两轮车行业跟踪报告：电动两轮车加速集中国内电踏车方兴未艾

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250002 头部公司增速显著高于整体，行业格局加速集中 1 HYPERLINK l _TOC_250001 电踏车行业标准逐步成型，有望推进国内市场扩张 2 HYPERLINK l _TOC_250000 RCEP打开东南亚市场，利好摩托及电摩企业出口 4风险因素 6投资建议 6插图目录图：0年-0月国内电动自行车单月和累计产量（万辆）及其同比增长率 1图：6-220E年4家公司总销量情况（万辆） 2图：3-220E年雅迪、新日、小牛等公司市占率 2图：9-9年欧洲电踏车销量（万辆）及其同比增长率 3图：0年-1月中国台湾电踏车出口数量（万辆）及其同比

2、增长率 3图：1月-3日第五届“电助力自行车驱动系统技术交流会” 3图：1月7日雅迪电踏车全球首家门店开幕 3图：5-9年钱江摩托整车销量（万辆）及其增长率 5图：5-9年钱江摩托营业收入（百万元）及其增长率 5图：我国两轮车发展历程及品类升级趋势 6表格目录表：美国电动自行车三级分类法案 4表：中国两轮车出口关税政策变化 4表：中国两轮车进口关税政策变化 5表：两轮车板块重点跟踪公司盈利预测 7头部公司增速显著高于整体，行业格局加速集中电动两轮车产量持续高增长，超标车需求继续助力总量抬升。0 年电动自行车的产量整体增长态势良好，除-3 月受到疫情影响产量不及去年之外，4 月全面复工复产后到9

3、 月单月产量一直保持着高于%的同比增长率，0 月累计产量的同比增长率达到6%。在“新国标”实施后，地方政府纷纷采用过渡期等手段逐步清退社会超标车辆。我们推算在过渡期截止最集中的2-3年将合计存在约0万辆更替需求我们预计，20 年行业总量将首次达到40 万辆的历史最高位，并在2 年冲高0 万辆峰值。图：0年0月国内电动行车单和累产量万辆及同比增率资料来：工部公，中产信息网中信券研部头部公司份额逐年提高行业格局趋向集中近年来电动两轮车行业头部公司的量占比稳步提高，雅迪控股、新日股份、小牛电动等电动两轮车头部企业的销量占比在-9年间提升了%我们预计在0年将超过其中雅迪控股作为行业近三年的龙头企业市场

4、份额从3年%快速提升至9年%随“新国标”政策的落地行业准入门槛提升缺乏生产资质的企业将逐渐退出市场头部公司将会获得更高的市场份额，市场格局将由分散走向进一步的集中。图：E年4家公司销量情（万）图：E年雅迪新、小牛公司占率资料来：各司公，中证研究部含预）资料来：各司公，中证研究部含预）头部企业加速抢占市场竞争趋向白热化0年1月行业龙头雅迪控股的电动两轮车年销量突破0 万台，由此雅迪控股成为了国内首家达到这一销量目标的企业。此外，台铃电动车确定了1 年“保底0 万台，冲击0 万台”的目标；小刀电动车确定了1年1万台的目标力争跻身行业前三甲新日股份预计今年销量亦将接近0 万辆，同比增速超过%，并规划

5、将产能扩充至0 万以上。除此之外，小牛电动截止今年前三季度销量1万台同比增长%绿能电动车于今年0月达成万台的销量目标。值得一提的还有九号公司，自9 年底进军电动两轮车以来，以极快的线下网点铺设速度和智能化卖点在电动两轮车行业中占据了一席之地。总体而言由尾部公司的产能出清预计未来头部公司将存在较大增长空间在行业内格局走向集中过程中，头部公司也将为此展开激烈的竞争。电踏车行业标准逐步成型，有望推进国内市场扩张电踏车风靡海外市场成长确定性强电踏车以人力作为主要动力来源电机作为辅助动力来源是一种实现人力骑行和电机助动一体化的自行车也被称“电助力自行车近年来，电踏车则以其绿色环保安全便捷兼具运动健身功能

