实业因软件开发收入确认问

35、题受到证监会处罚1我国企业会计准则收入、企业会计制度中明确规定了销售收入、提供劳务收入和让渡资产使用权收入的确认原则，同时规定了定制软件收入应在资产负债表日依照开发的完成程度确认收入。但在实际中，上市公司常常采纳提早确认收入、推迟确认费用；或不以实际收入的发生为依据，而是依照购销合同协商确认收入等手段直接操纵利润。国嘉实业控股的国软科技将某化工品公司在1997年12月31日支付的9 600万元计入当年收入，现在国软科技所销售的软件产品才开始开发，国软科技在尚未完全履行合同约定义务、商品所有权没有转移的情况下，将在1998年才能确认收入的9 600万元提早确认为1997年度的合并收入，明显违反了

36、收入确认原则。上述行为使国软科技1997年度经营利润虚增6 100万元，导致其母公司国嘉实业1997年度合并利润表中虚增4 880万元经营利润，从全然上改变了国嘉实业的经营成果，公司经营情况一举由亏损转为盈利。因此，假如公司到1998年年底，完成了销售合同要求的软件开发，同时将货发给对方，那么这笔收入就应该被确定为销售收入，如此，就可认为公司的收入是真实的，只是提早确认了。22003年9月22日电上海证券交易所宣布，上海国嘉实业股份有限公司自22日起终止上市。这是自2001年4月23日以来，从沪市退市的第四家公司。上海证券交易所公布公告讲，上海国嘉因2000年、2001年和2002年连续三年亏

37、损，公司股票于2003年5月19日被暂停上市。2003年8月30日，上海国嘉披露了2003年半年度报告，但未在规定的期限，即半年度报告披露之日起五个交易日内，向上海证券交易所提交公司股票恢复上市的申请。依照中国证监会亏损上市公司暂停上市和终止上市实施方法（修订）上海证券交易所股票上市规则（2002年修订稿）的有关规定，以及上市公司专家委员会的审核意见，上证所决定上海国嘉公司股票终止上市。案例十六贵州茅台资产负债表分析1）货币资金：十分充裕，货币资金占总资产的45.5%；2）应收票据和应收账款：应收票据上升较快，应收账款保持稳定。讲明公司同意应收票据的结算方式，应收票据的资金回笼比应收账款更有保

38、证；3）存货：2001-2003年每年以2亿3亿元的速度增加，2004年增加4.7亿；4）短期投资和长期投资：短期投资一直为零，长期投资为400万元，讲明公司对外投资较慎重；5）固定资产和在建工程：固定资产2004年比前几年有较大幅度地增加，在建工程持续保持较高水平，讲明公司正在加大基建的投资，为扩大产能作预备；6）其他应付款：此块要紧是收取的经销商的押金，这一指标连续两年稳步上升；7）预收账款：这一项要紧反映的是收取经销商的货款，但没有发货和确认为销售收入，此项指标一直呈现上升，这两年上升速度加快。讲明产品特不畅销，经销商必须先付钞票再拿货。8）负债：公司没有短期借款和长期借款，负债均为不用

39、负担利息的流淌负债（预收的账款、收的押金、应付工资、应付福利费、应交税金等）。9）股东权益：每年以37亿元的速度增长，表明股东所属的权益资产快速增值。案例十七经销商会计报表解读此经销商流淌资产所占比例最大，而固定资产较少，正是经销商典型的特点。在流淌资产中，存货是其重要部分。预付账款是预先支出的贷款部分，也要记入流淌资产。无形资产一般用于上市公司，关于还没有太多品牌概念的经销商而言，无形资产几乎为零。流淌负债的各项目都比较好理解，预付账款记入流淌负债，是因为客户给你先期打入账款但并没有收到货，因此也应算作负债。至于长期负债，没有专门情况，经销商专门少出现长期负债。因此，单纯靠这些面上的数字还不

