基础全65讲讲义

1、第三章选择第三节职能六、财务（二）财务（）的选择2.基于创造价值/增长率的财务选择（2）销售增长率、筹资需求与创造价值（3）价值创造/增长率矩阵（财务矩阵）财务类型特征对策增值型现金短缺在第一象限中，EVA 大于零，销售增长率大于可持续增长率。该象限业务往往处于业务成长期，一方面该业务能够带来企业价值增值，另一方面其产生的现金流量以支持业务增长，会遇到现金短缺 。在这种情况暂时性高速增长的问题可以通过短期借款来解决长期性高速增长的问题有两种解决途径：（1）提持续增长率：提高经营效率：1）降低成本；2）提高价格；3）降低营运；4）剥离部分资产；5）改内容相关分析现金现金短缺销售增长率超过可持续增

2、长率现金剩余销售增长率低于可持续增长率现金平衡销售增长率等于可持续增长率现金短缺创造价值的现金短缺应当设法筹资以支持高增长，创造的市场增加值减损价值的现金短缺应当提持续增长率以减少价值减损现金剩余创造价值的现金剩余应当用这些现金提高股东价值增长率，创造更多的价值减损价值的现金剩余应当把钱还给股东，避免的价值减损【提示】财务矩阵假设一个企业有一个或多个业务。纵坐标是一个业务的矩阵润大投资资本回报率与其资本成本的差额，实际上就是 EVA，也就是经济增加值，财务用该指标来评价公司的价值增长状态。如果 EVA 的值大于零，说明企业的税后净经于成本，该业务为股东创造价值。如果 EVA 的值小于零，说明企

3、业的税后净经润不能弥补其成本，该业务减损股东价值。财务矩阵的横坐标是销售增长率与可持续增长率的差额。用于衡量企业资源耗费的状况。可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售可以实现的最高增长率。如果销售增长率大于可持续增长率，说明企业销售带来的现金流量不能维下，业务增长越快，现金短缺越是严重变供货改变财务政策：停止支付股利增加借款的比例（2）增益资本：增发兼并成熟企业增值型现金剩余在第二象限中，EVA 大于零，销售增长率小于可持续增长率。该象限业务往往随着企业发展，获得持续增长的现金净流量。其内外部环境也发生了一系列的变化，新技术不断成熟，新产品逐渐被市场接受，目标市场

4、逐步稳定，获利水平持续增长，为企业带来预期的现金流。这时企业的现金流量足以满足其自身发展需求，即该业务单元能够为企业带来价值增值加速增长：投资收购相关业务分配剩余现金：增加股利支付回购减损型现金剩余在第三象限中，EVA 小于零，销售增长率小于可持续增长率。该象限的业务虽然能够产生足够的现金流量维持自身发展，但是业务的增长反而会降低企业的价值，这是业务处于 期的前兆提高投资资本回报率：提高税后经润率提高经营资产周转率降低资本成本出售业务单元减损型现金短缺在第四象限中，EVA 小于零，销售增长率大于可持续增长率。该象限的业务既不能带来企业价值的增值，又不能支持其自身的发展，并且由于增长缓慢遇到现金

5、短缺问题彻底重组出售持其自身发展，现金短缺；反之，表示企业销售带来的现金流量可以满足自身发展需要，企业有剩余现金。【例题 93单选题】甲公司某年的投资资本回报率为 7%，销售增长率为 10%，经测算甲公司的平均资本成本为 7.5%，可持续增长率为 7%。该年甲公司的业务属于财务矩阵中的（）。（2014 年）A.增值型现金剩余 B.减损型现金短缺 C.减损型现金剩余D.增值型现金短缺【】投资资本回报率 7%小于平均资本成本 7.5%，属于价值减损；销售增长率10%大于可持续增长率 7%，属于现金短缺。因此该年甲公司的业务属于财务矩阵中的减损型现金短缺。选项 B 正确。【】B【名师点题】解答本题的

6、关键是掌握财务矩阵务类型的判断。【例题 94多选题】下列关于企业财务年）矩阵分析的表述中，正确的有（）。（2010A.对增值型现金短缺业务 B.对增值型现金剩余业务 C.对减损型现金剩余业务D.对减损型现金短缺业务，应首先选择提持续增长率，应首先选择提高投资资本回报率，应首先选择提高投资资本回报率，应首先选择提持续增长率【】对于增值型现金短缺业务，首先应判明这种高速增长是暂时性的还是长期性的。如果高速增长是暂时的，企业应通过借款来筹集所需，等到销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。如果预计这种情况会持续较长时间，不能用短期周转借款来解决，则企业必须采取性措施解决问题。长期性高速增长的问题有

7、两种解决途径：一是提持续增长率，使之向销售增长率靠拢；二是增益资本，提供增长所需的。不管增长是暂时性的还是长期性的，由于企业目前处于现金短缺的状况，应该首先提持续增长率来缓解现金短缺。所以，选项 A 正确；对于增值型现金剩余业务，应首先选择加速增长，充分利用剩余现金，所以，选项 B 错误；对于减损型现金剩余业务，其存在的主要问题是能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能是有害无益的，应首先选择提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使得投资资本回报率超过资本成本。所以，选项 C 正确；对于减损型现金短缺业务错误。，应选择彻底重组。所以，选项 D【】AC【名师点题】解答本题的关键是掌握财务矩

8、阵中四种业务类型的对策。【例题 95多选题】价值创造是财务的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接年）资本成本净资产收益率 C.投资资本D.税后营业利润包括（）。（2009【】经济增加值=税后经润-资本成本投资资本，税后经润就是税后营业利润，所以，选项 A、C、D 正确。【】ACD【名师点题】解答本题的关键是掌握经济增加值的计算公式。【例题 96单选题】当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，应当优先采用的A.提高财务杠杆 B.分配剩余现金 C.出售D.降低资本成本是（）。【】当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，属于减损型现金短缺财务模式，此时由于股东和现金都在被吞食，应当优包括两个：（1）彻底重先采用的是缩减企业规模，即企业“瘦身”。其可供选择的组。这样做的风险是：如果重组失败，股东将蒙受更大损失。（2）出售。如果能力低是整个行业的是企业独有引起的，企业无法对抗市场的自然结局，应尽快出售以减少损失。即