6、的特点在传统自行车中突出重围风靡海外市场成为了自行车行业新增长点例如欧洲电踏车销量在-2019年间的复合增长率高达%，我们预计在0年将达到0万辆，产值接近千亿。近 期电踏车市场持续火热增长行业景气度依然较高坐拥两大自行车巨头美利达和巨大机 械的台湾地区是电踏车的主要出口来源地之一，约占全球总产量%。0 年台湾地区 电踏车的全球出口数量有显著的增长-1月累计全球出口数量的同比增长率达到%。未来-3年，疫情的影响将持续限制人们的出行活动，凭借行驶过程中感染风险较低的优 势，电踏车在全球范围内的需求将进一步攀升，成长确定性强。图：9年欧洲电踏量（万）及同比长率图：0 年1 月中国湾踏车出数量万辆及其

7、比增长率资料来：OB，中信券究部预测资料来：中台湾区海，信证券究部电踏车行业推动新标准制定，国内市场蓄势待发。与海外市场相比“新国标”将电踏车定义为电动自行车一定程度上阻碍了电踏车在国内的推广亟需制定相关标准以划清和两轮脚踏自行车电动自行车电动轻便摩托车之间的界限。20年1月中国自行车协会发布通知征电助力自行车用电机和控制器电助力自行车用传感器等两团体标准的起草单位和起草人，并迅速在八方股份等企业的协助下完成立项这两项团标准有望在1 年下半年审核通过，从制度层面为电踏车的未来发展铺平道路。与此同时，雅迪电踏车全球首家门店开幕雅迪有望充分利用品牌渠道优势和电踏车事业部的术储备，率先发力国内电踏车

8、整车市场。图：1月3日第五届电力自行驱动统技交流”图：1月7日雅迪踏车首家门开幕资料来：八股份网资料来：搜汽车参考美国市场路径，电踏车可望通过 B 模式渗透。前，国内的电踏车以共享电（助力车的B运营模式为主哈啰青桔美团在该领域呈现三足鼎立的竞争格局。 217 年9 月，哈啰出行推出哈啰助力车，截止目前已经入驻0 余个城市，累计骑行达0 亿公里。8 年滴滴出行旗下的青桔和收购摩拜单车的美团也先后入局，开始投放享助力车然而共享电单车的业务对于法律法规的变化高度敏感需要及时顺应法律规的变化而进行调整。例如，中国加大了对城市共享电单车的监管力度，1月3日，沙市交通运输局等机关要求多家共享电单车企业限期

9、清理回收无牌照电动自行车从而使得长沙市内的共享电单车数量在一周内由6 万辆锐减至7 万辆；美国今年通过了联邦面的电动自行车三级分类法案预计法规的实施结合疫情的影响将使得美国电动两轮车销量从9 年的约5 万辆跃升至20 年的5 万辆。目前，国内的共享电单车发展势头强劲：0 年6 月，哈啰电单车平均日单量约为00 万，而青桔和美团的电单车日单量也分别约达到0万和00万未来随着我国相关法律法规的完善电踏车有望借助共享单车的经验通过B模式加速渗透。表：美国电自行三级类案分类分类标准配备有动机电动行车该动机仅骑车踩踏时提助，而在行车到类电动自行类电动自行类电动自行mh的速时停提供配备有动机电动行车动机只

10、用于动自车而行车到mh的速度时止提助力配备有动机电动行车该动机仅骑车踩踏时提助，而在行车到mh的速时停提供力资料来：美内政网站中证券研部RCEP打开东南亚市场，利好摩托及电摩企业出口RCEP签订鼓励贸易自由化东南亚市场关税降低0年1月东盟十国以及中国韩国日本澳大利亚新西兰正式签署“区域全面经济伙伴关系协定（C根据该协定东南亚市场的越南和印尼两国调整了对于中国出口两轮车的关税政策越对排量高于cc但不高于cc的摩托车的关税税率将由0%在0年内匀速降至零税率，对排量高于cc的摩托车的关税税率将由0%或%在0年内匀速降至零税率印尼对全散件组（CD的摩托车和电动摩托车的关税税率将由%立即降为零税率，对其