40、能看出问题的实质，我们还需要对这些数据进行一些简单的分析。首先看看企业的实力，那个在表上一目了然，要紧看总资产状况和所有者权益(即净资产)。其次能够透过资产负债表反映出企业的偿还债务能力，常用两个指标：1资产负债率。它反映企业资产中负债所占的比重，资产负债率的公式为：资产负债率=负债总额资产总额100资产负债率用来衡量企业中长期的偿债能力。资产负债是个较难分析的指标，按照常理，该比率越小，企业长期偿债能力越强。但透过资产负债率也能够反映出企业关于以后业务进展的信心。有一种观点认为，假如企业资产负债率过低，则讲明此企业借不到钞票，或者对业务畏惧不前，以后前景确信存在问题。因此也不宜过高，否则每天

41、都举债过日，抵抗偿债的风险就低。上例中的资产负债率为：40057010070.1，能够看出它的资产负债率是专门高的，讲明此经销商要紧靠债务来维系业务进展，较少使用自有资金。2流淌比率。反映企业流淌资产总额和流淌负债比例关系的指标。其公式为：流淌比率：流淌资产总额流淌负债总额那个指标要紧是衡量企业短期偿还债务的能力，因此只考虑流淌资产和流淌负债。企业流淌资产大于流淌负债，流淌比率1，表明企业偿还短期债务能力强，企业流淌资金小于流淌负债，则流淌比率1，表明企业偿还短期债务能力弱。那个指标依照行业的不同而异。该经销商流淌比率为：560400；1.4，那个值大于1，偿还短期债务能力较强。关于经销商而言

42、，由于固定资产和长期负债较少，因此资产负债率和流淌比率所表达的含义能够看做是一致的，只是两个指标的公式分子、分母位置不同而已。损益表：2005年究竟获利多少在经销商看来，损益表应该是决策人员和销售人员最为熟悉的一张表，因为决策人员最关怀业务收入，而那些需要对利润负责的销售人员则经常讨论“是否赚钞票、赚多少钞票”。损益表涉及三个重要要素：收入、费用、利润。利润=收入-费用，即：收入=利润费用。其中，主营业务成本确实是常讲的进货成本，毛利润指的是没有扣除各种费用的利润，在毛利润扣除各种费用之后，就得到了税前净利润。而各种费用包括了企业的各种开支，例如人员费用，市场费用、治理费用等等。用税前净利润减

43、掉所得税，就得到了此经销商最后的净利润。在本例中所得税按照33交纳，即为：2003366万。净利润最后为；20066134万。透过损益表，我们能够得到一些关于企业而言特不重要的指标。销售毛利率是损益表中重要的指标，它的公式为：销售毛利率=毛利润业务收入100在本例中的手机经销商销售毛利率为：5004 00012.5销售净利率和销售毛利率最大的不同是扣除了各种费用成本，将企业真正赚取的利润呈现在面前。销售净利率的公式为：销售净利率=净利润业务收入100由于每个地点会针对一些企业给予所得税优惠等条件，因此每个企业交纳所得税的税率并不相同，为了方便统计，专门多企业比较喜爱用税前净利率来做预测和统计。

44、销售毛利率和销售净利率是考察企业获利能力的关键参考指标。但由于产品不同，每一种类型提供的毛利率是有差异性的，不同类型的产品不太具备可比性。现金流量表：真金白银的价值假如没有信用体系，那么资产负债表和损益表就足以反映出一个企业的差不多面貌。但现代社会大量使用信用政策，因此损益表中的利润不再代表企业拥有相同数量的现金，也确实是讲账面的利润跟账户里的钞票是不相等的。这是因为损益表是按照权责发生制记账的。所谓权责发生制确实是在记录收入时，不管是否收到了现金，都在账面上记录你产生了收入；在费用支出时，不管是否确实把钞票花出去了，都必须记录费用产生了，因此实际现金跟账面上的现金不对等。因此，我们不得不通过