11、他的摩托车和电动摩托车的关税税率将由%或3%在5 年内匀速降至零税率由于东南亚摩托车市场的渗透率极高印尼、越南泰国的摩托车保有量位居东南亚国家中的前三位，分别达到约、000 万辆，29 年三国的摩托车销量分别达到、2 万辆。因此，印尼和越南对于中国出口摩托车的关税优惠具有重大意义。表：中国两车出关税策国家摩托车量电动摩车分类基础税率年下降率降为零率所年份越南0 排量0cc全部.%.或.%0年排量0c全散件装（K）.%.或.%0年其他.%.或.%0年印尼排量0c全散件装（K）.%.%1年其他.%.或1.%5年0 排量0cc全散件装（K）.%.%1年其他.%.%5年0 排量0cc全散件装（K）.%

12、.%1年排量0c全散件装（K）.%.%1年其他.%.%5年电动摩车全散件装（K）.%.%1年其他.%.%5年资料来：澳利亚交贸部站，中证券究部RCEP同步调低进口关税日韩进口税率下降影响有限另外在RCP中中国对于海外两轮车进口的关税税率也进行了调整。此前日本和韩国作为中国的进口最惠国，受-%的摩托车进口关税税率然而较高的综合税率仍然限制了两国的摩托车进口中国；在签订RCP 后，中国对于日本进口的排量高于cc 的摩托车的关税税率将 %在1年内匀速降至零税率对于韩国进口的摩托车的关税税率将由%或%在0 年内匀速降至零税率。但是考虑到主流的日本品牌摩托车一直通过东盟国家生产并进口中国，因此预计RCP

13、对于海外两轮车进口的影响十分有限。表：中国两车进关税策国家组织摩托车量其他摩车基础税率年下降率降为零率所年份日本排量0c.%.或.%1年韩国排量0.%.或.%0年0 排量0cc.%.%0年排量0c.%.%0年资料来：澳利亚交贸部站，中证券究部东南亚市场需求巨大利好国内摩托及电摩生产企业出口摩托方面摩托车行业龙头钱江摩托近几年致力于开拓东南亚、非洲、南美等新兴市场， 8年在东南亚市场实现销量5%的同比增长预计今年在疫情刺激下将进一步提升海外出口占比电摩方面，电动两轮车行业龙头雅迪控股已经拥有越南的高端产业基地该基地是中国两轮电动车品牌首个海外生产基地雅迪控股官网显示该基地目前的年产能为0万台计划

14、在未来3年内，增加至4条生产线，产能提升到0万台年。因此，RCP的优惠关税政策将进一步促进国内摩托及电摩生产企业响应东南亚市场的巨大需求利好摩托及电摩生产企业出口。图：9年钱江摩托销量（辆）其增率图：9年钱江摩托收入（万元及其长率资料来W，中信证研究部资料来W，中信证研究部风险因素海外疫情严重恶化；海外贸易政策不稳定；主要市场需求大幅下滑。投资建议两轮车板块高景气度持续增量市场的消费升级和存量市场的格局优化是两条最核的投资主线：增量市场中，电踏车高端电动两轮车、大排量摩托车作为传统脚踏自行车电动两轮车和摩托车产业的消费升级代表享受高速成长的良好确定性，供给质量是决定胜负核心指标。重点推荐具备全球竞争力的电踏车核心组件供应商八方股份、高端电动两轮开拓者小牛电动（美股、寻求开拓国内电踏车市场的雅迪控股（H；关注大排量摩托行业领导者春风动力、钱江摩托以及电动两轮车赛道新玩家九号公司。相对存量的传统电动两轮车行业则正面临需求扩容格局快速优化，龙头企业凭丰富产品线渠道精度品牌口碑加速占领市场重点推荐电动两轮车龙头雅迪控（H享受电动两轮车增量业绩弹性的电