45、第三张表，把资产负债表和损益表联系起来，这确实是现金流量表。与前面不同，现金流量表采取收付实现制，即只有真正发生了现金流入、流出时才予以记录，其关注的是现金收支情况，因此现金流量表也是比较难作假的一张表。现金流量表反映的只是企业一定期间现金流入和流出的情况，它既不能反映企业的盈利状况，也不能反映企业的资产负债状况。但由于现金流量表是连接二者的纽带，利用现金流量表内的信息，通常能够挖掘出更多，更重要的关于企业财务与经营状况的信息，从而对企业做出更全面、客观和正确的评价。实例指标分析现金流量表将资产负债表和损益表联系起来，能够发觉一些有味的等式，而这些等式正体现了现金流量表的“纽带”作用。公式一：

46、现金净增加值=期末货币资金期初货币资金，即64=200-136。讲明资产负债表上期末期初的现金差异，等于现金流量表的现金净增加值。公式二：现金净增加值=经营活动产生的现金流量净值十筹资活动产生的现金流量净值十投资活动产生的现金流量净值，即64=6400。投资回报率：算净利不算毛利投资回报率简称ROI(Returnonlnvestment)，指的是一个企业投资的回报百分比。用通俗的话表达确实是企业投资了多少钞票，赚回多少钞票。投资回报率需要以时刻为衡量单位，“月”和“周”都不太适合表达明确的投资回报，而“年”是一个公认的时刻单位。因此我们默认的投资回报率差不多上平均每年的投资回报率。在使用ROI

47、的时候，需要用准确的语言去定义利润的概念。所谓回报，因此是指最后净赚或者净亏的部分，因此投资回报率公式中的利润严格定义为净利润，即：净利润=毛利润-运营成本-税金厂商、经营单个品牌或者产品的经销商、经营单个品牌或者产品的零售店特不容易统计出净利润，因为其成本不需要几个品牌或产品分摊。但假如某个经销商经营多个品牌或者产品，就专门难将其中的一个品牌或者产品的成本从总成本中提取出来，也就专门难计算出此品牌或产品的净利润。因此，专门多行业的分销领域，都喜爱使用更为简单的毛利润：毛利润=业务收入-进货成本，即投资毛利回报率。不幸的是，专门多人经常混淆了投资回报率和投资毛利回报率两个概念。有一些上游供应商

48、也经常用投资毛利回报率来偷换投资回报率的概念，用以讲服下游客户。“资金周转速度”中的“资金”能够理解为“营运资金”。经销商不存在生产过程，因此营运资金核算相对简单：资金周转率=主营业务收入平均营运资金经销商的营运资金要紧依靠现金流，其资金周转率取决于业务收入和现金周转时刻，即取决于业务收入、存货周转天数、应收账款周转天数，应付账款周转天数。资产负债表是企业财务状况的瞬间写照，而损益表则是企业某一段时刻内业绩反映，因此专门多人将资产负债表比喻为企业的一张快照，损益表是反映企业的一段录像。从那个角度来讲，损益表的编制必须基于某一段时刻，以了解该段时刻销售额是多少、赚了多少、亏了多少。案例十八会计报

49、表阅读分析综合实例（略）第三章企业盈利能力分析案例一净资产收益率分析上述两家公司，除了A公司运用高财务杠杆，而B公司是完全的权益筹资外，其它方面均完全相同。因为这两家公司除了资本结构外都相同。A公司的净资产收益率是18%，反映了它广泛地运用了财务杠杆，同时，B公司的零杠杆定位产生了一个更低但质地更好的7.2%的净资产收益率。资产收益率则出现了偏差，这是由于A公司极大地使用债务而遭到惩处而B公司未受阻碍。案例二净资产收益率分解分析数据显示，2000年到2001年，公司的净资产收益率大幅度增长，由5.12%上升到11.54%，上升幅度达124.6%，这得益于公司销售能力、资产治理运营能力的增长，以

50、及负债的增加，但这3方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大，由2.18上升到2.95，达到了35.32，讲明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净利率，由4.98%上升到6.72%，增长率为34.94，公司的盈利能力提高较快。而公司的资产周转率一直是比较低的，尽管这可能和公司所处行业有一定关系，但从1999年到2001年，那个比率从未达到过60，讲明公司的资产治理和运营能力尚需提高。那个地点有一个专门关键的事实需要指出，即尽管公司的净资产收益率和销售净利率这两年一直在增加，但具体缘故是不同的，公司的销售净利率增长幅度由上一年度的112%，降至今年的34.94。与此同时，公司

51、的负债增长速度却大大增加，从2000年的10.1增加到了今年的35.32。由此能够得出结论，公司的净资产收益率尽管大幅增加，但这种增加专门大程度上来自负债的增加，而非公司自身获利能力的提高。案例三天康生物毛利率分析1.依照表中数据，计算天康生物各产品的毛利率见表天康生物产品毛利率项目20062005浓缩饲料收入6.0410.38预混饲料收入41.8142.22配合饲料收入8.567.18饲料收入小计10.3810.52兽用生物制品59.1761.48续表项目20062005兽用化学药品3.0617.98兽药收入小计56.7257.75胚胎移植收入53.9563.30牛奶收入6.1219.66种

52、猪、商品猪收入7.597.61饲料添加剂46.8252.46合 计21.5121.742.2005年公司毛利率最高的是胚胎移植，毛利率达63.30%，2006年虽有下降，但仍达到53.95%，居较高水平。2006年公司毛利率最高的是兽用生物制品，高达59.17%。3.2006年与2005年相比，公司牛奶的毛利率变动最大，由2005年的19.66%变为2006年的6.12%，这一变动比较合理，因为2006年，蒙牛的高端产品“特仑苏”也只是达到10%而已，而本公司2005年牛奶的毛利率难道达到19.66%，显然有些偏高。兽用生物制品的毛利率呈增长趋势，2003年、2004年、2005年和2006年

53、分不为52.92%、58.28%、61.48%和59.17%，增长缘故要紧是兽用生物制品GMP车间建成后，生产效率提高，使产品成本下降。兽用化学制品的毛利率呈下降趋势，2003年、2004年、2005年和2006年分不为23.65%、26.93%、17.98%和3.06%，其中2005年、2006年毛利率大幅度降低的缘故要紧是由于控股子公司天康药业由于不具备GMP生产条件，于2006年停止生产；而公司生物制品事业部兽用化学药品GMP车间于2006年3月开始试生产，2006年上半年的生产状况尚处于逐步稳定的过程中，致使兽用化学药品产品质量大幅度降低。4.兽用生物制品是应用天然或人工改造的微生物、

54、寄生虫、生物毒素或生物组织及代谢产物为原材料，采纳生物学、分子生物学或生物化学等相关技术制成的，用于动物传染病和其他有关疾病的预防、诊断和治疗的生物制剂。包括疫（病）苗、毒素、类毒素、免疫血清、血液制品、抗原、抗体、微生态制剂等。我国兽用生物制药尽管才有十多年的历史，但进展迅速，品种和产量不断增加。据不完全统计，2003年全国38家企业生产的兽用生物制品有82种，产量达504.2亿头（羽）份。在动物疫病防治方面，兽用生物制品起到的作用是无可估量的。但应该看到，兽用生物制品在显示其巨大威力的同时也带来了重大安全隐患。为有效操纵兽用生物制药安全，我国对此实行双重许可证制度，即生产许可证制度和产品批

55、准文号制度。据此，兽用生物制药企业必须获得国务院兽医行政治理部门核发的兽药生产许可证并获得相应产品批准文号后方可生产。另外，依照农业部相关规定，2005年12月31日之前，全国所有兽用生物制药厂必须通过GMP（药品生产质量治理规范）认证，否则取消其生产许可证。因此，取得GMP认证，就成了打开生物制药之门的钥匙。我们能够发觉，天康生物的饲料产品近三年平均毛利率略高于可比上市公司近三年平均毛利率，兽用生物制品毛利率与可比上市公司相当。案例四贵州茅台盈利能力分析12.2003年一季度二季度三季度四季度全年主营业务收入7.342.755.448.4824.01主营业务利润4.771.733.316.3

56、316.14营业利润3.410.691.843.89.74利润总额3.410.711.853.819.78净利润2.180.351.022.325.87主营业务利润率64.9962.9160.8574.6567.22营业利润率46.4625.0933.8244.8140.57净利润率29.7012.7318.7527.3624.452004年一季度二季度三季度四季度全年同比涨幅（%）主营业务收入8.534.617.569.430.125.36主营业务利润5.823.044.967.6821.533.21营业利润4.011.693.066.1214.8852.77利润总额4.011.693.06

57、6.1414.952.35净利润2.620.871.663.058.239.69主营业务利润率68.2365.9465.6181.7071.436.26营业利润率47.0136.6640.4865.1149.4421.86净利润率30.7218.8721.9632.4527.2411.43每股收益0.670.220.420.782.097.731）主营业务收入：主营业务收入2004年同比增长25.36%，收入保持了快速增长并呈现较明显的季节性，第一和第四季度收入明显比第二、第三季度多，第二季度收入为全年最低。2004年四个季度均比2003年前三个季度的收入有所增长，增长额大约在1.1亿至2.1

58、2亿之间。尤其是第三季度的收入同2003年三季比增长2.12亿，白酒销售出现淡季不淡的特点。2）主营业务利润：2004年主营业务利润同比增长33.13%，第三季度增长幅度最大，同比增长49.40%。主营业务利润和收入同样呈现季节性变化。3）营业利润和利润总额：2004年营业利润同比增长52.62%，营业利润的增长快于主营业务利润的增长，讲明三项费用的增长幅度低于收入和利润的增长幅度，费用操纵较好。利润总额和营业利润差不多相等，讲明公司没有投资收益、补贴收入、营业外收支等项目，利润均来自于主业。4）净利润：净利润累计数同比增长38.96%,第三季度同比增长65.35%。2004年第三季度净利润的

59、增长速度较猛,快于全年的平均增长速度。5）主营业务利润率：2003年主营业务利润率在61%75%之间波动，波动区间较大，缘故是第二和第三季度是因为非典的阻碍和本身淡季的阻碍，2003年第四季度主业利润率猛增至75%，是调高价格、非典消除、本身旺季这三大因素促成。2004年前三个季度的主业利润率在65%68%之间波动，表现较平稳，没有能连续2003年第四季度75%的主业利润率，是因为原材料涨价的阻碍，但总体来看，公司的主业利润率仍保持在合理的空间。6）营业利润率：营业利润率保持上升态势并呈现明显的季节性，第一季度最高，最二季度最低，2004年营业利润率总体水平要高于2003年。2004年一季度比

60、2003年一季度高0.5个百分点，但第二和第三季度比2003年的第二、第三、四季度要高出710个百分点。7）净利润率：该项指标接着上升，2004年第一季度比2003年高1个百分点，第二和第三季度比2003年的第二、第三季度要高出46个百分点，第四季度高出5个百分点，2004年全年比2003年高出3个百分点。总体来看，公司的收入和利润接着保持较快的增长势头，利润率在高水平上接着呈上升趋势，体现了专门强的盈力能力。第三季度呈现淡季不淡的特点。34.产品毛利率总体上表现平稳，接着保持专门高水平，2004年全年高度茅台酒毛利率比2003年提高2.51个百分点，低度茅台酒毛利率提高0.77个百分点。20